1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
27 de septiembre de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 8:39 AM
:: Votación en Austria sobre el EFSF.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Mejor cierre que apertura. ¿Ilusiones?”
Dow Jones Ind. 11.044 10.771 2,5% -4,6%
S&P 500 1.163 1.136 2,3% -7,5% Ayer las bolsas abrieron retrocediendo como -2% en Europa y una hora
NASDAQ 100 2.234 2.207 1,2% 0,7% después estaban subiendo +2%, para terminar rebotando casi +3% y
Nikkei 225 8.610 8.374 2,8% -15,8% WS mantuvo prácticamente la misma tónica, evolucionando de menos
EuroStoxx50 2.083 2.026 2,8% -25,4% a más. El oro se mantuvo en el entorno de 1.600$, pero esta noche ha
IBEX 35 8.202 7.997 2,6% -16,8% avanzado otros 50$ adicionales, y el euro recuperó el nivel 1,350,
DAX (Ale) 5.346 5.197 2,9% -22,7% continuando con esa recuperación esta noche, hasta 1,354. El Bund se
CAC 40 (Fr) 2.859 2.810 1,8% -24,8% cayó hasta 1,81% y el T-Note hasta 1,90%, de manera que uno se
FTSE 100 (GB) 5.089 5.067 0,4% -13,7% pregunta a qué viene esta alegría repentina. Es cierto que el IFO salió
FTSE MIB (It) 14.119 13.665 3,3% -30,0%
Australia 4.005 3.864 3,6% -15,6%
bueno pero la componente de expectativas se situó por debajo de la
Shanghai A 2.532 2.507 1,0% -13,9% frontera de los 100 puntos, indicando que la economía alemana pierde
Shanghai B 243 241 0,9% -20,1% fuelle y pasa, teóricamente, de una fase de boom a otra de contracción.
Singapur (Straits) 2.711 2.654 2,1% -15,0% Las ventas de casas nuevas en EE.UU. salieron en línea, pero en todo
Corea 1.736 1.653 5,0% -15,4% caso por debajo de la frontera psicológica de 300k unidades. No es como
Hong Kong 17.926 17.408 3,0% -22,2% para tirar cohetes y que las bolsas se den la vuelta de repente por ello.
India (Sensex30) 16.420 16.051 2,3% -19,9% Pero la atención está mucho más allá de la macro, que no importa casi
Brasil 53.748 53.230 1,0% -22,4% nada estos días. La explicación está en la credibilidad que el mercado
México 33.386 32.588 2,4% -13,4% asignó ayer a 2 “esperanzas”: que el BCE baje tipos el día 6 y que en el G-
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. 20 del 3-4 de Nov. se tomen medidas serias. Las declaraciones de
Mayores subidas y bajadas Obama presionando a Europa también han ayudado. El rebote de ayer
Ibex 35 % diario % diario se apoyó en esperanzas antes que en realidades, pero ha funcionado.
ABENGOA 4,8% ACERINOX -1,7%
AMADEUS IT H 4,2% BANKINTER -1,5% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
BOLSAS Y MER 4,0% MEDIASET ESP -0,9% 10:30h Tasa
ESP Emisión letras 3 y 6 meses 2.500-3.500M€
EuroStoxx 50 % diario % diario 15:00h EEUU P. viv Case-Shiller JUL Ind. -4,40 -4,52%
ENI SPA 6,3% BAYER MOTORE -4,2%
TELECOM ITAL 4,2% INTESA SANPA -2,7% 16:00h EEUU Conf. Consumidor SEP Ind. 46.0 44.5
IBERDROLA SA 3,7% DAIMLER AG -2,2% 16:00h EEUU Fed de Richmond SEP Ind. -11 -10
Dow Jones % diario % diario s/h UEM Votación Austria y Eslovenia sobre EFSF
HEWLETT-PACK 3,6% BANK OF AMER -7,9% Próximos días: indicadores más relevantes.
AT&T INC 1,6% JPMORGAN CHA -2,7%
BOEING CO/TH 1,5% TRAVELERS CO -0,7% X;14:30h EEUU P. Bienes Duraderos AGO m/m -0.2% 4.0%
Futuros X;s/h UEM Votación Finlandia sobre EFSF
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;11:00h ITA Emisión de 750M€ en bonos a 5A
1er.Vcto. mini S&P 1.165,25 6,75 0,58% J;14:30h EEUU PIB t/t anualizado 2T a/a 1.2% 1.0%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.123 26,0 1,24%
1er Vcto. DAX 5.503,00 79,00 0,00% J;16:00h EEUU Preventas Vivda. AGO m/m -1.9% -1.3%
1er Vcto.Bund 136,69 -0,23 -0,17% J;s/h UEM m/m Votación Alemania sobre EFSF
Bonos V;11:00h ITA Emisión de bonos a 3,4,10 y 11A
26-sep 23-sep +/- día +/- año V;11:00h UEM Estimación IPC UEM SEP a/a 2.5% 2.5%
Alemania 2 años 0,45% 0,39% 5,8pb -41,30
Alemania 10 años 1,83% 1,75% 8,2pb -113,40 V;14:30h EEUU Deflactor consumo AGO a/a 2.9% 2.8%
EEUU 2 años 0,23% 0,22% 1,0pb -36,7
EEUU 10 años 1,90% 1,83% 6,7pb -139,33 Hoy: ”Subasta en España y votación en Austria.”
Japón 2 años 0,129% 0,134% -0,5pb -5,40
Japón 10 años 0,986% 0,99% -0,5pb -14,50 Hoy tenemos subastas española re italianay 2 datos americanos:
Diferenciales renta fija en punto s básico s precios de vivienda (15h) y Confianza del Consumidor (16h). El 2º dato
Divisas podría ser más bien bueno (46 esperado vs 44,5 anterior), lo cual no
26-sep 23-sep +/- día % año deja de ser sorprendente en estas circunstancias, mientras que el
Euro-Dólar 1,3533 1,3500 0,003 1,1% primero tan malo como los previos (-4,5% esperado). Pero todo esto casi
Euro-Libra 0,8694 0,8735 -0,004 1,4% da lo mismo porque la clave “efectiva” sigue siendo el desenlace de
Euro-Yen 103,34 103,40 -0,060 -4,7%
Dólar-Yen 76,38 76,36 0,020 -5,8% Grecia, así que el acontecimiento determinante de hoy son las
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r votaciones en Austria y eslovenia sobre el EFSF, votación que se repite
Materias primas mañana en Finlandia y pasado en Alemania. Hay EcoFin el 3 de
26-sep 23-sep % día % año Octubre y se está extendiendo la idea de que, con las presiones
CRBs 303,15 301,87 0,4% -8,9% americanas, se tomarán las decisiones que hasta ahora no se han
Brent ($/b) 107,26 106,64 0,6% 13,7% tomado para aislar a Grecia… lo que implícitamente equivale a admitir
West Texas($/b) 80,24 79,58 0,8% -12,2% que Grecia hará default y que lo importante es controlarlo y aislarlo. No
Oro ($/onza)* 1626,35 1656,80 -1,8% 14,5%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres parece que se vaya a liberar el siguiente tramo de ayuda (8bn€) de
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.) manera inmediata y los griegos se quedan sin fondos desde mediados
POR 10,13 17,67 de octubre, de manera que sólo la reunión de Merkel con Papandreou
IRL 8,39 podría dar un giro a la situación. Es como apostar a rojo o negro… pero
6,72
72,27
nos inclinamos por pensar que la situación se volverá a llevar al límite
GRE 22,23 con los plazos, que puede que se libere este tramo de asistencia, pero
ITA 3,91 que Grecia tiene vencimientos por aprox. 10bn€ en Dic. y que ese será el
3,75
FRA 0,61 0,76 momento del default. Nuestra confianza en el rebote de las bolsas es
ESP 2,99
2A 10A
casi nula y creemos que se produce ante la expectativa de una
3,28
ampliación del plan de asistencia europeo, votaciones favorables al
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 EFSF y el regreso a las bajadas de tipos por parte del BCE el mismo 6 de
Oct., pero nada de eso se ha materializado aún.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ALEMANIA.- El IFO salió ayer bueno (107,5 vs 106,5 esperado), pero la componente de expectativas se situó por
debajo de la frontera de los 100 puntos (98,0 vs 97,3 esperado y vs 100,1 ant.), indicando que la economía
alemana pierde fuelle y pasa, teóricamente, de una fase de boom a otra de contracción.
EE.UU.- Las ventas de casas nuevas salieron en línea, pero en todo caso por debajo de la frontera psicológica de
300k unidades (295k vs 295k esperadas).
BCE.- Bini Smaghi ha dicho que el ESFS podría emplearse como colateral para apalancarse con préstamos del BCE
y así conseguir más dimensión en el paquete de ayudas. Pero Weidmann, del Bundesbank, ha dicho que no cree
que emplear el EFSF como un bazooka sea una solución para Europa porque eso disuadiría a los gobiernos de
adoptar las medidas necesarias para solucionar el problema. Schauble, el Mº de Finanzas alemán, se ha
pronunciado en una línea parecida. Nowotny, representante austríaco, ha dicho que era probable que se
incrementase la dimensión del EFSF, pero “podría no ser de 1Tr€”. Un funcionario europeo involucrado en el EFSF
ha dicho que “los comentarios relacionados con una ampliación del EFSF o el haircut del 50% para Grecia son todo
especulaciones y que no se encuentran trabajando en esa dirección. Los desacuerdos son evidentes.
FMI.- Podría enviar a su equipo técnico de vuelta a Atenas esta misma semana, pero no ha confirmado fecha.
EE.UU.- Obama dice que los europeos no resolvimos nuestros problemas con los bancos y que hemos conseguido
asustar al mundo con el asunto de Grecia.
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2.- Bolsa española
ACS (Cierre: 25,42€; Var. Día +1,92%). Vende activos concesionarios en Chile por 216 m€.- La compañía
española ha vendido autopistas en Chile a Brookfield Asset Management. La operación se enmarca en el plan de
ACS de venta de activos para reducir su deuda de 9.800 m€. Impacto: Positivo.
IAG (Cierre: 1,69€; Var. Día +4,26%). Su competidora Virgin Atlantic pide que se investigue la compra de slots
de BMI. El consorcio formado or British Airways e Iberia adquirió slots de vuelo en el aeropuerto de Heathrow de
la compañía BMI, compañía que Lufthansa ha puesto en venta. Virgin Atlantic ha anunciado que solicitará a los
reguladores británicos y a la UE que investiguen la compra de estos 'slots' (derechos horarios de aterrizaje y
despegue) por si se trata de un movimiento para trocear BMI, menoscabando el valor que podría encontrar en la
compañía un posible comprador. El gran tesoro de BMI es su posición de segundo mayor operador en el saturado
aeropuerto de Londres-Heathrow, con algo más del 9% de la capacidad de las instalaciones. Impacto: Negativo.
3.- Bolsas europeas
DAIMLER (Cierre: 32,14€; Var. Día -0,80%). Las autoridades chinas aprueban la empresa mixta de Daimler y
Beiqi. El Ministerio de Comercio de China ha dado el visto bueno a la creación de una empresa mixta para la
fabricación de camiones entre Daimler y la china Beiqi Foton. La nueva empresa, Beijing Foton Daimler
Automotive, estará controlada por ambos participantes al 50 %, y permitirá a Daimler aumentar su presencia en
el mercado chino. Impacto: Positivo.
NOVARTIS (Cierre: 41,12CHF; Var. Día +1,28%). Presenta la solicitud para comercializar un nuevo
medicamento para tratar problemas respiratorios. Novartis ha terminado la fase de ensayos de su medicamento
NVA237 destinado a tratar la obstrucción crónica pulmonar. Novartis busca obtener nuevas fuentes de ingresos
ante la competencia de los medicamentos genéricos. En caso de obtener la aprobación, el nuevo medicamento
comenzaría a comercializarse en 2012 y podría aportar 500 m$ de ventas anuales. Impacto: Positivo.
ALSTOM (Cierre 23,88€; Var. Día: +1,12%): Obtiene 2 contratos en Latinoamérica.- El acuerdo de 180m€
contempla la provisión de equipos de energía a plantas hidroeléctricas en Perú y Brasil. La importancia de la
energía hidroeléctrica es cada vez mayor en Latinoamérica a medida que diversifican la generación de energía
incluyendo más fuentes renovables. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +4,41%; Energía +3,56%; Materiales +3,10%.
Los peores: Utilities +0,83%; Tecnología +1,28%; Telecomunicaciones +1,51%.
MC GRAW HILL.- La SEC ha abierto un expediente a la agencia de rating S&P por recomendar la inversión en
derivados hipotecarios tóxicos cuando ya había estallado la crisis. Este expediente viene tan solo 1 mes después
de que la agencia fuese la única en atreverse a rebajar el rating a EEUU. El proceso podría desembocar con
sanciones o reclamaciones por parte de los afectados para recuperar las inversiones fallidas. Actividad: Grupo
editorial.
KODAK (Cierre 1,74$; Var. Día: -26,89%).- Solicitó un nuevo préstamo de 160m$ contra su línea de crédito, con
vencimiento en 2016. El mercado recibió esta noticia con escepticismo al interpretarlo como una señal de que la
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
compañía afronta problemas de liquidez en sus esfuerzos por volver a registrar beneficios al desplazar su negocio
desde la industria cinematográfica a la tecnología digital. Actividad: Equipamiento fotográfico.
BERKSHIRE HATHAWAY (Cierre 72,09$; Var. Día: +8,62%).- Lanzará un programa de recompra de acciones.
Pagará una prima no superior a +10% sobre el valor contable por una cantidad indefinida de acciones de clase A y
B. Serán adquiridas con el excedente de caja, sin que en ningún caso la tesorería quede por debajo de 20bn$. La
compañía ha resaltado el atractivo precio de cotización en el que se hallan sus acciones, acumulando un descenso
de -17% en lo que llevamos de año. Actividad: Aseguradora.
APPLE (Cierre 403,17$; Var. Día: -0,28%).- Podría haber reducido cerca del 25% de los pedidos a los proveedores
de componentes para su tableta iPad en el 4T fiscal. Este cambio podría reflejar una desaceleración en las ventas
y un intento del gigante tecnológico por funcionar reduciendo su inventario. Actividad: Tecnología.
BORDERS (Cierre 0,03$; Var. Día: -3,61%).- Un juez de quiebras ha autorizado a la compañía la venta de la
información de sus clientes por 13,9m$ a su competidor Barnes & Noble. Los clientes dispondrán de un plazo de
15 días para rechazar por email la transferencia de sus datos. La liquidación de los activos de la firma ha
recaudado cerca de 15,8m$ hasta el momento, convirtiéndose Borders en un claro ejemplo de la dificultad de las
librerías para adaptarse a un entorno editorial cada vez más digitalizado. Actividad: Cadena de librerías.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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