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DF1-113
MATILDE, S.A.
Original del profesor Manuel Romera Robles del IE Business School.
Versión original del 20 de diciembre de 2000. Última revisión, 8 de enero de 2008. (R.L.)
Editado por el Departamento de Publicaciones del IE. María de Molina 13, 28006 – Madrid, España.
©2000 IE. Prohibida la reproducción total o parcial sin el permiso escrito del IE.
Nos encontramos en enero de 2001. Matilde, S.A. es una empresa de software dedicada al
desarrollo de aplicaciones informáticas para la fabricación de satélites. La sociedad Matilde, S.A.
fue creada en enero de 1994 por la asociación de varios directivos de Telefónica, cuya carrera
profesional se había centrado en la gestión de diversas empresas de telecomunicaciones
pertenecientes al Grupo Telefónica, dedicadas fundamentalmente al desarrollo de redes
telefónicas para equipos complejos, entre ellos satélites.
Las aportaciones realizadas por estos ejecutivos fueron de un millón de euros por cada uno de los
20 directivos y socios, constituyendo una sociedad con un total de veinte millones de euros de
capital. La financiación vía recursos ajenos al iniciar su actividad se obtuvo a través de un
préstamo de 15 millones de euros otorgado por Banco República, con amortización en 15 años
cada 31 de diciembre y a un tipo de interés del 8%, y de una emisión de obligaciones de 5
millones de euros con amortización en 12 años cada 31 de diciembre y a un tipo de interés
también del 8%. Ésta ha sido toda la financiación a largo plazo recibida por la empresa.
Matilde, S.A. había crecido constantemente desde su creación, logrando beneficios de manera
continuada. Fruto de ese crecimiento se había incrementado de manera ostensible el capital
circulante, lo que generaba una necesidad extra de financiación. Por ello, el director general de la
empresa, José Francisco Álvarez, decidió pedir asesoramiento sobre la capacidad de crecimiento
y evolución de la empresa a su director financiero, Román Pérez. Éste le comunicó la necesidad
urgente de solicitar una línea de crédito a un banco por valor de 5 millones de euros.
Ante esta situación, ambos ejecutivos se pusieron manos a la obra. Contactaron con Banco
República y solicitaron la mencionada línea de crédito. Como interlocutor tuvieron a Juan Luis
Hermida, un joven máster por el Instituto de Empresa con una carrera brillante que llevaba nueve
meses trabajando en el banco. Conocidas las necesidades de Matilde, S.A., lo primero que hizo
Hermida fue pedir los estados contables de la empresa de 1999 y 2000, los cuales fueron
suministrados (véase el anexo 1), con objeto de analizarlos y observar la viabilidad de desarrollo
de la empresa y evaluar si se encontraba posicionada tan bien como los dos directivos de Matilde,
S.A. aseguraban, y si el crecimiento de la empresa había sido tan positivo como decían.
Una vez obtenidos los estados contables, Hermida se dispuso a analizar la empresa de manera
fehaciente, para lo cual hizo lo siguiente:
 Analizar el riesgo financiero y de negocio de la empresa.
 Analizar los estados contables.
 Analizar los ratios de la empresa.
Al efectuar el análisis de los ratios, Hermida solicitó información de la central de balances del
Banco de España para conseguir los ratios del sector (véase el anexo 2), con vistas a compararlos
con los de la empresa.
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ANEXO 1
ESTADOS CONTABLES DE MATILDE, S.A.
(EN MILLONES DE EUROS)
BALANCE DE SITUACIÓN
Diciembre de 1999 Diciembre de 2000
Tesorería
Clientes
Existencias
9
13
25
0,5
15
45
ACTIVO CIRCULANTE 47 60,5
Terrenos
Edificios
Instalación informática
-Amortización acumulada
Inmovilizado Material
15
30
20
-22
16
35
38
-33
ACTIVO FIJO 43 56
TOTAL ACTIVO 90 116,5
Proveedores
Efectos a pagar
14,5
25
17,59
48
PASIVO CIRCULANTE 39,5 65,59
Recursos ajenos a largo plazo
Capital
Reservas
11,5
20
19
10,08
20
20,83
PASIVO FIJO 50,5 50,91
TOTAL PASIVO 90 116,5
PÉRDIDAS Y GANANCIAS
1999 2000
Ventas netas
CMV
135
-85
165
-103,89
MARGEN BRUTO 50 61,11
Gastos generales
Amortizaciones
-37
-5
-40,73
-11
BAIT 8 9,38
Intereses -1,03 -0,92
BAT 6.97 8,46
Impuestos (35%) -2,44 -2,96
BDT 4,53 5,5
Dividendos
Autofinanciación
3.03
1,5
3,67
1,83
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ANEXO 2
RATIOS DEL SECTOR EN 2000
Ratios de rentabilidad y crecimiento
Rentabilidad por margen
Rentabilidad sobre activos
Rentabilidad sobre FP
Envejecimiento de inmovilizado material
De carga financiera
3,4%
8,5%
13,5%
60%
6%
Ratios de eficiencia operativa
Rotación de activos
Rotación de fondos propios
Rotación de stocks
Rotación de activo fijo
Tasa de variación de ventas
Cobertura de activo fijo con fp
160%
440%
300%
330%
35%
100%
Ratios de posición financiera
De deuda
De autonomía financiera
De cobertura de cargas financieras
De calidad de la deuda
60%
80%
800%
75%
Ratios de liquidez
De solvencia a CP
De cociente ácido
De tesorería
De solvencia a LP
120%
55%
23%
165%
Periodo medio de maduración
Periodo de existencias
Periodo de cobro
Periodo de pago
Periodo medio de maduración
100
34
120
14
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