Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 14 al 20 de diciembre de 2015, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 14 al 20 de diciembre
LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA
Disminución de las exportaciones. En 2015 las exportaciones de Latinoamérica han
decrecido por tercer año consecutivo, con una caída de un 14% interanual. El
desplome de los precios de las materias primas, en particular de los hidrocarburos, es
la razón principal de la contracción, por lo que los países que más sufren son los
exportadores de petróleo (Venezuela y Colombia). Las exportaciones de América del
Sur van a caer en el 2015 un 21%, en el Caribe un 23%, en América Central un 7% y en
México un 4%. Para el año que viene la débil recuperación económica y los precios de
las materias primas limitarán la recuperación de las exportaciones de la región.
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Eliminación de los impuestos a las exportaciones agrícolas. El nuevo presidente de
Argentina, Mauricio Macri, ha decidido eliminar los impuestos sobre la exportación
de la carne y de los cereales (que suponen un coste para el productor del 20% de la
transacción), con la excepción de los establecidos sobre la soja (35%). Sobre este
último producto se reducirán en 5 puntos porcentuales de inmediato y otro tanto
en años sucesivos, hasta desaparecer. La medida tiene como objetivo devolver la
competitividad a los agricultores argentinos y es la primera de una serie de
reformas con las que se pretende dar un impulso a la alicaída economía del país. Se
espera que la caída de ingresos públicos se compense con el previsible aumento de
la recaudación de los impuestos sobre la renta y de sociedades.
Cotización libre del peso. Cumpliendo con la promesa de la campaña de Mauricio
Macri, el Gobierno argentino ha decidido liberalizar el sistema cambiario y dejar
flotar el peso a partir del pasado 17 de diciembre. Los controles de cambios se
establecieron en 2011, y han dificultado las importaciones y generado un mercado
paralelo de divisas, donde el peso ha llegado a valer un 50% menos que el cambio
oficial. En el primer día de cotización libre, la moneda argentina se ha devaluado un
30%. Es previsible que la devaluación origine un aumento de los precios, aunque se
considera que será moderado, ya que muchos se basan ya en el valor del dólar en
el mercado paralelo.
LATINOAMÉRICA

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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BBBRRRAAASSSIIILLL
Modificación presupuestaria. El Congreso brasileño ha modificado el borrador de presupuesto
2016 para reducir el objetivo de superávit primario del 0,7% al 0,5% del PIB. Este cambio,
asumido para no tener que recortar la partida de gasto social correspondiente al programa
“Bolsa familiar”, ha precipitado la dimisión del ministro de Finanzas, Joaquim Levy. Por otra
parte, confirmando los temores de las autoridades, la agencia Fitch ha imitado a
Standard&Poor’s, al recortar el rating de Brasil a BB+ con perspectiva negativa, nivel de “bono
basura”. Es muy posible que Moody’s no tarde mucho en hacer lo mismo.
CCCHHHIIILLLEEE
Subida de tipos. En respuesta a la modificación de tipos por parte de la FED, el Banco Central
de Chile ha subido sus tipos de referencia en un cuarto de punto, hasta el 3,50%. Tras bajar la
tasa de interés del 4,5% al 3% en 2014, las autoridades la aumentaron una primera vez en
octubre, con objeto de frenar la depreciación del peso y la creciente inflación. En lo que va de
año el peso ha perdido más del 14% frente al dólar, lo que contribuye a incrementar la
inflación, que se situaba en noviembre en el 3,9% interanual.
CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA
Paso importante en las negociaciones con las FARC. El Gobierno colombiano y las FARC
han llegado a un acuerdo sobre uno de los temas más difíciles de resolver en las
negociaciones de paz: la problemática de “las víctimas del conflicto”. Este punto de la
negociación comprende, fundamentalmente, la definición de los procedimientos para
conocer “la verdad” de los hechos (esclarecimiento de los crímenes de la guerrilla);
indemnizaciones a las víctimas y el modo de enjuiciar a los implicados en la guerra a través
de tribunales específicos. Se trata del cuarto acuerdo firmado en el proceso de paz, tras los
ya pactados de reparto de tierras y desarrollo rural, reintegración de la guerrilla en la
política colombiana y lucha contra el narcotráfico. En ningún momento se ha hablado de
amnistía general, ya que “no serán objeto de amnistía o indulto las conductas tipificadas en
la legislación nacional que se correspondan con los delitos de lesa humanidad, genocidio y
graves crímenes de guerra”. La próxima fase de las negociaciones será la de “el final del
conflicto” y el refrendo de los acuerdos. Si las conversaciones progresan favorablemente, se
podría llegar a firmar un acuerdo definitivo de paz en marzo de 2016.
Crecimiento sostenido. Durante el tercer trimestre de 2015, la economía de Colombia ha
crecido un 3,2%. En el acumulado del año el crecimiento ya alcanza el 3%, en línea con las
expectativas del Banco Central. Este buen resultado se produce gracias al del sector del
comercio y a pesar del peor comportamiento de la minería (contracción de 1,1%). En los
últimos meses la autoridad monetaria ha subido tipos en 100 puntos básicos, por la
continua depreciación del peso y la persistente inflación. No obstante, la economía
colombiana mantiene una evolución favorable, a lo que se sumará el impulso del acuerdo
de paz con las FARC, si es que finalmente se produce el año que viene.
EEECCCUUUAAADDDOOORRR
Cumplimiento histórico. Ecuador ha cumplido en fecha con el desembolso de los 650 mill.$ de
deuda que vencían en 2015, año en que han caído de manera dramática los ingresos del
petróleo. Con este pago, el Presidente Rafael Correa aspira a restaurar la confianza de los

3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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inversores en el país, que se resiente debido al temor a que, en un contexto de acusada caída
de sus ingresos externos, el país recaiga en los episodios de morosidad vividos en el pasado, así
como bajar los costes del endeudamiento. Sin embargo, la tasa de interés que tendría que
soportar Ecuador en una hipotética nueva emisión sería probablemente muy superior al 7,95%
y al 8,5% conseguidos el año pasado en sendas emisiones (de 2.000 mill.$ a 10 años, la
primera, y de 750 mill.$ a 15 años, la segunda. En este momento la deuda ecuatoriana del
2014 cotiza con tipos de entre el 16 y el 19%
MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO
Salario mínimo. La Comisión Nacional del Salario Mínimo de México ha anunciado un
aumento del 4,2% de dicha remuneración para 2016 (lo que los sitúa en 73,04 pesos/día,
alrededor de 4,21 $). Este incremento es superior a la tasa de inflación, pero el salario
mínimo de México sigue siendo uno de los más bajos de América Latina. Este ajuste,
equivalente al del año pasado, tendrá un impacto más bien escaso en la práctica; la
oposición ha criticado unánimemente la insuficiencia de la subida.
Subida de tipos. Tras siete años de estabilidad, el Banco Central mexicano ha subido su tipo
de referencia de 25 puntos básicos, dejándolo en el 3,25%, en respuesta al alza de tipos de
la FED. La inflación del país centroamericano está controlada y el crecimiento del PIB se ha
acelerado en el tercer trimestre (2,6% interanual).
CCCHHHIIINNNAAA
Mejoría de la actividad industrial. La producción industrial china se ha acelerado en
noviembre, con un crecimiento del 6,2% interanual, después de tres meses de intenso
desplome. Las ventas al por menor también han alcanzado el mayor ritmo de crecimiento
del año (+11,2%), así como la inversión de capital fijo (+10,1%). La mejoría de noviembre
parece consecuencia de las medidas de estímulo del Gobierno, entre las cuales hay que
resaltar las seis bajadas de tipos de los últimos doce meses.
Estabilización de precios inmobiliarios. En pocos meses los precios de las casas nuevas en
China ha pasado de la deflación a la estabilización. En noviembre, el índice que mide su
evolución en las 70 principales ciudades del país ha crecido un 0,9% interanual, contra 0,1%
en octubre. Estas dos subidas han roto una tendencia de más de un año de descensos, con
una record negativo en abril del 6,1%. Parece que el sector inmobiliario vuelve a ser refugio
de los ahorradores, tras el crack bursátil de este verano.
IIINNNDDDIIIAAA
¿Fin del ciclo deflacionista? Los precios al por mayor de la India registran bajadas continuas
desde hace 13 meses, pero parece que esta tendencia descendente se está desacelerando.
En noviembre se registró un -1,99% interanual, contra el -3,81% de octubre y el - 4,59% de
septiembre. El record de deflación se alcanzó en agosto, con un -5,06%, empujada por la
caída de los precios del petróleo y de otros productos fundamentales para la estructura del
índice. En este último mes los precios del fuel y de la energía han caído un 11,1%
interanual, pero los alimentos han subido un 5,2%. Esta tendencia ha permitido al Banco
ASIA

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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Central recortar tipos cuatro veces en lo que va de año, estableciéndolos en su nivel más
bajo desde marzo de 2011.
Aranceles antidumping en el acero. Las autoridades han intensificado la protección de su
mercado contra las importaciones del acero inoxidable laminado en frío, que están
perjudicando a la industria nacional. Nueva Delhi ha impuesto cinco años de aranceles
antidumping sobre una serie de países, entre los cuales se encuentran EE.UU., Europa y,
sobre todo, China. Esta decisión se ha tomado poco después de que las exportaciones de
acero chinas alcanzaran un nivel récord de más de 100 millones de toneladas. Dichas
exportaciones han aumentado un 22% en los primeros 11 meses del año, haciendo caer los
precios mundiales, incluidos los de la India. Los problemas de los productores de acero
indios tienen repercusiones en toda la economía del país, ya que el sistema bancario les ha
prestado cerca de 60.000 mill.$, de los cuales se estima que la mitad son incobrables. Tanto
los EE.UU. como Europa también han impuesto aranceles antidumping en el sector.
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Crecimiento sorprendente. Durante el tercer trimestre de 2015, la economía turca ha
crecido un sorprendente 4% interanual. Aunque la depreciación de la lira (20% frente al
dólar en lo que va de año) ha reducido el impacto positivo de la caída de los precios del
petróleo, el consumo de los hogares (3,4% interanual) y el gasto público (7,8%) han
sostenido el crecimiento. En cambio, la formación bruta de capital fijo se contrajo un 0,5%,
al igual que las exportaciones y las importaciones. Siguen siendo sustanciales las dudas
sobre el futuro a corto plazo de la economía turca, que adolece de un abultado
endeudamiento y una situación política interna y externa complejas (conflicto en Siria, en
Iraq, con Rusia y con los kurdos).
Reapertura de negociaciones de adhesión. La UE ha abierto oficialmente las negociaciones
con Turquía sobre el capítulo 17 del proceso de adhesión, referente a la política económica
y monetaria. Se trata del decimoquinto capítulo abierto con Ankara de los 35 que contiene
el procedimiento. Las declaraciones de la portavoz europea, Federica Mogherini y del
comisario europeo responsable de la ampliación, Johannes Hahn, han dejado claro que la
apertura de esta nueva fase tiene mucho que ver con el problema de la crisis de los
refugiados y el terrorismo. Hay que resaltar que la canciller alemana, Angela Merkel, hasta
hace poco totalmente opuesta a la reapertura de las negociaciones, ha cambiado
radicalmente de parecer y ha visitado al presidente turco Tayyip Erdogan. En función del
desarrollo de las conversaciones a partir de primavera podrían abrirse nuevos capítulos,
aunque no se prevé ninguna nueva adhesión a la UE antes del 2020. La UE se ha
comprometido a ayudar a Turquía con 3.000 mill.€ para que gestione el problema de los
refugiados sirios e iraquíes.
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA /// RRRUUUSSSIIIAAA
La deuda con Rusia es soberana. El FMI ha dictaminado que los 3.000 mill.$ que Ucrania
deba a Rusia es deuda soberana. Ucrania no ha atendido el pago de la misma, que vencía el
domingo 20 de diciembre. Kiev intenta obligar a Moscú a entrar en la reestructuración
EUROPA DEL ESTE - CEI

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negociada este verano con el resto de sus acreedores, que aceptaron una serie de rebajas,
pero Moscú no está dispuesto a aceptarlo. Esta es la razón de la nueva moratoria.
Aranceles sobre las importaciones ucranianas. Rusia tiene la intención de suspender su
zona de libre comercio con Ucrania a partir del 1 de enero, fecha en la que empieza a
operar el acuerdo entre Bruselas y Kiev, debido a “circunstancias que afectan a los intereses
y a la seguridad económica de la Federación rusa”. Concretamente, el decreto suspende el
tratado firmado con Ucrania el 18 de octubre de 2011, que establecía un régimen comercial
particular entre los miembros de la Comunidad de Estados Independientes. Por lo tanto, las
mercancías ucranianas pagarán aranceles a su entrada en territorio ruso. Moscú aduce que
el acuerdo de su vecino con la UE va a inundar su mercado con productos europeos si no
toma medidas de protección. También ha amenazado con aplicar a Ucrania el embargo que
ya práctica sobre las mercancías de la UE si no se ponen de acuerdo. Las actuales
negociaciones a tres bandas sobre el tema no están dando por el momento resultados
tangibles.
AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ
Fuerza musulmana contra el terrorismo. Arabia Saudí ha anunciado la creación de una amplia
coalición de estados musulmanes para luchar contra el terrorismo. La alianza, compuesta por
34 miembros y coordinada desde Riad, incluye países de África, Asia y Oriente Medio, con las
notables excepciones de Irán, Omán, Irak y Siria. La coalición se concentraría en combatir el
terrorismo en Siria, Irak, Egipto, Libia y Afganistán. La presión internacional sobre Riad para
que luche contra el Daesh ha aumentado a raíz de la multiplicación de los atentados terroristas
vinculados a este grupo y de la intervención directa de Rusia en Siria contra los yihadistas. No
se sabe cómo se articulará esta fuerza en la práctica, y algunos temen que solo sea una
maniobra para rebatir las críticas que recibe la principal monarquía del Golfo sobre su
responsabilidad en el desarrollo de los grupos terroristas yihadistas.
EEEGGGIIIPPPTTTOOO
El Banco Mundial concede a Egipto un préstamo de 1.000 mill.$. A cambio, deberá esforzarse
por liberalizar de manera gradual el mercado de la energía y mejorar su sistema recaudatorio.
A este crédito podrían seguir otros dos por el mismo importe en los próximos meses. La ayuda
financiera del Banco Mundial llega en un momento crucial para el país, que debido a la caída
del turismo y de la inversión a causa del temor a atentados terroristas, ha visto deteriorarse
fuertemente su posición de reservas de divisas. Casi en paralelo al desembolso del crédito por
el Banco Mundial, el gobierno de Arabia Saudí hizo pública su intención de prestar ayuda
petrolífera y realizar inversiones por importe de 8.000 mill.$ en el país del Nilo durante los
próximos cinco años. Como es sabido, Egipto es uno de los países integrantes de la coalición
militar dirigida por Arabia Saudí que periódicamente realiza bombardeos en Yemen.
IIIRRRÁÁÁNNN
Informe positivo de la AIEA. La Agencia Internacional de Energía Atómica (AIEA) ha anunciado
el pasado 15 de diciembre que cierra su larga investigación sobre las antiguas actividades
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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nucleares con implicaciones militares de Irán. El cierre de esta investigación es un importante
avance en el proceso, ya que es un tema muy sensible para Teherán, y se espera que a partir
de ahora él las autoridades iraníes implementarán su parte del Plan de Acción Conjunto con
mayor rapidez. Las sanciones sólo se levantarán cuando la AIEA confirme que Irán ha puesto
en marcha las diversas restricciones acordadas en julio sobre su programa nuclear.
LLLIIIBBBIIIAAA
Acuerdo poco vinculante. El pasado 17 de diciembre, bajo los auspicios de la ONU, un
numeroso grupo de representantes de los dos parlamentos que coexisten en el país firmaron
en la localidad marroquí de Sijirat un acuerdo para formar un gobierno de unidad nacional con
objeto de cerrar la crisis que ha divido en dos al país y presentar un frente unido contra el
avance del Daesh. Sin embargo, el acuerdo real entre los dos poderes existentes sigue estando
en el aire. El presidente de la Cámara de Representantes de Tobruk, hasta ahora reconocida
internacionalmente, Ageela Saleh Gwaider, y el presidente del Congreso General de la Nación
de Trípoli, Nuri Abu Sahmain, se han reunido en Malta por primera vez desde que comenzó la
crisis. Ambos presidentes han pedido más tiempo para llegar a un acuerdo y han confirmado
que los delegados en las negociaciones de Marruecos no tienen el respaldo de los
parlamentos. Por su parte, el Consejo de Seguridad de la ONU se prepara para reconocer a ese
futuro gobierno de unidad, aunque no tenga la aprobación de los dos parlamentos libios, lo
que llevaría al perverso resultado de tener 3 gobiernos en lugar de dos. No obstante, no está
claro que las negociaciones en Marruecos cuenten con un número suficiente de diputados de
las dos cámaras como para que el gobierno que salga de ellas tenga la legitimidad necesaria.
SSSIIIRRRIIIAAA
Acuerdo entre la oposición. Los principales grupos de la oposición siria, incluida la línea dura
del grupo islamista Ahrar al-Sham, reunidos en Riad, han acordado participar en las
conversaciones auspiciadas por la ONU con el gobierno del presidente Bashar al-Assad. Al
parecer, la declaración final incluye la necesidad de que el Presidente sirio dimita una vez que
se forme el gobierno de transición. Las anteriores reuniones carecieron de credibilidad, ya que
la mayoría de los participantes no tenían ningún vínculo real en el interior del país. El
encuentro de Riad es un avance significativo en el intento de constituir una oposición siria
unificada y creíble, que pueda ser un interlocutor válido en el proceso de diálogo. El abandono
de la exigencia de la dimisión de Assad antes de que empiecen las conversaciones también es
un avance notable en la negociación.
MMMAAALLLAAAWWWIII
Hambruna severa. La UNICEF está alertando acerca de la severidad de la hambruna que afecta
al país, y que se está traduciendo en casos de desnutrición infantil en el 90% de los distritos de
Malawi. Actualmente 2,8 millones de personas (18% de la población) necesitan ayuda
alimentaria. El deterioro de la situación se debe a las inundaciones de principios de año, que
destruyeron los cultivos y obligaron a desplazarse a unas 340.000 personas. La sequía
posterior, relacionada con el fenómeno climático de El Niño, ha generado una caída del 30%
ÁFRICA SUBSAHARIANA

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en la producción de maíz. Estas carencias están contribuyendo a que el precio de los alimentos
se haya doblado en comparación con el año pasado. La inflación, que ronda el 20,1% en la
actualidad, impacta fundamentalmente a los hogares más pobres, que viven con el equivalente
de 1,90$ por día y que constituyen el 71% de la población. La gestión de la crisis requerirá una
asistencia externa muy sustancial.
ZZZAAAMMMBBBIIIAAA
Nuevo préstamo de China. Zambia ha anunciado la concesión de un préstamo por parte de
China por importe de 275 mill.$, destinado a financiar un programa de viviendas para los
empleados del sector público. Este empréstito elevará el endeudamiento del país al 92% del
PIB en 2016. A principios de año, otros dos préstamos chinos (de 29 y 30 mill.$) se utilizaron
para invertir en infraestructuras de la zona económica especial y en el desarrollo de las
pequeñas y medianas empresas. La preocupación sobre la capacidad de Zambia para hacer
frente al servicio de su deuda externa sigue creciendo, más aún teniendo en cuenta que la
moneda (el kwacha) ha caído un 40% frente al dólar en 2015 y que el crecimiento del PIB es
relativamente escaso (3,5%) para las necesidades del país. Igualmente, el Gobierno se enfrenta
a fuertes presiones para aumentar el gasto público antes de las elecciones generales del
próximo año. A corto plazo, el préstamo chino podría evitar un rescate por parte del FMI del
segundo productor de cobre del continente.
EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS
La Reserva Federal sube levemente los tipos de interés. La presidenta de la Fed, Yellen,
cumplió el pasado miércoles 16 de diciembre las expectativas e inició el camino hacia la
normalización de la política monetaria hiperexpansiva, iniciada por su antecesor, Bernanke, en
2008, en plena crisis financiera internacional. Durante este periodo de laxitud monetaria el
balance de activos de renta fija de la Fed se ha más que cuadruplicado, desde menos de un
billón de dólares en el verano de 2007, a los cerca de 4,5 billones que registra en la actualidad.
La etapa de compras de activos financieros finalizó ya en 2014, pero los tipos llevaban siete
años casi en cero. El voto a favor de la subida fue unánime, al considerar los miembros del
Comité que fija la política monetaria de la primera potencia mundial que el crecimiento y el
empleo son lo bastante robustos, y que el riesgo de la baja inflación es solo transitorio. Sin
embargo, Yellen destacó que el proceso de incrementos va a ser muy gradual. Los tipos de
interés pasan de la horquilla del 0% -0,25% a la del 0,25%-0,50%, en una subida cargada de
simbolismo, reflejo de la confianza en la recuperación de la economía. La única sombra a la
buena evolución macroeconómica es la que tiene que ver con la inflación, que continúa
experimentando presiones a la baja debido a la caída del precio de los productos energéticos.
Asimismo, el organismo aprovechó la ocasión para actualizar sus proyecciones económicas:
espera que en 2015 la economía estadounidense crezca un 2,1% y que para 2016 el PIB
alcance el 2,4%, una décima más de lo previsto en la pasada cita.
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