Este documento resume los cambios en la valorización de Latam Airlines. Se redujo la capacidad en Brasil pero no mejoró la utilidad debido a menores yields y volatilidad cambiaria. El aumento de capacidad en otros mercados no permitió mayores tarifas ni participación de mercado. El aumento de capital por US$1,000 millones podría materializarse a un precio de US$7,200 por acción, con un descuento del 15.8% respecto al precio objetivo. La recomendación sigue siendo "Subponderar".

1. Latam Airlines
Largo vuelo de baja altura
Actualización Precio Objetivo
Oswaldo Pacheco| opachec@bci.cl | (56 2) 692 8968
Pamela Auszenker, CFA | pauszen@bci.cl | (56 2) 692 8928
Precio Objetivo 2014E: $ 8.340
ADR 2014E: US$16
Upside Potencial: 9,20%
Recomendación: “Subponderar”

2. NUESTRA VISIÓN
Cambios con respecto a la valorización de Abril de 2013.
1. Reducción de capacidad en Brasil no se ha traducido en una mejora de última
línea, siendo opacados por menor demanda y volatilidad del tipo de cambio. La
reducción de capacidad en este mercado se ha concretado tal como estimábamos,
hecho que tenía como finalidad mejorar factores de ocupación y reducción de
costos operativos. No obstante, esto no ha representado una mejora de utilidad, a
consecuencia de una caída de la demanda y yields, acompañado de volatilidad de
tipo de cambio en Brasil (depreciación del Real de 7,30% YTD).
2. Aumento de capacidad en otros mercados impiden mejoras tarifarias. El
importante aumento de capacidad en mercados operados por LAN, entregan poca
ventana para aumentar tarifas. Lo anterior, en conjunto con una fuerte
competencia local, especialmente en Colombia, llevan a la empresa a perder
participación de mercado.
3. Aumento de capital. Operación por US$1.000 millones, se encuentra en línea con
nuestras expectativas iniciales. Esperamos que sea materializado durante el 1S14
en vez del 4T13, dados a los débiles resultados vistos en la empresa durante el año,
acompañado de una caída importante en el precio de la acción. El modelo anterior
no consideraba un aumento de capital.
4. Desaceleración del segmento de carga. El transporte de carga demora más de lo
esperado en recuperarse, contagiado por la creciente incertidumbre sobre la
economía brasilera.
TABLA RESUMEN
Resumen Actualización
Recomendación Subponderar
Riesgo Alto
Precio Objetivo ($) 8.340
Precio Objetivo ADR US$ 16
Rango Precio 52 Semanas 6.021 - 12.393
Retorno Esperado Precio 9,2%
Retorno Esperado Dividendo 0,1%
Retorno Esperado Total 9,4%
Información Bursátil
Rentabilidad Acción 2013 -32,8%
Market Cap MMUS$ 7.361
Floating 49,20%
Ticker Bloomberg LAN CL
11,3
ADR (Conversión) 1:1
Ratios Bursátiles 2012 Actual 2013E 2014E
UPA (US$) 0,2 -0,5 0,04 0,7
P/U 12 M 21,4 - 419,0 23,9
B/L 12 M 1,6 1,5 1,7 1,7
EV/Ebitda 12 M 19,2 12,1 9,5 8,0
FCF Yield -1,7% -0,01% -4,2% -3,1%
Dividend Yield 1,4% - 0,1% 1,3%
DATV (MMUS$)

3. NUESTRA VISIÓN
EVOLUCIÓN PRECIO ACCIÓN Vs. IPSA
ESTRUCTURA DE PROPIEDAD 1S13 DESGLOSE INGRESOS EN MMUS$
1S13
25,8%
13,7%
4,9%
6,4%
16,7%
6,1%
1,0%
6,7%
18,2%
Grupo Cueto Grupo Amaro Grupo Eblen
Grupo Bethia AFPs ADRs
BDRs Inversionistas Ext Otros
4,6%
7,8%
10,1%
7,1%
2,9%
45,9%
2,2%
13,3%
6,2%
Peru Argentina USA
Europa Colombia Brasil
Ecuador Chile Asia Pacifico
Valorización Relativa
• Múltiplos P/U, EV/Ebitda se ubican ambos por encima de media
de 24M y esto hace evaluar el costo de entrada, explicado por
distorsiones generadas tras la fusión. No obstante, estimamos
que estos indicadores debieran volver a la media, en la medida
que la empresa logre mejorar la rentabilidad y eficiencia,
consolidando asimismo la reciente fusión para finales de 2014.
•Estimamos P/U 2013E en 419x y EV/Ebitda 2013E en 9,4x. A su
vez, ratios 2014E en 24,0x y 8,0x respectivamente, convergiendo
lentamente hacia niveles de equilibrio.
• En esta valorización, incluimos el aprobado aumento de
capital por US$1.000 millones. No obstante, dado los precios
actuales y la coyuntura operacional de la empresa, estimamos
el mismo no se materializaría en lo próximo. Estimamos que el
precio de colocación estaría en torno a $7.200 pesos,
entregando un 15,8% de descuento en relación al precio
objetivo de este informe.
40
50
60
70
80
90
100
110
120
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
LAN IPSA

4. PROYECCIONES
ESTADO DE RESULTADOS
BALANCE GENERALRATIOS FINANCIEROS
Riesgos
(-) Volatilidad de tipos de cambio, especialmente Dólar y Real
(-) Desaceleración económica de Brasil con una mayor
depresión del transporte de carga, foco principal de sinergias
tras la adquisición.
(-) Aumento de la oferta e incursión de nuevas aerolíneas en
la región, dejando poca ventana para recuperación de tarifas
y por ende mejores yields.
(-) Ratios financieros ajustados, continuarán presionan los
títulos accionarios.
Balance (MMUSD) 2012 2013E 2014E 2015E
Activos Corrientes 3.277 3.757 5.044 4.669
Activos no Corrientes 19.050 19.366 19.332 19.685
Total Activos 22.326 23.124 24.376 24.354
Pasivos Corrientes 6.298 6.566 6.557 6.662
Pasivos no Corrientes 10.808 11.601 12.535 10.885
Total Pasivos 17.106 18.168 19.092 17.547
Patrimonio 5.221 4.956 5.285 6.807
Total Pasivos + Patrimonio 22.326 23.124 24.376 24.354
Estado de Resultados (MMUSD) 2012 2013E 2014E 2015E
Ingresos Ordinarios 9.942 13.283 14.173 15.282
Crecimiento 73,9% 33,6% 6,7% 7,8%
Resultado Operacional 317 534 831 1.274
Crecimiento -41,3% 68,7% 55,7% 53,2%
Margen Operacional 3,2% 4,0% 5,9% 8,3%
Utilidad antes de impuesto 127 38 511 961
EBITDA 1.102 1.806 2.193 2.763
Margen Ebitda 11,1% 13,6% 15,5% 18,1%
Ganancia Atribuible a Controladores 13 17 367 700
Crecimiento -86,6% 32,9% 2025,8% 90,6%
Margen Neto 0,1% 0,1% 2,6% 4,6%
EBITDAR 1.415 2.244 2.643 3.236
Margen Ebitdar 14,2% 16,9% 18,6% 21,2%
Fuente: Bci Estudios
Ratios 2012 2013E 2014E 2015E
Liquidez
Razón Corriente 0,52 0,57 0,77 0,70
Test Ácido 0,49 0,54 0,74 0,67
Solvencia
Leverage 3,28 3,67 3,61 2,58
Deuda Neta/Ebitda 10,3 5,2 4,2 2,9
Cobertura de Intereses 3,7 4,3 5,5 7,0
Deuda Corriente/Deuda Total 0,37 0,36 0,34 0,38
Rentabilidad
ROE 0,2% 0,3% 7,0% 10,3%
ROA 0,06% 0,07% 1,5% 2,9%

5. 1. Reducción de capacidad en Brasil, con menores yields y volatilidad de tipo
de cambio, entregan mayor riesgo al estimado.
En el modelo actual incorporamos una mayor diminución de capacidad en Brasil
en línea con lo observado, elevando los factores de ocupación durante el año en
390 Pb. Esta reducción no se ha traducido en mejora de utilidades, debido a unos
débiles yields (-3,10% a/a en 1S13) y altos costos operativos. La reestructuración
del libro de órdenes de flota, el cual se ha visto reducido considerablemente, ha
llevado a una disminución de las inversiones. En conjunto, con un reemplazo de
la flota de TAM de equipos poco rentables por aquellos históricamente
manejados por LAN, especialmente los Airbus 330 por los Boeing 767, que han
traído una reducción de capacidad. Lo anterior, ha logrado mejorar los deficientes
factores de ocupación en TAM, elevándolos por encima del 75%, evolución que
consideramos favorable. No obstante, a pesar de la reducción operativa, los
yields han sufrido una caída importante, principalmente afectados por un menor
dinamismo económico, lo que ha traído poco espacio para aumentos. En tanto, la
volatilidad del tipo de cambio ha ejercido una presión importante sobre costos,
profundizando aun más los escenarios de riesgo.
Estimamos que los ingresos de Brasil se afectaron por la volatilidad del tipo de
cambio (Figura 1), estimamos que permanecerá por encima de R$/US$2,3 para
finales de 2012. No obstante, presiones vendrán por menor demanda
especialmente en Brasil, consideramos un escenario de continuas dificultades
para la empresa en la rentabilización de las operaciones, teniendo un ajuste de
US$972 millones menos de ingresos en comparación con nuestra previa
valoración. Consideramos que volatilidad de tipo de cambio seguirán marcando
el 2014.
Fuente: Bloomberg, Latam Airlines, Bloomberg y Bci Estudios
Figura 1: Ingresos Brasil vs. Tipo de Cambio
R$/US$
PRINCIPALES CAMBIOS RESPECTO A VALORIZACIÓN
ANTERIOR (03-04-2013; P.O.: $12.400)
1,95
2
2,05
2,1
2,15
2,2
2,25
2,3
1.350.000
1.400.000
1.450.000
1.500.000
1.550.000
1.600.000
3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13
Brasil IngresosEstimados BR TC TC Estimado

6. 2. Ahorro en costos operativos han ido materializándose, aunque
consideramos dificultades en lograr el máximo potencial en sinergias.
Si bien uno de los principales focos de la fusión son las sinergias, estimamos
que éstas tardarán en materializarse debido a aprobaciones gubernamentales
para el manejo conjunto de las operaciones y negociaciones con trabajadores.
Por otra parte, sorpresas contables en el cálculo erróneo de la plusvalía en un
primer término. Una flota más homogénea y un mayor poder de negociación,
traen una mejor posición para la empresa al momento de reducción de costos.
No obstante, la integración de las operaciones han tomado mayor tiempo al
estimado, y nos lleva a considerar que un mayor beneficio de las sinergias se
comenzará a materializar a partir del 2015.
3. El aumento de capacidad en los mercados operados por LAN, no se han
traducido en una mayor participación en esos mercados, ni mejora
relevante en ingresos.
Si bien LAN sigue teniendo una participación protagónica en los mercados de la
región, una sobreoferta de capacidad ha traído poco espacio para manejo de
mayores tarifas, en conjunto con una mayor competitividad. Es el caso de
Colombia, donde luego de la adquisición de Aires y la consolidación bajo la
marca LAN, le ha resultado difícil un aumento de los ingresos, y ha sufrido
pérdida de market share. Consideramos que este escenario seguirá entregando
frías cifras sobre los ingresos de la empresa, aunado a un menor dinamismo
económico en la región, lo que posiciona a la aerolínea dentro de un espacio
con menor maniobra de crecimiento.
Fuente: Latam Airlines y BCI Estudios
Figura 2: Ingresos de Latam Airlines (en MUS$)
PRINCIPALES CAMBIOS RESPECTO A VALORIZACIÓN
ANTERIOR
-
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1.400.000
1.600.000
3T12 4T12 1T13 2T13
Peru Argentina USA Europa Colombia Brasil Ecuador Chile Resto Asia Latam

7. 4. Aumento de Capital
En el anterior informe mencionamos como riesgo un posible aumento de capital con la finalidad de recaudar la suma cercana a US$1.000
millones, en búsqueda de recuperar el Investment Grade y mejorar el nivel de liquidez de la empresa. No obstante, ello no fue incluido en
el modelo pues no había anuncio alguno por parte de la empresa. Posterior a ello, la compañía anunció que se realizaría un aumento a
finales de 2013, con la emisión de 63,5 millones de acciones, colocando en el mercado 58,7 millones de acciones, y destinando 4,8
millones de acciones para compensación de trabajadores. Consideramos que a los precios actuales, en conjunto con la coyuntura
operacional de la empresa, no se lograría recaudar el monto propuesto (al momento del anuncio, el precio de LAN era de $9.410,) de
efectuarse la operación en lo próximo. En la tabla 1, presentamos diferentes escenarios de precio de colocación, considerando los
posibles descuentos de subscripción. Estimamos como escenario probable escenario un precio de suscripción en torno a $7.200,
entregando un descuento de 4,3% respecto al precio actual (al momento de publicación de este informe) y un upside potencial de
15,8% respecto al precio objetivo de esta actualización. Adicionalmente, sensibilizamos el precio objetivo de LAN de acuerdo a los
distintos precios de suscripción.
Asumiendo un escenario donde la empresa logre recaudar los US$1.000 millones propuestos, se observará mejora el ratio de liquidez,
llevando a tener un ratio ventas/caja cercano al 19% (requerido entre 20%-25%). No obstante, por parte del endeudamiento bruto, al
no existir una mejora considerable en los niveles de deuda de la empresa, éste no alcanzaría el nivel inferior de 3,5x hasta 2017/2018.
Consideramos que si bien el aumento de capital posiciona a la empresa en un escenario de mejor liquidez, mejora levemente su
leverage financiero, lo que no es suficiente para recuperar su Grado de Inversión.
Fuente: BCI Estudios
PRINCIPALES CAMBIOS RESPECTO A VALORIZACIÓN
ANTERIOR
Tabla 1: Precio de colocación vs Recaudación en Aumento de Capital
Colocación E (CLP$) Descuento vs Precio Actual Upside hasta P.O. Recaudación MMUS$ Precio Objetivo LAN
7.020 -7,1% 18,8% 792,50 8.317
7.200* -4,7% 15,8% 812,70 8.340
7.780 3,0% 7,2% 913,37 8.408
7.900 4,6% 5,6% 927,46 8.422
8.340 10,4% 0,0% 941,4 8.477
8.450 11,8% -1,3% 992,03 8.486
8.518 12,7% -2,1% 1000,0 8.494
*Escenario Base

8. 5. Desaceleración mundial seguirá golpeando al sector, especialmente carga, aunque Latam Airlines no es la única que ha sufrido.
Escenario no mejora para el segmento de carga, principal foco de rentabilización post-fusión (especialmente en Brasil), lo que lleva a
internalizar un menor nivel de recuperación, que difícilmente llevará a la aerolínea a alcanzar los niveles de ocupación en carga similares a
los vistos por LAN. Estimamos que la empresa buscará mejorar eficiencias y elevar los factores de ocupación de carga, especialmente
dentro de Brasil. No obstante, el sector seguirá deprimido y fuertemente correlacionado a la recuperación de la demanda desde
mercados desarrollados.
En relación a la ultima valorización de la empresa, los ajustes más relevantes estuvieron en una mayor contracción de los ASK
(especialmente en Brasil), que en esta actualización están estimados en -8% en 2013. De la misma manera, sorpresivamente
consideramos una disminución del yield, estando cercano a US¢ 10,58 (combinado yield internacional y doméstico) , siendo -1,03%
inferior al 2012. Por otra parte, mejoramos la perspectiva de la empresa en el manejo de gastos operativos, especialmente en el
consumo de combustible, aunque realizamos un ajuste en el precio del WTI entorno a US$101/barril (+4,6%). Por último, el plan de
inversiones consideró un ajuste en el número total de flota, llegando a 334 aeronaves (-14) en 2015.
Por otra parte, en la tabla 2 se expresa a modo de ejercicio, posible escenario de cambio de tasa de impuesto corporativo a 25%, con
efecto escalonado hasta 2018, y el impacto en el precio objetivo 2014E. Para este ensayo, se considerara un potencial escenario de
precio de colocación para el aumento de capital a $ 7.200.
Fuente: BCI Estudios
PRINCIPALES CAMBIOS RESPECTO A VALORIZACIÓN
ANTERIOR
Tabla 2: Sensibilización variación Precio Objetivo con colocación de aumento de capital a $7,200
Tasa de Impuesto
20% 25%
Precio Objetivo CLP$ 8.340 8.056
Valorizacion Activos 8.772 8.474
(MMUS$)

9. VALORIZACIÓN RELATIVA
 Los múltiplos se encuentran ciertamente por sobre los históricos, con una
distorsión considerable debido a la disminución de las ganancias por los
costos de la fusión y las pérdidas de TAM. No obstante, las proyecciones
entregan oportunidades de valoración, al estimar una mejora sustancial,
aunque a largo plazo.
 Estimamos P/U 2013E en 419x y EV/Ebitda 2013E en 9,5x. A su vez, ratios
2014E en 23,9x y 8,0x respectivamente. Consideramos que la empresa
alcance P/U estabilizada en 12,5x para 2015.
Figura 4. Evolución EV/Ebitda 24M (veces)
Figura 3. Evolución P/U 24M (veces)
Figura 5. Desempeño Bursátil Aerolíneas
Comparables (Base 100: Octubre 2013)Fuente: Bloomberg; BCI Estudios
Fuente: Bloomberg; BCI Estudios Fuente: Bloomberg; BCI Estudios
8
10
12
14
16
18
20
22
24
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
EV/EBITDA MIN MAX Promedio
0
50
100
150
200
250
300
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
P/U MIN MAX Promedio
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
LAN COPA Avianca Bloomberg AirlinesIndex IPSA

10. COMPARABLES INTERNACIONALES
Fuente: Bloomberg; BCI Estudios.
Tabla 3
BCI P/U P/VL
PO 1D 1W 1M YTD 12M Actual Actual
LATAM Chile 8.340 8.000 7.550 10,5% 10,5% 0,0% 7.325 0,0% -1,1% -1,1% -32,9% -39,1% - 1,6
Promedio Comparables 0,0% 1,6% 1,0% -0,9% -2,3% -5,9% 9,8 3,6
Copa Panamá 156 141 11,1% - 2,1% 6.237 -0,3% 1,4% 1,4% 41,4% 64,6% 15,8 3,6
Avianca Colombia 5.600 3.850 45,5% - 0,0% 1.891 4,1% 3,1% -5,0% 12,0% -7,6% 9,4 5,3
Gol Brasil 12 11 12,5% - - 1.351 -0,5% -1,7% 0,8% -17,3% -7,2% - -
Aeroméxico México 20 19 5,4% - - 1.036 1,2% 1,7% 1,7% -1,7% -3,0% 10,2 1,9
Upside
BCI
Div. Yield
2013E
Market
Cap
Rentabilidad
Empresa País Sede
Mediana
PO
Precio
Actual
Upside
PO
Nota: Estas cifras son a modo de comparación y fueron obtenidas mediante cálculos de BCI Estudios e información disponible en Bloomberg, para los comparables internacionales de los cuales no tenemos cobertura.

11. SUPUESTOS VALORIZACIÓN
Aumento de Capital. Aunque no estimamos que el aumento de capital se
consolide en lo pronto, a diferencia de nuestra revisión anterior,
consideramos que es vital su realización para mejorar la liquidez y
clasificación crediticia de la empresa. Consideramos un precio de colocación
cercano a $7.200 (US$14.4), logrando así recaudar US$845,2 millones .
Plan de Inversiones. El plan de inversiones fue ajustado a la baja, para
considerar US$1.953 millones para el año 2013, y un total de US$5.069
millones a 2015.
Política Dividendos. 30%.
Tabla 4. Supuestos Valorización
Tabla 5 Valorización
Fuente: Latam Airlines y BCI Estudios
Supuestos
WACC 9,54%
Crecimiento terminal 3,0%
Tasa libre de riesgo 5,44%
Premio por Riesgo 5,75%
Beta 1,17
Tasa de la Deuda 7,00%
Valorización
VPN Activos(MMUS$) 17.457
Total Deuda (MMUS$) 8.685
Valor Economico Patrimonio (MMUS$) 8.772
Numero de acciones (MM)* 547
Tipo de cambio (US$/CLP) 520
Precio 2014E (CLP$) 8.340
Precio 2014E ADR (US$) 16,00
* incluye aumento de capital

12. DESCRIPCIÓN EMPRESA
Latam Airlines es una compañía que nace de la fusión de la brasileña TAM y la chilena LAN, participando en el negocio del transporte
aéreo de pasajeros y cargas, desde y hacia Sudamérica.
La estrategia principal de LAN históricamente ha sido la eficiencia y la expansión de operaciones a lo largo de la región, combinando el
transporte de pasajeros y carga. Sin embargo, se espera la consolidación de las operaciones post-fusión con su par TAM en Brasil,
logrando alcanzar alto niveles de rentabilidad y servicio. La compañía se presenta como líder en los mercados de Chile, Perú y Ecuador,
Brasil y con una importante presencia en Argentina y Colombia, donde compite frente a importantes aerolíneas de fuerte arraigo
nacional.
Latam Airlines manejó durante 2012 cerca de 68 millones de pasajeros, contemplando 150 destinos en 22 países para pasajeros y 169
destinos en 27 países para servicios de carga.
Durante el primer semestre de 2013, la empresa presenta los primeros resultados de operaciones en conjunto, demostrando la
desaceleración en Brasil y su impacto a nivel consolidado. No obstante, la empresa demuestra indicios de fortalecimiento y de mejora
en los costos operacionales, escenario que irá tomando fuerza de manera gradual. Estimamos que la empresa continuará en números
rojos para el 3T13, aunque alcanzando un mejor rendimiento de sus operaciones para finales de año.

13. Rubén Catalán, CFA
Analista Senior
Financiero, Economía y Renta Fija
Antonio Moncado
Analista
Economía y Renta Fija
Pamela Auszenker, CFA
Subgerente Equity Research
Felipe Ruiz
Analista
Recursos Naturales
Verónica Pérez
Analista
Retail
Luis Felipe Alarcón
Subgerente Economía y Renta Fija
Marcelo Catalán
Jefe Equity
Research
Eléctrico
PORTAFOLIO RECOMENDADO
Oswaldo Pacheco
Analista
Transporte, Telecom&TI
Alberto Naudón
Economista Jefe y Gerente de Estudios
Corporación BCI
Gustavo Catalán
Analista
Bancos
Cristián Ashwell
Analista
Salud y Construcción
13

14. ACTUALIZACIÓN PRECIO OBJETIVO
Prohibida la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización de BCI Estudios.
Riesgo alto/medio/bajo de recomendación de inversión implica una alta/media/baja sensibilidad a cambios en las principales variables que determinan el upside
potencial de la acción. Asimismo, el análisis respectivo contempla tanto factores cuantitativos como cualitativos.
Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Bci Corporate & Investment Banking. No es una solicitud ni una oferta para
comprar y vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha sido obtenida en base a
información pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las recomendaciones y estimaciones que
emite este Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden exclusivamente al estudio de los fundamentos y el entorno de
mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa y apoyado en las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas
se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Bci Corporate & Investment Banking y/o cualquier
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informe y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se
presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza.
Recomendación Definición
Sobreponderar
La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es superior en 5% o
más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).
Neutral
La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero se encuentra entre
+/-5% respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).
Subponderar
La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es inferior en 5% o
más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).
S.R. Sin Recomendación.
E.R. Precio en Revisión.