Evaluación de Proyectos

1. PRESABERES
OBJETIVO FINANCIERO: Rentabilidad
Mayor B/C, VPN, TIR Social (Tasa de Descuento)
Tasa mínima de rendimiento 18.70%
La ponderación se obtiene del producto entre el costo después de impuestos y la participación de la fuente. El total del costo ponderado se constituye
en la tasa mínima de rendimiento para el proyecto con financiamiento
Cuando se trabaja con términos constantes y sin financiamiento se asume una tasa de interés real.
EVALUACIÓN SOCIAL
Maximizar Utilidades
Disminuir el Riesgo o Incertidumbre
Máxima VPN, TIR, B/C (individual)
Asignar recursos para obtener máximo rendimiento sobre la
inversión (Activos, Pasivos, Patrimonio)
OBJETIVO FUNDAMENTAL DE CUALQUIER EMPRESA: Permanecer en el tiempo
TASAS QUE INTERVIENEN
Maximizar Bienestar de la comunidad
Cumplimiento de los objetivos del plan de desarrollo
En el libro de Luz Marina Dávila (2009, p,100) , que hace parte de la bibliografía del curso, se tiene el siguiente ejemplo para calcular la tasa mínima de rendimiento
con financiamiento (ver cuadro a continuación):
2. Control por parte de la Empresa (Hacia las 5 fuerzas del Mercado)
EVALUACIÓN PRIVADA
En el proyecto con financiamiento intervienen diferentes fuentes como inversionistas e instituciones financieras, lo cual implica calcular el costo de
capital promedio ponderado, que es la tasa mínima de oportunidad que acepta el proyecto con financiamiento.
El costo del aporte del inversionista se ha tomado su tasa de oportunidad en términos corriente y es la misma después de impuestos ya que
legalmente no causa gastos financieros.
Una vez realizada la evaluación del proyecto, conviene realizar el análisis de sensibilidad, que consiste en identificar las variables que tienen mayor
incidencia en el proyecto, aplicarles variaciones y establecer los efectos producidos en el VPN y la TIR
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Para el proyecto con financiamiento la tasa que se utiliza es la corriente, lo que conlleva a realizar la equivalencia
CRITERIOS
1. Nivel de Incertidumbre (Escenarios: Optimista - Pesimista) (Viabilidad de Mercado)
Cuadro 51. Objetivos de interés al evaluar un proyecto.

2. 1. Variable de mayor incidencia en el proyecto y con mayor grado de incertidumbre
2. Porcentaje para realizar las modificaciones
3. Los flujos de fondos modificados
5. Interpretación de los resultados (Comparar con resultados de evaluación inicial u original)
Para la sensibilidad se debe elaborar un cuadro resumen, como el siguiente:
-5% y -5% 12,037,850- 1.60%
En el módulo de Luz Marina Dávila (2009, pp. 112-116) , que hace parte de las referencias del curso, se tiene el siguiente ejemplo:
El análisis de sensibilidad consiste en identificar las variables que tienen mayor incidencia en el proyecto, aplicarles
variaciones y establecer los efectos producidos en el VPN y laTIR
Cuadro 59. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE PRODUCTOS
Pregunta a resolver en cada situación de modificación planteada:
El proyecto es viable de acuerdo a los indicadores financieros?
INVERSIÓN REALIZADA < LO QUE GENERA LA OPERACIÓN ?
Simulamos en el Análisis de Sensibilidad con un porcentaje de disminución del 12% en ventas (Cuadro 59)
En proyectos de tamaño pequeño no es aconsejable realizar variaciones simultáneas en distintas variables (el análisis individual facilita interpretación)
El análisis de sensibilidad se puede realizar en una variable o en varias al mismo tiempo.
El porcentaje de disminución o incremento va de acuerdo con el nivel de incertidumbre, entre mayor sea ésta mayor será el porcentaje. Las
variaciones suelen estar en el intervalo de 5% a 20%
Elementos que intervienen en el Análisis de Sensibilidad
4. Cálculo del valor presente neto (VPN) y de la Tasa Interna de Retorno TIR con el nuevo flujo financiero neto
1. Demanda del producto
2. Nivel de financiamiento
3. Precio del producto
El análisis de sensibilidad se debe aplicar en las variables que tengan mayor incertidumbre y menos control por la empresa, como son la disminución
en las cantidades demandadas y disminución o incrementos en el nivel de financiamiento. También se realiza el análisis de sensibilidad en la
disminución en el precio de ventas o incrementos en los costos de insumo.
Se relacionan con las 5 fuerzas del mercado de Porter (1986): 1) Compradores, 2) Proveedores, 3) Sustitutos, 4) Competidores, 5) Rivales
potenciales
Términos Corrientes
A manera de ejemplo se desarrolla un análisis de sensibilidad para un proyecto de ventas de productos textiles donde la variable de mayor incidencia
es "cantidades vendidas".
4. Costos de los insumos
VARIABLES:

3. Producto
Año TIO 0.202885
1 30,000 2,500 75,000,000 Inflación 0.06450
2 30,000 2,661 79,837,500
3 30,000 2,833 84,987,019
4 30,000 3,016 90,468,681
5 30,000 3,210 96,303,911
Unidades iniciales 30,000
Modificación porcentual -12%
Unidades modificadas 26,400
Producto
Año
1 26,400 2,500 66,000,000
2 26,400 2,661 70,257,000
3 26,400 2,833 74,788,577
4 26,400 3,016 79,612,440
5 26,400 3,210 84,747,442
1 2 3 4 5
66,000,000 70,257,000 70,257,000 70,257,000 70,257,000
61,732,290 62,446,757 62,446,757 62,446,757 62,446,757
4,267,710 7,810,244 7,810,244 7,810,244 7,810,244
1,408,344 2,577,380 2,577,380 2,577,380 2,577,380
2,859,366 5,232,863 5,232,863 5,232,863 5,232,863
513,590 513,590 513,590 513,590 513,590 Tasa impositiva 0.33
309,200 309,200 309,200 309,200 309,200
3,682,156 6,055,653 6,055,653 6,055,653 6,055,653
0 1 2 3 4 5
-12,607,692 -307,551 -307,551 -307,551 -307,551 1,967,950
Utilidad Neta
Utilidad operacional
Viene del Cuadro 48 Flujo fondos para el Inversionista, total costos operacionales
Menos impuestos
Valor
Total ingresos Viene del Cuadro 60
Precio Unitario
Unidades
ESCENARIO PESIMISTA (NEGATIVO)
Cuadro 60. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE PRODUCTOS
Términos Constantes
Unidades
Total costos operacionales
Más depreciación
Flujo Neto de Inversión sf
AÑO
AÑO
Cuadro 61. Flujo Neto Operaciones sin Financiamiento
Observar que al aumentar o disminuir el número de unidades de producción o venta o el precio de venta, automáticamente se modifica el flujo de
operaciones porque los ingresos aumentan o disminuyen proporcionalmente al valor aumentado o disminuido. Mirar también, que solo podemos aumentar
las unidades hasta la capacidad instalada; de lo contrario, tendriamos que aumentar también las inversiones en la planta de producción, modificándose el
flujo de inversiones.
Precio Unitario Valor
CONCEPTO
Cuadro 62. Flujo Financiero Neto sin Financiamiento.
CONCEPTO
Flujo Neto de Operaciones sf
Más Amortización de
Diferidos

4. 3,682,156 6,055,653 6,055,653 6,055,653 6,055,653
12,607,692- 3,374,604 5,748,102 5,748,102 5,748,102 8,023,603
Inversión - 12,607,692
Flujo Año 1 3,374,604
Flujo Año 2 5,748,102 VPN 3,404,481$
Flujo Año 3 5,748,102
Flujo Año 4 5,748,102
Flujo Año 5 8,023,603
TIO 0.202885
Inversión 12,607,692-
Flujo Año 1 3,374,604
Flujo Año 2 5,748,102
Flujo Año 3 5,748,102 TIR 0.31 30.653%
Flujo Año 4 5,748,102
Flujo Año 5 8,023,603
Unidades iniciales 30,000
Modificación porcentual 12%
Unidades modificadas 33,600
Producto
Año
1 33,600 2,500 84,000,000
2 33,600 2,661 89,418,000
3 33,600 2,833 95,185,461
4 33,600 3,016 101,324,923
5 33,600 3,210 107,860,381
1 2 3 4 5
84,000,000 89,418,000 89,418,000 89,418,000 89,418,000
67,288,196 71,628,285 71,628,285 71,628,285 71,628,285
16,711,804 17,789,715 17,789,715 17,789,715 17,789,715
5,514,895 5,870,606 5,870,606 5,870,606 5,870,606
11,196,909 11,919,109 11,919,109 11,919,109 11,919,109
513,590 513,590 513,590 513,590 513,590 Tasa impositiva 0.33
309,200 309,200 309,200 309,200 309,200
12,019,699 12,741,899 12,741,899 12,741,899 12,741,899
Flujo Neto de operación sf
CALCULO DE LA TIR CON ESCENARIO PESIMISTA, DISMINUCIÓN 12%
Es mayor a laTIO 20,28% es viable
ESCENARIO OPTIMISTA (POSITIVO)
PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE PRODUCTOS
Términos Constantes
CALCULO DEL VPN CON ESCENARIO PESIMISTA, DISMINUCIÓN 12%
Flujo Financiero Neto del
Proyecto sf
Es mayor a 0, disminuir las cantidades vendidas en 12% es viable
Total costos operacionales Viene del Cuadro 48 Flujo fondos para el Inversionista, total costos operacionales
Utilidad operacional
Menos impuestos
Valor
Flujo Neto Operaciones sin Financiamiento
CONCEPTO
AÑO
Total ingresos Viene del Cuadro 60
Unidades Precio Unitario
Utilidad Neta
Más depreciación
Más Amortización de
Flujo Neto de Operaciones sf

5. 0 1 2 3 4 5
-12,607,692 -307,551 -307,551 -307,551 -307,551 1,967,950
12,019,699 12,741,899 12,741,899 12,741,899 12,741,899
12,607,691.67- 11,712,147.12 12,434,347.73 12,434,348 12,434,348 14,709,849
Inversión - 12,607,692
Flujo Año 1 11,712,147
Flujo Año 2 12,434,348 VPN 51,117,348$
Flujo Año 3 12,434,348
Flujo Año 4 12,434,348
Flujo Año 5 14,709,849
Inversión 12,607,692-
Flujo Año 1 11,712,147
Flujo Año 2 12,434,348
Flujo Año 3 12,434,348 TIR 0.93 92.794%
Flujo Año 4 12,434,348
Flujo Año 5 14,709,849
CALCULO DEL VPN CON ESCENARIO OPTIMISTA AUMENTO 12%
Es mayor a 0, aumentar las cantidades vendidas en 12% si es viable
CALCULO DEL VPN CON ESCENARIO OPTIMISTA AUMENTO 12%
Es mayor a laTIO 20,28% si es viable
Cuadro 63. Flujo Financiero Neto sin Financiamiento.
CONCEPTO
AÑO
Flujo Neto de Inversión sf
Flujo Neto de operación sf
Flujo Financiero Neto del
Proyecto sf