Unidad 8 - Presupuesto de Capital - Indicadores de Rentabilidad.pdf

Maestría en Administración de Negocios – Executive MBA
MBA VICTOR MANUEL CABANILLAS DE LA TORRE
GESTIÓN FINANCIERA

MASTER EN BUSINESS ADMINISTRATION
Presupuesto de Capital:
Indicadores de Rentabilidad
Unidad 8
MBA Víctor Cabanillas D.

PROYECCION ESTADO DE RESULTADOS
PROYECCION FLUJO DE CAJA
RENTABILIDAD PROYECTO
DECISION: ACEPTACION/RECHAZO
VPN
TIR
INDICE
BENEFICIO/COSTO
Proceso de Decisión

INDICADORES
RENTABILIDAD
DECISION
ACEPTACION O
RECHAZO
ORDENAMIENTO DE
PROYECTOS EN
FUNCION DE SUS
RENTABILIDADES
PROYECTOS
AMES
RACIONAMIENTO
DE CAPITAL
UN PROYECTO
Importancia

■ VALOR PRESENTE NETO (VPN)
■ TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
■ PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION
■ INDICE BENEFICIO - COSTO
Indicadores De Rentabilidad

OBJETIVO
1 0 1 2 3 4 5 n
INVERSION FLUJO DE EFECTIVO
FLUJO DE CAJA
2
“Descontar Flujos de Caja es determinar si la inversión (-) rinde mayores beneficios
que los usos alternativos de la misma suma de dinero requerida para el proyecto”
Fundamentos Conceptuales

■ “UN SOL HOY VALE MAS QUE UN SOL MAÑANA”
EXPLICACION El dinero de hoy puede empezar a invertirse para generar
intereses inmediatamente
Principio del Flujo de Caja
descontado
VF
i)
(1
VA n
=
+
´
■
110
)
1
.
0
(1
100 1
=
+
´
n
i)
(1
VF
VA
+
=

Fundamentos Conceptuales (2)

■ DEFINICION
å
= +
+
=
n
1
i
i
i
d)
(1
FC
I
VPN O
■ CRITERIO DE ACEPTACION O RECHAZO
✜ SI VPN > O Significa que los retornos han sido mas altos que
el monto de la inversión
å
= +
<
n
1
i
i
i
d)
(1
FC
I
✜ SI VPN = O Significa que los retornos han sido iguales que el
monto de la inversión
å
= +
=
n
1
i
i
i
d)
(1
FC
I
VPN se remonta a 1930 (The Theory of Interest de Irving Fisher)
Valor Presente Neto (VPN) (1)

✜ SI VPN < O Significa que los retornos han sido mas bajos
que el monto de la inversión
å
= +
>
n
1
i
i
i
d)
(1
FC
I
:
SI

■ VPN > O SE ACEPTA EL PROYECTO
■ VPN < O SE RECHAZA EL PROYECTO

factor periodo ingresos egresos flujo flujo act.
1.0000000 0 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00
0.9090909 1 800.00 -300.00 500.00 454.55
0.8264463 2 1,000.00 -300.00 700.00 578.51
0.7513148 3 1,500.00 -700.00 800.00 601.05
0.6830135 4 2,000.00 -1,000.00 1,000.00 683.01
0.6209213 5 1,800.00 -600.00 1,200.00 745.11
0.5644739 6 2,000.00 -400.00 1,600.00 903.16
cok 10% VPN 965.39
■ EJEMPLO:

■ DEFINICION:
=
+
+ å
=
n
1
i
i
i
d)
(1
FC
I O
EXPRESADA EN %, LA TIR MUESTRA LA RENTABILIDAD
PROMEDIO POR PERIODO Y SE DEFINE COMO LA TASA DE
DESCUENTO QUE HACE AL VPN IGUAL A CERO
■ OTRAS DEFINICIONES:
1 Es la tasa de interés más alta que se podría pagar si todo el proyecto fuera
financiado por terceros y el préstamo se pagara con los retornos una vez que
estos se produzcan.
2 Es la tasa de interés más alta que se podría recibir si el monto de inversión fuera
depositado en un banco y el capital más los intereses pagados fueran
equivalentes a los retornos una vez estos se fueran produciendo.
Tasa Interna de Retorno (TIR) (1)

■ CARACTERISTICAS FUNDAMENTALES:
✜ SI TIR > COK Significa que la tasa de interés que ‘paga’ el
Proyecto es más alta que la rentabilidad de
una alternativa de similar riesgo
✜ SI TIR = COK Significa que la tasa de interés que ‘paga’ el
Proyecto es igual que la rentabilidad de una
alternativa de similar riesgo
✜ SI TIR < COK Significa que la tasa de interés que ‘paga’ el
Proyecto es menor que la rentabilidad de una
alternativa de similar riesgo
:
SI
■ SI TIR COK
■ SI TIR COK
SE ACEPTA EL PROYECTO
SE RECHAZA EL PROYECTO

■ EJEMPLO
factor periodo ingresos egresos flujo
1.0000000 0 -3,000.00 -3,000.00
0.9090909 1 800.00 -300.00 500.00
0.8264463 2 1,000.00 -300.00 700.00
0.7513148 3 1,500.00 -700.00 800.00
0.6830135 4 2,000.00 -1,000.00 1,000.00
0.6209213 5 1,800.00 -600.00 1,200.00
0.5644739 6 2,000.00 -400.00 1,600.00
cok 10% TIR 18.50%

■ CUANDO SE EVALUA UN SOLO PROYECTO EL VPN Y LA TIR
PROPORCIONAN IGUAL RESULTADO
d0 = TIR
d = tasa de
descuento
Zona de aceptación
VPN > 0
VPN
EL FLUJO DE CAJA ES
CONVENCIONAL
Zona de aceptación
TIR > COK
Zona de rechazo
VPN < 0
Zona de rechazo
TIR < COK
Problemas con la TIR (1)

■ TIR MULTIPLES ● James Lorie y Leonard Savage: “Three Problems in
Rationing Capital”
● Habrán tantas TIR’s como cambios de signo contenga el flujo
de caja aunque el número de cambios de signos no es
condicionante al número de TIR’s calculables.
0 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6
1
1 TIR
1 2 3 4 5 6
6 TIR’s
FC NO CONVENCIONAL
FC CONVENCIONAL

■ EXISTE CONTRADICCION
ENTRE VPN Y TIR
EXISTE EL ‘RANQUEO’ DE PROYECTOS
■ EXISTE ‘RANQUEO’ DE PROYECTOS
Cuando la empresa tiene un monto dado
de presupuesto de capital y tiene para
ejecutar proyectos cuyo montos de
inversión supera el presupuesto
asignado.
Elección de un proyecto hace que
necesariamente otro sea rechazado aún
cuando individualmente presenten
resultados positivos
RACIONAMIENTO DE CAPITAL ALTERNATIVAS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES (AMES)

■ SE PRESENTA CONTRADICCION CUANDO:
✜ Montos de Inversión Diferentes
0 1 2 3 4 5
0 1 2 3 4 5
A
B
0 1 2 3 4 5
0 1 2 3 4 5
A
B
✜ Distribución de Beneficios
Diferente

■ REGLA DE DECISIÓN :
0 1 2 VPN
(10%)
TIR
A (100) 80 180 121.5 80%
B (100) 165 65 103.7 98%
POR VPN
POR TIR
PROYECTO A
PROYECTO B
Proyectos Con Distribución de Beneficios Diferentes (1)

SOLUCION
■ ELABORAR PROYECTO INCREMENTAL (A - B)
0 1 2 VPN
(10%)
TIR
(A- B) 0 (85) 115 17.8 35%
POR TIR CONVIENE ACEPTAR (A - B) LO QUE ES IGUAL A ACEPTAR
A
EL PROYECTO (A - B) PERMITE HALLAR LOS FLUJOS INCREMENTALES
OBTENIDOS AL LLEVAR A CABO ‘A’ EN VEZ DE ‘B’
Proyectos Con Distribución de Beneficios Diferentes (2)

■ REGLA DE DECISIÓN :
0 1 2 VPN
(10%)
TIR
A (200) 160 160 77.6 38%
B (160) 130 130 65.6 40%
POR VPN
POR TIR
PROYECTO A
PROYECTO B
Proyectos Con Montos de Inversión Diferentes (1)

SOLUCION
■ ELABORAR PROYECTO INCREMENTAL (A - B)
0 1 2 VPN
(10%)
TIR
(A- B) (40) 30 30 6 32%
EL PROYECTO (A - B) PERMITE HALLAR LOS FLUJOS INCREMENTALES
OBTENIDOS AL LLEVAR A CABO ‘A’ EN VEZ DE ‘B’
POR TIR CONVIENE ACEPTAR (A - B) LO QUE ES IGUAL A
ACEPTAR A
Proyectos Con Montos de Inversión Diferentes (2)

■ CUANDO EXISTEN CONTRADICCIONES ENTRE EL VPN Y EL TIR :
“ EL VPN ES EL CRITERIO RECTOR PORQUE PROPORCIONA UNA
UNIDAD DE MEDIDA CONCRETA DE LA CONTRIBUCION DEL
PROYECTO A INCREMENTAR EL VALOR DE LA EMPRESA ”
Conclusión

■ PREMISA LAS EMPRESAS NECESITAN FRECUENTEMENTE QUE LA
INVERSION REALIZADA SEA RECUPERADA DENTRO DE
CIERTO PERIODO MAXIMO
■ EXISTEN DOS METODOS
SIN CONSIDERAR EL VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO
CONSIDERANDO EL VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO
■ CRITERIO DE ACEPTACION O RECHAZO
SE ESCOGE EL PROYECTO QUE RECUPERA LA INVERSION EN EL MENOR
TIEMPO POSIBLE. NO TOMA EN CUENTA RENTABILIDAD DEL PROYECTO
Período de Recuperación de la Inversión (1)

■ EJEMPLO
factor per ings. egrs. flujo flujo act. flujo
acum.
flujo
act.acum
1.0000000 0 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00
0.9090909 1 800.00 -300.00 500.00 454.55 -2,500.00 -2,545.45
0.8264463 2 1,000.00 -300.00 700.00 578.51 -1,800.00 -1,966.94
0.7513148 3 1,500.00 -700.00 800.00 601.05 -1,000.00 -1,365.89
0.6830135 4 2,000.00 -1,000.00 1,000.00 683.01 0.00 -682.88
0.6209213 5 1,800.00 -600.00 1,200.00 745.11 4,200.00 62.23
0.5644739 6 2,000.00 -400.00 1,600.00 903.16 5,800.00 3,965.39
cok 10% VPN 965.39
TIR 18.50%
Período de Recuperación de la Inversión (2)

■ DEFINICION
( )
å
å
=
=
+
= n
i
i
n
i
i
Costos
Inversión
VP
Ingresos
VP
C
B
I
0
0
)
(
■ CRITERIO DE ACEPTACION O RECHAZO:
1
>
C
B
I
si Significa que los ingresos (en términos absolutos) han
sido mayores que la inversión y los costos
( )
å
å =
=
+
>
n
i
i
n
i
i Costos
Inversión
VP
Ingresos
VP
0
0
)
(
Indice Beneficio - Costo (1)

1
=
C
B
I
sido iguales que la inversión y los costos
( )
å
å =
=
+
=
n
i
i
n
i
i Costos
Inversión
VP
Ingresos
VP
0
0
)
(
1
<
C
B
I
sido menores que la inversión y los costos
( )
å
å =
=
+
<
n
i
i
n
i
i Costos
Inversión
VP
Ingresos
VP
0
0
)
(
■ SE ACEPTA EL PROYECTO
■
SE RECHAZA EL PROYECTO
1
³
C
B
I
1
<
C
B
I
:
SI


■ EJEMPLO
factor periodo ingresos egresos flujo ingresos
act.
egresos
act.
1.0000000 0 -3,000.00 -3,000.00 0.00 -3,000.00
0.9090909 1 800.00 -300.00 500.00 727.27 -272.73
0.8264463 2 1,000.00 -300.00 700.00 826.45 -247.93
0.7513148 3 1,500.00 -700.00 800.00 1,126.97 -525.92
0.6830135 4 2,000.00 -1,000.00 1,000.00 1,366.03 -683.01
0.6209213 5 1,800.00 -600.00 1,200.00 1,117.66 -372.55
0.5644739 6 2,000.00 -400.00 1,600.00 1,128.95 -225.79
6,293.32 -5,327.94
cok 10% VPN 965.39
TIR 18.50%
Indice B/C 1.18
■ INDICADOR ENTREGA RESULTADOS
SIMILARES AL VPN
■ DESVENTAJAS
■ Entrega un índice de relación
■ Requiere mayores cálculos:
■ Actualizar dos flujos
■ Calcular razón
■ No puede ser utilizado cuando
existen proyectos AMES
VPN
Egresos
Ingresos =
- å
å
sumatoria

GRACIAS!!!
Unidad 8
MBA Víctor Cabanillas D.

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