Clave: revertir asilamiento y mejorar competitividad de economías regionales

Director Economistas
Verónica Sosa
Guillermo Giussi
Diego Giacomini
Mario Sotuyo
Esteban Arrieta
Alejandro
Caldarelli
Director Economistas
Verónica Sosa
Guillermo Giussi
Diego Giacomini
Mario Sotuyo
Esteban Arrieta
Mariano Eriz
Alejandro
Caldarelli
Directores
Alejandro C
Dire
Alej
E&R
E c o n o m í a & R e g i o n e s
Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
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SEMANARIO
ECONÓMICO E&R
HAY QUE INTEGRAR LA ECONOMÍA AL MUNDO PARA VOLVER A
CRECER
Comparando 2015 con 2011, la apertura económica de Argentina se ha
reducido un 20.5% en dólares y ha caído 8% en términos del PBI.
Argentina ha desaprovechado el mejor contexto internacional de la
historia y pierde terreno contra sus pares de la región. Argentina tiene
revertir su aislamiento al comercio internacional para ganar mercados,
atraer inversiones, obtener divisas genuinas, expandir su economía y
recuperar el sendero del crecimiento perdido.
SUPERÁVIT COMERCIAL EN VÍAS DE EXTINCIÓN
El resultado comercial de los primeros nueve meses del 2015 cayó 74%
a/a y descendió a usd 1.552 MM. De modo que si se proyectan los tres
meses restantes de comercio
1
, se observa que el gobierno entregaría su
mandato con un saldo comercial positivo cercano a usd 1.700 millones,
el más bajo de los últimos 15 años. Las exportaciones llevan 22 meses
consecutivos de variaciones negativas mientras que las importaciones
caen desde hace 19 meses. Y como las exportaciones se reducen más
que las importaciones, el saldo comercial también se desploma.
CLAVE: REVERTIR ASILAMIENTO Y MEJORAR COMPETITIVIDAD DE
ECONOMÍAS REGIONALES
La próxima administración recibirá un sector exportador cuyos dos
principales motores expansivos estarán resentidos: alto precio de la
soja y dinamismo económico en Brasil. Por lo tanto, será necesario
revertir el aislamiento internacional con tratados y acuerdos de
comercio e integración y aumentar la competitividad sistémica de los
sectores exportadores y sobre todo de las economías regionales.
En los últimos años, se produjo un proceso de regionalización en el
comercio, basado en el desarrollo de acuerdos entre los distintos
países, proceso del que Argentina quedó autoexcluido. Esta es otra de
las herencias que deja la saliente administración. Por lo tanto, si se
desea reimpulsar el comercio, deberán generarse las condiciones
necesarias para la apertura de nuevos mercados.
BOX 1: FRENTE COMERCIAL EXTERNO EN LOS 13 AÑOS DE LA GESTIÓN
K
Un análisis detallado del frente comercial externo de la última década,
pone de manifiesto que el boom exportador estuvo únicamente
impulsado por los términos de intercambio (precios) favorables de los
commodities y que la cantidades vendidas fueron en promedio
bastante menores que las de la década pasada. “En valores” el
crecimiento fue similar con excepción de los combustibles que cayeron
marcadamente en 2003-2015; pero “en cantidades” se observa un
marcado contraste entre ambos períodos poniendo revelando una
performance relativamente pobre en los últimos 13 años.SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 194
Fecha: 6 de noviembre de 2015

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 194 6 de noviembre de 2015
Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
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HAY QUE INTEGRAR LA ECONOMÍA AL MUNDO PARA VOLVER A CRECER
La economía Argentina está cada vez más cerrada al mundo y menos integrada a la región.
Nuestra estrategia económica internacional pareciera tender al aislamiento. Mientras que
muchos países de la región firman tratados de libre comercio procurando penetrar en los
mercados del Pacífico para potenciar sus exportaciones y abaratar sus importaciones
estratégicas, Argentina pierde posicionamiento relativo en el Mercosur y en el mundo.
Comparando 2015 con 2011, la apertura económica de Argentina se ha reducido un 20.5% en
dólares y ha caído 8% en términos del PBI.
Gráfico 1: apertura económica de Argentina 2015 vs. 2011.
-20.44%
-8.60%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
Caída expor+impo (USD) Caída expor+impo (%PBI)
Reducción de la apertura económica
Expo+Impo/PBI cae 8,6pp
entre el 2011 y 2015. Cae de
43% (2011) a 34,3% (2015)Expo+Impo en USD cae 20,4% desde
usd 157,900 MM (2011) a usd
125,600 MM (2015)
Fuente: E&R
El mayor aislamiento relativo genera menos inversión, menos creación de empleo y más bajo
crecimiento económico. Además, si a esto le sumamos las inconsistencias de política
económica (fiscal, monetaria, cambiaria y de ingresos), se entiende por qué Argentina ha
desaprovechado el mejor contexto internacional de la historia y pierde terreno contra sus
pares de la región.
Nuestro país es el único en la región cuyo PBI per cápita no ha aumentado significativamente.
De hecho, se observa que el PBI de los países de la región ha crecido 72% entre 2014 y 1998,
mientras que el PBI per cápita de Argentina ha caído 16% en el mismo período, lo que muestra
que Argentina ha perdido su tendencia de crecimiento de largo plazo.
Chile, el país con la mayor apertura al comercio internacional, menos trabas para
arancelarias y más tratados de comercio bilateral, es el que ha logrado expandir más su PBI
per cápita en la región durante el mismo período.

Página3
Gráfico 2: Argentina y la oportunidad desaprovechada.
Fuente: E&R
La relación causal positiva entre apertura, comercio internacional y crecimiento económico
no sólo tiene sustento teórico, sino que está avalada por la evidencia empírica de 140 países
que muestra que el comercio internacional fomenta la inversión, el empleo y el crecimiento
económico. A mayor apertura, más crecimiento y más elevado PBI per cápita, por consiguiente
mejores condiciones de vida para los habitantes. Más apertura y comercio internacional
genera una disminución de la pobreza y no implica mayor desigualdad. O sea, la apertura y el
crecimiento inducen una disminución de la pobreza y un aumento de la progresividad de la
distribución del ingreso (ver gráfico 3).
De hecho, en el gráfico 3 (panel superior izquierda) se observa que los países que siempre
estuvieron cerrados tienen PBI per cápita en torno a usd2.000, mientras que los estuvieron
abiertos menos de la mitad de los años tan sólo llegan, en promedio, a un PBI per cápita de
usd4.000. Por el contrario, los que estuvieron abiertos más de la mitad promedian usd7.000. A
su vez, la muestra de países deja ver que a mayor apertura, más elevado crecimiento de PBI
per cápita (panel superior derecho) y más crecimiento menor pobreza (panel inferior
izquierdo). Abajo a la derecha, la muestra de países pone en evidencia que un mayor
crecimiento del PBI per cápita no se logra a expensas de un aumento de la desigualdad.

Página4
Gráfico 3: Apertura, PBI per cápita, crecimiento, pobreza y desigualdad.
Fuente: elaboración propia
En síntesis, Argentina tiene revertir su aislamiento al comercio internacional para ganar
mercados, atraer inversiones, obtener divisas genuinas, expandir su economía y recuperar el
sendero del crecimiento perdido.
SUPERÁVIT COMERCIAL EN VÍAS DE EXTINCIÓN
El resultado comercial de los primeros nueve meses del 2015 cayó 74% a/a y descendió a usd
1.552 MM. De modo que si se proyectan los tres meses restantes de comercio1
, se observa que
el gobierno entregaría su mandato con un saldo comercial positivo cercano a usd 1.700
millones, el más bajo de los últimos 15 años.
En los nueve primeros meses de 2015 las exportaciones totalizaron unos usd 47.263 millones (-
16% a/a) y las importaciones unos usd 45.711 millones (-9%), lo cual pone de manifiesto que
Argentina se cierra cada vez más al mundo.
Las exportaciones llevan 22 meses consecutivos de variaciones negativas mientras que las
importaciones caen desde hace 19 meses. Y como las exportaciones se reducen más que las
importaciones, el saldo comercial también se desploma.
1
En los que no habría una fuerte liquidación de granos y soja.

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Gráfico 4: dinámica del resultado comercial de los 9 meses.
12,664
9,542
8,955
9,034
7,216
10,138
13,303
7,772
8,160
10,205
7,141
5,872
1,552
1,000
3,000
5,000
7,000
9,000
11,000
13,000
6,000
16,000
26,000
36,000
46,000
56,000
9 M
2003
9 M
2004
9 M
2005
9 M
2006
9 M
2007
9 M
2008
9 M
2009
9 M
2010
9 M
2011
9 M
2012
9 M
2013
9 M
2014
9 M
2015
Evolución del resultado comercial
(exportaciones e importaciones acumuladas en ENE-SEP en MM de usd)
saldo comercial (eje dcho) exportaciones importaciones
-74%
a/a
-16%
a/a
Fuente: E&R en base a INDEC.
En 2015, la caída de las exportaciones del 16% se debe en prácticamente a la reducción de
precios, ya que las cantidades se encuentran estancadas. De hecho, este estancamiento en las
cantidades totales exportadas se efectivizó porque la buena cosecha (aportó mayores
toneladas) compensó la fuerte merma en las cantidades vendidas de manufacturas y energía
(ver gráfico 5).
Las cantidades exportadas de productos primarios (+18%) y de manufacturas de origen
agropecuario (+11%) compensan la merma de las cantidades exportadas de productos
industriales (-16%) y de combustibles (-22%). Pero como caen todos los precios más que el
aumento en las cantidades, en términos de valor se reducen las exportaciones de todos los
sectores. Los valores exportados de manufacturas de origen industrial (-19% a/a) y de
combustibles (-58% a/a) caen en precios y cantidades durante enero-septiembre 2015;
poniendo de manifiesto una fuerte reducción en las cantidades físicas y en precios vendidas de
ambos rubros. Por último, el valor de las manufacturas de origen agropecuario, producidas en
las economías regionales, también cae: los valores exportados de productos primarios y las
MOA caen un 5% y un 12% a/a respectivamente, empujados por fuertes caídas en sus precios
(ver gráfico siguiente).

Página6
Gráfico 5: Descomposición de las exportaciones por precio y cantidad en los 9 meses.
-16%
-5%
-12%
-19%
-58%
-16%
-19%
-21%
-03%
-46%
1%
18%
11%
-16%
-22%
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
Expo totales P Primarios MOA MOI Combustibles
Composición de las Expo en Ene-sep
Valor Precio Cantidad
Por el otro lado, las importaciones están restringidas y dependen de la voluntad del Gobierno.
Su cantidad y valor están sujetos al ingreso de divisas que generen las exportaciones. Es decir,
el grifo de los permisos para importar se encuentra sujeto a la dinámica exportadora. Por
ende, a medida que nos cerramos al mundo y perdemos capacidad de vender productos,
también se restringen las compras externas que son básicamente insumos para la producción
doméstica, afectando negativamente al nivel de actividad, en particular al sector industrial. En
concreto, la caída del 9% (-usd 4.614 MM) en los nueve meses, estuvo motorizada por caídas
en todos los rubros con excepción de las importaciones de bienes de capital que se
expandieron un 4% a/a.
Gráfico 6: Las importaciones dependen del ingreso de divisas por exportaciones.
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
may-15
jul-15
Var a/a de expo e impo acumuladas 12 meses
Expo Impo

Página7
CLAVE: REVERTIR ASILAMIENTO Y MEJORAR COMPETITIVIDAD DE ECONOMÍAS REGIONALES
La próxima administración recibirá un sector exportador cuyos dos principales motores
expansivos (de los últimos 10 años) estarán resentidos: alto precio de la soja y dinamismo
económico en Brasil. En este sentido, hay que tener en claro que el aumento de las
exportaciones del ciclo Kirchnerista se debió en gran parte al incremento de los precios
internacionales (variable no controlada) y en mucha menor medida por el impacto del
crecimiento brasilero. Puntualmente, entre 2003 y 2015 las exportaciones crecieron en
promedio un 6% anual, como consecuencia de un avance del 5.1% de los precios y tan sólo dl
1% por mayores cantidades.
Gráfico 7: el aumento de las exportaciones en la Era K.
6.0%
5.1%
1.0%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
Valores Precios Cantidades
Crecimiento promedio anual de las exportaciones
(2003-2015)
Como durante los próximos años se espera precios internacionales con suave tendencia
declinante por fortalecimiento del dólar en el escenario internacional y se descuenta un Brasil
estancado, el dinamismo exportador deberá fundamentarse sobre otros pilares.
La economía mundial transita un cambio de paradigma en el que los precios de los
commodities (soja) caen y se ubican estructuralmente por debajo de los de la década pasada.
Lo mismo sucede con el nivel de actividad de Brasil, que difícilmente vuelva a retomar un
sendero de crecimiento vigoroso en el corto y mediano plazo.
En pocas palabras, durante el próximo mandato presidencial lo más probable sería que el
mundo dejara de traccionar al sector exportador doméstico con la fuerza que lo hizo durante
“el Kirchnerismo”. Luego, será fundamental delinear una nueva estrategia de inserción
económica internacional para lograr un buen posicionamiento en el nuevo escenario.
Por lo tanto, será necesario revertir el aislamiento internacional con tratados y acuerdos de
comercio e integración y aumentar la competitividad sistémica de los sectores exportadores
y sobre todo de las economías regionales.
Las economías regionales padecen una marcada pérdida de competitividad sistémica como
consecuencia de la descoordinación entre la política fiscal que genera una presión tributaria

Página8
elevada, la política monetaria desmedidamente expansiva que genera inflación y la política
cambiaria que utiliza al tipo de cambio oficial como ancla nominal. Esta descoordinación se
potencia con la actual caída de precios. Años antes, quedaba disimulada por los precios
internacionales records. Al mismo tiempo habrá que recuperar los mercados internacionales
que hemos perdido como consecuencia de la falta de políticas comerciales capaces de
incluirnos en el proceso de regionalización del comercio mundial.
- La Reversión del aislamiento y Concentración
En los últimos años, se produjo un proceso de regionalización en el comercio, basado en el
desarrollo de acuerdos comerciales entre los distintos países, proceso del que Argentina quedó
autoexcluido. El crecimiento de los emergentes en general y de Sudamérica en particular
acentuó la competencia en los mercados de la región. Frente a estas circunstancias nuestros
principales competidores del hemisferio Sur supieron llevar adelante estrategias diferenciadas,
pero caracterizadas principalmente por la apertura de mercados.
Por el contrario, Argentina, cepo mediante, fue reduciendo sus mercados de exportación (e
importación) y concentrando su intercambio de bienes y servicios. A modo de ejemplo, el
índice Herfindahl Hirschmann2
(HHI) se incrementó sucesivamente hasta alcanzar 1434 en
2015 (según estimaciones). Otro ejemplo de lo anterior es que en los meses transcurridos de
2015, el 43% de las exportaciones se concentran en solamente dos mercados: Brasil y China.
Gráfico 8: Índice de concentración por destino.
2003
1034
2015
1434
1000
1050
1100
1150
1200
1250
1300
1350
1400
1450
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Concentración por destino de las exportaciones
(Índice de Herfindahl-Hirschman)
Este fenómeno ha llevado a que la Argentina pierda relevancia en el comercio internacional.
De acuerdo a datos de la ONU, en el año 2011 nuestras exportaciones representaban el
0.46% del total mundial; mientras que dicho ratio disminuyó a 0.35% en 2014. A su vez, la
perspectiva para 2015 arrojaría una merma mayor en el comercio argentino con el ratio
cayendo hasta 0.3%, el guarismo más bajo en los últimos 30 años y muy por debajo del ratio
alcanzado en 1950, cuando las ventas externas argentinas representaban casi el 2% de las
exportaciones mundiales.
2
El índice HHI toma valores dentro del rango 1 y 10.000. Siendo 1, el nivel en el cual no hay
concentración absoluta y 10.000 el nivel donde todas las exportaciones se destinan un sólo país.

Página9
Gráfico 9: exportaciones Argentinas / exportaciones del mundo y del Mercosur.
Expo Argentinas / expo mundiales
36%
2015e
37%
35%
40%
45%
50%
55%
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015e
Expo Argentinas (al MS) / expo
Mercosur
Fuente: E&R en base a Banco Muncial, Indec y Aduana.
En lo que respecta al comercio internacional de la región, nuestro país presenta una de las
economías más cerradas, con mayores trabas e impedimentos. El ratio de exportaciones
argentinas respecto del total exportado por el Mercosur se ubica en su menor nivel de los
últimos 20 años.
Además, la caída de la relación exportaciones/producto de Argentina (-7p.p.) casi duplica y
más que triplica la caída en Brasil (-4p.p.) y Uruguay (-2p.p.), respectivamente.
Por el contrario, el ratio Exportaciones/PBI en Chile (+1p.p.), Perú (+4p.p.), México (+8p.p.) y
Paraguay (+12p.p.) aumenta, ya que estos países aprovecharon sus respectivos bloques
comerciales para potenciar sus exportaciones. Similar es el caso de México en el Nafta, donde
el peso de sus exportaciones aumentó +11p.p., pasando de 15% a 26% de las exportaciones
totales del bloque en detrimento del peso de EEUU (-2p.p.) y Canadá (-2p.p.).
Gráfico 10: exportaciones / PBI en la región
-7% -4%
-2%
1%
4%
8% 12%
-8%
-3%
2%
7%
12%
Países que más dinamizaron su
crecimiento vía exportaciones
(Var en PP del ratio Expo/PBI entre ´03 y ´14 )
15%
47%
39%
26% 44%
29%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
MEXICO USA CANADA
México gana participación en el NAFTA
(Expo al Nafta/Total exportado Nafta)
1994 2014
+11%
-2%
-9%
Fuente: E&R

Página10
Por el contrario, la política exterior en general y comercial en particular de Argentina ha
aislado a nuestro país, desaprovechado al Mercosur como plataforma para potenciar
nuestras exportaciones.
Entre 1995 y 2014 las exportaciones de Argentina cayeron 8 puntos porcentuales dentro de las
exportaciones totales del bloque, pasando de 47% a 39%. Esta pérdida de espacio argentino
fue aprovechada por Paraguay y Brasil, cuyas exportaciones ganaron 5 puntos porcentuales de
peso relativo. En resumen, en 1995 casi la mitad de las exportaciones del bloque eran
argentinas, ahora casi la mitad es brasilera.
Gráfico 11: exportaciones en el Mercosur
4%
43%
7%
47%
9%
47%
5%
39%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
Paraguay Brasil Uruguay Argentina
Argentina pierde peso en el MERCOSUR
(Exportaciones destino mercosur/ Total Mercosur)
1995 2014
+5%
+5%
-8%
-2%
Fuente: E&R
Hace unas semanas se firmó el acuerdo comercial Transpacífico entre EEUU y once países de la
cuenca del Pacífico. Se trata de uno de los acuerdos comerciales más trascendentes de la
historia y cubrirá el 40% de la economía mundial, potenciando las inversiones de EEUU, Japón,
Australia, Singapur, Canadá, Méjico, Perú y Chile, entre los países firmantes. Argentina quedó
fuera.
Esta es otra de las herencias que deja la saliente administración, ya que los mercados externos
en los que se ha ido perdiendo terreno serán difíciles de recuperar en el corto plazo. Por lo
tanto, si se desea reimpulsar el comercio, deberán generarse las condiciones necesarias para la
apertura de nuevos mercados.
- Economías regionales y competitividad
En lo que respecta a las economías regionales, se observa una marcada caída en la rentabilidad
de gran parte de los productos agrícolas en el interior del país. Estas economías regionales
enfrentan una crisis de competitividad, que surge de la descoordinación de las políticas
económicas domésticas (dólar ancla con elevada presión tributaria) y en menor medida como
resultado del contexto económico regional y mundial.

Página11
En concreto, nuestro relevamiento de la competitividad-precio de las economías regionales
(ICER3
) muestra como el aumento de los costos y de la presión impositiva (egresos) ha
superado a la dinámica de precios y del tipo de cambio (ingresos). El ICER señala que las
economías regionales en promedio son hoy un 16%, 13% y 3% menos competitivas que en
2011, 2007 y 2001 respectivamente.
Entre 2011 y 2015, el 80% de los productos de economías regionales relevados han perdido
competitividad precio. Sin embargo, el grado de pérdida de competitividad ha sido diferente
según las condiciones propias de costos y precios de cada producto en particular. Entre dichos
años se destaca la pérdida de competitividad precio de la producción de azúcar (-51%), trigo (-
51%), algodón (-47%), cuero (-40%), poroto de soja (-35%), naranjas (-34%), girasol (-31%),
peras (-15%), maní (-15%), aceite de soja (-14%), manzana (-10%) y otros. Contrariamente, la
yerba mate (+79%), la carne (+23%) y el té (20%) lograron mejoras de competitividad producto
de una suba del precio internacional motorizada por la escasez de estos productos en el
mercado (Ver gráfico siguiente).
En concreto, el 75% de estas producciones regionales tienen hoy una competitividad-precio
inferior a la del año 2001. Por ende, la próxima administración debería abocarse en desarrollar
políticas tendientes a recuperar la rentabilidad perdida, mejorando la estructura impositiva,
los costos de transporte, los costos de financiamiento y los incentivos para exportar e invertir.
Gráfico 12: Pérdida de competitividad de las economías regionales
-51%
-51%
-47%
-40%
-40%
-35%
-34%
-31%
-16%
-15%
-15%
-14%
-10%
-9%
-5%
-4%
1%
20%
23%
-55%
-45%
-35%
-25%
-15%
-5%
5%
15%
25%
Variación de competividad Economias Regionales Agro
(Entre años 2015 y 2011)
23%
79%
3
Para cuantificar estos efectos, en E&R elaboramos el índice de competitividad de las economías
regionales (ICER). Específicamente, hemos relevado la competitividad precio de 19 producciones de las
economías regionales, que si bien no todas son significativas para el PBI o para las exportaciones en
forma agregada, sí lo son para los sistemas económicos de cada jurisdicción.

Página12
1.70
1.06
1.06
1.06
1.04
0.98
0.97
0.95
0.94
0.92
0.88
0.86
0.77
0.76
0.72
0.70
0.65
0.65
0.64
0.57
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
1.40
1.60
1.80
Tipo de cambio resal efectivo a sep 15
(Base 2001=1)
2.49
Fuente: E&R, Indec, Mecon y Banco Mundial.
BOX 1: FRENTE COMERCIAL EXTERNO EN LOS 13 AÑOS DE LA GESTIÓN K
Uno de los pilares del relato Kirchnerista fue el avance del sector externo y sobre todo de la
industria exportadora. Sin embargo, un análisis detallado pone de manifiesto que el boom
exportador estuvo únicamente impulsado por los términos de intercambio (precios) favorables
de los commodities y que la cantidades vendidas fueron en promedio bastante menores que
las de la década pasada. En resumen, “en valores” el crecimiento fue similar con excepción de
los combustibles que cayeron marcadamente en 2003-2015; pero “en cantidades” se observa
un marcado contraste entre ambos períodos poniendo revelando una performance
relativamente pobre en los últimos 13 años.
En concreto, según INDEC los valores exportados crecieron un 7.2% promedio anual entre
1990 y 2001 (11 años); mientras que se expandieron un promedio de 6% anual entre 2003 y
2015.
No obstante, las cantidades exportadas se expandieron solamente un 1% en promedio entre
2003 y el 2015, en tanto que las cantidades exportadas de bienes manufactureros crecieron un
2.7% en promedio durante ese período. Ambos incrementos son significativamente menores a
los de la década pasada, dado que las cantidades exportadas totales se incrementaron un 8%
en promedio entre 1991 y 2001 y las ventas externas de bienes industriales se expandieron un
8.8% en el mismo período.
A su vez cabe destacar la marcada retracción de las cantidades exportadas de combustibles (-
12% promedio anual), como consecuencia de las políticas energéticas que desincentivaron la
inversión en dicho sector.

Página13
Gráfico 13: comparación de la performance de las exportaciones - variación promedio anual.
7.2%
6.0%
4.0%
8.6%
15.3%
6.0%
6.7%
7.8%
8.5%
-7.6%
-8%
-3%
2%
7%
12%
17%
VALORES: aumento promedio
anual exportaciones
Prom 1991/2001
Prom 2003/2015
8.0%
7.7%
4.9%
8.8%
14.0%
1.0%
2.3%
2.5%
2.7%
-12.0%
-12%
-7%
-2%
3%
8%
13%
CANTIDADES: aumento promedio
anual exportaciones
Prom 1991/2001
Prom 2003/2015

Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción parcial agradecemos citar la fuente.
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Actividad Económica (EMAE) Base´93=100; SA INDEC - - - 212.9 -1.0% 2.6% 215.9 0.8% 2.7% 208.2 0.4% 207.3 4.7% 198.0 1.9% 194.3 8.9%
Industria (EMI) Base´06=100; SA INDEC 131.4 -0.8% 0.2% 130.4 -0.1% 0.5% 129.8 0.4% 0.6% 127.0 -2.4% 130.2 -0.3% 130.6 -1.2% 132.1 6.5%
Utilización Capacidad Instalada Promedio mens (en %); SA INDEC 73.6 0.0% 0.3% 71.2 0.0% 0.3% 71.1 0.1% 0.6% 70.8 -2.7% 72.7 -2.4% 74.5 -5.4% 78.7 1.4%
Construcción (ISAC) Base´97=100 INDEC 216.5 2.7% 5.8% 194.5 -4.9% 3.0% 206.1 -1.0% 13.2% 184.4 -0.4% 185.1 4.6% 177.0 -3.2% 182.8 8.7%
Supermercados (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC 220.6 0.6% 7.7% 246.5 0.8% 10.3% 241.9 1.0% 12.9% 220.6 0.0% 220.6 15.5% 190.9 14.6% 166.6 17.2%
Shopping centers (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC 285.8 1.2% 17.7% 327.4 1.8% 24.5% 359.0 2.7% 34.9% 266.9 15.5% 231.2 17.0% 197.6 12.2% 176.0 19.0%
Servicios Publicos (ISSP) Base´04=100; precios const. INDEC 260.1 0.3% 2.4% 261.9 -0.5% 2.0% 266.5 0.7% 2.9% 251.7 4.1% 241.7 7.4% 225.0 7.5% 209.3 11.1%
Patentamientos unidades mensuales; SA ACARA 65,138 0.9% 9.6% 57,630 -0.1% -1.3% 60,687 -0.1% -1.3% 686,411 -28.3% 956,696 13.7% 841,175 -2.0% 858,025 29.5%
Confianza del Consumidor ICC (CABA) UTDT 56.7 -3.0% 41.8% 58.4 2.0% 28.7% 57.3 -2.2% 43.2% 39.9 -5.6% 42.3 -0.7% 42.5 -22.4% 54.8 12.0%
Confianza en el Gobierno ICG (mín=0 y máx=5) UTDT 1.78 -7.3% 4.1% 1.92 -5.9% 5.5% 2.04 5.2% 9.1% 1.61 -16.7% 1.93 -4.1% 2.01 -16.5% 2.41 43.8%
Confianza Sistema Financiero ICSF Base '96=100 UB 32.4 2.3% 4.2% 31.6 0.5% 1.4% 31.5 -5.5% -0.3% 31.0 17.9% 26.3 0.3% 26.3 -3.2% 27.1 -5.2%
Precios al Consumidor (San Luis) Base´03=100 DPEC 925.2 2.4% 23.5% 903.2 1.9% 24.3% 886.2 2.3% 25.0% 700.2 42.7% 490.7 25.9% 389.8 23.6% 315.2 23.8%
Precios al Consumidor (Congreso) Base Ene´03=100 CONGRESO 862.4 1.9% 25.9% 846.2 2.2% 26.6% 828.2 1.9% 27.1% 644.1 38.7% 464.4 25.3% 370.5 24.0% 298.9 23.4%
Mayoristas (IPIM) Base '93=100 INDEC 938.4 1.3% 15.0% 926.2 1.4% 15.3% 913.8 1.7% 15.6% 780.6 27.0% 614.5 13.6% 540.8 12.9% 479.2 12.9%
Costos de la Construcción (ICC) Base '93=100 INDEC 1282.1 1.3% 24.6% 1266.2 4.5% 24.3% 1211.6 1.3% 20.2% 958.0 31.7% 727.3 19.5% 608.8 25.5% 485.1 20.1%
Materias Primas (IPMP) Base Dic '95=100 (en U$S) INDEC 135.9 -1.4% -16.1% 137.9 -5.6% -19.7% 146.0 1.8% -15.9% 177.6 -10.4% 198.1 -5.8% 210.3 8.7% 193.5 20.8%
Índice salarios (CVS) Base Abr '12=100 INDEC 244.0 1.8% 29.8% 239.7 2.6% 29.6% 233.5 3.5% 29.2% 175.2 32.8% 131.9 25.1% 105.4 26.8% 83.2 27.8%
Salarios del S. Privado Registrado Base Abr '12=100 INDEC 237.5 1.6% 27.3% 233.8 2.6% 28.5% 227.9 3.8% 27.9% 173.2 30.4% 132.8 24.7% 106.5 30.3% 81.8 32.1%
Salarios del S. Público Base Abr '12=100 INDEC 242.1 1.9% 32.3% 238 3.6% 30.7% 229.3 2.3% 32.5% 169.3 33.8% 126.5 23.3% 102.7 13.9% 90 14.7%
Salario Mínimo Vital y Movil Pesos x mes INDEC 5,588 0.0% 27.0% 5,588 18.5% 55.2% 4,716 0.0% 31.0% 3,867 27.4% 3,035 25.2% 2,423 13.9% 2,032 27.0%
Haber Jubilatorio Mínimo Pesos x mes INDEC 4,299 12.5% 33.0% 3,822 0.0% 38.6% 3,822 0.0% 38.6% 2,869 29.1% 2,221 30.0% 1,709 35.0% 1,266 35.5%
Tipo de Cambio Nominal Dólar Pesos x dólar EE.UU.prom mes BCRA 9.08 0.5% 7.9% 9.04 0.5% 8.7% 8.99 0.5% 10.2% 8.12 48.4% 5.48 20.3% 4.55 10.2% 4.13 5.6%
Tipo de Cambio Dólar (CCL) Contado con liquidación E&R 13.88 2.2% 0.4% 13.57 2.2% 17.1% 13.29 10.3% 33.0% 11.20 32.7% 8.44 39.4% 6.05 36.9% 4.42 11.8%
TCR Multilateral Importador Base´01= 1,00 E&R 1.15 -5.1% -29.0% 1.22 -4.4% -27.5% 1.27 -2.6% -25.4% 1.67 6.9% 1.56 -2.5% 1.61 -12.6% 1.84 -6.8%
Exportación Bienes MM de USD; SA INDEC 5,610 -0.6% -6.7% 5,544 -1.6% -16.0% 5,894 -1.3% -12.3% 72,017 -13.3% 83,026 2.6% 80,927 -4.0% 84,270 27.5%
Importación Bienes MM de USD; SA INDEC 5,548 -0.1% -1.1% 5,495 -0.3% -3.6% 5,690 -0.4% -3.9% 65,248 -11.8% 73,977 8.0% 68,508 -7.3% 73,914 30.3%
Balance Comercial MM de USD; SA INDEC 62 -12.3% -84.7% 49 -23.3% -94.5% 204 -14.1% -74.6% 6,769 -25.2% 9,049 -27.1% 12,419 19.9% 10,356 10.9%
sep-15 ago-15 jul-15
Sector Externo Detalle Fuente
sep-15 ago-15
2013 2012 2011
2014 2013 2012 2011
2014
Actividad Económica Detalle Fuente
ARGENTINA
Precios y Salarios Detalle Fuente
jul-15 2014 2013 2012 2011
Detalle Fuente
sep-15 ago-15 jul-15 2014 2013 2012 2011
Indicadores de Confianza

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Base monetaria amplia MM de pesos; (circ. + cc BCRA) BCRA 533,353 1.2% 34.8% 526,990 1.9% 34.8% 517,033 5.9% 34.7% 380,259 19.7% 317,648 30.2% 243,909 34.9% 180,792 37.1%
M2 (Base+ CC+CA $) MM de pesos BCRA 885,105 1.7% 34.9% 870,182 1.1% 34.5% 860,836 5.5% 34.5% 629,301 25.2% 502,569 31.7% 381,513 32.7% 287,402 33.5%
M3 (M2 + Depósito a plazo) MM de pesos BCRA 1,406,270 1.8% 35.5% 1,380,738 2.0% 35.1% 1,353,835 4.5% 34.9% 1,001,025 22.5% 817,309 31.1% 623,396 31.5% 474,215 37.0%
Depositos Totales del S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 881,004 2.1% 38.9% 862,669 1.3% 37.9% 851,513 3.3% 37.6% 606,702 28.3% 466,178 30.5% 357,245 26.3% 282,916 32.7%
Préstamos Totales al S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 707,370 2.6% 31.0% 689,564 2.1% 29.5% 675,401 3.0% 29.3% 527,086 27.3% 421,415 32.0% 319,369 35.1% 236,349 47.3%
Stock Lebacs y Nobacs MM de pesos BCRA 286,855 -0.1% 45.7% 287,230 1.2% 57.6% 283,762 2.5% 66.1% 167,260 27.3% 95,402 19.6% 79,737 2.2% 78,009 38.2%
Reservas BCRA MM de USD BCRA 33,257 -1.0% 19.3% 33,598 -1.0% 17.4% 33,943 0.3% 17.0% 28,531 -22.7% 36,898 -19.9% 46,042 -8.3% 50,205 0.7%
Tasa plazo fijo (30d.) % TNA; tot. gral. BCRA 21.16 2.2% 10.4% 20.70 2.6% 5.4% 20.18 -0.5% -0.9% 21.32 35.2% 15.77 26.8% 12.44 11.0% 11.21 19.6%
Tasa Badlar % TNA; Bcos. Privados BCRA 21.15 1.0% 4.3% 20.95 1.3% -1.1% 20.69 1.6% -5.9% 22.84 33.8% 17.06 22.9% 13.89 11.0% 13.47 32.2%
Riesgo País J.P Morgan - Puntos basicos Bloomberg - - - - - - - - - 783 0.0% 783 -21.1% 993 43.6% 691 2.0%
Índice Merval en USD Bloomberg - - - - - - - - - 1011 39.2% 727 33.4% 545 11.0% 749 14.4%
Recursos Tributarios Nacionales MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON 129,442 2.2% 31.1% 132,515 2.4% 33.0% 145,999 2.9% 36.3% 0 0.0% 858,832 26.3% 679,799 25.9% 540,134 31.8%
Resultado Primario Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON - - - - - - 792 0% 3% 0 0% -22,479 355% -4,944 -200% 4,921 -80%
Resultado Financiero Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON - - - - - - -1,036 0% -12% 0 0% -64,477 25% -51,545 68% -30,663 -1099%
Fed Fund Rate % Anual (Target) FED 0.25 0.0% 0.0% 0.25 0.0% 0.0% 0.25 0.0% 0.0% 0.25 0.0% 0.25 0.0% 0.25 0.0% 0.25 0.0%
US Treasury Bill (10 años) % Tir anual MECON 2.10 0.0% -16.7% 2.10 -8.7% -10.6% 2.30 -4.2% -10.9% 2.50 4.9% 2.39 35.5% 1.76 -35.9% 2.75 -12.6%
Selic rate-Brasil % Anual (Target) BCB 14.25 0.0% 29.5% 14.25 3.6% 29.5% 13.75 0.0% 25.0% 10.96 29.9% 8.44 -0.2% 8.46 -27.8% 11.71 17.1%
Tipo de Cambio Dólar/Real Reales (Brasil) por USD BCRA 3.88 11.3% 66.1% 3.48 8.0% 53.7% 3.23 3.7% 44.8% 2.35 9.2% 2.16 11.6% 1.93 15.9% 1.67 -4.8%
Tipo de Cambio Euro/Dólar USD por Euro BCRA 1.11 -0.4% -14.1% 1.11 -0.4% -16.4% 1.12 -0.4% -17.5% 1.33 0.0% 1.33 3.3% 1.29 -7.6% 1.39 4.9%
Índice S&P 500 EEUU (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 1,947 17.6% 1,655 19.3% 1,388 8.3% 1,281 13.3%
Índice FTSE UK (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 131.8 9.9% 119.9 13.3% 105.9 0.0% 105.9 8.7%
Índice Dax Alemania (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 151.5 14.8% 131.9 25.2% 105.4 -4.1% 110.0 12.1%
Índice Bovespa Brasil (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 58.2 -10.5% 65.0 -18.4% 79.7 -16.5% 95.4 -3.9%
Índice Igpa Chile (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 89.9 -18.3% 110.0 -7.5% 118.9 -3.6% 123.3 9.9%
Soja USD por ton.; (CBOT) IMF 324 -6.8% -12.3% 347 -6.8% -19.9% 398 -3% -14.1% 464 -10.2% 517 -3.8% 538 11.0% 484 25.8%
Cobre USD por ton.(Grado A Cif Europa) IMF 5,217 -2.3% -24.8% 5,127 -2.3% -23.3% 5,457 -2.2% -14.5% 6,848 -6.6% 7,332 -7.9% 7,959 -9.8% 8,823 17.0%
Petroleo USD por barril (Brent UK) IMF 47.2 -6.5% -51.5% 47.0 -6.4% -53.1% 55.9 -5.8% -47.8% 98.8 -2.1% 100.9 7.2% 94.2 -0.9% 95.1 19.6%
Oro USD por onza troy IMF 1,125 -0.8% -9.0% 1,118 -0.9% -10.3% 1,128 -1.2% -13.9% 1,261 -14.2% 1,470 -12.1% 1,672 6.1% 1,576 27.7%
ARGENTINA
2014 2013 2012 2011
Politica Monetaria y Sistema
Financiero
Detalle Fuente
sep-15 ago-15 jul-15 2014 2013 2012 2011
Politica Fiscal Detalle Fuente
sep-15 ago-15 jul-15 2014 2013 2012 2011
Mercado Financiero
Internacional
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2014 2013 2012 2011
Precios Commodities Detalle Fuente

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