Boletín semanal de riesgo político elaborado por EULER HERMES / SOLUNION. En esta ocasión nos hablan de: Rusia, Reino Unido, EEUU, Indonesia, México, Austria, Israel y China

1. En titulares
Rusia:inventariosyexportacionesnetasatenúanlarecesiónde2016
Las estimaciones preliminares de RosStat indican que el PIB real se redujo tan solo un -0,2% en 2016, en comparación
con las expectativas de consenso del -0,6%, después de que la economía hubiera decrecido un -0,7% interanual en el
1T. Sin embargo, es probable que las revisiones de datos hayan influido. RosStat también aportó una revisión
significativa para 2015 que situaba la contracción del PIB global del ejercicio en el -2,8% desde una estimación anterior
del -3,7%. Las revisiones de los datos trimestrales todavía no están disponibles. El desglose del PIB revela que el
consumo privado disminuyó en un -5% en 2016, el consumo público lo hizo en un -0,3% y la inversión fija en un
-1,4%. Sin embargo, el reabastecimiento de existencias agregó alrededor de +1,1 pp al crecimiento de 2016. Además,
las exportaciones netas contribuyeron al crecimiento global con +1,7 pp, mientras que las exportaciones reales
aumentaron un +2,3% y las importaciones cayeron un -5%. Los datos de alta frecuencia sugieren que la producción
industrial y la confianza en el sector manufacturero (PMI) parecen afianzarse de nuevo en modo crecimiento, mientras
que la confianza del consumidor y las ventas minoristas siguen en modo contracción. Euler Hermes prevé un
crecimiento del PIB anual global del +1% en 2017.
ReinoUnido:elBrexitrepresentaunnuevoacuerdopersonalizado
conlaUE
A petición del Parlamento, el gobierno publicó sus planes relativos al Brexit basándose en los 12 principios
anteriormente presentados por la primera ministro May. Por lo que respecta a las nuevas relaciones comerciales con la
UE y con terceros países, se persigue la firma de un nuevo acuerdo personalizado (TLC) que propicie la mayor libertad
posible en el comercio de bienes y servicios con la UE. Creemos que una salida con un TLC limitado sobre los bienes y
algunos servicios, equivalente a un arancel medio del 5%, es el escenario más probable para 2019. Los sectores
estratégicos identificados por el gobierno son: automoción, energía, alimentación, productos químicos, farmacéuticos
y agricultura. Desde un punto de vista normativo, el objetivo es el cumplimiento de la legislación comunitaria
reguladora de productos, mientras que Reino Unido tratará de replantear en la máxima medida posible la actual
postura de la OMC como miembro de la UE. China, Brasil, los Estados del Golfo, Australia, Nueva Zelanda, India y
Estados Unidos ya han declarado estar interesados en negociar un nuevo TLC con Reino Unido. Por último, el Gobierno
aspira a asegurar una salida ordenada de la UE que apunte a un proceso de implementación gradual que permita a las
empresas tener tiempo para adaptarse. El proceso de aprobación en ambas Cámaras del Parlamento debería finalizar
el 7 de marzo, mientras que el Consejo Europeo tiene previsto reunirse el 9 de marzo. Pese a las posibles enmiendas
de partes del plan del Brexit, el proceso global no debería demorarse.
EE.UU.:solidezenlacreacióndeempleo,perolossalariosfluctúan
El informe laboral de enero reveló mayor solidez de la esperada, con un crecimiento del empleo de +227.000 puestos
de trabajo frente a las expectativas de +175.000. Los incrementos fueron generalizados en todas las industrias: el
sector de fabricación registró una ganancia de +5.000, el segundo aumento consecutivo. La tasa de desempleo
repuntó +0,1 pp hasta el 4,8%, mientras 76.000 personas se sumaron a la población activa, lo que elevó la tasa de
participación del 62,7% al 62,9%. Los salarios, no obstante, fueron la noticia más importante, ya que los salarios
medios por hora tan solo aumentaron un 0,1% frente a las expectativas del +0,3%, mientras que diciembre se revisó a
la baja –del +0,4% al +0,2%– y la tasa interanual cayó del +2,9% registrado el mes pasado (antes de las revisiones) a un
mero +2,5% este mes. La inflación salarial ha fluctuado en ambos sentidos, pero a nivel global parece constatarse un
ligero repunte en las presiones inflacionarias en la economía en general. El índice ISM no industrial descendió
ligeramente, pero se mantuvo sólidamente en territorio expansivo, en 56,5 puntos. El componente de nuevas entradas
de pedidos cayó -2,1 puntos, pero sigue siendo sólido, de 58,6. Solo cuatro de los diez componentes cayeron y ocho de
los diez componentes se sitúan en 50,0 o más.
Indonesia:optimismocauteloso
El crecimiento del PIB real se desaceleró al +4,9% interanual en el 4T de 2016 (desde el +5% del 3T), situando el
crecimiento anual global en el +5% (algo superior al +4,9% de 2015). La ligera desaceleración del 4T se debió
principalmente a una reducción del gasto público. El consumo privado demostró ser resistente, la inversión ganó cierta
tracción y las exportaciones se recuperaron de la contracción. La demanda interna se ha beneficiado de la baja
inflación y de una política monetaria acomodaticia, mientras que las mejoras en la demanda mundial y los precios de
las materias primas respaldaron el aumento de las exportaciones a final de ejercicio. De cara al futuro, los indicadores
a corto plazo contemplan un optimismo cauteloso. Las ventas minoristas aumentaron en un sólido +10,5% interanual
en diciembre. Por otra parte, tanto la confianza de los consumidores como el clima empresarial fueron alentadores en
enero. La inversión interna se fortalecerá gracias a los bajos tipos de interés y al repunte de los precios de las materias
primas. El consumo privado debería mantenerse resistente gracias al crecimiento positivo del empleo ya la inflación
moderada. Sin embargo, la degradación de riesgos se mantiene elevada, con incertidumbres crecientes sobre el
comercio mundial y un posible endurecimiento de las condiciones de financiación mundiales.
CIFRA
DE LA SEMANA
-0,2%
Contracción del
PIB en Rusia
en 2016
Weekly
Export Risk
Outlook
8 de febrero de 2017

2. México:gasolinazo
La inflación se elevó hasta el +1,5% durante las dos primeras semanas de enero en comparación con la segunda mitad de diciembre,
el mayor aumento registrado en 17 años. Los precios al consumo y las expectativas de inflación se dispararon como resultado de la
subida de los precios de la gasolina, un componente importante de los gastos de las economías domésticas, coincidiendo con la
eliminación por parte del gobierno de las subvenciones a los combustibles. El llamado gasolinazo provocó protestas y redujo el
índice de aprobación del presidente Peña Nieto a mínimos históricos. La confianza de los consumidores se desplomó un -17,9%
intermensual en enero tras un trimestre tranquilo, la caída más grande que consta en los registros. Banxico dispone de escaso
margen de maniobra para sostener un MXN continuamente depreciado y contener la inflación si no quiere poner en peligro la
producción. Los mercados revisaron al alza el pronóstico del tipo de interés oficial de finales de año en 50 pb al 7,00%. Entre tanto,
las estimaciones preliminares del PIB real preveían un aumento del +0,6% intertrimestral y del +2,2% interanual en el 4T de 2016. Si
se confirma, el crecimiento anual del año pasado cumpliría nuestro pronóstico del +2%.
Austria:recuperacióncontinuadaen2016.¿Estabilizaciónen2017?
Las primeras estimaciones oficiales indican que el PIB real del 4T de 2016 aumentó en un +1,8% interanual (+1,3% en el 3T) y un
+0,5% intertrimestral, igual que en el trimestre anterior. El crecimiento del 4T estuvo impulsado por la demanda interna, con la
aceleración del consumo privado hasta el +0,5% intertrimestral (inalterado con respecto al 3T) y del consumo público en un +0,3%
intertrimestral (+0,2% en el 3T), mientras que la inversión fija se desaceleró al +0,1% intertrimestral (+0,4% en el 3T). La actividad de
comercio exterior ganó cierto impulso en el 4T, con un crecimiento de las exportaciones del +0,4% intertrimestral (+0,2% en el 3T) y
de las importaciones en un +0,5% intertrimestral (+0,4% en el 3T) por lo que las exportaciones netas supusieron una aportación
neutral al crecimiento del PIB del 4T (el nivel de las exportaciones es ligeramente superior al de las importaciones). El crecimiento
anual global del PIB de 2016 (no ajustado al año civil) se estimó del +1,5%, frente al +1% de 2015. Mientras tanto, el PMI de
fabricación registró un máximo en 70 meses de 57,3 en enero, apuntando a una fuerte expansión industrial a principios de 2017.
Euler Hermes prevé que el crecimiento del PIB anual global se estabilice en alrededor del +1,5% en 2017.
Israel:sólidocrecimientoen2016.¿Desaceleraciónmoderadaen2017?
Las estimaciones preliminares indican que el crecimiento real del PIB se aceleró al +3,8% en 2016 respecto al +2,5% de 2015,
impulsado por una robusta demanda interna. En particular, la inversión fija creció un +11% en 2016, tras el registro plano de los dos
años anteriores, favorecida por las oscilaciones de la inversión en transporte (+48,6%) y la inversión en maquinaria (+20,8%). El
consumo privado también creció firmemente en un +6,1%, frente al +4,3% de 2015, mientras que el consumo público repuntó al
+3,8% (+3,3% en 2015). Entre tanto, en 2016 las exportaciones netas realizaron una aportación negativa al crecimiento, mientras
que el incremento de las exportaciones reales del +3% se vio claramente superado por las importaciones reales, que aumentaron un
+9,2% De cara al futuro, es improbable que el auge de la inversión persista a este ritmo, pero el gasto de los consumidores debe
mantenerse firme. Euler Hermes pronostica que el crecimiento anual global se modere en cierto modo hasta el +3,2% en 2017.
Durante este impás, los precios al consumo fueron planos, en términos interanuales, en diciembre, llevando la inflación media al -
0,2% en 2016. Esperamos una ligera aceleración hasta una media del +0,6 % en 2017.
China:buencomienzo,pero...
El crecimiento de la actividad fue robusto en enero, respaldado por la solidez de los servicios y por un sector de fabricación
resistente. El PMI Caixin-Markit continuó señalando una expansión económica con lecturas superiores a la marca de 50,0 en enero:
con el PMI de servicios en 53,1 y el PMI de fabricación en 51,0. Sin embargo, las perspectivas parecen desafiantes. Las exportaciones
podrían enfrentarse a una posible elevación de las barreras comerciales en Estados Unidos y, en el ámbito interno, la reciente subida
de las tasas repo del PBoC (7 días, 14 días y 28 días en 10 pb cada una) es otro indicio de que se distancia de su sesgo de
flexibilización. El elevado endeudamiento empresarial, las continuas salidas de capital y la degradación de presiones sobre la
moneda figuran entre las razones que exigen una postura monetaria cautelosa. En tal contexto, Euler Hermes espera que el
crecimiento del PIB real se ralentice ligeramente hasta el +6,2% en 2017, desde el +6,7% registrado en 2016. La demanda interna
seguirá siendo el principal motor de crecimiento, sostenido por una política fiscal favorable y una mejora continuada del consumo
privado.
Fechas a tener en cuenta
 9 de febrero – IPC de enero en Argentina, México y Ucrania
 10 de febrero – Informe de empleo de enero en Canadá
 10 de febrero – Comercio exterior de enero en China
 10 de febrero – Producción manufacturera de dic. en Francia y RU
 10 de febrero – Producción industrial de dic. en Eslovaquia
 14 de febrero – Producción industrial de diciembre en la UE
 14 de febrero – PIB del 4T en la UE (con desglose por países)
 14 de febrero – IPC de enero en Alemania, Hungría y RU
Países destacados
América
África y Oriente
Medio
Asia Pacífico
Europa
 14 de febrero – Balanza de pagos de diciembre en Turquía
 14 de febrero – IPP de enero en EE. UU.
 15 de febrero – PIB del 4T en Perú
 15 de febrero – IPC de enero en Bulgaria, Rumanía y Eslovaquia
 15 de febrero – IPC de enero en Sudáfrica, España y EE. UU.
 15 de febrero – Producción industrial de enero en EE. UU.
 15 de febrero – Ventas minoristas de enero en EE. UU.
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