Informe semanal con los aspectos más relevantes a nivel riesgo político de la semana del 19 de Septiembre. En esta ocasión se habla de: EEUU, UE, Rusia, Japón, Jamaica, Reino Unido, Etiopia e India

1. En titulares
EE.UU.:AumentanlasposibilidadesdeunalzadelaFedendiciembre
La Reserva Federal mantuvo inalterado el tipo objetivo de los fondos de la Fed en el 0,25% - 0,50%, pero señaló que
un alza era probable en diciembre. Según sus correspondientes comunicados: "El Comité considera que los
argumentos que abogan por un aumento... se han fortalecido, pero ha decidido... esperar hasta obtener nuevos
indicios de un avance continuado hacia sus objetivos." Tres disidentes, un número excepcionalmente elevado, querían
subir los tipos de inmediato. Por otra parte, el gráfico de puntos indicó que 14 de los 17 participantes en la reunión
esperan un aumento de tipos este año, lo que incrementa las probabilidades de un alza en diciembre por encima del
50%. Con miras a 2017, sin embargo, el gráfico de puntos mostró unas expectativas de solo dos alzas hasta una
mediana del 1,1%, en contraposición con el gráfico de junio, que proyectaba tres alzas hasta una mediana del 1,6%.
Los datos recientes no han respaldado los argumentos favorables a un alza. Las ventas minoristas cayeron un -0,3%
intermensual en agosto, la primera pérdida desde marzo, lo que redujo el tipo interanual del +2,4% del mes pasado
hasta el +1,9%. Las ventas "estructurales", que intervienen en el cálculo del PIB, disminuyeron un -0,1% intermensual
por segundo mes consecutivo hasta el +2.8% interanual. La producción industrial cayó un -0.4% intermensual en
agosto hasta situarse en una tasa interanual del -1,1%, la12ª lectura interanual negativa consecutiva registrada.
UE:Másinversiónparaimpulsarelcrecimiento
La semana pasada, en su Discurso sobre el Estado de la Unión, el Presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude
Juncker, anunció que duplicaría el Plan de Inversiones para Europa hasta 630.000 mill. de EUR para el año 2022. En
apoyo tanto a proyectos de infraestructuras como a las pymes, el Fondo Europeo de Inversiones Estratégicas (FEIE),
el vehículo especial creado en 2015 para impulsar el plan, ya ha contribuido a recaudar 116.000 mill. de EUR (el 50%
de la cifra prevista) para proyectos de infraestructuras en los 26 países de la UE y ha financiado préstamos en
condiciones preferentes para más de 200.000 pymes. Suponiendo que el Plan se aplique en su totalidad y genere la
cantidad de inversión esperada, se prevé duplicar el ritmo de crecimiento de la inversión nominal anual hasta un
porcentaje superior al +5%, mientras que se pronostica que el impacto sobre el crecimiento del PIB real en la UE sea
de una media de +0,5 pp adicionales anuales hasta 2022. Si la implementación sigue al ritmo actual, el impulso del
crecimiento sería más limitado, hasta +0,3 pp al año. Los sectores más afectados por este impulso inversor son las
pymes, la I+D+i, la energía y el transporte. Los países más beneficiados hasta la fecha son: Reino Unido, Italia y
Francia.
Rusia:SinsorpresasenlaseleccionesdelaDuma
Los resultados preliminares revelan que el partido gobernante, Rusia Unida (RU), que cuenta con el respaldo del
presidente Putin, obtuvo el 54% de los votos en las elecciones parlamentarias del pasado domingo, asegurándose
una mayoría de tres cuartas partes de los 343 escaños de un total de 450 en la Duma (cámara baja). Otros partidos
representados en la Duma serán los Comunistas (13%, 42 escaños), el LDPR nacionalista (13%, 39 escaños) y el
partido Una Rusia Justa (6%, 23 escaños). Los tres se consideran afines al gobierno y apoyaron la mayoría de
iniciativas políticas de RU durante el período legislativo anterior. El repunte en el apoyo a RU desde el 49% (238
escaños) en 2011, en el proceso de recuperación de la mayoría constitucional que había perdido entonces, refleja una
recuperación de la popularidad de Putin. Sin embargo, también enmascara una creciente apatía de los votantes, tal
como se refleja en la caída de la participación electoral que actualmente se sitúa en tan solo el 47%, la más baja desde
la llegada al poder de Putin, en 2000. Las amplias protestas contra el gobierno presenciadas tras las elecciones de
2011 no son de esperar en esta ocasión, pese a la existencia de algunos informes sobre fraude electoral. Euler
Hermes prevé la continuidad de las políticas y el politiqueo del Kremlin.
Japón:QQEYCC
El Banco de Japón dio a conocer una nueva estrategia denominada "Relajación monetaria cuantitativa y cualitativa
con el control de la curva de rentabilidad" (QQEYCC, por sus siglas en inglés), que es en gran medida un reajuste de la
anterior "Relajación cuantitativa y cualitativa con un tipo de interés negativo". El arsenal de tipos de interés se vio
reforzado para obtener un mayor control sobre la curva de rentabilidad. Mientras que el tipo oficial a corto plazo se
mantiene en el -0,1%, por ahora, el Banco de Japón anunció que guiará el rendimiento de los JGB a 10 años hasta cero
(recientemente próximos al -0,3%) con el fin de respaldar la rentabilidad de los bancos. En cuanto a las compras de
activos, ahora se emitirán JGB con una amplia gama de vencimientos. Asimismo, el Banco de Japón aplicará un marco
de reajuste de la excesiva inflación en el cual se compromete a aumentar la base monetaria hasta que la inflación del
IPC interanual se estabilice por encima del objetivo de estabilidad de precios del 2% (abandonando así su orientación
hacia una base monetaria). De cara al futuro, Euler Hermes prevé que el crecimiento del PIB se fortalezca
paulatinamente hasta el +0,7% en 2016 y el +1% en 2017, y una mejora progresiva de la inflación media anual del 0%
en 2016 al +1,5% en 2017.
CIFRA
DE LA SEMANA
343
Escaños del
partido Rusia
Unida en la
Duma (de los
450 totales)
Weekly
Export Risk
Outlook
22 de septiembre de 2016

2. Jamaica:Signospositivos,peroconuncrecimientotodavíademasiadobajo
Las principales reformas económicas se han acometido en virtud de un programa del FMI desde mayo de 2013. El apoyo se prevé que
finalice en abril de 2017, pero las negociaciones sobre un eventual programa sucesor están en curso. En particular, se reconstruyó el
sistema fiscal, la disciplina fiscal ha mejorado y una recompra de la deuda de Petrocaribe permitió una reducción de la deuda pública.
Los esfuerzos parecen estar dando sus frutos ya que la economía muestra ciertos signos positivos. En 2016, se espera que la inflación
media anual caiga hasta el 3,5% (desde el 8,3% de 2014), la cuenta fiscal alcanzará prácticamente el equilibrio en el -0,2% del PIB
(desde el -6% de 2011) y el déficit en cuenta corriente debería limitarse al -2.9% del PIB (desde el -12% de 2011). No obstante, a pesar
del descenso, la deuda pública y externa se ha mantenido a unos niveles preocupantes del 124% y el 104% del PIB en 2015,
respectivamente. Por otra parte, el crecimiento económico se mantiene deprimido, previsto en el +1,5% en 2016 (tras el +1,1% de
2015), arrastrado por los bajos precios de las materias primas, el modesto crecimiento registrado en EE. UU. y la debilidad de la
demanda interna.
ReinoUnido:Statusquo,peronuevorecortedetiposprobablementeafinalesdeaño
Dada la inesperada resistencia de los recientes datos económicos, el Banco de Inglaterra decidió mantener el statu quo, pero indicó
que sigue abierto a un recorte de los tipos oficiales "próximo, aunque algo superior a cero" a finales de este año. Esta decisión se
produce como consecuencia de una serie de cambios anunciados por el Banco de Inglaterra durante el verano (en particular: un
recorte de tipos de 25 pb hasta el +0,25%, nuevas medidas de distensión crediticia y la expansión del programa de compra de activos).
El siguiente paso podría llegar en la próxima reunión del 3 de noviembre, cuando el Banco de Inglaterra también haga públicas sus
previsiones actualizadas para 2017. Una estimación preliminar del PIB del 3T se publicará el 27 de octubre. En la actualidad, el Banco
de Inglaterra espera que la inflación "se eleve hasta alrededor de su objetivo del 2%" en el 1S de 2017 y estima que el PIB crecerá un
+0,8% en 2017. Con respecto a 2016, el Banco de Inglaterra pronostica una desaceleración en el 2S, debida sobre todo a la
disminución del gasto empresarial asociado a las incertidumbres que rodean el referéndum del Reino Unido favorable a abandonar la
UE. Euler Hermes espera que el PIB crezca un +1,6% en 2016 y un +0,7% en 2017.
Etiopía:Apalancamientograciasalaindustrialización
PSA Peugeot Citroen ha inaugurado recientemente su primera unidad de montaje en Etiopía. El proyecto encarna una prometedora
tendencia en Etiopía y otras partes de África, que ve una cuota creciente de flujos de IED hacia sectores de valor añadido tales como
la fabricación. La producción industrial de Etiopía creció un +21,2% en 2014 y en la actualidad representa el 14% del PIB. Las zonas
económicas especiales del país también han atraído IED procedente de China en el sector textil y la industria del calzado. EH espera
que el crecimiento económico en Etiopía alcance el +7% en 2016, situándose entre los más elevados de África. Sin embargo, los
desequilibrios económicos siguen siendo importantes. El déficit por cuenta corriente se pronostica del -8% del PIB en 2016 y aun así
solo está parcialmente financiado por los flujos de IED (50%). Y se espera que la deuda pública aumente hasta superar el 60% del PIB.
En el contexto de este crecimiento impulsado por la deuda, es preciso que los proyectos de infraestructuras en curso registren una
alta rentabilidad, que su nivel de atractivo perdure como centro de fabricación y que se mantenga la estabilidad política (sacudida por
las recientes protestas públicas) para poder continuar con la tendencia positiva.
India:¿Fortaleciendolosmúsculos?
El déficit comercial se estabilizó en agosto (-7.700 mill. de USD) con una fuerte contracción de las importaciones (-14,1% interanual) y
una menor disminución de las exportaciones (-0,3% interanual, tras el -6,8% de julio). La inflación se relajó en cierta medida, hasta el
5,1% interanual (después del 6,1% de julio) debido al menor crecimiento de los precios de los alimentos. Los indicadores avanzados
siguen apuntando a un panorama económico positivo. El PMI de fabricación creció hasta situarse en 52,6 en agosto (desde la cifra de
51,8 registrada en julio) con aumentos de nuevas entradas de pedidos tanto nacionales como extranjeros. El PMI del sector servicios
se elevó hasta 54,7 (desde 51,9) con un fuerte aumento de nuevas entradas de pedidos. Las condiciones de crédito todavía son
heterogéneas. El Banco Central ha relajado significativamente su tipo de interés oficial clave en los últimos dos años (-150 pb desde
finales de 2014), pero el crecimiento de los préstamos bancarios sigue siendo modesto (alrededor del +10% interanual). Partiendo de
la hipótesis de que la inflación sea más baja en los próximos meses (inferior al 6%), el Banco Central podrá aplicar una nueva
flexibilización con el fin de impulsar el crecimiento del crédito, lo que ayudaría a mejorar la inversión privada e iniciar potencialmente
un ciclo de crecimiento sólido y sostenible a medio plazo.
Fechas a tener en cuenta
 23 de septiembre – Producción industrial de julio en Austria
 23 de septiembre – Ventas minoristas de julio en Canadá
 23 de septiembre – PMIs de septiembre en la UE (preliminares)
 23 de septiembre – Cuenta corriente del 2T en Hungría
 23 de septiembre – Tasa de desempleo de agosto en Polonia
 26 de septiembre – Confianza empresarial de sept. en la República Checa
 26 de septiembre – Confianza del cons. de sept. en la Rep. Checa
 26 de septiembre – Índice de confianza empresarial de sept. en Alemania
Países destacados
América
África y Oriente
Medio
Asia Pacífico
Europa
 26 de septiembre – Decisión sobre tipos de interés en Israel
 26 de septiembre – Ventas de viviendas de obra nueva de agosto en EE. UU.
 27 de septiembre – Ventas minoristas de agosto en Alemania
 27 de septiembre – Cuenta corriente de agosto en Brasil
 27 de septiembre – Tasa de desempleo de agosto en Hungría
 27 de septiembre – Confianza del consumidor de sept. en EE. UU.
 28 de septiembre – Índice GfK de confianza del consumidor de sept. en
Alemania
 28 de septiembre – Tasa de desempleo de agosto en México
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Director de Publicación:
Ludovic Subran, Economista Jefe
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