El cambio de ciclo que se produce en la economía internacional, a raíz de la crisis financiera desatada en EEUU en 2007, significó un brusco e inesperado parón en la prolongada trayectoria de crecimiento que se venía observando en España desde la segunda mitad de los años noventa del siglo veinte. Si bien durante esta etapa de expansión se observaban algunos desajustes, lo cierto es que su comparación con los desequilibrios generados en fases expansivas anteriores, conjuntamente con la creencia de que la generación de algunos desequilibrios no resultaba tan preocupante (por ejemplo, la financiación externa del exterior, o la explosiva expansión crediticia) al formar parte ahora (desde enero de 1999) de la unión monetaria europea. Por supuesto, hoy ya sabemos que esto no es así.

1. Conyutura Actual de la Economía Española
Jorge Araya Lobo
Davide Saulo Bartolucci

2. 2

3. ¿De dónde venimos?
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4. Mercado Laboral
Las características del crecimiento consiguieron absorber gran parte de la tasa de paro
La generación intensiva de empleo resultó en una amenaza para la competitividad
Ineficiencias del mercado laboral de carácter dual
Crecimiento de capital humano inferior a lo que reflejan los años de estudios
Aumento de los factores más rápido que del valor añadido
Parte del esfuerzo inversor en capital físico y humano no resulta productivo:
Inversión por vías distintas a la mejora de la productividad
La educación no parece ofrecer lo que el mercado demanda
Evolución negativa de la Productividad Total de Factores
Actividades de bajo contenido tecnológico, muy cíclicas y de abundante trabajo precario
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5. Mercado Financiero
La insuficiente generación de valor añadido impedía financiar la elevada inversión con
el ahorro interno
La entrada al euro permitió acceder a tipos de interés reducidos y fácil acceso a la
financiación internacional
Los tipos de interés bajaron desde un 11% en 1995 a un 3% en 2005
Endeudamiento de las familias y sobrevaloración de la vivienda
Infravaloración de los riesgos financieros
El ahorro de los hogares se acercaba a 0
Coste de uso del capital negativo
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6. Mercado Interior
Nuestros agentes económicos han pasado de padecer restricciones financieras externas a
perder competitividad y endeudarse excesivamente
Los precios de los servicios han crecido por encima de los de las manufacturas
No hemos sabido incorporar el progreso técnico a la empresa
Protagonismo del sector inmobiliario:
Menor limitación a la disciplina de los mercados
Absorción masiva de recursos financieros
Fuerte crecimiento del déficit comercial
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7. Sector Público
Se preveían tasas de crecimiento alrededor del 3% en 2005
Se suavizaban los pronósticos pesimistas:
Dados los efectos positivos que llegaban a todos los ámbitos de la sociedad
Una vez desatada la crisis, para no sembrar el pánico
El amparo del euro ha hecho posible un déficit por cuenta corriente del 10% del PIB
Las AAPP entraron en el círculo vicioso de la financiación externa
Teoría de Uniones Monetarias Óptimas frente a las políticas cambiarias
Política fiscal demasiado relajada, que infravaloraba el déficit estructural
Elevada dependencia de los ingresos públicos en una expansión económica no sostenible
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8. ¿Dónde estamos?
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9. Mercado Laboral
El aumento de la tasa de crecimiento de la productividad es relevante en múltiples
dimensiones:
mayor contención de la inflación
puede fundamentar una expectativas de rentas futuras de las familias y empresas que
impulsen el gasto interno y hagan asumibles los niveles de endeudamiento
recolocación del empleo excedente generado en el sector de la construcción
Contracción más intensa en empleo que en PIB
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10. Mercado Financiero
Su relación con el sector inmobiliario hace que soporte gran parte del peso de la crisis
El Banco de España introdujo una serie de provisiones anticíclicas
No está particularmente infectado por grandes inversiones en hipotecas subprime
Actualmente están resolviendo los problemas en sus cuentas de resultados:
alargando plazos
comprando activos
subiendo el margen de intermediación
gestión de ventas de inmuebles
obteniendo financiación del BCE
comprando deuda pública
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11. Mercado Interior
La recesión ha provocado la caída de las importaciones, reduciendo en parte nuestro
déficit en balanza comercial de bienes y servicios
La rapidez con la que crecen las importaciones en las épocas de bonanza podrían
mostrar un problema en la competitividad
Implicaciones del comportamiento especulativo:
Caída brusca del empleo, sobre todo personal temporal y/o poco cualificado
Cuando llega la crisis, todas las inversiones especulativas en viviendas representan
un exceso de oferta que lastra la recuperación de la construcción residencial
Exceso de capacidad en capital productivo, porque no es posible poner en actividad
tantos locales comerciales, oficinas y naves como se construyen
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12. Sector Público
Necesidad de controlar el déficit para evitar subidas del riesgo asociado a la deuda
Habiendo deficiencias estructurales, no se puede dejar que los mercados se autoregulen
La falta de rigor y disciplina financiera han hecho que suframos tanto el no disponer de
política monetaria autónoma
Inicialmente se abogó por intervenir en la economía, aunque ahora los mercados se han
decantado por pedir reformas de calado
Intervencionismo desafortunado en empresas
Inmovilismo en el mercado de trabajo
Conflicto con los empresarios
Crisis de confianza
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13. ¿Hacia donde vamos?
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14. Mercado Laboral
La recuperación no ha sido suficiente para paliar los altos niveles de desempleo
Se necesita:
Nuevo modelo de crecimiento basado en el incremento de la productividad y el
empleo mediante el fomento a las empresas para expandirse y contratar
Impulso en la productividad
Necesitamos reducir en el corto plazo los costes laborales
Reforma de la Negociación Colectiva
Reforma de las Pensiones
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15. Mercado Financiero
Riesgo de alarmar los mercados financieros con las necesidades de financiación exterior
Algunos bancos permanecen descapitalizados, inquietando los mercados
Nuestro diferencial de deuda podría ser mayor sin el amparo de la UE y BCE
La tensión sobre la financiación y la liquidez se mantendrá elevada a corto plazo
La industria bancaria española sigue siendo un reto:
Reformas en el aprovisionamiento de las entidades
Realización de 'stress-test' de forma transparente
Los bancos buscan el desapalancamiento
Fusión de Cajas de Ahorro
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16. Mercado Interior
Es necesario propiciar la caída de los precios de los inmuebles, reduciendo el
apalancamiento y exceso de capacidad de ciertos agentes:
Muchos de esos activos han pasado a las manos de las entidades bancarias
Reconocer las pérdidas y poner los activos a precios productivamente aprovechables
Necesitaremos menos inversión para desarrollar nuestra economía
Producción estable liderada por las exportaciones netas, con un fuerte repunte debido al
crecimiento exterior y a la débil demanda interna
Los precios del mercado inmobiliario mantendrán el nivel de stock de viviendas alto
Reforma de la Ley de Bancarrota
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17. Sector Público
Es impensable una salida de España de la Unión Europea
Como se puede impulsar la recuperación desde las administraciones:
Facilitar por todos los medios la actividad empresarial
Decir la verdad y pedir ayuda a la UE para estabilizar la economía frente al exterior
Incentivos a la rentabilidad de los activos inmobiliarios
El déficit por cuenta corriente descendió hasta los 4.5 puntos porcentuales del PIB
La consolidación fiscal está en marcha y se consiguió regular el déficit en 2010
La consolidación se intensificará en 2011, centrada en el déficit del 6% del PIB, además
el gobierno se ha comprometido a reducirlo hasta los 2.1 puntos porcentuales para 2014
Privatización de las Loterías del Estado y AENA
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18. Conclusiones
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19. Jorge Araya Lobo
Alta dificultad estructural para
solventar los problemas relativos a
una recesión económica
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20. Davide Saulo Bartolucci
El sector público no está en
condiciones de impulsar una salida
de la crisis, dejando la creación de
empleo en manos del sector privado
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21. Bibliografía
Estrada, A., Jimeno, J.F. y Malo de Molina, J.L. (2009): "La economía
española en la UEM: los diez primeros años", Banco de España, Documento
ocasional nº 0901
Malo de Molina, J.L. (2005), Una larga fase de expansión de la
economía española, Banco de España, Documento ocasional nº 0505]
Pérez, F. (2010), “España ante la crisis: condicionantes internos y externos”,
en Costas Comesañas, A. (coord.), La crisis de 2008: de la economía a
la política y más allá, CAJAMAR Caja Rural, Colección Mediterráneo
Económico, nº 18
Torrero Mañas, A. (2009), La crisis financiera internacional. Repercusión
sobre la economía española, Universidad de Alcalá, Instituto
Universitario de Análisis Económico y Social, Documento de Trabajo
International Monetary Found - Country Report No. 11/215
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