El documento describe los riesgos financieros asociados con el apalancamiento de una empresa y cómo esto afecta el costo de capital de acuerdo con la teoría MM. También discute cómo la inflación puede afectar los mercados de renta fija y variable, y explica el concepto de estancamiento económico.

1. Los Riesgos Económicos Calculados
El riesgo financiero es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los costos financieros, por
ello su análisis se determina por el grado de apalancamiento financiero que tenga la empresa en
un momento determinado.
El apalancamiento financiero acentúa el hecho de que a medida que aumentan los cargos fijos,
también aumenta el nivel de utilidades antes de impuestos necesario para cubrir los cargos
financieros de la empresa, se puede calcular por medio de la razón deuda capital, la razón de
deuda a largo plazo o la razón de capital preferente a capital total.
Los analistas financieros calculan estas razones para determinar la solidez financiera de la
empresa, determinando que entre más alto sea el grado de apalancamiento, mayor es el nivel
de riesgo, estableciendo así una relación entre los cargos financieros fijos que deben pagarse y
los fondos invertidos en la empresa. Un enfoque de este tipo de análisis se presenta en la teoría
MM, a continuación se presentan sus fundamentos:

2. El enfoque MM
Los impulsadores de este enfoque son Franco Modigliani y Merton H. Miller, estos en sus
estudios afirman que la relación entre el apalancamiento y el costo de capital queda explicada
por el enfoque de la utilidad neta de operación; argumentan que el riesgo total para todos los
poseedores de valores de la empresa no resulta alterado por los cambios en la estructura de
capital y por ende es el mismo indiferentemente de la combinación de financiamiento.
Esta teoría demostró bajo un conjunto de supuestos muy restrictivos, que debido a la
deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor de una empresa aumentará
continuamente a medida que usen más deudas y por lo tanto su valor se verá maximizado al
financiarse casi totalmente con deudas.

3. El Impacto de la Inflación en el Mercado
La inflación es de por sí una variación de precios. Si no se modifica, no significa que no hayan
cambiado sino que la tasa de crecimiento se mantiene invariante. Cuando sube, cada unidad
monetaria que uno posee será capaz de comprar una menor cantidad de un producto o servicio
en particular, con lo que se reducirá el poder adquisitivo de la población.
Este es un factor de preocupación importante para el inversionista ya que de no poder
controlarse, pasará de reptante a galopante (hiperinflación), como ocurrió en Alemania en 1923
o en la Argentina en 1989 que desembocó en la denominada convertibilidad del peso.
En el otro extremo, la deflación es exactamente la inversa, ya que implica la disminución de los
precios de bienes y servicios a través del tiempo. Esto suele traer problemas porque al esperar
que bajen, los agentes económicos dejan de consumir para conseguirlos más baratos más
adelante y las empresas dejan de invertir porque prevén que caerán sus ingresos.
Pero puede ocurrir un tercer escenario que es el de la estanflación que es cuando se produce en
forma simultánea la presencia de altas tasas de desempleo y estancamiento de la economía,
con inflación.

4. CAUSAS
Si bien no existe una causa aceptada sobre el porqué se genera la inflación, hay tres corrientes
reconocidas. La primera pregona que es un fenómeno monetario: al haber emisión, el Banco
Central genera expectativas de elevación de precios y las expectativas se trasladan a los
actuales.
La segunda sostiene que cuando la demanda de bienes y servicios está aumentando más rápido
que la oferta y empuja los precios al alza. Finalmente, la tercera detalla que cuando los costos
de fabricación se incrementan, las empresas los trasladan a los productos minoristas para
mantener sus márgenes de ganancia.
El crecimiento de la inflación, que está correlacionado con incrementos en las tasas de interés
actuales o futuras para frenarlo, tiene mayor impacto sobre los activos de renta fija porque
provocará que su cotización caiga automáticamente.
Por otro lado, la tasa de interés nominal marca el ritmo al que se expande el dinero, mientras
que la real se refiere a la nominal, menos la de inflación y suele ser la más utilizada por los
inversionistas.
Los bonos indexados a la inflación pueden ser una solución para quienes buscan evitar sus
efectos a través de la renta fija, porque a su rendimiento establecido se le suma un componente
variable en base al índice oficial del país.

5. EFECTOS SOBRE LAS ACCIONES
Pero en lo que respecta, al mercado de acciones, no siempre es un factor negativo Por ejemplo,
juega a favor de la inversión al igual que las tasas de interés bajas, dado que mucho de ese
dinero emitido, que supuestamente debe ir a inversiones productivas, se desvía hacia la
especulación financiera.
Esto equivale a una depreciación de la moneda, por lo que muchas de las empresas
exportadoras o que poseen activos o ventas desde sus filiales en el extranjero se ven
favorecidas.
En estos casos, los inversionistas deben rotar su cartera hacia ese tipo de empresas:
exportadoras, multinacionales, con pocos saldos en moneda doméstica y, en la medida de lo
posible, endeudadas en la divisa local y/o con activos en otras que se espera que se fortalezcan.
La cuestión principal a considerar cuando se trata de la inflación es si representa una indicación
del crecimiento de un país o no. Por ejemplo, en caso de que se den condiciones de
estanflación, siempre se tratará de una mala noticia e impactará negativamente en el mercado
de renta variable.
Un poco de inflación es bueno para los mercados de renta variable, pero mucha no porque
entra en juego la subida de las tasas de interés, que daña el valor actual de los flujos de fondos
futuros de las empresas por distintos canales.
Una manera de medir esto es mirar lo que hace la autoridad monetaria o deducir su política
hacia adelante. Cuando se descuenta un alza de las tasas es el momento en que la mayoría se
vuelca hacia los activos “duros”, acciones de los sectores de commodities (petroleras y mineras)
ya que suelen apreciarse porque poseen una dinámica propia menos dependiente del ciclo de
precios y de la actividad.

6. El Estancamiento Económico
Este concepto se usa en el contexto de la Economía y las finanzas públicas.
Detención del proceso de Crecimiento. Es estancamiento económico es un concepto muy
próximo, aunque no identificable, al de Estado estacionario o estado de madurez que alcanzaría
el sistema económico capitalista a causa de las fuerzas que lastraban progresivamente su
Desarrollo.
Tales fuerzas eran: la presión demográfica, la ley de los rendimientos decrecientes y el
mantenimiento de los salarios.
ESTANCAMIENTO
Situación en que la economía de un país no crece, o lo hace en una medida muy limitada,
inferior o igual al Crecimiento de la población. El estancamiento es la situación opuesta al
Crecimiento Económico y se produce cuando el Ahorro y la Inversión son muy reducidos,
incapaces de generar nuevas actividades productivas y apenas suficientes para cubrir los Costos
de reposición.
El estancamiento es una situación característica de sociedades atrasadas, con escaso Desarrollo
tecnológico y baja calificación de la mano de obra; también se produce cuando las cargas
impositivas son muy altas y se genera una fuerte presión fiscal, o cuando por diversas
circunstancias específicas -económicas o extraeconómicas- se reducen drásticamente las
inversiones: políticas de expropiaciones, inestabilidad política aguda, etc., etc.

7. El Estancamiento Económico
Este concepto se usa en el contexto de la Economía y las finanzas públicas.
Detención del proceso de Crecimiento. Es estancamiento económico es un concepto muy
próximo, aunque no identificable, al de Estado estacionario o estado de madurez que alcanzaría
el sistema económico capitalista a causa de las fuerzas que lastraban progresivamente su
Desarrollo.
Tales fuerzas eran: la presión demográfica, la ley de los rendimientos decrecientes y el
mantenimiento de los salarios.
ESTANCAMIENTO
Situación en que la economía de un país no crece, o lo hace en una medida muy limitada,
inferior o igual al Crecimiento de la población. El estancamiento es la situación opuesta al
Crecimiento Económico y se produce cuando el Ahorro y la Inversión son muy reducidos,
incapaces de generar nuevas actividades productivas y apenas suficientes para cubrir los Costos
de reposición.
El estancamiento es una situación característica de sociedades atrasadas, con escaso Desarrollo
tecnológico y baja calificación de la mano de obra; también se produce cuando las cargas
impositivas son muy altas y se genera una fuerte presión fiscal, o cuando por diversas
circunstancias específicas -económicas o extraeconómicas- se reducen drásticamente las
inversiones: políticas de expropiaciones, inestabilidad política aguda, etc., etc.