Irving fisher leer

Irving Fisher
Irving Fisher.
Irving Fisher (27 de febrero de 1867, Saugerties, Nueva York — 29 de abril de 1947, Nueva York)
fue un economista estadounidense que contribuyó a difundir las ideas
económicas neoclásicas en Estados Unidos.
Varios conceptos toman su nombre de él, como la ecuación de Fisher, la hipótesis de Fisher,
la tasa de Fisher y el teorema de separabilidad de Fisher.
Índice
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 1 Vida
 2 Obra y pensamiento
o 2.1 Ecuación de Fisher
o 2.2 Teorema de Fisher
o 2.3 Deflación de la Deuda
o 2.4 Polémicas
 3 Véase también
 4 Referencias
Vida[editar]
Aunque Fisher fue un gran economista teórico, no siempre fue igualmente bueno en su análisis de la
realidad económica, y como especulador bursátil fue catastrófico. En otoño de 1929 declaró
públicamente que las cotizaciones habían alcanzado su nivel de máxima estabilidad; basándose en
esa presuposición perdió, además de su reputación como economista, casi todo su patrimonio
familiar.

Obra y pensamiento[editar]
Su primera contribución teórica a la economía se encuentra en su tesis doctoral de 1892,
"MathematicalInvestigations in theTheoryforValue and Prices", que contiene una completa exposición
de la teoría del equilibrio económico general de LéonWalras, aunque, y esto es lo sorpredente, en el
prefacio declaró que no conocía la obra de Walras. Sus principales puntos de referencia hay que
buscarlos en Jevons, Auspitz y Lieben.
Debido a su extraordinario conocimiento matemático (el gran físico de la termodinámica Gibbs fue su
mentor), Fisher dio formulaciones muy modernas para su época: fue el inventor de los índices
económicos y un pionero de la econometría.
Sus intereses en economía fueron muy similares al de otro gran economista estadounidense de la
misma época John Bates Clark (1847-1938). Sin embargo, sus planteamientos fueron distintos,
Fisher estaba menos preocupado por la búsqueda de un fundamento ético del mercado y más por la
validez de las hipótesis y la corrección de los razonamientos.
Ecuación de Fisher[editar]
La ecuación de Fisher, en matemáticas financieras, calcula las relaciones entre las tasas de
interés reales y nominales, considerando la inflación. Es usada para calcular la tasa interna de
retorno de una inversión.
Si el la tasa de interés real; la tasa de interés nominal; y la tasa de inflación, la ecuación de es:
1
Técnicamente es una aproximación, pero puede representarse como la igualdad:
2
Puede usarse para prever ex-ante (con anterioridad) o en el análisis con posteriorisd ex-post, por
ejemplo para determinar el verdadero poder adquisitivo de un crédito:
La hipótesis de Fisher considera que la tasa de interés real es independiente de las medidas
monetarias y no está determinada por la tasa nominal.1
Teorema de Fisher[editar]
Fisher postula que el objetivo del empresario es maximizar su "tasa de rendimiento sobre costos" y
para conseguir por tanto el mayor valor presente de su inversión. Como la tasa de Fisher es la tasa
de rendimiento que iguala en valor presente todos los costos con todos los ingresos, lo que equivale
a la tasa interna de retorno3
o la tasa de rendimiento que iguala los valores presentes de los flujos en
efectivo de todos los proyectos que se estén considerando.4
El teorema de la separabilidad establece que una firma puede asegurarse de que sus propietarios
alcancen su posición óptima en términos de oportunidades del mercado, financiando su inversión con
una determinada proporción de crédito y fondos propios obtenidos internamente.
Deflación de la Deuda[editar]
A raíz de la Gran Depresión, Fisher expuso una explicación de las crisis y el ciclo económico, que se
conoce como "teoría de la deflación de la deuda",5
que atribuyó la crisis a la explosión de una burbuja
de crédito, que desencadena una serie de efectos que tienen un impacto negativo en la economía
real:
1. Recorte gastos y ventas de liquidación para pagar las deudas e intereses.
2. Contracción de la oferta de dinero en forma de reducción de los préstamos bancarios.
3. Caída en el nivel de precios de los activos.

4. Caída aún mayor en el patrimonio neto de las empresas y consecuente aumento de
las bancarrotas.
5. Caída de los beneficios de los inversionistas.
6. Reducción de la producción, del comercio y del empleo.
7. Pesimismo y pérdida de confianza.
8. Acumulación de dinero no gastado ni invertido.
9. Caída en las tasas de interés nominales y un aumento en las tasas de interés reales
ajustadas por la deflación.5
Estos fenómenos se encadenan en la forma de una espiral viciosa que se expresa en la depresión
económica, en la cual los deudores entre más pagan más deben.5
Polémicas[editar]
En el terreno político, Fisher fue partidario de la eugenesia, acérrimo defensor del prohibicionismo y
escritor muy versátil.
Aunque después de su muerte la obra de Fisher fue objeto de gran admiración,6
Fisher fue muy
criticado en vida. Joseph Schumpeter llegaría a decir póstumamente "probablemente algunos
historiadores futuros considerarán a Fisher como el más grande economista científico norteamericano
que ha habido hasta el día de hoy".7
Irving Fisher ( 1867-1947 )
Nace en Saugerties, New York el 27 de febrero de 1867. Se gradúa y doctora en Yale University (B.A.,
1888; Ph.D., 1891), donde trabaja como instructor in mathematics(1890-91), tutor in mathematics (1891-
93), assistantprofessor of mathematics (1893-95), assistantprofessor of political and social science (1895-
98), professor of politicaleconomy (1898-1935), y professoremeritus (1935-47).
Irving Fisher realizó aportaciones muy abundantes y originales a la
ciencia económica. Propuso las curvas de indiferencia como método de
análisis. Introdujo la distinción clave entre flujos y stocks. Elaboró unos
modelos mecánicos basados en depósitos de agua, bombas y tubos,
para simular la circulación económica y financiera. Ayudó a dar a
conocer a la Escuela Austríaca en el mundo anglosajón y defendió la
necesidad de mantener un coeficiente de caja bancario del 100% para
evitar las crisis. Sin embargo fue también un gran defensor de la teoría
cuantitativa del dinero. Su prestigio decayó bruscamente cuando, un par
de días antes del crack de 1929, publicó un artículo opinando que la
bolsa había alcanzado un "highplateau" del que nunca volvería a bajar.
En el campo de la estadística destaca su libro de 1922 sobre números
índices, en el que propone lo que actualmente se conoce como "el índice
de Fischer" que es una media de los índices de Laspeyres y
de Paasche.
Fisher escribió numerosos artículos sobre matemáticas, política
económica, tuberculosis, dieta y salud pública. Fue asesor presidencial y murió en New Haven,
Conneticut, el 19 de abril de 1947.
OBRAS
 MathematicalInvestigations in theTheory of Value and Prices, 1892.

 Appreciation and Interest, 1896.
 "The Role of Capital in EconomicTheory", 1897, EJ.
 "PrecedentsforDefinining Capital" , 1898, QJE.
 TheNature of Capital and Income, 1906.
 TheRate of Interest, 1907.
 NationalVitality, itswastes and conservation, 1910.
 ThePurchasingPower of Money: Itsdetermination and relationtocredit, interest and crises, 1911.
 ElementaryPrinciples of Economics, 1912.
 "TheImpatienceTheory of Interest", 1913, AER.
 WhyistheDollarShrinking? A study in thehighcost of living, 1914.
 Afterthewar, what? A pleafor a league of peace. 1914.
 "Is "Utility" theMostSuitableTermforthe Concept ItisUsedto Denote?", 1918, AER.
 "Economists in PublicService", 1919, AER.
 StabilizingtheDollar, 1920.
 TheMaking of IndexNumbers: A study of theirvarieties, tests and reliability, 1922.
 "TheStatisticalRelationBetweenUnemployment and Price Changes", 1926,International Labor
Review
 Prohibition at itsWorst, 1927.
 The Money Illusion, 1928.
 TheTheory of Interest: As determinedbytheimpatiencetospendincome and opportunitytoinvestit. ,
1930.
 Booms and Depressions, 1932.
 "TheDebt-DeflationTheory of Great Depressions", 1933, Econometrica.
 Inflation, 1933.
 StampScrip, 1933.
 100% Money, 1935.
Biografía de Irving Fisher
Postedby Manuel Illaneson 13 abril, 2011 in 2º Bachillerato | ∞
Vida: Irving Fisher nació en Saugerties(Estados
Unidos) en 1867. Estudió Ciencia y Filosofía en la Universidad de Yale, donde
en 1891 se doctoró en Economía y dio clases de esa misma asignatura.
Compartió la actividad docente con la de consejero de finanzas y con la
fundación y presidencia de instituciones como la Sociedad Econométrica o la
Asociación Económica Americana, además de ser un autor importante,
llegando a tal extremo que incluso publicó poesías sobre temas variados como
la astronomía o la mecánica.
Aunque su popularidad empezó en el año 1929, cuando reiteró públicamente
su confianza en la Bolsa de Nueva York, afirmando incluso que tras la quiebra
de los mercados, la recuperación sería inminente. Aún así es considerado uno

de los economistas más destacados y muchos le apodan como el padre de la
Econometría, una de las ramas de la ciencia económica.
Murió en New Haven (Estados Unidos) en 1947.
Obras más importantes:
- Investigaciones matemáticas sobre la teoría del valor y del precio (1982).
- La naturaleza del capital y la renta (1906).
- El poder adquisitivo del dinero (1911).
- La teoría del interés (1930).
Su pensamiento económico:
Fue un gran defensor de la teoría cuantitativa del dinero que enunciaron
economistas clásicos como David Ricardo o Milton Friedman. Esta teoría
defiende la relación directa entre el nivel de precios y la cantidad de dinero
existente en una economía, de manera que un aumento en la oferta
momentaria provoca una subida proporcional de los precios.
M · V = P · T
M = Oferta monetaria.
V = Velocidad de circulación del dinero.
P = Nivel de precios.
T = Volumen de transacciones efectuadas.
Irving Fisher, el primer economista estrella...y estrellado
El insigne economista Irving Fisher, dejó un voluminoso legado en economía matemática,
teoría de valor y precio, capitales, teoría monetaria y estadística. De hecho, parece casi
como si estuviera considerado uno de los mejores economistas simplemente porque tenía
mucho que decir. Escribió al menos 10 libros y dio clases en la prestigiosa universidad de
Yale durante 35 años. Pero una buenas credenciales no siempre son garantía de que quien
opina sabe de lo que habla, como la propia historia de Fisher demuestra.
Sin ningún tipo de dudas, la mayor aportación de Irving Fisher a los mercados financieros,
es el de ser el ejemplo paradigmático y permanente de como los inversores y traders hacen
mejor ignorando las previsiones económicas, especialmente las de los grandes
economistas. Y esto no es un comentario gratuito y basado en un solo caso. Muchos
estudios han sido publicados, demostrando que los economistas pasan más tiempo
equivocados que acertados. E Irving Fisher es la viva encarnación de las predicciones
económicas erróneas.
A lo largo de su vida, Fisher que murió a los 80 en 1947, tuvo interés por temas muy
variopintos, tanto económicos como sociales. Era conocido como filósofo social, profesor,
inventor y empresario. Fue un defensor de unas estrictas reglas de salud e higiene, la
prohibición del alcohol, la paz mundial y la eugenesia. Jugueteó con la econometría,
probablemente sabiendo que era la manera más sencilla de ganar reputación ya que se
trataba de un nuevo campo de investigación. Incluso llegó a codearse con cinco presidentes
de los EEUU, y, como hiciera Bernard Baruch, se promocionaba ante el mundo haciéndose

presentar como el "consejero de los presidentes". Fisher disfrutaba con el reconocimiento y
hacía todo lo posible para lograrlo.
En el campo económico, es conocido por sus trabajos en teoría monetaria, línea de
pensamiento que a día de hoy ha sido sustituida por los economistas de la llamada "Escuela
de Chicago". Para muchos en Wall Street es extraño que Fisher aún sea considerado
positivamente por los economistas y por los historiadores de la economía. Y que esto sea
así, solo incrementa el desapego que muchos inversores sienten hacia los economistas y les
refuerza la idea de que, en verdad, los teóricos de la economía no saben mucho de la
realidad de como funciona el mundo. Sin entrar en generalidades, que nunca son buenas, sí
se puede decir que Fisher no tenía ni la más remota idea sobre el mundo si tenemos en
cuenta el resultado de sus pronósticos. Y si sus pronósticos son malos, ¿cómo vamos a
poder pensar que es un buen economista?
Su mayor metedura de pata, posiblemente la mayor metedura de pata de la historia de los
mercados, tuvo lugar durante el crash de 1929 y la Gran Depresión. Se pasó todo el año de
1929 hablando de una "prosperidad permanente" y rebatía a todos los que opinaban que un
crash estaba por llegar. Con un terrible sentido de la oportunidad, el 5 de septiembre
aseguró que las acciones no estaban a precios elevados y que no habría ningún crash:
Puede darse un retroceso en los precios, pero nada que tenga que ver con un crash
bursátil....la rentabilidad por dividendo está aumentando. Y este hecho no se debe a un
retroceso de los precios que estén señalando un posible crash.
En octubre, llegó a rebatir las pesimistas opiniones del conocido analista Roger Babson,
diciendo aquéllo de:
Los precios de las acciones han alcanzado un punto de permanente buena valoración
Y la semana antes del más famoso crash de todos los tiempos, cuando el mercado ya había
comenzado a caer consistentemente, ridiculizó las caídas con un:
Solo es un poco de movimiento para sacudir y dejar fuera de las subidas a los
especuladores que se han endeudado para comprar acciones
Finalmente, el 23 de octubre, Fisher vería que las caídas eran algo más que una sacudida
de especuladores apalancados hasta los dientes. No obstante, aún tuvo energías para
intentar rebatir a Babson durante algún tiempo. Pero las continuadas caídas que llevaron al
Dow Jones a perder un 48%, pronto demostraron el profundo error que había cometido con
sus pronósticos.
Su reacción posterior al crash, no fue la de admitir su error, sino que empezó a racionalizar
el porqué se había equivocado y acabó justificándose bajo el argumento de que se había
equivocado como la gran mayoría.
Después del crash y cuando ya habían comenzado las subidas después del suelo de finales
de 1929 (los crash son fenómenos rápidos), Fisher publicó un libro titulado "The Stock
MarketCrash and After" en el que dejó constancia, negro sobre blanco, de su capacidad de
justificar el pasado a la vez que seguir metiendo la pata con más pronósticos sobre el

futuro. En un libro que todo inversor debería leerse, ya que muestra en todo su esplendor,
como el economista "más influyente del mundo" puede estar completamente equivocado en
todas sus ideas. Es una maravilla como obra de racionalización por vía de la inferencia
negativa. En definitiva, es una obra que te enseña todas las creencias que como inversor
deberías desterrar.
En el libro detallaba como sería el futuro inmediato al crash y lo brillante que sería la
recuperación de la economía y, por supuesto, de los mercados. Algunos capítulos del libro
fueron titulados con los muy gráficos "Un futuro esperanzador", "Los dividendos de la
prohibición -del alcohol-" o "Remedios para prevenir pánicos", capítulo en el que ofrecía una
lista de recetas a las entidades privas y al gobierno para evitar futuros pánicos.
Pero no se contentó con todo esto y en la misma obra llegó a decir que el mercado de 1930
era una oportunidad histórica de compra:
Este es el momento más maravilloso que los compradores de gangas han visto en su vida
Y también que:
A pesar del enorme daño que han sufrido las acciones durante el pánico de 1929, los
fondos de inversión hacen que invertir en acciones sea aún más seguro que nunca
Y la conclusión final de su libro, acaba con el celebérrimo:
En el futuro inmediato, la perspectiva es brillante
Lamentablemente, Fisher se equivocó de cabo a rabo en todas sus predicciones y el futuro
se volvió muy oscuro, no solo para la economía y la bolsa sino para sus propias finanzas.
En un gesto de coherencia, apostó a favor de su propia opinión y acabó perdiendo toda su
fortuna construida a lo largo de los años. Vio esfumarse su último millón con una inversión
en Remington Rand justo después del crash de 1929, operando con financiación para
comprar las acciones a 58 dólares, precio que consideraba una ganga. Sin embargo la
acción colapsó en poco tiempo junto con todo el mercado y pasó a cotizarse a 1 solo dólar
haciendo que Fisher perdiera hasta la camisa.

(pulse para ampliar)
Fisher jamás se recuperaría de esa pérdida y viviría el resto de su vida con dinero prestado
de sus amigos y familiares. Un cruel destino para quien se suponía era el mejor y más
grande economista del mundo. En su lecho de muerte, y tras ser engañado en una estafa
de baja monta, Fisher decía que él había sido como un zapatero que sabía hacer buenos
zapatos para todo el mundo, menos para él mismo y su familia.
Su hijo, Irving Norton Fisher, en una biografía sobre su padre publicada en 1956 con el
título "Mi Padre, Irving Fisher", humorísticamente describía la fortuna de su padre por los
coches que condujo a lo largo de su vida:
Cuando era joven, condujo un Dodge y unos cuantos Buicks. Cuando el dinero le llegó, tuvo
una limusina Lincoln conducida por un chófer, un La Salle convertible y hasta un Stearns-
Knight.
(pulse para ampliar)
A medida que el mercado caía a plomo, evaporando la fortuna de mi padre, los buenos
coches desaparecieron y en su garaje volvió a tener un Ford y su último coche en vida, fue
un Buick de segunda mano comprado en 1938.
Fisher, de pelo canoso, lucia bigote y perilla junto con gafas circulares, lo que le daba una
apariencia de intelectual. Nacido en Nueva York en 1867, era hijo de un graduado de la
universidad de Yale, universidad en la que estudió y logró un doctorado en economía en

1891, el primer doctorado puramente de Ciencias Económicas que la universidad de Yale
otorgaba. Dos años más tarde, se casó con la hija de una adinerada familia de Rhode Island
y empezó a escribir y a escribir de economía sin descanso. Cuando el publico se preguntaba
como podía crear tal cantidad de trabajos, ensayos e investigaciones, Fisher contestaba que
el truco era saber delegar y mantenerse sano. Sobre el tema de la salud se volvió un
paranoico tras contraer la tuberculosis en 1898. Después de recuperarse de la enfermedad
dejó el tabaco, el alcohol, siguió una estricta dieta y fue uno de los más feroces defensores
de La Prohibición del alcohol.
Los tiempos cambian. Los nombres de ayer son sustituidos por los nuevos nombres de hoy.
La tecnología avanza y las sociedades crecen. Pero los economistas, hoy como entonces,
siguen siendo un peligro para la cartera de los inversores que escuchan lo que dicen. El
público tiende a creer sus pronósticos, que raramente son acertados, especialmente en los
grandes puntos de giro. Irving Fisher, fue el primer economista estrella y tomado en serio
de forma masiva por muchos inversores. Y también fue le primero en estrellarse a lo
grande. Su historia en los mercados, siempre quedará ligada a sus fatídicos pronósticos y
como símbolo de lo que no hay que ser y de lo que hay que evitar en bolsa.
Irving Fisher
(Saugerties, Nueva York, 1867 - Nueva York, 1947) Economista estadounidense. Está considerado
como uno de los fundadores de la econometría y de la economía matemática. Asoció su nombre a la
denominada fórmula de Fisher, expresión matemática que explica las relaciones entre oferta monetaria

y su velocidad de circulación con respecto al nivel de precios. Entre sus obras destacan Investigaciones
matemáticas sobre la teoría del valor y del precio(1892), La naturaleza del capital y la renta (1906), El
poder adquisitivo del dinero (1911) y La teoría del interés (1930).
Irving Fisher
Irving Fisher se licenció en matemáticas por la Universidad de Yale en 1888 y se dedicó luego al estudio
de la economía. Después de una estancia en Europa, donde conoció a los principales economistas
contemporáneos, regresó a Yale y se le confió el cargo de profesor de Economía Política. Se interesó de
forma notable por las ciencias médicas y por las actividades humanitarias, promovió campañas
propagandísticas en el campo de la salud y de la higiene y luchó por la paz y la moderación. Participó en
numerosos debates de interés público, como los referentes a la entrada de los Estados Unidos en la
Sociedad de Naciones.
Son relevantes sus contribuciones a la teoría económica neoclásica, a la que aplicó los métodos
matemáticos; llevó a cabo estudios estadísticos y contribuyó con ello al perfeccionamiento de las
técnicas para el cálculo de los índices, en particular de los índices de precios (La elaboración de
números índices, 1922). Junto con dos economistas matemáticos, Charles Roos y RagnarFrisch, fundó
en 1930 la Sociedad Internacional de Econometría.
En su tesis para el doctorado Investigaciones matemáticas sobre la teoría del valor y del precio,
publicada en 1892, Irving Fisher expuso la teoría del valor y de los precios, desembocando en la
formulación de un sistema de ecuaciones de equilibrio y aplicando el cálculo infinitesimal. Al igual
queVilfredo Pareto, Fisher rechazó el concepto hedonista de utilidad y estudió la utilidad de un bien en
función de la cantidad de los otros bienes, representando las preferencias de los consumidores por
medio de curvas de indiferencia (como F. Y. Edgeworth). En Fisher está presente la evolución analítica
desde el concepto de utilidad cardinal hasta el de utilidad ordinal, es decir, desde la mensurabilidad de
la utilidad al concepto de indiferencia y preferencia.
En La naturaleza del capital y la renta (1906), estableció la vinculación entre ambos a través del tipo de
interés: introdujo la distinción entre el rédito como flujo de bienes y servicios en el tiempo, y el capital
como stock de bienes en un momento determinando, con lo cual proporcionó una base para la
contabilidad empresarial y nacional moderna.
En El nivel del interés (1907) y La teoría del interés(1930), Irving Fisher considera el interés como
precio del intercambio entre bienes presentes y bienes futuros, determinado por la preferencia temporal
o grado de impaciencia de los perceptores de rédito y por la oportunidad de inversión de los
productores, es decir, por el valor actual de los ingresos netos inesperados. El comportamiento a la alza
en un sistema competitivo asegura la convergencia en un punto de equilibrio de los intentos de
preferencia temporal y de los intentos de rendimiento de las inversiones. Fisher distingue entre índice

real de interés e índice monetario, que es igual al primero más la muestra de variación de los precios, e
identifica una relación positiva entre interés e inflación.
La obra El poder adquisitivo del dinero (1911) se sitúa en el ámbito de los estudios orientados a los
problemas de la estabilidad monetaria, y contiene una reexposición de la teoría cuantitativa de la
moneda, basada en las transacciones y expresada por la denominada ecuación del intercambio, en la
que Fisher introdujo, junto a la moneda contante, la moneda bancaria.
IRVING FISHER
Fue el primer presidente de la EconometricSociety.
En Investigaciones matemáticas sobre la teoría del valor y el precio examina
la teoríamonetaria desde el punto de vista del marginalismo y formula una concepción ordinal de la
utilidad (números índices).Posteriormente se refirió al equilibrio del mercado concreto que se
determina el tipo de interés, tema que según su juicio esta gobernado por dos fuerzas interactuantes:
La impaciencia del individuo en cuanto a ceder renta actual por otra futura.
El principio de oportunidad de invertir, que implica la conversión de renta actual por renta de futuro.
Dos componentes básicos en la determinación del precio de equilibrio del dinero:
Una de tipo subjetivo, recogida por la preferencia del tiempo de Böhm-Bawerk.
La otra, más objetiva, que depende de las posibilidades técnicas de obtener una rentabilidad máxima del
emplazamiento del dinero.
Elaboró una fórmula, conocida como la Formula de Fisher o ecuación de cambio de
la teoría cuantitativa (MV=PT), que relaciona la oferta monetaria y su velocidad de circulación con el
nivel de precios y da un carácter determinante a la primera.
Entre otras obras, publicó:
 Mathematicalinvestigations in thetheorie of value and prices (1812)
 Elements of geometry (1816)
 A briefintroductiontothe infinitesimal calculus (Nueva York 1897; Nueva ed. 1906)
 Naturaleza del capital y la renta (Nueva York 1906)
 El tipo de interés(Nueva York 1907)
 Nationalvitality (Washinton, 1911)

 Elementaryprinciples of economies (Nueva York, 1912)
 El poder adquisitivo del dinero (1928)
 Teoría del interés (1930).
Desde 1896 hasta 1910 fue director de la YalaReview.
A comienzos del otoño de 1929, poco antes del famoso Jueves Negro, afirmó: "las cotizaciones
bursátiles han alcanzado lo que parece un permanente alto nivel de estabilización".
Murió en Nueva York en 1947.
 La Teoría cuantitativa del dinero
Irving Fisher (1868-1947) y Milton Friedman (nacido en 1912), son dos de los más importantes
economistas monetarios de los Estados Unidos en este siglo. Ambos han defendido firmemente que
la teoría cuantitativa es el modelo correcto de determinación del nivel de precios.
los envases individuales; la aplicación de leyes sanitarias; las pruebas antituberculosas del ganado;
la destrucción de la carne en malas condiciones; la leche en perfectas condiciones higiénicas; la
eliminación de la mantequilla y de los huevos en malas condiciones; la adulteración de alimentos; la
publicidad; la administración poco científica de las empresas; la extravagancia; el aumento de los
niveles de vida; el coste creciente de la administración pública; el coste creciente de las pensiones de
jubilación y de unos mejores asilos; hospitales; manicomios, reformatorios, cárceles y otras
instituciones públicas. No analizaré un detalle de lista de explicaciones proporcionadas. Aunque
algunas de ellas son factores para explicar el aumento de precios concretos, ninguna ha sido
importante para explicar el aumento del nivel general de los precios...
Las subidas y bajadas de los precios se corresponden aproximadamente con las subidas y bajadas
de la oferta monetaria. Esto ha sido así a través de toda la historia. Respecto a este hecho general,
hay datos suficientes aunque nos faltan los números índices con los que hacer mediciones exactas.
Siempre que ha habido rápidas extracciones en las minas, tras el descubrimiento de los metales
preciosos utilizados para hacer el dinero, los precios han aumentado con una rapidez similar. Esto se
observó en el siglo XV después de que se llevaran grandes cantidades de metales preciosos a
Europa procedentes del Nuevo Mundo; y de nuevo en el siglo XIX, después de la extracción del oro
californiano y australiano de los años cincuenta, y todavía de nuevo en ese mismo siglo, con las
extracciones de los años noventa en Sudáfrica, Alaska y Cripple Creek. Asimismo, cuando otras
causas distintas a las extracciones mineras, como las emisiones de papel moneda, producen

violentas variaciones de la cantidad de dinero, generalmente son seguidas por violentas variaciones
de nivel de precios.
La Prolongación de la Tradición Cuantitativista: el Enfoque de Transacción y el Enfoque de los
Encajes.
El enfoque de transacciones.
La teoría cuantitativa del dinero es sin duda una de las más antiguas de la economía política. Sin
necesidad de remontarnos hasta Bodin, cuyo cuantitativismo es discutible, podemos recordar que D.
Hume y luego D. Ricardo afirmaron que el poder de compra del dinero, para un nivel dado de
actividad económica, es inversamente proporcional a su cantidad. Esta relación es la que someterá a
examen el economista norteamericano Irving Fisher en su obra ThePurchasingPower of Money
(1911). Sin duda la versión de Fisher constituye la imagen más conocida del cuantitativismo. Pero el
éxito de su célebre ecuación MV = PT puede ocultar no sólo el aporte del autor, sino también las
numerosas sombras de su razonamiento.
El punto de partida de Fisher es simplemente el equilibrio contable de los intercambios que se
desarrollan en una economía durante un período de tiempo dado: al valor de todos los bienes
ofrecidos en el mercado le corresponde el valor de todos los flujos monetarios que se dan en
contrapartida. Se trata así de una identidad que Fisher describe del siguiente modo: Definamos como
E (gasto) la circulación total del dinero en una comunidad dada durante un año; y como M (dinero) la
suma media de dinero en circulación en dicha comunidad durante el año.... Si dividimos el gasto del
año (E) por la cantidad media de dinero (M) obtendremos la tasa media de rotación del dinero, es
decir la velocidad de circulación del dinero v=E/M. E (o M.v) expresan el lado monetario de la
ecuación. Volviendo sobre el lado real tenemos los precios de los bienes intercambiados y sus
cantidades. El precio de venta medio de un bien particular, como el pan comprado durante el año, se
representa por p y la cantidad total por Q. Del mismo modo el precio de otro bien será p´ y su
cantidad Q´, y del mismo modo para todos los bienes intercambiados".
La identidad contable de intercambios se escribe como: o en forma simbólica: Mv = PT.
Se debe entender bien el significado de esta identidad. En primer lugar, no se trata evidentemente de
una teoría, sino de una constatación contable que se verifica en toda economía monetaria. En
segundo lugar, esta identidad se refiere a un período, lo que se traduce en que los valores de M y de
P sean promedios.
Además, en ella se consideran todas las transacciones realizadas en el período considerado,
cualquiera que sea la naturaleza de las mismas (bienes finales, intermedios, activos diversos,...) y el
número de veces que cada bien sea intercambiado (un intercambio tres veces cuenta por tres bienes)
y, sólo por ese motivo, se puede definir v como la velocidad de circulación del dinero.
Finalmente, el dinero, del que aquí se habla, como dice Fisher, es "cualquier derecho de propiedad
susceptible de ser aceptado en los intercambios". El dinero debe comprender en sentido estricto a los
"medios de pago", es decir, billetes, monedas y depósitos a la vista.
Esta última característica permite a Fisher presentar una formula desarrollada de la identidad de
intercambios distinguiendo dos velocidades diferentes, para las monedas y los billetes (v) y para los
depósitos (v´), y suponiendo que la emisión de depósitos está relacionada de manera rígida con la
emisión de moneda manual. Esta ecuación se escribe:
Admitiendo este punto, el paso siguiente consiste en introducir hipótesis particulares que, al
integrarse en la identidad de intercambios, terminarán transformándola en una teoría cuantitativa.
Estas hipótesis son tres:
1. El volumen de transacciones está determinado por las "fuerzas reales" de la economía" (por
ejemplo: "los deseos de los hombres, la diversificación industrial, las facilidades de los transportes").

2. La velocidad de circulación del dinero es un dato institucional y comportamental (depende de "los
hábitos de pago" del "uso de las facilidades de crédito", etc.)
3. Las variaciones de la cantidad de dinero son exógenas (dependen de la "producción minera" de la
"introducción de una moneda metálica menos costosa" de la "emisión de billetes de banco" y, por
supuesto, de la política del banco central).
De este conjunto de hipótesis resulta que v y T son datos, y que el nivel de precios depende de la
cantidad de dinero en circulación, y le es directamente proporcional. En otras palabras: el poder de
compra del dinero (1/P) es inversamente proporcional a la cantidad de dinero.
De acuerdo con lo anterior, la teoría cuantitativa da una explicación mecánica y unilateral del nivel de
precios que es fácil de criticar. Pero para Fisher y para los cuantitativistas americanos de la época el
juego de la teoría cuantitativa era más complejo e intrincado de lo que permite suponer una simple
ecuación.
En particular, Fisher tuvo el cuidado de señalar que la aplicación de las proposiciones precedentes
debe limitarse a situaciones próximas a las de equilibrio de largo plazo. En este caso, según él, "el
nivel de precios es normalmente el único elemento pasivo de la ecuación de intercambios".
Por el contrario, en el corto plazo, es decir en los períodos de transición debe tenerse en cuenta la
inestabilidad de v al igual que la de T. A corto plazo, por ejemplo, las fluctuaciones del nivel de
actividad pueden modificar la velocidad (haciéndola subir en las fases de expansión y bajar en las
fases de recesión).
Del mismo modo, tales fluctuaciones pueden influir sobre la base monetaria (por intermedio de la
expansión o de la contracción del crédito). Así, ambas variables, v y M, perderán el estatuto de
variables exógenas. Además, durante los períodos de transición, las variaciones de M pueden influir
sobre la actividad económica (estimulando el gasto), así como la velocidad (ya que los medios de
pago abundantes circulan más lentamente). De todos modos, aun en el corto plazo, siempre que se
producen variaciones importantes, son los cambios en M los que constituyen la variable causal y
determinante.
Cualquiera que sea el caso, la multiplicidad de tales interdependencias se expresan claramente en el
modo en que Fisher describe el encadenamiento de las secuencias de efectos que siguen a un
aumento inicial de la masa monetaria y que
caracterizan la fase de transición. En primer lugar, los precios crecen. Después aumentarán los tipos
de interés, pero no suficientemente para eliminar los beneficios porque el aumento de tipos se
produce con retraso respecto al aumento
de precios. Dado el aumento de la demanda, los empresarios invierten y aumentan su demanda de
préstamos. De todo ello resulta un crecimiento inducido de la masa monetaria que hace crecer
nuevamente los precios. Este proceso se repite hasta el equilibrio, que se obtiene cuando los precios
son proporcionales a la nueva cantidad de dinero y cuando el aumento de los tipos es suficiente para
restablecer el nivel normal de beneficios.
Si se añade que, para Fisher, tales períodos de transición duran "en promedio" 10 años, podemos
concluir que la ecuación de intercambios aparece como algo, más teórico que real, que permite
explicar una dinámica de los precios y del dinero mucho más interesante que la relación mecánica
postulada por la ecuación cuantitativa.
Así las cosas, la teoría cuantitativa es mucho más relevante. Fisher siempre pensó que todas las
múltiples causas indirectas que influyen sobre los precios hacen sentir sus efectos a través de v, M y
T, y por eso le parecía útil la teoría cuantitativa. Por ejemplo, Fisher señalaba que hay múltiples
circunstancias que hacen variar la actividad a corto plazo y, en consecuencia, afectan al volumen de

transacciones. Tampoco ignoraba la influencia del tipo de interés y de la tasa de variación de los
precios sobre la velocidad de circulación del dinero. Pero como decía Schumpeter: "es posible que
tales influencias indirectas se conviertan en un tema mucho más interesantes que la cuestión de si
podemos meterlas en los chalecos de fuerza que son M, v y T". Si le creemos a Schumpeter, Fisher
estaría intentando un camino poco prometedor para explicar el nivel general de precios.
Cuando Irving Fisher escribió su tesis en 1892, construyó también una máquina equipada con
bombas, ruedas, palancas y todo lo que creyó conveniente para demostrar su teoría de los precios.
En la imagen aparece el diseño que le sirvió para construir dos prototipos.
La teoría del Interés de Irving Fisher
En 1930, I. Fisher publica su Teoría del Interés en los Estados Unidos, una obra que representa un
nuevo desarrollo de las ideas contenidas en su obra anterior sobre el mismo tema (TheRate of
Interest, 1907) y en el artículo PrecedentsforDefining Capital del QuarterlyJournal of Economics.
Según Fisher, la fuente del interés y su determinación reposa sobre dos elementos con los que
deberemos hacer la síntesis. El primero es un factor objetivo, calificado de "oportunidad de invertir",
que se traduce en la posibilidad de aumentar el consumo futuro renunciando a una parte del
consumo presente. El segundo es un factor subjetivo, la "preferencia por el presente", que se traduce
en "la impaciencia" o el "deseo de gastar". Estos dos elementos hacen evocar la figura de Böhm-
Bawerk, a quien efectivamente Fisher rinde homenaje dedicándole su obra.
Veremos en primer lugar esta síntesis y, en segundo lugar, estudiaremos la distinción entre la tasa
nominal y la tasa real tal como la concebía Fisher.
La curva de oportunidad de invertir:
La curva de oportunidad de invertir indica cómo, sacrificando una parte del consumo de hoy, las
operaciones de producción nos permiten obtener el consumo de mañana. Esta curva se presenta
como una curva de transformación técnica sobre el espacio de bienes y cuya pendiente, en valor
absoluto, es igual al rendimiento marginal de la renuncia al consumo presente para obtener el
consumo futuro. La hipótesis natural de rendimientos decrecientes nos indica que dicha curva es
cóncava con respecto al origen: es decir, hay que sacrificar un volumen creciente de consumo
presente para obtener un volumen dado de consumo futuro en tanto y en cuanto crezca la inversión,
ya que la productividad marginal es decreciente. Esto es lo que representa el gráfico para un universo
simplificado de dos períodos.
Notemos también que esta curva se representa con un sesgo vertical; es decir, que la tangente en el
punto de intersección de la curva y de la primera bisectriz (en valor absoluto), es superior a la unidad.
Esto significa que en una economía estacionaria, situada en el punto S donde el consumo presente y
el futuro son iguales, toda renuncia al consumo presente permite un aumento mayor del consumo
futuro. En resumen, se supone que los métodos de producción utilizados son globalmente
productivos.
El hecho de que la renuncia al consumo de hoy permita obtener un consumo superior mañana
traduce, en el lenguaje de Böhm-Bawerk, la superioridad técnica de los bienes presentes sobre los
bienes futuros. Nos damos cuenta entonces que lo que tenemos aquí es la "tercera razón", avanzada
por tal autor, que explica que la tasa de interés sea positiva. Además esta propiedad conduce a los
agentes económicos a subestimar relativamente los recursos futuros respecto a los recursos
presentes y es un motivo, entre otros, de la preferencia manifiesta por el presente. También
reconocemos aquí la "primera razón" de un interés positivo.
Estos dos aspectos de la teoría del interés de Böhm-Bawerk se integran con naturalidad en la curva
de oportunidad de invertir de Fisher.

¿Cómo se determina entonces la posición óptima?. Para un tipo dado de interés, esta se alcanzará
cuando el valor actualizado (VA) del flujo de consumo (C0, C1=f(C0)) alcance su máximo:
Lo que se obtiene cuando: -f´ (C0) = (1+r)
De este modo, la productividad marginal de la reducción del consumo presente para alcanzar, a
través de la producción, un consumo futuro más elevado, es igual en el óptimo al "factor interés", es
decir a (1+r).
La curva de deseo de gasto:
la curva de deseo de gasto representa el mapa de indiferencia del consumidor entre el consumo
presente y el consumo futuro. Según la hipótesis habitual tales curvas de indiferencia son convexas
con respecto al origen: el consumidor sólo acepta sacrificar un volumen decreciente de consumo
presente para alcanzar un volumen dado de consumo futuro a medida que este último aumenta. Esto
es lo que está representado sobre el gráfico.
Obsérvese que las curvas de indiferencia se representan con un sesgo vertical; es decir que, en el
punto de intersección con la bisectriz, la pendiente en valor absoluto es superior a la unidad. Esto
significa, que en una economía estacionaria, los agentes sólo aceptan renunciar a una unidad de
consumo presente a cambio de más de una unidad de consumo futuro.
Bohm-Bawerk, interpreta esta propiedad como la subestimación de las necesidades futuras debida a:
la miopía de los agentes económicos, a su falta de voluntad, a la incertidumbre y a la brevedad de la
existencia. Se trata entonces de la segunda razón de una tasa positiva de interés y que, junto con la
primera, se traduce en la preferencia por el presente.
Con todo esto, ¿cómo se determina la posición óptima?. Esta se alcanza aplicando a la distribución
intertemporal del ingreso, las mismas reglas que presiden la distribución del gasto en un período
dado. Se trata entonces de maximizar la
función de utilidad intertemporal (U(Co, C1)) sobre la restricción presupuestaria que, en este caso, se
escribe como la igualdad de la suma actualizada del flujo de recursos (Yo, Y1) y la suma actualizada
del flujo de consumo (C0, C1). Es decir:
De este modo, el óptimo se alcanza cuando la relación de las utilidades marginales del consumo
presente y futuro es igual al "factor de interés".
El óptimo individual:
Enfrentados a una tasa de interés r formada sobre un mercado de capitales en que estos pueden
prestarse, los agentes económicos optimizan su situación cuando sean satisfechas simultáneamente
las condiciones de optimalidad de la oportunidad de invertir y de deseo de gasto; es decir cuando: -
f´(C0) = U´(C0) / U´(C1) = (1+r). Los gráficos muestran cómo se alcanza tal situación para dos
individuos diferentes.
Partiendo de un ingreso A´ y teniendo en cuenta la recta D cuya pendiente en valor absoluto es igual
al factor de interés (1+r), el óptimo de inversión se sitúa en B. Así, el individuo M puede situarse en
una curva de deseo de gasto más elevada alcanzando la posición óptima C. En suma, M comenzará
por invertir A´B´, luego tomará prestado BĆ´, y su ahorro neto será -AĆ´. El mismo razonamiento se
puede aplicar al individuo N, conduciendo a una inversión A´B´, y luego a un préstamo BĆ´; el ahorro
total será entonces igual a AĆ´.
Evidentemente podemos multiplicar el número de agentes, pero todos estarán sometidos a la misma
regla: el óptimo individual se obtiene cuando el factor de interés (1+r) es igual a la tasa marginal de
transformación intertemporal de la producción así como a la tasa marginal de preferencia
intertemporal del consumo.

La determinación del tipo de interés de mercado:
Hasta ahora, hemos supuesto que el tipo de interés está dado lo que nos permitió deducir fácilmente
el óptimo individual. Para la economía en su conjunto, los deseos individuales de los agentes deben
ser compatibles unos con otros. Esto deberá traducirse en la igualdad del ahorro y la inversión, y es,
por supuesto, el tipo de interés el que debe realizar dicho ajuste. Veamos cómo.
Imaginemos, por ejemplo, que el ahorro total es inferior a la inversión total y que, por lo tanto, los
deseos de tomar prestado son superiores a las posibilidades de préstamo. En este caso, la
competencia en el mercado de capitales hará aumentar el tipo de interés. En este caso, la recta D
pivota hacia abajo. Como resultado M reducirá su inversión lo mismo que los préstamos que toma en
el mercado. Si el aumento del tipo de interés es suficientemente alto podría darse el caso de que M
se convierta en prestador. En cuanto a N, cuyo caso se representa en la figura de la derecha, sus
inversiones también disminuirán. La evolución de sus préstamos es más delicada de analizar. Si el
efecto sustitución es mayor que el efecto ingreso, como aparece en el gráfico y como suele
suponerse, al ahorro prestado por N será superior que antes.
En suma, el equilibrio se alcanzará gradualmente a través de la reducción de la inversión y del
aumento del ahorro que acompaña al aumento del tipo de interés.
Tasa real y tasa nominal de interés:
En una economía con inflación, es necesario distinguir entre la tasa de interés nominal y la tasa de
interés real. Ciertamente, Fisher no fue el primero en establecer esta distinción, pero sin duda si fue
él quien dedujo por primera vez todas las implicaciones para la dinámica de la tasa de interés.
Imaginemos una tasa de inflación igual a p.a, anticipada por los agentes económicos. Todos los
prestamistas anticiparán una pérdida de poder de compra sobre el capital prestado igual a tal tasa de
inflación prevista. Como consecuencia lógica estos estarán dispuestos a protegerse incorporando a la
tasa propuesta una prima que cubra tal depreciación. Además de ello el prestador debe cubrir una
pérdida de poder de compra sobre los intereses percibidos por que estos también se despreciarán
con la inflación. En total, la tasa nominal o tasa de mercado estará formada por tres elementos: (1) la
tasa que habría prevalecido en ausencia de expectativas de inflación y que corresponde a la tasa real
prevista; (2) la cobertura de la depreciación prevista del capital y (3) la cobertura de la depreciación
prevista de los intereses. Es decir:
Generalmente se simplifica la relación anterior suponiendo que la depreciación prevista de los
intereses es negligible con respecto a los demás términos. Si se admite esta simplificación la relación
de Fisher se convierte en:
Simplemente, diremos que la tasa de interés nominal es la suma de la tasa de interés real y de la
tasa de inflación anticipada. Podemos añadir además que este razonamiento, para una situación de
inflación, es completamente reversible:
se aplica también en situaciones de deflación. Más adelante veremos cómo Fisher utiliza este
razonamiento para la explicación de la crisis de los años 30.
De la descomposición de la tasa nominal de interés Fisher extraerá cuatro conclusiones de orden
empírico:
1) las expectativas inflacionistas repercuten sobre la tasa nominal. De otro modo, es natural suponer
que la observación del movimiento real de los precios conduce a la formación de expectativas en el
mismo sentido. En consecuencia, las expectativas de inflación se producen en situaciones
inflacionistas. De ahí la primera conclusión de Fisher: "El tipo de interés tiende a ser elevado cuando
el nivel de precios está en aumento y bajo cuando el nivel de precios está bajando".

2) Sin embargo, la percepción del proceso inflacionista no es inmediata. De ahí resulta que la
aparición de tipos elevados se produce con retraso sobre la inflación actual. La segunda conclusión
de Fisher es, entonces, "la tasa de interés sigue a la tasa de crecimiento de los precios sólo con un
cierto retraso, de manera que la relación entre ambas variables se oscurece cuando procedemos a
una comparación directa".
3) Si las expectativas se forman con retraso en función de la experiencia pasada, surge
inmediatamente una tercera conclusión: "el tipo de interés está altamente relacionado con una tasa
ponderada de las tasas de crecimiento de los precios experimentada en el pasado) que representa el
efecto del retraso".
4) Finalmente, debido a que una tasa de crecimiento elevada de los precios entraña un nivel elevado
de precios (y a la inversa), la cuarta conclusión de Fisher será: "la tasa de interés tiene una clara
tendencia a ser elevada cuando el nivel de precios es elevado y baja en el caso inverso".
Incontestablemente, la distinción Fisheriana entre la tasa nominal y la tasa real contiene una
explicación completa de la dinámica de las tasas de interés y de la dinámica de los precios.
 La Ecuación de Fisher
La formula expresa que el tipo de interés nominal es la suma de dos componentes: el tipo de interés
real al plazo considerado, más inflación esperada durante este período y el tipo de interés real suele
ser bastante estable para cada país.
La expresión matemática ideada por Irving Fisher, y que aparece por primera vez en "El poder
adquisitivo del dinero", para explicar las relaciones entre oferta monetaria y su velocidad de
circulación con respecto al nivel de precios es:
MV+M´V´ = P
T
Donde M designa el volumen de dinero efectivo; M´, el de dinero bancario; V y V´, las velocidades de
circulación respectivas; T, el volumen de transacciones efectuadas durante un período considerado, y
P, el nivel general de precios. Según Fisher, una variación de MV, supone una variación de P, pues
M´V´ varían en el mismo sentido y proporcionalmente a MV, y T tiende a ser estable.
Las aportaciones posteriores han puesto de manifiesto que las variaciones en MV no entrañan
necesariamente alteraciones del índice de precios, caso que se da únicamente cuando se verifica
una ocupación plena de los factores productivos.
Hemos observado la relación entre los tipos de interés nominales, los tipos de interés reales y las
tasa esperada de inflación. El tipo de interés real (esperado) es el tipo nominal menos la tasa de
inflación esperada:
re " i - e
La ecuación es la ecuación de Fisher, así llamada en honor de Irving Fisher, el más famoso
economista de los Estados Unidos en el primer tercio de este siglo, que atrajo la atención hacia la
relación entre la inflación y el tipo de interés.
La ecuación de Fisher llamada inmediatamente la atención sobre una relación muy importante entre
el crecimiento monetario, la inflación y tipos de interés. Vimos anteriormente que, a largo plazo, el
tipo de inter real vuelve a su nivel de pleno empleo, r*, y que las inflaciones actuales y esperada
convergen. Utilizando estos dos factores (re = r*, e =
), podemos escribir la relación a largo plazo como:
I " r* +

Si r* permanece constante, la Ecuación implica un resultado fundamental; A largo plazo, cuando ya
se han producidos todos los ajustes aumento de la inflación se refleja totalmente en los tipos de
interés nominales.
Estos aumentan en la misma proporción que la inflación. La razón de que la conexión entre la
inflación y los tipos de interés nominales sean tan fuertes que a largo plazo el tipo de interés real no
se ve afectado por las perturbaciones exclusivamente monetarias.
Por supuesto, la constancia del tipo de interés real sólo se cumple en el equilibrio a largo plazo. A lo
largo del proceso de ajuste, el tipo de interés real sí varía y, por tanto, los cambios de tipo de interés
nominal reflejan cambios tanto de los tipos reales como las expectativas de inflación.
 Wicksell y Fisher y la Paradoja de Gibson
crédito y los negocios, deprime la actividad económica y del mismo modo conduce a la baja de
precios.

También desde hace mucho tiempo, sabemos que los precios y el tipo de interés evolucionan en fase
y no en oposición. T. Cooke (1774-1858) en su Histoire de Prix (1838-1857), puso en evidencia esta
relación empírica y los trabajos sucesivos no hicieron más que confirmarla.
Con respecto a tal evidencia, los trabajos de Wicksell y Fisher aportaron los elementos teóricos
necesarios para la resolución de la "paradoja de Gibson".
Hemos visto que de acuerdo con Wicksell, un aumento en la tasa natural, que introduce una
desviación positiva entre la tasa natural y la tasa de mercado, estimula la inversión y crea un
desequilibrio global que conduce a un alza en los precios. Tal desequilibrio será absorbido
paulatinamente por el aumento del tipo monetario de interés. De este modo, durante la fase de ajuste
coinciden el aumento de los precios y el aumento de los tipos. Así, la distinción Wickselliana nos
ofrece una primera explicación a la paradoja. Por otra parte, como acabamos de ver, según Fisher, el
crecimiento progresivo de las expectativas de inflación empuja los tipos al alza cuando crecen los
precios, disociando de este modo el tipo nominal del tipo real. De este modo, Fisher nos ofrece una
segunda explicación de la paradoja. Por supuesto, vale la pena
añadir, que los dos mecanismos no son excluyentes y bien pueden reforzarse entre ellos.
Economista norteamericano, nacido en Saugerties en 1867. Desde 1890 hasta 1893 fue profesor de
matemáticas, luego de economía nacional y desde 1898 profesor de la Universidad Yale en
Newhaven (Connecticut). Fue uno de los economistas teóricos más famosos de su época,
habiéndose caracterizado por la aplicación de las matemáticas a los problemas económicos, siendo
considerado como uno de los precursores de la econometría.
La "Paradoja de Gibson", según la expresión utilizada por Keynes en Treatiseon Money (1930), se
refiere a una aparente contradicción entre la teoría sobre la relación entre los precios y el tipo de
interés, de un lado, y la realidad observada, de otro.
Un razonamiento teórico simple, y bastante frecuente, podría llevarnos a justificar una relación
inversa entre ambas variables. En efecto, basta suponer que el aumento de los tipos, al frenar el
Fisher escribió en 1920:
En recientes y conocidas discusiones se han dado una gran variedad de razones para explicar el
elevado coste de la vida; por ejemplo, el "estraperlo"; la especulación; el acaparamiento; los
intermediarios; los aranceles; la congelación; los trayectos de ferrocarril más largos; las ventas por
teléfono; los envíos gratuitos a domicilio;
Teoría cuantitativa del dinero
La teoría cuantitativa del dinero es una teoría económica de determinación del nivel de precios que
establece la existencia de una relación directa entre la cantidad de dineroy el nivel general de los
precios.
Índice
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 1 Formulación de la teoría
 2 Origen
 3 Enunciación de la teoría por Fisher
 4 El enfoque de Marshall y Pigou

 5 Milton Friedman y la Nueva teoría cuantitativa
 6 Las críticas
 8 Enlaces externos
Formulación de la teoría[editar]
La teoría cuantitativa del dinero, parte de una identidad, la ecuación de cambio, según la cual el valor
de las transacciones que se realizan en una economía ha de ser igual a la cantidad de dinero
existente en esa economía por el número de veces que el dinero cambia de manos:
dónde:
P = nivel de precios
Q = nivel de producción
M = cantidad de dinero
V = número de veces que el dinero cambia de manos, es la velocidad de circulación del
dinero
Originariamente
PT = MV
T = transacciones realizadas
Origen[editar]
La formulación de la Teoría cuantitativa del dinero es habitualmente atribuida a Jean Bodin (1568); sin
embargo, se puede encontrar una primera formulación de la misma en los trabajos de Martín de
Azpilcueta (1556), de la Escuela de Salamanca. David Hume la formuló con claridad en su crítica
al mercantilismo, al subrayar que la acumulación de metales preciosos, de acuerdo a las
propuestas mercantilistas, generaría una aumento del nivel de precios
Enunciación de la teoría por Fisher[editar]
Fue Irving Fisher (1911) quien dotó de contenido económico a esta identidad. Fisher, adoptó una
perspectiva macroeconómica, consideró que la cantidad de dinero en una economía se puede
aproximar por la oferta de dinero que realiza el banco central y que se puede considerar como dada.
La velocidad de circulación sería constante, dependiente tan sólo de factores institucionales. De igual
modo, el número de transacciones cuando la economía está en pleno empleo, estaría dado. De este
modo, el nivel de precios quedaría determinado en función de las otras tres variables.
La igualdad entre oferta y demanda de dinero permitiría plantear la ecuación cuantitativa como una
función de demanda de dinero:
M/p=1/v*Y
El enfoque de Marshall y Pigou[editar]
Frente al enfoque de Fisher, Marshall (1871) y Pigou (1917) desarrollan el llamado enfoque
de Cambridge. Estos economistas adoptan un enfoque microeconómico de análisis y tratan de
establecer los factores que explican la decisión del individuo de mantener dinero. Consideran que la
velocidad de circulación del dinero va a depender de laspreferencias individuales y que, además el

dinero tiene un papel de reserva de valor, por lo que la demanda dependerá del nivel de riqueza y de
los tipos de interés. Pigouasume los tipos de interés como constantes y aproxima la riqueza por la
renta nominal, Y, de modo que, la demanda de dinero individual sería proporcional a la renta nominal:
M=k*p*Y
que, como se ve, es similar a la expresión de Fisher, aunque, sin embargo, hay que destacar que
ambas teorías se basan en enfoques distintos.
Milton Friedman y la Nueva teoría cuantitativa[editar]
En los años 50, y como parte de sus críticas al sistema keynesiano, Milton Friedman establece lo que
se conoce como la nueva teoría cuantitativa. Friedman justifica la demanda de dinero por la utilidad
que se deriva de mantener saldos reales, ya que permiten realizar transacciones. De este modo, deriva
la demanda de dinero a partir de losaxiomas habituales de la teoría del consumidor, y establece que la
demanda de dinero dependerá del coste de oportunidad de mantener dinero. Utiliza un enfoque
de asignación de carteras y establece que la demanda dinero dependerá de un conjunto de tipos de
interés de otros activos y de la riqueza del individuo, que se aproxima por la renta permanente:
M/P = g (r,π)* Yp
π = inflación
r = tipo de interés
Yp = renta permanente
Friedman considera que g(r,π)es una función estable a largo plazo, que si la aproximamos a la
velocidad de circulación se obtendría, de nuevo, la ecuación cuantitativa.
Las críticas[editar]
John Maynard Keynes criticó la teoría cuantitativa del dinero en Teoría general de la ocupación, el
interés y el dinero. Keynes había sido originalmente un defensor de la teoría, pero se opuso a ella en
su Teoría General. Keynes sostenía que el nivel de precios no era estrictamente determinado por la
oferta de dinero. Los cambios en la oferta de dinero pueden tener efectos sobre las variables reales
como el output.
Ludwig von Mises comparte que hay un núcleo de verdad en la teoría cuantitativa, pero su enfoque
en la oferta de dinero continua sin explicar adecuadamente la demanda de dinero. Según Mises, la
teoría "no explica el mecanismo de las variaciones en el valor del dinero". No obstante, la teoría
cuantitativa del dinero continua siendo una parte fundamental de las investigaciones de Milton
Friedman y la escuela de Chicago.
TEORÍA CUANTITATIVA DEL
DINERO
Teoría que sostiene que entre la cantidad de dinero en circulación y el nivel general de precios existe
una estrecha relación. En su formulación más sencilla, la relación entre cantidad de dinero y precios se
puede expresar por medio de la denominada ecuación de cambio o ecuación de Fisher (así denominada
en honor del economista americano Irving Fisher, que la formuló):
MV=PT en donde, M es la cantidad de dinero, V su velocidad de circulación, T elvolumen de
transacciones (cantidad de bienes y servicios o flujo de renta real) habidas en el mercado y P el nivel de precios.

En el supuesto de que Vy T permanezcan constantes, las variaciones en la cantidad dedinero u oferta
monetariarepercuten en los precios de forma directamente proporcional. La velocidad de circulación del dinero viene
determinada por condicionamientos culturales einstitucionales, y de ahí que acorto plazo se le pueda
suponerconstante. La hipótesis de constancia o estabilidad del volumen de transacciones sólo se puede sostener
cuando la economía se halla en una situación de pleno empleo.
La ecuación de cambio anterior es en realidad una tautología. Expresa simplemente la necesaria identidad entre
el valor monetario de todas las transacciones y el valor de todos los bienes y servicios vendidos. Cuando se relajan los
supuestos de que V y T permanezcan constantes, el valor explicativo de dicha ecuación aumenta. Existen otras
formulaciones, además de la simplificada de Fisher, que es la más conocida, de la teoría cuantitativa deldinero.
teoría según la cual la cantidad de dinero multiplicada por su velocidad media de circulación se iguala con el nivel
general de precios multiplicado por el flujo debienes reales. Quantitytheoryofmoney.
(En inglés: quantitytheory of money )
Teoría expresada por la ecuación MV=PT que, bajo las hipótesis de que la velocidad media de circulación
de dinero (V) se supone constante a corto plazoy de la estabilidad en el volumen de las transacciones (T), sostiene
que las variaciones en la oferta monetaria (M) causan variaciones directamente proporcionales en los precios (P).
Refleja, además, la identidad entre el valormonetario de todas las mercancías objeto de transacción y el gasto total
expresado en términos monetarios.
Irving Fisher
Irving Fisher (27 de febrero de 1867, Saugerties, Nueva York — 29 de abril de 1947, New Haven,
Connecticut), fue un economista estadounidense, conocido por su trabajo en el campo de la teoría del
capital y considerado como uno de los fundadores de la econometría y de la economía matemática.
También ha colaborado en el desarrollo de la teoría monetaria moderna.

Irving Fisher.
Contenido
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 1 Biografía
 2 Pensamiento económico
o 2.1 Teoría cuantitativa del dinero
o 2.2 Ecuación de Fisher
 3 Prestigio
 4 Obras
 5 Referencias
 6 Bibliografía
Biografía
Irving Fisher nació un 27 de febrero de 1867 en Nueva York. Su padre era profesor y ministro de la
Congregación además de pastor protestante y falleció a la edad de 53 cuando todavía Irving era muy
joven por lo que empezó a dar clases a otros estudiantes para poder ganarse la vida. Estudio en la
universidad de Yale donde obtuvo su doctorado (1891). Tras egresar, siguió ligado a esta institución como

profesor explicando matemáticas durante 5 años, política económica durante mas de 35 años y 12 como
profesor emérito. Se dedicó a escribir una tesis doctoral combinar ambos temas, en economía matemática,
lo que dio lugar a su ser concedida la primera Yale Ph. D. en Economía, en 1891. Sus asesores fueron el
físico JosiahWillardGibbs y el economista William Graham Sumner . En 1893, se casó con Margaret
Hazard, una hija de una familia rica, con la que viajó varios meses por Europa.
Junto con su labor como estudioso, Fisher fue un exitoso hombre de negocios. En 1912, inventó y patentó
un sistema de tarjetas de indexación (más tarde conocido como el tarjetero), aportándole una fortuna. Por
desgracia, tras el desplome de la bolsa de 1929, se quedó sin fortuna pasando a una vida en la pobreza.
Él, sin embargo, nunca dejó de trabajar y publicar.
Fisher se interesó por aspectos de los más variopintos como la lucha por la paz, la defensa de la vida al
aire libre, escribió poesía, obras de astronomía, mecánica y geometría además de numerosos artículos
sobre Matemáticas, Política Económica, dietas y salud pública. Debido a que padecía de tuberculosis se
interesó por la salud y la higiene tanto es así que tomó el vegetarianismo y el ejercicio y escribió un best-
seller nacional titulado Cómo vivir: Reglas para la Vida Saludable Basado en la ciencia moderna. De 1912
a 1935, Fisher produjo un total de 331 documentos entre artículos, discursos, informe, ensayos y libros.
Fue fundador y presidente de numerosas asociaciones y organismos, incluida la EconometricSocietyy
la American EconomicAssociation. También fue un inventor exitoso.
Pero, además de esta multiplicidad de temas, incurrió de manera importante y novedosa en la Ciencia
Económica. Entre otras cosas, además de desarrollar la teoría cuantitativa, propuso las curvas de
indiferencia como método de análisis, introdujo la importante distinción económica entre flujos y stocks, y
dedicó mucho Tiempo a analizar la Inflación como fenómeno monetario.
Fisher se retiró de la Universidad de Yale en 1935, y continuó viviendo con el apoyo de su hermana y su
familia. En 1940, su esposa murió, y en 1947, desarrolló el cáncer que le llevó a su fallecimiento el 29 de
abril de ese año, en New Haven, Connecticut.
Pensamiento económico
Realizó aportaciones muy originales a la Ciencia Económica como el uso de las curvas de indiferencia
como método de análisis; introdujo la diferencia entre flujos y stocks, a la vez que elaboraba unos modelos
mecánicos basados en la idea de depósitos de agua, bombas y canalizaciones, con el objetivo de
representar la circulación económica real y financiera; pero, sobre todo, fue un gran defensor de la Teoría
Cuantitativa del Dinero. En el campo de la estadística, en una obra escrita en 1922 sobre números índices,
propuso lo que actualmente se conoce como "índice de Fisher", que es una media de los índices
Laspeyres y Paasche.[1]
Fisher fue un pionero en la construcción y el uso de los índices de precios. James Tobin de Yale lo llamó
"el mayor experto de todos los tiempos sobre los números índice". Éste, conocido como de Fisher, lo
diseñó como una combinación de los índices de Laspeyres (también conocido como deflactor del PIB) y de
Paasche (usado para calcular el IPC). Para aprovechar las ventajas de ambos índices creo la siguiente
fórmula: multiplicó los dos índices de Laspeyres y Paasche y al resultado le extrajo la raíz cuadrada, con lo
cual obtuvo la media geométrica de ambos índices.
Se caracterizó por la aplicación de las matemáticas a problemas económicos; tenía la inteligencia de
utilizar las matemáticas en casi todas sus teorías. Fisher cree que las tasas de interés resultan de la
interacción de dos fuerzas: la "preferencia temporal" que la gente tiene por los ingresos inmediatos, y el
principio de oportunidad de inversión. Ésto se refiere, en pocas palabras, a que los ingresos invertidos hoy,
en un futuro, podrían reportar mayores ingresos. Este razonamiento es similar al de Eugen von Böhm-

Bawerk 's es más, Fisher dedicada en su teoría del interés "en memoria de John Rae y de Eugen von
Böhm-Bawerk, los cuales pusieron los cimientos sobre los que he tratado de construir". Por otra parte,
conceptualiza el capital como un activo que produce un flujo de ingresos en el tiempo y que su valor puede
estar basado en el valor actual de los ingresos netos generados por dichos activos. En la actualidad, los
economistas siguen considerando el capital y los ingresos de esta manero. También se opuso a un
impuesto sobre la renta convencional favoreciendo un cambio hacia un impuesto sobre el consumo.[2]
Fue un gran defensor de la teoría cuantitativa del dinero que enunciaron economistas clásicos como David
Ricardo o Milton Friedman. A pesar de que el precursor de esta identidad básica fue el navarro Martín de
Azpilcueta (1556) de la Universidad de Salamanca, fue Fisher quien le dio rigor académico y profundizó su
análisis. Esta teoría defiende la relación directa entre el nivel de precios y la cantidad de dinero existente
en una economía, de manera que un aumento en la oferta monetaria provoca una subida proporcional de
los precios.
M · V = P · T
M = Oferta monetaria o cantidad de dinero.
V = Velocidad de circulación del dinero (entendido como el número de veces que cada unidad
monetaria es utilizada para realizar transacciones en un periodo dado).
P = Nivel general de precios.
T = Volumen de transacciones efectuadas.
Si Y permanece constante, las variaciones en la cantidad de dinero se van a transladar en
variaciones proporcionales en la renta nominal (P · Y). Si se considera que en el corto plazo el
nivel de producción Y es fijo, la Teoría Cuantitativa del Dinero implica que el nivel de precios es
proporcional a la cantidad de dinero. Las variaciones del dinero se traducen en variaciones del
nivel general de precios P.[1]
Ecuación de Fisher
Calcula las relaciones entre tipos de interés nominal y real teniendo en cuenta la inflación. Es
usada para calcular la tasa de retorno de una inversión. Fisher considera que la tasa de interés
real es independiente de las medidas monetarias y no está determinada por la tasa nominal.
i = r + π r
r = tasa de interés real.
i = tasa de interés nominal.
π = tasa de inflación.
Por tanto, para determinar el tipo de interés real será necesario descontar la tasa de
inflación que se espera al tipo de interés nominal previsto. Del análisis de esta ecuación
se desprende el conocido como Efecto de Fisher: "los aumentos en la tasa de inflación
se transmiten uno a uno a la tasas de interés nominal".

Para Irving Fisher la tasa de interés nominal existente en los mercados financieros era
reflejo absoluto de las expectativas de los inversionistas en cuanto a la tasa de inflación.
Esto ocurre como compensación por los efectos inflaccionarios sobre el valor real de sus
inversiones. Este fenómeno se denomina "efecto Fisher", y se puede explicar con el
principio de la conducta egoísta: los inversionistas buscan aquellas inversiones que
ofrezcan el mayor rendimiento real esperado, ajustado por el riesgo. Por tanto, según el
arbitraje, en un mercado de capital perfecto dos instrumentos de deuda designados en
diferentes divisas, pero con riesgo equivalente, ofrecerán el mismo rendimiento esperado
real.[3]
Prestigio
A lo largo de su vida, Fisher se mantuvo muy positivo ante las expectativas de las
acciones. Esto podría explicar que días antes del crack de 1929 publicara un artículo
asegurando que la bolsa había alcanzado un punto alto ("highplateau") del que ya no
bajaría que haría que su influencia decayera. Ese día 29 no solo debilitó fuertemente su
prestigio si no que perdió una fortuna que le arruinó. Irving estuvo tan desacreditado que
no vivió para contemplar la importancia del legado que dejó. Hoy en día, se le considera
como uno de los economistas más importante de toda la historia del pensamiento
económico.
Obras
 La naturaleza del capital y la renta (1906).
 El tipo de interés(1907)
 Introducción a la Ciencia Económica (1910).
 El poder adquisitivo del dinero (1911).
 Principios elementales de la Economía (1911).
 Cómo vivir: Reglas para la Vida Saludable Basado en la ciencia moderna (1915).
 Elementos de la geometría (1816).
 El poder adquisitivo del dinero (1928).
 La teoría del interés (1930).
 Auges y depresiones (1932).
 Investigaciones matemáticas sobre la teoría del valor y del precio (1982).
La teoría cuantitativa del dinero es una teoría económica de determinación del nivel de precios que
establece la existencia de una relación directa entre la cantidad de dinero y el nivel general de los
precios.
Índice
[ocultar]
 1 Formulación de la teoría

 2 Origen
 3 Enunciación de la teoría por Fisher
 4 El enfoque de Marshall y Pigou
 5 Milton Friedman y la Nueva teoría cuantitativa
 6 Las críticas
Formulación de la teoría[editar]
La teoría cuantitativa del dinero, parte de una identidad, la ecuación de cambio, según la cual el valor
de las transacciones que se realizan en una economía ha de ser igual a la cantidad de dinero
existente en esa economía por el número de veces que el dinero cambia de manos:
dónde:
P = nivel de precios
Q = nivel de producción
M = cantidad de dinero
V = número de veces que el dinero cambia de manos, es la velocidad de circulación del
dinero
Originariamente
PT = MV
T = transacciones realizadas
Origen[editar]
La formulación de la Teoría cuantitativa del dinero es habitualmente atribuida
a Jean Bodin (1568); sin embargo, se puede encontrar una primera
formulación de la misma en los trabajos de Martín de Azpilcueta (1556), de
la Escuela de Salamanca. David Hume la formuló con claridad en su crítica
al mercantilismo, al subrayar que la acumulación de metales preciosos, de
acuerdo a las propuestas mercantilistas, generaría una aumento del nivel de
precios
Enunciación de la teoría por Fisher[editar]
Fue Irving Fisher (1911) quien dotó de contenido económico a esta
identidad. Fisher, adoptó una perspectiva macroeconómica, consideró que la
cantidad de dinero en una economía se puede aproximar por la oferta de
dinero que realiza el banco central y que se puede considerar como dada. La
velocidad de circulación sería constante, dependiente tan sólo de factores
institucionales. De igual modo, el número de transacciones cuando la
economía está en pleno empleo, estaría dado. De este modo, el nivel de
precios quedaría determinado en función de las otras tres variables.
La igualdad entre oferta y demanda de dinero permitiría plantear la ecuación
cuantitativa como una función de demanda de dinero:

M/p=1/v*Y
El enfoque de Marshall y Pigou[editar]
Frente al enfoque de Fisher, Marshall (1871) y Pigou (1917) desarrollan el
llamado enfoque de Cambridge. Estos economistas adoptan un enfoque
microeconómico de análisis y tratan de establecer los factores que explican
la decisión del individuo de mantener dinero. Consideran que la velocidad de
circulación del dinero va a depender de las preferencias individuales y que,
además el dinero tiene un papel de reserva de valor, por lo que la demanda
dependerá del nivel de riqueza y de los tipos de interés. Pigou asume los
tipos de interés como constantes y aproxima la riqueza por la renta nominal,
Y, de modo que, la demanda de dinero individual sería proporcional a la
renta nominal:
M=k*p*Y
que, como se ve, es similar a la expresión de Fisher, aunque, sin embargo,
hay que destacar que ambas teorías se basan en enfoques distintos.
Milton Friedman y la Nueva teoría
cuantitativa[editar]
En los años 50, y como parte de sus críticas al sistema keynesiano, Milton
Friedman establece lo que se conoce como lanueva teoría cuantitativa.
Friedman justifica la demanda de dinero por la utilidad que se deriva de
mantener saldos reales, ya que permiten realizar transacciones. De este
modo, deriva la demanda de dinero a partir de los axiomashabituales de
la teoría del consumidor, y establece que la demanda de dinero dependerá
del coste de oportunidad de mantener dinero. Utiliza un enfoque
de asignación de carteras y establece que la demanda dinero dependerá de
un conjunto de tipos de interés de otros activos y de la riqueza del individuo,
que se aproxima por la renta permanente:
M/P = g (r,π)* Yp
π = inflación
r = tipo de interés
Yp = renta permanente
Friedman considera que g(r,π)es una función estable a largo
plazo, que si la aproximamos a la velocidad de circulación se
obtendría, de nuevo, la ecuación cuantitativa.
Las críticas[editar]
John Maynard Keynes criticó la teoría cuantitativa del
dinero en Teoría general de la ocupación, el interés y el dinero.
Keynes había sido originalmente un defensor de la teoría, pero
se opuso a ella en su Teoría General. Keynes sostenía que el
nivel de precios no era estrictamente determinado por la oferta
de dinero. Los cambios en la oferta de dinero pueden tener
efectos sobre las variables reales como el output.
Ludwig von Mises comparte que hay un núcleo de verdad en la
teoría cuantitativa, pero su enfoque en la oferta de dinero
continua sin explicar adecuadamente la demanda de dinero.
Según Mises, la teoría "no explica el mecanismo de las

variaciones en el valor del dinero". No obstante, la teoría
cuantitativa del dinero continua siendo una parte fundamental de
las investigaciones de Milton Friedman y la escuela de Chicago.
Pensamiento económico de Irving
Fisher
Biografía de Irving FisherL
La teoría cuantitativa
En el aspecto analítico, Fisher trató de elaborar una teoría económica que fuese estadísticamente
comprobable. Lo que perseguía es que sus conclusiones no fuesen sólo apreciaciones cualitativas,
sino expresables en resultados numéricos. Es por esta razón que se le considera como uno de los
fundadores de la Econometría y de la economía matemática. De hecho, en 1912 intentó crear una
organización científica de economistas, matemáticos y estadísticos. Sin embargo, fracasó ante la
falta de Interés de los economistas de su Tiempo, quienes seguían interesados en un análisis más
tradicional. Algunos años más tarde, en 1939, se fundaría la Sociedad Econométrica, que daría
inicio a la Econometría como una de las ramas más importantes de la economía moderna.
A pesar de las diversas preocupaciones intelectuales de Irving Fisher, uno de sus mayores aciertos
fue haber hecho hincapié en que el estudio de los Precios y la Inflación son decisivos en la teoría
económica. En 1911 dedujo un marco matemático para juntar en una sola ecuación los principales
componentes monetarios, escribiendo lo que para la posteridad sería la "Teoría Cuantitativa
del Dinero":
MV = PY,
es decir, la masa monetaria por la velocidad de circulación es igual al precio de los Bienespor
el Producto total.
Si Bien el precursor de esta identidad básica había sido el navarro Martín de Azpilcueta en el siglo
XVI, fue Fisher quien le dio todo el rigor académico y profundizó su análisis. El mismo autor se dio
cuenta de que su ecuación era una identidad contable y, por lo tanto, algo obvio. Pero esto no lo
invalidaba desde el punto de vista de la teoría económica. De hecho, la usó para afirmar la íntima
relación existente entre el aumento de la cantidad deMoneda y los precios. Hoy, la economía usa la
teoría cuantitativa como base de muchos análisis.
Siguiendo este tema, Fisher contribuyó a desarrollar el análisis de las tasas de interés e inflación.
Según él, si por alguna razón sube la Demanda De Dinero, el interés suele no subir lo suficiente.
Esto hace que sea más barato para las empresas endeudarse, lo que necesariamente termina
generando Inflación, la cual, aunque dañina para la economía, es beneficiosa para las empresas.
Fisher decía que "la Inflación es viento a favor para las empresas y viento en contra para los
bancos". La única forma que tiene la autoridad parafrenar el proceso inflacionario sería subiendo la
tasa de interés de forma tal que compense el aumento de los Precios. En definitiva, se debían
preocupar del Interés monetario, porque controlar la masa monetaria era demasiado difícil.
Excesivo optimismo en la Bolsa
A lo largo de su vida Fisher mantuvo una actitud de excesivo optimismo en las Acciones, hecho que
lo terminó afectando en su prestigio académico: pocos días antes del crash bursátil de 1929,

publicó un artículo asegurando que la Bolsa había alcanzado un punto del cual nunca bajaría.
Incluso después de su hundimiento, siguió anunciando una pronta recuperación del Mercado de
Valores, que estaría ligada a una nueva fase Alcista del Ciclo Económico. Como tantos inversionistas
de la época, Fisher se arruinó completamente y la crisis se llevó también sus abundantes Ahorros y
los de su familia. Fue la Universidad de Yale, a la que le dedicó toda su vida, la que le dio una
mano y le permitió vivir con dignidad hasta el final de su existencia.
Irving Fisher
(1867-1947)
Si el principal objeto de este libro es mostrar la forma en que se comportaría el tipo de Interés si
el poder del Dinerofuera estable, hay que señalar que no ha habido nunca ningún período largo
deTiempo en el que dicha condición se haya cumplido, ni siquiera de forma aproximada. Cuando
no se cumple, el tipo monetario de interés y más aún el tipo real de Interés están más afectados
por la inestabilidad del Dinero que por las otras causas más fundamentales y más normales
relacionadas con la impaciencia de la Renta y con las oportunidades, causas éstas a las que está
principalmente dedicado este libro.
Teoría de l interés, 1930
Pensamiento económico de Irving Fisher
Biografía de Irving Fisher
Probablemente toda persona que haya estudiado cursos introductorios de
economía conocela Teoría Cuantitativa del Dinero, aunque es posible que no sepa que fue formulada
por uno de los más grandes economistas estadounidenses, Irving Fisher.
Fisher nació en Nueva York en 1867. Su padre era pastor protestante y murió cuando él era muy
joven. Por esta razón, desde muy temprana edad, Fisher tuvo que trabajar para ganarse la vida,
principalmente dando clases a otros estudiantes.
El centro elegido para cursar sus estudios fue Yale, universidad en la que también obtuvo su
doctorado. Su vida adulta siguió íntimamente ligada a esta institución, ya que estuvo, desde que
egresó hasta su muerte, trabajando como instructor en un inicio y ocupando paulatinamente todos
los grados académicos hasta llegar a ser profesor emérito.
El Interés de Irving Fisher por los más variados aspectos sociales lo llevó a tomar partido en todo
tipo de causas, desde la defensa de la vida al aire libre -muchos creen producto de la tuberculosis
que padeció- hasta la lucha por la paz mundial. Fisher escribió numerosos artículos
sobre Matemáticas, Política Económica, dietas y salud pública. Pero, además de esta multiplicidad
de temas, incurrió de manera importante y novedosa en la Ciencia Económica. Entre otras cosas,
además de desarrollar la teoría cuantitativa, propuso las curvas de indiferencia como método de
análisis, introdujo la importante distinción económica entre flujos y stocks, y dedicó
mucho Tiempo a analizar la Inflación como fenómeno monetario.
Irving Fisher murió en New Haven, Connecticut, el 19 de abril de 1947.
Irving fisher
Irving Fisher nació en Saugerties, Nueva York un 27 de Febrero del año 1867.Este personaje, un inusual
matemático, estudió en la Universidad de Yale en Newhaven, Connecticut. En este centro logra graduarse,
concluyendo un doctorado en administración de negocios en el año 1888 y otro Ph.D, en 1891. En Yale
laboró como profesor de matemáticas y luego de economía nacional en los años 1890 al 1893, fue tutor de

matemáticas durante el período de 1891 a 1893, durante un lapso de dos años (1893-95) se desempeñó
como asistente de profesor de matemáticas, también fue asistente de profesor de política y ciencias
sociales desde 1895 a 1898, estuvo a cargo de impartir lecciones como profesor del curso de política
económica durante un intervalo que abarcó de 1898 a 1935, por último se le reconoce su labor como
educador “emeritus” (1935-47).
Su alto prestigio se debilitó fuertemente después de lo que se llamó “el crack de 1929”, lo que significó una
caída en su autoridad en los grupos que se guiaban por sus influencias. Aparentemente Fisher, publicó un
artículo donde aseguraba que la bolsa había alcanzado un "high plateau" del que nunca volvería a bajar,
especulación que aparentemente no obedeció al comportamiento del mercado.
Fisher realizó aportes muy abundantes y significativos a la ciencia de la economía. Escribió numerosos
artículos sobre matemáticas, política económica, tuberculosis, dieta y salud pública. Incluso una de las
ocupaciones más significativa durante el transcurso de su carrera fue el cargo que desempeño como
asesor presidencial aunque en los textos se omite el nombre se puede deducir el presidente de esa época
era.
La curva de oportunidad de invertir fue uno de los tantos temas creados y desarrollados por este
economista, la cual indica cómo, sacrificando una parte del consumo de hoy, las operaciones de
producción nos permiten obtener el consumo de mañana. Esta curva se presenta como una curva de
transformación técnica sobre el espacio de bienes es igual al rendimiento marginal de la renuncia al
consumo presente para obtener el consumo futuro.
La fecha del fallecimiento de este personaje siguen siendo dudosa, mientras unos dicen que murió en New
Haven, Conneticut, el 19 de abril de 1947, otros dicen que fue en Estados Unidos pero en Nueva York un
de 29 abril de 1947.
A Continuación una lista de sus obras mas destacadas.
 Mathematical investigations in the theorie of value and prices (1812)
 Elements of geometry (1816)
 Naturaleza del capital y la renta (1906)
 El tipo de interés(1907)
 National vitality (1911)
 Elementary principles of economies (Nueva York, 1912)
 El poder adquisitivo del dinero (1928)
 Teoría del interés (1930).
Referencias bibliográfícas:
 Yale Manuscripts and Archives. Collections Irving Fisher. Recuperado el 12 febrero del 2006 de
http://www.library.yale. edu/un/papers/fisher.htm.
 Wikipedia (2006). Irving Fisher. Recuperado el 12 febrero del 2006 de
http://en.wikipedia.org/wiki/Irving_Fisher.
 Economics New School . The History of economic thought website. Recuperado el 12 febrero del
2006 de http://cepa.newschool.edu/het/profiles/fisher.htm.
 The library of economics and liberty. The concise encyclopedia of economics. Recuperado el 12
febrero del 2006 de http://www.econlib.org/library/Enc/bios/Fisher.html.
* Información recopilada por Collete Pierre Headley, ULACIT, 2006
Irving Fisher nació en Nueva York en 1867, estudió ciencias y filosofía en la Universidad de Yale allí tuvo una gran
variedad de intereses, por ejemplo, publicó poesía y obras sobre astronomía también tenía inclinaciones por la
mecánica y la geometría pero en general estaba más interesado en las matemáticas y la economía. Se graduó en la
Universidad de Yale con una licenciatura en matemáticas luego, a pesar de que Yale no tenía un departamento de
economía en ese momento, obtuvo el primer doctorado en economía que ha sido otorgado por la Universidad de
Yale.

Irving Fisher
Fisher fue un hombre muy rico sin embargo perdió gran parte de su riqueza en el desplome de la bolsa de
1929. Durante su vida Fisher hizo parte de campañas por la paz, la eugenesia la prohibición de alcohol. Fisher murio
en Nueva York el 29 de abril de 1947.
Debido al desarrollo y la supervivencia de la tuberculosis en sus 30 años de Fisher tenía un gran interés en la salud y
la higiene, escribió el best-seller nacional titulado "Cómo vivir: Las reglas para una vida saludable"
también escribió "Mathematical Investigations in the Theory for Value and Prices" en la cual hace una extensa
revisión de la teoría de equilibrio económico de léon Walras.
Fisher fue un economista matemático Sin embargo, a diferencia de muchos académicos, él también era un escritor
muy claro y conciso, gracias a esto se convirtió en el fundador y presidente tanto de la Econometric Society como de
la American Economic Association con lo que consiguió mucha notoriedad, aunque dañó su reputación al insistir a lo
largo de la Gran Depresiónque la recuperación era inminente. Irving fue uno de los más grandes economistas de
Estados Unidos, Tuvo la inteligencia de utilizar las matemáticas en casi todas sus teorías e introducirlas sólo después
de haber explicado claramente los principios fundamentales de la teoría.
Sus aportes a la economía moderna fueron enormes, fue uno de los pioneros de la econometría, sus
aportes teóricos son la base de muchas teorías económicas modernas: los modelos contemporáneos de interés
económico y el capital se basan en principios fisherianos del mismo modo el monetarismo se basa en los principios
de Fisher del dinero y los precios.
Un gran aporte de Irving fue la Ecuación de Fisher la cual calcula las relaciones entre las tasas de interés real y
nominal, considerando la inflación, es usada para calcular la tasa interna de retorno de una inversión.
Su influencia en el desarrollo de índices económicos fue notable, es considerado por muchos el inventor de los
índices económicos, los índices que utilizamos hoy son en día que son legado de Fisher incluyen el de FTSE para
medir los valores de acciones y el IPC para medir la inflación.
Aporte de Irving Fisher.

El trabajo de Fisher (quien ha sido descrito como el mejor economista que EEUU ha producido ), se puede encontrar
en su "The Theory of interest"(1930).
Al igual que Wicksell, Fisher se basa y trata de defender la teoría cuantitativa (pero abandona implícitamente la
dicotomía). En esa defensa de la teoría cuantitativa Fisher la actualiza, introduciendo la llamada Ecuación de
intercambio, que generalmente se presenta de la siguiente manera:
en la cual
es la cantidad total de dinero circulando en una economía en un momento o periodo dado (en las
ecuaciones originales Fisher establece una diferencia entre el dinero en efectivo y los depósitos de cuentas
corrientes. Ambas sumas constituyen el "circulante" en un momento dado).
es la Velocidad del dinero, es decir, el promedio de veces que esa cantidad de dinero es gastada o circula
en esa economía en ese periodo.
son los precios.
es la cantidad de bienes "vendidos" en ese periodo. (considerando cada venta o transacción de cada
bien. Es decir, una mercadería puede ser contada varias veces, una por cada venta que experimente)
Así, por ejemplo; P Q es el costo (o precio) nominal de todo lo vendido/comprado en una
economía determinada en un periodo dado. La V de Fisher es el inverso del k de la
"ecuación de Cambridge".
Fisher argumenta que la velocidad del dinero es relativamente estable.
Consecuentemente, asumiendo equilibrio y empleo pleno, lo fundamental es la cantidad
del circulante. Si esa cantidad aumenta, aumentara el resultado de PQ. Pero, dado que
Q no puede cambiar a menos que cambien las variables técnicas, lo único que puede
realmente cambiar es P, es decir, los precios. (si no hay pleno empleo, es posible que
un aumento de M lleve a uno de Q).
Sigue que cambios en precios se deben a cambios en el circulante. Inversamente, a fin
de controlar los precios (evitar inflación o deflación) se debe controlar la cantidad de
circulante. A partir de lo anterior, Fisher propuso un plan a fin de estabilizar la
moneda. Sin embargo, para entenderla es necesario tener una visión más general de su
posición.
Fisher comenzó tratando de establecer las bases sobre la cual el equilibrio se establece.
Desde el punto de vista monetario, esto equivale a establecer como se llega a la
situación en la cual los ahorros igualan a la inversión. (que implica que los precios serán
estable. Fisher creía, como los monetaristas en general, que son las fluctuaciones de
precios las que causan las crisis). Inicialmente Fisher no concedió mayor importancia en
el cálculo de la cantidad de circulante a aquel que se origina en cuentas
corrientes (cheques, tarjetas de crédito, etc), considerando que
tales depósitos constituyen una fracción estable y menor del circulante. Otra manera de
decir eso es que solo el volumen total de moneda impresa y/o acuñada cuenta para los
cálculos. Con posterioridad a la gran crisis de la década del 30 del siglo XX, Fisher
cambio de opinión.
Fisher sugerió originalmente que la tasa de ganancia (o tasa de interés real) depende de
dos factores: la voluntad de ahorro o "posponer consumo" de la sociedad y las “tasa de
oportunidad de inversión” (que depende de los niveles tecnológicos y recursos naturales
disponibles). En un extremo, todos los recursos se utilizan para consumir en el presente.
En el otro, todos se utilizan para invertir (consumir en el futuro). El equilibrio se

establece en ese punto en el cual ambas tendencias se igualan. Se puede concebir
entonces la tasa de interés real (o tasa de ganancia) como el premio que los individuos
demandan a fin de posponer su consumo. Dado que cada unidad de consumo presente
extra disminuye en su “margen de utilidad” pero lo mismo sucede con unidades
adicionales de inversión o consumo futuro, también puede ser percibida como el punto
en el cual se igualan las utilidades marginales de ambas variables.
Sin embargo lo anterior no resuelve el problema de la expansión de circulante y el como
establecer, en forma practica, cual es el nivel apropiado del mismo. La propuesta de
Fisher para lograr esto era el abandono del estándar del oro (incluyendo el uso de
monedas de metales preciosos) y su reemplazo con papel moneda cambiable a oro
libremente pero a una tasa variable a fin de mantener el poder de compra de la unidad
monetaria. Por ejemplo, si los precios varían en un 1%, la cantidad de oro que una
unidad monetaria “compra” también variaría en un 1%, de esa manera, los precios se
mantendrían estable en relación a la “moneda legal”. Nótese que esto implica que
alguien (el Estado o Gobierno) es responsable de “producir” el oro necesario para
mantener esa estabilidad. Es decir, la función del Estado es mantener la estabilidad
monetaria. Por ejemplo, si la cantidad de oro en existencia aumenta (produciendo
inflación) el Estado debe reducir el oro que cada unidad monetaria representa (reducir el
precio del oro). Eso lleva a los individuos a cambiar sus billetes por oro, reduciendo el
circulante y aumentando los precios, restableciendo así el equilibrio, etc.
Posteriormente al comienzo de la Gran Crisis, Fisher extendió su teoría del
interés, agregando otro factor: los créditos bancarios que se originan en los préstamos
de los dineros depositados en cuentas corrientes, el que al mismo tiempo esta
disponible para los propietarios de las cuentas; lo que significa que el circulante se
expande rápidamente (los bancos “crean dinero de la nada”). Tales excesos de crédito
llevan a exceso de liquides que aumenta los precios, En la presencia de inflación, los
individuos demandan, en retorno por sus inversiones, no solo la tasa de interés real sino
también una fracción que compense por la perdida de poder de compra de su dinero.
Esta “tasa de interés nominal” iguala entonces a la tasa de interés real más la tasa de
inflación esperada.
Por ejemplo, asumase que la tasa de interés real (o tasa de ganancia) es 5% y la tasa
de inflación, por decir algo, 3%. Los inversionistas demandaran aproximadamente 8%
de retorno en sus inversiones, a fin de obtener no solo la ganancia esperada, sino
también el retorno del poder de compra de las sumas invertidas. El efecto que la tasa de
inflación que se anticipa tiene sobre las tasas de interés se conoce como Efecto de
Fisher.
La solución obvia, en la opinión de Fisher, es requerir que depósitos de cuentas
corrientes tengan 100% de respaldo: los bancos solo podrían prestar su propio dinero
(proveniente de la venta de acciones del banco, etc) o aquel en cuentas de deposito.
Esto eliminaría corridas bancarias pero al mismo tiempo muchas de las ganancias de los
bancos, los que tendrían que cobrar por el dinero guardado en cuentas corrientes.
Otro efecto de la gran crisis fue el abandono del patrón oro como medida de valor de la
moneda. Esto requirió que Fisher modificara su propuesta de política monetaria activa.
En lugar de compra/venta de oro, el estado debería participar en el mercado de activos
monetarios (acciones, bonos, etc), comprando tales activos si los precios decaen y
vendiendo si los precios aumentan. En otras palabras, los activos financieros en la bolsa
reemplazarían el oro.
Nótese que, a través de todo lo anterior, lo fundamental es, a diferencia de Wicksell, la
cantidad de circulante, no la tasa de interés. Es el exceso de dinero, en esta visión, lo
que lleva a un incremento en los precios y esa inflación conduce, debido al efecto de

Fisher, al aumento en la tasa de interés nominal o bancaria (lo que eventualmente
afecta la tasa de interés real o de ganancia). La función del estado, a fin de mantener
precios estables, es controlar el circulante, tanto a través de limitar su impresión como
modificando las tasas de encaje y, en general, con una participación activa en los
mercados financieros.
Sin embargo, y debido principalmente a una predicción generalmente percibida como
seriamente errónea, el aporte de Fisher cayo en el olvido hasta después de la Segunda
Guerra Mundial, cuando fue revivido gracias al trabajo de Clarck Warburton (quien fue
descrito como “el primer monetarista en el periodo que siguió la Segunda Guerra
Mundial ) y quien sirvió de puente entre el trabajo de Fisher y el de Friedman.
Un punto controversial es la propuesta de algunos que Keynes no fue tanto influido por
la visión de Wicksell sino más bien la de Fisher, estando consecuentemente,
monetariamente más cerca del grupo de teorías llamadas "cuantitativas", representadas
por, entre otros, Fisher, Milton Friedman y Don Patinkin (esta es un área compleja. Para
una introducción, ver Roger W. Garrison (1993).
Quién fue Irving Fisher
Publicado el febrero 2, 2014 por Antonio Argandoña
La Fundación ICO me encargó hace unos meses preparar una edición en castellano de algunas obras
de Irving Fisher, un economista norteamericano, probablemente uno de los más influyentes, de los más
completos y de los que más impacto han tenido. El resultado fue un libro titulado “Dinero, capital y crisis:
escritos escogidos” de Irving Fisher, con un prólogo de Román Escolano, Presidente de la Fundación ICO, y
un largo artículo mío, que presenta la figura y las ideas de Fisher y explica la selección de textos que llevamos a
cabo (la edición corrió a cargo de Thompson Reuters Aranzadi para la Fundación ICO, Madrid, 2013). El pasado
día 27 de enero la obra fue presentada en Madrid, contando también con la participación de Jaime Caruana,
Director General del Banco de Pagos Internacionales de Basilea.
En mi intervención animé a los asistentes a leer a Fisher, como es lógico. ¿Ahora? ¡Pero si vivió hace un siglo y
murió en 1947! De acuerdo, pero fue un autor enormemente relevante: un gran economista, probablemente el
que más influyó en la macroeconomía del siglo XX, no sé si después de Keynes o antes de él; con intereses
muy variados, con ideas muy claras y coherentes, y con gran actualidad.
Actualidad porque la crisis financiera reciente tiene mucho que ver con la que Fisher vivió, con sus
explicaciones y sus recomendaciones. Con unas cuantas décadas de diferencia, leer a Fisher sigue siendo
muy útil para entender lo que nos ha pasado, porque él se enfrentó con los mismos problemas y llevó a cabo
análisis muy serios sobre ellos. No se trata de copiarle, sino de entenderle.
Acabé mi intervención con tres ideas sobre el fracaso de Fisher en su época (hubo que esperar unas cuantas
décadas a que sus ideas cuajaran en la macroeconomía actual, desde sus explicaciones sobre el ahorro, la
riqueza, el capital y los tipos de interés hasta sus teorías sobre el ciclo económico, la deflación de la deuda, el
sobreendeudamiento o la importancia de la estabilidad monetaria -y su insuficiencia para garantizar la ausencia
de crisis, como aprendimos dolorosamente en 2007):
1. Fisher tuvo muchas aportaciones a la macroeconomía moderna, pero le faltó cerrar su modelo, la
síntesis de la teoría monetaria con la teoría del valor.
2. A Fisher le desbancó Keynes, porque tenía un paradigma económico más adecuado a las
circunstancias de una grave depresión mundial: a Fisher le faltó una teoría del desempleo persistente.
3. Fisher anunció que la bolsa iba a mantenerse a un nivel alto y estable unos días antes de la gran
caída de cotizaciones de octubre de 1929. Fisher tenía razones para esperar ese buen
comportamiento de la bolsa, pero sus predicciones no se cumplieron. Alguien dijo que las razones para

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