Hay vientos favorables en el entorno económico, pero la economía está anclada y no genera el empleo que la población necesita, debido a la incertidumbre originada en factores negativos, como: políticas económicas que no crean confianza, crisis fiscal, e inseguridad ciudadana. Es necesario construir un clima de confianza y marcar el rumbo adecuado para que el país salga adelante.

1. Comunicado de Prensa
Informe de Coyuntura Económica
Noviembre de 2017
• El saldo neto de la percepción de las empresas sobre el clima
de inversión fue -49, acumulando 9 años como desfavorable,
atribuido a delincuencia, incertidumbre y políticas públicas
erradas.
• La percepción de los empresarios sobre la política económica
es la más desfavorable -60.7, desde que se empezó a medir;
la política de seguridad cayó nuevamente a -49.5; y la política
social -38.8.
En 2017 la política fiscal se sumó a la profundización de la
incertidumbre.
• El año comenzó con la amenaza de una reforma de
pensiones confiscatoria.
• En abril no se pagó la deuda previsional; y se cayó en
“impago selectivo”.
A finales de septiembre de 2017 se aprobó por acuerdo político
la reforma de pensiones, justo antes de caer en otro impago.
• La reforma de pensiones frenó la confiscación del ahorro
individual y se protegió la propiedad. También, se produjo un
alivio a las finanzas públicas.
• Sin embargo, la deuda pública -aún con la reforma- seguirá
creciendo, llegando a 68.9% en 2030; por lo que se necesita
de un ajuste fiscal integral.
El Proyecto de Presupuesto 2018 (PP2018) no cumple con la Ley
de Responsabilidad Fiscal, en el sentido que haya un ajuste de
3% del PIB entre 2017 y 2019; y no refleja medidas de austeridad
planteadas por la sentencia de la Sala de lo Constitucional.
• Hay un incremento de 2,564 plazas y de US$79.2 millones en
remuneraciones.
• En varias instituciones aumentan los rubros que la Sala de lo
Constitucional ordenó frenar.
• El déficit fiscal, según cifras oficiales, subirá de 2.6% en
2017 a 2.8% en 2018; lo cual es contrario al rumbo que se
necesita, que es la reducción del déficit fiscal.
El reto para la economía es acordar un rumbo que permita
crear más oportunidades de empleo formal, 54,500 por año,
sustentadas en un crecimiento alto y sostenido, arriba del 5%
anual. En el ámbito de las finanzas públicas, el cumplimiento
de la Ley de Responsabilidad Fiscal y un Presupuesto 2018
coherente con un proceso de ajuste en el gasto público,
contribuirá a recuperar la confianza y certidumbre que el país
necesita para lograr un mejor desarrollo.
Hay vientos favorables en el entorno económico, pero la
economía está anclada y no genera el empleo que la población
necesita, debido a la incertidumbre originada en factores
negativos, como: políticas económicas que no crean confianza,
crisis fiscal, e inseguridad ciudadana. Es necesario construir un
clima de confianza y marcar el rumbo adecuado para que el país
salga adelante.
Existen vientos favorables en el escenario económico global.
• El PIB mundial crecerá 3.6% en 2017 y 3.7% en 2018,
impulsado por la inversión, la producción industrial y el
comercio internacional, así como por la mayor demanda de
países avanzados y China.
• En Estados Unidos el PIB subió 3.1% y 3% en el segundo y
tercer trimestre, respectivamente, gracias al aumento del
consumo, la inversión privada, la manufactura y servicios.
• El desempleo total bajó a 4.1% en octubre y el hispano a
4.8%, lo que coincide con un incremento en las remesas
familiares de 10.3% (US$384.2 millones).
• La recuperación de los precios del barril de petróleo a
US$54.9 en promedio a octubre, implicó que la factura
petrolera aumentara en US$76 millones hasta septiembre.
Al interior del país los vientos favorables se observan en las
exportaciones, régimen de lluvias y el aumento del crédito.
• Las exportaciones de bienes crecieron 5.7% a septiembre,
mayor al -3.4% del año previo.
• La inversión extranjera directa neta alcanzó US$413 millones
el primer semestre, siendo el mayor incremento en los
últimos cinco años.
• Un buen régimen de lluvias permitió que la generación de
energía hidroeléctrica de julio a septiembre, fuera la mayor
en los últimos cinco años y se prevé un incremento de la zafra
2017-18.
• El crédito creció en 5.5% a septiembre: 7.2% para el sector
productivo y 4.2% para los hogares.
La economía muestra una pérdida de empleo formal y bajo
nivel de ventas, lo cual revela que factores internos -como la
incertidumbre- no permiten aprovechar los vientos favorables.
• El empleo formal del ISSS se contrajo en 3,187 plazas
a julio de 2017, comparado con el de noviembre 2016,
representando una caída de 0.4%.
• El saldo neto del Indicador de Ventas de FUSADES (IVF)
fue -6.4 en el tercer trimestre, manteniendo un promedio
negativo durante el año, mostrando un desacople con las
cifras del PIB trimestral desde 2016. Se sugiere que el BCR
difunda la nueva base del PIB.
Departamento de Estudios Económicos DEC
Miércoles 22 de noviembre de 2017

2. Nota de Prensa
Informe de Coyuntura Económica
Noviembre de 2017
Economía mundial
revisó al alza las proyecciones de crecimiento global en
octubre, se pronostica que la economía mundial se expanda
a un ritmo de 3.6% en 2017 y 3.7% en 2018.
La economía estadounidense tomó fuerza después del
primer trimestre del año y continúa expandiéndose,
apoyada por el consumo personal, la inversión del
sector privado y la actividad manufacturera, así como los
servicios no financieros, entre otros. El PIB creció 3.1% y 3%
interanual al segundo y tercer trimestre, respectivamente
(1.2% en el primero) (gráfica 2). El mercado laboral ha
venido mejorando, dejando atrás cifras de desempleo
de dos dígitos (en noviembre de 2010 alcanzó 13.2%).
La tasa de desempleo global a octubre de 2017 se situó
en niveles mínimos en los últimos diez años (4.1%) y el
desempleo hispano disminuyó a 4.8%. Esta situación
favorable del mercado laboral estadounidense coincide
con un incremento significativo de las remesas familiares,
hasta octubre las remisiones de dinero aumentaron
10.3% (US$384.2 millones) (6.2% hace un año); el mayor
dinamismo coincide también con la mayor incertidumbre
sobre la continuidad del TPS para alrededor de 200,000
salvadoreños, quienes posiblemente han aumentado sus
envíos ante una probable deportación.Gráfica 1
Un impulso sostenido al crecimiento global
(promedio móvil de tres meses, variación porcentual anual)
Gráfica 2
Estados Unidos recupera ímpetu
después del primer trimestre
PIB trimestral (cambio porcentual anual)
1.2%
3.0%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
Gráfica 2. Estados Unidos recupera ímpetu después del primer trimestre
PIB trimestral (cambio porcentual anual)
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Desempleo a octubre:
-Global 4.1%
-Hispano 4.8%
Las perspectivas del crecimiento global han mejorado
por el incremento de la inversión global y la producción
industrial, así como por el aumento del volumen de
comercio mundial. En 2016 la economía mundial creció
3.2%, es el ritmo de crecimiento más bajo de la década.
Este panorama ha mostrado una progresiva mejora desde
el segundo semestre de 2016 y se ha sostenido en lo que
va de 2017. Los PMI1
de manufacturas de julio y agosto
advierten que el dinamismo del crecimiento mundial se
mantuvo durante el tercer trimestre (gráfica 1). La fase
de la recuperación mundial actual está más sincronizada
por áreas geográficas y se expande a más países (aunque
no es generalizada). Entre las economías avanzadas,
Estados Unidos repuntó después del primer trimestre y
Europa registra un dinamismo más robusto. En el bloque
de economías emergentes, China afianza su actividad
por el impulso del consumo privado y de los servicios, y
continuará apoyando a países asiáticos; el resto de países
emergentes se benefician de un mejor entorno externo, el
cual se refleja en la recuperación parcial de los precios de
las materias primas. El Fondo Monetario Internacional (FMI)
1
PMI de manufacturas (Purchasing Manager´s Index) mide el nivel
de actividad del sector. El PMI o Índice de Gestor de Compras, es una
familia de indicadores sobre el sector privado a través del estudio de
variables (ventas, empleo, inventarios y precios).
Departamento de Estudios Económicos -s DEC
Miércoles 22 de noviembre de 2017
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
ene2012
mar
may
jul
sep
nov
ene2013
mar
may
jul
sep
nov
ene2014
mar
may
jul
sep
nov
ene2015
mar
may
jul
sep
nov
ene2016
mar
may
jul
sep
nov
ene2017
mar
may
jul
sep
Producción industrial
Volumen de comercio mundial
PMI de manufacturas (eje derecho)
Gráfica 1. Un impulso sostenido al crecimiento global
(promedio móvil de 3 meses, variación porcentual anual)

3. Nota de Prensa
Informe de Coyuntura Económica
Noviembre de 2017
Sector externo
La factura petrolera ascendió a US$890.9 millones, observando
un crecimiento de 9.4%, generando un desahorro de US$76.6
millones (ver cuadro), equivalente a 0.3% del PIB, como
resultados del aumento en los precios internacionales del
petróleo, que a octubre registraron US$54.92 por barril,
superando los US$46.96 por barril registrados en 2016; la
expectativa en los mercados futuros es US$51.17 por barril para
2018.
La Inversión Extranjera Directa (IED) al primer semestre de 2017
fue US$413 millones; a pesar del esfuerzo, El Salvador continúa
en el último lugar dentro de los países de Centroamérica.
Las remesas alcanzaron US$4,112.3 millones a octubre de 2017,
registrando un crecimiento de 10.3%. Entre los razones que han
propiciado el aumento se encuentran: el factor precaución, ante
las recientes medidas de política migratoria de Estados Unidos; las
condiciones del mercado laboral que experimentó bajos niveles
de desempleo hispano (4.8%) en la economía norteamericana; y
otro factor es el dinamismo de la actividad económica de Estados
Unidos, registrando tasas de crecimiento del PIB del orden del 3%
en el segundo y tercer trimestre de 2017.
El Salvador: Balanza comercial. Enero-septiembre de cada año
(Millones de US$ y porcentajes)
Absoluta Relativa
I. Exportaciones (FOB) 4,224 4,080 4,315 234.4 5.7%
A. Tradicionales 311 223 297 74.2 33.3%
1- Café 143 104 113 8.8 8.5%
2- Azúcar 167 118 184 65.4 55.3%
3- Camarón 0 0 0 0.0 1.3%
B. No tradicionales 3,069 2,965 3,167 202.2 6.8%
1- Centroamérica 1,558 1,510 1,579 69.0 4.6%
2- Fuera de Centroamérica 1,510 1,455 1,588 133.2 9.2%
C. Maquila 845 893 851 -42.0 -4.7%
II. Importaciones (CIF) 7,858 7,353 7,728 375.0 5.1%
A. Bienes de consumo 2,864 2,758 2,776 17.8 0.6%
B. Bienes intermedios 3,349 2,931 3,204 272.8 9.3%
C. Bienes de capital 1,166 1,213 1,268 54.7 4.5%
D. Maquila 479 450 480 29.6 6.6%
III. Balanza Comercial -3,633 -3,273 -3,414 -140.6 4.3%
Factura petrolera 1,081 814 891 76.6 9.4%
Fuente: Informe de Comercio Exterior. BCR.
Variación
2015 2016 2017Concepto
El comercio internacional y el crecimiento económico mundial,
generaron vientos favorables que contribuyeron al buen
comportamiento de las exportaciones de bienes y servicios;
al primer semestre de 2017 crecieron 4.7% (equivalente a
US$158.8 millones), alcanzando un total de US$3,503 millones,
respaldadas por el aumento de US$135.8 millones en bienes y
US$23.0 millones en servicios. Los niveles alcanzados superan
levemente los obtenidos en 2015, el más alto en los últimos
diez años.
Las exportaciones de bienes crecieron 5.7% acumuladas a
septiembre de 2017 (ver cuadro), alcanzando US$4,314.6
millones, el resultado responde al aumento de US$202.2
millones de las no tradicionales (73.4% del total),
principalmente las destinadas afuera de Centroamérica; por su
parte, las tradicionales aportaron US$74.2 millones, respaldadas
por las exportaciones de azúcar, que registraron un incremento
de US$65.4 millones.
Las buenas condiciones climáticas obtenidas durante 2016
favorecieron la producción de caña de azúcar; registró un
crecimiento de 11%, aumentando la producción de azúcar en
Departamento de Estudios Económicos DEC
Miércoles 22 de noviembre de 2017
18% de acuerdo con el Informe Final de
Producción del Consejo Salvadoreño de
la Agroindustria Azucarera. Se prevé una
producción de 17 millones de quintales
de azúcar en la zafra 2017-2018, como
resultado de las condiciones favorables
en el clima y el invierno. De igual manera,
el Ministeio de Agricultura y Ganadería
proyecta una producción de café de 850
mil quintales para la cosecha 2016/2017,
atribuible el mismo factor.
Las importaciones totales de bienes
crecieron 5.1%, registrando US$7,728.1
millones (ver cuadro), excluyendo petróleo
y derivados, el ritmo es menor y contabilizó
4.5%, el resultado estuvo explicado por
los crecimientos en los bienes intermedios
(US$272.8 millones), de capital (US$54.7
millones), maquila (US$29.6 millones) y los
bienes de consumo (US$17.8 millones).

4. Nota de Prensa
Informe de Coyuntura Económica
Noviembre de 2017
Dinámica de la actividad económica nacional
Gráfica 1
Indicador trimestral de ventas
Saldo neto (*) y porcentaje de empresas
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Mayor Menor Saldo neto
Indicador trimestral de ventas
% de empresas y saldo neto
(*) Saldo neto entre el porcentaje de empresas que aumentaron sus ventas y el
porcentaje que las redujeron
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
Gráfica 21
Gráfica 2
Trabajadores cotizantes al ISSS
Variación anual, porcentajes
Gráfica 3
Influencia de la delincuencia en las
empresas (Porcentaje de empresas)
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
0
25
50
75
0
25
50
75
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Principal factor que afecta actividad de la empresa
Afecta clima de inversión
Víctimas últimos tres meses
Gráfica 24
Influencia de la delincuencia en las empresas
Porcentaje de empresas
Según las cifras del Producto Interno Bruto trimestral, durante
el segundo trimestre de 2017 la economía creció 2.3%, ritmo
levemente menor que el reportado para el segundo trimestre de
2016, 2.4% y que el alcanzado a finales de ese año, 2.6%.
La tendencia a la baja que sugieren las cifras del PIB se observan
también en las cifras de trabajadores cotizantes al ISSS, que es otro
indicador de fuentes oficiales. Por su parte, el indicador de ventas
de FUSADES, que se correlaciona fuertemente con el PIB, muestra
que la actividad económica se ha mantenido baja, hasta registrar
un saldo neto negativo de –6.4 durante el tercer trimestre de 2017
(gráfica 1).
Departamento de Estudios Económicos DEC
Miércoles 22 de noviembre de 2017
El empleo formal del ISSS se contrajo en 3,187 plazas a julio de
2017, comparado con el nivel más alto de generación de empleo
en noviembre de 2016. Desde 2015, el crecimiento promedio del
empleo formal es 1.4%; y en el presente año el promedio cayó a
0.6% (gráfica 2), ilustrando el problema del débil crecimiento de
la economía, que igualmente se observa en el Indicador de Ventas
de FUSADES. Entre 2008 a 2016 la demanda por empleo formal
promedio fue 54,500 plazas por año, pero solo se crearon 12,400.
Para cerrar la brecha, el empleo formal del ISSS debió crecer en
promedio 6%.
Para generar empleo se necesita inversión, sin embargo, el clima
de inversión continúa sin percibirse favorable desde hace un
largo tiempo; durante el tercer trimestre de 2017, el indicador de
clima de inversión alcanzó un saldo neto de -49. El aspecto más
preocupante que se ha venido observando es el porcentaje tan
bajo de empresarios que perciben positivo el clima de inversión;
consistentemente se ha mantenido por debajo de 10% en los
últimos cinco años.
La delincuencia sigue afectando el clima de inversión y la actividad
de las empresas. Aunque los indicadores respectivos, así como el
porcentaje de empresas que reportan haber sido víctimas, habían
mostrado una importante tendencia a la baja desde el segundo
trimestre de 2016 hasta el primer trimestre de 2017, a partir de
entonces ha tendido a aumentar, especialmente en el tercer
trimestre (gráfica 3).
Trabajadores cotizantes al ISSS
Variación anual, porcentajes
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Ene08
Abr
Jul
Oct
Ene09
Abr
Jul
Oct
Ene10
Abr
Jul
Oct
Ene11
Abr
Jul
Oct
Ene12
Abr
Jul
Oct
Ene13
Abr
Jul
Oct
Ene14
Abr
Jul
Oct
Ene.-15
abr
jul
oct
Ene.-16
abr
jul
oct
Ene.-17
abr
jul
Fuente: ISSS, cotizantes excluye servicios domésticos.

5. Nota de Prensa
Informe de Coyuntura Económica
Noviembre de 2017
Finanzas públicas
En 2017 la baja capacidad de ejecución de
inversión contribuyó a la reducción del déficit
(Porcentajes)
la sentencia de la SC, y las disposiciones derivadas de la
reforma de pensiones. En el proyecto de presupuesto
de 2018 (PP2018) ha habido disposición para corregir
varias subestimaciones y solicitar deuda para ello; pero
hay renuencia para eliminar el exceso de gasto en los
rubros establecidos por la sentencia. En el PP2018 hay un
aumento sustancial en el número de plazas (2,564) y en las
remuneraciones (US$79.2 millones) y en otros rubros, que la
sentencia mandó controlar o eliminar; como, por ejemplo,
los seguros médicos, que, en lugar de reducirse, aumentan
en algunas instituciones.
El déficit calculado a partir de las cifras del PP2018 es mayor
que la proyección oficial para 2017; lo que muestra que
se necesita devolver la disciplina a las cuentas fiscales;
para ello, es imprescindible un acuerdo fiscal integral
que comience a racionalizar el gasto, que es lo que se
ha pospuesto en los últimos años. También ante la falta
de cumplimiento de acuerdos, un ajuste fiscal con la
supervisión de un organismo internacional, daría confianza
a la contraparte del gobierno, y sería valorado por las
agencias para mejorar la calificación del país. Asimismo,
la ley de la función pública y una auditoría de plazas son
necesarias; así como acordar la gestión de los vencimientos
de eurobonos que se enfrentarán durante 2019-2024.
Las finanzas públicas en 2017 estuvieron marcadas por tres
acontecimientos importantes que han causado impacto.
El primero, el impago de abril, que tuvo consecuencias
negativas considerables. Por décadas, el país gozó de
buena reputación en el pago de su deuda; pero al dejar
de pagar la deuda previsional, el riesgo país aumentó,
el financiamiento se encareció y se limitó; y se redujo la
confianza de los inversionistas sobre la capacidad de pago
del país.
El segundo acontecimiento fue la resolución de la Sala de
lo Constitucional (SC), en julio, que declaró inconstitucional
el presupuesto de 2017 (P2017); un hecho sin precedentes,
ya que la sentencia implicó que los que formularon y
aprobaron el presupuesto no estaban cumpliendo con
la Constitución. La sentencia ordenó corregir el P2017 y
presentar presupuestos completos en el futuro; así como
frenar el exceso de gastos.
El tercer evento fue la reforma de pensiones, que benefició
a los trabajadores, mejoró la nota crediticia del país y
generó un alivio fiscal estimado en 0.6% del PIB en los
primeros años. Sin embargo, dado que el problema fiscal
no se debe principalmente a las pensiones; la reforma no es
suficiente para la sostenibilidad de la deuda, y se necesita
efectuar un ajuste fiscal integral.
Durante enero-septiembre de 2017, el déficit fiscal presentó
una contracción de US$138.7 millones; sin embargo, hay
señales que esta contracción no será sostenible. En primer
lugar, las remuneraciones continúan creciendo; rubro que
ha aumentado US$957.5 millones (60.8%) de 2008 a 2016.
Por otro lado, en la caída del gasto en bienes y servicios,
han incidido las limitantes para obtener financiamiento
y los atrasos en los pagos. Asimismo, parte del descenso
del gasto se ha debido a la baja capacidad de ejecución
de la inversión; a agosto de este año, el sector público no
financiero solo había invertido un 34.7% de lo programado
para ese mes (gráfica).
El proyecto de presupuesto 2018, debe estar acorde con
las disposiciones de la Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF),
Departamento de Estudios Económicos DEC
Miércoles 22 de noviembre de 2017
49.4
47.2
60.1
46.0
19.8
34.7
51.4
43.4
7.6 7.4
-5
5
15
25
35
45
55
65
SPNF
(no incluye otros)
Gobierno
Central
Instituciones
descentralizadas
Empresas
públicas
Otros
% de ejecución programada para agosto de 2016
% de ejecución programada para agosto de 2017
Fuente: PAIP 2017, DGICP, MH. Septiembre de 2017

6. Nota de Prensa
Informe de Coyuntura Económica
Noviembre de 2017
Mercado financiero
Las entidades bancarias expandieron su liquidez durante 2017.
El Coeficiente de Liquidez Neta (CLN) del conjunto de entidades
alcanzó 32.5% a septiembre de 2017 (cuadro), porcentaje
superior al mostrado hace un año (31.2%) y al de diciembre
de 2016 (30.9%); este comportamiento probablemente estuvo
asociado con la combinación de varios factores, tales como:
los depósitos aumentaron interanualmente en 6% (US$646.5
millones), los títulos de emisión propia incrementaron 28.4%
(US$172.3 millones); en cambio, la otra fuente de fondos relevante
para los bancos, como son los préstamos recibidos, mostraron
una reducción de 6.4% (US$134.1 millones). También incidió, la
disminución de inversiones en LETES, un crecimiento moderado
del crédito y una posición más conservadora de liquidez ante la
situación macroeconómica deteriorada del país.
El ratio de morosidad de los préstamos otorgados por los bancos
se estabilizó a septiembre alrededor de 2%, similar al de hace un
año, mostrando una mejora respecto al nivel de 3.6% registrado en
2011 (cuadro).
En conjunto, el sistema bancario salvadoreño presenta indicadores
robustos de capitalización. A septiembre de 2017 el patrimonio
neto en relación con los activos ponderados por riesgo (coeficiente
patrimonial) del conjunto de bancos rondaba 16.3%, inferior al
17% mostrado hace un año, pero superior al mínimo regulado
por la Ley de Bancos, de 12%. El excedente de 4.26 puntos
porcentuales del coeficiente patrimonial respecto al mínimo legal,
brinda a los bancos una amplia capacidad de crecimiento en
créditos u otros activos por alrededor de US$4,139.3 millones o un
margen para asimilar riesgos que se pudieran materializar.
Sistema bancario
Indicadores financieros seleccionados (%)
Endeudamiento de los hogares: ratio crédito de hogares
sobre cotizantes al ISSS (US$ por cotizante)
Endeudamiento de los hogares: ratio crédito de hogares sobre
cotizantes al ISSS (US$ por cotizante)
6,134.8
6,424.1
8,483.6
4,000
4,500
5,000
5,500
6,000
6,500
7,000
7,500
8,000
8,500
9,000
2008E
A
J
O
2009E
A
J
O
2010E
A
J
O
2011E
A
J
O
2012E
A
J
O
2013E
A
J
O
2014E
A
J
O
2015E
A
J
O
2016E
A
J
O
2017E
A
Fuente: ISSS y BCR
El mercado financiero por segundo año consecutivo se ha
convertido en el pilar más competitivo del Índice Global de
Competitividad, el cual se basa en 12 pilares. El presente año
ocupó la posición 57 de 137 naciones evaluadas, lo cual permite
financiar y apoyar la expansión de la economía en condiciones
competitivas.
Las instituciones financieras reguladas (bancos, bancos
cooperativos y sociedades de ahorro y crédito, SAC) concedieron
crédito por US$12,876 millones a septiembre de 2017, mostrando
un crecimiento anual de 5.6%; manteniendo tasas positivas por
más de seis años. Se destaca, que la demanda de crédito del sector
productivo fue 7.2%, muy superior al registrado por los hogares,
4.2%; los subsectores con mayor expansión fueron: industria 9.9%,
servicios 9.5%, y construcción 8.9%. Por su parte, el crédito de los
hogares para adquirir vivienda y consumo se viene desacelerando
por más de 42 meses, debido a la baja creación de empleo.
El endeudamiento de los hogares se ha venido expandiendo
en años recientes. Se construyó un estimado proxi del
endeudamiento de los hogares, a través de medir el ratio crédito
de los hogares sobre número de cotizantes al ISSS; este cálculo
fue US$8,483 de crédito por cotizante al ISSS a junio del presente
año, y ha observado una expansión continua desde junio de 2011
(siete años) cuando registraba US$6,271 de crédito por cotizante
(gráfica). Esto indica que el cupo de deuda de los hogares se ha
incrementado en promedio en US$2,000 en los últimos siete años;
se advierte, que un aumento de las tasas de interés, afectará más
a los hogares, respecto a otras épocas, donde la exposición al
endeudamiento era menor.
Departamento de Estudios Económicos DEC
Miércoles 22 de noviembre de 2017
Sep. 2016 Dic. 2016 Sep. 2017
Liquidez
Coeficiente de Liquidez Neta 31.2 30.9 32.5
Solvencia
Coeficiente patrimonial 17.0 17.0 16.3
Mora
Préstamos vencidos/cartera total 2.1 2.0 2.0
Rentabilidad
Retorno sobre activos 0.9 0.9 0.8
Fuente: Elaborado con datos de la SSF

8. Informe de
Coyuntura Económica
22 de noviembre de 2017

9. •Rumbo equivocado
•Incertidumbre
•3,187 empleos menos

10. •54 mil empleos
•Certidumbre
•Bienestar

12. Mejora la economía
mundial

13. 2016:
desigual y el
más bajo de
la década
2017:
moderado y
geográficamente
mejor
sincronizado
El crecimiento del PIB mundial avanza por buen camino
3.2% 3.6%

14. Vientos favorables en el escenario económico
El mundo
3.6%
Países
emergentes
4.6%
Países
avanzados
2.2%
Precios de
mat. primas
se recuperan
parcialmente
Inversión, producción
industrial y comercio
Demanda de países
avanzados y China
Condiciones financieras
favorables
Confianza de empresarios
y consumidores
Normalización
gradual de
política
monetaria
Inflación

15. -6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
ene2012
mar
may
jul
sep
nov
ene2013
mar
may
jul
sep
nov
ene2014
mar
may
jul
sep
nov
ene2015
mar
may
jul
sep
nov
ene2016
mar
may
jul
sep
nov
ene2017
mar
may
jul
sep
Producción industrial
Volumen de comercio mundial
PMI de manufacturas (eje derecho)
Un impulso sostenido al crecimiento global
(promedio móvil de 3 meses, variación porcentual anual)

16. 3.0%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
Estados Unidos recupera ímpetu después del primer trimestre
PIB trimestral (cambio porcentual anual)
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Desempleo a octubre:
- Global 4.1%
- Hispano 4.8%

17. Aumento significativo de remesas familiares en 2017
-shock externo positivo US$384.2 millones-
US$5,033
Desempleo hispano en USA
4.8%
Expectativa sobre TPS de
190,000 salvadoreños
$4,112.3 MM
(10.3%)

18. 108.37
29.78
46.17
54.92
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
Ene.-04
mar
may
jul
sep
nov
Ene.-05
mar
may
jul
sep
nov
Ene.-06
mar
may
jul
sep
nov
Ene.-07
mar
may
jul
sep
nov
Ene.-08
mar
may
jul
sep
nov
Ene.-09
mar
may
jul
sep
nov
Ene.-10
mar
may
jul
sep
nov
Ene.-11
mar
may
jul
sep
nov
Ene.-12
mar
may
jul
sep
nov
Ene.-13
mar
may
jul
sep
nov
Ene.-14
mar
may
jul
sep
nov
Ene.-15
mar
may
jul
sep
nov
Ene.-16
mar
may
jul
sep
nov
Ene.-17
mar
may
jul
sep
nov
Recuperación parcial de los precios del petróleo …
Precios promedio -U.K. Brent, Dubai, y West Texas-US dólares por barril

19. 445.5
-761.4
263.9
329.3
217.2
34.6
-217.2
-295.9 -266.6
76.6
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Ahorro (-); Desahorro (+) Factura petrolera
…afectó la factura petrolera de importadores
Enero-septiembre, valor en millones de US$

20. Impulsan la economía
salvadoreña

21. 100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
e2009
a
j
o
e2010
a
j
o
e2011
a
j
o
e2012
a
j
o
e2013
a
j
o
e2014
a
j
o
e2015
a
j
o
e2016
a
j
o
e2017
a
j
o
Exportaciones de bienes se recuperan
(barras, monto de exportaciones en millones US$, eje der.)
Línea, variación anual, promedio 12 meses, eje izq.

22. 4,225
3,069
311
845
4,080
2,965
223
893
4,315
3,167
297
851
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
No tradicionales Tradicionales Maquila
-4.7%
6.82%
5.74%
5.6%
-3.38%
-3.42%
33.3%-28.4%
2015 2016 2017
Totales
Exportaciones: principales componentes
(enero-septiembre, millones US$)
2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017

23. 1,486.8
506.1
558.4
413.0
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
Costa Rica Guatemala Honduras Nicaragua El Salvador
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Pero la IED de El Salvador sigue siendo la más baja de Centroamérica
Millones de US$, al segundo trimestre de cada año
179%
19.2%
-1.6%
58.4%
179%
Industria $225
Energía $ 84
Financiero $ 63
Comercio $ 47

24. 0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Clima favorable 2017, mayor generación hidroeléctrica (GWh)
la más alta en 5 años
2014 2015 2016 2017
GWh 1,168.6 831.5 1,134.7 1,147.2
Var. -14.1% -28.8% 36.5% 1.1%

25. Inflación anual punto a punto es 1.4% en octubre de 2017
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2003-E
M
S
2004-E
M
S
2003-E
M
S
2004-E
M
S
2005-E
M
S
2006-E
M
S
2007-E
M
S
2008-E
M
S
2009-E
M
S
2010-E
M
S
2011-E
M
S
2012-E
M
S
2013-E
M
S
2014-E
M
S
2015-E
M
S
2016-E
M
S
2017-E
M
S
Porcentaje
El Salvador (1.43%)
Estados Unidos (2.04%)

26. Crédito total mantiene favorable crecimiento, con mayor demanda
del sector productivo que hogares
-15
-13
-11
-9
-7
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
11
13
15
17
2008E
M
M
J
S
N
2009E
M
M
J
S
N
2010E
M
M
J
S
N
2011E
M
M
J
S
N
2012E
M
M
J
S
N
2013E
M
M
J
S
N
2014E
M
M
J
S
N
2015E
M
M
J
S
N
2016E
M
M
J
S
N
2017E
M
M
J
S
N
Variaciónanual
Hogares Empresas Total

27. Ranking global
75
115
95
73
60
70
80
90
100
110
120
130
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Mejora el clima para hacer negocios …

28. … pero se deteriora la capacidad competitiva
Se necesita una agenda pública-privada que haga sostenibles los avances
Ranking global
61
109
40
50
60
70
80
90
100
110
120
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

29. 0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
2015
2016
2017
Importaciones totales aumentan por los intermedios y maquila;
mientras que consumo es bajo
(enero-septiembre, millones US$)
Totales Bienes de
consumo
Bienes
intermedios
Bienes de
capital
Maquila
Petróleo y derivados
4.6%
5.1%
-1.6%
0.6%
10.0%
9.3%
4.5%
6.6%
2015
2016
2017
2015
2016
2017
2015
2016
2017
2015
2016
2017

30. … pero sin generar empleos

31. Los empleos formales se contraen en 3,187 en julio de su nivel más alto
en noviembre
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
660
670
680
690
700
710
720
730
740
750
760
770
780
790
800
810
820
830
840
Ene08
Abr
Jul
Oct
Ene09
Abr
Jul
Oct
Ene10
Abr
Jul
Oct
Ene11
Abr
Jul
Oct
Ene12
Abr
Jul
Oct
Ene13
Abr
Jul
Oct
Ene14
Abr
Jul
Oct
Ene.-15
abr
jul
oct
Ene.-16
abr
jul
oct
Ene.-17
abr
jul
Total cotizantes al ISSS
Tasa de crecimiento (Eje derecho)
Milesdecotizantes
Variaciónanual(%)

32. 2.3
-6.4
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1990-I
III
1991-I
III
1992-I
III
1993-I
III
1994-I
III
1995-I
III
1996-I
III
1997-I
III
1998-I
III
1999-I
III
2000-I
III
2001-I
III
2002-I
III
2003-I
III
2004-I
III
2005-I
III
2006-I
III
2007-I
III
2008-I
III
2009-I
III
2010-I
III
2011-I
III
2012-I
III
2013-I
III
2014-I
III
2015-I
III
2016-I
III
2017-I
III
ÍndicadordeventasdeFusades
CrecimientodelPIBtrimestralen%
Crecimiento PIB IVF (eje derecho)
El Indicador de Ventas de Fusades (IVF) negativo en 2017 y el PIB trimestral
se desacopla desde 2016
(porcentaje e indicador )

33. Comercio
Construcción
Servicios
Industria
-100
-50
0
50
100 I01
I02
I03
I-04
I05
I06
I07
I08
I-09
I-10
I-11
I12
I13
I14
I15
I16
I17
-100
-50
0
50
100
I01
I02
I03
I04
I05
I06
I07
I08
I-09
I-10
I-11
I12
I13
I14
I15
I16
I17
-100
-50
0
50
100
I01
I02
I03
I-04
I05
I06
I07
I08
I-09
I-10
I-11
I12
I13
I14
I15
I16
I17
6.1
-100
-50
0
50
100
I01
I02
I03
I04
I05
I06
I07
I08
I-09
I-10
I-11
I12
I13
I14
I15
I16
I17

34. -80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
I-99
III
I-00
III
I-01
III
I-02
III
I-03
III
I-04
III
I-05
III
I-06
III
I-07
III
I-08
III
I-09
III
I-10
III
I-11
III
I-12
III
I-13
III
I-14
III
I-15
III
I-16
III
I-17
III
Favorable Desfavorable Saldo neto
1/ Nota: saldo neto entre el porcentaje de empresas que lo percibe favorable y el que lo percibe desfavorable.
9 años con percepción desfavorable del clima de inversión

35. Factores que influyen en la percepción desfavorable del clima de
inversión en las empresas
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
2008I
II
III
IV
2009I
II
III
IV
2010I
II
III
IV
2011I
II
III
IV
2012I
II
III
IV
2013I
II
III
IV
2014I
II
III
IV
2015I
II
III
IV
2016I
II
III
IV
2017I
II
III
IV
Delincuencia Incertidumbre
Políticas económicas erradas impuestos altos, reforma fiscal

36. -80
-60
-40
-20
0
20
40
60
2006
II
III
IV
2007
II
III
IV
2008
II
III
IV
2009
II
III
IV
2010
II
III
IV
2011
II
III
IV
2012
II
III
IV
2013
II
III
IV
2014
II
III
IV
2015
II
III
IV
2016
II
III
IV
2017
II
III
IV
Económica Social Seguridad
DeacuerdoEndesacuerdo

37. Crear 55 mil empleos formales,
sustentado en crecimiento alto

38. 2.2
2.0
7.1
3.6
2.0
2.0
4.9
3.0
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0
2011-2016
2000-2009
1991-1999
1991-2016
PIB crecimiento Empleo formal
Las oportunidades de crear empleo formal, están correlacionadas a la
velocidad de crecimiento de la economía
Variación anual

39. 817.6
1,175.1
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Empleo formal efectivo Empleo formal cierra brecha
Crecimiento
1.9%
Crecimiento
6%
El crecimiento del empleo formal debió crecer a 6%, para cerrar la brecha
de empleo, pero fue 1.9%

40. 1.
3. Lograr ser centro logístico regional
Reformar la ley APP y comenzar a ejecutar
proyectos de infraestructura vía APP.
Impulsar el Sistema de Mejora Regulatoria: Ley de
Procedimientos Administrativos2.
4.
Definir un plan estratégico de atracción de
inversiones extranjeras

41. Crisis fiscal agudiza
incertidumbre

42. • Expectativa más
impuestos
• No hay ajuste fiscal
• Deuda en exceso
Continúa la
incertidumbre
Finanzas públicas

43. Tres sucesos importantes en 2017 inciden
en las finanzas públicas
FLO-1555-2DM-3N
Impago de la
deuda
previsional
(abril)
Sentencia de
la SC sobre
P2017 (julio)
Reforma de
pensiones
(sept.)

44. Incertidumbre por resistencia a realizar ajuste fiscal
SVE-0009-2DA-5N
Acuerdo FMI
2009
Acuerdo
oct 2012
Presupuesto por resultados y plurianuales
Techo Letes de 40% a 20% y luego 15%
Programa ajuste y sostenibilidad fiscal
En 2012 se perdió acuerdo stand-by
Acuerdo
nov 2016
Gobierno: formalizar solicitud al FMI de un
acuerdo de ajuste, en conformidad con LRF
LRF
nov 2016
Ajuste 3% (ingresos y gastos) 2017-2019
Sentencia
jul 2017
Reducir gastos injustificados, excesivos y
onerosos

45. Reducción del déficit en 2017 no será sostenible; descansa en pagos
y caída en la inversión; se necesita de ajuste integral
651.9 586.4 496.3
308.8
170.1
4.0
2.8
2.6 2.8
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2013 2014 2015 2016 2017 2018
SPNF: déficit fiscal
Enero-sept Oct-dic % PIB (eje der.)
Nota: Déficit correspondiente a Oct-dic 2017 obtenido a partir de estimación de cierre del MH para 2017; déficit
(como % PIB) 2017 y 2018 son proyecciones del MH.
Millones US$ %

46. Dificultades en emitir bonos y atrasos en pagos frenan el gasto
en bienes y servicios
262
284
312 311
414
377
471
450
379385
414 427 417
501
436
501
451 443
0.9
3.4
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Gobierno Central: bienes y serv., emisión bonos, y cta. por pagar en bienes y serv.
Bienes y serv. presup. votado Bienes y serv. ejecutado Emisión bonos Cta.por pagar b y s (% gto.cte.)
Millones US$
Nota: ejecutado 2017 es estimado de cierre de MH
%

47. La baja capacidad de ejecución de inversión contribuyó a la reducción
del déficit en 2017
49.4
47.2
60.1
46.0
19.8
34.7
51.4
43.4
7.6 7.4
0
10
20
30
40
50
60
SPNF (no incluye otros) Gbno. Central Inst. descentr. Empr. públ. Otros
% ejec/prog a agosto 2016
% ejec/prog a agosto 2017
Fuente: PAIP 2017, DGICP, MH, sept. 2017
%

48. Algunas de las instituciones con mayor inversión
asignada muestran atrasos sustanciales
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
CEL Fomilenio CEPA ISSS
Montos de inversión programada y ejecutada a agosto 2017
Cifras entre paréntesis es porcentaje de ejecución a agosto 2017
Inversión progr. a agosto
Inversión ejec. a agosto
(5.7%) (14.8%) (6.6%)
Millones US$
Fuente: PAIP 2017, DGICP, MH, sept. 2017

49. La reforma de pensiones impacta hacia abajo la trayectoria de la deuda del
SPNF (% del PIB); pero no es suficiente y se necesita de un ajuste integral
88.4
64.3
68.9
59.0
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Pre-reforma
ICP
D.L. 787
Fuente: Cálculos propios a partir de los supuestos presentados.
%
Trayectoria de deuda del SPNF (% PIB)

50. No es suficiente la reforma de pensiones, para hacer sostenible
la deuda se necesita un ajustes integral y crecer más
64.3
68.4
53.6
39.4
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2041
2042
2043
2044
2045
2046
2047
2048
2049
2050
Situación actual con reforma
Ajuste de 1.35% del PIB
crec. econ. 4%
Fuente: Cálculos propios a partir de los supuestos presentados.
Trayectoria de deuda del SPNF (% del PIB)

51. PP2018
LRF
nov 2016
Reforma
pensiones
sept 2017
Sentencia
inconstituc.
julio 2017
PP2018 no cumple
marco jurídico reciente,
en la parte del ajuste
No hay ajuste 3%
2017-2019
No frena gasto
en exceso
Reforma alivio fiscal
0.6% PIB; pero en
2018 el déficit
aumenta 0.2%

52. Gobierno Central. Proyecto de Presupuesto 2018, por clasificación económica
Millones US$
P2017
votado
2017
estimación
de cierre
PP2018
Variación
cierre
2017/PP2018
A. Ingresos Corrientes 4418.7 4451.5 4460.9 9.4
B. Ingresos de capital 17.4 20.9 24.3 3.4
C. Financiamiento 245.0 594.2 732.1 137.9
1. Desembolsos de préstamos 245.0 258.2 178.0 -80.2
2. Colocación títulos valores - 336.0 -336.0
3. Brecha por financiar 554.1 554.1
D. Ingresos por contribuciones especiales 276.7 260.0 303.1 43.1
Total Ingresos 4957.8 5326.7 5520.5 193.8
A. Gasto corrientes 3618.6 3967.2 3895.5 -71.7
1. Remuneraciones 1789.2 1800.8 1811.5 10.7
2. Bienes y servicios 378.5 443.3 372.6 -70.7
3. Gastos financieros y otros 680.8 776.7 800.7 24.0
4. Transferencias corrientes 770.1 946.4 910.8 -35.6
B. Gastos de capital 752.9 773.3 710.5 -62.8
C. Aplicaciones financieras 309.6 306.1 320.9 14.8
D. Gastos contrib. especiales 276.7 175.0 303.1 128.1
E. Costo previsional - 105.1 290.4 185.3
Total Gastos 4957.8 5326.7 5520.5 193.8
Fuente: ejecutado 2016 es de Informe de la Gestión financiera del Estado 2016, Capítulo II, pp.67; Estimación
de cierre 2017 es de presentación PP2018, 24 octubre 2017, MH; P2017 y PP2018, MH.
En 2018 se pide más
financiamiento adic. que en 2017

53. Se corrigen subestimaciones de partidas objeto de la sentencia
20.0
13.0
0.0
14.3
39.5
26.4
105.1
19.7
39
26
162.6
46.8
DEVOLUCIÓN IVA
EXPORTADORES
DEVOLUCIÓN IMPUESTO
SOBRE LA RENTA
DEUDA PREVISIONAL IPSFA
P2017 e2017 PP2018
IPSFA no incluye US$14.32 millones asignados en presupuesto del MH en P2017 y PP2018, que se le da al IPSFA para
pensiones de personal administ. y de la F.A. no cubiertos por sist. pensiones IPSFA.
Fuente: Estimaciones oficiales, presupuestos votados 2016 y 2017, y PP2018
Proyec. IPSFA
necesidad 2018
$57.9 millones
Mill. US$

54. ….. pero no hay racionalización del gasto; el ESTADO
CONTINÚA AGRANDÁNDOSE
SPNF: Incremento de plazas y remuneraciones según presupuestos
En unidades y US$ millones
Concepto
P2017/PP2018
Nuevas plazas
Incremento
remuneraciones
Gobierno Central 543 22.3
Instituciones
descentralizadas 850 42.9
Empresas públicas 1171 14.0
Total 2,564 79.2
Nota: el incremento en remuneraciones no es solo por incremento de plazas, sino también por
escalafones, mejoras salariales, etc., de todas las plazas.
Fuente: presupuestos votados y PP2018.

55. Se debe analizar los rubros de gasto objeto de la sentencia
por institución y no solo los grandes agregados
107.9
26.9
7.0 4.7
0
20
40
60
80
100
120
140
Beneficios adicionales Seguro médico Gastos de representación Seguro de vida
P2017 votado
P2017 modificado
PP2018
SPNF: algunos rubros de gasto objeto de la sentencia de la SC

56. 0.16
0.21
0.26
0.31
0.71
0.84
1.43
2.71
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0
Fosalud
DNM
CIFCO
INPEP
ANDA
CEPA
CNR
CCR
PP2018 P2017 modificado P2017 votado Ejecutado 2016
Gasto en seguro médicos instituciones seleccionadas
Millones US$

57. Déficit oficial menor a déficit calculado a partir PP2018
Estimación déficit fiscal a partir del PP2018
Millones US$ y %
Concepto Déficit Déficit % del PIB
1. Déficit SPNF con pensiones, calculado a partir de cifras en PP2018 942.8 3.2
2. Déficit SPNF según proyección MH 1/ 816.8 2.8
Diferencia proyección oficial déficit para 2018 con respecto al del
PP2018 (2-1) -126.0 0.4
1/ Déficit fiscal para 2018 es de Presentación PP2018, 24 de octubre de 2017, MH.
Fuente: Cálculos propios con base en PP2018 y Presentación Proyecto de Presupuesto 2018

58. El rumbo de las finanzas públicas
1.
Hacer un ajuste fiscal integral que comience por el
lado del gasto; supervisado por un organismo
internacional
2.
Es urgente tener una ley de la función pública y una
auditoría de plazas
SVE-0007-2DA-3
Acordar el manejo de la gestión del vencimiento de
los Eurobonos4.
El presupuesto 2018 debe ser coherente con el
ajuste fiscal y pasar a presupuesto por resultados3.