23 up macro

1. Economía General 2
La Política Monetaria y Fiscal y su Efecto sobre
el Equilibrio General
Miguel Angel Zapatero
Noviembre 18, 2013

2. 1. Objetivos

3. Objetivos de la sección
1. Entender la influencia de la Política
Monetaria sobre la Demanda Agregada
2. La Curva de Phillips de corto y largo
plazo
3. Entender el impacto de la Política Fiscal
sobre la Demanda Agregada.
4. Calcular el Efecto Multiplicador
5. Introducción al Modelo IS-LM

4. 2. Política Monetaria

5. Política Monetaria y DA
 Los Precios impactan negativamente a la
Demanda Agregada:
 Efecto riqueza
 Efecto tasas de interés
 Efecto tipo de cambio

6. Política Monetaria y DA
 Teoría de las preferencias de liquidez (Keynes)
 En el corto plazo: i = r + πe
(πe
constante)
 Oferta de dinero (Ms
): la establece el banco central
y no depende de la tasa de interés
Ms
= M
 Demanda de dinero (Md
): demanda de liquidez,
depende negativamente del costo de oportunidad.
A mayor costo de oportunidad, menor cantidad de
dinero demandada
Md
= P . f (i, Q)

7. Política Monetaria y DA
 Equilibrio del mercado de dinero: Md
= Ms
Tasa de
interés
(i)
Cantidad
de Dinero
(M)
Md
M
i
Ms
A

8. Política Monetaria y DA
Tasa de
interés
(i)
Cantidad
de Dinero
(M)
Md
MA
iA
Ms
ic
iB
MBMC
A
B
C

9. Política Monetaria y DA
 En B, la tasa de interés es menor al
equilibrio A y hay un exceso de demanda
de dinero. Como el dinero es escaso, la
gente vende bonos para tener liquidez y
la tasa de interés aumenta regresando a
A.
 En C, la tasa de interés es mayor al
equilibrio A y hay un exceso de oferta de
dinero. Como el dinero es excesivo, la
gente compra bonos y la tasa de interés
baja regresando a A.

10. 1. Cambios en la demanda de dinero: aumento de P
iA
Política Monetaria
Tasa
de
interés
(i)
Cantida
d de
Dinero
(M)
Md
M
Ms
Md’
iB
P
DA
QA
iA
iB
QB
A
B B
A

11. 1. Cambios en la oferta de dinero: aumento de la emisión
primaria
iA
Política Monetaria
Q
Tasa
de
interés
(i)
Cantida
d de
Dinero
(M)
Md
MA
Ms
Md’
iB
P
DA
QA
P
QB
Ms’
A
DA’
MB

12. 3. La Curva de Phillips

13. Contexto
 Phillips (1958): Evidencia empírica para
el activismo keynesiano
 Relación inversa entre inflación y
desempleo para el Reino Unido (1867-
1957)
 Otros investigadores extendieron el
análisis a EEUU, encontrando una
relación similar
 Por lo tanto, habría espacio para
políticas monetarias/fiscales activas

14. Curva de Phillips: EEUU 1959-
1969
Inflación
(%)
Desempleo
(%)
Fuente: US Federal Reserve Bank

15. Demanda Agregada y Curva de
Phillips: Corto plazo
PB =102
U (%)
P
Q
DA1
QB
150
OAC
PA
Π (%)
CPcp
4%
DA2
DA3
P’B=106
Q’B
160QA
A
B
B’
6%
2%
6%

16. Demanda Agregada y Curva de
Phillips: Largo plazo
 Friedman: Salvo en el muy corto plazo,
aumentos en la cantidad de dinero
llevan a aumentos en precios. En el
largo plazo, se cumple que los precios
no afectan la producción
 Phelps: La evidencia empírica no
sostiene la relación inversa entre
inflación y desempleo

17. Demanda Agregada y Curva de
Phillips: Largo plazo
Inflación
(%)
Desempleo
(%)
Fuente: US Federal Reserve Bank

18. Demanda Agregada y Curva de
Phillips: Largo plazo
PB
U (%)
P
Q
DA1
QN
OAL
PA
Π (%)
CPlp
Un
DA2
A
B
PB
PA

19. Nuevamente, todo depende de las
expectativas
 Teóricamente existen 3 posiblidades:
 Pe
= P, donde las expectativas no se
actualizan. Ilusión Monetaria. Oferta
Keynesiana.
 Pe
= P, previsión perfecta. Los agentes
no se equivocan. Oferta clásica.
 Pe
= f(Pt-1, Pt-2,…), expectativas
adaptativas , se pueden cometer
errores pero el precio se ajusta en
función de ello.

20. Curva de Phillips
Qt = Qn + α (Pt – Pe
)
…
Ut = Un – Θ. (Πt – Πe
)
Πt – Πe
= – Φ. (Ut – Un) Un = NAIRU: Non Accelerating Rate
of Unemployment
Φ = Coeficience de respuesta ante
cambios en el desempleo actual y la
tasa natural

21. La Curva de Phillips
U (%)
CPcp
U = UN
CPlp
Π = Πe
Π (%)
A

22. La Curva de Phillips
 La curva de Phillips muestra una relación
inversa entre desempleo e inflación
 Dado que aumentos en Ms, aumentan la
DA y por ende el PBI en el corto plazo,
existe el incentivo para el gobierno para
generar inflación y bajar el desempleo
 Si los agentes económicos anticipan dicho
comportamiento, entonces la política
monetaria se vuelve inefectiva

23. Aumento de la emisión primaria…
iA
La Curva de Phillips
Q
Tasa
de
interés
(i)
Cantida
d de
Dinero
(M)
Md
MA
Ms
Md’
iB
P
DA
QA
P
QB
Ms’
A
DA’
MB

24. La Curva de Phillips
Nivel de
Precios
(P)
Nivel de
Producto
(Q)
OAC
Q0
PA
DA
OAL
Π (%)
U (%)U0
π
CPcp
OAL
…Sólo genera un mayor nivel de inflación.
Hipótesis de la tasa natural: El desempleo regresa a su tasa
natural independientemente del nivel de inflación
DA1
PB
PC
A
B
C
OA1
C
π1
A
B

25. La crítica de Lucas
 Los agentes económicos incorporan toda
la información disponible en cada
momento para tomar decisiones, no sólo
la información pasada
 Los modelos econométricos son poco
válidos en la medida que sólo usan
información histórica
 La curva de Phillips no se cumple ni
siquiera en el corto plazo

26. Reglas versus Discreción
 Discreción: no existen normas pre
estabecidas
 Reglas: la autoridad se compromete de
antemano a ciertos objetivos. La
credibilidad es clave
 Kydland y Prescott (1977): Inconsistencia
interpemporal
 Bajo discrecionalidad, la autoridad buscará
aprovechar el trade-off entre inflación y
desempleo

27. 4. Política Fiscal

28. Conceptos básicos
 Decisiones de política gubernamental
respecto de movimientos en el gasto
público, régimen tributario, y
endeudamiento del Estado para lograr
objetivos macroeconómicos.

29. Conceptos básicos
Presupuesto del Estado
 Ingresos:
 Impuestos directos
 Impuestos indirectos
 Contribuciones
 Gastos:
 Compras de bienes y servicios (consumo
corriente y obras pública)
 Transferencias (p.e. Subsidios)
 Intereses de deuda (interna y externa)

30. Instrumentos
 Instrumentos de política fiscal
 Ejecución de obras públicas
 Realización de transferencias
 Modificación y establecimiento de tributos

31. Ejemplos: Perú (2009)

32. Ejemplos: Perú (2009)
Fuente: BCRP

33. Ejemplos: OECD (2008-2009)

34. Cuantificación del impacto
(-)
Efecto
desplazamiento
(“Crowding-Out”)
(+)
Efecto
Multiplicador
 Efecto de un aumento en el gasto
público:

35. Efecto multiplicador del gasto fiscal
 Efecto multiplicador del gasto fiscal:
Mayor impacto al inicial gracias al efecto
del consumo de las familias

36. Efecto multiplicador del gasto fiscal
Sea una economía cerrada (Y = C + I + G) con precios
rígidos, donde las familias aumentan (disminuyen) su
consumo en $0.75 por cada $1.00 adicional (menos) de
ingreso.
Entonces, la Propensión Marginal a Consumir es 0.75
pmc= ΔC/ΔY
Así, si el Gasto de Gobierno aumenta en $20,000, ocurre lo
siguiente:

37. Efecto multiplicador del gasto fiscal
ΔG = 20,000, lo cual lleva a ΔY=20,000
Primer periodo: ΔC = (0.75) 20,000 = 15,000
Segundo periodo: ΔC = (0.75) 15,000 = 11,250 = 0.752
(20,000)
Tercer periodo: ΔC = (0.75) 11,250 = 8,438 = 0.753
(20,000)
. .
. .
. .
Impacto final = 20,000 (1 + 0.75 + 0.752
+ 0.753
+…) = 80,000
mg = 1 + pmc + pmc2
+ pmc3
+ …
mg = 1 + pmc (mg)
mg = 1
1-pmc
Si pmc = 0.75, entonces mg = 4

38. Efecto multiplicador del gasto fiscal
PBI: Y = C + I + G
Ingreso disponible: Yd = Y – T
I = Io
G = Go
T = To
C = Co + pmc . Yd
Y = Co + pmc . Yd + Io + Go
Y = Co + pmc . Y – pmc . To + Io + Go
Y = 1 . (Co + Io + Go – pmc.To)
1 – pmc
Multiplicador del Gasto = 1 / (1 –pmc)
Multiplicador de Impuestos = - pmc / (1-pmc)

39. Ejemplo: OECD
Fuente: OECD

40. Efecto desplazamiento (“Crowding out”)
 Efecto desplazamiento del gasto
fiscal: Efecto negativo debido al impacto
en las tasas de interés

41. Efecto desplazamiento (“Crowding
out”)
Sea un aumento en Gasto de Gobierno ->
Compensación el efecto por menor inversión privada
iA
Tasa
de
interés
(i)
Cantida
d de
Dinero
(M)
Md
M
Ms
Md’
iB
A
B
P
Q
DA0
DA2
20,000
B
DA1

42. Efecto de los impuestos
 Los efectos de cambios en el nivel de
impuestos son similares al gasto de
gobierno
 Sujeto a efecto del multiplicador y
desplazamiento pero en diferente
magnitud
 Papel de las expectativas: Equivalencia
Barro-Ricardiana
 Temporal: Efecto se diluye en ahorro
 Permanente: Impacto en consumo
 Concepto adicional: Multiplicador del
Presupuesto Equilibrado

43. Adicionales: Estabilizadores automáticos y
discrecionales
 Discrecional: Acción fiscal por decisión
activa del gobierno
 Política fiscal expansionista
 Política fiscal contractiva
 Automático: Desencadenada por la
situación económica
 Impuestos inducidos
 Seguros de desempleo y programas
sociales para personas pobres tienen
mayor demanda en recesiones

44. Adicionales: Problemas de las políticas
fiscales discrecionales
 Retraso en reconocimiento
 Retraso en la legislación
 Retraso en el impacto

45. Adicionales: Supply-Side Economics
 Impuestos sobre el ingreso del trabajo
 Desincentivo a trabajar: menor PBI
potencial o de pleno empleo
 Impuestos sobre los intereses
 Desincentivo al ahorro: menor PBI
 Mayor costo por inflación
 Curva de Laffer: A menores impuestos,
mayor recaudación

46. Adicionales: Desequilibrios generacionales y
deuda internacional
 Sostenibilidad de la política fiscal frente
a gastos generacionales (EEUU, OECD,
China)
 Financiamiento del estímulo fiscal
(Europa)
 Efectividad de la política fiscal según
apertura económica y tamaño de la
economía

47. Adicionales: Desequilibrios generacionales y
deuda internacional
http://www.nytimes.com/packages/html/newsgraphics/2011/0119-budget/index.html

48. Adicionales: Desequilibrios generacionales y
deuda internacional
Fuente: FMI
Fuente: Eurostat