1. UNIVERSIDAD AUTONOMA AGRARIA
ANTONIO NARRO
DIVISIÓN DE CIENCIAS SOCIOECONOMICAS
DEPARTAMENTO DE ADMINISTRACION AGROPECUARIA
FORMULACION Y EVALUACIÓN
DE PROYECTOS ADM-459
M.C. ROGELIO PÉREZ NIÑO
DIRECCIÓN DE PLANEACIÓN
institutoterra@terra.com.mx
EXT. 4043

2. Evaluación del Curso
• Exámenes Parciales………..60%
• Tareas/Laboratorios…………10%
• Participación Activa…………10% (exposiciones)
• Proyecto……………………...20%
Tareas/Laboratorios…………30%
Proyecto………………………70%

3. CONTENIDO
 PARTE I: Marco conceptual de los proyectos de inversión.
Conceptos generales. Ciclo de formulación.
 PARTE II: Estudio de mercado.
 PARTE III: Estudio técnico.
 PARTE IV: Estudio económico – financiero.
 PARTE V: Indicadores Financieros para la evaluación de los
proyectos de inversión.
 PARTE VI: Análisis de riesgo y sensibilidad.
 Bibliografía.

4. Parte I
MARCO CONCEPTUAL DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN.
CONCEPTOS GENERALES.
CICLO DE FORMULACIÓN.

5. PRINCIPIOS DE POLITICA ECONOMICA
Ludwing Von Mises
La prosperidad depende de la inversión.
“La prosperidad de un país aumenta en
proporción al aumento del capital invertido
per cápita. Todo país puede experimentar
el mismo “milagro” de recuperación
económica, aunque debo insistir en que la
recuperación económica no proviene de un
milagro: es el resultado de la adopción de
una sana política económica.”

6. El beneficio depende de anticipar correctamente la situación
“Que el empresario obtenga algún beneficio del nuevo proyecto
dependerá de la situación futura del mercado y de su capacidad
para anticipar correctamente tal situación,”
Los verdaderos amos son los consumidores
“La gente cree que en la economía de mercado hay
patrones que no dependen de la buena voluntad y
el apoyo de los demás. Creen que los capitanes
de las industrias, los hombres de negocios, los
empresarios, son los verdaderos patrones del
sistema económico. Pero esta es una ilusión. Los
verdaderos amos del sistema económico son los
consumidores.”

7. PROYECTO – DEFINICIONES SEGÚN:
INSTITUTO LATINOAMERICANO DE PLANIFICACIÓN ECONÓMICA Y
SOCIAL (ILPES)
“Proyecto es una actividad de cualquier naturaleza, que requiere
para su realización del uso o consumo inmediato a corto plazo de
algunos recursos escasos o al menos limitados (ahorros, divisas,
talento especializado, mano de obra calificada, etc.) aún
sacrificando beneficios actuales y asegurados, en la esperanza de
obtener en un periodo de tiempo mayor, beneficios superiores a los
que se obtiene con el empleo actual de dichos recursos, sean éstos
nuevos beneficios financieros, económicos o sociales.”
BANCO MUNDIAL
“Proyecto significa una propuesta de inversión de capital para
instalaciones destinadas a proporcionar bienes o servicios.”

8. ¿ QUE ES UN PROYECTO DE INVERSION?
ES UNA PROPUESTA
TECNICO-ECONOMICA-SOCIAL
QUE BUSCA RESOLVER UNA NECESIDAD, O
APROVECHAR UNA OPORTUNIDAD DE NEGOCIO
UTILIZANDO UN CONJUNTO DE RECURSOS
DISPONIBLES, IMPLICANDO COSTOS Y BENEFICIOS
EN UN MOMENTO DETERMINADO. Y QUE SE
EXPRESA EN UN DOCUMENTO.

9. ASPECTOS TECNICOS
¿Qué se desea hacer?
¿Cómo se va hacer?
¿Dónde Hacerlo?
¿Con que equipo y herramientas
se hará?

10. ASPECTOS ECONÓMICO
¿Cuánto dinero se necesita?
¿Cuánto se va a gastar?
¿Cuánto se estima vender?
¿Qué utilidad se espera obtener?

11. ASPECTO SOCIAL
¿Puede afectar a la sociedad?
¿Puede generar empleos
directos e indirectos?
¿Genera algún beneficio
económico para la población?
¿Qué impacto ambiental tiene?

12. RELACIÓN ENTRE PLAN,
PROGRAMA Y PROYECTO PLAN
“Constituye
un conjunto de
disposiciones
destinadas a permitir a
PROGRAMA la economía de un país o
de una región el que
“Constituye pueda alcanzar en el
un conjunto curso de cierto tiempo
Coordinado de los objetivos de
acciones a crecimiento yo
emprender con vista desarrollo
PROYECTO al acrecentamiento
del potencial de
esperados”
“Constituye
producción de cada
la parte m pequeña del
ás sector económico”
plan cuya actividad
puede form ularse,
evaluarse y efectuarse
com una unidad
o
independiente”

13. CATEGORÍAS O NATURALEZA DEL PROYECTO
Producción de bienes: agrícolas, pecuarios, forestales, industriales
ENERGIA
ECONÓMICA TRANSPORTE
COMUNICACIONES
INFRAESTRUCTURA
SALUD
EDUCACIÓN
SOCIAL
VIVIENDA
SANEAMIENTO AMBIENTAL
Prestación de Servicios: personales, materiales, técnicos, institucionales

14. ¿Qué perseguimos con los Proyectos?
1- PROYECTOS DE ACTIVIDADES DIRECTAMENTE
PRODUCTIVAS
Aumento en la producción.
Depende exclusivamente de su contribución directa al
producto.
La eficacia se mide por medio de la Relación B/C.
Generalmente están en manos de individuos o empresas
privadas.

15. ¿Qué perseguimos con los Proyectos?
2 - PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA
2.1 Infraestructura Social
El criterio utilizado será siempre el de la utilidad social.
La eficacia debe medirse en términos sociales.
Se debe comparar los beneficios de la nación en su conjunto.
No proporciona beneficio al inversor.
Por razones técnicas o sociales no se puede cobrar un precio por el
producto.
Casi siempre está a cargo de la actividad pública.
Se suministran gratuitamente o a tasas reguladas por las agencias
públicas.
2.2 Infraestructura Económica
 Comprende aquellos servicios básicos sin los cuales no podría haber actividades
productivas primarias, secundarias y terciarias.
 Es una inversión que se extiende a todo el crecimiento de la economía en lugar de
dedicarse al crecimiento de una actividad específica.

16. 3 - PROYECTOS DE SERVICIO.
Son aquellos cuyo propósito no es
producir bienes materiales, sino prestar
servicios de carácter personal, material o
técnico, ya sea mediante el ejercicio
profesional o a través de instituciones.

17. Etapas de un proyecto
Hay muchas formas de clasificar las etapas de un proyecto de
inversión. Una de las más comunes identifica cuatro etapas básicas:
la, los estudios de pre-inversión para medir la conveniencia
económica de llevar a cabo la idea, la inversión para la
implementación del proyecto y la puesta en marcha y operación.

18. Etapas de un proyecto
Ideas
Perfil
Preinversión Prefactibilidad
Etapas
Factibilidad
Inversión
Operación

19. FASES PARA LA ELABORACION DE UN
PROYECTO DE INVERSION
• GENERACION Y ANALISIS DE LA IDEA DEL PROYECTO
• Se genera en base a una necesidad no satisfecha
• Definir qué se pretende satisfacer
• Se genera por un problema existente
• Identificar alternativas de solución

20. • ANALISIS DEL NIVEL DE PERFIL
• Estudiar los antecedentes para determinar la conveniencia del
proyecto
• Analiza los beneficios y costos a través de un horizonte de
evaluación para decidir sí se lleva ó no a cabo la empresa. En
situaciones con o sin proyecto.
• Se analizan diferentes alternativas de acción

21. • ANALISIS DE PREFACTIBILIDAD A FACTIBILIDAD
Es un estudio detallado y preciso de la alternativa seleccionada,
donde se profundiza el análisis de los indicadores financieros
del proyecto
El informe de factibilidad es el punto final de la formulación de
un proyecto, para su presentación ante instituciones
financieras privadas y de gobierno
Se deben definir aspectos técnicos del proyecto como son:
TAMAÑO Y LOCALIZACION
TECNOLOGIA Y CALENDARIO DE EJECUCION
FECHA DE PUESTA EN MARCHA

22. Ciclo de un proyecto de Inversión
ETAPAS
ESTUDIO PRELIMINAR
FASES (Identificación de la idea)
PRE INVERSION
ESTUDIO DE PRE-FACTIBILIDAD
O
(Anteproyecto Preliminar)
PREPARACIÓN
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
(Anteproyecto Definitivo)
ESTUDIO DEFINITIVO O
DE INGENIERÍA
INVERSION
- EJECUCIÓN DEL PROYECTO
- PUESTA EN MARCHA
OPERACION OPERACIÓN NORMAL
O
FUNCIONAMIENTO
ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS DEL PROYECTO

23. ESTUDIOS DE VIABILIDAD
Técnica Económica Legal
De Gestión Política
Ambiental

24. ELEMENTOS DEL PROYECTO
• ESTUDIO DE ORGANIZACIÓN Y ASPECTOS LEGALES
• ESTUDIO AMBIENTAL
• ESTUDIO DE MERCADO Y/O SONDEO DE MERCADO
• ESTUDIO TECNICO O INGENIERIA DE PROCESOS
• ESTUDIO FINANCIERO

25. ¿Qué debe incluir la formulación de un proyecto de
inversión?
1. Estudio de Organización y Aspectos Legales:
 CONSISTE EN DEFINIR COMO SE ORGANIZARA
LA EMPRESA
 REGIMEN FISCAL
 ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

26. ¿Qué debe incluir la formulación de un proyecto de
inversión?
1. Estudio de Organización y Aspectos Legales:
• Sociedad Anónima (S.A.)
• Sociedad Cooperativa (S.C.)
– Responsabilidad Limitada
– Responsabilidad Ilimitada
– Responsabilidad Suplementada REGIMEN LEGAL
• Sociedad de Producción Rural (S.P.R.)
– Responsabilidad Limitada
– Responsabilidad Ilimitada
– Responsabilidad Suplementada
• Sociedad Civil o Asociación Civil
• Sociedad de Solidaridad Social
•NOTA: EL REGIMEN LEGAL SE DEFINE SEGÚN LOS OBJETIVOS O NECESIDADES DE LA ORGANIZACION

27. ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL
• Cuál será la jerarquía de
la empresa
• Departamentos y áreas
funcionales
• Definir las líneas de
autoridad y
responsabilidad
• Estructurar y definir las
actividades de cada
elemento de la
organización

28. ¿Qué debe incluir la formulación de un proyecto de
inversión?
2. Estudio Ambiental:
El estudio ambiental debe ofrecer un alto respeto a la
naturaleza evitando la contaminación y mejorando el
entorno ambiental.
Normativas: Regulaciones:
•Cambio de uso de suelo
 SEMARNAT
•Forestal
 SEMADES •Uso de agua
 Impacto ambiental •Explotación pesquera
•Protección de flora, fauna y pesca

29. ¿Qué debe incluir la formulación de un proyecto de
inversión?
3. Estudio del Mercado:
 Análisis de la oferta
 Análisis de la demanda
 Análisis de los precios
 Análisis de la comercialización
 Conclusión del estudio del mercado

30. ¿Qué debe incluir la formulación de un proyecto de
inversión?
4. Estudio Técnico:
 Tamaño y localización
 Proceso tecnológico
 Disponibilidad y costo de los suministros e insumos
 Obra física
 Organización
 Calendario de realización
 Análisis de costos

31. ¿Qué debe incluir la formulación de un proyecto de
inversión?
5. Estudio Financiero:
 Inversiones en el proyecto
• Inversión fija
• Costos y gastos de operación
• Capital de trabajo
 Análisis y proyecciones
• Proyección de gastos
• Proyección de ingresos
• Estado pro-forma de resultados
 Punto de equilibrio
 Financiamiento
• Estructura y fuentes de financiamiento

32. ¿Qué debe incluir la formulación de un proyecto de
inversión?
6. Estudio Económico y Evaluación:
 Evaluación privada
 Evaluación social
 Distintos criterios de evaluación
7. Finalmente:
 Toma la decisión sobre la factibilidad y rentabilidad
del proyecto.

33. Estructura General de la Evaluación de los Proyectos.
FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
DEFINICIÓN DE OBJETIVOS
ANÁLISIS DEL ANÁLISIS ANÁLISIS EVALUACIÓN
MERCADO TÉCNICO ECONÓMICO ECONÓMICA Y
OPERATIVO FINANCIER O SOCIAL
RETROALIMENTACIÓN RESUMEN Y CONCLUSIONES
DECISIÓN SOBRE EL PROYECTO
DECISIÓN SOBR EL PROYECTO
E

34. FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
DE LOS PROYECTOS
INTERNO EXTERNO
MERCADO
AUTOFINANCIACIÓN DE CAPITALES CRÉDITO
(BOLSA)
AP ORTACIONES P ROP IAS NACIONAL NACIONAL
FONDOS DE P REVIS IÓN P ARA INVERS IONES INTERNACIONAL INTERNACIONAL
AMORTIZACIONES (ACCIONES , OFICIAL
AMP LIACIONES OBLIGACIONES Y P RIVADO
RES ERVAS BONOS DE CAJ A)

35. Parte II
ESTUDIO DE MERCADO.

36. ESTUDIO DE MERCADO
SONDEO DE MERCADO
EL ESTUDIO DE MERCADO ES UN ANALISIS ELABORADO EN EL AMBITO DE
COMERCIALIZACION DEL PROYECTO.
• ¿ QUE ES LO QUE SE VA A PRODUCIR?
• CARACTERISTICAS DEL PRODUCTO
• ENCUESTA DE ACEPTACION DEL PRODUCTO
• ¿ CONOCIMIENTO DEL CONSUMIDOR ?
• ¿ PARA QUE SIRVE ?
• ¿ CUAL SERA SU UNIDAD ? ( piezas, kilos, litros, etc.)
• ¿ CUAL ES EL NIVEL DE ATENCION A LOS CLIENTES
• ¿ CUAL SERA SU PARTICIPACION DE MERCADO?
• ANALISIS DE LA COMPETENCIA

37. ESTUDIO DE MERCADO
SONDEO DE MERCADO
SU PRINCIPAL OBJETIVO ES:
OBTENER UN CONOCIMIENTO AMPLIO DEL MERCADO META Y POSIBLE
CONSUMIDOR O CLIENTE
Y CON BASE A ESTO
ESTIMAR LAS VENTAS YYDEFINIR UN MERCADO POTENCIAL POR SATISFACER
ESTIMAR LAS VENTAS DEFINIR UN MERCADO POTENCIAL POR SATISFACER

38. ESTUDIO DE MERCADO
• OFERTA DEMANDA
 definir la competencia Cuanto se requiere en
 donde y que compra el mercado
actualmente nuestro mercado Cuanto producto se
potencial consume actualmente
 Cuantas tiendas hay A que precio se está
 Cual es el precio del mercado comprando
Encontrar si es
demanda fija o flexible
Que producto sustituto
usa el mercado
potencial

39. LA INFORMACION PROPORCIONADA POR
LA OFERTA Y LA DEMANDA DEFINIRA:
CUANTO SE DEBE PRODUCIR
LOS CLIENTES POTENCIALES
A QUE PRECIO SE PODRA VENDER
CUANTO SE PODRA VENDER
GENERAMOS
PRESUPUESTO DE VENTAS
PRESUPUESTO DE VENTAS

40. Parte III
ESTUDIO TECNICO O
INGENIERIA DE PROCESOS

41. ESTUDIO TECNICO O INGENIERIA DE
PROCESOS
EL OBJETIVO ES DISEÑAR, COMO SE PRODUCIRÁ
EN ESTE ESTUDIO ES PRIMORDIAL HACERNOS UNA SERIE DE
CUESTIONAMIENTOS ACERCA DE:
DONDE UBICAR LA EMPRESA
TAMAÑO DE LA EMPRESA
DONDE SE OBTENDRAN LOS INSUMOS

42. ¿ QUE INSTRUMENTOS O EQUIPO SE USARAN ?
INGENIERIA DE PROCESOS
¿ QUE PERSONAL SE NECESITARÁ, CUANTO SE LE
PAGARA ?
¿ CON QUE INSTRUMENTOS Y EQUIPO SE CUENTA ?
¿ CUANTO SE INVERTIRA EN EQUIPOS, MAQUINARIA,
INSTALACIONES ?
¿ CUANTO SE GASTARA PARA PODER PRODUCIR Y
COMERCIALIZAR ?
REVISION EXHAUSTIVA DE LAS
NORMAS LEGALES
PARA LA OPERACION

43. Parte IV
ESTUDIO ECONOMICO FINANCIERO

44. DETERMINACION DE COSTOS, GASTOS E INGRESOS
ES INDISPENSABLE PARA EL BUEN RESULTADO
DEL PROYECTO QUE SE DETERMINE
CON TODA PRECISIÓN
LOS COSTOS Y LOS GASTOS EN QUE
INCURRIRA EL PROYECTO
DETALLANDO CADA UNO DE LOS PROCESOS ,
TANTO DE PRODUCCION COMO LOS
ADMINISTRACION Y VENTAS

46. CUADROS DE EXCELL A COMPLETAR
Ejemplo.. Limón Pág.. 43

47. ESTUDIO FINANCIERO
ES EL ESTUDIO QUE DEMUESTRA SI EL
PROYECTO ES RENTABLE O NO
BASANDOSE EN LOS SIGUIENTES
DOCUMENTOS
Presupuesto de
gastos
Presupuesto de Presupuesto de
ingresos inversión

48. ESTUDIO FINANCIERO
EL TAMAÑO DEL PROYECTO DIMENSIONA EL TAMAÑO
EL TAMAÑO DEL PROYECTO DIMENSIONA EL TAMAÑO
FINANCIERO DEL MISMO POR LOS CONCEPTOS RELATIVOS A
FINANCIERO DEL MISMO POR LOS CONCEPTOS RELATIVOS A
BENEFICIOS O INGRESOS Y A LOS COSTOS, GASTOS Y EGRESOS.
BENEFICIOS O INGRESOS Y A LOS COSTOS, GASTOS Y EGRESOS.
LA DIFERENCIA DE ESTOS, LA INVERSION APLICADA, EL COSTO
LA DIFERENCIA DE ESTOS, LA INVERSION APLICADA, EL COSTO
DE OPORTUNIDAD Y LOS INDICADORES FINANCIEROS
DE OPORTUNIDAD Y LOS INDICADORES FINANCIEROS
INTEGRAN UNA SITUACION FINANCIERA PARA TOMAR
INTEGRAN UNA SITUACION FINANCIERA PARA TOMAR
DECISIONES.
DECISIONES.

49. EL ESTUDIO FINANCIERO AYUDARA A
DEMOSTRAR LA VIABILIDAD DEL
PROYECTO
Y DETERMINA SI EL PROYECTO SE
ACEPTA O SE REQUIEREN
MODIFICACIONES

50. – INCREMENTAR LAS VENTAS
– AUMENTANDO VOLUMENES DE VENTA
– SUBIENDO EL PRECIO DE VENTA
– ABARATAR COSTOS DE PRODUCCION
– COMPRAR MAQUINAS MAS BARATAS Y EFICIENTES
– EFICIENTAR LOS PROCESOS PRODUCTIVOS
– GASTAR MENOS OPERATIVAMENTE
* Estas prácticas no se deben hacer, con la intención de aumentar la
rentabilidad del proyecto SIN JUSTIFICARLA

51. PUNTOS QUE DEBEN CUIDARSE
Que los equipos NO MENOSCABEN LA CALIDAD de la
producción
Se podrá presupuestar menos gastos, cuidando que NO
CORRA RIESGO LA OPERACIÓN de la empresa
Al aumentar las ventas debe vigilarse El PRECIO DE
VENTA DEL MERCADO
EL VOLUMEN DE PRODUCCIÓN REAL

52. Si aún y con todos los cambios posibles (REALES)
Si aún y con todos los cambios posibles (REALES)
la ganancia no es satisfactoria entonces el proyecto
la ganancia no es satisfactoria entonces el proyecto
-NO SERA VIABLE-
-NO SERA VIABLE-
Si éste fuera el caso es necesario
ENCONTRAR OTRA OPCION DE INVERSION

53. UNO DE LOS INDICADORES IMPORTANTES EN UN
PROYECTO DE INVERSION DENTRO DE SU ESTUDIO
FINANCIERO ES LA QUE SE OBTIENE DE EVALUAR LAS
UTILIDADES O EXCESOS DE FLUJO COMPARANDO LA
SITUACION CON PROYECTO Y LA SITUACION SIN
PROYECTO
LA SITUACION SIN PROYECTO SE DA DE DOS MANERAS
Cuando el proyecto tenga antecedentes productivos
Cuando el proyecto sea de nueva creación se tomará la
suma total de los ingresos individuales de los miembros
del grupo, siempre y cuando estas actividades sean
sustituidas por las del nuevo proyecto.

54. Parte V
INDICADORES FINANCIEROS PARA LA
EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN.

55. INDICADORES FINANCIEROS AL EVALUAR UN
PROYECTO DE INVERSION
ESTOS NOS SIRVEN PARA EVALUAR EL IMPACTO REAL
QUE TENDRA EL PROYECTO EN UN ESCENARIO
FINANCIERO FUTURO
TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR )
VALOR ACTUAL NETO ( VAN )
RELACION COSTO BENEFICIO

56. Pasos que deben seguirse para definir la
VAN y TIR
• Determinar la inversión neta requerida
• Determinar flujos anuales de efectivo después de impuestos
• Definir el horizonte a evaluar ( este se determinará de acuerdo a
los años de vida util de la inversion requerida )
• Determinar la tasa de descuento
Es importante hacer notar que solamente se usaran desembolsos
(entradas y salidas) de efectivo. Es decir, se usaran UNICAMENTE
aquellos registros contables que puedan afectar estos flujos de
efectivo

57. VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Es el valor actual de una inversión , y la determinamos
restando a la suma del valor actual de los flujos de caja, la
inversión inicial. Esto con el fin de comparar si se obtiene un
beneficio real mayor que los costos de inversión. La
determinamos a partir de la siguiente información:
una tasa de descuento (costo de capital)
Considerar los flujos netos de efectivo
La inversión requerida
La tasa de descuento equivale a la tasa alternativa de interés
que se tendría si se invirtiera el capital en otro medio de
inversión

58. La formula que se usa para determinar el VAN es la
siguiente:
Fn
V.A.N = - inversión inicial
( 1 + int ) n
Donde
Fn.- es el valor del flujo neto
Int.- es el interes de la tasa de descuento
n.- es el numero del periodo
suponiendo que el flujo de efectivo corresponda a un horizonte de 4 años
entonces se podria usar la formula de la siguiente manera
flujo 1 flujo 2 flujo 3 flujo 4
VAN = --------- + --------- + ------- + -------- - inversion inicial
(1+int)1 (1+int)2 (1+int)3 (1+int)4

59. Para poder explicar como se determina la VAN suponga lo
siguiente:
Queremos invertir una cantidad de dinero que nos permitan
retirar 226,100 anuales durante 5 años
(flujos netos de efectivo)
Y encontramos un banco que nos permite hacer esos retiros
considerando que nos paga una tasa del 9%
(tasa de descuento)
El banco, por medio de formulas financieras determina que :
NECESITAMOS INVERTIR 879,450
para poder retirar anualmente 226,100 durante los próximos 5
años

60. Por otro lado, tenemos un proyecto productivo y en el que
determinamos que si invertimos 460,000 y los ponemos a
trabajar podremos recuperar 226,100 cada año durante los
próximos 5 años.
Entonces el V.A.N. de nuestro proyecto lo determinamos restando.
879,450 el monto de la inversión en el banco
- 460,000 inversión en el proyecto productivo
419,450 V.A.N.

61. Ejemplificación de la formula para determinar el
VAN
año flujo tasa. factor valor presente
descuento
1 226,100 0.09 1 / (1+.09)1 0.9174 207,431.19
2 226,100 0.09 1 / (1+.09)2 0.8417 190,303.85
3 226,100 0.09 1 / (1+.09)3 0.7722 174,590.68
4 226,100 0.09 1 / (1+.09)4 0.7084 160,174.94
5 226,100 0.09 1 / (1+.09)5 0.6499 146,949.49
suma de los valores presentes 879,450.15
menos inversión inicial - 460,000.00
valor actual neto 419,450.15

62. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Es el interés que generaría una inversión en
un periodo de tiempo definido (normalmente
son periodos anuales)
• considerando una inversión inicial
• y una serie de pagos o recuperaciones
anuales (flujos de efectivo anuales) durante un
periodo determinado

63. La TIR es una tasa de descuento que iguala el valor de los flujos futuros con la
inversión inicial. Es decir, que la VAN sea igual a 0, esto es para poder evaluar la
rentabilidad del proyecto.
la formula que se usa es básicamente la misma, y se resume de la siguiente manera
siguiendo el ejemplo anterior:
flujo 1 flujo 2 flujo 3 flujo 4
0 (van) = ( --------- + -------- + --------- + --------- ) – inversion inicial
(1+tir)1 (1+tir)2 (1+tir)3 (1+tir)4
donde la variable tir es la tasa interna de retorno.
Para poder determinar cual es la TIR se deberá de experimentar con distintos
valores a la variable “tir” en la formula dada, hasta lograr que el valor de VAN
sea igual a 0.

64. Siguiendo el ejemplo, pero considerando una tasa de 30%
flujo 1 flujo 2 flujo 3 flujo 4
0 (van) = ( --------- + -------- + --------- + --------- ) – inversión inicia
(1 + tir)1 (1 + tir)2 (1 + tir)3 (1 + tir)4
226,100 226,100 226,100 226,100 226,100 _
VAN = ------------ + ------------ + ------------ + ------------ + ------------ 460,000
(1+.30)1 (1+.30)2 (1+.30)3 (1+.30)4 (1+.30)5
226,100 226,100 226,100 226,100 226,100
VAN = ------------ + ------------ + ------------ + ------------ + ------------ _ 460,000
1.3 1.69 2.197 2.8561 3.7129

65. VAN = 173,923 + 133,787 + 102,913 + 79,164 + 60,895 _ 460,000
_
VAN = 550,682 460,000
VAN = 90,682
POR LO TANTO: COMO LA VAN NO ES IGUAL A “0” ENTONCES:
LA TASA DEL 30% NO ES LA TIR

66. Ahora consideremos una tasa del 40.02%
226,100 226,100 226,100 226,100 226,100
VAN = ------------ + ------------ + ------------ + ------------ + ------------ _ 460,000
(1+0.4002)1 (1+0.4002)2 (1+0.4002)3 (1+0.4002)4 (1+0.4002)5
226,100 226,100 226,100 226,100 226,100
VAN = ------------ + ------------ + ------------ + ------------ + ------------ _ 460,000
1.4002 1.9605 2.7452 3.8438 5.3821

67. VAN = 161,478 + 115,329 + 82,362 + 58,822 + 42,009 _ 460,000
_
VAN = 460,000 460,000
VAN = 0
POR LO TANTO: COMO LA VAN ES IGUAL A “0” ENTONCES:
LA TASA DEL 40.02 % ES LA TIR

68. TIR VAN
0% 670,500.00
10% 397,096.89
30% 90,682.32
40.02% 0
50% - 67,348.97
60% - 119,104.29
En este ejemplo la TIR que resulta es de 40.02

69. Todas las formulas financieras que hemos visto se
resuelve en base a logaritmos y exponenciales.
Para simplificar la operación, anteriormente se usaban
unas tablas matemáticas para la determinación de tasa
de interés a valor presente.
Actualmente existen calculadoras financieras y
programas de computo que determinan la TIR y el VAN
de una manera mas rápida y eficiente.

70. La mejor manera de explicar lo que es la TIR es suponiendo lo
siguiente:
vamos a invertir en un negocio 460,000
Y esta inversión nos va a permitir retirar 226,100 cada año
durante 5 años seguidos
Por medio de formulas o tablas financieras determinamos que
al final de los 5 años habremos recibido los 460,000 mas un
interés del 40.02 %,
ENTONCES LA TIR ES 40.02 %

71.  La TIR se llama tasa interna por que NO depende de las
tasas que rigen el mercado de capitales
 Solo depende de los flujos de efectivo del proyecto
 Para que un proyecto sea considerado positivo deberá
tener una TIR mayor a la tasa de descuento
proyectada o esperada.
* El criterio 2012 es según el Banco de México.
Cetes a 364 días = 4.59 %
*http://www.banxico.org.mx/portal-mercado-valores/index.html% (cetes + 3 pp)

72. • LA RELACION COSTO / BENEFICIO SE DETERMINA DE
LA SIGUIENTE MANERA
Valor presente de los 879,450
flujos de caja
Entre valor de la 460,000
inversión del proyecto
Relación costo/beneficio
1.91
Es importante aclarar que en caso de un proyecto productivo para determinar el
costo beneficio también, es necesario considerar el capital de trabajo empleado

73. ELABORACION DE UN FLUJO DE
EFECTIVO
PARA LA ELABORACION DE UN FLUJO DE EFECTIVO
DEBEMOS TENER LA SIGUIENTE INFORMACION
BASICA
1. INVERSIÓN PROGRAMADA
2. INGRESOS
PRESUPUESTADO EN
3. COSTOS DE PRODUCCION PERIODOS NO
MENORES A 5 AÑOS
4. GASTOS DE OPERACIÓN

74. Punto de equilibrio
• El punto de equilibrio o punto critico es:
Encontrar un valor, donde las ventas son
IGUALES a los costos y gastos
Es aquella cifra que la empresa debe vender
para no perder ni ganar

75. Para que sirve?
• Para visualizar en forma anticipada, la
cantidad que se debe vender para salir a
mano con los gastos
• Sirve de base para determinar el importe de
las ventas necesarias para obtener una
utilidad determinada.

76. Lo primero que hay que hacer es reclasificar los costos y gastos en
FIJOS Y VARIABLES
COSTOS FIJOS.- son aquellos que están en función al tiempo. Por
ejemplo:
– Sueldos
– Depreciaciones
– Renta
– Luz
– telefono
COSTOS VARIABLES.- son aquellos que están en función a las
ventas, es decir, solo se generan cuando hay ventas. Por
ejemplo:
– Costos de venta o producción
– Comisiones sobre ventas
– Gastos de empaque o embarque
– Sueldos a destajo o sobre producción

77. costos
Descripción del Costo Costos Fijos
Variables
INVENTARIO O MATERIA PRIMA
MANO DE OBRA DIRECTA (incluye impuestos sobre la nómina)
SUELDOS (incluye impuestos sobre la nómina)
SUMINISTROS O INSUMOS DE PRODUCCION
REPARACIONES Y MANTENIMIENTO
PUBLICIDAD
GASTOS DE ENTREGA Y REPARTO
CONTABILIDAD Y JURÍDICO
COMISIONES SOBRE VENTAS
RENTA
TELÉFONO
SERVICIOS PÚBLICOS, LUZ, AGUA ETC.
SEGUROS
IMPUESTOS (predial, etc.)
INTERESES SOBRE CREDITOS
DEPRECIACIÓN
GASTOS DE EMPAQUE

78. costos
Descripción del Costo Costos Fijos
Variables
INVENTARIO O MATERIA PRIMA X
MANO DE OBRA DIRECTA (incluye impuestos sobre la nómina) X
SUELDOS (incluye impuestos sobre la nómina) X
SUMINISTROS O INSUMOS DE PRODUCCION
X
REPARACIONES Y MANTENIMIENTO X X
PUBLICIDAD X
GASTOS DE ENTREGA Y REPARTO X
CONTABILIDAD Y JURÍDICO X
COMISIONES SOBRE VENTAS X
RENTA X
TELÉFONO X
SERVICIOS PÚBLICOS, LUZ, AGUA ETC. X
SEGUROS X
IMPUESTOS (predial, etc.) X
INTERESES SOBRE CREDITOS X
DEPRECIACIÓN X
GASTOS DE EMPAQUE X

79. POSTERIORMENTE HAY QUE IDENTIFICAR LA
SIGUIENTE INFORMACIÓN:
1. Ventas totales estimadas o total de producción.
2. Costos fijos totales
3. Costos variables totales
4. Precio de venta unitario estimado
5. Costos variables unitarios

80. Formulas del punto de equilibrio
• Donde:
• V= total de ventas o total de produccion
• CF= costos fijos
• CV= costos variables
• PVU= Precio de venta unitario
Punto de equilibrio en volumen de ventas
CF
P.E.M. = ________________
1 – ( CV / V )

81. Formulas del punto de equilibrio
• Donde:
• V= total de ventas o total de produccion
• CF= costos fijos
• CV= costos variables
• PVU= Precio de venta unitario
•
Punto de equilibrio en unidades
P.E.U.= Punto de equilibrio en monto / PVU

82. LA GRAFICA DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
• Para una mayor visualización, es conveniente
generar una gráfica donde se muestre la
evolución de las ventas y de los gastos
probables en una serie de diferentes
escenarios, es decir se calcularan los
diferentes montos tanto de ventas, costos
variables y costos fijos y se construirá con
ellos una grafica.

83. Parte VI
ANÁLISIS DE RIESGO Y SENSIBILIDAD.

84. ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO
EN PROYECTOS DE INVERSIÓN

85. En la práctica el comportamiento de los estados
financieros antes realizados en la formulación del
proyecto, es incierto, puesto que no es posible
conocer con anticipación cual de ellos ocurrirá
efectivamente como lo planeamos.
Al no tener certeza sobre los flujos futuros de caja
que ocasionará cada inversión, el analista de
proyectos se verá enfrentado ante una situación de
riesgo o incertidumbre.

86. En general, elementos tales como
la vida, el valor de liquidación, los
ingresos y los costos periódicos
son variables aleatorias en lugar de
constantes conocidas.

87. DIFERENCIA ENTRE RIESGO E INCERTIDUMBRE
• El riesgo es la dispersión de la • En tanto que la incertidumbre
distribución de la probabilidad es el grado de falta de confianza
del elemento que se está de que la distribución de
estimando o del (de los) probabilidad estimada sea
resultado (s) que se está (n) correcta
considerando.

88. EJEMPLOS DE CERTEZA SUPUESTA, RIESGO E INCERTIDUMBRE
APLICADOS A LA VIDA DE UN PROYECTO
Certeza supuesta Riesgo Incertidumbre
P =1.0
?
?
da dli ba bor P
da dli ba bor P
da dli ba bor P
?
Vida del proyecto µ =Vida del proyecto Vida del proyecto
de siete años de siete años
i
i
i

89. RESULTADO DE CERTEZA SUPUESTA EN UN PUNTO CON
CERTEZA SUPUESTA EN EL TIEMPO
Probabilidad =1
Cantidad
futura ($)
R
0 1 2 N Tiempo (años)

90. CANTIDAD DE RIESGO EN UN PUNTO CON CERTEZA SUPUESTA
EN EL TIEMPO
Cantidad
futura ($)
0 1 2 N Tiempo (años)

91. CAUSAS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE
1. Una cantidad insuficiente de inversionistas similares.
2. La tendencia en los datos y su valoración.
3. Cambio en el ambiente económico externo, invalidando
experiencias anteriores.
4. La mala interpretación de los datos.
5. Los errores de análisis.
6. Disponibilidad y énfasis del talento administrativo.
7. Liquidabilidad de la inversión.
8. Obsolescencia.

92. Hacer estimaciones
Desechar los preliminares
proyectos que
claramente no son SECUENCIA DE PASOS
competitivos
Hacer análisis de RECOMENDADA PARA LOS
“certeza supuesta”
Desechar los
proyectos que
ANÁLISIS ECÓNOMICOS
claramente no son
competitivos
(1)
¿C uánto dinero Hacer
B ajo
está implícito? Elección
(compromisos (es)
fijos)
Alto
(2) N o es
¿Q ué tan estrecha Hacer
estrecha es la (La elección elección
selección? es clara) (es)
Estrecha
SIG UE

93. RECOMENDADA PARA LOS
ANÁLISIS ECÓNOMICOS
SECUENCIA DE PASOS
¿C uáles elementos son
los más importantes? (3)
(Esto es, ¿C uáles ¿S e basan los H acer
resultados en Si elección
ejercen una influencia
dominante y están un estudio (es)
sujetos a una variación suficiente?
s amplia?)
importantes
Elemento
Elementos
no
No
E xaminar la falta de
certidumbre. E fectuar
Considerar N o considerar análisis de sensibilidad
estrechamente estrechamente
la variación la variación, si
llega a hacerse
(4)
¿S e basan los H acer
Hacer análisis tomando Si
resultados en elección(
en cuenta el riesgo No un estudio es)
D esechar los
suficiente?
proyectos que
claramente no son
competitivos

94. RIESGOS INHERENTES A UN
PROYECTO

95. EN UN PROYECTO ES FUNDAMENTAL LA EVALUACIÓN DE TODOS EN CADA UNA
DE LAS FASES DEL PROYECTO.
Accionistas
Estado
Comercial (residual)
Político
Construcción (residual) Operador
Fuerza mayor
Ejecución / Explotación
Garantes
Clientes SVP Políticos
Comerciales
Mercado (volumen, precio, etc.)
Financiero
Construcción(residua
l)
Políticos Construcción Comercial (residual)
Fuerza mayor Obsolescencia
Perdidas operativas tecnológica. BANCOS
Responsabilidad
civil Constructor y/o
Accidentes Suministrador
Cías
Seguros
Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.

96. POSIBLES COBERTURAS
CONSTRUCTOR
AUTORIDADES ACCIONISTAS Y/O
(ESTADO)
SUMINISTRADORES
•Capital
•Sobrecostes debidos a las •Fecha de entrega
condiciones de la concesión •Precio cerrado
•“Llave en mano”
•Modificaciones legislativas
LOS RIESGOS DE
(fiscales, medioambientales).
CONSTRUCCIÓN
RIESGOS
DE
CONSTRUCCIÓN
•Terminación
CLIENTES
•Retrasos
OPERADOR Y/O COMPRADORES
•Sobrecostes
•Tecnológicos
•Obsolescencia
•Cobertura para posibles •Cobertura del riesgo Comercial durante •Deuda
retrasos en la construcción el periodo de construcción
CIAS DE SEGUROS GARANTES BANCOS
Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.

97. POSIBLES COBERTURAS
LOS RIESGOS DE EXPLOTACIÓN
CONSTRUCTOR
AUTORIDADES Y/O
ACCIONISTAS
(ESTADO) SUMINISTRADORES
•Desgravación fiscal •Garantía de
“buena ejecución”
•Apoyo al proyecto
RIESGOS
DE
EXPLOTACIÓN
OPERADOR CLIENTES
•Resultados Y/O COMPRADORES
•Selección de un operador •Mantenimiento
con experiencia
•Posibilidad de establecer •...
sanciones
•Posibilidad de sustitución
•Cobertura de perdidas
operativas (“lucro cesante) •Flexibilidad para el
•Seguro de accidentes •Cobertura del riesgo Comercial repago de la deuda
CIAS DE SEGUROS GARANTES BANCOS
Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.

98. POSIBLES COBERTURAS
CONSTRUCTOR
AUTORIDADES ACCIONISTAS Y/O
(ESTADO)
LOS RIESGOS DE MERCADO
SUMINISTRADORES
•Apoyo al proyecto
•Subsidios
•Aportación de recursos
adicionales
•Garantía de rentabilidad
sobre la inversión
RIESGOS
DE
MERCADO
OPERADOR CLIENTES
•Precio Y/O COMPRADORES
•Volumen •Contrato de compra alargo
•... plazo con precio y
cantidades aseguradas
•Rentabilidad mínima
garantizada
•Indexación de precios
(inflación, forex...)
•Flexibilidad para el
•Cobertura del riesgo Comercial repago de la deuda
CIAS DE SEGUROS GARANTES BANCOS
Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.

99. POSIBLES COBERTURAS
AUTORIDADES CONSTRUCTOR
LOS RIESGOS FINANCIEROS
ACCIONISTAS Y/O
(ESTADO)
SUMINISTRADORES
•Asegurarse la convertibilidad
•Garantizar la
convertibilidad
•Compensaciones por
devaluaciones
RIESGOS
FINANCIEROS
OPERADOR •Convertibilidad CLIENTES
•Forex Y/O COMPRADORES
•Tipos de interés
•Indexación de precios al
•Sindicación tipo de cambio.
•Pagos en divisas
•Cobertura de riesgos de •Cobertura a largo plazo de
convertibilidad y transferibilidad a tipos de interés y cambio.
través de Cías Públicas de •Maximización de los
•Tipos de interés fijos
Seguros de Crédito a la créditos en moneda local
Exportación (ECA’s-CESCE) (p. e., CIRR’s)
CIAS DE SEGUROS GARANTES BANCOS
Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.

100. • INFORMACIÓN Y DOCUMENTACIÓN ADICIONAL
– Cartas compromiso de compra por lo menos 2 clientes potenciales, donde se
especifique que se está de acuerdo en comprar por lo menos el 80% de la
producción
– 3 Cotizaciones diferentes actualizadas de los activos a adquirir
– Copia de la escritura donde conste la propiedad del terreno donde se instalara
el proyecto. O contrato de renta o comodato
– Copia de los permisos necesarios (secretaria de salud, ayuntamiento,
semarnat, uso de suelo etc)
– En caso de mezcla de recursos, copia de documentos probatorios
* No obligatorias pero que ayudan en el soporte documental y evaluación del
proyecto o documento
• DATOS ADICIONALES USADOS COMO CRITERIOS DE EVALUACIÓN 2009
– Tasa de descuento 9% o cetes + 3
– Horizonte de evaluación mínimo 5 años
– Información técnica real y soportada