Fad cálculo financiero introducción al cálculo financiero

CÁLCULO FINANCIERO
Curso de Formación a Distancia mediatizado por Tecnología
Unidad 1-Introducción al Cálculo Financiero
Autor: Luis Castillo González

INSTITUTO DE ESTUDIOS BANCARIOS “GUILLERMO SUBERCASEAUX”
Fundado en 1929
Objetivos específicos de la unidad
Al finalizar el estudio de la unidad, el
alumno estará en condiciones de:
A. Reconocer la importancia del valor del dinero para la
toma de decisiones.
B. Reconocer las razones por las que una operación de
crédito de dinero implica, necesariamente, el cobro de
intereses.
C. Distinguir los organismos que integran el mercado de
capitales y los roles que asumen, cada uno de ellos, para
su funcionamiento.
D. Explicar las características que diferencian los
instrumentos disponibles en el mercado de capitales para
la realización de las inversiones.
PROGRAMA DE FORMACIÓN A DISTANCIA
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Fundado en 1929
Índice de contenidos de la unidad
1. Introducción al mercado de capitales
1.1. La necesidad de aplicar el cálculo financiero en las
operaciones financieras
1.1.1. Operación de crédito de dinero
1.1.2. Razones por la que se cobra interés
1.1.3. Valor temporal del dinero
1.2. Integrantes del mercado financiero o de capitales
1.2.1. Mercado de capitales
1.2.1.1. Mercado primario
1.2.1.2. Mercado secundario
1.2.2. Integrantes del mercado de capitales
1.2.2.1. Instituciones de créditos
1.2.2.2. Intermediarios financieros
1.2.2.3. Inversionistas institucionales
1.2.2.4. Organismos reguladores
1.2.3. Instrumentos del mercado de capitales
1.2.3.1. Instrumentos de renta fija
1.2.3.2. Instrumentos de renta variable
1.3. Resumen de la unidad
1.4. Actividad de autoevaluación
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UNIDAD I: INTRODUCCIÓN AL MERCADO DE
CAPITALES
1. Introducción al mercado de capitales
1.1. La necesidad de aplicar el cálculo financiero en las operaciones
financieras
El cálculo financiero puede ser
entendido como la aplicación práctica de
las matemáticas a las operaciones
financieras, de manera de encontrar
relaciones entre variables, con el objetivo
de facilitar la toma de decisiones.
 Por ejemplo, si Ud. tuviera una suma de dinero y decidiera
invertirla en un depósito a plazo, primero, consultaría las tasas
que ofrecen los bancos y, luego, escogería aquella institución
que le ofrece la mayor tasa. Esta elección se obtiene porque, al
aplicar la tasa de cada banco sobre la suma de dinero, en una
misma unidad de tiempo, el resultado que se obtiene (ganancia),
sería el mayor.
De igual forma, al recurrir a fuentes de financiamiento,
las que van desde créditos de consumo para personas naturales
hasta la emisión de deuda para el desarrollo de proyectos de
inversión, en el caso de empresas productivas, el cálculo
financiero entrega herramientas matemáticas que permiten la
elección entre distintas alternativas de financiamiento,
mediante la evaluación de sus flujos de fondos.
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En estos casos, así como, en aquellos en los que se hace
entrega de una cantidad que debe ser devuelta en forma posterior,
se habla de una operación de crédito de dinero.
1.1.1. Operación de crédito de dinero
Usualmente, al hablar de créditos, se asocia este
concepto a los préstamos de dinero entregados por los bancos
e instituciones financieras, a las personas y empresas que los
solicitan.
De acuerdo a lo anterior, un
crédito es por naturaleza una
operación de dinero entre dos
partes.1
Una de ellas, asume la
condición de parte acreedora,
ya que se compromete a
entregar el dinero y, la otra
parte, asume la condición de
deudora, ya que se compromete
a restituir la cantidad
adeudada. La devolución del
préstamo tiene como
característica que se realiza, en
un momento distinto, del
momento en que se celebró el
acuerdo.
1
Sin embargo, este concepto no significa que una operación de crédito se circunscriba
sólo a operaciones entre bancos y personas. El concepto de crédito es más amplio, e
incluye, todas aquellas cesiones de derechos y/o bienes en que una parte ‘entrega’ a otra
derechos y/o bienes para la realización de sus actividades
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Para identificar una operación de crédito de
dinero, existen los siguientes elementos:
 Partes que intervienen. Una acreedora,
otra deudora.
 Plazo, que considera el tiempo en que las
partes acuerdan la devolución
 Interés, que se entiende como la diferencia
entre la cantidad prestada y la cantidad
devuelta2
Ahora bien, el interés presenta un doble
significado, ya que, en un caso, significa un beneficio que será
recibido por la parte acreedora y, en otro, un costo o precio
que será pagado por la parte deudora.
Este doble significado nos lleva
a preguntarnos ¿Por qué es aceptado este
cobro de interés al entregar dinero en
préstamo?
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En el caso de operaciones reajustables, todo lo que se paga por sobre el capital
reajustado
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1.1.2. Razones por las que se cobra interés
La respuesta a esta
interrogante, será obtenida
mediante el análisis de la
siguiente situación:
Suponga que le dieran a escoger entre las
siguientes alternativas.3
 Alternativa 1: Recibir hoy $1.000.000
 Alternativa 2: Recibir en un año más $1.000.000
Generalmente, tanto Ud., como un porcentaje
cercano al 100%, de las personas a las que se les sometiera a
esta elección, escogería la alternativa 1.
De manera adicional, si se les pide explicar la
razón de su elección, es posible agrupar las razones dadas en
los siguientes motivos generales.
 Es más seguro, tener el dinero hoy, que en un año más.
 Si decido comprar bienes con el dinero, en un año más,
necesitaré una cantidad adicional para poder comprar la
misma cantidad de bienes, es decir, mantener el mismo
3
La elección tiene la restricción de que sólo es posible escoger una alternativa, ya que
son excluyentes
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nivel de consumo. Por lo tanto, es preferible tener el
dinero hoy
 Al disponer de dinero hoy, puedo invertir la cantidad y
obtener al final del año, una ganancia que me permita
tener más de $1.000.000.
No obstante, los motivos que Ud., señale para su
elección, se puede concluir que, si prefiere tener el dinero
hoy, en lugar de contar con él en un año más es,
sencillamente, porque encuentra un mayor nivel de
satisfacción en esa elección que en la otra.
Dado que la elección se realiza
de acuerdo a un grado de
satisfacción que es alcanzado,
¿Qué ocurre si se modifican las
condiciones de las alternativas
y se plantea elegir entre las
siguientes alternativas?
 Alternativa 1: Recibir hoy $1.000.000
 Alternativa 2: Recibir en un año más
$1.100.000
Quizás, una parte importante de los consultados,
mantendrán su elección de la alternativa 1.
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Pero, también, es cierto que existirá un grupo
mayor de consultados4
que escogerá la alternativa 2. En
este caso, se puede decir que, quienes escogen esta segunda
alternativa, tienen un grado o medida de preferencia de
10,00%.
En otras palabras, a quienes se inclinan por la
alternativa 2, les resulta indiferente recibir hoy $1.000.000
o recibir $1.100.000 en un año más, ya que, esta última
cantidad incluye una monto adicional de $100.000, que es el
valor que estiman necesario que se incorpore a la cantidad
que se debe recibir, en caso de postergar la recepción del
dinero en el plazo de un año (por motivos de seguridad,
pérdida de poder adquisitivo y usos alternativos del dinero)
Haciendo abstracción de las
referencias a la mantención del
poder adquisitivo y a las
condiciones de seguridad de
una operación, el cobro de
interés, en una operación de
crédito de dinero, se origina
porque existen usos
alternativos del dinero o, lo que
es similar, existen costos de
oportunidad.
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Comparado con la situación inicial que presentaba la alternativa 2
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1.1.3. Valor temporal del dinero
La existencia de usos
alternativos del dinero, es
decir, la posibilidad de invertir
una cantidad hoy, con objeto de
obtener una cantidad mayor
mañana, permite obtener una
primera aproximación al
significado del ‘valor temporal
del dinero’.
De esta forma, siempre es preferible tener $1 hoy
que tener $1 mañana, ya que invirtiendo esa cantidad hoy, en
alternativas rentables, es factible tener mañana una cantidad
mayor a $1.
De igual forma, esta misma temporalidad nos
lleva a la aplicación de técnicas, con base en las matemáticas,
con objeto de igualar valores ubicados en distintos momentos
o períodos y hacer, de esta forma, comparables distintas
alternativa, con objeto de facilitar la toma de decisiones.
1.2. Integrantes del mercado financiero o de capitales
Antes de hablar del mercado de capitales y los
elementos que lo componen, debemos explicar el motivo por qué
existen los mercados.
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¿Por qué existen
los mercados?
Suponga que no existen bancos ni
sociedades financieras. Analizaremos dos
situaciones que se pueden dar.
 Caso 1: Déficit de dinero
Si necesita dinero para realizar sus actividades,
debería consultar con sus amistades, buscando, en primer lugar,
que alguno de ellos tuviera la cantidad que necesita y que,
además, estuviera dispuesto a prestarle el dinero de acuerdo a
ciertas condiciones.
 Caso 2: Superávit de dinero
Si, por el contrario, tiene exceso de dinero y lo
ofrece a sus conocidos, debe encontrar una persona que, en
primer término, necesite el dinero y que, además, acepte las
condiciones en las que se ofrecerá.
En ambos casos, existen dificultades para
materializar el traspaso de fondos entre quien ofrece y quien
necesita dinero, así como, para estipular las condiciones en que
se prestará.
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De esta forma, el mercado es
una necesidad y constituye un punto de
encuentro entre oferentes y demandantes
de recursos, eliminando las restricciones
anteriores.
Para el caso específico de las
operaciones de crédito de dinero, éstas se
desarrollan en el llamado mercado de
capitales.
1.2.1. Mercado de capitales
Es el conjunto de instituciones e
instrumentos financieros que permiten
transferir recursos, desde las personas
excedentarias de éstos, hacia aquellas que
presentan déficit de recursos.
De acuerdo a lo anterior, el
objetivo del mercado de capitales es
permitir el traspaso de recursos
financieros, desde quienes disponen de
estos recursos hacia aquellos que no los
tienen.
Una primera clasificación del mercado de
capitales, puede ser realizada, considerando el momento en
que se transa un instrumento.
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1.2.1.1. Mercado primario
En este mercado, son los
propios emisores quienes
ofrecen los instrumentos
financieros.
 Por ejemplo, las colocaciones realizadas por el
Banco Central de Chile o la Tesorería General de
la República.
1.2.1.2. Mercado secundario
En este mercado se produce la
reventa de los instrumentos
emitidos en el mercado
primario.
De esta forma, quienes posean
instrumentos y requieran dinero, antes de la fecha de
vencimiento de estos instrumentos, pueden vender los
instrumentos en forma anticipada, ya que es el
mercado quien determina las tasas (precios) a las
que pueden ser transferidos.
Para su operación, el mercado distingue
distintas instituciones y una gran variedad de
instrumentos.
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Para efectos prácticos, clasificaremos
las instituciones de acuerdo a la actividad que
realizan.
1.2.2. Instituciones del mercado de capitales
1.2.2.1. Instituciones de créditos
Entregan, a personas y a
empresas que requieren de
fondos, préstamos de corto,
mediano y largo plazo. Los
fondos son captados de los
recursos de las personas y
empresas por medio de cuentas
corrientes, depósitos a plazo,
libretas de ahorro, emisión de
bonos entre otros.
 Ejemplos de estas instituciones son:
 Bancos comerciales
 Sociedades financieras
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1.2.2.2. Intermediarios financieros
Permiten la operación del
mercado secundario, ya que
facilitan que, instrumentos que
han sido emitidos a largo plazo
y en una primera emisión, sean
recolocados en el corto plazo,
otorgando liquidez a estos
instrumentos.
 Ejemplos de estos intermediarios son:
 Bolsa de valores
 Corredores de bolsa
 Agente de valores
1.2.2.3. Inversionistas institucionales
Son aquellas instituciones que
administran carteras de
inversión, mediante la compra
y venta de instrumentos, pero
en gran escala, canalizando los
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fondos de ahorro hacia la
inversión.
 Ejemplos de estos inversionistas son:
 Administradoras de fondos mutuos
 Administradoras de fondos de pensiones
 Compañías de seguros
 Fondos de inversión de capital extranjero
1.2.2.4. Organismos reguladores
Son aquellas instituciones
encargadas de fijar el marco
legal en el que se desarrollarán
las operaciones financieras y de
la supervisión y fiscalización
de su cumplimiento por parte
de ellas.
 Ejemplos de estos organismos son:
 SVS
 SBIF
 BCCH
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1.2.3. Instrumentos del mercado de capitales
Son las diferentes alternativas
a las que se enfrentan los
demandantes y oferentes de
dinero y que son transados en el
mercado de capitales.
Estas pueden ser clasificadas en
1.2.3.1. Instrumento de renta fija
Son aquellos títulos que
representan obligaciones de
corto, mediano y largo plazo
para sus emisores.
Pueden ser emitidos, tanto por el sector
público como por el sector privado. Se emiten en
forma seriada, generalmente, son reajustables y
devengan interés de acuerdo a una tasa de emisión.
Los poseedores de estos instrumentos, perciben una
ganancia cierta y conocida.
Su finalidad es financiar actividades
productivas
 Ejemplos de estos instrumentos
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 Pagarés reajustables en dólares del BCCH
(P.R.D.)
 Pagarés descontables y pagarés reajustables
del BCCH
 Bonos
 Letras de crédito
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1.2.3.2. Instrumento de renta variable
Son aquellos que representan
un título de propiedad sobre un
porcentaje del patrimonio de
una sociedad.
De esta forma, quienes posean títulos de
renta variable, por ejemplo, acciones, cuotas de
fondos mutuos, entre otros, participan de las
ganancias5
de la sociedad, a través de la distribución
periódica que la sociedad hace de dividendos y/o
beneficios.
5
También, participan de las pérdidas, ya que es un título de propiedad sobre el
patrimonio
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1.3. Resumen de la Unidad
Al enfrentarnos a distintas alternativas financieras, que
signifiquen escoger unas en desmedro de otras, debemos operar con
herramientas matemáticas que entreguen, mediante una
metodología, directrices para realizar la toma de decisiones
La simple utilización y/o conocimientos de estas
técnicas no garantiza su aplicación de manera correcta. Lo
anterior, significa que debemos disponer de un soporte teórico
básico para la aplicación de estas técnicas
De acuerdo a lo anterior, de manera general, se
presenta lo que debe ser entendido como una operación de crédito
de dinero, los participantes de estas operaciones (una parte
acreedora y otra deudora) y el elemento central que es la devolución
del bien y/o derecho cedido, en un momento posterior al de la fecha
de otorgamiento. Esta devolución posterior, significa, en la mayoría
de los casos, que se agregue una cantidad adicional llamada interés.
Respecto del punto anterior, se mencionan las razones
por las que es lógico cobrar interés, en aquellas operaciones de
crédito de dinero. Entre ellas, destaca la importancia que se asigna
a un valor hoy respecto de un valor mañana.
Finalmente, se presenta el entorno en que se
desarrollan las decisiones financieras, mediante la descripción
general del mercado de capitales y sus componentes, en donde
destaca las instituciones participantes y las características de los
instrumentos que son transados.
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A continuación, encontrará una actividad
de autoevaluación, que debe desarrollar
para medir el nivel de logro alcanzado en la
comprensión de los contenidos
desarrollados en esta unidad.
RECUERDE consultar con su tutor, cada
vez que tenga dudas o problemas con la
comprensión de algún tema tratado.
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1.4. Actividad de autoevaluación
- Actividad Nº1
Se menciona, como parte integrante del mercado de
capitales, las llamadas instituciones de intermediación. Entre
éstas destaca la bolsa de valores. Basado en lo anterior:
 Investigue características respecto de este organismo, en
especial, respecto de su funcionamiento y objetivo.
- Actividad Nº2
Se indica que los instrumentos de renta fija son
aquellos, cuya ganancia es conocida y cierta, lo que puede llevar
a la creencia que no debe existir ningún otro criterio para
evaluar su conveniencia. De acuerdo a lo anterior
Identifique características de los instrumentos de renta fija
respecto de su rentabilidad y riesgo
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Actividad de autoevaluación
Pauta de respuestas correctas
- Respuesta 1
La bolsa de valores es un mercado de valores, es decir,
es un punto de encuentro, en que se pueden vender y/o comprar los
instrumentos financieros que se ofrecen en ella.
Entre sus funciones, destaca
1. Permitir el funcionamiento del mercado secundario, ya que
entrega liquidez a instrumentos de largo plazo. Asimismo,
facilita el flujo de ahorro - inversión, al permitir el traspaso de
recursos, desde los oferentes hacia los demandantes de fondos.
2. Regulación de mercado, con objeto de mantener orden e
igualdad de oportunidades para los participantes del sistema
Para la compra o venta de instrumentos financieros,
tanto los vendedores como los compradores de éstos, deben operar
por medio de corredores de bolsa. Los corredores transan en la
Bolsa, acciones e instrumentos de renta fija
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- Respuesta 2
Rentabilidad
Debemos recordar que, al momento de su emisión, el
instrumento de renta fija, tiene asociada una tasa de emisión la
que, en estricto rigor, indica la ganancia que se espera entregue el
instrumento. Sin embargo, como estos instrumentos son transados
(vendidos/comprados), el inversionista, que es quien compra, debe
pagar una cantidad por el instrumento adquirido.
De acuerdo a este criterio, respecto de la rentabilidad
o retorno asociado a la compra de un instrumento de renta fija, se
debe considerar que, en realidad, este retorno opera en función de
la tasa que el inversionista, realmente, recibe por realizar su
compra.
Dicho de otra forma, si un instrumento posee un valor
y el inversionista paga una cantidad menor, esta situación significa
que la tasa de retorno del inversionista es mayor a la tasa de
emisión del documento.
En términos de capital, si el precio de venta es mayor
al precio de compra, se produce una ganancia de capital para el
inversionista, que es quien compra el instrumento.
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Riesgo
A pesar de que los instrumentos de renta fija, tienen
garantizada una ganancia, por la tasa de emisión con que son
emitidos, la adquisición de éstos, está sujeta a consideraciones
respecto de la calidad del organismo emisor. De esta forma, cobra
relevancia la solvencia de la institución y la confianza que tenga el
mercado respecto de su capacidad de pago.
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