Este documento presenta información sobre bonos universitarios. Explica los principales elementos de los bonos como el emisor, plazo, cupón e interés. También describe los riesgos asociados a la inversión en bonos como el riesgo de tasa de interés y de reinversión. Finalmente, cubre conceptos de valuación de bonos como flujos de fondos y tasas de rendimiento, y cómo calcular el precio de un bono.

1. Bonos Universidad Católica Argentina Octubre 2008 Finanzas II

2. Agenda 01 Noticias 02 Principales Elementos 03 Riesgos asociados a la inversión en Bonos 04 Valuación de un Bono 05 Medidas de Rendimiento 06 Medidas de sensibilidad / Volatilidad

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4. Agenda 01 Noticias 02 Principales Elementos 03 Riesgos asociados a la inversión en Bonos 04 Valuación de un Bono 05 Medidas de Rendimiento 06 Medidas de sensibilidad / Volatilidad

5. Principales Elementos de un Bono 02 Concepto y Elementos Concepto Titulo de deuda que requiere de un emisor para ser lanzado al mercado y que es susceptible de ser comerciado en mercados secundarios. Emisor Entes Públicos: Estado Nacional, Provincias y municipios. Empresas Privadas: emiten obligaciones negociables. Plazo El plazo (o term to maturity ) indica la fecha en la cual vence el bono y se cumple el ultimo pago de capital. Cupón El cupón es el interés que paga un bono. La tasa cupón es la tasa de interés pactada para un bono. Amortización Son las devoluciones de capital que realiza el bono según el compromiso asumido por el emisor del mismo.

6. Principales Elementos de un Bono 02 Tipos de Bonos Zero-Coupon Bonds Son aquellos bonos que no pagan cupones periódicos de interés. Se venden a descuento y la rentabilidad para sus tenedores esta dada por la diferencia entre el precio del bono y su valor nominal. Son aquellos bonos que pagan un cupón periódico de interés. Están atados a una tasa cupón fija establecida en el momento de emisión del bono. Bullet Amortizan 100% de su capital al vencimiento. Fixed Rate Bonds Pagan un cupón periódico de interés, cuya tasa depende de otra tasa tomada como referencia. Existen también los Inverse floaters . Floating Rate Bonds Amortizables Pueden tener devoluciones de capital durante el transcurso de su vida.

7. Principales Elementos de un Bono 02 Tipos de Bonos – Embedded options Callable Bonds Clausula fijada de antemano que permite al emisor del bono rescatar(call) antes de su vencimiento. Put Provision in Bonds Clausula fijada de antemano que permite al tenedor de un bono revenderle el bono al emisor antes de su vencimiento a valor nominal. Convertible Bonds Clausula que permite al tenedor del bono cambiar dicho titulo por un número “x ” de acciones ordinarias del emisor. Exchangeable Bonds Clausula que permite al tenedor del bono cambiar dicho titulo por un número “x ” de acciones ordinarias de cualquier otra empresa que cotice en el mercado. La presencia de Embedded Options en bonos dificulta la valuación de los mismos, ya que afectan la certeza de los flujos de fondos del título.

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9. Riesgos asociados a la inversión en Bonos 03 Al invertir en Bonos, el inversor corre ciertos riesgos que pueden afectar el rendimiento de los titulos. Riesgo de Tasa de interés Riesgo de Reinversión Call Risk Riesgo de Default Riesgo de inflación Riesgo Tipo de Cambio Risk Risk Volatility Risk Riesgo de liquidez

10. Riesgos asociados a la inversión en Bonos 03 Interest Rate Risk Es el riesgo de que haya un cambio en las tasas de interés, lo cual provocaría un cambio en el precio del bono. Tasas de interés y Precio de un Bono están inversamente relacionados. Ante una disminución de las tasas, aumentará el precio del bono y viceversa.

11. Riesgos asociados a la inversión en Bonos 03 Riesgo de reinversión Es el riesgo de que los flujos generados por los bonos no puedan ser reinvertidos a la misma tasa de interés. Cuanto mayores sean los Cupones pagados, mayor será el riesgo de reinversión que correrá el inversor. A mayor cantidad de devoluciones de Capital (amortizaciones) mayor será el riesgo por reinversión. Cuanto mayor sea la maturity del bono, más expuesto está a riesgos relacionados con la reinversión de los flujos de fondos que otorga.

12. Riesgos asociados a la inversión en Bonos 03 Call Risk Riesgo que se encuentra solo en bonos con cláusula de Call, y que representa la posibilidad de que dichos bonos sean retirados del mercado por su emisor. 1. Incertidumbre sobre los flujos de fondos del bono. 2. Enfrenta al inversor a mayores riesgos de reinversión en momentos de bajas tasas de interés. Relevancia del Call Risk en bonos con cláusula de rescate.

13. Riesgos asociados a la inversión en Bonos 03 Default Risk

14. Riesgos asociados a la inversión en Bonos 03 Riesgo de inflación – Riesgo poder adquisitivo Es el riesgo de que la tasa cupón ofrecida por el bono sea menor que la tasa de inflación. En períodos inflacionarios o en los que hay importantes expectativas de inflación, se suele emitir bonos bajo la par para incrementar la rentabilidad ofrecida por el titulo y así evitar una caída de su precio por causas inflacionarias. ¿Están todos los bonos expuestos a riesgo inflación? ¿Por qué? ?

15. Riesgos asociados a la inversión en Bonos 03 Riesgo Tipo de Cambio Riesgo al cual se encuentran expuestos bonos que no se encuentran en la moneda en la cual se quiere medir la inversión. Cuando se invierte en un bono de un país extranjero, cuya denominación es en una moneda diferente a la moneda en la que se medirá el rendimiento de la inversión, el inversor se expone a riesgo tipo de cambio. La posibilidad de que el tipo de cambio se modifique a lo largo de la vida del bono, hace que los flujos de fondos de ese bono, medidos en moneda local, sean inciertos.

16. Riesgos asociados a la inversión en Bonos 03 Liquidez – Volatilidad – Risk Risk

17. Agenda 01 Noticias 02 Principales Elementos 03 Riesgos asociados a la inversión en Bonos 04 Valuación de un Bono 05 Medidas de Rendimiento 06 Medidas de sensibilidad / Volatilidad

18. Valuación de un Bono 04 Conceptos Flujos de Fondos El precio de un bono (como el de cualquier instrumento financiero) es igual al valor actual de sus FF (puede variar la dificultad para determinarlo). Tasa de rendimiento Es la tasa a la cual se descontarán los FF del bono. Representa el riesgo al cual se encuentra expuesto el título de deuda. Precio Es el valor actual de los flujos de fondos de un bono. El mismo variará según varíen el retorno exigido al bono. Mercados secundarios El precio de un bono está afectado por su aceptación en mercados secundarios, su calificación crediticia, aprox. al vencimiento, etc… Bonos Zero coupon El precio de un Bono zero cupón es el que determina, en su totalidad, la rentabilidad que ofrecerá dicho bono. El valor de un bono es igual a su precio actual de cotización , y refleja los riesgos a los cuales está expuesto y la rentabilidad esperada para dicho instrumento.

19. Valuación de un Bono 04 Ejemplo práctico Calcular el precio de un bono de Valor Nominal $100, con una tasa cupón anual del 10% (TNA), que paga intereses de manera semestral y al cual, por comparación con activos similares, se le exigirá un retorno del 15% anual (TNA). s1 s2 s3 s4 s5 s6 s7 s8 Amort 50,0 50,0 Interés 5,0 5,0 5,0 5,0 2,5 2,5 2,5 2,5 FF 5,0 5,0 5,0 55,0 2,5 2,5 2,5 52,5 FF desc 4,7 4,3 4,0 41,2 1,7 1,6 1,5 29,4 Precio $ 88,49

20. Valuación de un Bono 04 Ejemplo práctico Yield 20% Yield 8% s1 s2 s3 s4 s5 s6 s7 s8 Amort 50,0 50,0 Interés 5,0 5,0 5,0 5,0 2,5 2,5 2,5 2,5 FF 5,0 5,0 5,0 55,0 2,5 2,5 2,5 52,5 FF desc 4,5 4,1 3,8 37,6 1,6 1,4 1,3 24,5 Precio $ 78,74 s1 s2 s3 s4 s5 s6 s7 s8 Amort 50,0 50,0 Interés 5,0 5,0 5,0 5,0 2,5 2,5 2,5 2,5 FF 5,0 5,0 5,0 55,0 2,5 2,5 2,5 52,5 FF desc 4,8 4,6 4,4 47,0 2,1 2,0 1,9 38,4 Precio $ 105,18

21. Valuación de un Bono 04 Relación Precio – Retorno de un Bono Coupon rate = Required Yield Precio = Face Value Coupon rate > Required Yield Precio > Face Value Coupon rate < Required Yield Precio < Face Value

22. Valuación de un Bono 04 Price converges to Par value at maturity Fuente: “Bond Markets And Analysis”. Fabozzi

23. Agenda condensadordeflujo.wordpress.com 01 Noticias 02 Principales Elementos 03 Riesgos asociados a la inversión en Bonos 04 Valuación de un Bono 05 Medidas de Rendimiento 06 Medidas de Sensibilidad / Volatilidad