Este documento describe cómo las grandes oleadas tecnológicas ocurren cada 40-60 años y causan una secuencia típica de auge financiero, colapso y época de bonanza. La crisis financiera actual marca la mitad del ciclo de la oleada de la informática y representa la transición de la primacía del capital financiero al capital productivo. La salida de la crisis requerirá la solución de las tensiones en las finanzas, el regreso del Estado para orientar el mercado, y dos o tres décadas de crecimiento globalizado e innovación

1. ¿HACIA DÓNDE VA EL MUNDO
DESPUES
DEL COLAPSO FINANCIERO?
Una interpretación
desde la tecnología y la historia
Carlota Pérez
Universidades de Cambridge y Sussex, Inglaterra
y Tecnológica de Talín, Estonia
IESA, Caracas, marzo 2009

2. “…hay que reconocer
que estamos ante un evento que ocurre
una vez cada medio siglo
posiblemente una vez en cada siglo…”
ALAN GREENSPAN
Para entender el actual desplome financiero
hay que examinarlo con una mirada histórica

3. El estudio de las grandes oleadas tecnológicas
me permite hacer varias afirmaciones
• La crisis actual es un fenómeno típico
del modo como se asimilan
las grandes oleadas de cambio tecnológico
• Es la quinta vez en dos siglos y medio que ocurre este tipo
particular de auge financiero y colapso espectacular
• Esta crisis es el punto medio
del ciclo de difusión de la oleada informática
• Marca la transición de una turbulenta época dorada
dirigida por el capital financiero a una época de bonanza
(más armoniosa ) dirigida por el capital productivo

4. PATRONES HISTÓRICOS RECURRENTES:
Grandes oleadas de cambio tecnológico
LO ESPECIFICO DEL COLAPSO ACTUAL
Una crisis en dos episodios
LA SALIDA DE LA CRISIS
Una solución en tres tiempos
ATISBANDO EL FUTURO
Una secuencia con opciones

5. Cada 40-60 años irrumpe una gran oleada tecnológica
1771 La ‘Revolución Industrial’ (mecanización y canales)
Surge en el país núcleo de la época…
Inglaterra
Época de la máquina de vapor y el ferrocarril
1829
Inglaterra (hierro, carbón, máquinas herramienta e ingeniería mecánica)
Inglaterra Época del acero y la ingeniería pesada (eléctrica, química, civil, naval)
1875
EEUU Primera Globalización
Alemania
Época del petróleo, el automóvil, la petroquímica y la producción en masa
1908
EEUU (difusión universal del motor de combustión interna y la electricidad)
Época de la Informática y las telecomunicaciones (TIC)
1971
EEUU Segunda Globalización
EEUU?
Europa? 20?? ¿Época de la biotecnología, nanotecnología, bioelectrónica y nuevos materiales?
Asia?
Otro?
…y se difunde desigualmente al resto del mundo

6. ¿Por qué definen una “época”?
PORQUE CADA OLEADA TIENE UN DOBLE PODER TRANSFORMADOR
NUEVO PARADIGMA PARA TODOS
NUEVAS INDUSTRIAS LIDERES
TECNOLOGÍAS GENÉRICAS
PRODUCTOS, INDUSTRIAS
Y NUEVOS MODELOS
E INFRAESTRUCTURA
ORGANIZATIVOS
NUEVOS
MODERNIZACIÓN
y elevación de la
EXPLOSIÓN
productividad
de industrias
DE TODO
y empresas
EL APARATO
nuevas PRODUCTIVO
Otro paradigma tecno-económico y organizativo
UNA VASTA TRANSFORMACION DE LA ECONOMIA Y LA SOCIEDAD

7. El cambio de paradigma que ha tenido lugar desde los años 70
PRODUCCIÓN EN MASA PRODUCCIÓN FLEXIBLE
Energía y materias primas baratas Informática y comunicaciones baratas
MANUFACTURA COMO VALOR TECNOLOGÍA COMO VALOR
PIRÁMIDES CERRADAS REDES ABIERTAS
RUTINAS ESTABLES MEJORA CONTINUA
RECURSOS HUMANOS CAPITAL HUMANO
PROVEEDORES Y CLIENTES SOCIOS EN REDES DE VALOR
PLANES FIJOS ESTRATEGIAS FLEXIBLES
INTERNACIONALIZACIÓN GLOBALIZACIÓN
MERCADOS DE TRES NIVELES MERCADOS HIPER-SEGMENTADOS
Un cambio total del “sentido común” para el éxito productivo

8. A causa de la natural resistencia a cambios tan profundos
CADA GRAN OLEADA ES UN PROCESO “QUEBRADO EN DOS”
DESPLIEGUE
INSTALACION
Nivel de difusión de la Revolución tecnológica
Intervalo
Liderizado por el capital productivo
Liderizada por el capital financiero de
Reacomodo
Amplia experimentación Difusión armónica
con las posibilidades de todo el potencial
del nuevo paradigma del nuevo paradigma
LAPSO
Lucha de lo nuevo Reactivación del rol del Estado
POST
contra lo viejo DESPLOME
BURSÁTIL
BURSÁ
Innovación
BURSÁTIL
Desmantelamiento del Incertidumbre
en todos los sectores
marco institucional Inestabilidad
y gestación
Recesión
Recesión de la próxima oleada
Fuerte polarización del ingreso
Individualismo Expansión del bienestar;
REGULACION
Gran Y CAMBIO
renacer de responsabilidad
burbuja INSTITUCIONAL
DESTRUCCIÓN colectiva
financiera
CREADORA
ÉPOCA DE BONANZA
Culmina en
Culmina en madurez tecnológica y
burbuja bursátil
saturación de mercados
y colapso
2000-7
1971
Tiempo
20-30 años 20-30 años
Estamos
Estamos

9. LA SECUENCIA HISTÓRICA: AUGE, COLAPSO Y EPOCA DE BONANZA
Gran auge
Época de bonanza
bursátil
1771 Manía de los
1
Revolución El gran avance inglés
1793–97
Canales
Industrial
1829
Máquina Manía de los
2 El Boom Victoriano
1848–50
de vapor Ferrocarriles
y ferrocarril
1875
Acero, electricidad Auge Hemisferio Sur La ¨Belle Epoque” en Europa
3 1890–95
e ingeniería Argentina, Australia, etc. La Era Progresista en EEUU
pesada financiado desde Londres
1908 Europa
Petróleo, Los locos años 20 La Época de Oro
1929–33
4
automóvil Automóviles, radio de la post-guerra
EEUU
y producción electricidad etc 1929–43
en masa
1971 Auge asiático
Informática y ¿Auge sociedad del conocimiento
2000/07
5 Manía de Internet
telecomu- global y sustentable?
-???
Casino financiero
nicaciones
Recesión PERÍODO DE DESPLIEGUE
PERÍODO DE INSTALACIÓN
Los grandes auges financieros instalan el nuevo paradigma…
… y los colapsos impulsan la recomposición institucional para el despliegue

10. ¿Por qué la burbuja? ¿Por qué la secuencia? ¿Por qué el cambio de roles?
Porque la dinámica de la economía de mercado está dirigida
por dos agentes diferentes y funcionalmente separados
Agente acumulador de capacidad
de generar riqueza
CAPITAL
Agente re-asignador
PRODUCTIVO CAPITAL FIJO Y
y redistribuidor de riquezas
ATADO AL CONOCIMIENTO
Sesgo largo-placista
FLEXIBLE
Y MOVIL
Empresarios y gerentes
Sesgo corto-placista
en la producción y distribución
CAPITAL
de bienes y servicios no-financieros
FINANCIERO
Inversionistas, bancos e
intermediarios financieros de todo tipo
El capital financiero puede El capital productivo es mejor
reorientar masivamente los recursos para conducir el crecimiento y la expansión
y “forzar” la difusión de un nuevo paradigma bajo un paradigma ya establecido

11. Un cambio radical de contexto y de roles
DESPLIEGUE
INSTALACION
EL MUNDO EL MUNDO
LAS
EL ESTADO FINANCIERO DE LA PRODUCCIÓN
FINANZAS
en un rol Y LOS NUEVOS en un rol Y EL ESTADO
facilitador EMPRENDEDORES facilitador como motores
y de servicio como motores y de servicio e innovadores
e innovadores
A medida que cambian los roles para facilitar el pleno despliegue
los intereses colectivos (vistos también como perfil de la demanda)
vuelven a formar parte de los criterios de decisión

12. Si la historia sirve de guía
TENEMOS
POR DELANTE:
• LA SOLUCION DE LAS TENSIONES EN EL MUNDO DE LAS FINANZAS
para lograr pasar de la primacía financiera a la primacía productiva
• LA VUELTA DEL ROL ACTIVO DEL ESTADO ORIENTANDO AL MERCADO
pero en modos modernos siguiendo la lógica del nuevo paradigma
• DOS O TRES DECADAS DE CRECIMIENTO GLOBALIZADO
con innovación en todos los sectores bajo el paradigma actual
y posibilidades de mejora en la distribución social y global de los beneficios
• LA GESTACIÓN DE LA REVOLUCIÓN SIGUIENTE
con grandes éxitos en sectores específicos, influidos y moldeados por las TIC

13. PATRONES HISTÓRICOS RECURRENTES:
Grandes oleadas de cambio tecnológico
LO ESPECIFICO DEL COLAPSO ACTUAL
Una crisis en dos episodios
LA SALIDA DE LA CRISIS
Una solución en tres tiempos
ATISBANDO EL FUTURO
Una secuencia con opciones

14. La secuencia típica:
• auge, colapso, quiebras de empresas y de bancos, recesión
• indignación de las victimas y presión política para regular
• acción reguladora del Estado
• nuevo auge tipo Edad de Oro
La especificidad de cada crisis:
• En la tercera oleada el colapso fue múltiple y a distancia
• En la segunda la recesión duró trece años!
• En esta ocasión el colapso se dio en dos episodios

15. Los dos episodios del gran pánico bursátil
de esta oleada
DOS
UNO
Desplome
Colapso del NASDAQ
del sistema financiero
Año 2000
2008
La gran burbuja tecnológica Colapso
o MANIA de INTERNET de múltiples burbujas
de fines de los noventa infladas por el CREDITO FACIL
LOS OBJETOS DE ESPECULACIÓN FUERON DISTINTOS
PERO LAS CAUSAS DE FONDO SON LAS MISMAS
Comprender esto es crucial
para identificar la naturaleza, las consecuencias
y las vías de solución de la crisis actual

16. ¿Por qué se desacoplan las finanzas de la tecnología?
¿Por qué no se desplomaron juntas como en el 29?
Una causa fue
la apertura al mercado del ex−segundo mundo
que sirvió de válvula de escape
Otra causa
fue que el NASDAQ actuó
como “capsula aislante”

17. El auge de los noventa
se centró en el NASDAQ… Dow Jones Wilshire
U.S. Technology Index
14,000
Annual value of trading NYSE-NASDAQ 1995-2004
12,000
10,000
25.00
8,000
6,000
4,000
20.00
2,000
0
2006
2005
2000
2001
2002
2003
2004
15.00
Trillion US$
The Dow Jones Wilshire
5000 Index
10.00
16,000
14,000
12,000
5.00
10,000
8,000
6,000
4,000
0.00
2,000
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
0
2004
2006
2003
2005
2002
2000
2001
NYSE NASDAQ
…y las tecnológicas absorbieron
las pérdidas irrecuperables

18. ¿Por qué fue tan intenso el auge de los 2000
y por qué tan “sistémica” la crisis actual?
La no regulación después de la caída del NASDAQ
y el inusitado nivel de liquidez y de crédito fácil creadas por:
• La drástica baja de intereses e inyección de liquidez
para contrarrestar el shock del 11 de septiembre
• La masa adicional de liquidez proveniente de China, Japón
y los fondos soberanos originados en el petróleo
El carácter global e instantáneo de las transacciones
financieras en un espacio básicamente desregulado

19. DOS AUGES DISTINTOS
CON DOS NIVELES DE TASAS DE INTERES REALES
= El boom de crédito fácil en los 2000
El auge del NASDAQ en los 1990
TASA U.S. REAL INTEREST EEUU 1970-2007 DOW JONES COMPOSITE – 1970-2007
DE INTERES REAL EN RATE DOW JONES COMPOSITE 1970-2007
4,500
2000s
10
4,000
1990s
1990s
8 3,500
3,000
6
Pe rc e n t re a l ra te
2,500
Index
4 2000s 2,000
1,500
2
1,000
0 500
1970
1973
1976
1979
1982
1985
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
0
1970
1973
1976
1979
1982
1985
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
-2
Source: WDI Source: Dow Jones

20. El mundo financiero
dejó de concentrar la especulación en la informática e Internet
pero se dedicó a innovar en instrumentos financieros
usando la informática e Internet
Con ello logra ganancias de capital en base a cualquier activo
(inmobiliario, futuros de commodities, instrumentos “sintéticos”, etc.)
o a cualquier “apuesta”
(en derivativos, fondos de cobertura, carry trades, etc.)
actuando fácilmente a nivel global
Todo lo que se aprendió
sobre innovación financiera global en los noventa
se multiplicó varias veces en los 2000

21. DOS CARAS DE LA MISMA MONEDA
LA CONCENTRACION EN TECNOLOGIA Y FINANZAS
= El boom de crédito fácil en los 2000
El auge del NASDAQ en los 1990
Porcentaje representado por las TIC y las financieras
ICT las nuevas empresas en las Bolsas estadounidenses1993-2007
en and finance IPOs as percent of total in US stock markets 1993-2007
70%
Common financial
Major Technology
Bubble
Bubble
Percent of total initial public offerings
60%
50%
Finance IPOS
40%
30%
Information and
communications
20% technology IPOs
10%
0%
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007

22. PATRONES HISTÓRICOS RECURRENTES:
Grandes oleadas de cambio tecnológico
LO ESPECIFICO DEL COLAPSO ACTUAL
Una crisis en dos episodios
LA SALIDA DE LA CRISIS
Una solución en tres tiempos
ATISBANDO EL FUTURO
Una secuencia con opciones

23. Salvar a la banca
Primero
y estimular la economía a toda costa
“terapia intensiva”
Dos grandes riesgos a evitar:
Querer controlar y castigar, en un extremo,
y querer mantener el casino, en el otro
Segundo
Regulación y rediseño
Dos requisitos:
de la arquitectura financiera
Transparencia
y marco regulatorio básico global (con poder real)
Sesgo impositivo favoreciendo:
Dividendos y no “capital gains”
Inversión a largo y no a corto plazo
Luego
Fortalecimiento del capital humano
Reorientación del “campo
de juego” hacia el crecimiento
Promoción de nuevas oportunidades
de la economía real
Facilitar el financiamiento de la innovación
Regulación ambiental estricta y estable
Política energética y de reciclaje, etc.

24. La comunidad internacional se encuentra en una encrucijada
de grandes decisiones políticas
Y LOS PROBLEMAS DEL
EL MUNDO ENFRENTA
CRECIMIENTO
LA TRIPLE CRISIS
POLARIZADO
FINANCIERA, CLIMATICA
Y DESIGUAL
Y ENERGETICA
(generador de epidemias,
con todas sus amenazas de
migraciones, resentimiento
corto y mediano plazo
y terrorismo)
Las causas están entrelazadas
y las soluciones deberán ser globales y sistémicas

25. La historia nos muestra
que la polarización del ingreso de los períodos de instalación
se revierte en las épocas de bonanza de los períodos de despliegue
Porcentaje del ingreso imponible recibido por el 1% superior - EEUU 1920-2002
Intervalo de
Instalación Intervalo de Despliegue Instalación reacomodo
4a reacomodo 4a 5a 5a
4a
Burbuja Auge de la Post-Guerra Burbuja Porcentaje
10%
de los de los de ingreso
veinte noventa imponible
8%
6%
0.1% superior 4%
2%
Resto del 1% superior
1920 ‘30 ‘40 ‘50 ‘60 ‘70 ‘80 ‘90 2000
Fuente: Johnston (2005) de datos del Tesoro de EEUU. Ver tambien Piketty y Saez 2003 (periodos indicados por CP)
…y en esta oleada la polarización ha sido global

26. , o
o a ivos plaz
d
ien olect rgo
d UN RUMBO PACIFICO DE SUMA POSITIVA
on s c e la
p A
es rese y d NZ Despliegue realmente global impulsado por el mundo productivo
R e es A
ON
t al en todos los continentes, ambiental y energéticamente sustentable,
in b B
DE
lo con especialización y re-especialización regional
g A
C promovido, reglamentado y balanceado por instituciones locales,
PO
É regionales, nacionales y supra-nacionales
El amplio
LA GLOBALIZACION
espectro
EN LA ENCRUCIJADA
de lo
DEL INTERVALO DE REACOMODO
posible
Despliegue impulsado por objetivos financieros (y militares)
ÉP
OC basado en intereses miopes de corto plazo,
A
Re DE
sp desconociendo los límites ambientales,
int OR
ere ond manteniendo las tendencias de polarización y marginación sociales
OP
ye se ien EL
str s que resultarán en violencia y contra-violencia crecientes
do
ec inm a
ho
s edia UN RUMBO INESTABLE E INSOSTENIBLE
t os

27. PATRONES HISTÓRICOS RECURRENTES:
Grandes oleadas de cambio tecnológico
LO ESPECIFICO DEL COLAPSO ACTUAL
Una crisis en dos episodios
LA SALIDA DE LA CRISIS
Una solución en tres tiempos
ATISBANDO EL FUTURO
Una secuencia con opciones

28. ATISBANDO EL FUTURO
CON EL LENTE DE LA RECURRENCIA HISTORICA
Recesión global:
En el
No todo lo que tiene que caer ha caído todavía
CORTO PLAZO
y hay muchos rincones opacos aún por revelarse
¿dos años?
En el AUGE GLOBAL SUSTENTABLE
desplegando todo el potencial transformador
MEDIANO PLAZO
de la oleada informática
¿veinte años?
Agotamiento de esta oleada tecnológica
En el
articulación, instalación
LARGO PLAZO y despliegue de la próxima oleada
¿40-60 años? ¿biotecnología, nanotecnología, etc.?

29. ¿AUGE GLOBAL SUSTENTABLE?
El modo
como se regule
El carácter global y reoriente
flexible al sistema
colaborativo financiero
y versátil del paradigma
de la informática
Las fuerzas
que van
a moldear
ese futuro
Los acontecimientos
Los desarrollos en el mundo
ambientales energético y
y el marco las estrategias
regulatorio al respecto
que se instale
Los procesos de cambio ya están en camino

30. EL RUMBO INEVITABLE DEL PATRÓN ACTUAL DE GLOBALIZACIÓN
Precios crecientes Efectos visibles
de la energía y las del calentamiento
materias primas global
Aumento de costos de Costo creciente de
empaque y transporte riesgos y
externalidades
CAMBIO RADICAL EN LOS COSTOS RELATIVOS DE LA PRODUCCIÓN,
TRANSPORTE Y DISTRIBUCIÓN DE LOS BIENES TANGIBLES
CAMBIO EN LAS CAMBIO EN LAS
ESTRATEGIAS POLÍTICAS
DE NEGOCIOS GUBERNAMENTALES
Rediseño de las cadenas productivas globales
con revalorización de las ventajas de Latinoamérica en recursos y ubicación
Gradual readecuación de los patrones de producción y consumo

31. TOMANDO LA HISTORIA COMO GUIA
los tiempos que vienen
no serán para las ganancias fáciles y volátiles
sino para el crecimiento sostenido
de empresas y países
para las ganancias sólidas y acumulativas
y para una mayor inclusión social

32. MUCHAS GRACIAS