Este informe semanal resume las últimas cifras macroeconómicas de Estados Unidos, Europa y China, así como las actas de la Reserva Federal y el BCE. En Estados Unidos, los datos fueron mayormente positivos aunque los indicadores inmobiliarios fueron mixtos. En Europa, la producción industrial cayó en junio pero el PIB alemán, italiano y europeo fue ligeramente revisado al alza. En China, la producción industrial y ventas minoristas crecieron menos de lo esperado. El Brexit tuvo un impacto limitado en las cifras del Reino

1. Informe Semanal
21 de agosto de 2017

2. 2
Informe Semanal
Escenario Global
Semana completa en EE UU
Dejamos de lado las tensiones políticas con Corea del Norte y volvemos a los
datos. Macro americana que sí levanta cabeza
• Saldo positivo de las últimas cifras americanas. Sólidas ventas al por
menor en julio, con revisión al alza de los datos del mes anterior.
Indicadores inmobiliarios mixtos: fuerte ascenso de la confianza promotora
(NAHB), pero menor actividad (viviendas iniciadas y permisos de
construcción a la baja). Desde el lado industrial, encuestas que son soporte
(Empire Manufacturing, Fed de Filadelfia) y datos que cumplen en grandes
líneas (ligeros avances de la producción industrial, capacidad utilizada
estable…). Pocas novedades desde una tendencia a mejor, la de la
inversión.
• En Europa, producción industrial con retrocesos en junio tras los fuertes
datos de mayo. PIB alemán, italiano y europeo del segundo trimestre
ligeramente revisados al alza.
• Mientras, desde China, producción industrial y ventas al por menor con
menos brío de lo esperado y ligera desaceleración. Menos crecimiento
esperable en los datos chinos de la segunda mitad del año.
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Ventas al por menor "core" en EE UU
Fuente: Bloomberg, ANDBANK España
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SORPRESAS MACRO USA
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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Índicedeproducciónindustrial
¿Hacia dónde va el mundo industrial?
PI Alemania PI USA PI Zona Euro PI Japón
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

3. 3
Informe Semanal
Escenario Global
Entre Actas y a la espera de Jackson Hole
Dentro del protagonismo continuado de la política monetaria, buscamos
similitudes y diferencias entre las Actas de FED y BCE
• Sobre los precios: FED donde la disparidad de visiones sobre la
inflación (para unos se mantendrá un tiempo por debajo del objetivo del
2%; para otros existe riesgo de rápida subida por la laxitud de las
condiciones financieras) evidencia la dificultad para estimarla (y para
prever subidas de tipos…). BCE que reconoce, por su parte, que los precios
siguen sin dar señales concluyentes de subida. Inflación como variable
clave a seguir, particularmente en EE UU.
• Sobre próximos movimientos, medidas…: amplio consenso en la
Reserva Federal sobre la próxima reducción de balance, que bien
podría anunciarse en septiembre, y más diferencias sobre los tipos.
Mientras, un BCE que reconoce necesitar ganar algo de espacio en la
aplicación de sus políticas con la posibilidad de ajustar el grado de
acomodación monetaria en las dos direcciones, y que debatió realizar un
cambio sustancia en el forward guidance, abonando así el terreno para un
debate abierto próximo sobre el tapering. Reunión de septiembre en la
FED (20/9) y las de septiembre (4/9)/octubre (26/10) en el BCE,
parecen tiempos de anuncios.
• «Cuestiones particulares»: la FED seguirá de cerca a los mercados de renta
variable (bancos) y el BCE se mostró preocupado por la posible
revalorización a futuro del euro, reconociendo que parte de la mejora
obedecería a los mejores fundamentales macro.
• En mercado unas y otras tuvieron un impacto limitado: las de la FED más
en renta fija, y las del BCE (muy de corto plazo) en la divisa.
• ¿Qué podemos esperar para Jackson Hole? Mercado que no adelanta
cambio significativo alguno, ni en la prudencia de la FED, ni en el cauto
optimismo del BCE.
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PIB2017E(en%)
2017: PREVISIONES de PIB en EUROPA
Zona euro Alemania Francia Italia España Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

4. 4
Informe Semanal
Escenario Global
Brexit con impacto limitado (aún) en cifras macro…
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Subidasalarial(en%)
Tasadeparo(en%)
Empleo y salarios en Reino Unido
Tasa de paro (en %) (escala izqda. Invertida)
Subida salarios ex bonus (YoY, %) (escala dcha.)
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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Precios en Reino Unido
IPC general (YoY) IPC subyacente (YoY) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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IPC (YoY) Libra
UK: libra débil, inflación alta
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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SerieíndiceventasalpormenorUK
Ventas al por menor en Reino Unido: ¿cambios a la vista?
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
…Sorpresa positiva en los datos laborales en Reino Unido, tanto en salarios como en creación de empleo; buenas cifras de ventas al por menor,…Eso sí,
precios que aunque cedieron desde altos, siguen muy por encima de los del resto de economías desarrolladas y, en este caso, la explicación sí está en la
debilidad de la divisa en torno al Brexit. Y sobre el la salida de la UE, rumores sobre el posible retraso de las negociaciones hasta finales de año, tras las
elecciones alemanas, así como declaraciones que apuntan a una unión aduanera temporal como propuesta desde Reino Unido. Brexit como proceso.

5. 5 Informe Semanal
Rentabilidad y patrimonio
• El fondo lleva desde lanzamiento una rentabilidad del 2,47%. Ha
conseguido recortar la diferencia con el MSCI Europe en 250 pb,
situándose actualmente en el entorno de los 210 pb. El fondo ha tenido
un mejor comportamiento en la caída.
• La caída máxima del índice en el período ha sido del 6%, mientras que
el fondo no ha tenido una caída superior al 3%.
• Con respecto al patrimonio, actualmente se encuentra en 96 millones
de euros, mantenido por los flujos positivos y constantes que han
logrado compensar el efecto mercado.
Gestión Value
Evolución del patrimonio desde lanzamiento

6. 6 Informe Semanal
Subyacentes
• El mayor detractor de rentabilidad desde lanzamiento ha sido el
Azvalor Internacional, debido a su elevado peso en energía (20%) y
materiales básicos (cobre, uranio y níquel) con un 18% y mineras de oro
(14%).
• El dólar a través de la exposición que tenemos con la compra de
Berkshire también ha penalizado la rentabilidad, haciendo que la
rentabilidad obtenida en el holding de Warren Buffett se reduzca
prácticamente a 0.
• Por la parte positiva, todavía nos sigue beneficiando la
relativamente alta exposición que tenemos en Iberia.
• Con respecto al factor value, por ahora continúa haciéndolo peor que el
índice general, sin embargo, el fondo consigue batir holgadamente al
índice MSCI Europe Value.
Gestión Value
GESTORA FONDOS ISIN Divisa
Peso en
Cartera
Cobas Asset Management Cobas Selección ES0124037005 EUR 17.00%
Cobas Asset Management Cobas Iberia ES0119184002 EUR 5.00%
azValor Asset Management Azvalor Internacional ES0112611001 EUR 17.00%
azValor Asset Management Azvalor Iberia ES0112616000 EUR 6.67%
Magallanes Value Investors Magallanes European Equity ES0159259029 EUR 14.00%
Magallanes Value Investors Magallanes Iberian Equity ES0159201021 EUR 6.67%
Magallanes Value Investors Magallanes Microcaps Europe ES0159202003 EUR 3.00%
Bestinver Bestinver Internacional ES0114638036 EUR 17.00%
Bestinver Bestinver Bolsa ES0147622031 EUR 6.67%
RV Berkshire Hathaw ay BRK/B US USD 5.00%
Total 98.00%

7. 7 Informe Semanal
Información de Mercado

8. 8 Informe Semanal
Tabla de mercados
País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2017 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último Est.2017 Est.2018
España Ibex 35 10,343 0.58 -1.7 21.0 10.6 3.7% 1.5 6.0 21.0 15.9 14.5 13.3
EE.UU. Dow Jones 21,751 -0.43 0.8 17.0 10.1 2.4% 3.6 10.3 18.8 18.6 17.8 16.3
EE.UU. S&P 500 2,430 -0.34 -1.2 11.1 8.5 2.0% 3.1 10.9 21.1 20.8 18.6 16.7
EE.UU. Nasdaq Comp. 6,222 0.08 -1.9 18.7 15.6 1.1% 3.7 #N/A N/A 33.5 38.0 23.4 19.9
Europa Euro Stoxx 50 3,433 0.78 -1.3 14.6 4.3 3.5% 1.6 6.7 21.6 17.6 14.6 13.5
Reino Unido FT 100 7,315 0.07 -1.0 6.5 2.4 4.2% 1.9 8.1 17.0 25.3 15.0 13.9
Francia CAC 40 5,092 0.62 -1.6 14.8 4.7 3.3% 1.5 7.6 15.4 18.2 15.0 13.8
Alemania Dax 12,147 1.11 -2.3 14.6 5.8 3.0% 1.8 5.6 17.9 16.9 13.3 12.5
Japón Nikkei 225 19,470 -1.31 -2.6 18.1 1.9 1.9% 1.7 7.4 24.8 17.6 16.6 15.3
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1,593 -0.45 -1.0 11.4 9.0
Small Cap MSCI Small Cap 580 -0.87 -3.7 9.6 2.5
Growth MSCI Growth 3,783 0.18 -0.8 13.5 13.7 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2017 (%)
Value MSCI Value 2,382 -0.84 -1.6 8.2 2.7 Bancos 183.1 0.53 -1.52 35.74 7.53
Europa Seguros 281.7 0.97 0.00 22.72 4.47
Large Cap MSCI Large Cap 899 1.15 -1.6 9.6 2.9 Utilities 303.1 3.17 3.13 5.10 9.52
Small Cap MSCI Small Cap 446 1.60 0.3 17.1 12.5 Telecomunicaciones 290.6 0.26 -1.38 -3.48 -0.56
Growth MSCI Growth 2,454 1.44 -0.4 8.7 9.2 Petróleo 284.0 -0.80 -1.43 -0.81 -11.94
Value MSCI Value 2,324 0.99 -0.5 16.1 4.0 Alimentación 660.3 1.91 1.05 1.59 8.34
Minoristas 301.9 0.38 -1.35 -1.36 -3.90
Emergentes MSCI EM Local 56,607 1.66 1.3 15.7 18.8 B.C. Duraderos 840.0 0.67 -3.00 7.69 8.96
Emerg. Asia MSCI EM Asia 855 2.04 1.0 19.4 23.5 Industrial 502.3 1.62 -2.33 13.65 8.00
China MSCI China 80 2.69 4.5 28.0 36.0 R. Básicos 413.7 2.45 0.06 27.07 4.36
India MXIN INDEX 1,175 1.39 0.8 10.9 19.5
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 80,591 0.95 2.3 10.0 12.1
Brasil BOVESPA 67,977 1.47 4.0 14.9 12.9
Mexico MXMX INDEX 6,048 1.40 -0.9 7.0 28.8
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 275 0.03 0.4 5.9 -5.9
Rusia MICEX INDEX 1,930 -0.77 -0.9 -2.0 -13.6 Datos Actualizados a viernes 18 agosto 2017 a las 13:56 Fuente: Bloomberg, Andbank España
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER

9. 9 Informe Semanal
Tabla de mercados
2015 2016 2017e 2018e 2015 2016 2017e 2018e
Mundo 3.1% 2.9% 3.4% 3.5% Mundo 3.0% 3.1% 3.0% 3.1%
EE.UU. 2.4% 1.6% 2.1% 2.3% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.0% 2.1%
Zona Euro 1.5% 1.7% 2.0% 1.7% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.5% 1.4%
España 3.2% 3.2% 3.0% 2.5% España -0.6% -0.4% 1.9% 1.5%
Reino Unido 2.2% 2.0% 1.5% 1.3% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.7% 2.6%
Japón 0.6% 1.0% 1.4% 1.0% Japón 0.8% -0.1% 0.5% 0.8%
Asia ex-Japón 5.9% 5.7% 5.8% 5.9% Asia ex-Japón 1.5% 1.9% 1.9% 2.5%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 51.1 52.1 48.8 50.9 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1,294.5 1,289.4 1,244.1 1,352.2 Euribor 12 m -0.16 -0.15 -0.15 -0.05
Índice CRB 175.9 178.9 176.9 189.3 3 años -0.20 -0.17 -0.13 -0.11
Aluminio 2,076.0 2,037.0 1,918.0 1,694.0 10 años 1.55 1.46 1.56 0.92
Cobre 6,490.0 6,423.0 5,996.0 4,774.0 30 años 2.74 2.74 2.82 1.98
Estaño 20,200.0 20,325.0 19,925.0 18,350.0
Zinc 3,062.0 2,938.0 2,815.0 2,273.0
Maiz 351.0 360.8 377.0 332.0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 442.5 467.0 526.8 514.3 Euro 0.00 0.00 0.00 0.00
Soja 933.0 945.0 1,001.8 947.3 EEUU 1.25 1.25 1.25 0.50
Arroz 12.1 12.5 11.9
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.55 1.46 1.56 0.92
Euro/Dólar 1.17 1.18 1.16 1.13 Alemania 0.41 0.38 0.55 -0.08
Dólar/Yen 109.15 109.19 112.05 100.03 EE.UU. 2.19 2.19 2.26 1.54
Euro/Libra 0.91 0.91 0.89 0.86
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6.67 6.66 6.75 6.63
Real Brasileño 3.18 3.18 3.18 3.21 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 17.87 17.83 17.51 18.14 Itraxx Main 57.9 0.3 5.2 -14.4
Rublo Ruso 59.43 59.86 59.17 63.66 X-over 249.3 -0.8 12.7 -38.6
Datos Actualizados a viernes 18 agosto 2017 a las 13:56 Fuente: Bloomberg, Andbank España
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención

10. 10 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
Fuente: investing.com

11. 11 Informe Semanal
Calendario Resultados
Fuente: investing.com

12. 12 Informe Semanal
Calendario Dividendos
Fuente: investing.com

13. 13 Informe Semanal
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