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Perspectiva Económica Global
PERSPECTIVA DEL GRUPO DE DEUDA DE FRANKLIN TEMPLETON®
Actualización del Equipo de Inversiones
Mayo 2016
EN ESTE NÚMERO:
• Economía de EEUU con crecimiento lento, pero con indicios
de mayores aumentos de salarios
• La debilidad del dólar y los números de China alientan a
los productos básicos
• Sorprendente solidez en el crecimiento de la Euro-zona
Economía de EEUU con crecimiento lento, pero
con indicios de mayores aumentos de salarios
El enigma que ha caracterizado a la información económica de EEUU
por algún tiempo-- en particular, la disparidad entre un mercado laboral
que se ha fortalecido a niveles cercanos a la mayoría de las definiciones
de pleno empleo y una tasa de crecimiento por debajo de la tendencia
en los últimos trimestres-- ha continuado en abril. Sin perjuicio de lo
mencionado, seguimos siendo optimistas. La solidez de los fundamentos
de EEUU ayudarán a que la economía comience a acercarse a su tasa
de crecimiento de tendencia hacia fines de este año, dado que la salud
del mercado laboral podría fortalecer los ingresos y alentar el gasto
de los consumidores. Dada nuestra perspectiva económica ampliamente
positiva, pensamos que es muy posible que la Reserva Federal pueda
aumentar las tasas de interés algo más aceleradamente que lo que está
previendo el consenso del mercado.
Las cifras del primer trimestre de 2016 del PIB de EEUU resultaron ser
algo más débiles que lo esperado a una tasa anual de 0.5%, el menor
ritmo en dos años y el tercer trimestre consecutivo de desaceleración
en el crecimiento. La marca volvió a repetir un patrón de debilidad
que se produce en los informes del PIB del primer trimestre desde
la crisis financiera global, llevando a algunos analistas a cuestionar
Christopher
Molumphy
Michael
Materasso
Roger
Bayston
John
Beck
David
Zahn
Crecimiento en EEUU: Nuevamente débil
en el primer trimestre
Fuente: FactSet, Oficina de Análisis Económico de EEUU.
Gráfico 1: Crecimiento T/T en el PIB real
1T14–1T16
si algún elemento de estacionalidad está afectando la medición del
crecimiento en forma consistente. Las repercusiones de la caída en
picada de los precios de la energía fueron nuevamente evidentes,
dado que la inversión empresaria declinó 3.5% en el primer trimestre,
su tercera caída trimestral consecutiva.
-0.9%
4.6%
4.3%
2.1%
0.6%
3.9%
2.0%
1.4%
0.5%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16
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Global Economic Perspective
De hecho el cuadro general continuó siendo algo opaco, con medidas
relativamente elevadas en el indicador de crecimiento salarial de la Reserva
Federal de Atlanta sugiriendo que las presiones inflacionistas de los
aumentos en los salarios podrían ser, quizá, mayores que los indicados por
otras mediciones.
La decisión de la Reserva Federal de dejar las tasas de interés sin cambios
en su reunión de abril no causó sorpresa alguna, pero tomó relevancia
el comunicado que dio a conocer al eliminar las referencias a la debilidad
global y a la desaceleración económica de China. Por tercera reunión
consecutiva, la Reserva Federal omitió hacer comentarios sobre el balance
de riesgos que enfrenta la economía, haciendo notar sólo el contraste entre
un crecimiento más débil (que considera que es transitorio) y un sólido
mercado laboral. Los pronósticos del banco central apuntan a dos
aumentos en las tasas de interés de política durante lo que resta de 2016,
en tanto que el consenso del mercado es mucho menos agresivo, pero
recibió un impulso luego del informe de empleo de abril. Pero como
creemos que los escenarios más probables están sesgados hacia una
recuperación en el crecimiento y en la inflación, nos parece posible que
la Reserva Federal endurezca la política monetaria algo más rápido que
lo que se espera en general.
La debilidad del dólar y los números de China
alientan a los productos básicos
Con la economía de EEUU creciendo lentamente y la Reserva Federal
indicando que tiene poca prisa en aumentar las tasas de interés, el USD
continuó bajo presión, y a inicios de mayo declinó a su menor nivel contra
la canasta de principales monedas desde el inicio de 2015. La debilidad
del USD fue particularmente evidente contra el yen de Japón, que alcanzó
su punto más elevado contra la moneda de EEUU en más de 18 meses.
El yen se benefició de la decisión del Banco de Japón de abstenerse a
aumentar la expansión de moneda en abril, hecho que resultó una sorpresa
para algunos de los participantes del mercado. La moneda japonesa ya
había ganado posiciones desde enero luego de la introducción de tasas
negativas de interés por parte del Banco de Japón --un movimiento que
entorpeció los esfuerzos del banco central para alcanzar su objetivo de
inflación-- y algunos analistas pensaron que este aumento detonaría
expansiones adicionales del Banco de Japón.
La debilidad del USD ayudó a alentar el avance de los productos básicos,
y, en particular, de los precios del petróleo. De hecho, la fortaleza fue tal
que algunos índices de referencia de productos básicos tuvieron su mejor
mes en materia de retornos desde el 2010. Los precios del petróleo en
EEUU alcanzaron los niveles más elevados de 2016 y aumentaron casi
20% en abril (cerca de USD46 por barril), el mayor aumento mensual
en un año, frente a una perspectiva de aceleración en la declinación
de la producción de petróleo crudo que alentó la confianza.
El otro factor positivo que ayudó a los productos básicos fue China,
donde las estadísticas sugirieron que la demanda se estaba recuperando.
Las cifras del PIB del primer trimestre revelaron que la economía creció
a una tasa anual del 6.7%. Los informes apuntaron a una recuperación
en marzo luego de un débil comienzo del año, indicando una amplia
estabilización de la economía y contribuyendo a aliviar los temores sobre
el alcance de la desaceleración del país. Durante marzo, la producción
industrial aumento a su mayor ritmo en nueve meses
A pesar de la retracción del USD durante el trimestre, la fortaleza previa
de la moneda tuvo su impacto adverso sobre las exportaciones,
que declinaron 2.6% comparado con una declinación del 2% en el cuarto
trimestre de 2015. El gasto del consumidor de EEUU, que representa
alrededor del setenta por ciento del PIB, se expandió a un ritmo de 1.9%,
declinando con respecto al 2.4% previo, con indicios de que la volatilidad
que se vio en los mercados financieros a comienzos del año había
resultado en una mayor cautela entre los consumidores.
El informe de empleo de abril reflejó, en alguna medida, un primer trimestre
más débil, al mostrar una situación mucho más matizada que en meses
previos, dado que limitó el acelerado ritmo previo de creación de puestos
de trabajo. Los 160,000 puestos que se crearon estuvieron por debajo
de las expectativas del consenso, y la cifra de marzo también fue revisada
hacia abajo, en tanto que la tasa de desempleo se mantuvo en 5%. Los
sectores de comercio minorista, construcción, entretenimiento y hospitalidad
mostraron algunas de las desaceleraciones más importantes en materia de
empleo. Pero hubo un recordatorio de la fortaleza subyacente del mercado
laboral dado que el crecimiento de los salarios aumentó levemente, de 0.2%
a 0.3% mes sobre mes y de 2.3% a 2.5% en los últimos 12 meses.
Una temporada decepcionante en el anuncio de utilidades de las compañías
estadounidenses confirmó el duro trasfondo de muchas de ellas,
aunque algunas áreas tales como salud dieron a conocer resultados más
alentadores. La producción industrial declinó 0.6% en marzo sobre el mes
previo, mucho más que lo esperado; pero lo que es más importante, las
ventas de autos rebotaron sólidamente en abril después de una débil lectura
para el mes previo, una reconversión alentadora para una estadística que
ha restringido la producción fabril. Los pedidos de bienes durables
continuaron rezagados al igual que en marzo, indicando que importantes
segmentos de la industria manufacturera continúan sufriendo de una
combinación de bajos precios del petróleo y un USD fuerte, y pueden actuar
como un lastre sobre la actividad económica de EEUU en los próximos
meses.
Informes de una inflación débil implican un entorno de negocios en el cual
muchas compañías carecen de poder de fijación de precios, afectando a su
vez la capacidad de los empleados de pujar para lograr mejoras salariales.
En marzo, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) subyacente aumentó
0.1% mes a mes, algo más débil que las previsiones del consenso, para
dejar la cifra anual con un avance de 2.2%. A pesar del aumento en los
precios de energía durante marzo dentro del índice de precios al consumidor
luego de tres meses de lecturas negativas, las declinaciones en otros partes
limitaron el aumento en la inflación total a 0.1% con respecto al mes previo,
en tanto que el valor anual declinó a 0.9%. La medida preferida de inflación
de la Reserva Federal, el índice de precios subyacente de los gastos
personales de consumo, aumentó también 0.1% con respecto al mes
anterior, en tanto que la tasa anual declinó una décima a 1.6%. Sin
embargo, el mismo informe contenía algunas noticias positivas sobre
ingresos, que creció a un sólido 0.4% con respecto al mes previo.
2
Creemos que los escenarios
económicos más probables están
sesgados hacia una recuperación
en el crecimiento y en la inflación.
“
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Global Economic Perspective 3
y ulteriores indicios de una recuperación en el mercado de viviendas
contribuyeron a un sentimiento positivo. Sin embargo, otras informaciones
aumentaron los temores con respecto al ritmo de expansión del crédito,
dado que el gobierno de China respondió a la economía más débil
aumentando los estímulos monetarios y fiscales.
En otras regiones de la economía global, los bancos centrales de Australia
y de Singapur flexibilizaron sus políticas monetarias. La Autoridad Monetaria
de Singapur citó a la moderación en el momento de crecimiento de China
como una de las razones de su decisión. A pesar de los números mostrando
un saludable crecimiento económico y de empleo sugiriendo que la economía
de Australia ha logrado superar relativamente bien las caídas pasadas en
los precios de los productos básicos, el Banco de la Reserva de ese país
respondió rápidamente a la debilidad de los números de inflación, recortando
las tasas de interés a un nuevo nivel récord, y redujo el objetivo de inflación
para 2016 de 2%-3% a 1%-2%. Argentina retornó exitosamente a los
mercados internacionales de capital con la emisión de bonos soberanos
más grande de la historia de un país emergente, recibiendo órdenes por casi
US$70 mil millones a raíz de una emisión de US$16.5 miles de millones.
Los mercados financieros globales siguen preocupados con respecto a la
salud de la economía global, nosotros nos atenemos a nuestra creencia que
tal pesimismo es excesivo, sin embargo una amplia adopción de políticas que
alienten el crecimiento económico estructural serían claramente bienvenidas.
Nos atenemos a nuestra
creencia que el pesimismo
sobre el mercado global
es excesivo, pero le damos
la bienvenida a las políticas
de aliento al crecimiento.
“
”
Al mismo tiempo, nos encontramos más en línea con el consenso de
mercado en nuestras dudas con respecto a las políticas de los bancos
centrales con respecto a las tasas de interés negativas, dado que
las distorsiones resultantes de mercado --que aún están para ser
íntegramente exploradas-- pueden minar los efectos deseados.
Sorprendente solidez en el crecimiento
de la Euro-zona
Superando las previsiones de consenso, el 0.6% de expansión de la Euro-
zona en el primer trimestre con respecto al trimestre previo significó que la
producción en la región había superado el nivel alcanzado antes de la crisis
financiera global, y subraya cómo una gama de vientos de cola impulsa la
demanda interna y reduce el desempleo. Entre todos ellos se cuenta el
programa de flexibilización monetaria del Banco Central Europeo, dado que
las menores tasas de interés y los préstamos baratos han alentado a los
consumidores a gastar y a los empresarios a invertir, aunque los menores
precios de la energía y las declinaciones previas del EUR también han
tenido un efecto significativo. Un desempeño sólido y sorprendente de
la economía de Francia ayudó a potenciar la tasa de crecimiento general,
producto del mayor gasto de consumo en el país desde 2004. Fuera del
área de la moneda única, el crecimiento en el Reino Unido en los primeros
tres meses del año declinó a 0.4% con respecto al trimestre previo, en un
entorno de crecientes indicios de incertidumbre con respecto al referéndum
a realizarse en el país sobre la membresía o no a la Unión Europea, y que
ha desacelerado a la economía.
Más aún, luego de varios años de austeridad, varios países de la Euro-zona
se han beneficiado de una flexibilización limitada de las restricciones fiscales.
Un influjo de refugiados, probablemente, haya aumentado el gasto general
en Alemania, en tanto que en España la ausencia de un gobierno nacional
debido a los resultados no concluyentes de las elecciones de fines de 2015
ha permitido que algunas de las administraciones regionales del país gasten
más. España ha previsto realizar elecciones nuevas en Junio, pero
Gráfico 2: Thomson Reuters/Core Commodity CRB Index
Enero 2, 2015–Mayo 19, 2016
El avance de los productos básicos continuó
en abril
Fuente: Bloomberg.
Gráfico 3: Inflación en la Euro-zona
Enero 2014–Abril 2016
Pocos indicios de inflación en la Euro-zona
Fuente: Eurostat.
-0.8%
-0.6%
-0.4%
-0.2%
0.0%
0.2%
0.4%
0.6%
0.8%
1.0%
1/14 4/14 8/14 12/14 4/15 8/15 12/15
All-Items Harmonised Index of Consumer Prices (HICP)
4/16
140
160
180
200
220
240
2/1/15 14/4/15 25/7/15 4/11/15 14/2/16
Price
19/5/16
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Global Economic Perspective 4
de acuerdo con las encuestas es poco probable que generen resultados
significativamente diferentes, de modo que el fin de la parálisis política
parece estar lejana aún.
La inflación en la Euro-zona continuó siendo débil y mostró pocos indicios
de aumentar en poco tiempo. La inflación subyacente se desaceleró de
1% anual en marzo a 0.7% anual en abril, en tanto que la inflación total
para abril mostró una declinación anual de 0.2%. La Comisión Europea
redujo sus estimaciones de inflación total para la Euro-zona, previendo
un aumento de sólo 0.2% para todo este año --menor al 1% previsto
en noviembre-- y 1.4% para 2017.
Se dieron a conocer más detalles sobre la intención del Banco Central
Europeo de comenzar sus compras de deuda corporativa. Se prevé que el
programa se inicie en junio. Este elemento del programa del Banco Central
Europeo ha creado algunas distorsiones poco usuales en los mercados,
dado que los inversionistas han tomado posiciones anticipando el poder de
compra del banco central. Muchas compañías que han emitido deuda en
una variedad de monedas han visto declinar sustancialmente los
rendimientos de sus bonos denominados en EUR por debajo de sus bonos
de madurez relativamente similar sea en USD o en GBP (libras esterlinas).
Hubo ulteriores indicios de que algunos países de la Euro-zona estaban
comenzando a atacar problemas pasados, dado que el gobierno italiano
organizó la creación de un fondo con apoyo privado para negociar una
cartera de préstamos con problemas acumulados por los bancos italianos
durante la larga recesión del país. El fondo logró obtener más de €4 mil
millones del sector financiero pero parece poco probable que logre una
solución de largo plazo al problema, dado que los bancos italianos
mantienen cerca de €200 mil millones en préstamos a deudores
insolventes, cerca del 40% de los cuales aún quedan por ser enviados
a pérdidas de sus respectivos balances.
Aún cuando el crecimiento en la Euro-zona ha mejorado claramente,
creemos que la última información habla más de la debilidad en la
economía global que de la fortaleza en la región en sí. La Euro-zona
parece estar creciendo cerca de su máximo potencial en ausencia de
reformas estructurales, reformas que probablemente parecen haber sido
reducidas por la tendencia a gobiernos cada vez más populistas desde la
crisis de la Euro-zona. El camino hacia el objetivo de 2% de inflación del
Banco Central Europeo será seguramente largo, pero seguimos pensando
que el banco central está actualmente encarando todas las políticas
factibles a su disposición que puedan alentar un renacimiento de la
actividad económica y ayudar a lograr ese objetivo.
En nuestra opinión, el crecimiento
de la Euro-zona parece estar cercano
a su máximo potencial en ausencia
de reformas estructurales.
“
”
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Global Economic Perspective 5
EUROZONA – DATOS MACROECONÓMICOS
Abreviaturas: T/T anual: Trimestre sobre trimestre anualizado. A/A: Año sobre año.
1. Fuente: © Unión Europea 1995–2016.
2. Fuente: Bloomberg. Relación precio/ganancias de Índices Dow Jones EURO STOXX 50
e Índice Nikkei-225 Stock Average como lo calcula Bloomberg.
3. Fuente: Banco Central Europeo.
4. Fuente: Instituto de Análisis Económico y Social, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón.
5. Fuente: Ministerio de Asuntos Interiores y Comunicaciones, Japón.
6. Fuente: Ministerio de Economía, Comercio e Industria, Japón.
7. Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón.
8. Fuente: Banco de Japón.
9. Fuente: Índices Bloomberg.
JAPÓN – DATOS MACROECONÓMICOS
Euro-zona PIB Real, A/A
Fuente: © Unión Europea 1995–2016, a marzo 2016.
Índice de Precios al Consumidor, A/A
Fuente: © Unión Europea 1995–2016, a abril 2016.
Balance comercial externo, PIB
Fuente: © Unión Europea 1995–2016, a diciembre 2015.
Japón - PIB Real, T/T anual
Fuente: ESRI, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón, a diciembre 2015.
Índice de Precios al Consumidor, A/A
Fuente: Ministerio de Asuntos Interiores y Comunicaciones, Japón, a marzo 2016.
Balance Comercial Visible, PIB
Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón, Instituto de Análisis Económico y Social,
Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón, a diciembre, 2015.
PRODUCTO FINAL
Producto Interno Bruto (PIB)4 1T15 2T15 3T15 4T15
PIB, T/T (% anual) 4,6 -1,4 1,4 -1,1
Consumo privado - T/T anual (%) 6,6 -1,4 1,0 -2,0
Formación de capital fijo - T/T anual (%) 11,9 -4,5 3,0 6,3
INDICADORES ECONÓMICOS
Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16
Tasa de Desempleo (%)5 3,3 3,2 3,3 3,2
Producción Industrial, A/A (%)6 -2,1 -4,2 -1,2 0,1
Índice Terciario, A/A (%)6 0,0 0,2 2,5 -0,1
Actividad Corporativa 2T15 3T15 4T15 1T16
Crecimiento Utilidades Corporativas (%)7 23,8 9,0 -1,7 —
Encuesta Trimestral Tankan (nivel del índice)8 15 12 12 6
INFLACION
Indicadores de Inflación5 Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16
Índice de Precios al Consumidor (IPC), A/A (%) 0,2 0,0 0,3 -0,1
IPC excluidos alimentos frescos, A/A (%) 0,1 0,0 0,0 -0,3
MERCADOS FINANCIEROS2
Ene 16 Feb 16 Mar 16 Abr 16
Nikkei 225, Relac. Precio/Ganancias 19,3 18,0 19,9 19,8
Retorno 3 meses—JGBs (%) -0,106 -0,095 -0,119 -0,285
Retorno 10 años—JGBs (%) 0,100 -0,060 -0,029 -0,075
BALANCE DE PAGOS
Balance comercial mensual7 Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16
Miles de millones de Yenes 194 -411 425 927
Saldo de cuenta corriente9 1T15 2T15 3T15 4T15
% PIB 1,8 2,4 2,9 3,3
-4%
-2%
0%
2%
4%
1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
4/11 4/12 4/13 4/14 4/15 4/16
CPI Core CPI
-1%
0%
1%
2%
3%
4Q12 4Q13 4Q14 4Q15
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
4Q10 4Q11 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15
-2%
0%
2%
4%
3/11 3/12 3/13 3/14 3/15 3/16
CPI CPI ex Fresh Food
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
4Q12 4Q13 4Q14 4Q15
PRODUCTO FINAL
Producto Interno Bruto (PIB)1 2T15 3T15 4T15 1T16
PIB, A/A (%) 1,6 1,6 1,6 1,5
Consumo Privado, A/A (%) 1,7 1,8 1,5 —
Formación Bruta de Capital Fijo, A/A (%) 2,6 2,5 3,4 —
INDICADORES ECONÓMICOS1
Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16
Ventas Minoristas, A/A (%) 2,8 2,2 2,7 2,1
Tasa de Desempleo (%) 10,4 10,4 10,4 10,2
Producción Industrial, A/A (%) 0,0 3,5 1,0 0,2
INFLACIÓN Y PRESIÓN SALARIAL
Indicadores de Inflación¹ Ene 16 Feb 16 Mar 16 Abr 16
Índice de Precios al Consumidor (IPC), A/A (%) 0,3 -0,2 0,0 -0,2
IPC Subyacente, A/A (%) 1,0 0,8 1,0 0,7
MERCADOS FINANCIEROS
Ene 16 Feb 16 Mar 16 Abr 16
Índice Dow Jones EURO STOXX 50
EUR, Relación precio/ganancias móvil2
21,14 20,44 21,66 21,87
Tasa de Refinanciación del BCE(%)3 0,05 0,05 0,00 0,00
Retorno 10-años—Bonos de Alemania (%)2 0,33 0,11 0,15 0,27
BALANCE DE PAGOS1,3
Balance Comercial Nov 15 Dic 15 Ene 16 Feb 16
Miles de millones de EUR 23,58 25,24 8,00 19,05
Saldo de Cuenta Corriente 1T15 2T15 3T15 4T15
% PIB 2,2 2,6 3,7 4,1
El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.
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EEUU – DATOS MACROECONÓMICOS
Abreviaturas: T/T anual: Trimestre sobre trimestre anualizado. A/A: Año sobre año.
E: Estimado.
1. Fuente: Bloomberg - Pronósticos Económicos a abril 30, 2016.
2. Fuente: Oficina de Análisis Económico.
3. Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales.
4. Fuente: Departamento de Trabajo.
5. Fuente: Copyright National Association of REALTORS®. Reimpreso con autorización.
6. Fuente: Standard and Poor's.
7. Fuente: Reserva Federal. En la reunión de diciembre 16, 2015 la Reserva Federal elevó la
principal tasa de interés de EEUU a un «rango objetivo» de tasa entre 0,25% y 0,50%.
8. Fuente: Chicago Board of Trade (Contratos de futuro de tasa federal 30 días para mayo 2016
y junio 2016), a abril 29, 2016.
9. Fuente: EEUU - Oficina de Censos
10. Fuente: Índices Bloomberg.
11. Fuente: Los cálculos de Bloomberg son ponderados por acción año sobre año. Estimaciones
al 12/5/16.
PRODUCTO FINAL
Producto Interno Bruto (PIB)1 4T15 1T16E 2T16E1 3T16E1
T/T (% anual) 1,4 0,5 1,6 1,6
INDICADORES ECONÓMICOS
CONSUMO/DEMANDA FINAL
Ingresos / Ahorros2 Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16
Gasto de Consumo, A/A (%) 3,4 3,9 3,8 3,8
Ingresos Personales, A/A (%) 3,9 4,2 4,0 4,0
Tasa de Ahorro (%) 5,0 5,3 5,4 5,4
Empleo Ene 16 Feb 16 Mar 16 Abr 16
Tasa de Desempleo (%)3 4,9 4,9 5,0 5,0
Tasa de Participación (%)3 62,7 62,9 63,0 62,8
Creación de empleo no agric. (en 000)3 168 233 208 160
Subsidio por desempleo, promedio móvil 4 semanas
(miles de solicitudes)4
283 261 263 258
Viviendas5 Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16
Venta de Viviendas Existentes (millones) 5,45 5,47 5,07 5,33
A/A Cambio (%) 7,5 11,0 2,0 1,5
INVERSIÓN
Utilidades Corporativas6, 11 4T15 1T16 2T16E 3T16E
Utilidades, A/A (%) -4,5 -7,6 -5,0 2,3
Producción y Utilización7 Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16
Producción Industrial, A/A (%) -2,3 -1,3 -1,8 -2,0
Capacidad instalada utilizada (%) 75,4 75,8 75,3 74,8
Inversión Fija No Residencial2 2T15 3T15 4T15 1T16
A/A (%) 3,8 2,2 1,5 -0,4
INFLACIÓN Y PRODUCTIVIDAD
Indicadores de Inflación Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16
Gasto de Consumo Personal, A/A (%)2 0,7 1,3 1,0 0,8
Gasto de Consumo Personal Subyacente, A/A(%)2 1,4 1,7 1,7 1,6
Índice Precios al Consumidor, A/A(%)2 0,7 1,4 1,0 0,9
IPC Subyacente, A/A (%)3 2,1 2,2 2,3 2,2
Índice Precios al Productor, A/A (%)3 -2,7 -1,2 -1,9 -1,9
Precios al Productor Suby, A/A (%)3 1,8 1,7 1,6 1,5
Productividad3 2T15 3T15 4T15 1T16
Productividad, T/T (% anual) 3,1 2,0 -1,7 -1,0
Costos Laborales Unitarios T/T (% año) 2,0 0,4 2,7 4,1
MERCADOS FINANCIEROS
Valuación Mar 16 Abr 16 May 16E Ene 16E
Precio/Ganancias S&P 5006 19,10 19,18 — —
Tasa de Fondos Federales7, 8 0,25 0,25 0,37 0,39
BALANCE DE PAGOS
EEUU Déficit Comercial Mensual2, 9 Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16
Miles de Millones de USD -44,7 -45,9 -47,0 -40,4
EEUU Déficit de Cuenta Corriente 1T15 2T15 3T15 4T15
Trimestral (miles de millones de USD)2 -118,0 -110,8 -129,9 -125,3
En porcentaje del PIB Anualizado10 -2,3 -2,4 -2,6 -2,7
Producto Bruto Interno (PIB), T/T anualizada
Fuente: Oficina de Análisis Económico, a marzo 2016.
Ingresos y Gastos Personales, A/A
Fuente: Oficina de Análisis Económico, a marzo 2016.
Creación de empleo y Tasa de desempleo
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a abril 2016. Todos los valores están ajustados
por estacionalidad
Índice de Precios al Consumidor, A/A
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a marzo 2016.
Productividad y Costos Laborales Unitarios, T/T anualizada
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a marzo 2016.
EEUU – Déficit Comercial Anualizado, PIB
Fuente: Oficina de Censos y Oficina de Análisis Económico, a marzo 2016.
-4%
-2%
0%
2%
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18-04-2015 Análisis Semanal de Mercados Globales
 

Perspectiva Económica Global - Mayo 2016 - Franklin Templeton Investments

  • 1. For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution Perspectiva Económica Global PERSPECTIVA DEL GRUPO DE DEUDA DE FRANKLIN TEMPLETON® Actualización del Equipo de Inversiones Mayo 2016 EN ESTE NÚMERO: • Economía de EEUU con crecimiento lento, pero con indicios de mayores aumentos de salarios • La debilidad del dólar y los números de China alientan a los productos básicos • Sorprendente solidez en el crecimiento de la Euro-zona Economía de EEUU con crecimiento lento, pero con indicios de mayores aumentos de salarios El enigma que ha caracterizado a la información económica de EEUU por algún tiempo-- en particular, la disparidad entre un mercado laboral que se ha fortalecido a niveles cercanos a la mayoría de las definiciones de pleno empleo y una tasa de crecimiento por debajo de la tendencia en los últimos trimestres-- ha continuado en abril. Sin perjuicio de lo mencionado, seguimos siendo optimistas. La solidez de los fundamentos de EEUU ayudarán a que la economía comience a acercarse a su tasa de crecimiento de tendencia hacia fines de este año, dado que la salud del mercado laboral podría fortalecer los ingresos y alentar el gasto de los consumidores. Dada nuestra perspectiva económica ampliamente positiva, pensamos que es muy posible que la Reserva Federal pueda aumentar las tasas de interés algo más aceleradamente que lo que está previendo el consenso del mercado. Las cifras del primer trimestre de 2016 del PIB de EEUU resultaron ser algo más débiles que lo esperado a una tasa anual de 0.5%, el menor ritmo en dos años y el tercer trimestre consecutivo de desaceleración en el crecimiento. La marca volvió a repetir un patrón de debilidad que se produce en los informes del PIB del primer trimestre desde la crisis financiera global, llevando a algunos analistas a cuestionar Christopher Molumphy Michael Materasso Roger Bayston John Beck David Zahn Crecimiento en EEUU: Nuevamente débil en el primer trimestre Fuente: FactSet, Oficina de Análisis Económico de EEUU. Gráfico 1: Crecimiento T/T en el PIB real 1T14–1T16 si algún elemento de estacionalidad está afectando la medición del crecimiento en forma consistente. Las repercusiones de la caída en picada de los precios de la energía fueron nuevamente evidentes, dado que la inversión empresaria declinó 3.5% en el primer trimestre, su tercera caída trimestral consecutiva. -0.9% 4.6% 4.3% 2.1% 0.6% 3.9% 2.0% 1.4% 0.5% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16
  • 2. franklintempleton.com For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution Global Economic Perspective De hecho el cuadro general continuó siendo algo opaco, con medidas relativamente elevadas en el indicador de crecimiento salarial de la Reserva Federal de Atlanta sugiriendo que las presiones inflacionistas de los aumentos en los salarios podrían ser, quizá, mayores que los indicados por otras mediciones. La decisión de la Reserva Federal de dejar las tasas de interés sin cambios en su reunión de abril no causó sorpresa alguna, pero tomó relevancia el comunicado que dio a conocer al eliminar las referencias a la debilidad global y a la desaceleración económica de China. Por tercera reunión consecutiva, la Reserva Federal omitió hacer comentarios sobre el balance de riesgos que enfrenta la economía, haciendo notar sólo el contraste entre un crecimiento más débil (que considera que es transitorio) y un sólido mercado laboral. Los pronósticos del banco central apuntan a dos aumentos en las tasas de interés de política durante lo que resta de 2016, en tanto que el consenso del mercado es mucho menos agresivo, pero recibió un impulso luego del informe de empleo de abril. Pero como creemos que los escenarios más probables están sesgados hacia una recuperación en el crecimiento y en la inflación, nos parece posible que la Reserva Federal endurezca la política monetaria algo más rápido que lo que se espera en general. La debilidad del dólar y los números de China alientan a los productos básicos Con la economía de EEUU creciendo lentamente y la Reserva Federal indicando que tiene poca prisa en aumentar las tasas de interés, el USD continuó bajo presión, y a inicios de mayo declinó a su menor nivel contra la canasta de principales monedas desde el inicio de 2015. La debilidad del USD fue particularmente evidente contra el yen de Japón, que alcanzó su punto más elevado contra la moneda de EEUU en más de 18 meses. El yen se benefició de la decisión del Banco de Japón de abstenerse a aumentar la expansión de moneda en abril, hecho que resultó una sorpresa para algunos de los participantes del mercado. La moneda japonesa ya había ganado posiciones desde enero luego de la introducción de tasas negativas de interés por parte del Banco de Japón --un movimiento que entorpeció los esfuerzos del banco central para alcanzar su objetivo de inflación-- y algunos analistas pensaron que este aumento detonaría expansiones adicionales del Banco de Japón. La debilidad del USD ayudó a alentar el avance de los productos básicos, y, en particular, de los precios del petróleo. De hecho, la fortaleza fue tal que algunos índices de referencia de productos básicos tuvieron su mejor mes en materia de retornos desde el 2010. Los precios del petróleo en EEUU alcanzaron los niveles más elevados de 2016 y aumentaron casi 20% en abril (cerca de USD46 por barril), el mayor aumento mensual en un año, frente a una perspectiva de aceleración en la declinación de la producción de petróleo crudo que alentó la confianza. El otro factor positivo que ayudó a los productos básicos fue China, donde las estadísticas sugirieron que la demanda se estaba recuperando. Las cifras del PIB del primer trimestre revelaron que la economía creció a una tasa anual del 6.7%. Los informes apuntaron a una recuperación en marzo luego de un débil comienzo del año, indicando una amplia estabilización de la economía y contribuyendo a aliviar los temores sobre el alcance de la desaceleración del país. Durante marzo, la producción industrial aumento a su mayor ritmo en nueve meses A pesar de la retracción del USD durante el trimestre, la fortaleza previa de la moneda tuvo su impacto adverso sobre las exportaciones, que declinaron 2.6% comparado con una declinación del 2% en el cuarto trimestre de 2015. El gasto del consumidor de EEUU, que representa alrededor del setenta por ciento del PIB, se expandió a un ritmo de 1.9%, declinando con respecto al 2.4% previo, con indicios de que la volatilidad que se vio en los mercados financieros a comienzos del año había resultado en una mayor cautela entre los consumidores. El informe de empleo de abril reflejó, en alguna medida, un primer trimestre más débil, al mostrar una situación mucho más matizada que en meses previos, dado que limitó el acelerado ritmo previo de creación de puestos de trabajo. Los 160,000 puestos que se crearon estuvieron por debajo de las expectativas del consenso, y la cifra de marzo también fue revisada hacia abajo, en tanto que la tasa de desempleo se mantuvo en 5%. Los sectores de comercio minorista, construcción, entretenimiento y hospitalidad mostraron algunas de las desaceleraciones más importantes en materia de empleo. Pero hubo un recordatorio de la fortaleza subyacente del mercado laboral dado que el crecimiento de los salarios aumentó levemente, de 0.2% a 0.3% mes sobre mes y de 2.3% a 2.5% en los últimos 12 meses. Una temporada decepcionante en el anuncio de utilidades de las compañías estadounidenses confirmó el duro trasfondo de muchas de ellas, aunque algunas áreas tales como salud dieron a conocer resultados más alentadores. La producción industrial declinó 0.6% en marzo sobre el mes previo, mucho más que lo esperado; pero lo que es más importante, las ventas de autos rebotaron sólidamente en abril después de una débil lectura para el mes previo, una reconversión alentadora para una estadística que ha restringido la producción fabril. Los pedidos de bienes durables continuaron rezagados al igual que en marzo, indicando que importantes segmentos de la industria manufacturera continúan sufriendo de una combinación de bajos precios del petróleo y un USD fuerte, y pueden actuar como un lastre sobre la actividad económica de EEUU en los próximos meses. Informes de una inflación débil implican un entorno de negocios en el cual muchas compañías carecen de poder de fijación de precios, afectando a su vez la capacidad de los empleados de pujar para lograr mejoras salariales. En marzo, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) subyacente aumentó 0.1% mes a mes, algo más débil que las previsiones del consenso, para dejar la cifra anual con un avance de 2.2%. A pesar del aumento en los precios de energía durante marzo dentro del índice de precios al consumidor luego de tres meses de lecturas negativas, las declinaciones en otros partes limitaron el aumento en la inflación total a 0.1% con respecto al mes previo, en tanto que el valor anual declinó a 0.9%. La medida preferida de inflación de la Reserva Federal, el índice de precios subyacente de los gastos personales de consumo, aumentó también 0.1% con respecto al mes anterior, en tanto que la tasa anual declinó una décima a 1.6%. Sin embargo, el mismo informe contenía algunas noticias positivas sobre ingresos, que creció a un sólido 0.4% con respecto al mes previo. 2 Creemos que los escenarios económicos más probables están sesgados hacia una recuperación en el crecimiento y en la inflación. “ ”
  • 3. franklintempleton.com For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution Global Economic Perspective 3 y ulteriores indicios de una recuperación en el mercado de viviendas contribuyeron a un sentimiento positivo. Sin embargo, otras informaciones aumentaron los temores con respecto al ritmo de expansión del crédito, dado que el gobierno de China respondió a la economía más débil aumentando los estímulos monetarios y fiscales. En otras regiones de la economía global, los bancos centrales de Australia y de Singapur flexibilizaron sus políticas monetarias. La Autoridad Monetaria de Singapur citó a la moderación en el momento de crecimiento de China como una de las razones de su decisión. A pesar de los números mostrando un saludable crecimiento económico y de empleo sugiriendo que la economía de Australia ha logrado superar relativamente bien las caídas pasadas en los precios de los productos básicos, el Banco de la Reserva de ese país respondió rápidamente a la debilidad de los números de inflación, recortando las tasas de interés a un nuevo nivel récord, y redujo el objetivo de inflación para 2016 de 2%-3% a 1%-2%. Argentina retornó exitosamente a los mercados internacionales de capital con la emisión de bonos soberanos más grande de la historia de un país emergente, recibiendo órdenes por casi US$70 mil millones a raíz de una emisión de US$16.5 miles de millones. Los mercados financieros globales siguen preocupados con respecto a la salud de la economía global, nosotros nos atenemos a nuestra creencia que tal pesimismo es excesivo, sin embargo una amplia adopción de políticas que alienten el crecimiento económico estructural serían claramente bienvenidas. Nos atenemos a nuestra creencia que el pesimismo sobre el mercado global es excesivo, pero le damos la bienvenida a las políticas de aliento al crecimiento. “ ” Al mismo tiempo, nos encontramos más en línea con el consenso de mercado en nuestras dudas con respecto a las políticas de los bancos centrales con respecto a las tasas de interés negativas, dado que las distorsiones resultantes de mercado --que aún están para ser íntegramente exploradas-- pueden minar los efectos deseados. Sorprendente solidez en el crecimiento de la Euro-zona Superando las previsiones de consenso, el 0.6% de expansión de la Euro- zona en el primer trimestre con respecto al trimestre previo significó que la producción en la región había superado el nivel alcanzado antes de la crisis financiera global, y subraya cómo una gama de vientos de cola impulsa la demanda interna y reduce el desempleo. Entre todos ellos se cuenta el programa de flexibilización monetaria del Banco Central Europeo, dado que las menores tasas de interés y los préstamos baratos han alentado a los consumidores a gastar y a los empresarios a invertir, aunque los menores precios de la energía y las declinaciones previas del EUR también han tenido un efecto significativo. Un desempeño sólido y sorprendente de la economía de Francia ayudó a potenciar la tasa de crecimiento general, producto del mayor gasto de consumo en el país desde 2004. Fuera del área de la moneda única, el crecimiento en el Reino Unido en los primeros tres meses del año declinó a 0.4% con respecto al trimestre previo, en un entorno de crecientes indicios de incertidumbre con respecto al referéndum a realizarse en el país sobre la membresía o no a la Unión Europea, y que ha desacelerado a la economía. Más aún, luego de varios años de austeridad, varios países de la Euro-zona se han beneficiado de una flexibilización limitada de las restricciones fiscales. Un influjo de refugiados, probablemente, haya aumentado el gasto general en Alemania, en tanto que en España la ausencia de un gobierno nacional debido a los resultados no concluyentes de las elecciones de fines de 2015 ha permitido que algunas de las administraciones regionales del país gasten más. España ha previsto realizar elecciones nuevas en Junio, pero Gráfico 2: Thomson Reuters/Core Commodity CRB Index Enero 2, 2015–Mayo 19, 2016 El avance de los productos básicos continuó en abril Fuente: Bloomberg. Gráfico 3: Inflación en la Euro-zona Enero 2014–Abril 2016 Pocos indicios de inflación en la Euro-zona Fuente: Eurostat. -0.8% -0.6% -0.4% -0.2% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1/14 4/14 8/14 12/14 4/15 8/15 12/15 All-Items Harmonised Index of Consumer Prices (HICP) 4/16 140 160 180 200 220 240 2/1/15 14/4/15 25/7/15 4/11/15 14/2/16 Price 19/5/16
  • 4. franklintempleton.com For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution Global Economic Perspective 4 de acuerdo con las encuestas es poco probable que generen resultados significativamente diferentes, de modo que el fin de la parálisis política parece estar lejana aún. La inflación en la Euro-zona continuó siendo débil y mostró pocos indicios de aumentar en poco tiempo. La inflación subyacente se desaceleró de 1% anual en marzo a 0.7% anual en abril, en tanto que la inflación total para abril mostró una declinación anual de 0.2%. La Comisión Europea redujo sus estimaciones de inflación total para la Euro-zona, previendo un aumento de sólo 0.2% para todo este año --menor al 1% previsto en noviembre-- y 1.4% para 2017. Se dieron a conocer más detalles sobre la intención del Banco Central Europeo de comenzar sus compras de deuda corporativa. Se prevé que el programa se inicie en junio. Este elemento del programa del Banco Central Europeo ha creado algunas distorsiones poco usuales en los mercados, dado que los inversionistas han tomado posiciones anticipando el poder de compra del banco central. Muchas compañías que han emitido deuda en una variedad de monedas han visto declinar sustancialmente los rendimientos de sus bonos denominados en EUR por debajo de sus bonos de madurez relativamente similar sea en USD o en GBP (libras esterlinas). Hubo ulteriores indicios de que algunos países de la Euro-zona estaban comenzando a atacar problemas pasados, dado que el gobierno italiano organizó la creación de un fondo con apoyo privado para negociar una cartera de préstamos con problemas acumulados por los bancos italianos durante la larga recesión del país. El fondo logró obtener más de €4 mil millones del sector financiero pero parece poco probable que logre una solución de largo plazo al problema, dado que los bancos italianos mantienen cerca de €200 mil millones en préstamos a deudores insolventes, cerca del 40% de los cuales aún quedan por ser enviados a pérdidas de sus respectivos balances. Aún cuando el crecimiento en la Euro-zona ha mejorado claramente, creemos que la última información habla más de la debilidad en la economía global que de la fortaleza en la región en sí. La Euro-zona parece estar creciendo cerca de su máximo potencial en ausencia de reformas estructurales, reformas que probablemente parecen haber sido reducidas por la tendencia a gobiernos cada vez más populistas desde la crisis de la Euro-zona. El camino hacia el objetivo de 2% de inflación del Banco Central Europeo será seguramente largo, pero seguimos pensando que el banco central está actualmente encarando todas las políticas factibles a su disposición que puedan alentar un renacimiento de la actividad económica y ayudar a lograr ese objetivo. En nuestra opinión, el crecimiento de la Euro-zona parece estar cercano a su máximo potencial en ausencia de reformas estructurales. “ ”
  • 5. franklintempleton.com For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution Global Economic Perspective 5 EUROZONA – DATOS MACROECONÓMICOS Abreviaturas: T/T anual: Trimestre sobre trimestre anualizado. A/A: Año sobre año. 1. Fuente: © Unión Europea 1995–2016. 2. Fuente: Bloomberg. Relación precio/ganancias de Índices Dow Jones EURO STOXX 50 e Índice Nikkei-225 Stock Average como lo calcula Bloomberg. 3. Fuente: Banco Central Europeo. 4. Fuente: Instituto de Análisis Económico y Social, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón. 5. Fuente: Ministerio de Asuntos Interiores y Comunicaciones, Japón. 6. Fuente: Ministerio de Economía, Comercio e Industria, Japón. 7. Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón. 8. Fuente: Banco de Japón. 9. Fuente: Índices Bloomberg. JAPÓN – DATOS MACROECONÓMICOS Euro-zona PIB Real, A/A Fuente: © Unión Europea 1995–2016, a marzo 2016. Índice de Precios al Consumidor, A/A Fuente: © Unión Europea 1995–2016, a abril 2016. Balance comercial externo, PIB Fuente: © Unión Europea 1995–2016, a diciembre 2015. Japón - PIB Real, T/T anual Fuente: ESRI, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón, a diciembre 2015. Índice de Precios al Consumidor, A/A Fuente: Ministerio de Asuntos Interiores y Comunicaciones, Japón, a marzo 2016. Balance Comercial Visible, PIB Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón, Instituto de Análisis Económico y Social, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón, a diciembre, 2015. PRODUCTO FINAL Producto Interno Bruto (PIB)4 1T15 2T15 3T15 4T15 PIB, T/T (% anual) 4,6 -1,4 1,4 -1,1 Consumo privado - T/T anual (%) 6,6 -1,4 1,0 -2,0 Formación de capital fijo - T/T anual (%) 11,9 -4,5 3,0 6,3 INDICADORES ECONÓMICOS Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16 Tasa de Desempleo (%)5 3,3 3,2 3,3 3,2 Producción Industrial, A/A (%)6 -2,1 -4,2 -1,2 0,1 Índice Terciario, A/A (%)6 0,0 0,2 2,5 -0,1 Actividad Corporativa 2T15 3T15 4T15 1T16 Crecimiento Utilidades Corporativas (%)7 23,8 9,0 -1,7 — Encuesta Trimestral Tankan (nivel del índice)8 15 12 12 6 INFLACION Indicadores de Inflación5 Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16 Índice de Precios al Consumidor (IPC), A/A (%) 0,2 0,0 0,3 -0,1 IPC excluidos alimentos frescos, A/A (%) 0,1 0,0 0,0 -0,3 MERCADOS FINANCIEROS2 Ene 16 Feb 16 Mar 16 Abr 16 Nikkei 225, Relac. Precio/Ganancias 19,3 18,0 19,9 19,8 Retorno 3 meses—JGBs (%) -0,106 -0,095 -0,119 -0,285 Retorno 10 años—JGBs (%) 0,100 -0,060 -0,029 -0,075 BALANCE DE PAGOS Balance comercial mensual7 Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16 Miles de millones de Yenes 194 -411 425 927 Saldo de cuenta corriente9 1T15 2T15 3T15 4T15 % PIB 1,8 2,4 2,9 3,3 -4% -2% 0% 2% 4% 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 -1% 0% 1% 2% 3% 4% 4/11 4/12 4/13 4/14 4/15 4/16 CPI Core CPI -1% 0% 1% 2% 3% 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15 -8% -4% 0% 4% 8% 12% 4Q10 4Q11 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15 -2% 0% 2% 4% 3/11 3/12 3/13 3/14 3/15 3/16 CPI CPI ex Fresh Food -4% -3% -2% -1% 0% 1% 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15 PRODUCTO FINAL Producto Interno Bruto (PIB)1 2T15 3T15 4T15 1T16 PIB, A/A (%) 1,6 1,6 1,6 1,5 Consumo Privado, A/A (%) 1,7 1,8 1,5 — Formación Bruta de Capital Fijo, A/A (%) 2,6 2,5 3,4 — INDICADORES ECONÓMICOS1 Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16 Ventas Minoristas, A/A (%) 2,8 2,2 2,7 2,1 Tasa de Desempleo (%) 10,4 10,4 10,4 10,2 Producción Industrial, A/A (%) 0,0 3,5 1,0 0,2 INFLACIÓN Y PRESIÓN SALARIAL Indicadores de Inflación¹ Ene 16 Feb 16 Mar 16 Abr 16 Índice de Precios al Consumidor (IPC), A/A (%) 0,3 -0,2 0,0 -0,2 IPC Subyacente, A/A (%) 1,0 0,8 1,0 0,7 MERCADOS FINANCIEROS Ene 16 Feb 16 Mar 16 Abr 16 Índice Dow Jones EURO STOXX 50 EUR, Relación precio/ganancias móvil2 21,14 20,44 21,66 21,87 Tasa de Refinanciación del BCE(%)3 0,05 0,05 0,00 0,00 Retorno 10-años—Bonos de Alemania (%)2 0,33 0,11 0,15 0,27 BALANCE DE PAGOS1,3 Balance Comercial Nov 15 Dic 15 Ene 16 Feb 16 Miles de millones de EUR 23,58 25,24 8,00 19,05 Saldo de Cuenta Corriente 1T15 2T15 3T15 4T15 % PIB 2,2 2,6 3,7 4,1 El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.
  • 6. franklintempleton.com For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution Global Economic Perspective 6 EEUU – DATOS MACROECONÓMICOS Abreviaturas: T/T anual: Trimestre sobre trimestre anualizado. A/A: Año sobre año. E: Estimado. 1. Fuente: Bloomberg - Pronósticos Económicos a abril 30, 2016. 2. Fuente: Oficina de Análisis Económico. 3. Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales. 4. Fuente: Departamento de Trabajo. 5. Fuente: Copyright National Association of REALTORS®. Reimpreso con autorización. 6. Fuente: Standard and Poor's. 7. Fuente: Reserva Federal. En la reunión de diciembre 16, 2015 la Reserva Federal elevó la principal tasa de interés de EEUU a un «rango objetivo» de tasa entre 0,25% y 0,50%. 8. Fuente: Chicago Board of Trade (Contratos de futuro de tasa federal 30 días para mayo 2016 y junio 2016), a abril 29, 2016. 9. Fuente: EEUU - Oficina de Censos 10. Fuente: Índices Bloomberg. 11. Fuente: Los cálculos de Bloomberg son ponderados por acción año sobre año. Estimaciones al 12/5/16. PRODUCTO FINAL Producto Interno Bruto (PIB)1 4T15 1T16E 2T16E1 3T16E1 T/T (% anual) 1,4 0,5 1,6 1,6 INDICADORES ECONÓMICOS CONSUMO/DEMANDA FINAL Ingresos / Ahorros2 Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16 Gasto de Consumo, A/A (%) 3,4 3,9 3,8 3,8 Ingresos Personales, A/A (%) 3,9 4,2 4,0 4,0 Tasa de Ahorro (%) 5,0 5,3 5,4 5,4 Empleo Ene 16 Feb 16 Mar 16 Abr 16 Tasa de Desempleo (%)3 4,9 4,9 5,0 5,0 Tasa de Participación (%)3 62,7 62,9 63,0 62,8 Creación de empleo no agric. (en 000)3 168 233 208 160 Subsidio por desempleo, promedio móvil 4 semanas (miles de solicitudes)4 283 261 263 258 Viviendas5 Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16 Venta de Viviendas Existentes (millones) 5,45 5,47 5,07 5,33 A/A Cambio (%) 7,5 11,0 2,0 1,5 INVERSIÓN Utilidades Corporativas6, 11 4T15 1T16 2T16E 3T16E Utilidades, A/A (%) -4,5 -7,6 -5,0 2,3 Producción y Utilización7 Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16 Producción Industrial, A/A (%) -2,3 -1,3 -1,8 -2,0 Capacidad instalada utilizada (%) 75,4 75,8 75,3 74,8 Inversión Fija No Residencial2 2T15 3T15 4T15 1T16 A/A (%) 3,8 2,2 1,5 -0,4 INFLACIÓN Y PRODUCTIVIDAD Indicadores de Inflación Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16 Gasto de Consumo Personal, A/A (%)2 0,7 1,3 1,0 0,8 Gasto de Consumo Personal Subyacente, A/A(%)2 1,4 1,7 1,7 1,6 Índice Precios al Consumidor, A/A(%)2 0,7 1,4 1,0 0,9 IPC Subyacente, A/A (%)3 2,1 2,2 2,3 2,2 Índice Precios al Productor, A/A (%)3 -2,7 -1,2 -1,9 -1,9 Precios al Productor Suby, A/A (%)3 1,8 1,7 1,6 1,5 Productividad3 2T15 3T15 4T15 1T16 Productividad, T/T (% anual) 3,1 2,0 -1,7 -1,0 Costos Laborales Unitarios T/T (% año) 2,0 0,4 2,7 4,1 MERCADOS FINANCIEROS Valuación Mar 16 Abr 16 May 16E Ene 16E Precio/Ganancias S&P 5006 19,10 19,18 — — Tasa de Fondos Federales7, 8 0,25 0,25 0,37 0,39 BALANCE DE PAGOS EEUU Déficit Comercial Mensual2, 9 Dic 15 Ene 16 Feb 16 Mar 16 Miles de Millones de USD -44,7 -45,9 -47,0 -40,4 EEUU Déficit de Cuenta Corriente 1T15 2T15 3T15 4T15 Trimestral (miles de millones de USD)2 -118,0 -110,8 -129,9 -125,3 En porcentaje del PIB Anualizado10 -2,3 -2,4 -2,6 -2,7 Producto Bruto Interno (PIB), T/T anualizada Fuente: Oficina de Análisis Económico, a marzo 2016. Ingresos y Gastos Personales, A/A Fuente: Oficina de Análisis Económico, a marzo 2016. Creación de empleo y Tasa de desempleo Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a abril 2016. Todos los valores están ajustados por estacionalidad Índice de Precios al Consumidor, A/A Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a marzo 2016. Productividad y Costos Laborales Unitarios, T/T anualizada Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a marzo 2016. EEUU – Déficit Comercial Anualizado, PIB Fuente: Oficina de Censos y Oficina de Análisis Económico, a marzo 2016. -4% -2% 0% 2% 4% 6% 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 -4% 0% 4% 8% 12% 3/11 3/12 3/13 3/14 3/15 3/16 Consumer Spending Personal Income 4% 6% 8% 10% 12% -200 0 200 400 600 4/11 4/12 4/13 4/14 4/15 4/16 PorcentajeMiles Nonfarm Payrolls Net Change Unemployment Rate (Right-Hand Scale) -1% 0% 1% 2% 3% 4% 3/11 3/12 3/13 3/14 3/15 3/16 CPI Core CPI -10% -5% 0% 5% 10% 15% 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 Unit Labour Costs Productivity -4.0% -3.5% -3.0% -2.5% -2.0% 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.
  • 7. Copyright © 2016 Franklin Templeton Investments. Todos los derechos reservados. Por favor visite www.franklinresources.com para ser dirigido a su website local de Franklin Templeton. franklintempletoninstitutonal.com 5/16 Información Legal Importante Este material pretende ser de interés general y no debe ser interpretado como asesoramiento de inversión individual o una recomendación o solicitud para adquirir, vender o mantener instrumento financiero alguno o para adoptar cualquier estrategia de inversión. No constituye asesoramiento jurídico o fiscal. Los puntos de vista expresados y los comentarios son los del gestor de cartera; las opiniones y análisis se presentan a la fecha de publicación y pueden cambiar sin previo aviso. La información proporcionada en este material no pretende ser un análisis completo de todos los hechos materiales con respecto a ningún país, región o mercado. Todas las inversiones implican riesgos, incluyendo la posible pérdida del capital. 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