Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 14 al 20 de septiembre de 2015, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 14 al 20 de septiembre
LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMEEERRRIIICCCAAA
Grave sequía que amenaza con una crisis humanitaria en Centroamérica. La sequía
está produciendo un enorme perjuicio en amplias zonas de varios países
centroamericanos (El Salvador, Honduras, Guatemala), que algunos comparan con la
que generó en 1998 el huracán Mitch. Se calcula que Honduras ya habría perdido el
100% de los cultivos en algunas zonas del país. La crisis se suma a las dificultades de la
población por la falta de perspectivas laborales y la violencia de las maras.
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Presupuesto optimista. El gobierno argentino ha presentado las principales líneas del
presupuesto del país para 2016, no muy diferentes de las del 2015. La tasa de inflación
prevista es del 15,1%, el crecimiento del PIB del 2% y las reservas del Banco Central se
deberían reforzar para alcanzar 35.000 mill.$. Las ayudas sociales y subsidios
aumentarán de manera moderada. El borrador de presupuesto vuelve a subestimar la
tasa de inflación real y presupone que los precios de las materias primas se van a
recuperar el año que viene.
BBBRRRAAASSSIIILLL
Retorno al superávit comercial. En lo que va de año, el superávit comercial brasileño
ha alcanzado 9.000 mill.$ y probablemente superará los 12.000 mill.$ en 2015 en su
conjunto. Este dato contrasta con el déficit de 3.900 mill.$ registrado en 2014, el
primero desde el año 2000. La fuerte depreciación del real ha hecho ganar
competitividad a las industrias manufactureras exportadoras, lo que ha compensado
en parte la caída de los precios internacionales de las materias primas. Además, la
recesión y la devaluación, que ha encarecido los productos importados, han reducido
la demanda de importaciones. La balanza comercial y la recuperación de la
competitividad son los únicos puntos positivos de la actual coyuntura brasileña. No
obstante, el limitado impacto de las exportaciones en el PIB no será suficiente para
compensar los efectos negativos que tiene sobre la industria local la crisis que
atraviesa el país.
LATINOAMÉRICA

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
2
UUURRRUUUGGGUUUAAAYYY
Crecimiento decepcionante. Por primera vez en los últimos doce años, el PIB uruguayo se
contrajo un 0,1% interanual durante el segundo trimestre del año. El gobierno sigue
anticipando, pese a ello, un crecimiento anual de entre el 2 y el 2,5%. La recesión en Brasil, un
socio comercial clave, y la caída de los precios agrícolas impactan muy negativamente en la
economía del país. El desplome de la inversión pública (-18,3% interanual) y de la producción
eléctrica (-59%, por la sequía) son también responsables de ese mal resultado. El déficit fiscal
del ejercicio podría alcanzar el 4% del PIB, y el Gobierno no está en condiciones de poder
aumentar el gasto público para estimular la economía.
CCCHHHIIINNNAAA
 Modernización del sector público. El gobierno chino ha desvelado las principales líneas de
la reforma del sector público empresarial del país. Se trata de “modernizar” el centenar de
gigantescas compañías directamente controladas por Pekín, entre las cuales se encuentran
China Mobile, primer operador mundial de telefonía por número de abonados; el Banco
Industrial y Comercial, el primer banco del planeta por el importe de activos; o Sinopec y
China Southern, respectivamente primer refinador mundial de petróleo y primera
compañía aérea de Asia. El objetivo de dicha reforma es “cultivar un grupo de empresas
estatales creativas y capaces de enfrentarse a la competencia internacional”. Para ello se
hará una separación entre las empresas destinadas a generar beneficios y las que tienen
una vocación de servicio público. El capital de las primeras podrá abrirse a terceros, aunque
en ningún momento serán privatizadas. La potente Comisión de Supervisión de los Activos
del Estado, que hasta ahora era determinante en la toma de decisiones, cederá parte de su
poder a los Consejos de Dirección. Estas directivas reflejan los objetivos contradictorios
perseguidos por el Partido Comunista de China: por una parte, modernizar las enormes
empresas públicas en un momento de ralentización de la economía y, por otra, la voluntad
de no ceder el verdadero control de la economía. Las luchas internas entre diferentes
familias y facciones del Partido explican el retraso en la toma de esta decisión, que se
anunció durante el Congreso del Partido Comunista en noviembre de 2013.
 Cinco razones que explican la desconfianza de los inversores internacionales y de los
propios chinos en la economía China:
1. La crisis ha creado el sentimiento de que las autoridades chinas pueden perder el
control de la situación macroeconómica. La eficacia de los estímulos monetarios o
presupuestarios se enfrenta a demasiadas limitaciones: el peso la deuda, las
sobrecapacidades industriales, la morosidad bancaria, la progresión incontrolada de “la
banca en la sombra” y quizás lo más importante, una economía más compleja e
internacionalizada que en el pasado.
2. Los objetivos del Gobierno son contradictorios. Las medidas de estímulo a corto plazo
acentúan los desequilibrios internos: disminución de reservas obligatorias y burbuja
inmobiliaria y bursátil; devaluación y esfuerzos de reestructuración de la industria y
transformación del modelo económico.
ASIA

3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
3
3. Existen dudas recurrentes sobre la fiabilidad de los datos económicos. El Instituto
oficial de estadística no es independiente del poder político y las autoridades locales
tienen tendencia a sobreestimar la actividad. Algunos expertos, basándose en el análisis
de datos objetivos (producción de electricidad, de acero, volumen de transporte, etc.),
piensan que China podría estar en una situación de “hard-landing” (crecimiento entre 0
y 3%).
4. La mala comunicación de las autoridades con el mercado no ayuda a generar confianza.
Por ejemplo, las tres devaluaciones consecutivas de agosto se explicaron como una
simple medida técnica.
5. Después de 35 años de crecimiento prácticamente ininterrumpido, el ajuste chino es
inédito, y es muy difícil valorar las repercusiones de la crisis china en el resto del mundo.
CCCOOORRREEEAAA DDDEEELLL SSSUUURRR
Subida de rating. Standard & Poor’s ha elevado la calificación crediticia de Corea del Sur a AA-
con perspectiva estable (A+ anteriormente). Según la agencia, Corea del Sur conseguirá a
medio plazo tasas de crecimiento netamente superiores a las de las principales economías
desarrolladas. Además, la disminución de la deuda externa de los bancos coreanos, así como
de la deuda a medio y largo plazo reducen el riesgo ante un deterioro de las condiciones
financieras internacionales.
IIINNNDDDIIIAAA
Deflación de los precios al por mayor. En agosto, el índice de los precios al por mayor alcanzó
un nivel mínimo, con un registro del -4,95% interanual. Durante los últimos 14 meses dicho
índice ha caído en 10 puntos porcentuales, ya que en julio 2014 los precios mayoristas subían
un 5,4%. Esta caída refleja fundamentalmente el colapso de los precios mundiales del
petróleo, del que la India es un gran importador neto. Los costes de la energía han bajado un
16,5% y se espera que se produzca una transferencia de la deflación de los precios mayoristas
a un IPC que sigue rondando el 5%, en positivo.
AAAZZZEEERRRBBBAAAIIIYYYÁÁÁNNN
Dramático descenso de los ingresos. El presupuesto de Azerbaiyán para 2016 asume un precio
medio del barril de petróleo de 50 $, contra 90 $ en 2015. El desplome del petróleo implica
una disminución de una cuarta parte de los ingresos del Estado; en respuesta, se ha
presupuestado una reducción del gasto de casi el 23%. Se espera que el déficit público
equivalga al 2,9%; la previsión de crecimiento es del 1,8%. No obstante, no se reducirá el gasto
en defensa -11,3% del presupuesto- por el enfrentamiento con Armenia por la región de
Nagorno-Karabaj.
EUROPA DEL ESTE - CEI

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
4
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA
Distensión del conflicto. Desde el primero de septiembre se ha establecido un nuevo alto el
fuego que ha reducido significativamente el nivel de la violencia en la región del Donbas. Esta
tregua debía facilitar las conversaciones para lograr el fin del conflicto. En el marco de las
mismas, el pasado 12 de septiembre los ministros de Exteriores de Rusia, Ucrania y Alemania
acordaron la retirada de las armas pesadas de la zona. Sin embargo, el anuncio de la
celebración de elecciones locales el 18 de octubre y 1 de noviembre puede poner en peligro el
frágil acuerdo. Aunque la recuperación del control total de la frontera por parte de Ucrania y la
operación militar en Siria por parte de Rusia están aliviando la presión en el conflicto del
Donbas, es poco probable que Moscú abandone a los separatistas ucranianos y buscará
nuevos métodos de presión sobre Kiev, en particular por la vía económica.
EEEGGGIIIPPPTTTOOO
Dramático error. Como era previsible, la represión del Estado egipcio contra los Hermanos
Musulmanes ha tenido como consecuencia una multiplicación de atentados más allá de la zona
del Sinaí. Mientras que antes se localizaban en un 60% en la desértica península, ahora se han
desplazado hacia el interior del país, en particular hacia el área metropolitana de El Cairo y al
desierto al oeste del Nilo. El contrabando de armas con Libia y la entrada de combatientes
yihadistas preocupan al gobierno egipcio y crean nerviosismo entre las fuerzas de seguridad.
Esta situación explicaría el terrible incidente que ha causado últimamente la muerte de una
docena de turistas, confundidos con yihadistas.
IIIRRRAAAKKK
Crisis fiscal peligrosa. Como consecuencia de la fuerte caída de los ingresos petroleros, el
Ministro del Petróleo de Irak ha informado a las compañías internacionales que, para 2016,
tendrán menos fondos disponibles para el desarrollo de nuevos proyectos. El desplome de los
precios de los hidrocarburos y el coste de la lucha contra el Estado Islámico han desequilibrado
las finanzas públicas, lo que obliga a reducir el gasto. Esto aumenta la probabilidad de una
disminución de la producción y pone en peligro el objetivo a largo plazo (8 millones de barriles
día para 2020, contra 3 millones en la actualidad). Las consecuencias políticas del recorte del
gasto serán difíciles de gestionar. La disminución de los recursos del Gobierno Central puede
generar un aumento de las protestas contra el gobierno, de la rivalidad entre facciones y
nuevas demandas de autonomía local, sobre todo en el sur, más rico en petróleo.
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
5
IIIRRRAAANNN
 La AIEA tiene acceso al complejo militar de Parchin. Por primera vez en el largo
contencioso por el programa nuclear iraní, representantes de la Agencia Internacional de la
Energía Nuclear (el organismo que debe certificar el cumplimiento de Irán de las
condiciones en materia nuclear) ha podido visitar la base militar de Parchin, que durante
años ha levantado sospechas de que podía ocultar el desarrollo de un programa nuclear
militar. La visita tuvo lugar el 20 de septiembre, y no está claro su alcance (si fue
verdaderamente una inspección o tuvo más bien carácter simbólico). Cabe recordar que,
según el acuerdo del pasado 14 de julio, las sanciones no se levantarán hasta que Irán
resuelva las dudas sobre pasadas investigaciones de las que se sospecha su relación con el
desarrollo de armamento nuclear.
 Vía libre al acuerdo nuclear en el Congreso estadounidense. Ha concluido el período de
revisión de 60 días de que disponía el Congreso sin que se haya votado una moción en
contra, gracias al bloqueo de los senadores demócratas. A partir de ahora la Casa Blanca
comenzará a prepararse para emitir exenciones a las sanciones, una vez que Irán cumpla
con su parte del acuerdo.
SSSIIIRRRIIIAAA
Intervención rusa. Según EE.UU., Rusia proporciona un apoyo cada vez más significativo al
régimen de Bashar al-Assad. Según los observadores, Moscú estaría construyendo una base
aérea de alta capacidad en Lakatia para poder suministrar armamento pesado al régimen sirio.
El presidente ruso, Vladimir Putin, por su parte, ha declarado que es imposible derrotar al
DAESH sin cooperar con Damasco. Si Moscú decidiera intervenir de manera directa en Siria, no
podría descartarse que se produjeran incidentes armados entre militares rusos y las fuerzas
aéreas occidentales.
BBBUUURRRKKKIIINNNAAA FFFAAASSSOOO
Golpe de Estado y negociación. Después de tres días de negociación, los mediadores de la
Comunidad Económica de África del Oeste reunidos en Uagadugu han presentado “un
proyecto de acuerdo político para la salida de la crisis” en Burkina Faso. El documento prevé
restaurar en sus funciones al presidente Michel Kafando, destituido el jueves 17 de septiembre
por un golpe de Estado perpetrado por parte del ejército, partidario del antiguo Presidente,
Blaise Campaoré. La violencia callejera que ha acompañado la asonada ha causado una decena
de víctimas mortales. Los militares rebeldes, dirigidos por el general Gilbert Diendéré, son
miembros del Regimiento de Seguridad Presidencial y se sublevaron al excluir el gobierno de
transición a los candidatos partidarios del antiguo Presidente para las próximas elecciones.
ÁFRICA SUBSAHARIANA

6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
6
CCCAAAMMMEEERRRUUUNNN
Reforzando la seguridad. Desde el principio de los atentados de Boko Haram en Camerún, la
zona norte del país está bajo alta vigilancia. El presidente Paul Biya ha decido desplegar 2.450
soldados suplementarios en el seno de la Fuerza Multinacional Mixta constituida con Nigeria,
Níger y Chad para luchar contra la secta islamista. Los controles de identidad se generalizan en
los edificios públicos donde pueden atentar los terroristas y en el territorio cercano a la
frontera con Nigeria. La población civil está colaborando de buena gana con las fuerzas
armadas, siendo consciente del peligro que tienen las acciones violentas del grupo terrorista.
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Medida contra la corrupción. Según una nueva directiva del presidente de Nigeria,
Muhammadu Buhari, todas las instituciones federales que generan ingresos deben utilizar una
cuenta única, controlada por el Tesoro, en lugar de una multitud de cuentas en bancos
privados. La medida pretende combatir la corrupción endémica en el mayor productor de
petróleo africano y permitirá controlar alrededor de 6.000 mill.$ de fondos circulantes
públicos. Sin embargo, existe el riesgo de que se produzcan tensiones de liquidez en el sistema
bancario nigeriano, ya que se estima que el flujo que se quiere fiscalizar representa el 10% de
la tesorería de los bancos.
JJJAAAPPPOOONNN
Rebaja de rating de Japón. La agencia de calificación Standard and Poor's ha rebajado el
pasado 16 de septiembre un grado la nota soberana de Japón (de AA- a A+ con perspectiva
estable), en la misma línea que Fitch y Moody's, que ya la rebajaron en los últimos meses.
Japón cada vez se sitúa más lejos de la máxima calificación, la AAA que perdió en 1998. La
agencia considera que "la solidez financiera del país ha continuado empeorando", pese a "los
comienzos prometedores" de la estrategia de impulso conocida como Abenomics. Los ingresos
per cápita han bajado a 36.000 dólares en 2014, tras haber estado cerca de 47.000 dólares en
2011. Como factores positivos, el informe señala la posición exterior sólida, una economía
relativamente próspera y diversificada y un sistema político y financiero estable, si bien la frágil
situación presupuestaria como consecuencia del envejecimiento de la población y de la
deflación persistente justifican la rebaja.
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
 Nuevo triunfo de Syriza en las elecciones griegas. Alexis Tsipras ha logrado una clara
victoria en las elecciones anticipadas celebradas el pasado domingo 20 de septiembre en
Grecia tras la ruptura del partido. El líder de Syriza recurrió a convocar elecciones para
ganar una nueva legitimidad tras la rebelión interna del ala dura de su partido, y ha ganado
la apuesta con unos resultados mejores de lo que adelantaban los sondeos. Syriza ha
obtenido el apoyo del 35,5% de los votos (145 escaños), mientras los conservadores de
OCDE

7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
7
Nueva Democracia se situaban en torno al 28%. La ultraderecha revalidó su tercer puesto
con un leve aumento de apoyos, mientras ha quedado fuera del Parlamento Unidad
Popular, la escisión de Syriza tras la firma del rescate. Es destacable la baja participación (el
53,4%, diez puntos menos que en enero), lo que refleja el hastío de la población griega que,
además, es consciente de que el margen de maniobra del gobierno es mínimo, dadas las
duras condiciones del nuevo rescate. La izquierda, por tanto, se mantiene en el poder
nuevamente en coalición con la derecha nacionalista de Griegos Independientes (ANEL). Tal
y como ocurrió en enero, ANEL es el partido con el que ideológicamente encaja mejor la
política antiausteridad que ha defendido a ultranza Tsipras. La coalición puede verse
debilitada por las grandes diferencias en materia de política migratoria, en un momento en
que Grecia se enfrenta a la crisis de los refugiados. El partido de Kamenos defiende mayor
mano dura frente a la inmigración irregular. No son pocos los retos a los que se va a
enfrentar el ejecutivo, tanto en lo económico como en lo social, en un intento de recuperar
la confianza del pueblo griego.
 Multitudinarias manifestaciones en Finlandia. Más de 30.000 personas paralizaron Helsinki
el pasado 18 de septiembre en la mayor manifestación que ha tenido lugar en el país desde
1991, para protestar contra los recortes de los beneficios de los trabajadores, anunciados
por el Gobierno ante el estancamiento de la economía. Los sindicatos convocantes
reclaman la completa retirada de las reformas y recortes presentados la semana pasada por
el Gobierno del primer ministro Juha Sipilä que, entre otras cosas, reducen las pensiones de
los jubilados (incluidas las más bajas) y disminuyen en 8 días las vacaciones de los
funcionarios (con lo que quedan en 30 días). Además, contemplan reducir por ley la
compensación por trabajar horas extraordinarias y días festivos, así como dejar de pagar el
primer día de las bajas por enfermedad y recortar la paga de los demás días de baja del
100% al 75%. El objetivo de este paquete de medidas es reducir un 5% el coste laboral por

8. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
8
trabajador y ahorrar 10.000 millones de euros, para poder reducir en igual cantidad el
déficit público. Finlandia entró en recesión hace tres años, lastrada por una intensa crisis en
sus dos industrias clave, la forestal y la tecnológica, por el envejecimiento rampante de la
población y por una deuda pública que no para de aumentar, aunque aún está lejos de los
niveles de los países mediterráneos (superará este año el 60% del PIB).