Este documento resume los conceptos clave de los portafolios de inversión internacionales, incluyendo las definiciones de portafolio internacional e instrumentos como acciones internacionales, ADRs y bonos convertibles. También describe las teorías de portafolios como la diversificación y los modelos CAPM e ICAPM.

1. PORTAFOLIO INTERNACIONAL INTEGRANTES BETANIA PANTOJA IRAIDA CAMPOS ROSALIA GARCÍA MARIANELLA LAYA UNIVERSIDAD DE ORIENTE VICERRECTORADO ACADEMICO POSTGRADO EN CIENCIAS ADMINISTRATIVAS MENCION FINANZAS NÚCLEO BOLÍVAR

2. PORTAFOLIO DE INVERSION INTERNACIONAL DEFINICION “ E s la totalidad de los activos netos de un individuo (o de una organización de individuos),… es la inversión de estos activos, el cual esta dirigido a aumentar la riqueza del dueño del portafolio. En un sentido más restringido, la inversión en cartera abarca todas las inversiones pasivas que un individuo o grupo (fondo de pensión, fondo mutual, caja de ahorro), realiza en títulos valores (generalmente, acciones y bonos u obligaciones) con el fin de incrementar su riqueza ”. [1] [1] Rodner, James-Otis. Elementos de Finanzas Internacionales. p. (909)

15. DIVERSIFICACIÓN INTERNACIONAL DE PORTAFOLIO Correlación de los mercados internacionales La correlación entre los mercados donde se están invirtiendo, es baja. La correlación corresponde a la relación de la varianza de la rentabilidad de los valores de un mercado con relación a los valores de otro mercado La correlación de mercados se calcula como todo coeficiente de correlación, y la misma toma valores entre +1 y –1. Los cálculos de las correlaciones se hacen en base a las varianzas de las rentabilidades de índices representativos de cada mercado

16. La correlación de mercados se calcula como todo coeficiente de correlación, y la misma toma valores entre +1 y –1. Los cálculos de las correlaciones se hacen en base a las varianzas de las rentabilidades de índices representativos de cada mercado Cuando los índices de correlación entre dos mercados son altos, las diversificaciones internacionales cubren el riesgo no sistemático y buscan una frontera eficiente mayor, pero no afecta el riesgo sistemático de la cartera. DIVERSIFICACIÓN INTERNACIONAL DE PORTAFOLIO

18. MERCADOS DE CAPITALES INTERNACIONALES A. Libre entrada y salida de capitales No existencia barreras legales a la inversión extranjera; en el país receptor de la inversión que prohíben la compra de acciones por partes de extranjeros. Superarlas por medio de la emisión de los certificados de depósito global (GDS’s) o los certificados de depósito americano (ADR’s). Y Libertad de control de cambios. Libertad cambiaria que permita el retorno de dividendos y de las ganancias de capital de la venta de una acción. En Venezuela existe control de cambio desde febrero del año 2003 hasta el presente, lo cual se constituye en una barrera para los inversionistas internacionales

19. MERCADOS DE CAPITALES INTERNACIONALES B. Capacidad de cerrar operaciones. Un mercado internacional debe tener la capacidad de cerrar las operaciones de compra y venta de valores, incluyendo la capacidad de completar las transferencias de las acciones y de liquidar los montos de una determinada transacción. Cuando un mercado presenta problemas para completar las transferencias el inversionista lo percibe como un riesgo agregado y requiere una mayor rentabilidad por su inversión. Esta dificultad se ha tratado de solventar por medio de la figura de los agentes de traspaso.

20. En Venezuela están regulados por la Ley de Mercado de Capitales, y Ley de Caja Venezolana de Valores, los agentes están autorizados para llevar los libros de accionistas o para emitir certificados de acciones de una empresa: bancos, compañías de seguros o sociedades autorizadas por la Comisión Nacional de Valores. En general, a medida que los sistemas computarizados de las Bolsas de Valores y la legislación que norma los requisitos formales para completar las transferencias de títulos valores se actualicen, mejorarán la capacidad de transferencia de los mercados. MERCADOS DE CAPITALES INTERNACIONALES

21. C. Mercado formal Las acciones del mercado de valores no requieren de un establecimiento físico que opere a determinadas horas, porque para avalar la autenticidad de las operaciones sólo se necesita que la compra y venta de valores se efectúe a través de corredores autorizados y regulados por alguna ley o reglamento. En las inversiones de portafolio internacional, el inversionista exige que las operaciones de compra y venta de títulos se realicen en un mercado formal o Bolsa de Valores. Ventajas: a. La existencia de un índice de precios de valores, como parámetro para medir la rentabilidad de un determinado título. La existencia de una capacidad regulatoria de la Bolsa de Valores sobre sus operadores. MERCADOS DE CAPITALES INTERNACIONALES

22. D. Liquidez mínima de Mercado . El mercado en el cual se desea invertir debe tener un mínimo grado de liquidez que le garantice al inversionista poder vender su inversión cuando lo considere necesario. No existe una medida específica de liquidez, para análisis de mercados internacionales se estudia la rotación de las acciones anualmente en un mercado y se mide por la relación total de las acciones negociadas entre el total de acciones en circulación. Si el mercado tiene una rotación baja significa que el mercado tiene una liquidez baja, de lo contrario, una alta rotación significa una alta liquidez. MERCADOS DE CAPITALES INTERNACIONALES

23. E. Simetría de información: La información es simétrica cuando los inversionistas de forma individual pueden obtener la información mínima para poder tomar decisiones de inversión y la información disponible es igual para todos los que participan en el mercado. Los inversionistas de portafolios internacionales prefieren mercados donde las leyes que regulan la oferta pública de títulos valores exigen a las empresas que publiquen la información mínima necesaria para valorar las acciones. Por otro lado, en un mercado la información es asimétrica cuando hay agentes operando con mayores grados de información que otros, logrando de esta manera una ventaja o beneficio económico. MERCADOS DE CAPITALES INTERNACIONALES

24. Ley de Mercado de Capitales, Art. 141: "Quienes en el ejercicio de su profesión, trabajo o funciones, hayan tenido acceso a información privilegiada y la utilice, realizando cualquier actividad referida al mercado de valores, obteniendo en consecuencia, beneficio económico, para sí o para un tercero serán castigados: 1. Con prisión de (3) tres meses a dos (2) años 2. Con multa, que de acuerdo a la gravedad del hecho oscilará entre un mil unidades tributarias (1.000 U.T.) y cien mil unidades tributarias (100.000 U.T.); y 3. Con inhabilitación para el ejercicio de cualquiera de las actividades reguladas por esta Ley, durante el lapso de un (1) hasta cinco (5) años. Con las mismas penas se castigará a quien, en connivencia con alguna de las personas mencionadas en el encabezamiento de este artículo, realice cualquier operación bursátil utilizando información privilegiada" MERCADOS DE CAPITALES INTERNACIONALES

25. "A medida que se establece mayor regulación sobre el aprovechamiento o uso indebido de la información propiedad de la sociedad el mercado tiende a ser más perfecto". F. Neutralidad fiscal: Los inversionistas de portafolios internacionales prefieren mercados donde no se apliquen impuestos sobre dividendos ni impuestos sobre la renta por ganancias de capital, es decir, mercados neutros fiscalmente. Sin embargo, no hay mercados con absoluta neutralidad fiscal Las consideraciones fiscales de inversión de portafolio internacional, son: i. Como se gravan los dividendos recibidos por extranjeros; ii. Como se gravan las utilidades obtenidas al vender una acción ("utilidad en plusvalía"). La utilidad en plusvalía se calcula en la moneda del inversionista o en la moneda del país receptor; MERCADOS DE CAPITALES INTERNACIONALES

26. iii. Se permite un crédito fiscal sobre los impuestos pagados en el país donde se realiza la inversión; iv. Existen impuestos fijos sobre la transferencia de acciones o las transferencias de fondos." F. Eficiencia del mercado: Un mercado es eficiente cuando la información es procesada de manera racional y eficiente, de tal forma que los precios de equilibrio muestren toda la información disponible en un determinado momento. Los inversionistas requieren de mercados eficientes, los cuales dependerán de: la manera en que se transfiere la información y la forma en que los agentes del mercado hacen uso de la información para fijar los precios de las acciones que se están negociando. MERCADOS DE CAPITALES INTERNACIONALES

27. BENEFICIOS DE LOS PROTAFOLIIOS DE INVERSION Diversificación de riesgos: correlaciones entre los mercados de activos nacionales Volatilidad específica de los países vs. Estructura industrial : 1.- La evolución de la economía y la política de cada país es diferente. 2.- Los índices de mercado de las acciones de cada país están compuestos por distintas industrias. La magnitud de las ganancias provenientes de una diversificación internacional: 1.- Las ganancias provenientes de la diversificación de acciones

28. MAGNITUD DE GANANCIA PROVENIENTE DE LA DIVERSIFICACION INTERNACIONAL 100 80 60 40 20 Acciones de Estados Unidos Frontera Eficiente Acciones Internacionales Riesgo % 1 10 20 30 40 50 11.7

29. B.- La relación existente entre las tasas de cambio y los rendimientos de las acciones. C.- El número de distintos países que se agreguen al portafolio de acciones. BENEFICIOS DE LOS PROTAFOLIIOS DE INVERSION 2.- Riesgo proveniente de los tipos de cambio A.- La variabilidad de las tasas cambiarias que existe en el corto y largo plazo Factores a largo plazo Factores a corto plazo Tipos de interés Tasa de inflación. Condiciones de política económica. Intervención gubernamental . Oferta y demanda a corto plazo. Sensibilidad del mercado

30. PREFERENCIAS DE INVERSIONISTAS CON RELACIÓN AL RIESGO Y AL RENDIMIENTO L Frontera Eficiente E (R) Frontera de σ con muchos activos H MR . . . . . . . . . . .

31. CARTERA DE DISTINTAS CATEGORIAS DE RIESGO Y RENDIMIENTO Inversionista Conservador L H Inversionista Arriesgado D C

32. LIQUIDACIÓN DE PORTAFOLIOS INTERNACIONALES DE INVERSIÓN Cuando un inversionista adquiere una acción o un bono en un mercado extranjero, la liquidación y el intercambio de activos implica algo más que sólo un ambiente regulatorio. La mecánica de tales liquidaciones e intercambios a nivel multinacional es administrada custodiadores de tipo global, las cuales son empresas financieras, típicamente bancos, que mantienen y manejan transacciones relacionadas con valores emitidos a favor de los propietarios de estos valores en ultramar. Los custodiadores proporcionan los servicios referentes al mantenimiento de valores y a la realización de pagos. Por una comisión adicional, también puede ocuparse del manejo de transacciones cambiarias; del cobro de dividendo, del manejo de apoderados, de la información corporativa, relevante proyectada a futuro para los propietarios de los activos y de los arreglos necesarios para reclamar la retención de impuestos. Ellos ayudan a manejar el intercambio y la liquidación de valores extranjeros. De esta manar, ayudan a integrar los mercados de capitales.

33. FORMACIÓN DE UN PORTAFOLIO DE INVERSIÓN CON DOS INSTRUMENTOS (ACTIVOS FINANCIEROS). 15% 10% 5% 0 1 2 3 4 r 2 r 1 rp LOS RENDIMIENTOS CAMBIAN EN UN MISMO SENTIDO LOS RENDIMIENTOS CAMBIAN EN SENTIDO DISTINTO 15% 10% 5% 0 1 2 3 4 r 2 rp r 1

34. FIN DE LA PRESENTACION MUCHAS GRACIAS