EXPOBOLSA 2011: OPORTUNIDADES DE INVERSION

1. Oportunidades de inversión en la BVL
Junio 2011
Daniela Door
Análisis de Emisores

2. 75
80
85
90
95
100
105
110
115
01/11
01/11
01/11
02/11
02/11
03/11
03/11
04/11
04/11
05/11
05/11
06/11
0
100
200
300
400
500
600
700
01/05
05/05
09/05
01/06
05/06
09/06
01/07
05/07
09/07
01/08
05/08
09/08
01/09
05/09
09/09
01/10
05/10
09/10
01/11
05/11
IGBVL
Euro Stoxx 50
DAX
S& P 500
FTSE100
Evolución de los principales índices en el mundo
2
Base 100: 01 Enero 2005
Fuente: Bloomberg Base 100: 31 Diciembre 2010
Fuente: Bloomberg
2011
IGBVL S & P 500 FTSE 100 DAX
01/ 01/ 2005 - 31/ 12/ 2010 530.0% 3.8% 22.6% 62.5%
31/ 12/ 2010 - 06/ 06/ 2011 -20.5% 2.3% -0.6% 2.5%
Se desata la crisis
Inicia la
recuperación
global
Alza en
commodities
Recuperación
económica global

3. 3
Análisis Fundamental Empresas bajo cobertura
Análisis del
Sector
•Dinámica del
sector
• Posición
Competitiva
• Perspectivas
• Riesgos
• Regulación
•Competencia
Análisis del
Negocio
• Actividad
• Accionistas
• Estrategia
• Factores que
influyen en el negocio
• Ciclo de vida
•Nuevos proyectos
Análisis
Financiero
• Análisis de EEFF
(Endeudamiento,
Rentabilidad, Liquidez,
Eficiencia)
• Proyecciones
•Requerimientos de
inversión/capital de
trabajo
Determinación del Valor Fundamental
Análisis Macro
. Proyecciones de
crecimiento (PBI,
Inversión Privada,
Consumo)
. Inflación
•Precios de los
metales
•Tasa libre de
riesgo/EMBIG
Flujos proyectados a valor presente

4. 1
1.2
1.4
1.6
1.8
2
2.2
2.4
03-Jan-2011
07-Jan-2011
13-Jan-2011
19-Jan-2011
25-Jan-2011
31-Jan-2011
04-Feb-11
10-Feb-11
16-Feb-11
22-Feb-11
28-Feb-11
04-Mar-11
10-Mar-11
16-Mar-11
22-Mar-11
28-Mar-11
01-Apr-2011
07-Apr-2011
13-Apr-2011
19-Apr-2011
25-Apr-2011
29-Apr-2011
05-May-11
11-May-11
17-May-11
23-May-11
27-May-11
02-Jun-11
Colombia Brasil
Mexico Peru
Chile
75
80
85
90
95
100
105
110
115
01/11
01/11
01/11
02/11
02/11
03/11
03/11
04/11
04/11
05/11
05/11
06/11
IGBVL
Oro
Cobre
IGBVL vs S&P 500 vs Commodities vs EMBI+
 Se observa que durante todo el año
2011, el desempeño del IGBVL
estuvodesligado a los commodities
(oro y cobre); los que históricamente
han sido los principales drivers del
índice local.
4Fuente: Bloomberg
Comparación relativa IGBVL vs.
commodities
EMBI+ Latinoamérica (Enero –
Mayo)
 Se observa que el IGBVL ha
presentado un desempeño inverso al
EMBI+ de Perú.
 El EMBI+ alcanzó su punto máximo en
el año al día 27/04 en 230.6 puntos.
Fuente: Bloomberg

5. 75
80
85
90
95
100
105
01/11
01/11
01/11
02/11
02/11
03/11
03/11
04/11
04/11
05/11
05/11
06/11
IGBVL
IPSA
IGBC
Drivers de los principales índices de los mercados
que compondrán el MILA (01/01/11 – 06/05/11)
5
Fuente: Bloomberg
Elaboración: Análisis-BCP
1era vuelta electoral
 Se observa que a partir del lunes 28 de marzo, el IGBVL empezó a seguir la
tendencia de las encuestas y resultados electorales. La volatilidad aumentó
fuertemente luego de la primera vuelta.
2da vuelta electoral
Encuestas

6. Análisis comparativo: Elecciones presidenciales en
Brasil y Venezuela
6

7. Efectos electorales en los principales índices de la
Bovespa (IBOVESPA) y la Bolsa de Caracas (IBVC)
7
0
50
100
150
200
250
300
350
-365
-291
-217
-143
-69
5
79
153
227
301
375
449
523
597
671
745
819
893
967
1041
1115
1189
1263
1337
1411
IBOVESPA IBVC
20
40
60
80
100
120
140
160
-365
-335
-305
-275
-245
-215
-185
-155
-125
-95
-65
-35
-5
25
55
85
115
145
175
205
235
265
295
325
355
IBOVESPA IBVC
Elecciones
Elecciones
IBOVESPA vs IBVC
(1 año antes – 4 años después de las elecciones)
IBOVESPA vs IBVC
(1 año antes – 1 año
después de las
elecciones)
Base temporal: Elecciones = día 0
* Brasil: 27/10/2002
* Venezuela:06/12/1998
Base de los índices: 100 (en el día -365)
Fuente: Bloomberg
Elaboración: Análisis-BCP
 Se observa que ambos índices experimentan caídas en el año precedente a las
elecciones, sin embargo el IBOVESPA supera los niveles iniciales, antes del primer
año de gobierno, mientras que el IBVC se mantiene a niveles similares a los
iniciales durante los primeros 4 años.

8. Riesgo país en contextos electorales precedentes: EMBI+
en Brasil y Venezuela
8

9. 9
¿Oportunidades de inversión en la BVL?
 En el escenario actual, los fundamentos de las acciones han pasado a un segundo plano
y es el riesgo político el que viene influenciando el comportamiento de la bolsa.
 De mantenerse el modelo económico y recuperarse la confianza de los
inversionistas, el potencial upside de la BVL es bastante interesante.
 Pese a la recuperación del mercado durante los últimos días, el alto upside observado
en las acciones bajo cobertura en el escenario base, nos sugiere que aún el mercado viene
descontado él riesgo que representa el próximo cambio de gobierno. En esa línea se
observa que el mercado se aproxima más al escenario de riesgo país de +300pbs.
Upside de la bolsa peruana
•Base: modelo flujo de caja descontado; Reporte RV Marzo 11.
•Optimista y Pesimista: considera escenarios de cambio en el riesgo país según lo observado en Venezuela y Brazil
ante la entrada de nuevos gobiernos que generan incertidumbre al mercado. Escenario +300pbs implica un shock inicial
en el riesgo país luego de que el mercado interioriza al 100% la entrada del nuevo gobierno. Escenario de +75pbs se
obtiene de normalización observado en el riesgo país en Venezuela y Brazil luego del shock inicial.
TARGET
ESCENARIO
BASE
ESCENARIO
1 +75pbs
Riesgo Pais
ESCENARIO
2 +100pbs
Riesgo Pais
ESCENARIO 3
+300 pbs
Riesgo Pais
IGBVL 45.7% 27.39% 23.65% -4.98%
ISBVL 41.5% 25.06% 22.54% -4.01%
INCA 41.5% 25.50% 22.64% -5.52%

10. 1010
Sector Minero
El sector Minero es el sector más representativo de la BVL. De hecho, el
Perú es uno de los destinos mineros más atractivos del mundo al ubicarse
dentro de los 5 principales productores mundiales de cobre, plomo, zinc,
estaño y plata.
Las acciones del sector minería están ligadas a la demanda externa. El
principal impulsor de las acciones del sector minero es la cotización
internacional de los principales metales.
Entre los riesgos del sector se encuentra la volatilidad en los precios de los
metales como resultados de data económica o diversos factores que puedan
afectar la demanda metales a nivel mundial. Por el lado de la oferta, los
conflictos sociales, ambientales y laborales que obstruyan el desarrollo
normal de las operaciones mineras o la expansión de las mismas serán
también riesgos a tomar en cuenta.

11. 11
Rentabilidad a la fecha (YTD) de Oro,
Plata, Cobre, Estaño, Plomo y Zinc
Fuente: Bloomberg
Vector de Precios Promedio Proyectados
Sector Minería y Commodities
•La mayoría de los precios de los metales base se
han debilitado. Factores en contra: (i) presiones
inflacionarias en EM, (ii) terremoto en Japón
(incertidumbre por demanda de CP), y
recientemente la incertidumbre sobre demanda de
EE.UU.. El estaño ha sido el de mejor desempeño
relativo por problemas de oferta.
•Los metales preciosos se han fortalecido debido a
los problemas antes mencionados a lo que sumó el
contexto de crisis de Medio Oriente y Norte de
África.
•Metales base: en el mediano plazo, la
recuperación de la economía global, liderada por
las economías emergentes, sumada a las
restricciones de oferta en algunos de ellos
empezarían a generar presiones al alza. El cobre
sigue siendo el metal base con mejor
perspectiva a mediano plazo.
•Metales preciosos: conforme la recuperación
económica sea soportada sobre bases más sólidas,
se reduciría la aversión al riesgo, pudiendo afectar
negativamente a los metales preciosos .
-13.8%
-9.2%
-8.9%
3.8%
7.2%
12.2%
-20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0%
Zinc $/ Tm
Plomo $/ Tm
Cobre $/ Tm
Oro $/ oz.
Estaño $/ Tm
Plata$/ oz.
Spot 2011 2012 2013 2014 LP
Oro (USD/oz) 1,428 1,477 1,446 1,350 1,300 1,000
Plata (USD/oz) 36.1 30.0 30.5 26.0 23.0 17.0
Cobre (USD/TM) 9,391 10,070 10,500 9,800 9,600 7,000
Zinc (USD/TM) 2,260 2,478 2,513 2,350 2,300 1,984
Estaño (USD/TM) 29,732 30,708 31,750 25,000 21,000 20,000
Plomo (USD/TM) 2,670 2,573 2,610 2,450 2,350 1,984
Fuente: BCP

12. 12
Posición de la Producción Minera del
Perú - 2010
Fuente: Minem
Sector Minería y Commodities
Descripción del sector minero en el Perú
•Posición de la producción minera: El Perú es el
primer productor de mundial de plata y el segundo
productor mundial de zinc y cobre.
•Exportaciones mineras: exportaciones mineras
representan más del 60% de las exportaciones
totales del país y aproximadamente 79% de las
exportaciones tradicionales.
•Recaudación: El Estado peruano recauda
aproximadamente el 33% del total del Impuesto a la
Renta gracias a la actividad minera que luego es
distribuido a las regiones a través del canon minero.
•Inversiones mineras: las inversiones mineras
marcaron un récord histórico en el 2010, superando
los US$ 4,000 MM; siendo la mayor parte (más de
60%) destinadas al desarrollo de infraestructura,
actividades de explotación y exploración. El Perú
cuenta con una cartera de proyectos mineros
estimada en US$ 41,951MM (incluye ampliaciones
y nuevos proyectos); principalmente distribuido en
proyectos de cobre (67%), hierro (16%) y oro
(13%).
Mineral Mundial Latinoamérica
Plata 1 1
Zinc 2 1
Cobre 2 2
Estaño 3 1
Plomo 4 1
Oro 6 1
Hierro 17 5
Exportaciones del Perú - 2010
Minería
Metálica
61%
9%
5%
3%
6%
4%
3%
3%
2%1%1% 1% 1%
Minería Metálica
Petróleo y Gasnatural
Pesqueros
Agrícolas
Agropecuarios(no trad.)
Textiles
Químicos
Sidero metalúrgico
Pesqueros(no trad.)
Metal - mecánicos
Madera
Otros
Minería No Metálica

13.  A fines del año 2010, se presentó al congreso un Proyecto de Ley
que planteaba incrementar las tasas de regalías mineras vigentes
en la Ley N°28258 - Ley de Regalía Minera. Esto surgió a raíz del
aumento de las regalías en Chile.
 Sin embargo, hay que tener en cuenta diferencias en bases de
aplicación de regalías (ventas vs. utilidad operativa).
 En el caso peruano, el impuesto efectivo en el país aumenta a
medida que disminuye el margen antes de impuesto (Utilidad
antes de impuesto/Ventas netas). Pero es de fácil aplicación.
 Comparación internacional sugiere que carga tributaria es
adecuada.
 En el actual contexto electoral, los dos candidatos que pasaron a
segunda vuelta proponen incrementar impuestos al sector minero,
no hay detalles cuantitativos sobre dichas propuestas
Sector Minería: Regalías mineras se encuentran en la
mira de candidatos presidenciales
Impuesto efectivo a las mineras en función al margen antes de
impuesto para cobre y metales no ferrosos, aplicado a no residentes
* En Canadá se analiza Ontario
Fuente: Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía (SNMPE),
Enero 2011
País 10% 20% 30% 40% 50% 60%
Perú 64.5% 51.4% 47.0% 44.8% 43.5% 42.6%
Chile 38.3% 38.3% 38.3% 38.7% 39.5% 40.6%
Canadá* 47.2% 47.2% 47.2% 47.2% 47.2% 47.2%
Australia 58.4% 49.4% 46.5% 45.0% 44.1% 43.5%
Sudáfrica 80.6% 57.9% 50.3% 46.5% 44.3% 42.8%
Utilidad antes de impuesto / Ventas netas
Puesto en el índice de potencial del atractivo de las políticas
hacia la minería
Fuentes: Survey of Mining Companies 2010/ 2011
Fraser Institute, Marzo 2011
País 2007/ 2008 2008/ 2009 2009/ 2010 2010/ 2011
Perú 28 30 39 48
Chile 6 7 7 8
Canadá* 18 10 22 18
Australia* 15 16 10 11
Sudáfrica 50 49 61 67
Total de países 68 71 72 79
Tasas actuales de regalías
mineras vs propuesta
Actual Propuesta
1.0% 2.0%
2.0% 4.0%
3.0% 6.0%
Minerales sin cotización internacional 1.0% 2.0%
Pequeños productores y mineros artesanales 0.0% 0.5%
Tasa extraordinaria al cobre - 5.0%
Tasa extraordinaria al oro - 10.0%
Menores a USD 60 millones
Entre USD 60 y USD 120 millones
Mayores a USD 120 millones.
Ingreso por ventas

14. 1414
Sector Construcción

15. 1515
Sector Construcción
Es por definición un sector cíclico y con alta exposición a la demanda interna
a nivel nacional. El sector se divide en empresas del negocio cementero,
acerero, constructoras y comercializadoras de bienes de capital.
Es así que los mayores impulsores del sector son: i) el crecimiento en la
inversión privada, ii) el gasto publico, la mejora en la confianza empresarial
iii) el aumento del ingreso real disponible (autoconstrucción) y iv) las buenas
condiciones de financiamiento.
Entre los riesgos del sector se encuentran: i) una contracción inesperada de
la inversión privada, ii) una normalización en el monto comprometido por el
gobierno para gasto en infraestructura, iii) una caída en el nivel de confianza
empresarial, iv) un deterioro en las condiciones de financiamiento, v) una
menor disponibilidad de terrenos y vi) un aumento en los requisitos para el
otorgamiento de licencias.

16. 16
Cementos Selva
Cementos Andino
Cementos Sur
Cementos Yura
Cementos Lima
Cemento Ica
Cementos Pacasmayo
Distribución geográfica de
empresas cementeras en el Perú.
Fuente: Análisis-BCP
Elaboración: Análisis-BCP
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
4t03 4t04 4t05 4t06 4t07 4t08 4t09 4t10
Mercado Nacional
C. Lima
C. Pacasmayo
Evolución de los despachos de cemento
en los últimos años
Fuente: Análisis-BCP
Elaboración: Análisis-BCP
Mercado Cementero
•En el 2010, los despachos locales de cemento acumularon 8.2MM de TM, 15.7% mas que
el año anterior. Asimismo, consideramos que la demanda por cemento seguirá creciendo,
impulsada por la construcción de más viviendas y otras obras como nuevos centros comerciales,
locales industriales e infraestructura vial. El dinamismo del rubro de viviendas obedece a su gran
déficit, que ahora puede ser revertido dado el mayor poder adquisitivo de las familias y las
mayores facilidades de acceso al crédito.
•Entre las principales amenazas se presentan: i) la menor disponibilidad de terrenos para las
construcciones, ii) el incremento de sus precios, iii) la lentitud burocrática en el otorgamiento de
las concesiones, obtención de licencias de construcción y cambios de zonificación y iv) el riesgo
político.

17. 17
Mercado Siderúrgico
•En el Perú existen dos empresas que se dedican a
la producción de acero: Aceros Arequipa y Siderperú.
La composición de las ventas entre las dos
principales empresas es diferenciada: Aceros
Arequipa lidera el mercado de productos largos,
con cerca del 60% mientras que Siderperú presenta
una mayor participación relativa en productos planos:
alrededor de 12% frente a un 4% de Aceros
Arequipa, en tanto el 84% restante es cubierto por
importadoras.
•El tamaño del mercado interno supera los US$ 6
mil millones y en el 2010, la producción de acero
a nivel nacional mostró un crecimiento de 12.8%,
gracias al mayor dinamismo del mercado inmobiliario
y la continuidad e inicio de nuevos proyectos
hoteleros, complejos habitacionales y de
infraestructura.
•Para los siguientes años, se espera que la
construcción de viviendas, las obras de
infraestructura y en general el avance del sector
construcción incrementen la demanda por productos
de hierro y acero.
Evolución del sector construcción
en los últimos años
Fuente: Análisis-BCP
Elaboración: Análisis-BCP
Anuncios de proyectos de
inversión (US$ millones)
Fuente: Análisis-BCP
Elaboración: Análisis-BCP
16.5
6.1
17.4
11.3
10.6
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
20.0
2008 2009 2010 2011 2012
Sector 2010 2011 2012 Total
Probabilidad
moderada Total
Mineria 3,218 5,868 7,259 16,345 9,026 25,371
Hidrocarburos 2,396 2,051 2,146 6,593 3,758 10,351
Electricidad 778 1,267 1,611 3,656 2,023 5,679
Telecomunicaciones 441 239 46 726 437 1,163
Industrial 1,436 1,164 953 3,553 2,047 5,600
Infraestructura 2,348 1,113 626 4,087 2,427 6,514
Otros 1,450 848 419 2,717 1,606 4,323
Alta probabilidad
de ejecución

18. 1818
Sector Eléctrico

19. 1919
Sector Eléctrico
El sector Eléctrico es considerado el sector más defensivo de la BVL por la
estabilidad relativa mostrada en sus ingresos historicamente. Asimismo, el
sector ofrece atractivos pagos de dividendos. El desempeño del sector tiene
una alta correlación el crecimiento del PBI. Cabe señalar que el entorno
regulatorio del sector asegura la competitividad, el desarrollo eficiente de la
generación eléctrica, y el suministro de electricidad para el mercado
regulado.
El sector eléctrico se divide en tres subsectores: El subsector generación,
que produce energía eléctrica principalmente en base a energía hidráulica
(centrales hidroeléctricas), y combustibles fósiles (centrales termoeléctricas),
el subsector transmisión y, finalmente, el subsector distribución.
Entre los riesgos del sector se encuentra una desaceleración en el ritmo de
crecimiento del sector industrial y una menor demanda de clientes fijos en
línea con una mayor tasa de ahorro de familias. Asimismo, la falta de
disponibilidad de insumos (gas natural y petróleo).

20. 20
Segmentación de Clientes (% de las ventas totales)
Fuente: Análisis-BCP
Elaboración: Análisis-BCP
Inversiones (US$MM) en el sector eléctrico de los
últimos 10 años
Fuente: COES
Elaboración: Análisis-BCP
Sector Eléctrico
Descripción del sector:
El sector eléctrico en el Perú se concentra en tres sectores
diferenciados: Generación, transmisión y distribución. Las
principales fuentes energética del sector eléctrico son la
generación hidroeléctrica (promedio anual 56%) y
termoeléctrica (promedio anual 44%). Cabe señalar que el
potencial hidroeléctrico del país podría alcanzar los
22,000MW de acuerdo a la Sociedad Peruana de Energías
renovables. La potencia instalada a nivel nacional alcanza
los 8,887MW, lo cual genera una producción de energía de
35,736GWh.
Perspectivas
• El sector eléctrico continuó expandiéndose paralelamente
al crecimiento económico del país (cabe señalar que los
volúmenes de producción en los últimos 4 años se han
incrementado cerca del 30%).
• El fuerte avance de las actividades no primarias,
principalmente la recuperación del sector manufactura,
debido a la mayor producción de bienes intermedios y de
consumo, y el incremento en el consumo de energía por
parte de clientes libres favorecerá la demanda de energía.
29.6%
70.4%
Clientes Libres
Clientes Regulados
0
300
600
900
1200
1500
1800

21. 21
Sector Eléctrico
• Asimismo, las sólidas expectativas de crecimiento y el
importante número de proyectos en cartera del sector
privado apuntan a una fuerte demanda de energía en los
próximos años. De hecho, el Ministerio de Energía y
Minas pronosticó que la demanda de energía crecerá en
un rango de 10% a11% en el 2011, impulsada también
por el sector privado, el que se espera que invierta en
proyectos valorizados en US$14,700 millones.
• Cabe señalar que estos estimados no toman en
consideración la desaceleración que la economía local
podría tener en los próximos meses como resultado de la
incertidumbre electoral.
Riesgos:
• En cuanto a riesgos del sector, el cambio de ruta por el
que pasaría el gasoducto que opera TGP podría generar
o un retraso en su expansión podría ser un riesgo
potencial para nuevos proyectos de generación térmica
que requieran suministro de gas natural.
• Asimismo, el riesgo regulatorio aún se mantiene latente
dada la incertidumbre en torno a las medidas que podría
implementar el próximo Gobierno.
Producción de las Principales Empresas Febrero
2010 – Febrero 2011 (GWh)
Fuente: Análisis-BCP
Elaboración: Análisis-BCP
Fuente: SNMPE
Elaboración: Análisis-BCP
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Electro Peru Edegel Enersur
42.20%
21.90%
35.90%
Clientes Regualdos- Alta/Media Tensión
Clientes Libres -Alta/Media Tensión
Clientes Regulados - Baja Tensión
Fuente: SNMPE
Elaboración: Análisis-BCP
Ventas por Tipo de Mercado a Clientes Finales