Islandia experimentó un auge económico en la década de 2000 impulsado por el sector bancario, pero sufría desfases en el crédito y una burbuja inmobiliaria. La crisis financiera global reveló la fragilidad del sistema, llevando a la quiebra de los bancos, la devaluación de la moneda y la necesidad de rescate internacional. El país pasó de ser una economía pesquera a depender excesivamente de la banca y el endeudamiento externo.

1. PESCA’O VENDÍ’O Islandia : De pescadores a banqueros, de banqueros a país en quiebra Por David López Alamar y Daniel Lluch Navarro Un trabajo para “Política Monetaria y Financiera” - Facultat d'Economía de la Universitat de Valencia, a 13 de mayo de 2011 Los autores permiten la reproducción, distribución, comunicación pública o uso para obra derivada de este trabajo siempre que se les mencione como autores del trabajo original

2. http://nosinmibici.com post La revolución silenciada Blog de Paul Krugman en el New York Times post Lands of Ice and Ire

4. EL BOOM

5. ISLANDIA. EL BCI. UNA PERSPECTIVA GENERAL Año 930: La democracia más antigua del mundo Extensión: 103.000 Km. cuadrados Población: 300.000 habitantes Capital Reykjavik

6. ISLANDIA. EL BCI. ISLANDIA: FORTALEZAS DE SU ECONOMÍA Energía : volcanes y glaciares subterráneos LA PESCA : el 40% del PIB y de las exportaciones son pesca … PERO limitación geográfica

7. ISLANDIA. EL BCI. LA LARGA MANO DEL ESTADO Una economía economía muy intervenida - Sector pesquero público hasta los '80 - Sector bancario público hasta año 2003 - Tipos de cambio fijos que se deprecian constantemente debido a una alta inflación; En 2003 se pasa a tipos de cambio flexibles

8. ISLANDIA. EL BCI. ISLANDIA Y EL ESTADO DEL BIENESTAR Influencia escandinava Alta esperanza de vida ( 82 ) Uno de los HDI más altos del mundo Muy buen sistema educativo + + || Una de las RPC más altas del mundo

9. ISLANDIA. EL BCI. ISLANDIA ANTE EL MUNDO: EXPORTACIONES Fuente: informe OMC octubre 2010 sobre Islandia Ratio de apertura: 88%

10. ISLANDIA. EL BCI. ISLANDIA ANTE EL MUNDO: IMPORTACIONES Fuente: informe OMC octubre 2010 sobre Islandia

11. ISLANDIA. EL BCI. LOS TRES MOSQUETEROS

12. ISLANDIA. EL BCI. … falta D'artagnan Ahora sí. Ya estamos todos VAMOS A QUEBRAR ISLANDIA UN RATO

13. ISLANDIA. EL BCI. MISIÓN Preservar la estabilidad de precios ESTÁNDAR IPC 2,5 % + / - 1,5% -> [1,4]; se exceptúa de la cesta: - alimentos y productos derivados del petróleo - precio de la vivienda - energía INSTRUMENTOS Tipos de interés y Coeficiente de caja

14. ISLANDIA. EL BCI. ¿Una política monetaria adecuada?

15. ISLANDIA. EL BCI. NO - Objetivo muy laxo: inflación “entre el 1 y el 4%” - Problemas adicionales para prever la inflación: - ¿cuánto salmón capturaremos esta temporada? - Standar de medida con problemas: - precios de la energía variables - ¿no se contempla una burbuja inmobiliaria? - alimentos importados y captura del pescado - ¿In? dependencia del BCI: David Oddsson, abogado de profesión y antiguo Primer Ministro metido a Presidente del BCI

16. DESFASES DEL CRÉDITO EL DESFASE EN LA MADURACIÓN DEL CRÉDITO No exclusivo de Islandia: el sector bancario NO RESPETA LA REGLA DE ORO El problema del ROLL OVER

17. DESFASES DEL CRÉDITO EL DESFASE CAMBIARIO Volúmenes muy grandes; incluso en los intereses el currency risk puede dar sorpresas desagradables SOLUCIÓN: currency swaps ... … PERO eso no protege si te deniegan el roll over

18. DESFASES DEL CRÉDITO ¿QUÉ PUEDE PASAR CUANDO A ESCENA MUNDIAL LLEGA UNA ECONOMÍA CON TIPOS DE MÁS DEL 10% CUANDO, POR EJEMPLO, EL EURO, LOS TENÍA AL 2%? Fuente: Deep Freeze

19. DESFASES DEL CRÉDITO - El BCI se ofreció abiertamente a ser prestatario de último recurso si la banca tenía problemas - … o terceros países; total si el volumen bancario en términos absolutos no es muy grande - El FMI también podía rescatarnos EXCESO DE CONFIANZA Y MALA VALORACIÓN DEL RIESGO

20. EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA CONSUMO EXCESIVO Los bajos tipos, la alta inflación y la apreciación de la corona aumentan el consumo de: - viviendas - coches - turismo al extranjero El ahorro pasa a percibirse como algo del pasado

21. EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA LA BURBUJA INMOBILIARIA Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.statice.is

22. EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA INVERSIÓN: LAS MALAS INVERSIONES La fusión del aluminio requiere: - mucha financiación a bajos tipos - mucha energía por unidad trabajada - altos precios del aluminio Islandia se mete en la construcción de dos plantas de fusión del aluminio, con coste del 35% del PIB del país … los costes operativos, otro 35% del PIB

23. EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA INVERSIÓN: LAS MALAS INVERSIONES Elaboración propia; Fuente de datos: FMI

24. EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA DESVIACIÓN DE LA ACTIVIDAD Islandia pasa de ser un país de pescadores a serlo de banqueros El país descuida la producción de bienes, aumentando su dependencia del exterior Proliferan los masters en finanzas mientras se descuidan las enseñanzas técnicas

25. EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA Fuente: elaboración propia Datos de www.statice.is DESVIACIÓN DE LA ACTIVIDAD Captura de pescado desde 1980. Máximo: 100% Número de empleados en diferentes sectores. Máximo: 100%

26. EFECTOS DEL BOOM EN LA ECONOMÍA OTROS EFECTOS Inflación exagerada Fuente: Income Inequality in a Bubble Economy – The Case of Iceland 1992-2008 , www.lisproject.com Aumenta la desigualdad social

27. EL BUST

28. LA CRISIS DEL GEYSER LOS MERCADOS EMPIEZAN A ATACAR A LOS BANCOS ISLANDESES CON CDS A PRINCIPIOS DE 2006

29. LA CRISIS DEL GEYSER Tipo de cambio medio mensual del euro frente a la corona Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: eurostat DEPRECIACIÓN DE LA CORONA ISLANDESA FRENTE AL EURO

30. LA CRISIS DEL GEYSER DEPENDENCIA DE LA FINANCIACIÓN EXTERIOR Millones de coronas islandesas Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is

31. LA CRISIS DEL GEYSER TIPOS DE INTERÉS DEL BCI Porcentajes Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is

32. LA CRISIS DEL GEYSER LA BUSQUEDA DE LOS DEPÓSITOS LLEVA A LA CREACIÓN DE: DESTACANDO DEPOSITANTES DE:

33. LA CRISIS DEL GEYSER DEPÓSITOS EN PORCENTAJE SOBRE EL PIB Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is

34. BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS AGOSTO DE 2007 BNP PARIBAS SUSPENDE TRES FONDOS DE INVERSIÓN ENFANGADOS EN HIPOTECAS SUBPRIME MARZO DE 2008 BEAR STEARNS ES RESCATADO

35. BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS NUEVA DEPRECIACIÓN DE LA CORONA FRENTE AL EURO Tipo de cambio medio mensual del euro frente a la corona Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: eurostat

36. BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS DESPLOME DE LOS PRECIOS DE LA RENTA VARIABLE OMX 15 Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is Desde jul. 2007 hasta feb. 2008 caen un 42.54% !!!!

37. BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS DESPLOME DE LOS PRECIOS DE LA RENTA VARIABLE Variaciones mensuales Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is

38. BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS EL PESO DEL SECTOR BANCARIO Activos bancarios como porcentaje del PIB Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is

39. Pasivos no cubiertos de Glitnir: 360.000 millones de ISK A MADURAR EN 3 MESES PIB real de Islandia de 2007: 934.832 millones de ISK Los 3 bancos tienen activos de sobra para responder a sus obligaciones pero…sus activos maduran a 5 años vista y sus pasivos a 3 meses BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS

40. BNP PARIBAS Y BEAR STEARNS OBJETIVO: RESCATAR LA CORONA Se busca comprador de currency swap Emisión de recibos por parte del BCI para obtener divisa extranjera Subida de los tipos de interés ESCANDINAVIA PRESTA 1500 MILLONES DE EUROS AL BCI

41. LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA VOLUMEN DE NEGOCIO EN EL INTERBANCARIO DE DIVISAS Millones de ISK Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is CREDIT CRUNCH

42. LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA EL PRECIO DE LA RENTA VARIABLE SE HUNDE OMX 15 Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is

43. LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA EL PRECIO DE LA RENTA VARIABLE SE HUNDE Variaciones mensuales en porcentaje Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is EN 4 MESES LAS COTIZACIONES CAEN UN 84.88% !!!!

44. LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA BAJA LA CALIFICACIÓN AUMENTAN LAS PÉRDIDAS EL PROBLEMA DE LIQUIDEZ SE CONVIERTE EN PROBLEMA DE SOLVENCIA

45. Tipo de cambio medio mensual del euro frente a la corona Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: eurostat LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA LA CORONA ISLANDESA SE HUNDE

46. LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA LA CORONA ISLANDESA SE HUNDE Variación anual tipo de cambio del euro frente a la corona Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: eurostat

47. LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA PÁNICO BANCARIO EN INGLATERRA Y HOLANDA Los depósitos de ICESAVE se evaporan Las autoridades islandesas no garantizan las pérdidas de los depositantes CRISIS DIPLOMÁTICA VS

48. Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA DEPÓSITOS EN PORCENTAJE SOBRE EL PIB

49. Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA PESO DE LOS ACTIVOS BANCARIOS SOBRE EL PIB

50. LEHMAN Y LA CRISIS FINANCIERA Fuente: Elaboración propia; fuente de datos: www.sedlanbanki.is POSICIÓN FINANCIERA NETA

53. DESFASE EN LA MADURACIÓN DEL CRÉDITO CONSUMO – BURBUJA INMOBILIARIA INVERSIÓN – MALAS INVERSIONES GRAN PESO DEL SECTOR BANCARIO ENDEUDAMIENTO EXTERIOR ELEVADO PROBLEMAS DE TRANSPARENCIA BANCARIA DESFASE CAMBIARIO SECTOR BANCARIO NO RESCATADO HETERODOXIA ECONÓMICA