Este documento trata sobre la dolarización en economías. Explica que la dolarización puede ser informal, cuando los residentes usan el dólar estadounidense junto a su moneda local, o formal/oficial, cuando un país adopta el dólar como moneda legal. Describe los tipos de dolarización, sus ventajas y desventajas, y los pasos para la dolarización oficial, incluyendo determinar la parte del pasivo a dolarizar, evaluar la posición financiera, y establecer una tasa de cambio fija.

1. Centro Intercultural De Computación Y Turismo
C.I.C.T
Introducción a la economía
(Monografía)
Nombre: Eddy González Díaz
Grado: cuarto perito contador
Guatemala 19 de agosto del 2015

2. Introducción
La dolarización ocurre cuando los residentes de un país usan extensamente el dólar de los
Estados Unidos u otra moneda extranjera junto a o en vez de la moneda local. La
dolarización extraoficial se produce cuando los individuos mantienen depósitos bancarios o
billetes en moneda extranjera para protegerse contra la alta inflación de su moneda local.
La dolarización es oficial cuando un gobierno adopta la moneda extranjera como curso
legal exclusivo o predominante.
La dolarización extraoficial ha existido en muchos países por años. Esto ha sido motivo de
estudio por los economistas, pero ha recibido menos atención de los políticos porque, hasta
cierto punto, está fuera del control de los gobiernos. La dolarización ha estado en las
noticias últimamente debido al interés en dolarización oficial. El gobierno argentino ha
declarado que pretende un acuerdo formal con los Estados Unidos para dolarizarse
oficialmente. Argentina puede dolarizarse oficialmente aun sin un acuerdo formal, pero su
gobierno prevé beneficios económicos y políticos como resultados de un convenio. La
acción de Argentina ha provocado la discusión sobre dolarización oficial en otros países
latinoamericanos. El país independiente más grande que actualmente está dolarizado
oficialmente es Panamá. Sin embargo, potencialmente la dolarización tiene amplia
aplicación en países en desarrollo porque pocos tienen monedas que se han desempeñado
tan bien como el dólar de los Estados Unidos.

3. La Dolarización
¿Qué es la dolarización?1
Un concepto amplio de dolarización es el que se refiere a cualquier proceso donde el dinero
extranjero reemplaza al dinero doméstico en cualquiera de sus tres funciones.
En efecto, la dolarización de una economía es un caso particular de sustitución de la
moneda local por el dólar estadounidense como reserva de valor, unidad de cuenta y como
medio de pago y de cambio.
El proceso puede tener diversos orígenes, uno es por el lado de la oferta que significa la
decisión autónoma y soberana de una nación que resuelve utilizar como moneda genuina el
dólar (tal es el caso de Panamá). Otro origen posible, por el lado de la demanda, es como
consecuencia de las decisiones de cartera de los individuos y empresas que pasan a utilizar
el dólar como moneda, al percibirlo como refugio ante la pérdida del valor de la moneda
doméstica en escenarios de alta inestabilidad de precios y de tipo de cambio.
El uso del dólar deriva, en este último caso, de la conducta preventiva de la suma de
individuos que, racionalmente, optan por preservar el valor de su riqueza manteniéndola en
dólares y refugiándose así del devastador efecto de las devaluaciones y la alta inflación.
Cuando la dolarización es un proceso derivado de decisiones de los individuos es muy
difícil pensar en su reversión.
La dolarización se presenta en forma de inversiones en activos financieros denominados en
moneda extranjera dentro de la economía doméstica, circulante en moneda extranjera y
depósitos de los agentes nacionales en el extranjero, generalmente estos últimos depósitos
se realizan en las oficinas off-shore de los bancos nacionales.
Se pueden distinguir dos procesos de dolarización por el lado de la demanda: la sustitución
de moneda y la sustitución de activos.
La sustitución de moneda, que se refiere a motivos de transacción, ocurre cuando la divisa
extranjera es utilizada como medio de pago; en este sentido, los agentes dejan de utilizar la
moneda nacional para sus transacciones.
La sustitución de activos, que hace relación a la función del dinero como reserva de valor,
por consideraciones de riesgo y rentabilidad, se presenta cuando los activos denominados
en moneda extranjera se utilizan como parte integrante de un portafolio de inversiones.
La decisión de dolarizar es por la inestabilidad macroeconómica, el escaso desarrollo de los
mercados financieros, la falta de credibilidad en los programas de estabilización, la
1 Dolarización
www.bce.fin.ec/avisos/dolarizar.html

4. globalización de la economía, el historial de alta inflación, los factores institucionales, entre
otros.
Tipos de dolarización2
Dolarización informal
Es un proceso espontáneo en respuesta al deterioro en el poder adquisitivo de la moneda
local. Los agentes, entonces, se refugian en activos denominados en monedas fuertes,
normalmente el dólar, aunque la moneda extranjera no sea de curso obligatorio.
El proceso de dolarización informal tiene varias etapas: la primera, conocida como
sustitución de activos, en que los agentes adquieren bonos extranjeros o depositan cierta
cantidad de sus ahorros en el exterior; la segunda, llamada sustitución monetaria, los
agentes adquieren medios de pago en moneda extranjera, billetes dólares o cuentas
bancarias en dólares; y, finalmente, la tercera etapa, cuando muchos productos y servicios
se cotizan en moneda extranjera: alquileres, precios de automóviles o enseres domésticos, y
se completa cuando aún bienes de poco valor se cotizan en la moneda extranjera, alimentos,
bebidas, diversiones, etc.
Pero la dolarización informal tiene consecuencias lamentables sobre el funcionamiento de
la economía de un país, entre las que podemos citar:
En primer lugar, hace que la demanda de dinero se vuelva inestable. Esto dificulta las
posibilidades de la autoridad monetaria para estabilizar la economía y controlar la inflación.
En la medida que los agentes económicos convierten la moneda local (sucres para el caso
del Ecuador) en dólares, se reduce el monto de sucres en circulación.
En economías altamente dolarizadas de manera informal no existe la posibilidad de fijar un
objetivo intermedio de política monetaria porque la cantidad de dinero está afectada por la
presencia de dólares que no son susceptibles de ser controlados. El dólar es una parte
importante del concepto de dinero y es imposible deducir a priori la composición de la
demanda de dinero. De esta manera el objetivo final de controlar la inflación a través de la
oferta monetaria se convierte en un problema de aproximación y el manejo de la política
monetaria se vuelve empírico.
En segundo lugar, la dolarización informal genera presiones sobre el tipo de cambio, en la
medida en que aumenta la demanda por moneda extranjera. Se requiere entonces una
definición específica de política cambiaria dependiendo si la dolarización se trata de activos
o monetaria.
2 No a la dolarización en América Latina.
www.alminuto.com/content/es006DA647.html.

5. Un tercer efecto es el deterioro en el poder adquisitivo de los ingresos denominados en
moneda local: sueldos, salarios, pensiones, intereses fijos, etc., que se ven disminuidos por
las continuas devaluaciones presionadas por la dolarización informal.
Una cuarta consecuencia de la dolarización informal es la distorsión de las tasas de interés.
Estas se vuelven especialmente altas debido a que la autoridad monetaria las incrementa a
fin de estimular en la población el ahorro en moneda local en lugar de hacerlo en dólares de
los Estados Unidos.
Un quinto efecto se da sobre el sector financiero, el cual se deteriora rápidamente con la
dolarización informal. Las altas tasas de interés y las devaluaciones constantes que la
establecieron, provocan elevaciones permanentes en la cartera vencida de los bancos,
limitan el ahorro en moneda local y se conduce a éstos a la iliquidez e insolvencia.
Un efecto especialmente importante de la dolarización informal tiene que ver con el Fisco,
pues ésta reduce la posibilidad de generar ingresos por señoreaje y dificulta el cobro del
impuesto inflacionario. Dependiendo del grado de dolarización informal de la economía, la
emisión de especies monetarias se destina en su gran mayoría a la adquisición de dólares
para usarlo como dinero genuino en reemplazo de la moneda local.
Una creciente dolarización informal se convierte en un grave problema económico, en la
medida en que restringe el campo de acción de la política monetaria, cambiaria, fiscal,
aumenta el riesgo cambiario y crediticio del sistema financiero y reduce el poder
adquisitivo de los sectores poblacionales más pobres. En tal sentido, una vez que una
economía se ha dolarizado de manera importante, las alternativas se reducen hacia la
instauración de una dolarización plena, pues, restablecer la credibilidad en el sistema
discrecional anterior se vuelve poco probable y demandaría consistencia, disciplina y un
tiempo normalmente largo.
Dolarización Oficial.
Como se indicó, los procesos de dolarización surgen en un país como resultado de la
pérdida de confianza en las funciones tradicionales de la moneda local. -
Adoptar como política la dolarización total de una economía implica una sustitución del
100% de la moneda local por la moneda extranjera, lo que significa que los precios, los
salarios y los contratos se fijan en dólares.
La dolarización total descansa sobre algunos principios específicos:
La moneda única es el dólar y desaparece la moneda local. En el caso del Ecuador se
contempla que la moneda local circula solamente como moneda fraccionaria.

6. La oferta monetaria pasa a estar denominada en dólares y se alimenta del saldo de la
balanza de pagos y de un monto inicial suficiente de reservas internacionales;
Los capitales son libres de entrar y salir sin restricciones; y,
El Banco Central reestructura sus funciones tradicionales y adquiere nuevas funciones.
La dolarización formal en general supone la recuperación casi inmediata de la credibilidad,
y se prevé que termina con el origen de la desconfianza: la inflación y las devaluaciones
recurrentes.
Asimismo, la dolarización formal u oficial obliga a los gobernantes a disciplinarse y revela
los problemas estructurales de la economía, con lo cual impulsa a las sociedades al cambio
de sus estructuras.
Entre las ventajas que se pueden apreciar de la dolarización formal tenemos las siguientes:
1. Se particularizan los efectos de los shocks externos
2. Converge la tasa de inflación local con la de los Estados Unidos
3. Se reduce el diferencial entre tasas de interés domésticas e internacionales
4. Se facilita la integración financiera
5. Se reducen algunos costos de transacción
6. Se producen beneficios sociales
7. Se descubren los problemas estructurales
8. Se genera disciplina fiscal.
Pasos En La Dolarización Oficial
Un sistema de banco central que desea dolarizarse oficialmente, puede hacerlo tomando
pasos como los siguientes. Los pasos 4-7 son simultáneos. Un sistema de caja de
conversión puede saltarse a la segunda parte del paso 4, declarar el dólar como de curso
legal en vista de que el sistema ya posee suficientes reservas extranjeras para dolarizarse
oficialmente en forma inmediata y una tasa de cambio apropiada en relación al dólar. (6)
Todavía asumimos que la moneda extranjera a usarse es el dólar de los Estados Unidos y
que la moneda doméstica se llama sucre.
1. Determine la parte del pasivo del Banco Central que debe ser dolarizada. Como mínimo
ésta debe ser los billetes y las monedas en sucres en circulación, y puede también incluir la
entera base monetaria en sucres.

7. 2. Evalúe la posición financiera del Banco Central y del gobierno. La cantidad de dólares
necesaria depende de la tasa de cambio, la cual no será conocida con exactitud hasta el paso
4 pero se la puede calcular dentro de un cierto rango de valores. Si el Banco Central ya
tiene suficientes reservas extranjeras netas, puede simplemente vender sus reservas
extranjeras por dólares y darle a la gente dólares a la tasa de cambio fija por la parte de
pasivos que se van a dolarizar. Como se mencionó previamente, los activos en sucres del
Banco Central pueden no ser líquidos y no convertibles rápidamente en dólares.
Si el banco central necesita más reservas en dólares de lo ya tiene, puede todavía ser
posible dolarizar inmediatamente mediante el préstamo por parte del gobierno de
suficientes dólares para cubrir el déficit de reservas. El Banco Central cesará de existir en
su forma actual y sus activos y pasivos se transformarán en activos y pasivos del gobierno.
3. Si hay dudas sobre la tasa de cambio apropiada para la dolarización, permita flotar el
peso por un período breve, preestablecido. Hay tres tipos básicos de tasas de cambio:
Tasas fijas: la tasa fija es aquella en la cual la tasa de cambio en relación a una moneda
extranjera "ancla" permanece constante porque existen instituciones monetarias apropiadas
que permiten que la tasa se mantenga. Los sistemas dolarizados oficialmente y las cajas de
conversión tienen tasas fijas.
Tasas flotantes: en la tasa flotante, la tasa de cambio no se mantiene constante en términos
de ninguna moneda extranjera.
Arreglos combinados: no son fijos ni flotantes, incluyen las tasas ancladas (pegged rates),
mini devaluaciones (crawling bands) y las bandas cambiarias (target zones).Los tipos de
tasas combinados son aquellos en los cuales el Banco Central limita el rango de fluctuación
en una forma más o menos bien definida en un momento dado, pero no puede garantizar
que esa fluctuación permanezca en ese rango. La experiencia histórica muestra que los
bancos centrales generalmente no pueden mantener una verdadera tasa de cambio fija, y
aquellos que tienen tipos combinados a menudo dejan que la tasa de cambio se sobrevalue,
creando las condiciones para ataques especulativos monetarios y devaluaciones. Si la tasa
de cambio es un tipo combinado que se muestra sobrevaluado, puede ser necesario permitir
a la tasa de cambio flotar durante un breve período de manera que pueda encontrar un nivel
apropiado determinado por el mercado.
El mejor indicador para establecer una tasa fija de cambio apropiada al convertir los precios
en sucres a precios en dólares, es la tasa de mercado que evolucionará cuando la gente sepa
que el valor del sucre se fijará pronto y que entonces el dólar reemplazará al sucre. Puede
ser que la demanda por sucre aumente, en cuyo caso la tasa de cambio se apreciaría. El
gobierno no debe tratar de manipular la tasa de cambio para que alcance algún nivel en
particular; debe dejar que los participantes en el mercado determinen el nivel.

8. Manipular la tasa de cambio es costoso. Una tasa de cambio sobrevaluada encarecerá las
exportaciones con relación a los mercados internacionales y puede crear una recesión,
mientras que una tasa de cambio altamente subvaluada hará las importaciones más caras y
prolongará la inflación.
La tasa de cambio debe flotar durante un período preestablecido que no exceda, por
ejemplo, de 30 días. La flotación debe ser limpia, es decir, el Banco Central no debe tratar
de influenciar la tasa de cambio.
Durante la flotación, se debe prohibir al Banco Central que aumente sus pasivos, a menos
que obtenga reservas extranjeras iguales en un 100 por ciento del aumento del pasivo. Esa
medida evitará que el banco central genere una explosión final de la inflación.
El Banco Central debe publicar diariamente las cuentas claves de su hoja de balance del día
hábil anterior, de manera que sus acciones sean transparentes y no causen sorpresas
desestabilizadoras. Si existe control de cambios, debe abolirse al momento de iniciar el
paso.
4. Al final del período de flotación (si éste es necesario), declare una tasa de cambio fija
con el dólar de los Estados Unidos y
Anuncie que efectivo inmediatamente, el dólar es de curso legal.
Por ejemplo, declare que a partir de ese momento, la tasa de cambio es 9,5 sucres por dólar
de los Estados Unidos, o alguna otra tasa de cambio que se determine apropiada. La tasa
fija de cambio debe estar dentro del rango de la tasas de mercado durante el período de
flotación, particularmente hacia el final del período.
Establecer una tasa de cambio es un arte más que una ciencia, y no existe una fórmula
mecánica para hacer la transición de una tasa flotante a tasa fija apropiada. Si hay dudas
sobre la tasa apropiada, es mejor equivocarse del lado de una aparente ligera subvaluación
en vez de una sobre valuación en relación a las tasas de mercado recientes, de manera que
no se cause un retraso en el crecimiento económico. La experiencia indica que la economía
se ajustará rápidamente a una tasa de cambio que es aproximadamente correcta. Repetimos
una vez más, que una sobrevaluación grande y deliberada o una subvaluación es indeseable
porque requerirá innecesariamente grandes ajustes económicos.
Se requerirá que el Banco Central cambie sus pasivos en sucres determinados en paso 1 por
activos en dólares adecuados--en el caso de billetes en sucres y monedas, principalmente a
billetes y monedas en dólares; en el caso de sus depósitos en sucres, tal vez a bonos del
Tesoro de los Estados Unidos. Se declarará al dólar como moneda "doméstica" con todos
los derechos que tiene el sucre como moneda de curso legal. Se permitirá que los pagos en
sucres se hagan en dólares a la tasa de cambio fijada.

9. 5. Anuncie que efectivo inmediatamente, todos los activos y pasivos en sucres (tales como
depósitos bancarios y préstamos bancarios) sean activos y pasivos en dólares a la tasa de
cambio fijada. Anuncie un período de transición de no más de 90 días para reemplazar
cotizaciones de los salarios y precios en la moneda local con cotizaciones en dólares.
Después que ha terminado el período de flotación y la tasa de cambio se ha fijado, los
depósitos bancarios en sucres serán depósitos en dólares, mientras que los préstamos
bancarios en sucres serán préstamos en dólares. Los bancos no cobrarán comisión por
efectuar la conversión.
Durante el período de transición, los salarios pueden cotizarse opcionalmente en sucres, de
manera que los empleadores y bancos tengan tiempo para modificar sus contabilidades y
sistemas de computación. Los precios también pueden continuar cotizándose en sucres
opcionalmente durante el período de transición, de modo que los comerciantes no tengan
que cambiar los precios de sus productos en los estantes. Después del período de transición,
los salarios y precios dejarán de cotizarse en sucres.
6. Congele el total de los pasivos del Banco Central y dolarice los pasivos determinados en
el paso 1. Una vez que el Banco Central empieza a redimir la base monetaria en sucres por
dólares, no se permitirá a los bancos comerciales cobrar comisión por convertir sucres a
dólares.
Los bancos comerciales probablemente desearán convertir sus reservas en sucres a activos
en dólares inmediatamente, y esto puede hacerse, pero intercambiar los billetes y monedas
en sucres en circulación a dólares será más lento.
El banco central o el gobierno deben continuar aceptando billetes de sucres y monedas por
un período determinado, por ejemplo, un año, aunque lo grueso del cambio se hará durante
los primeros 30 días. Entre 30 y 90 días, los billetes de sucres deben dejar de ser de curso
legal para pagos de mano a mano.
7. Decida lo que hay que hacer respecto a las monedas. Con tiempo suficiente, se pueden
hacer los arreglos necesarios para tener disponibles un suministro de monedas de Estados
Unidos para reemplazar las monedas de sucres cuando ocurra la dolarización. Sin embargo,
si la dolarización se empieza apuradamente, la cantidad de monedas de los Estados Unidos
puede ser insuficiente. Además, la tasa de cambio fija puede ser que no tenga una relación
conveniente de números enteros en relación al dólar. Si es así, monedas, y solamente
monedas, pueden ser devaluadas o revaluadas a un número entero equivalente que permita
divisiones decimales del dólar. Como en Panamá, las monedas domésticas pueden circular
junto a los billetes de dólar. En vista de que en la mayor parte de los países, las monedas
son solo una pequeña porción de la base monetaria, los efectos en su totalidad serán
pequeños y la importancia de este paso será igualmente escasa.

10. Reorganice los componentes del Banco Central como sea necesario. El Banco Central
cesará de ser una institución para hacer política monetaria. Sus activos y pasivos se pueden
transferir al gobierno o a un banco comercial que opere como fideicomisario para el
gobierno. A los funcionarios que trabajan en estadísticas financieras, regulación de
instituciones financieras, análisis económicos y contabilidad se los puede transferir al
ministerio de finanzas o a la superintendencia de bancos.
En forma alternativa, el Banco Central puede convertirse en una nueva autoridad
independiente a cargo de las estadísticas financieras y de la regulación financiera,
manteniendo su estructura organizacional sin mayores cambios.
Las Etapas De La Dolarización
La dolarización informal.
Los organismos financieros internacionales prescriben ajuste sobre ajuste con recetas de
apertura y liberalización indiscriminada que provocan la gradual dolarización de las cuentas
bancarias y la circulación del billete norteamericano primero como unidad de cuenta, luego
como reserva de valor y finalmente hasta como medio de pago.
La convertibilidad y la dolarización oficial.
La Gran Depresión de los años 30, desencadenó una desocupación mundial a niveles del
30% y el nacimiento de la Macroeconomía, de la mano del gran economista inglés J.M.
Keynes, que prescribió la intervención del Estado como la única solución a la crisis. La
dupla Menem-Cavallo desentierra el modelo de convertibilidad con la excusa de la poca
credibilidad de los numerosos experimentos económicos ensayados y con la arbitrariedad
que les permite un país en caos. En Ecuador, la dupla Mahuad-Noboa, del mismo modo,
recurre a la dolarización, a pesar de su inconstitucionalidad, en vista del caos institucional
generado por el modelo de banca libre.
La Estabilidad.
Es la primera etapa del modelo de convertibilidad y lógicamente también de su hermana
gemela, la dolarización. La estabilidad económica siempre es buena frente a la volatilidad,
porque los agentes económicos pueden planificar con certeza, esto es indudable y no se
discute, pero lo mismo se logra con tipo de cambio fijo.
Las Privatizaciones y la Corrupción.
Este es un ingrediente imprescindible del modelo, porque permite la afluencia de dólares al
país en forma rápida, elimina las pérdidas fiscales de las empresas públicas en el caso que
las hubiera, y genera ingresos fiscales por los impuestos (IVA y Renta) que pagan las
empresas privatizadas. El producto de las privatizaciones sirve para enjugar el déficit oculto

11. que existen en el Presupuesto del Estado y además están todas las deudas y gastos
represados hasta el límite, como en el caso de la Salud, el mantenimiento, etc.
El Endeudamiento.
Terminada la venta de empresas del Estado, y transparentado el presupuesto, el déficit
fiscal vuelve a aparecer. Existen numerosas causas, pero la de mayor relevancia en los
estudios econométricos es la desigualdad social y la pobreza, porque generan presiones
incontenibles que son canalizadas por los políticos, de una forma u otra, por lo cual se
necesita construir una red de protección social. Esto existe en los países desarrollados,
como el seguro de desempleo, la causa más importante de la pobreza. En el caso del
Ecuador, donde el endeudamiento es mayor al 100% del PIB, a pesar de una
reestructuración que no solucionó nada, planteará problemas mayores si no hay
condonación.
Oferta y Extranjerización.
El elevado costo de producción interno, impulsado por los costos de los servicios públicos
(caminos, telecomunicaciones, energía eléctrica, gas, agua, y otros servicios), el alto valor
del dólar en relación al euro y al yen, la disminución de los términos del intercambio y la
privatización de la economía, son todos factores que van estrangulando gradualmente a las
industrias que sobreviven, cuando ya muchas han cerrado, o han sido adquiridas por
empresas trasnacionales. La extranjerización de las firmas es un fenómeno asociado y se
debe dar principalmente en el sector bancario, para no producir crisis sistémicas.
Crisis y Estancamiento.
Esta es la etapa final del modelo. Un shock externo, de distinto tipo, sacude al sistema
porque no existe el importante recurso de la devaluación. La crisis del tequila primero, y
luego la crisis asiática, sumada a la devaluación brasilera, empuja a la recesión que luego
corre el riesgo de convertirse en depresión. El gobierno no puede hacer nada, se genera lo
que Keynes denominó la "trampa de la liquidez": los bancos tienen dinero pero no hay
proyectos viables para invertir
El Círculo Vicioso de la Pobreza.
La pobreza y la depresión se autoalimenta a partir de un mercado interno deprimido por la
baja de salarios, las ventas caen a medida que los precios bajan y la recaudación fiscal
disminuye, basada en impuestos al consumo y aumenta la evasión como defensa de los
sectores informales, el déficit fiscal crece y aumenta el riesgo país, lo que incide en tasas de
interés altas en dólares, disminuyendo el incentivo a la inversión productiva, favoreciendo
la economía financiera e importadora, y generando más desempleo y pobreza. Esto exige
nuevos ajustes que harán caer más la producción, el empleo, el consumo y los impuestos.

12. La Dolarización En Latinoamérica
Dolarización Oficial De La Economía Ecuatoriana
Varios analistas en América Latina y en el Ecuador consideran que previa a la
implementación de la dolarización formal se requieren de cierto pre-condición o requisitos
como un elevado nivel de reservas internacionales, un sistema bancario y financiero
solvente, equilibrio en el sector fiscal y externo de la economía y flexibilidad laboral.
Sin embargo, si estas condiciones existieran, tendría poco sentido dolarizar formalmente la
economía, puesto que significaría que la política monetaria discrecional habría sido la
correcta e iba por el sendero de la estabilidad. Los agentes económicos habrían incorporado
estas condiciones a sus expectativas.
La dolarización formal es una medida extrema y tiene sentido porque el manejo económico
ha causado crisis y solamente un cambio de rumbo puede romper las expectativas
inflacionarias y devaluatorias.
La base monetaria o dinero de alta potencia es la emisión monetaria más los depósitos de la
banca en el banco central.
Para dolarizar se necesita por lo mínimo reemplazar los billetes sucres por billetes dólares,
es decir, la emisión. También se debe tener suficiente cantidad de dólares para cubrir los
depósitos de la banca en el Banco Central y los bonos de estabilización monetaria (BEMs),
por ser estos pasivos fácilmente convertibles por los bancos en billetes a voluntad.
Claro está, no se necesitan dólares billetes para cubrir todos los depósitos bancarios a la
vista y a plazo, porque los depósitos son rubros contables, son entradas numéricas en los
libros de los bancos, se convierten en billetes cuando un depositante retira sus fondos. En el
mundo actual es imposible no tener cuentas bancarias y utilizar solo billetes.
Según las cifras del Banco Central, hay suficientes divisas en la Reserva Monetaria
Internacional para sustituir no solo la base monetaria, sino también las garantías de los
bonos Brady y quedaría un remanente que podría servir como fondo de estabilización
monetaria.
Países candidatos a la dolarización oficial.3
Al considerar los costos y beneficios de la dolarización oficial surge la pregunta de qué
países se podrían considerar candidatos posibles para la dolarización oficial. La respuesta
envuelve consideraciones de índole económica y política. Hay que enfatizar que la
dolarización oficial será una decisión voluntaria de parte del país que dolariza.
3 Las etapas de la dolarización.
www.econolink.com.ar/economyemp/ecempr1.htm

13. Consideraciones económicas: La principal consideración económica es una historia de
pobre desempeño monetario que deteriora la credibilidad de su moneda. Como hemos
mencionado anteriormente, la mayoría de los países en desarrollo tienen una historia
similar. La falta de credibilidad obliga a los prestatarios en esa moneda a pagar altas tasas
de interés y reduce el crecimiento económico.
La otra consideración económica importante que hace de un país un candidato potencial es
que cobra poco señoreaje por emitir su moneda doméstica debido a que la dolarización
extraoficial está ya extendida. La dolarización oficial involucraría comparativamente una
pequeña pérdida de señoreaje, y la pérdida sería aún menor si el país emisor comparte el
señoreaje.
Si los argentinos prefieren mantener dólares, eso indica que para ellos Argentina es parte de
un área de moneda óptima con los Estados Unidos, sin importar lo que piensen los
economistas; No obstante, esta teoría es útil en cuanto hace notar los problemas que pueden
surgir cuando países vecinos tienen políticas cambiarias radicalmente diferentes.
Consideraciones políticas: La consideración políticas más importante que hace que un país
sea un candidato posible para la dolarización oficial es que la gente no considere la moneda
doméstica como un elemento indispensable de la identidad nacional. (Cuando existen
manifestaciones de deseos de mantener una moneda doméstica como un elemento de
identidad nacional, la emisión de moneda doméstica fraccionaria es una solución
potencial.) La dolarización oficial promueve la globalización y aumenta la influencia de
fuerzas económicas internacionales con respecto a las fuerzas políticas nacionales. El
debate en varios países sobre si es deseable o no se ha centrado en el concepto de soberanía
nacional. Además, la soberanía nacional está perdiendo su antiguo incuestionable status
como base para el diseño de política monetaria. A medida que avanza la globalización, las
reglas políticas de la política monetaria están cambiando su énfasis en soberanía nacional a
la integración regional.
El ejemplo más notable es el advenimiento del euro para reemplazar las monedas
nacionales en 11 países europeos occidentales a principios de este año. El interés en
dolarización oficial es otra manifestación de estos cambios.
Últimamente se ha considerado en forma muy seria la dolarización oficial en varios países,
y en forma preliminar en otros. El caso más prominente de consideración seria ha sido
Argentina. Por su sistema similar a una caja de conversión, Argentina ya tiene una tasa de
cambio fija en relación con el dólar (1 peso argentino = un dólar de los Estados Unidos) y
mantiene suficientes reservas en dólares para una dolarización inmediata si así lo quisiera.
Argentina ha permitido una amplia dolarización extraoficial, al punto de que la mayor parte
de los depósitos y préstamos bancarios se hacen en dólares. Piensan que un acuerdo formal
haría políticamente más firme la integración económica.

14. El gobierno de El Salvador anunció primero que trataría de establecer una caja de
conversión y luego procedería directamente a la dolarización oficial. Pero la economía y la
situación fiscal de El Salvador no era lo suficientemente saludable para la dolarización.
En Costa Rica, el presidente del banco central ha expresado interés en dolarización oficial,
y un diputado del Congreso de Costa Rica ha presentado una ley para eliminar el banco
central. El ministro de finanzas de Guatemala también ha indicado que su país está
considerando adoptar dolarización a principios de la nueva centuria en Ecuador.
México, a partir de su crisis monetaria de 1944-5, prominentes personalidades mexicanas y
extranjeras ha debatido la posibilidad de que México establezca una caja de conversión o
dolarice. Este año un buen número de empresarios y asociaciones gremiales muy conocidas
han expresado su apoyo a la dolarización. En varios otros países, incluyendo Brasil,
Canadá, Hong Kong, Indonesia, Jamaica, Perú, Rusia y Venezuela, economistas y otros
observadores han discutido la dolarización oficial usando el dólar de los Estados Unidos,
aunque los funcionarios del gobierno han rechazado la idea por ahora. Al momento, el
interés en la dolarización oficial en estos países no es tan extendido como en los países
latinoamericanos mencionados anteriormente.
Costos Y Beneficios Para Los Estados Unidos4
Consideremos ahora las consecuencias para los Estados Unidos de que más países usen el
dólar de los Estados Unidos como su moneda oficial. Señoreaje. Los ingresos provenientes
de la emisión de dinero se conocen como señoreaje.
Señoreaje neto es la diferencia entre el costo de poner dinero en circulación y el valor de
los bienes que se comprarán. (Señoreaje bruto, un concepto relacionado, no toma en cuenta
el costo de poner el dinero en circulación.) .Una manera de medir el señoreaje es como un
capital (stock), una ganancia que se hace solo una vez. Un billete de $1 cuesta
aproximadamente 3 centavos imprimirlo, pero el gobierno de los Estados Unidos puede
usarlo para comprar bienes por un valor de $1. Si el billete circulara eternamente, el
señoreaje neto sería 97 centavos. En realidad, es menor porque después de 18 meses, el
billete de $1 promedio se gasta y necesita ser reemplazado; como otros gobiernos, el
gobierno de los Estados Unidos reemplaza sin cobrar por ello, los billetes y monedas
gastados. (3) En una forma más general, el concepto de señoreaje se aplica no sólo a los
billetes de $1, sino a toda la base monetaria-billetes y monedas en circulación, más las
reservas bancarias. Bajo este enfoque, señoreaje bruto es el cambio en la base monetaria
durante un período dado, dividido por el nivel de precios promedio durante el período, si se
desea corregir por inflación.
4 www1.terra.com.uy/especiales/Oppenheimer/opp-1214.shtml
Diario La Hora – Dolarización

15. Otra forma de pensar sobre el señoreaje es como un flujo de ingresos en el tiempo. Los
billetes y las monedas no pagan interés. Alguien que mantiene billetes puede en vez de eso
adquirir un bono y ganar interés sobre ese bono. Manteniendo billetes es como si una
persona le está otorgando al gobierno emisor un préstamo sin interés. En este enfoque, el
señoreaje bruto es la base monetaria promedio multiplicada por algún índice inflacionario o
la tasa de interés en un período dado. Usando una tasa apropiada de interés que tome en
cuenta que un dólar en el futuro tiene menos valor que un dólar hoy, las dos medidas deben
ser iguales.
Para el gobierno de los Estados Unidos, el señoreaje neto de emitir dólares, medido de
acuerdo al flujo de pagos que el Sistema de Reserva Federal hace al Tesoro, es
aproximadamente $25 mil millones al año. Esa es una gran cantidad en términos de dólares,
pero es menos que 1,5 por ciento del total de los ingresos del gobierno federal y apenas un
0,3 por ciento del producto interno bruto de los Estados Unidos. Cuando los extranjeros
mantienen dólares en billetes, ellos crean señoreaje para el gobierno de los Estados Unidos.
Como mencionamos antes, se estima que los extranjeros poseen del 55 al 70 por ciento del
valor total de billetes en circulación, lo cual implica que a ellos se debe tal vez $15 mil
millones al año del señoreaje por la emisión de dólares.
Países con economías dolarizadas5
Los países latinoamericanos dolarizados oficialmente son Ecuador, El Salvador y Panamá.
Ecuador
Ecuador ha adoptado oficialmente el dólar como medio circulante aceptado oficialmente
para las transacciones comerciales, luego de que el país sufriera una gran crisis económica
e inflacionaria a finales de la década de los 90 debido, en gran parte, a los altos gastos del
gobierno en la compra de armamento militar en caso de una eventual guerra con Perú, en
las cuales se utilizaron las ganancias obtenidas de la venta de petróleo entre 1982 y 1994,
teniendo como resultado la práctica desaparición de las reservas internacionales debido al
alto costo de la Guerra del Cénela contra Perú, la cual se estimó en US$250 millones
durante cada semana que duró el conflicto en 1995.
Por este motivo, y luego del fin de la guerra, se produjo en Ecuador una fuerte devaluación
del Sucre, por entonces la divisa ecuatoriana. Según la visión de la ortodoxia económica,
las causas habrían estado relacionadas con políticas gubernamentales de compra de dólares
en el mercado y emisión excesiva de Sucres por parte Banco Central del Ecuador.
El proceso de dolarización fue parcialmente exitoso, aunque con un alto grado de
encarecimiento a la subsistencia de la población, ayudó a estabilizar y mejorar las
5Wikipedia
https://es.wikipedia.org/wiki/Dolarizaci%C3%B3n

16. condiciones macro-económicas y la confianza en general de la población en su país y su
economía. La dolarización le ha dado una ventaja a Ecuador: por un lado, al tener una
moneda internacional, puede pagar sus importaciones sin necesidad de canjes costosos,
pero eso no ha logrado detener el aumento del costo de vida y las dificultad para la llegada
de las esperadas inversiones, así como la productividad entre otras naciones similares ha
decrecido. En contra parte, la estabilidad económica relativa está fortalecida por las
remesas de los emigrantes ecuatorianos y por el alto precio del petróleo en los últimos años.
Proceso de dolarización
En el gobierno de Jamil Mahuad se inició dicha dolarización, en 1999, por eso fue
necesario aplicar el feriado bancario, el congelamiento de los depósitos bancarios de los
ahorristas, el dinero fue devuelto posteriormente en la nueva moneda de circulación
nacional.
Una de las grandes polémicas respecto de la dolarización ecuatoriana no sólo fue la pérdida
de soberanía monetaria, sino el tipo de cambio bajo al que se la adoptó, a 25.000 sucres el
dólar estadounidense, beneficiando a sectores de influencia política y económica que ya
estaban avisados de la futura dolarización y se anticiparon a las medidas comprando
dólares, mientras al resto de la población se los animó a confiar en la moneda nacional, a
través de propaganda gubernamental favorable al nacionalismo económico, en que si
cambiaban a sucres sus dólares o que si invertían en sucres mejorarían la economía.
Se suma a eso las acciones contraproducentes del Banco Central de Ecuador y del Servicio
de Rentas Internas para poner trabas al proceso. Eso explica en gran parte -a pesar de la
relativa estabilidad inflacionaria- el porqué del aumento de la migración ecuatoriana a otros
países y el colapso de las clases medias de Ecuador, que perdieron sus ahorros.
Función del Banco Central Ecuatoriano a partir de la dolarización
Antes de la vigencia de la dolarización en Ecuador (país que adoptó el dólar como medio de
pago legal y obligatorio en 2000), una de las funciones del Banco Central del Ecuador
(BCE) era el control del precio del dólar en el mercado, para lo cual compraba o vendía
dólares para abaratar o encarecer al sucre (moneda legal y corriente antes de 2000), de
acuerdo con las necesidades del país.
Para poder realizar esta función, el BCE disponía de un monto de divisas llamadas Reserva
Monetaria Internacional (RMI), que equivale a la Reserva Internacional antes definida.
Sin embargo, a partir de la dolarización, el concepto de RMI ha sido reemplazado por el de
Reserva Internacional de Libre Disponibilidad (RILD), el cual, si bien es en esencia la
misma RMI, ahora actúa como respaldo del total de las especies monetarias (monedas)
emitidas por el BCE, así como de los depósitos que el sistema financiero público y privado

17. mantienen en dicho Banco y son los recursos, de los que puede disponer inmediata y
libremente el Banco Central para cumplir con sus funciones.
El saldo de esta nueva Reserva está constituido por el dinero extranjero (el dólar sigue
siendo una moneda extranjera) que el BCE tiene en caja, los depósitos e inversiones que
mantenga en instituciones financieras fuera del país, el oro mantenido por el mismo Banco
fuera del país, los depósitos que Ecuador tiene en el Fondo Monetario Internacional por
formar parte del mismo, créditos o deudas que el país tenga con los miembros de la
Asociación Latinoamericana de Integración (ALADI) por sus operaciones comerciales
recíprocas.
Actualmente la RILD es uno de los indicadores más importantes de la estabilidad de la
economía ecuatoriana y de la dolarización, puesto que muestra la liquidez y capacidad de
afrontar situaciones de choque (bajos precios del petróleo, daños en la infraestructura de
producción, por ejemplo) manteniendo el modelo económico.
El Salvador
El Salvador está oficialmente dolarizado desde el 1 de enero de 2001. Para el año 2000, el
gran flujo de las remesas repercutía en la estabilidad macroeconómica. Las operaciones de
mercado abierto trataban de mantener la inflación baja como se había mantenido durante
los 90, sin embargo el exceso de liquidez por el exceso de divisas empujaba las tasas de
interés hacia arriba. Estas medidas regulatorias representaban un costo financiero para el
Banco Central de Reserva, lo que constituía una fuente adicional de desequilibrios fiscales
de naturaleza monetaria, generando el gasto cuasi fiscal. Se calculaba que estos costos cuasi
fiscales eran cercanos a 1% del PIB a fines del 2000.3
A finales del 2000 el entonces presidente de El Salvador, Francisco Flores, anunció que a
partir del 1 de enero del 2001 entraría en vigencia la Ley de Integración Monetaria, la cual
planteaba, entre otras cosas, la libre circulación monetaria del Colón salvadoreño y el Dólar
estadounidense, lo cual ocurrió unos cuantos meses. Tiempo después el país fue dolarizado
totalmente sacando, arbitrariamente, el colón de circulación y dejando únicamente el dólar
como moneda de curso legal. Ya que el supuesto monetarismo de la ley nunca se dio
porque de acuerdo al artículo 5 de la misma, el Banco Central de Reserva debía recolectar
los colones disponibles. La ley plantea:
Fijar el precio de $1.00 = ¢8.75
Declarar el dólar estadounidense como moneda oficial junto al colón.
Los bancos comprarán y venderán dólares cuanto sea necesario.
Las transacciones comerciales, las cuentas de los bancos y los precios de los productos
pueden expresarse tanto en dólares como en colones.

18. Se han tenido ventajas como la supresión de las casas de cambio y otras figuras irregulares
(especulativas) como el mercado negro. Del total de remesas una parte importante quedaba
en mano de ese mercado. Otra ventaja fue la baja en tasas de interés pasivo, sobre todo a
largo plazo como viviendas. Aunque la dolarización es una herramienta para atraer
inversión extranjera, luego que del 2000 en adelante se vendieran todos los bancos locales a
firmas extranjeras, no hay más pruebas que la inversión creciera. Entre los aspecto
negativos se menciona el aumento de precios generalizado pues se comenzó a manejar los
precios como si fueran cantidades en colones, el retiro selectivo y secreto de fuertes
depósitos bancarios en colones para comprar dólares baratos a la tasa de cambio anterior y
luego depositarlos en los bancos ya en dólares, la dolarización de los fondos de pensiones a
la nueva tasa con lo que hubo una disminución del valor cotizado por años por sus
derechohabientes, la pérdida de soberanía monetaria y el costo de funcionamiento del
banco central que ya no tenía las mismas facultades como entidad emisora de moneda. Al
cumplirse 10 años de la dolarización, se plantea la baja productividad del país,
imponiéndose las importaciones basadas en dólares de remesas, ante un sector exportador
diezmado por la crisis global. En 2009 el nuevo gobierno de Mauricio Funes dejó claro que
la vuelta a la moneda Colón no estaba contemplada. Sería como abrir la Caja de Pandora,
algo que no estaba dispuesto a hacer.
Panamá.
Panamá declaró como moneda oficial al dólar en 1904 como conveniencia económica para
EEUU con motivo de la construcción del canal de Panamá y desde entonces el dólar ha
coexistido con el balboa, su moneda, que tiene paridad absoluta con el dólar. Aunque el
balboa es una de las dos monedas de curso legal de Panamá, no circulan billetes de balboa,
sólo algunas monedas que son llamadas balboas.
Otros países
Otros países han tenido dolarizaciones extraoficiales, como Argentina (durante la
Convertibilidad), Nicaragua y el Perú, que; durante los 80 y 90, tuvo un elevado grado de
dolarización de su economía. Actualmente, debido a la estabilidad del Nuevo Sol Peruano y
debido a la independencia del BCRP, en el Perú se ha extinguido la dolarización informal y
los peruanos así como los extranjeros residentes en el Perú ahorran y se endeudan en Soles.
El Nuevo Sol Peruano ha sido considerado localmente como una de las divisas más estables
de la región
Ante la reciente crisis brasileña, algunos economistas y gobernantes de Latinoamérica han
propuesto dolarizar sus economías como una medida para promover y garantizar la
estabilidad económica y financiera de sus países. Sin embargo, en contraposición a esas
propuestas, otros países como Brasil, han rechazado la dolarización de su economía debido,

19. según aducen, a que los riesgos de dicho proceso son mayores que los beneficios asociados
al mismo.
En presencia del debate macroeconómico que se está generando sobre el proceso de
dolarización, se considera necesario realizar algunas consideraciones de orden técnico
sobre el mencionado tema. Luego de dedicar el primer apartado del presente trabajo para
desarrollar el concepto de dolarización, el resto de la exposición se divide en dos grandes
temas: la dolarización parcial y la dolarización total, siendo la primera el enfoque de la
dolarización entendida ésta como un proceso que se genera en forma espontánea y la
segunda el enfoque que concibe la dolarización como la abolición legal de la moneda
nacional, como consecuencia de una decisión tomada por las autoridades de un país
Desde el punto de vista estrictamente conceptual, el término dolarización significa que una
moneda extranjera, en este caso el dólar de los Estados Unidos de América, reemplaza a la
moneda doméstica en cualquiera de sus cuatro funciones básicas: medio de intercambio,
reserva de valor, unidad de cuenta y patrón de pagos diferidos.
Dolarización en Guatemala 6
La definición anterior, sin embargo, es utilizada muchas veces en forma ambigua en la
literatura económica y existe la tendencia a confundirla con la sustitución monetaria. La
sustitución monetaria es una de las formas en que puede presentarse la dolarización. Cabe
indicar que la sustitución monetaria hace referencia al uso de una moneda foránea
únicamente como medio de intercambio. En tal sentido, una economía puede estar
dolarizada pero no sujeta a sustitución monetaria. Por ejemplo, una moneda puede ser
utilizada como reserva de valor y de esa manera, gran parte de los depósitos de ahorro estar
expresados en moneda extranjera, mientras que la moneda doméstica todavía es utilizada
como medio de intercambio, Calvo (1996).
El operativo ión de la definición del término dolarización puede hacerse al diferenciar los
términos "sustitución monetaria" y "sustitución de activos".
La sustitución monetaria ocurre, como se indicó, cuando los activos denominados en
moneda extranjera son usados como medio de intercambio. Por su parte, la sustitución de
activos ocurre cuando los activos denominados en moneda extranjera se usan, no como
medios de pago sino como activos financieros (reserva de valor).
6 José Alfredo Blanco Valdés y
Sergio Javier López Toledo
http://www.banguat.gob.gt/inveco/notas/articulos/envolver.asp?karchivo=301&kdisc=si

20. Existen tres tipos de activos financieros denominados en moneda extranjera -de aquí en
adelante el dólar de los Estados Unidos de América- que son los más comunes en la historia
de los eventos estrictamente monetarios:
Los depósitos en moneda extranjera mantenidos por los agentes económicos en el sistema
bancario (DME);
Billetes y monedas en moneda extranjera que circulan en la economía (MEC); y,
Los depósitos en moneda extranjera que los residentes mantienen en bancos del exterior
(DMEX).
II. DOLARIZACIÓN PARCIAL
Causas de la dolarización
En general, la dolarización de la economía es una respuesta espontánea de los agentes
económicos ante la inestabilidad e incertidumbre generadas en la economía por diversas
causas, tales como la fragilidad del sistema financiero interno, eventos políticos de suma
gravedad (golpes de estado) y, principalmente, por tasas de inflación altas y variables. En
particular, la dolarización es una respuesta a la inestabilidad económica y a altas tasas de
inflación, así como al deseo de los agentes económicos de diversificar sus portafolios.
Los problemas mencionados inducen en forma natural a los residentes de un país a cubrirse
de eventuales pérdidas de capital que podrían afectar su riqueza expresada en moneda
doméstica. La forma más eficiente de cobertura es la diversificación de portafolio.
Los agentes económicos, para diversificar su portafolio, consideran tanto el grado de
liquidez y poder liberatorio de una moneda, como la capacidad de ésta para servir como
reserva de valor. En tal sentido, los agentes económicos esperan maximizar el rendimiento
de los servicios de las monedas mantenidas en su portafolio y, simultáneamente, minimizar
el riesgo de las mismas.
La sabiduría convencional en materia de optimización de portafolios indica que un agente
económico racional y con aversión al riesgo, deberá mantener dos activos que
experimenten una covarianza negativa, por lo que el aumento en el riesgo de uno de los
activos es neutralizado por la disminución en el riesgo del otro activo. Este proceso permite
que los agentes económicos puedan aumentar o disminuir la fracción de su riqueza
mantenida en determinado activo y que, de esa manera, puedan mantener el portafolio
óptimo que salvaguarde su riqueza.
Las consideraciones anteriores indican que la dolarización de una economía es un proceso
espontáneo y que, por lo tanto, las autoridades poco pueden hacer para restringirlo o

21. incentivarlo, ya que son los agentes económicos quienes deciden en forma natural la
composición de su portafolio óptimo.
2. Grado y tendencias de la dolarización parcial
2.1 Grado de dolarización
El grado de dolarización de una economía comúnmente se mide al establecer la proporción
de los depósitos en moneda extranjera que existen en el sistema financiero nacional, con
respecto a los medios de pago ampliados - M3 -. En los países en donde el sistema bancario
está autorizado a manejar cuentas de depósitos en moneda extranjera, se considera normal
que la referida proporción oscile entre un 15% y un 20%, Baliño et. Al. (1999).
Un criterio generalmente aceptado es que una economía se considera altamente dolarizada
si la proporción de los depósitos en moneda extranjera con respecto a M3 es mayor al 30%,
mientras la economía de un país se considera moderadamente dolarizada si esa proporción
es menor al 30%. En el siguiente cuadro se presenta el grado de dolarización en algunos
países seleccionados:
2.2 Tendencias de la dolarización
Al analizar los procesos de dolarización parcial en las economías de algunos países
asiáticos y de Latinoamérica se observa que el crecimiento de la relación de depósitos en
moneda extranjera a M3 ha sido propiciado por altas tasas de inflación, tasas de interés
reales negativas y fuertes devaluaciones que han incrementado el valor que los depósitos en
moneda extranjera tienen en términos de moneda doméstica.
Un aspecto importante a comentar es que aún y cuando los procesos de dolarización se
asocian a períodos de alta inflación e inestabilidad financiera, la relación de depósitos en
moneda extranjera con respecto a M3 continuó incrementándose después del exitoso
abatimiento de la inflación experimentado a finales de los años ochenta y a principios de
los años noventa en algunos países latinoamericanos. Una posible explicación a este
fenómeno, aparte de la que se sustenta en la eliminación de restricciones a los depósitos en
moneda extranjera, es la que se conoce como la «no reversibilidad de la dolarización» o la
«teoría de la histéresis 1», Saha and Vega (1995). Otra explicación es que en el período de
post-estabilización se observó una notable reducción de los depósitos en moneda extranjera
que los residentes mantienen en bancos del exterior (DMEX), fenómeno que coincidió con
el aumento de los depósitos en moneda extranjera en el sistema bancario doméstico de los
países aludidos. Es por esto que, no obstante que los DMEX pueden no ser un indicador de
dolarización, los mismos sí son importantes debido al alto grado de sostenibilidad que
tienen con los DME. En este esquema, es importante aclarar que la creciente dolarización
significa, más que una persistente falta de credibilidad en la economía doméstica, un
aumento de la confianza en la misma.

22. 3. Beneficios y riesgos de la dolarización parcial
En los países en desarrollo el proceso de dolarización de los sistemas financieros implica
ventajas y desventajas para la preservación de la estabilidad. Por un lado, la autorización de
los depósitos en moneda extranjera incrementa y facilita el proceso de intermediación
financiera, mientras que por el otro, tal autorización podría poner en riesgo la solidez del
sistema bancario al incrementar los riesgos cambiarios asociados a operaciones realizadas
en moneda extranjera.
3.1 Beneficios
Re intermediación: Uno de los beneficios de los depósitos en moneda extranjera es que
mejora los procesos de re intermediación en aquellas economías en las que las altas tasas de
inflación y la inestabilidad macroeconómica han minado la confianza de los agentes
económicos en el sistema financiero, tomando la decisión de retirar sus depósitos del
mismo. En este sentido, cabe indicar que las cuentas de depósitos en moneda extranjera –
DEM- facilitan el regreso de capitales que los residentes tienen en el exterior, pues
posibilitan que los agentes económicos no tengan que variar la estructura de las monedas en
que mantienen sus portafolios, especialmente en momentos en que el retorno a la confianza
en la moneda nacional puede tomar algún tiempo.
Profundización financiera: Los depósitos en moneda extranjera promueven la
profundización financiera al adicionarse a la base depositaria de un país.
Mantenimiento de la base depositaria en momentos de crisis: En presencia de fuertes
expectativas de devaluación y, por lo tanto, de una crisis monetaria, los depósitos en
moneda extranjera –DEM- inhiben en parte la fuga de capitales y la consecuente reducción
de la base depositaria del sistema financiero.
Credibilidad: El gobierno debe comprometerse con políticas financieras más sólidas para
que los agentes económicos tengan la posibilidad de utilizar las cuentas de depósitos en
moneda extranjera ante cualquier pérdida en la credibilidad de las referidas políticas.
3.2 Riesgos
Riesgo de crisis en el mercado financiero: Las operaciones que los bancos realizan en
moneda extranjera pueden implicar mayores riesgos cambiarios que pongan en peligro su
solidez financiera: si hay descalce en el pasivo y activo en moneda extranjera, hay un riesgo
cambiario asociado al oportuno cumplimiento de las obligaciones de los bancos, pues los
mismos, al no tener una recuperación rápida de dólares por estar sus activos a plazos largos,
tendrían que comprar los dólares necesarios para atender sus obligaciones de corto plazo.
Así también, al no haber un adecuado análisis de crédito especializado en operaciones
asociadas a los préstamos en moneda extranjera, podría existir la posibilidad de
incumplimiento de los prestatarios de los bancos, lo cual agravaría la situación descrita.

23. Pérdida de señoreaje: El uso de la moneda extranjera reduce la demanda de dinero
doméstico, lo que implica un nivel menor de señoreaje para el gobierno, Fisher (1982).
4. Política monetaria y régimen cambiario en una economía parcialmente dolarizada
4.1 Régimen de tipo de cambio
Para fines prácticos se analiza por separado los casos de "«sustitución monetaria» y
«sustitución de activos», aun cuando en la realidad ambos fenómenos pueden coexistir.
Sustitución monetaria: En un esquema de sustitución monetaria aumenta considerablemente
la volatilidad del tipo de cambio porque pueden haber cambios frecuentes e inesperados en
el uso de las monedas doméstica y el dólar para realizar transacciones. Debido a que ambas
monedas son usadas para el mismo propósito, existe un gran número de razones, difíciles
de identificar, por las cuales los agentes económicos quieran trasladarse del uso de una a
otra, aspecto que indudablemente genera volatilidad en el tipo de cambio. Por otro lado, la
demanda por la moneda nacional, es decir, la demanda por el componente doméstico del
agregado monetario, será más sensible a los cambios en su costo de oportunidad esperado.
Adicional al efecto que sobre la demanda de dinero tienen las tasas de interés, el
componente doméstico del dinero también estará afectado por cambios en su costo de
oportunidad en términos relativos al dólar; es decir que la elasticidad-interés de la demanda
de dinero doméstico será mayor mientras más significativa sea la «sustitución monetaria».
Esto significa que en un régimen de tipo de cambio flexible, el tipo de cambio será más
sensible a los cambios esperados en la oferta de dinero doméstico. Por el contrario, un
régimen de tipo de cambio fijo puede proteger la economía de los efectos de la volatilidad
en el tipo de cambio y en el mercado de dinero. En particular, cuando una economía se
encuentra en un programa de estabilización como consecuencia de altos niveles de
inflación, un régimen de tipo de cambio fijo puede ser un instrumento importante para guiar
las expectativas hacia un nivel de equilibrio con baja inflación. En conclusión, en un
esquema de dolarización que incluye sólo la sustitución monetaria, el tipo de cambio fijo
podría ser más efectivo, Calvo (1985).
Sustitución de activos: La disponibilidad de depósitos en dólares en el sistema bancario
nacional puede aumentar la movilidad de capitales. Esto es así porque los agentes
económicos pueden variar su portafolio al poder intercambiar sus depósitos en dólares en el
sistema bancario nacional, con depósitos en dólares en el exterior, o bien, con depósitos en
moneda nacional en el sistema bancario nacional. Esta movilidad de capitales fortalece los
vínculos entre las tasas de interés aplicadas en las opciones mencionadas. Por lo tanto, el
control de las autoridades monetarias sobre la tasa de interés doméstica se vería limitada.
En presencia de esta situación es aconsejable la adopción de un régimen de tipo de cambio
flexible para incrementar la autonomía de la autoridad monetaria. Bajo este régimen el
banco central conserva poder discrecional para alterar la base monetaria en moneda

24. doméstica y, por lo tanto, el nivel de precios y la tasa de interés en esa misma moneda.
Evidentemente, si el banco central maneja la oferta monetaria no puede simultáneamente
utilizar el tipo de cambio como un instrumento de política económica.
Del análisis anterior se tiene que en el caso de «sustitución monetaria» el régimen
cambiario más apropiado es el de tipo de cambio fijo, mientras que en el caso de
"sustitución de activos" el régimen recomendado es el de tipo de cambio flexible. Por lo
tanto, tomando en cuenta que en la realidad las dos formas de dolarización aludidas
coexisten, la escogencia del régimen cambiario para un país dependerá de las características
específicas en que se esté dando el proceso de dolarización en el mismo.
4.2 La variable objetivo de la política monetaria
La elección del variable objetivo de la política monetaria se ve afectada por el proceso de
dolarización. Esto se debe a que el dinero, en sentido amplio, es la variable que determina
el nivel de precios y al ser la moneda extranjera parte de facto de los agregados monetarios
domésticos, el banco central no estará en capacidad de controlar adecuadamente la oferta de
dinero y, por ende, la tasa de inflación, es decir: se pierde el ancla nominal.
Otro problema que entraña la dolarización parcial, para la elaboración e implementación de
la política monetaria, es que la demanda de dinero doméstico se puede tornar altamente
volátil. La volatilidad de la demanda de dinero, dependiendo de la elasticidad-sustitución
entre la moneda local y la foránea, se debe a que ésta está influenciada por la tasa de
depreciación esperada del tipo de cambio, la cual variará en consonancia con la tasa de
inflación interna, Cuddington (1983).
En casos como el mencionado, la elección apropiada es adoptar el tipo de cambio como
variable-objetivo en vez de la oferta monetaria, ya que si la moneda extranjera no fuese
parte de facto de los agregados monetarios domésticos, el banco central tendría control
sobre la oferta de dinero doméstico y podría adoptar un sistema de flotación. En el caso de
la dolarización total la Política Monetaria es inexistente.
III. DOLARIZACIÓN TOTAL
En el apartado anterior se comentó el caso de la dolarización parcial, que concibe al
fenómeno de la dolarización como un proceso que se genera en forma espontánea; en
contraposición a esa forma de explicar la dolarización, existe el enfoque de la dolarización
total, el cual concibe la dolarización como la abolición legal de la moneda nacional,
situación que se da como consecuencia de una decisión tomada por las autoridades de un
país, independientemente del grado de dolarización de la economía en el momento de
implementar la mencionada medida.
1. Beneficios y riesgos de la dolarización en Guatemala

25. Beneficios
 Estabilidad: Con la dolarización total se elimina la incertidumbre generada por
depreciaciones esperadas del tipo de cambio, lo que implica que el escenario
económico para realizar transacciones, tanto reales como financieras, está bajo un
esquema de reglas claras.
 Reducción de la tasa de interés: Al eliminarse las expectativas de depreciación del
tipo de cambio, se propicia la reducción de la tasa de interés interna, lo que crea
condiciones favorables para el crecimiento económico.
 Reducción del nivel y de la volatilidad de la tasa de inflación: La adopción del dólar
como moneda de curso legal en un país propicia la convergencia de la tasa de
inflación interna a la externa.
 Re intermediación y aumento de la profundización financiera: La existencia del
dólar como única moneda de curso legal y la convergencia de las tasas de interés y
la tasa de inflación domésticas a los niveles internacionales, hacen propicio el
regreso de capitales mantenidos por residentes en el exterior, lo que propicia la re
intermediación y el aumento de la profundización financiera.
Riesgos
 Pérdida del instrumento de prestamista de última instancia: Dado que bajo el
esquema de dolarización total el banco central ya no efectúa política monetaria, la
autoridad monetaria no cuenta con la potestad de crear dinero y, por lo tanto, en el
caso de que surja una crisis financiera, el banco central no podría asistir a la banca
comercial. Esto implica que una crisis financiera podría desembocar en una ruptura
del sistema de pagos del país. Por esta razón, la propuesta que el Gobierno de
Argentina recién ha hecho al Gobierno de Estados Unidos de América en el sentido
de que ese país colabore con Argentina para poder dolarizar su economía, incluye la
solicitud de que la Reserva Federal de Estados Unidos actúe como prestamista de
última instancia para el sistema financiero argentino en momentos de crisis. En
relación a este aspecto, funcionarios del Gobierno de Estados Unidos han declarado
que es imposible atender dicho requerimiento, en virtud de que la política monetaria
de ese país está estrictamente orientada a garantizar la estabilidad de precios
domésticos.
 Pérdida de señoreaje: Se da como consecuencia de que el Banco Central ya no
posee la potestad de emitir moneda.
 Vulnerabilidad a shocks externos: La adopción del dólar como moneda de curso
legal en un país no aísla a la economía de éste de los efectos derivados de shocks
externos, tales como: aumento del precio del petróleo, deterioro de los términos de
intercambio y crisis financieras externas. Si uno de esos fenómenos se diera, las

26. autoridades monetarias no cuentan con instrumentos de política para restablecer el
equilibrio macroeconómico.
 Tasa de interés y riesgo país: En condiciones normales, la dolarización total debiese
conducir a la igualación de la tasa de interés interna y externa; sin embargo, existe
la posibilidad de que esto no suceda, debido a que la tasa de interés interna podría
reflejar, en determinado momento, el riesgo país. Esto implica que la tasa de interés
interna tendería a ser mayor que la externa para evitar una costosa fuga de capitales
en momentos de crisis.
2. Condiciones necesarias para adoptar la dolarización total
 Nivel adecuado de reservas: En el momento en que un país adopta la decisión de
dolarizarse totalmente, es estrictamente necesario que cuente con un nivel apropiado
de reservas monetarias internacionales, que le permita garantizar la conversión de la
base monetaria en moneda doméstica, a base monetaria en dólares. En caso de no
contar con las suficientes reservas para efectuar esta transferencia, se hace necesario
que el mercado laboral y el de bienes sean flexibles. Esto es así, porque en una
situación como la descrita (insuficiencia de reservas monetarias internacionales), al
dolarizar se reduciría la base monetaria y para que ésta se reajuste a las necesidades
de la economía tendría que crecer en términos reales vía una reducción de los
precios internos, aspecto que no se puede dar debido a que los precios y los salarios
son regularmente rígidos.
 Encaje: El encaje es un impuesto a la intermediación financiera, lo que implica que
idealmente su nivel debiera de ser cero; sin embargo, en ausencia de un prestamista
de última instancia la existencia de un encaje igual al aplicado a las operaciones
realizadas en el sistema bancario de los Estados Unidos de América cobra vigencia
como mecanismo de protección al ahorrista.
 Finanzas públicas superavitarias: En un esquema de dolarización total la
recaudación fiscal y la deuda pública están expresadas en dólares de los Estados
Unidos de América. Esto implica que bajo el referido esquema, las finanzas
públicas deben ser superavitarias, primero para atender el servicio de la deuda
pública existente, y luego para contar con recursos que, ante la imposibilidad de que
el Fed actúe como prestamista de última instancia del país, le permitan canalizar
recursos al sistema financiero en momentos de crisis. En realidad, el esfuerzo fiscal
que hay que realizar es considerable, si se toma en cuenta que, aparte de atender el
servicio de la deuda pública, el gobierno también debe contar con recursos
financieros crecientes si quiere ampliar la cobertura en gastos sociales, gastos que
también generan un gasto recurrente asociado a los mismos.
 Fortalecimiento de la supervisión del sistema financiero: Debido a la pérdida de la
facilidad de prestamista de última instancia, se hace imperativo mejorar la
capacidad de supervisión financiera por parte del ente fiscalizador.

27.  Integración del sistema bancario a la economía mundial: En una economía
totalmente dolarizada, la oferta de dinero está dada por la capacidad del sistema
bancario de satisfacer la demanda de crédito público. Un sistema bancario
deficientemente integrado a la economía mundial será incapaz de obtener los
recursos dinerarios para satisfacer dicha demanda y, por ende, podría constituir un
factor deflacionista en tal economía. Por lo tanto, la economía dolarizada requiere
que su sistema bancario tenga un alto componente de banca internacional (como es
el caso de Panamá) o, al menos, que los bancos nacionales tengan un efectivo y
oportuno acceso al crédito internacional.

28. Conclusiones
La dolarización en Guatemala afectaría de gran manera nuestra
economía, nos beneficiaria en aspectos como flexibilidad de precios y
salarios al comprar algún producto o la comercialización más confiada a
países extranjeros haciendo que la economía mundial se active ya que
somos un país que exporta a muchos países bienes agrícolas obteniendo
así el desarrollo del país hasta cierto tiempo ya que en muchos países
después de adoptar el dólar en unos años va perdiendo su valor y pasan
por una crisis económica y por la inflación es por eso que aún hay
dudas al dolarizar nuestro país