Las AFPS peruanas están cambiando sus sistema de cobro de comisiones. ¿Cómo saber cuál es la ideal para cada persona? El profesor Luis Sánchez-Bedoya, investigador de ESAN conversó con nosotros para aclarar nuestras dudas. Esta es su presentación.

1. Reforma del SPP: decidiendo entre una comisi´n
o
mixta y una por flujo
Luis Ch´vez Bedoya, PhD
a
lchavezbedoya@esan.edu.pe
Smartbreakfast AAF
Lima, Marzo 22 de 2013

2. 1 Consideraciones iniciales importantes
2 Comparando comisiones
Comisi´n por flujo
o
Comisi´n por saldo
o
Comisi´n mixta
o
3 ¿Que tipo de comisi´n me conviene?
o

3. Consideraciones iniciales importantes

4. Motivaci´n
o

5. Motivaci´n
o
1 Decisi´n dif´ e importante
o ıcil

6. Motivaci´n
o
1 Decisi´n dif´ e importante
o ıcil
2 N´mero de afiliados involucrados
u

7. Motivaci´n
o
1 Decisi´n dif´ e importante
o ıcil
2 N´mero de afiliados involucrados
u
3 Desinformaci´n a todo nivel
o

8. Decisi´n dif´
o ıcil

9. Decisi´n dif´
o ıcil
¿C´mo se hacen comparables los dos esquemas de comisi´n?
o o

10. Decisi´n dif´
o ıcil
¿C´mo se hacen comparables los dos esquemas de comisi´n?
o o
¿Qu´ variables entran en juego?
e

11. Decisi´n dif´
o ıcil
¿C´mo se hacen comparables los dos esquemas de comisi´n?
o o
¿Qu´ variables entran en juego?
e
¿C´mo cuantificar la incertidumbre de la decisi´n?
o o

12. N´mero de afiliados involucrados
u

13. N´mero de afiliados involucrados
u
Cerca de 5.2 millones de afiliados tienen que decidir

14. N´mero de afiliados involucrados
u
Cerca de 5.2 millones de afiliados tienen que decidir
¿Cu´ntas personas pueden describir el esquema mixto?
a

15. N´mero de afiliados involucrados
u
Cerca de 5.2 millones de afiliados tienen que decidir
¿Cu´ntas personas pueden describir el esquema mixto?
a
¿C´mo van a decidir?
o

16. N´mero de afiliados involucrados
u
Cerca de 5.2 millones de afiliados tienen que decidir
¿Cu´ntas personas pueden describir el esquema mixto?
a
¿C´mo van a decidir?
o
¿Entienden las relaci´nes b´sicas entre las variables
o a
fundamentales?

17. Comparando comisiones

18. Ideas preliminares

19. Ideas preliminares
Primero vamos a comparar esquemas por flujo y saldo

20. Ideas preliminares
Primero vamos a comparar esquemas por flujo y saldo
Esquema mixto es una combinaci´n de los anteriores
o

21. Ideas preliminares
Primero vamos a comparar esquemas por flujo y saldo
Esquema mixto es una combinaci´n de los anteriores
o
La conveniencia de uno u otro esquema depende de la
situaci´n particular de cada afiliado
o

22. Ideas preliminares
Primero vamos a comparar esquemas por flujo y saldo
Esquema mixto es una combinaci´n de los anteriores
o
La conveniencia de uno u otro esquema depende de la
situaci´n particular de cada afiliado
o
El fondo es la suma de aportes y su rentabilidad generada

23. Ideas preliminares
Primero vamos a comparar esquemas por flujo y saldo
Esquema mixto es una combinaci´n de los anteriores
o
La conveniencia de uno u otro esquema depende de la
situaci´n particular de cada afiliado
o
El fondo es la suma de aportes y su rentabilidad generada
Dentro de cada esquema hay aportes que resultan m´s caros
a
que otros

24. Comisi´n por flujo
o

25. Flujo: ideas b´sicas
a

26. Flujo: ideas b´sicas
a
El aporte obligatorio a la AFP es actualmente 10% (no
consideramos costos de seguro)

27. Flujo: ideas b´sicas
a
El aporte obligatorio a la AFP es actualmente 10% (no
consideramos costos de seguro)
La comisi´n por flujo que cobra la AFP es un porcentaje del
o
sueldo.

28. Flujo: ideas b´sicas
a
El aporte obligatorio a la AFP es actualmente 10% (no
consideramos costos de seguro)
La comisi´n por flujo que cobra la AFP es un porcentaje del
o
sueldo. Por ejemplo: la comisi´n de Prima AFP es de 1.6%
o
del sueldo del afiliado, o 16% del aporte

29. Flujo: ideas b´sicas
a
El aporte obligatorio a la AFP es actualmente 10% (no
consideramos costos de seguro)
La comisi´n por flujo que cobra la AFP es un porcentaje del
o
sueldo. Por ejemplo: la comisi´n de Prima AFP es de 1.6%
o
del sueldo del afiliado, o 16% del aporte
En el ejemplo anterior, si el sueldo mensual es de 10,000 soles,
se aporta al fondo 1,000 y se paga de comisi´n 160 soles por
o
conceptos de administraci´n de dicho aporte
o

30. Flujo: ideas b´sicas
a
El aporte obligatorio a la AFP es actualmente 10% (no
consideramos costos de seguro)
La comisi´n por flujo que cobra la AFP es un porcentaje del
o
sueldo. Por ejemplo: la comisi´n de Prima AFP es de 1.6%
o
del sueldo del afiliado, o 16% del aporte
En el ejemplo anterior, si el sueldo mensual es de 10,000 soles,
se aporta al fondo 1,000 y se paga de comisi´n 160 soles por
o
conceptos de administraci´n de dicho aporte
o
En flujo las comisiones por los aportes se pagan por
adelantado

31. Flujo: aportes “caros” y “baratos”

32. Flujo: aportes “caros” y “baratos”
Usted tiene 35 a˜os y se va a jubilar a los 65 a˜os
n n

33. Flujo: aportes “caros” y “baratos”
Usted tiene 35 a˜os y se va a jubilar a los 65 a˜os
n n
Cuando tiene 35 a˜os realiza un aporte de 1,000 soles y le
n
cobran 160 de comisi´n. Cuando tiene 63 a˜os realiza un
o n
aporte de 1,000 soles y le cobran 160 soles.

34. Flujo: aportes “caros” y “baratos”
Usted tiene 35 a˜os y se va a jubilar a los 65 a˜os
n n
Cuando tiene 35 a˜os realiza un aporte de 1,000 soles y le
n
cobran 160 de comisi´n. Cuando tiene 63 a˜os realiza un
o n
aporte de 1,000 soles y le cobran 160 soles. ¿Que aporte es
m´s caro?
a

35. Flujo: aportes “caros” y “baratos”
Usted tiene 35 a˜os y se va a jubilar a los 65 a˜os
n n
Cuando tiene 35 a˜os realiza un aporte de 1,000 soles y le
n
cobran 160 de comisi´n. Cuando tiene 63 a˜os realiza un
o n
aporte de 1,000 soles y le cobran 160 soles. ¿Que aporte es
m´s caro?
a
Intuitivamente este sistema beneficia a los aportantes que
est´n lejos de jubilarse
a

36. Flujo: fondo final

37. Flujo: fondo final
Como la comisi´n se cobra por adelantado, el fondo de
o
jubilaci´n no se “toca”
o

38. Flujo: fondo final
Como la comisi´n se cobra por adelantado, el fondo de
o
jubilaci´n no se “toca”
o
Si se quiere hacer una evaluaci´n financiera del esquema por
o
flujo habr´ que llevar a futuro (con una tasa adecuada) las
ıa
comisiones pagadas y restarlas del valor del fondo de
jubilaci´n.
o

39. Flujo: fondo final
Como la comisi´n se cobra por adelantado, el fondo de
o
jubilaci´n no se “toca”
o
Si se quiere hacer una evaluaci´n financiera del esquema por
o
flujo habr´ que llevar a futuro (con una tasa adecuada) las
ıa
comisiones pagadas y restarlas del valor del fondo de
jubilaci´n. Eso nos dar´ un fondo final “ajustado por
o ıa
comisiones”

40. Flujo: fondo de jubilaci´n
o
Figura: Fondo de jubilaci´n en flujo
o

41. Flujo: fondo de jubilaci´n y “ajustado por comisiones”
o
Figura: Fondo “ajustado por comisiones” en flujo

42. Comisi´n por saldo
o

43. Saldo: ideas b´sicas
a

44. Saldo: ideas b´sicas
a
El aporte obligatorio a la AFP es actualmente 10% (no
consideramos costos de seguro)

45. Saldo: ideas b´sicas
a
El aporte obligatorio a la AFP es actualmente 10% (no
consideramos costos de seguro)
La comisi´n por saldo que cobrar´ la AFP ser´ un
o ıa ıa
porcentaje del fondo (aportes m´s rentabilidad).
a

46. Saldo: ideas b´sicas
a
El aporte obligatorio a la AFP es actualmente 10% (no
consideramos costos de seguro)
La comisi´n por saldo que cobrar´ la AFP ser´ un
o ıa ıa
porcentaje del fondo (aportes m´s rentabilidad). Por ejemplo:
a
consideremos una comisi´n por saldo de 1% anual
o
(equivalente a 0.083% mensual)

47. Saldo: ideas b´sicas
a
El aporte obligatorio a la AFP es actualmente 10% (no
consideramos costos de seguro)
La comisi´n por saldo que cobrar´ la AFP ser´ un
o ıa ıa
porcentaje del fondo (aportes m´s rentabilidad). Por ejemplo:
a
consideremos una comisi´n por saldo de 1% anual
o
(equivalente a 0.083% mensual)
En el ejemplo anterior, si en un mes en particular el fondo es
100,000 soles, la comisi´n mensual ser´ 83 soles, y nuestro
o ıa
fondo luego de pagar la comisi´n ser´ 99,917 soles
o ıa

48. Saldo: ideas b´sicas
a
El aporte obligatorio a la AFP es actualmente 10% (no
consideramos costos de seguro)
La comisi´n por saldo que cobrar´ la AFP ser´ un
o ıa ıa
porcentaje del fondo (aportes m´s rentabilidad). Por ejemplo:
a
consideremos una comisi´n por saldo de 1% anual
o
(equivalente a 0.083% mensual)
En el ejemplo anterior, si en un mes en particular el fondo es
100,000 soles, la comisi´n mensual ser´ 83 soles, y nuestro
o ıa
fondo luego de pagar la comisi´n ser´ 99,917 soles
o ıa
En saldo las comisiones por los aportes se pagan del fondo
mismo

49. Saldo: aportes “caros” y “baratos”

50. Saldo: aportes “caros” y “baratos”
Usted tiene 30 a˜os y se va a jubilar a los 65 a˜os
n n

51. Saldo: aportes “caros” y “baratos”
Usted tiene 30 a˜os y se va a jubilar a los 65 a˜os
n n
Cuando tiene 35 a˜os realiza un aporte de 1,000 soles. La
n
AFP no le cobra nada en el momento mismo del aporte. Pero,
mensualmente durante 30 a˜os le van a cobrar 0.083% del
n
monto del aporte y su rentabilidad generada

52. Saldo: aportes “caros” y “baratos”
Usted tiene 30 a˜os y se va a jubilar a los 65 a˜os
n n
Cuando tiene 35 a˜os realiza un aporte de 1,000 soles. La
n
AFP no le cobra nada en el momento mismo del aporte. Pero,
mensualmente durante 30 a˜os le van a cobrar 0.083% del
n
monto del aporte y su rentabilidad generada
Cuando tiene 63 a˜os realiza un aporte de 1,000 soles. La
n
AFP no le cobra nada en el momento mismo del aporte. Pero,
mensualmente durante 2 a˜os le van a cobrar 0.083% del
n
monto del aporte y su rentabilidad generada

53. Saldo: aportes “caros” y “baratos”
Usted tiene 30 a˜os y se va a jubilar a los 65 a˜os
n n
Cuando tiene 35 a˜os realiza un aporte de 1,000 soles. La
n
AFP no le cobra nada en el momento mismo del aporte. Pero,
mensualmente durante 30 a˜os le van a cobrar 0.083% del
n
monto del aporte y su rentabilidad generada
Cuando tiene 63 a˜os realiza un aporte de 1,000 soles. La
n
AFP no le cobra nada en el momento mismo del aporte. Pero,
mensualmente durante 2 a˜os le van a cobrar 0.083% del
n
monto del aporte y su rentabilidad generada
Intuitivamente este sistema beneficia a los aportantes que
est´n pr´ximos a la jubilaci´n
a o o

54. Saldo: fondo final

55. Saldo: fondo final
En saldo, la comisi´n se cobra del fondo, por lo cual el fondo
o
de final de jubilaci´n ser´ menor que el correspondiente en
o ıa
flujo. Importante: recordar que en el flujo las comisiones se
cobran fuera del fondo

56. Saldo: fondo final
En saldo, la comisi´n se cobra del fondo, por lo cual el fondo
o
de final de jubilaci´n ser´ menor que el correspondiente en
o ıa
flujo. Importante: recordar que en el flujo las comisiones se
cobran fuera del fondo
Si se quiere hacer una evaluaci´n financiera del esquema por
o
saldo habr´ que considerar el valor del fondo final de
ıa
jubilaci´n bajo este esquema, y compararlo con el fondo final
o
“ajustado por comisiones” en flujo

57. Saldo: fondo de jubilaci´n
o
Figura: Fondo de jubilaci´n en saldo y flujo
o

58. Flujo vs. saldo

59. Flujo vs. saldo
En t´rminos generales: flujo implica menos liquidez hoy por
e
m´s fondo al jubilarme, y saldo implica m´s liquidez hoy por
a a
menos fondo al jubilarme

60. Flujo vs. saldo
En t´rminos generales: flujo implica menos liquidez hoy por
e
m´s fondo al jubilarme, y saldo implica m´s liquidez hoy por
a a
menos fondo al jubilarme
La evaluaci´n financiera debe tomar en cuenta las comisiones
o
de ambos esquemas. Para comparar fondos finales tenemos
que utilizar el fondo “ajustado por comisiones” de flujo y el
fondo de jubilaci´n de saldo
o

61. Flujo vs. saldo
En t´rminos generales: flujo implica menos liquidez hoy por
e
m´s fondo al jubilarme, y saldo implica m´s liquidez hoy por
a a
menos fondo al jubilarme
La evaluaci´n financiera debe tomar en cuenta las comisiones
o
de ambos esquemas. Para comparar fondos finales tenemos
que utilizar el fondo “ajustado por comisiones” de flujo y el
fondo de jubilaci´n de saldo
o
El gran problema es c´mo calcular dichos fondos pues hay
o
muchas variables e incertidumbre involucrada

62. Algunas variables a considerar para comparar esquemas

63. Algunas variables a considerar para comparar esquemas
Tasas de comisiones por flujo y saldo

64. Algunas variables a considerar para comparar esquemas
Tasas de comisiones por flujo y saldo
Edad del afiliado

65. Algunas variables a considerar para comparar esquemas
Tasas de comisiones por flujo y saldo
Edad del afiliado
Tasa de crecimiento (rentabilidad) del fondo

66. Algunas variables a considerar para comparar esquemas
Tasas de comisiones por flujo y saldo
Edad del afiliado
Tasa de crecimiento (rentabilidad) del fondo
Tasa de crecimiento/decrecimiento/interrupci´n de los
o
aportes

67. Algunas variables a considerar para comparar esquemas
Tasas de comisiones por flujo y saldo
Edad del afiliado
Tasa de crecimiento (rentabilidad) del fondo
Tasa de crecimiento/decrecimiento/interrupci´n de los
o
aportes
Volatilidad de los rendimientos del fondo

68. Comisi´n mixta
o

69. Mixta: ideas b´sicas
a

70. Mixta: ideas b´sicas
a
Es una combinaci´n o mejor dicho un “Frankestein” entre
o
flujo y saldo

71. Mixta: ideas b´sicas
a
Es una combinaci´n o mejor dicho un “Frankestein” entre
o
flujo y saldo
Una parte de la comisi´n mixta es un porcentaje del sueldo y
o
otra se cobra del fondo

72. Mixta: ideas b´sicas
a
Es una combinaci´n o mejor dicho un “Frankestein” entre
o
flujo y saldo
Una parte de la comisi´n mixta es un porcentaje del sueldo y
o
otra se cobra del fondo
En 10 a˜os la comisi´n mixta ser´ unicamente por saldo (el
n o a
componente por flujo se va a ir reduciendo paulatinamente)

73. Mixta: ideas b´sicas
a
Es una combinaci´n o mejor dicho un “Frankestein” entre
o
flujo y saldo
Una parte de la comisi´n mixta es un porcentaje del sueldo y
o
otra se cobra del fondo
En 10 a˜os la comisi´n mixta ser´ unicamente por saldo (el
n o a
componente por flujo se va a ir reduciendo paulatinamente)
La comisi´n mixta hereda las caracter´
o ısticas b´sicas de la
a
comisi´n por saldo en el mediano plazo y largo plazo
o

74. Mixta: ideas b´sicas
a
Es una combinaci´n o mejor dicho un “Frankestein” entre
o
flujo y saldo
Una parte de la comisi´n mixta es un porcentaje del sueldo y
o
otra se cobra del fondo
En 10 a˜os la comisi´n mixta ser´ unicamente por saldo (el
n o a
componente por flujo se va a ir reduciendo paulatinamente)
La comisi´n mixta hereda las caracter´
o ısticas b´sicas de la
a
comisi´n por saldo en el mediano plazo y largo plazo
o
Complica los c´lculos y las comparaciones
a

75. ¿Que tipo de comisi´n me conviene?
o

76. Benefician a flujo sobre saldo y mixta

77. Benefician a flujo sobre saldo y mixta
Benefician a flujo

78. Benefician a flujo sobre saldo y mixta
Benefician a flujo
Menor edad o largo horizonte de tiempo antes de jubilarse

79. Benefician a flujo sobre saldo y mixta
Benefician a flujo
Menor edad o largo horizonte de tiempo antes de jubilarse
Mayor rentabilidad del fondo

80. Benefician a flujo sobre saldo y mixta
Benefician a flujo
Menor edad o largo horizonte de tiempo antes de jubilarse
Mayor rentabilidad del fondo
Aportes futuros decrecientes en monto

81. Benefician a flujo sobre saldo y mixta
Benefician a flujo
Menor edad o largo horizonte de tiempo antes de jubilarse
Mayor rentabilidad del fondo
Aportes futuros decrecientes en monto
Alta volatilidad de los rendimientos del fondo

82. Benefician a saldo y mixta sobre flujo

83. Benefician a saldo y mixta sobre flujo
Benefician a saldo y mixta

84. Benefician a saldo y mixta sobre flujo
Benefician a saldo y mixta
Mayor edad o corto horizonte de tiempo para jubilarse

85. Benefician a saldo y mixta sobre flujo
Benefician a saldo y mixta
Mayor edad o corto horizonte de tiempo para jubilarse
Menor rentabilidad del fondo

86. Benefician a saldo y mixta sobre flujo
Benefician a saldo y mixta
Mayor edad o corto horizonte de tiempo para jubilarse
Menor rentabilidad del fondo
Aportes futuros crecientes en monto

87. Benefician a saldo y mixta sobre flujo
Benefician a saldo y mixta
Mayor edad o corto horizonte de tiempo para jubilarse
Menor rentabilidad del fondo
Aportes futuros crecientes en monto
Baja volatilidad de los rendimientos del fondo

88. Otros factores

89. Otros factores
Necesidades de liquidez inmediata

90. Otros factores
Necesidades de liquidez inmediata
Tener una pensi´n mayor (diferencias podr´ ser 11% para
o ıan
un afiliado de 25 a˜os, 9% para uno de 40 a˜os, y 6% para
n n
uno de 55 a˜os)
n

91. Otros factores
Necesidades de liquidez inmediata
Tener una pensi´n mayor (diferencias podr´ ser 11% para
o ıan
un afiliado de 25 a˜os, 9% para uno de 40 a˜os, y 6% para
n n
uno de 55 a˜os)
n
Otras fuentes de ahorro previsional

92. Otros factores
Necesidades de liquidez inmediata
Tener una pensi´n mayor (diferencias podr´ ser 11% para
o ıan
un afiliado de 25 a˜os, 9% para uno de 40 a˜os, y 6% para
n n
uno de 55 a˜os)
n
Otras fuentes de ahorro previsional
Nivel de competencia en el esquema por flujo

93. Otros factores
Necesidades de liquidez inmediata
Tener una pensi´n mayor (diferencias podr´ ser 11% para
o ıan
un afiliado de 25 a˜os, 9% para uno de 40 a˜os, y 6% para
n n
uno de 55 a˜os)
n
Otras fuentes de ahorro previsional
Nivel de competencia en el esquema por flujo
Importante: No hay una receta unica y existe mucha
´
incertidumbre en las variables relevantes

94. Comparaci´n entre comisiones: datos SBS
o
Figura: Comisi´n por flujo equivalente a la comisi´n mixta actual del
o o
SPP (1.33% flujo, 1.39% saldo) y con 0.5% saldo de LP: se asume tasa
de crecimiento del salario de la SBS, y rentabilidades anuales esperadas
de 3% (C), 5% (M), y 8% (A). Se incluye l´ ınea a 1.76% (comisi´n por
o
flujo promedio del SPP)

95. Comparaci´n entre comisiones: otros supuestos
o
Figura: Comisi´n por flujo equivalente a la comisi´n mixta actual del SPP
o o
(1.33% flujo, 1.39% saldo) y con 0.8% saldo de LP: se asume aportes
constantes, y rentabilidades anuales esperadas de 3% (C), 5% (M), y 8%
(A). Se incluye l´
ınea a 1.76% (comisi´n por flujo actual del SPP)
o