Desayuno Empresarial BCP: Coyuntura Internacional y Perspectivas 2008

21 de mayo del 2008 Desayuno Empresarial: Coyuntura Internacional y Perspectivas Banco de Crédito BCP Estudios Económicos

Continúa ajuste global Fuente: Consensus Forecast Crecimiento Mundial (Var. % anual) ,[object Object],[object Object],[object Object],Latam Mundo

Fuente: BEA Crecimiento EE.UU. (Var. % anual) ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],EE.UU.: Crecimiento 1T08 sorprende positivamente Fuente: BEA, Bloomberg Crecimiento EE.UU. (Var. % anual) Export Import Inversión Consumo PBI

Indicadores de actividad en EE.UU. aún débiles Fuente: Bloomberg ,[object Object],[object Object],Creación de Empleo (Var. % mensual) Prom. 6 meses Desempeño Sector Manufactura y Servicios (Var. % mensual) Servicios Manufactura Fuente: Bloomberg

Mercado hipotecario EE.UU. no recupera ,[object Object],[object Object],[object Object],Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg Precios Viviendas (Var. % anual) Morosidad Subprime (% total) Colocaciones en pérdida Morosidad

Mercado subprime EE.UU. Pérdidas: ¿ya se conoce todo? Fuente: BoE Pérdidas Crediticias Estimadas (para bancos de EE.UU., en US$ BB) ,[object Object],[object Object],BBB- BB- A AA * Asia incluye Indonesia, Korea, Filipinas y Tailadia. Fuente: FMI Comparación Crisis Financieras (US$ BB, % PBI) US$ BB % PBI

Ante la crisis, ¿cómo reaccionaron los mercados? Fuente: Federal Reserve, ECB ,[object Object],[object Object],[object Object],Europa EE.UU. Disposición a otorgar préstamos de consumo (Índice, respuestas netas) Menor disposición

Lo que se tradujo en mayores spreads a nivel corporativo ,[object Object],[object Object],[object Object],Fuente: Bloomberg Spreads según Riesgo (Índice) Spread High Yield e Índice Subprime (%, spread en escala invertida) Fuente: BoE Spread High Yield (eje invertido) Índice Subprime

UK: 5.00% Eur: 4.00% EEUU: 2.00% Japón: 0.50% Can: 3.00% Fuente: Bloomberg Tasas de Referencia Mundiales (%) ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],Bancos Centrales al rescate: recortes de tasa de referencia

Commodities afectados por política monetaria ,[object Object],[object Object],Fuente: Bloomberg Euro y Petróleo (US$/Eur, US$/ WTI) Correlación: 0.97 Fuente: Bloomberg Euro y Oro (US$/Eur, US$/ Oz.) Correlación: 0.93 Euro Euro Oro Petróleo

Commodities afectados por política monetaria ,[object Object],[object Object],Fuente: Bloomberg Euro y Oro (US$/Eur, US$/ Oz.) Correlación: 0.93 Euro Oro Bolsa USA vs. Índice Agrícola Agrícola S&P Fuente: Bloomberg, IMF

Por su parte, inflación y expectativas al alza… ,[object Object],[object Object],Fuente: Bloomberg EE.UU.: Inflación (PCE, Var. % anual) 3.2% 3.6% 2.1% Inflación Esperada para 2008 (Var. % anual) Fuente: Latin Focus Subyacente

Aunque el riesgo de liquidez es aún alto ,[object Object],[object Object],Fuente: Bloomberg Libor 3M y Treasury 3M (%) Libor Treasury -50 -25 -25 -50 -75 -75 -25 Recortes FED 1.85 2.68

Aunque el riesgo de liquidez es aún alto ,[object Object],[object Object],Fuente: Bloomberg Spreads Riesgo Liquidez Mundial (Libor / Treasury de cada país de 3M) (pbs.) EE.UU. Inglaterra Europa Inicio crisis

Tasas de largo plazo en bajos niveles Swaps y Treasury 10 Años (%) Spread y Tasa T10 (%) 3.55 4.51 Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg ,[object Object],[object Object],Swap Treasury Spread Swap - Treasury Treasury

Tasas reflejan menores expectativas de recorte ,[object Object],[object Object],Tasas FED y 10 yr. (%) Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg 10Yr FED 2.0% 3.55% Curva de Rendimientos (%) Curva se “ aplana”

¿Cómo reaccionaron las monedas? ,[object Object],[object Object],Fuente: Bloomberg Principales Monedas (Ene99 = 100) Euro Libra Yen

¿Factores fundamentales pierden relevancia? ,[object Object],[object Object],[object Object],Fuente: Bloomberg Dólar/Libra y Cta. Cte. EE.UU. (US$/Libra, % PBI) Libra Cuenta corriente Composición Reservas Internacionales Mundiales (% del total) Fuente: COFER Dólar Euro 26% 64% 73% 20%

Además de depreciación, mayor volatilidad Fuente: Bloomberg Volatilidad Monedas (Volatilidad implícita 1M) ,[object Object],[object Object],[object Object],Yen Euro Inicio crisis Fuente: Bloomberg Depreciación Dólar (Var. % anual) 03 – 06 2007 YTD

¿Qué observamos en los mercados? ,[object Object],[object Object],[object Object],Forward 12 meses Eur-EE.UU. Fuente: Bloomberg Expectativas de diferenciales de tasas positivas al Euro Implicaría devaluación del dólar Euro Diferencial FWD Fuente: Bloomberg

Con este panorama, datos apuntarían a una pausa en recortes ,[object Object],[object Object],[object Object],Tasa FED Real y Nominal (%, deflactado con PCE) Fuente: Bloomberg Nominal Real

Fuente: BEA, Bloomberg Probabilidad de Recorte FED (% para reunión del 25-jun) ,[object Object],[object Object],Probabilidades apuntan a pausa durante próximos meses Alta probabilidad de pausa en 2.0% Fuente: BEA, Bloomberg Tasa FED y Proyección (%) 1.75% 2.75% 4.25% 1.00% FED

¿Se acabó la caída del dólar? ,[object Object],[object Object],[object Object],Futuros Dólar / Euro (US$/Eur) Fuente: Bloomberg Abr-08 Feb-08 May-08 Fuente: Bloomberg, Servicio de Análisis - BCP Proyecciones Dólar/Euro (US$/Eur) Máximo histórico

¿Cómo reaccionaron las tasas en Latam? ,[object Object],[object Object],[object Object],Fuente: Bloomberg EMBIG (pbs.) Latam Colombia Perú México EMBIG (pbs.) Fuente: Bloomberg Brasil Perú Colombia

¿Cómo evoluciona Latam?: Región se mantendría dinámica Fuente: LatinFocus ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],Evolución Proyecciones de Crecimiento 2008 (Var. % anual)

Chile Fuente: Bancos Centrales, Bloomberg Pero enfrenta riesgo de inflación Colombia Perú México Brasil ,[object Object],[object Object],8.3% 6.25% 9.75% 5.7% 5.5% 5.5% 4.55% 7.50% 11.25% 4.7% Meta de inflación Tasa de referencia

Latam.: Tasas de interés Diferencial Tasas de Referencia vs. FED (pbs. tasa Latam – FED) Brasil Chile Colombia Perú México Inicio Crisis Fuente: Bloomberg EE.UU. Recorta tasas + Latam aumenta tasas = Diferenciales al alza

Spreads de tasas y flujos afectan tipo de cambio regional ,[object Object],[object Object],Tipo de Cambio en América Latina (Base: 01-01-04=100) (Base: 01-01-08=100) Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg

Tasas de Transferencia Overnight Soles Overnight Dólares 6 meses Soles 6 meses Dólares BCR modifica encajes BCR modifica encajes BCR modifica encajes BCR modifica encajes

Latam: Ingreso de flujos de corto plazo ,[object Object],Fuente: FMI Latam: Flujos Privados de Capital (% PBI) IED Portafolio Recuperación de inversión en portafolio Fuente: Bloomberg Real Brasilero y S&P (Var. % anual) Real S&P Apreciación Real + caída S&P Otros

Calificaciones de riesgo ,[object Object],[object Object],[object Object],Ratings Crediticios (pbs.) Azul Grado de inversión Fuente: Latin Focus

¿Cómo reaccionan los commodities ante la crisis? ,[object Object],[object Object],Fuente: Bloomberg Oro e Inflación (Inflación EE.UU., Var. % 3 años) Oro Inflación

y afectados por política factores financieros? ,[object Object],[object Object],Fuente: JP Morgan Flujo de Ingresos a Fondos de Commodities (US$ BB acumulados, basado en 465 fondos y ETFs a nivel mundial) 15.9 19.1 15.3 13.1 8.6 8.6 3.2 20 16 12 8 4 0 -4 2006 2007 2004 2003 2008 Ene Mar May Jul Set Nov

Fuente: Latin Focus, Estimaciones BCP Inversión Extranjera Directa (% del PBI) Saldo en Cuenta Corriente (% del PBI) Fuente: Latin Focus, Estimaciones BCP ,[object Object],[object Object],[object Object],El rol de la Inversión Extranjera

Comentarios Finales ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

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