1. PERSPECTIVAS DE LOS MERCADOS INTERNACIONALES Darío Epstein Research for Traders Lunes 20 de septiembre 2010

2. ¿Revisi ón de expectativas al alza este año? Sí pero justo en las dos de las tres principales econom ías mundiales NO Evolución de la estimación del crecimiento del PBI real por Región 2010 2011

4. EE.UU.: una econom ía que se desapalanca (menor ahorro no permite crear empleo, consuma y se reactive más el PBI)

5. EE.UU.: desempleo alto y creaci ón de empleos privada aún insuficiente

6. EE.UU.: sin confianza

7. EE.UU.: PBI e indicadores adelantados del ciclo se conjugan a la baja

8. Indicadores Líderes: una clara señal Conference Board (EE.UU.): composite de 10 indicadores (LEI) Variación porcentual interanual

9. Indicadores Líderes: una peor señal Economic Cycle Research Institute (ECRI), Variación porcentual interanual

10. Por eso las empresas retienen capital Variación porcentual interanual Flujo de caja retenido (CFO-CAPEX-Payouts) de empresas del S&P 500 (Montos anualizados)

11. Dos burbujas estallan en la última década: rendimientos negativos entre puntas

12. Peor rendimiento para el S&P 500 (ni siquiera agreg ándole dividendos)

14. Adem ás de las reformas financieras en EE.UU. y Europa, Basilea III Reservas sobre Tier 1 Reservas sobre capital total Capital Accionario (% total de activos (% total del capital) (% total de activos) ajustados a riesgo) Mínimo de capital estructural 4.5 6.0 8.0 Reserva de conservación de capital 2.5 2.5 2.5 Total 7.0 8.5 10.5 Reserva adicional Anticíclica 0-2.5 0-2.5 0-2.520 Los requisitos de capital a cumplir son triples: el primer requisito es un porcentaje mínimo de reserva en función al monto del total de las acciones comunes (capital accionario más estable). En segundo lugar se define el Tier 1, que es un indicador básico de solvencia que compara el capital de un banco más las ganancias retenidas con los activos de la entidad ajustados por su grado de riesgo (a mayor riesgo, más requisito de capital). Por último, hay un indicador de reservas en función del capital total del banco. El paquete de reforma no sólo exige más capital sino que también endurece la definición de lo que cuenta como capital Tier 1.

15. Sector inmobiliario norteamericano nuevamente en crisis (venta de casas nuevas y de segunda, anualizadas, 2005-2010)

16. Tasas bajas por mucho tiempo más Tasas de interés de referencia, en %

18. MSCI World: lateralizando

19. S&P 500: aún negativo en el año

20. VIX: o el valor del miedo

21. La burbuja de los bonos (UST10Y)

22. Bonos AAA lejos de ser libres de riesgo

23. TIPS: hasta sin inflación suben

24. Crisis fiscales: una pesada herencia Porcentaje de deuda en relación al PBI ( 2010: EE.UU. Y Japón, 2009: Gran Bretaña, Alemania, Portugal, Bélgica, Grecia, 2008: España, Francia, Italia) Fuente: Eurostat, Fed, BoJ,

25. Crecimieno en Europa: tracciona Alemania Crecimiento trimestral porcentual interanual anualizado (2010) Fuente: Eurostat La Eurozona pas ó del 0.2% en el 1T10 al 1.0% en el 2T10

26. Confianza en Europa: en un punto intermedio entre 2007 y 2009, pero por debajo del promedio host órico Fuente: Eurostat Promedio Largo Plazo

27. Spread de Bonos a 10 años: no todos los bonos suben, el mercado diferencia (PIGS) Fuente: Bloomberg

28. Grecia, el problema a ún irresuelto Fuente: Bloomberg

29. Euro: destinado a seguir flojo

30. Oro: destinado a subir

31. Japón: afectado por la deflación y la apreciación del yen (ahora intervenido por el BoJ)

32. China: todav ía sigue firme el superávit comercial y preocupa a EE.UU.

33. ANEXOS

34. Financieras norteamericanas: pobre desempeño relativo

35. Energéticas: un sector recomendado

36. Tecnológicas: buenos fundamentos pero atrapadas por la coyuntura

37. Acciones Europeas: 17% abajo medidas en dólares en el año

38. Preferidas: la fortaleza de cupones altos en un entorno de tasas bajas

39. Dólar multilateral

40. Libra: débil en relación la dólar

41. Yen: máximos valores en 15 años

42. Commodities: lateralizando después de la burbuja

43. Petróleo

44. ETF de los commodities Agrícolas (problemas de oferta)