MII_Separata 2-bolsa de valores.pdf

Módulo II
VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

Índice
Módulo II: VALORIZACION DE ACTIVOS DE CAPITAL
Introducción…………………………………………………………………………... 3
1.1 Definición de activos financieros y bolsa de valores………………………………….. 4
1.1.1 Definición de activos financieros……………………………………………………………… 4
1.1.2 Características de los activos financieros…………………………………………………… 4
1.1.3 Bolsa de valores ………………………………………………………………………………. 5
1.1.3.1 Definición……………………………………………………………………………………….. 5
1.1.3.2 La bolsa y los mercados financieros…………………………………………………………. 6
1.2. Identificación de activos financieros que se negocian en la Bolsa de Valores…… 7
1.2.1 Valores que se pueden negociarse…………………………………………………………... 7
1.2.1.1 Acciones…………………………………………………………………………………………. 7
1.2.1.2 Bonos…………………………………………………………………………………………….. 7
1.2.1.3 Letras
Hipotecarias…………………………………………………………………………….............
8
1.2.1.4 Certificado de depósito del Banco Central de Reserva……………………………………. 8
1.2.1.5 Certificado de depósito………………………………………………………………………… 8
1.2.1.6 Letras de cambio……………………………………………………………………………….. 8
1.2.2 Tipos de Operaciones…………………………………………………………………………. 9
1.3 Definición e identificación de Renta Fija. Renta Variable.......................................... 9
1.3.1 Definición e identificación de renta fija………………………………………………………. 9
1.3.1.1 Bonos……………………………………………………………………………………………. 9
1.3.1.2 Descripción de un bono……………………………………………………………………….. 9
1.3.1.3 Ventajas…………………………………………………………………………………………. 10
1.3.1.4 Desventajas…………………………………………………………………………………….. 10
1.3.1.5 Categorías de clasificación de los bonos……………………………………………………. 10
1.3.1.6 Característica típica de los bonos……………………………………………………………. 11
1.3.1.7 Modelo básico de evaluación de bonos……………………………………………………… 12
1.3.2. Renta Variable………………………………………………………………………………….. 14
1.3.2.1 Acciones………………………………………………………………………………………… 14
1.3.2.2 Costo de las acciones comunes nueva……………………………………………………… 15
1.3.2.3 Costo de las acciones preferentes…………………………………………………………… 16
1.4 Riesgos Financieros…………………………………………………………………………. 17
1.4.1 ¿Qué es un riesgo?......................................................................................................... 17
1.4.2 ¿Qué es riesgo financiero?............................................................................................. 17
1.4.3 Tipos de riesgos financieros………………………………………………………………….. 18
1.4.4 Gestión de riesgos…………………………………………………………………………….. 18
1.4.5 ¿Cómo medir el riesgo financiero de una inversión?...................................................... 19

Valorización de Activos Financieros y no Financieros
3
INTRODUCCION
En el Modulo 2 estudiaremos la valorización de Activos de Capital.
Cuando el mercado de capitales de un país crece, la economía de un país se ve favorecida,
porque el mercado de capitales atrae a los ofertantes de fondos que desean postergar un
consumo, a cambio de un costo de oportunidad exigido. Por otro lado, hay demandantes de
estos fondos que lo requiere para invertirlos en el proceso de producción, y sobre todo, que
puedan ser devueltos en un largo plazo, por eso la necesidad de valorizar los activos de
capital que se negocian en el mercado de capitales.
La Bolsa de Valores es cada vez un elemento imprescindible para el normal funcionamiento
del sistema financiero de una economía capitalista, por tal motivo definiremos, la bolsa de
valores y reconoceremos los diversos activos que se negocian en la bolsa de valores.
Identificaremos las inversiones que pagan una rentabilidad pareja, con una tasa pactada por
un periodo de tiempo, es decir la renta fija. Las inversiones que se realizan a través de las
acciones en la bolsa de valores y cuya rentabilidad dependerá de los resultados de las
empresas que listan en plaza y del flujo de sus utilidades, es decir una renta variable.
Asimismo, los negocios tienen la posibilidad que los inversores realicen apuestas financieras
en contra del mercado, movimientos que pueden generar tanto ganancias o pérdidas en
función de la estrategia de inversión, por tal motivo estudiaremos los Riesgos Financieros.

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VALORIZACION DE ACTIVOS DE CAPITAL
1.1 DEFINICION DE ACTIVOS FINANCIEROS Y BOLSA DE VALORES
1.1.1 Definición de Activos Financieros.-
Un activo financiero es un instrumento financiero que otorga a su comprador el
derecho a recibir ingresos futuros por parte el vendedor, es decir, es un derecho
sobre los activos reales del emisor y el efectivo que generen. Pueden ser emitidas
por cualquier unidad económica (empresa, gobierno, etc.,).Un activo financiero es el
mismo título o simplemente en una anotación contable.
El comprador de un activo financiero posee un derecho (un activo) y el vendedor una
obligación (pasivo).
Gracias a estos instrumentos las entidades que poseen deuda se pueden financiar y
a su vez, las personas que quieren invertir sus ahorros consiguen
una rentabilidad invirtiendo en esa deuda. Los activos financieros se representan
mediante títulos físicos o anotaciones contables (por ejemplo, una cuenta en el
banco).
1.1.2 Características de los activos financieros
Los activos financieros tienen tres características fundamentales; liquidez,
rentabilidad y riesgo. Cada una de ellas puede variar según el tipo de activo
financiero. Las características básicas de los activos financieros son tres:
 Rentabilidad: Es el interés que obtiene el poseedor al aceptar el riesgo que
comporta la cesión temporal del dinero. Cuanto más interés aporta el activo
mayor es su rentabilidad.
 Riesgo: Probabilidad de que el emisor no cumpla sus compromisos. Cuanto
mayor sea el riesgo, mayor será la rentabilidad.
 Liquidez: Capacidad de convertir el activo en dinero sin sufrir pérdidas.
Podemos clasificar los activos financieros según su liquidez:
1. Dinero en curso legal.- define la forma de pago aceptada como medio de
cambio y forma legal de cancelar las deudas definidas por ley. En la
actualidad el sistema monetario se rige por el régimen de curso legal, en
la cual únicamente el dinero emitido por el monopolio de los bancos
centrales es reconocido por ley, y forzoso porque no puede cambiarse por
su equivalente en oro.
2. Dinero en los bancos.- Los bancos e instituciones financieras; reciben
depósitos de sus clientes y conceden préstamos a las familias y a las
empresas. Existen diversos tipos de depósitos, dentro de los cuales
podemos mencionar: Depósitos a la vista, Depósito de ahorro y Depósito
a plazo.
3. Deuda Pública a corto plazo.- se entiende al conjunto de deudas que
mantiene un Estado frente a los particulares u otro país que son emitidas
con un vencimiento inferior a un año y suele funcionar como una especie
de letra de cambio

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Constituye una forma de obtener recursos financieros por el Estado o
cualquier poder público materializados normalmente mediante emisiones
de título valores o bonos.
4. Pagarés de empresa.- son activos financieros de deuda de la empresa
que ese emiten al descuento y acorto plazo. Son títulos a la orden que
emiten las empresas reconociendo un compromiso de pago a otras
empresas o personas en la fecha indicada que es la del vencimiento.
Las empresas suelen utilizarlo como forma de acceder a
financiación siempre que se necesita. El inversor da dinero a la empresa a
cambio de un pagaré firmado por esta en que se indica una fecha de
vencimiento en la que se puede empezar a cobrar con la cantidad de
dinero a pagar. Hecho esto, la empresa obtiene dinero que puede utilizar
para lo que necesite sabiendo que llegada la fecha indicada ha de afrontar
el pago del pagaré.
5. Deuda Pública a largo plazo.- tiene la misión de financiar gastos
extraordinarios y de dilatada rentabilidad. Dentro del largo plazo puede tener
una duración muy variada e incluso puede ser de duración ilimitada, dando
lugar a la deuda perpetua.
6. Renta fija.- son emisiones de deuda que los estados y las empresas
dirigidos a un amplio mercado. Son emitidos por los gobiernos y entes
corporativos de gran capacidad financiera en cantidades definidas que
conllevan una fecha de expiración.
7. Renta Variable.- son aquellos que reportan a sus tenedores ganancias o
rendimiento en el largo plazo, a cambio de un mayor riesgo. Los
instrumentos de renta variable son especialmente aquellos que son parte
de un capital, como las acciones de las compañías anónimas.
1.1.3 Bolsa de Valores
1.1.3.1 Definición.- La bolsa es el mercado financiero por excelencia. Es una
organización privada que brinda las facilidades necesarias para que sus
miembros, atendiendo los mandatos de sus clientes, introduzcan órdenes y
realicen negociaciones de compra y venta de valores, tales
como acciones de sociedades o compañías anónimas, bonos públicos y
privados, certificados, títulos de participación y una amplia variedad
de instrumentos de inversión.
La negociación de los valores en los mercados bursátiles se hace tomando
como base unos precios conocidos y fijados en tiempo real, en un entorno
seguro para la actividad de los inversores y en el que el mecanismo de las
transacciones está totalmente regulado, lo que garantiza la legalidad, la
seguridad y la transparencia.
La institución Bolsa de Valores, de manera complementaria en la economía
de los países, intenta satisfacer tres grandes intereses:
 El de la empresa, porque al colocar sus acciones en el mercado y ser
adquiridas por el público, obtiene de este el financiamiento necesario para
cumplir sus fines y generar riqueza.

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 El de los ahorradores, porque estos se convierten en inversores y
pueden obtener beneficios gracias a los dividendos que les reportan sus
acciones.
 El del Estado, porque ─también en la Bolsa─ el Estado dispone de un
medio para financiarse y hacer frente al gasto público, así como adelantar
nuevas obras y programas de alcance social.
Los participantes de la Bolsa son básicamente los demandantes de
capital (empresas, organismos públicos o privados y otras entidades),
los oferentes de capital (ahorradores, inversionistas) y los intermediarios.
La negociación de valores en las bolsas se efectúa a través de los miembros
de la bolsa, conocidos usualmente con el nombre de corredores, operadores
autorizados de valores, sociedades de corretaje de valores, casas de bolsa,
agentes o comisionistas, según la denominación que reciben en cada país,
quienes hacen su labor a cambio de una comisión. En numerosos
mercados, otros entes y personas también tienen acceso parcial al mercado
bursátil, como se llama al conjunto de actividades de mercado
primario y secundario de transacción y colocación de emisiones
de valores de renta variable y renta fija.
1.1.3.2 La bolsa y los mercados financieros.
Para realizar las transacciones financieras de
compraventa de activos financieros tales como el
dinero, las acciones o las obligaciones, se
precisa la existencia de los mercados
financieros. Hay cuatro principales tipos de
mercados financieros, en función de los activos
que se negocian en ellos:
 Mercados monetarios: en ellos se negocian activos financieros a corto
plazo, tales como depósitos interbancarios, letras del Tesoro y pagares
de empresas.
 Mercados de capitales: en ellos se negocian acciones, obligaciones y
bonos. En España, hay varios mercados de capitales, entre los que
destacan las bolsas, los segundos mercados las acciones de medianas
empresas.
 Mercados de productos derivados: en ellos se negocian futuros y
opciones.
 Mercados de divisas: en ellos se negocian instrumentos en diferentes
monedas. El más importante es el de compraventa de divisas al contado
y a plazo.
La Bolsa es uno de los mercados de capitales. Consiste en un mercado
financiero organizado en el que se reúnen profesionales de forma periódica
para realizar compras y ventas de valores públicos o privados.

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1.2 Identificación de Activos Financieros que se negocian en la Bolsa de Valores
1.2.1 Valores que pueden negociarse.- Los valores que pueden negociarse en el
mercado pueden ser de renta variable (acciones) y de renta fija
(obligaciones).
1.2.1.1 Acciones
Son títulos nominativos que representan una participación en el capital
de las sociedades mercantiles, las mismas que ofrecen una
rentabilidad variable determinada tanto por las unidades que reparte la
empresa en dividendos en efectivo y/o en acciones liberadas, como
por la ganancia (o pérdida) lograda por el alza (o baja) en la cotización
de la acción en bolsa.
Acciones comunes o del capital:
Este tipo de acciones son emitidas por las Sociedades Anónimas.
Representan un aporte efectivo de capital para el ejercicio común de
una actividad económica, otorgan el derecho a recibir utilidades y,
eventualmente, el patrimonio resultante en caso de liquidación.
Certificados de Suscripción Preferente:
Representan el derecho de preferencia de los accionistas de empresas
registradas en bolsa a suscribir nuevas acciones en caso de aumentos
de capital por aportes en efectivo. Si bien el derecho de suscripción se
da tanto para los accionistas del capital como del trabajo, solo los
primeros obtienen este certificado, por lo que pueden negociarlo y
transferir ese derecho a terceras personas.
1.2.1.2 Bonos:
Los Bonos que actualmente se negocian en este mercado son:
Bonos de Tesorería: Titulo valor emitido en moneda nacional por el
tesoro público, extendiendo al portador y de libre negociabilidad, con el
fin de financiar operaciones del gobierno.
Bonos de Arrendamiento financiero: emitidos por un banco o empresa
especializada con la única finalidad de financiar las operaciones
propias de arrendamiento financiero. Tienen un plazo de redención no
mayor de tres años.
Bonos subordinados: emitidos por los bancos y financieras con el
límite del treinta por ciento del capital pagado y reservas del banco.
Tienen un plazo de redención no menor de cuatro años, no admiten su
pago anticipado y son convertidos en acciones en caso de decretarse
la intervención del banco o financiera por la SBS, siempre y cuando el
BCR opte por rehabilitar la empresa.

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Bonos Corporativos: emitidos por empresas para captar fondos que
les permitan financiar sus operaciones y proyectos. Son emitidos a un
valor nominal, el cual será pagado al tenedor en una fecha de
vencimiento determinada (rescate). Asimismo, el monto del bono
devenga un interés, que puede ser pagado íntegramente al
vencimiento o en cuotas periódicas.
Bonos Estructurados: Aquellos valores que están compuestos de renta
fija y una parte de renta variable, obtenidas a través de un conjunto de
acciones de empresas importantes preestablecidas.
Bonos Indexados: Los interese que ofrecen estos valores son
ajustados con el índice inflacionario.
1.2.1.3 Letras Hipotecarias:
Son instrumentos financieros que pueden ser emitidos por entidades
bancarias y financieras que cuenten con la respectiva autorización de
la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), con la finalidad de
otorgar créditos de largo plazo para financiar la construcción o
adquisición de viviendas.
1.2.1.4 Certificado de Depósito del banco central de Reserva:
Son títulos emitidos en moneda nacional por el Banco Central de
Reserva del Perú (BCRP) con fines de regulación monetaria. Son
emitidos al portador, se pueden negociar libremente y tienen un plazo
de vencimiento normalmente de cuatro semanas. Su colocación es
mediante subasta pública en la que pueden participar las empresas
bancarias, financieras y de seguros, las Administradoras Privadas de
fondos de Pensiones y otras entidades.
1.2.1.5 Certificados de Depósito:
Documentos que amparan un acuerdo mediante el cual se deposita
dinero en una institución financiera, normalmente a plazo fijo y con una
tasa de interés. Por lo general no puede cobrarse hasta el
vencimiento, es transferible y negociable.
1.2.1.6 Letras de Cambio:
Son títulos que contienen una promesa incondicional de pago,
mediante la cual el girador se compromete a hacer pagar al aceptante
el monto indicado en el documento a la persona a la orden de la cual
se emite el mismo (tomador) o, de ser el caso, al tenedor de la letra al
momento de su vencimiento.

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1.2.2.- Tipos de Operaciones.- Las operaciones que se pueden realizar en la Bolsa
de Valores de Lima son las siguientes:
Operaciones al Contado
Son aquellas donde se transan títulos valores a precios de mercado,
mediante la aceptación de propuestas que deben ser liquidadas en un plazo
máximo de 72 horas, a partir de la fecha de operación.
Operación a Plazo.- Las operaciones a plazo son aquellas en las que el
comprador y el vendedor pactan una fecha futura para la liquidación de la
operación, estando dispuestos a pagar o recibir un sobreprecio con relación a
la cotización del mercado de contado.
Los plazos pactados en este tipo de operaciones son generalmente a 30, 60 y
90 días. No pueden exceder de 180 días.
Operaciones doble contado-Plazo.- son similares a las operaciones de
reporte, diferenciándose respecto de los títulos que se negocian,
generalmente letras y pagarés, y de los requerimientos de márgenes de
garantía solicitados.
1.3 DEFINICION E IDENTIFICACIÓN DE RENTA FIJA. RENTA VARIABLE
1.3.1 Definición e identificación de renta fija.- son aquellas que pagan una
rentabilidad pareja, con una tasa pactada, por un determinado periodo de
tiempo. Un ejemplo, son los bonos.
1.3.1.1 Bonos
 Títulos que representan obligaciones.
 Pagaré a largo plazo.
 Mecanismo de financiamiento de mediano y largo plazo.
 Permiten captar financiamiento al momento de la colocación.
 Pueden ser negociados tanto en la rueda de la bolsa como en la
mesa de negociación.
 Nominativos o al portador en moneda nacional o extranjera.
 Es generalmente ofrecida al público.
 Se vende a muchos y diferentes inversionistas mientras que en el
caso de préstamo, usualmente existe un solo inversionista.
1.3.1.2 Descripción de un bono
 Entidad emisora y destino de la emisión.
 Al portador o nominativo
 Moneda nacional o moneda extranjera.
 Representación, anotaciones en cuenta en CAVALI.
 Fecha de emisión, día en que la empresa ha emitido físicamente
los títulos o se ha registrado en CAVALI.
 Fecha de colocación.

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 Precio pactado en el mercado como porcentaje del valor nominal
del bono.
1.3.1.3 Ventajas
Para el emisor
 Menor costo de financiamiento.
 Flexibilidad define la modalidad de pago.
 Menores requerimiento de garantías.
 Mayor oferta de recursos financieros.
Para el inversionista o bonista
 Rentabilidad de inversión sobre otras opciones.
 Exoneración de Impuesto a la Renta sobre intereses ganados.
1.3.1.4 Desventajas
Para el emisor
 La compañía está más expuesta: CONASEV, inversionistas,
clasificadoras de riesgo.
 Duración del proceso de emisión: la emisión de bonos
estructurados puede tomar meses.
 Costos fijos de la emisión.
Para el inversionista o bonista
 Ausencia de garantías en algunos casos
 Riesgo rentabilidad.
1.3.1.5 Categorías de clasificación de los bonos
Categoría de
Clasificación
Categorías
AAA
AA+
AA
AA-
A
A+
A-
BBB
BB
B
CCC
CC
C
C
Mejor
Mejor
Mejor
Mejor
Buena
Buena
Buena
Regular
Menor
Menor
Alto Riesgo
Alto Riesgo
Alto Riesgo
Alto Riesgo

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Categoría AAA.- Refleja la capacidad más alta de pagar el capital e
intereses en los términos y condiciones pactados.
Categoría AA.- Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e
intereses en los términos y condiciones pactados. Las diferencias
entre esta clasificación y la inmediata superior son mínimas.
Categoría A.- Refleja alta capacidad de pagar el capital e intereses en
los términos y condiciones pactados. La capacidad de pago es más
susceptible a posibles cambios adversos en las condiciones
económicas que las categorías superiores.
Categoría BBB.- Refleja adecuada capacidad de pagar el capital e
intereses en los términos y condiciones pactados. La capacidad de
pago es más susceptible a posibles cambios adversos en las
condiciones económicas que las categorías superiores.
Categoría BB.- Poseen capacidad de pago del capital e intereses en
los términos y condiciones pactados pero esta es variable y
susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en las
condiciones económicas superiores.
Categoría B.- Poseen capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y condiciones pactados per o está es más variable y
susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en las
condiciones económicas que la categoría inmediata superior.
Categoría CCC.- Existe riesgo de incumplimiento de pago del capital e
intereses en los términos y condiciones pactados aunque tiene
algunas cláusulas de protección para los inversionistas.
Categoría CC.- El riesgo de incumplimiento de pago del capital e
intereses en los términos y condiciones pactados es mayor que en la
categoría inmediata superior.
Categoría C.- el emisor está muy próximo a una situación de
insolvencia y de no pagar sus obligaciones.
1.3.1.6 Característica típica de los bonos
 Valor Par: Valor nominal.
 Pagos de cupón.
 Tasa de cupón
 Valor nominal
 Vencimiento
 Fecha de vencimiento.
 Fecha de vencimiento remanente.
 Estipulación de llamada.

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1.3.1.7 Modelo Básico de evaluación de bonos
= Valor de bono hoy
I = Intereses por cupon
M = Valor nominal
"n" = # de períodos
= Costo de oportunidad
0 1 2 3 4
……………..
I I I I I I + M
∑ Vaa (I) +VA (M)
+
= I [ ] +
CASO PRACTICO N° 1
Minera Richard S.A.C., ha emitido bonos por US $ 50 millones, los mismos que
tienen un valor nominal de US $ 1,000 y ofrecen un interés por cupón del orden de
una TEA del 7.8% y se redimen dentro de 5 años. Los bonos son vendidos a la par
(es decir a su valor nominal)
M $ 1,000
"n" 5 años
I Intereses por cupón TEA 7.8%
0 1 2 3 4 5
$78 $78 $78 $78 $78 + $1000
= $ 1000
a. ¿Cuál es el valor del bono hoy, si alternativas de similar riesgo en el mercado
están ofreciendo interés por cupón del orden de una TEA del 7.8%?
SOLUCION N° 1 - A
=
=
= $ 1 000.00
I[ +
$ 78 [

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b. ¿Cuál es el valor del bono hoy alternativas de si alternativas de similar riesgo en
el mercado están ofreciendo interés por cupón del orden de una TEA del 8%.
SOLUCION N° 1 - B
=
=
= $ 992.01
I[ +
$ 78 [
0 1 2 3 4 5
$78 $78 $78 $78 $78
$1000
$ 72.22
$ 66.87
$ 61.92
$ 57.33
$ 733.67
$ 992.01
= ?
c. ¿Cuál es el valor del bono hoy, si alternativas de similar riesgo en el mercado
están ofreciendo interés por cupón del orden de una TEA del 7.0%
SOLUCION N° 1 - C
=
=
= $ 1,032.80
I[ +
$ 78 [

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CASO PRACTICO N° 2
Compañía El Inversionista emitió bonos por la suma de $ 3´000,000, a un valor
nominal al de US4 1,000 cada uno, ofrece un interés por cupón de una TEA de 5% y le
resta cuatro años para su redención.
a) Cuál es el interés por cupón que reciben los bonistas.
SOLUCION N° 2 – A
I = 0.05 ($ 1,000) = $ 50
b) Si los intereses se pagan anualmente, cual es el precio del bono, si alternativas de
bonos de similar riesgo ofrecen TEAs 8%.
+
= ?
= 8% = 0.08
= $ 50
M = $1,000
n = 4
+
= $ 165.61 + $ 735.03
= $ 900.64
= I [ ] +
I
= $ 50 [ ] +
1.3.2 Renta Variable.- cuando la inversión es renta variable, quiere decir que se realiza en
acciones en la Bolsa de Valores y su ganancia dependerá de los resultados de las
empresas que listan en esta plaza y del flujo de sus utilidades.
1.3.2.1Acciones
Una acción en el mercado financiero es un título emitido por una sociedad
que representa el valor de una de las fracciones iguales en las que se divide
un capital social. Las acciones, generalmente confiere a su titular, llamado
accionista derechos políticos, como el voto a la junta de accionistas de la
entidad, y económicos, como participar en los beneficios de la empresa.
Normalmente las acciones son transmisibles sin ninguna restricción es decir
libremente.

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1.3.2.2 Costo de las acciones comunes nueva emisión.
= + g
Donde:
g Tasa esperada de crecimiento en dividendos por acción, si se espera
crezcan a una tasa constante ; entonces g sera igual a la tasa esperada
de crecimiento en el precio de la acción.
Rendimiento por dividendos.
Precio real del mercado de una acción al dia de hoy, si se fija sobre la base
de g estimada por los inversionistas.
f Costo porcentual de Flotación.
Costo componente del capital contable externo, obtenido de la emisión
de nuevas acciones comunes.
(1 -F)
Caso Practico N° 3
g = 8% = $ 1.24 + 8.0%
f = 10% $ 23 (1 - 0.10)
= $ 1.24 = 6.0% + 8 % = 14 %
= $ 23 = 14%
 Si su rendimiento es inferior a 14% las utilidades, el crecimiento y los
dividendos disminuirán por debajo de las expectativas, el precio de la
acción caerá.
+ g
g: Los pronosticos de los analistas abarcan normalmente cinco años.
representan la tasa promedio de crecimiento a lo largo del horizonte
de 5 años.}
g: (tasa de retmión) (ROE) = (1.0 - Tasa de pago dividendo) (ROE)
=

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CASO PRACTICO N°4
El ultimo dividendo pagado por las acciones de Minera Yanamayo fue de
$ 0.90 se espera que las utilidades de la empresa tenga un crecimiento
del orden del 8% los próximos años. ¿Cuál es el precio de la acción hoy,
si el costo de oportunidad de los inversionistas es del 15%?
SOLUCION N° 4
$ 0.90
g = 8% 0.90 x 0.08
15% 0.072
?
$ 13.88
=
= X g
=
CASO PRACTICO N° 5
Las acciones de Minera Milpo, se están cotizando en US $ 6.50, y el
ultimo dividendo pagado fue de $ 0.56, el crecimiento esperado de la
empresa es del orden del 4.5%. Cual es la rentabilidad de la acción hoy?
SOLUCION N° 5
$ 0.56
g = 4.5% 0.56 (1 + 0.045)
$ 6.50 0.5852
?
4.50%
9% + 4.5%
13.50%
= (1 + g)
=
+ g
1.3.2.2 Costo de las acciones preferentes
Donde:
Dividendo preferente
Precio neto de la emisión (precio que recibe después de deducir
los costos de flotación).
=
:
:

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Caso Practico N° 6
Cía. el Inversionista S.A.C. paga $ 10 de dividendo por acción. Las
acciones se cotizan a $ 100 en el mercado.
Costo de emisión 2.5%: 2.5% ($ 100) = $ 2.5 por acción.
Solución N° 6
Donde: $ 10
$ 10 $ 97.50
$ 100 - $ 2.50 = $ 97.50 10.30%
=
:
:
=
1.4 RIESGOS FINANCIEROS
1.4.1 ¿Qué es un riesgo?
El riesgo es la exposición a la posibilidad de la ocurrencia de ciertas cosas,
tales como pérdidas o ganancias económicas que surgen como una
consecuencia de la ocurrencia de un evento dado.
El riesgo es la probabilidad de que una amenaza se convierta en un desastre.
Cuanto mayor es la vulnerabilidad mayor es el riesgo, pero cuanto más
factible es el perjuicio o daño, mayor es el peligro.
Deben existir objetivos antes que la administración pueda identificar eventos
que potencialmente afecten su logro, así como también se debe alinear la
misión/ visión con objetivos y que son consistentes con el apetito de riesgo.
Pueden existir riesgos en:
 Operaciones con el uso efectivo y eficaz de recursos
 En los reportes se tiene que evaluar su confiabilidad en el mecanismo.
 En el cumplimiento con leyes y reglamentos aplicables.
1.4.2 ¿Qué es riesgo financiero?
En finanzas el riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de
un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una
organización.
Los riesgos Financieros se deben identificar y planear para poder evitarlos.

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1.4.3 Tipos de Riesgos Financieros
Desde la perspectiva de las inversiones existen tres tipos:
 Riesgo cambiario: Cambios o fluctuaciones que hacen variar la tasa de
cambio en la moneda. Implica que un agente económico coloque parte de
sus activos en una moneda, o instrumento financiero denominado en
moneda diferente de la cual utiliza este agente como base para sus
operaciones cotidianas.
El tipo cambiario, al ser un precio relativo, se ve afectado por el valor de
cualquiera de los dos precios de las monedas y los determinantes de estas,
por lo cual evaluar el riesgo de cambio es una labor que implica conocer los
componentes que determinan el valor de la moneda en términos de otra.
 Riesgo de tasa de interés: Volatilidad que puede presentar la diferencia
entre la tasa activa y pasiva de las instituciones financieras.
Es el riesgo de que el precio de un título que devenga un interés fijo, como
puede ser un bono, una obligación o un préstamo, se vea afectado por una
variación de los tipos de interés del mercado. En general, un aumento de
los tipos de interés de mercado influyen negativamente en el precio de un
bono de cupón fijo y al contrario un descenso de los tipos de interés afectara
positivamente a la cotización de los bonos de cupón fijo.
El riesgo de tipo de interés se mide por la duración del título, cuanto más
grande sea la vida del título, más aumenta este riesgo. La duración que es la
técnica más antigua de las muchas que se utilizan para la gestión de riesgo
de tipo de interés.
 Riesgo de mercado: Es aquel que está asociado al mercado bursátil y sus
diferentes instrumentos (acciones, bonos, etc.).
1.4.4 Gestión de riesgos
Es la acción integral para el abordaje de una situación de desastre. Permite
determinar los riesgos, intervenir para modificarlos, disminuirlos, eliminarlos o
lograr la preparación pertinente para responder ante los daños que sin duda,
causara un determinado desastre.
La gestión de riesgo empresarial se define como un proceso, efectuado por el
consejo de dirección, gerencia y demás personal de una entidad; aplicado en
un marco estratégico y a través de la empresa; diseñado para identificar
eventos potenciales que puedan afectar a la entidad para manejar riesgos que
estén dentro de lo aceptable con el fin de brindar aseguramiento razonable
respecto del logro de los objetivos de la entidad.
Todos en la organización cumplen un rol en el aseguramiento de una exitosa
gestión de riesgos para toda la empresa, pero la gerencia es la que tiene la
responsabilidad principal para identificar y manejar los riesgos, e implementar

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la GRE con un enfoque estructurado, consistente y coordinado. El consejo
directivo o su equivalente tienen la responsabilidad general de vigilar los
riesgos y obtener aseguramiento de que son manejados dentro de un nivel
aceptable. Los auditores internos, tanto en sus roles de aseguramiento como
de consulta, contribuyen a la gestión de riesgos de diversas formas. Cumplen
un rol al evaluar la eficacia de la GRE y al recomendar mejoras a la misma. Las
Normas del IIA indican que el alcance de auditoría interna debe comprender la
gestión de riesgos y los sistemas de control.
Los diversos roles que los auditores internos tienen en la GRE y el énfasis que
ponen en ella dependen de la madurez del proceso de GRE en la organización.
La protección que debe establecerse antes de que los auditores internos lleven
a cabo sus roles relacionados con la GRE, consiste en asegurar que toda la
organización entienda completamente la responsabilidad que tiene la gerencia
en la gestión de riesgos.
El rol central de los auditores internos en la GRE, consiste en proporcionar
aseguramiento objetivo al consejo directivo y a la alta dirección sobre la
eficacia de las actividades de GRE en cuanto a ayudar a asegurar que los
riesgos de los negocios clave son manejados apropiadamente y que el sistema
de control interno opera eficazmente.
1.4.5 ¿Cómo medir el riesgo financiero de una inversión?
La medición del riesgo financiero de una inversión va estar relacionada de
manera directa a la moneda que se invierta, la tasa de interés del mercado y
por último el tipo de instrumento que se utilice.
. Existen dos maneras en que se puede medir el riesgo: Histórico y
clasificadoras de riesgo.
b) Histórico.- está relacionado a qué ha pasado el tipo de instrumento de
inversión en el tiempo, como ha variado y que factores han incidido para
que se comporte de la manera en que lo han hecho. Par llevarlo a cabo
se requiere de ciertos elementos técnicos y experticia además de tener
acceso a históricos de dicho instrumento.
Sin embargo, es posible desarrollar un análisis básico a través de alguna
hoja de cálculo electrónico y accediendo los informes públicos de la
empresa que emite dicho instrumento, y he identificar el comportamiento
que ha tenido en el tiempo. Tomando en cuenta los diferentes picos (altos
y bajos) y creando promedios de estos, pero más que todo analizando
qué sucedió para que estos estuvieran presentes en el histórico del
mismo.

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c) Calificadoras de riesgos.- es otra fuente de información para medir el riesgo
de una inversión.
Las clasificadoras de riesgo son entidades encargadas de realizar
estudios que indican el riesgo crediticio de una entidad o emisión de
títulos con el fin de facilitar a los inversionistas la toma de decisiones a la
hora de colocar sus recursos. Son empresas cuya función es elaborar
opiniones independientes, objetivas y estandarizadas sobre emisiones o
titulaciones de valores o instrumentos financieros, a través de las que
establecen la probabilidad estadística de que el emisor cumpla sus
obligaciones derivadas de los valores o títulos. El objeto principal de la
calificación son los valores de renta fija, de deuda, pero también se
emiten en relación con valores de renta variable y sus emisores.
Ellas se encargan de hacer los diferentes análisis y clasificarlos por
niveles de riesgos.
Estos, para simplificar su entendimiento, clasifican esos niveles por las
literales A, B, C, D y E; con los símbolos + y –; los cuales definen el nivel
de confianza que cada instrumento tiene respecto de las informaciones
que proveen dichas empresas partiendo de:
 Solvencia
 Deuda a largo plazo
 Deuda a corto plazo
 Obligaciones y seguros
 Etc.

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