1. Metodología
Asocia do s a:
FitchRatings
Metodología de clasificación de compañías aseguradoras de
riesgos generales
Clasificación global de la institución
Corresponde a la clasificación de riesgo global de la institución en categorías establecidas por la
Superintendencia de Banca y Seguros, las cuales van desde la categoría A hasta la E. Los símbolos desde la
A hasta la C pueden ser modificados con los signos (+/-) para establecer un menor/mayor riesgo relativo
dentro de la categoría.
La clasificación global de la aseguradora se realiza sobre la base del análisis de los siguientes factores:
• Indice de cobertura histórico
• Evaluación de la cartera de productos
• Evaluación de la Cartera de Inversiones
• Evaluación del Programa y Procedimiento de Reaseguro
• Indicadores técnicos, financieros y de gestión
• Posición relativa de la compañía en la industria
• Administración y Propiedad
• Requerimientos Patrimoniales
• Análisis de Sensibilidad
• Perspectivas y estabilidad de la institución
1. Indice de cobertura histórico
El índice de cobertura refleja la capacidad de la Empresa para generar excedentes, durante los últimos
períodos. Se consideran los 12 últimos trimestres, obteniéndose un promedio ponderado que refleje un
indicador de cobertura histórico. Dicho indicador incorpora en una fórmula matemática la siniestralidad de la
compañía, los gastos de administración, el costo de intermediación, el resultado de inversiones y el volumen
de primas de competencia. Así, se busca un indicador que recoja la gestión técnica, administrativa y
financiera de la compañía.
2. Evaluación de la cartera de productos
Corresponde a la evaluación de los efectos de la composición de la cartera de productos de la compañía, sobre
sus resultados técnicos y sobre la capacidad para generar recursos propios a través de la operación normal de
seguros para los últimos años, previos a la fecha de clasificación. Dicha evaluación contempla el análisis de la
diversificación y siniestralidad en la compañía por ramo y su comparación con el mercado; asimismo, su
tendencia y suficiencia de reservas constituidas para enfrentar los siniestros. Se analiza la utilidad o pérdida
experimentada por la compañía a nivel global y por ramo, tendencia, efecto de ciclos propios de cada ramo,
etc.. Asimismo, se evalúa los procedimientos de selección de asegurados, con el fin de detectar la
probabilidad de existencia de sesgos en los procedimientos de selección que pudieran afectar negativamente a
la siniestralidad futura de la compañía.

2. Metodología
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3. Evaluación de la Cartera de Inversiones
Se propone determinar en qué medida la diversificación, liquidez y rentabilidad de la cartera de inversiones de
la compañía, son adecuadas en relación con el monto y naturaleza de sus obligaciones vigentes. Parte del
análisis consiste en cuantificar el riesgo de la cartera de inversiones de la Compañía, asignando determinados
porcentajes de pérdida potencial a cada instrumento de inversión, dependiendo del riesgo intrínseco o de la
clasificación de riesgo que puedan ostentar. También se procede al análisis de la suficiencia de los activos
elegibles que respaldan las obligaciones técnicas de la compañía, comparando el eventual superávit versus el
patrimonio de la compañía y la pérdida potencial en la cartera de inversiones de la misma. El análisis también
involucra la obtención del ratio de rentabilidad respecto del nivel promedio de inversiones y la participación
en la utilidad neta del resultado de inversiones.
4. Evaluación del Programa y Procedimiento de Reaseguro
Se busca determinar en qué medida el programa y los procedimientos de reaseguro adoptados por la
compañía, le proporcionan adecuada protección, con relación a la naturaleza y monto de los riesgos
involucrados. Se evalúa la política de retención de riesgos en relación con el patrimonio de la compañía, al
nivel de los ramos más relevantes, como también los mecanismos de protección de los riesgos retenidos por
ella.
También se considera la diversificación o concentración en los reaseguradores, así como la calidad de los
mismos, expresado en función de la clasificación de riesgo otorgada por alguna Rating Agency de prestigio
internacional.
5. Indicadores técnicos, financieros y de gestión
Este aspecto contempla: la rentabilidad de la compañía (medido sobre la producción de primas, los activos y
el patrimonio); los indicadores de gestión (el ratio combinado, la suficiencia del resultado técnico para
absorber los gastos administrativos, etc.); el cumplimiento de las normas legales; el calce de monedas y
eventual riesgo cambiario; la liquidez (ratios corriente y efectivo); la relación con los intermediarios
(brokers); las eventuales contingencias de la compañía; la participación de mercado a nivel global y por
ramos; el endeudamiento de la compañía; eficiencia en la cobranza y pago; así como las proyecciones futuras.
6. Posición relativa de la compañía en la industria
El propósito en este análisis será evaluar el desempeño relativo de la compañía respecto de sus competidores en la
industria de seguros generales. Se tomará en cuenta la participación de mercado de la compañía por ramo, la
capacidad relativa de la compañía para introducir nuevos productos, el desarrollo y explotación de nuevos
mercados, así como los riesgos de la Compañía ante shocks internos o externos que puedan afectar la industria.
7. Administración y Propiedad
El análisis de las características de administración y propiedad de la empresa tiene como objetivo proveer
antecedentes cualitativos, relevantes para complementar la estimación de la estabilidad de la solvencia de la
compañía. Se analiza el respaldo patrimonial, la estructura organizacional, sus sistemas de planificación y
control, así como los antecedentes de la plana ejecutiva y el directorio. Asimismo, se analizan los factores de
dispersión de la propiedad, las características de los principales accionistas, las influencias de los propietarios
en la gestión de la empresa y las operaciones con personas relacionadas.
8. Requerimientos Patrimoniales
De acuerdo con la legislación vigente, las compañías de seguros deben contar con un patrimonio efectivo que
cubra: (1) la sumatoria del patrimonio de solvencia, el fondo de garantía y la exigencia destinada a cubrir

3. Metodología
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riesgos crediticios; y, simultáneamente: (2) el endeudamiento de la compañía, entendiéndose como tal al
resultado de descontar al pasivo total, y a operaciones contingentes no registradas como pasivos, las reservas
técnicas, cuentas por pagar a asegurados y otros conceptos que por su naturaleza no se consideren parte del
endeudamiento. Estos aspectos son considerados dentro de la evaluación ya que un incumplimiento de estos
requerimientos podría afectar la operatividad de la Compañía.
9. Análisis de Sensibilidad
Este análisis consiste en someter la capacidad de pago esperada de la compañía a una sensibilización ante
sucesos desfavorables para la misma. Se simula conjuntamente la ocurrencia de eventos desfavorables e
independientes entre sí para la compañía, dentro de los cuales necesariamente se considerará un cambio
permanente en la tasa de interés, cuantificando la eventual pérdida de valor de las inversiones ante un
aumento en la tasa de interés, pérdida por liquidación anticipada de inversiones, riesgo de prepago de
inversiones ante un descenso en la tasa de interés, efectos de una devaluación, incremento en la siniestralidad,
incremento en el costo de intermediación, etc..
10. Perspectivas y estabilidad de la institución
En conjunto con la institución, y considerando los cambios en la economía y normativa vigente, se analizarán
las perspectivas de mediano y largo plazo de la entidad, considerando los siguientes aspectos:
• Presupuesto de operaciones, grado de cumplimiento actual e histórico
• Racionalidad de los parámetros de proyección
• Disponibilidad de patrimonio y concordancia de éste con el desarrollo proyectado
• Políticas de capitalización
• Grado de desarrollo de los productos y tecnología para su implementación
• Factores internos o externos que puedan interferir en el cumplimiento de sus metas
• Otros factores que puedan afectar su desarrollo
Todo lo anterior se realizará asociado a las fortalezas y debilidades detectadas en los puntos de análisis
previos.
Metodología de clasificación de títulos de deuda emitidos por
compañías aseguradoras de riesgos generales
Para estos efectos, se entenderá por títulos de deuda de largo plazo, aquellos instrumentos en que el período
comprendido entre la fecha de emisión nominal y la fecha de vencimiento es superior a un año. Si este
período es igual o inferior a un año, los instrumentos serán considerados como de corto plazo.
La clasificación corresponde a la asignación de una de las categorías definidas para instrumentos financieros
según el plazo, sobre la base de la clasificación global de la institución, así como de las características
particulares del instrumento. La clasificación de los diferentes instrumentos se basará en la opinión del
Comité de Clasificación sobre los elementos antes señalados.
1. Clasificación global de la institución
Esta corresponde a la clasificación global de la institución, realizada conforme a los procedimientos antes
establecidos en esta metodología.

4. Metodología
Asocia do s a:
FitchRatings
2. Características particulares
Corresponde a la clasificación de las preferencias, garantías especiales con que cuentan algunos instrumentos,
u otras características que otorgan al instrumento un riesgo diferente al del emisor como son:
• Tratamientos especiales frente a liquidación o convenio
• Garantías o seguros que cubran el 100% del instrumento
• Subordinación al pago de otras deudas
• Otras
Metodología de clasificación de acciones emitidas por compañías
aseguradoras de riesgos generales
La clasificación de acciones tiene por objetivo medir el riesgo total de un título accionario. Dicho riesgo
puede ser resumido como la variabilidad futura del retorno total (apreciación más dividendos) obtenido por
los accionistas de una sociedad. El riesgo total de un título accionario depende tanto de las fluctuaciones del
mercado en general, como de los desarrollos particulares de la industria en que participa el emisor, su
posición competitiva, su condición financiera y otras variables.
Procedimientos de clasificación
Corresponde al proceso de asignación de una categoría a las acciones de acuerdo a la metodología, la que
incluye un análisis cualitativo y cuantitativo de la aseguradora, así como de las características particulares de
los títulos. Dentro de este análisis se incluirán, entre otros, los siguientes elementos:
1. Clasificación global de la institución
Esta corresponde a la clasificación global de la institución, realizada conforme a los procedimientos
previamente establecidos en esta metodología.
2. Tamaño
La experiencia internacional muestra que los precios de empresas pequeñas tienden a ser más fluctuantes que
los precios de instituciones de mayor tamaño. Las razones que podrían explicar este comportamiento de los
precios serían, por un lado, el menor volumen de información con que cuenta el mercado, en promedio, para
este tipo de sociedades, y por otro, la mayor vulnerabilidad de las instituciones pequeñas ante eventos o
situaciones adversas. En consecuencia, a los títulos accionarios de entidades de mayor tamaño se les asignará
un menor riesgo relativo.
3. Historia
La evidencia empírica muestra que los inversionistas se desprenden más fácilmente de las acciones de
sociedades que les son menos conocidas, o de las cuales disponen de menos información. De esta manera, las
empresas más nuevas y aquellas que se han abierto recientemente al mercado bursátil, tenderán a presentar
una mayor volatilidad en las cotizaciones de sus títulos accionarios, en comparación con aquellas que cuentan
con más años de historia. En consecuencia, a los títulos accionarios de instituciones con más historia se les
asignará un menor riesgo relativo.

5. Metodología
Asocia do s a:
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4. Variabilidad de los precios
En el entendido que la historia puede predecir bien el futuro, está considerado el estudio de la variabilidad de
las series históricas de precios de los títulos accionarios, asignándose un mayor riesgo relativo en aquellos
casos en que la variabilidad sea más alta.
5. Indicadores de mercado
Aquellas empresas que se transan con una relación precio/utilidad muy superior a la del mercado y a la de
sus competidores, probablemente son aquellas que se encuentran involucradas en grandes proyectos de
inversión. Dichos proyectos pueden ser muy positivos en términos de la rentabilidad futura de la empresa,
pero a la vez detrás de ello hay un mayor riesgo comparado con la situación de una empresa en marcha, que
opere en un marco de mayor estabilidad. Otros indicadores indirectos del riesgo de invertir en una
determinada sociedad son la relación entre el valor libro y el valor de mercado, y el rendimiento de los
dividendos. En consecuencia, a los títulos accionarios de empresas con indicadores de mercado superiores al
promedio del sistema y de su industria, se les asignará un mayor riesgo relativo.
6. Liquidez de los títulos en el mercado
Mientras mayor sea la liquidez de un activo, menor será la pérdida que tendrá que soportar un inversionista
que requiera liquidar rápidamente una posición accionaria en una sociedad en particular. Asimismo, mientras
mayor sea el nivel de liquidez, mayor será la probabilidad de que el precio de mercado de una acción refleje el
verdadero valor económico de la empresa.
7. Propiedad accionaria
Hay ciertos aspectos de la composición de la propiedad accionaria de una sociedad que pueden influir en la
estabilidad de sus cotizaciones en el mercado. En particular, la presencia de inversionistas institucionales en la
propiedad de la institución, la transacción de los títulos accionarios en bolsas internacionales (ADR) y el
grado de dispersión o concentración de la propiedad accionaria de la empresa, son todos factores que
contribuyen a una mayor estabilidad de los precios de las acciones de dicha sociedad en el mercado. En
consecuencia, a los títulos accionarios de empresas cuya propiedad se encuentra más diseminada y en la cual
participan inversionistas de mayor peso, se les asignará un menor riesgo relativo.
8. Características propias de las acciones
Corresponderá al análisis de las relaciones de preferencia o subordinación de las diferentes series de acciones.
Acciones preferentes
Las acciones preferentes tienen características de deuda y de patrimonio. Por esta razón, se aplica la misma
metodología de clasificación de la solvencia del emisor enfatizando su capacidad de pagar las obligaciones
referidas a las acciones preferentes.
Las obligaciones referidas a estas acciones son consideradas como una deuda perpetua subordinada del
emisor. Por lo tanto, con el fin de no confundirlas con la simbología de las obligaciones de largo plazo, se
utilizarán las mismas categorías de clasificación pero utilizando letras minúsculas.

6. Metodología
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Metodología de clasificación de obligaciones de las compañías
aseguradoras de riesgos generales
La clasificación de obligaciones de una aseguradora se realiza sobre la base de los mismos factores para la
clasificación global de la institución, distinguiéndose de la nomenclatura utilizada en la asignación del rating
de la institución.
Para la clasificación de obligaciones de la institución, se utilizan las categorías establecidas bajo estándares
internacionales, que van desde la categoría AAA hasta la D, además de las categorías E y S. Los símbolos
desde AA hasta la B pueden ser modificados con los signos (+/-) para establecer un menor/mayor riesgo
relativo dentro de la categoría.