EXAMEN PARCIAL

1. EXAMEN PARCIAL – PROBLEMAS NUMERICOS CAPITULOS I AL V
CAPITULO I – FINANZAS COOPORTIVAS
A. Identificación de los flujos de efectivo
Desafortunadamente,en ocasiones no es fácil observar en forma directa los flujos de efectivo.
Gran parte de la información quese reúne viene en la forma de estados contables, y gran parte
del trabajo de análisis financiero consiste enextraer información sobre los flujos de efectivode
los estados contables.
1. Ejemplode Aplicación -Utilidades contables frente a flujos de efectivo
La minera Toromocho se dedica al comerciode poli metales. A finales del año, vendió 5000
onzas de cobre en 3 millón de dólares. La empresa había adquirido el oro en 2 500 000 dólares
en efectivoal inicio del año. La compañía pagó enefectivo cuando compró el oro. Por
desgracia, el cliente al que le vendió el oro todavía no efectúael pago correspondiente.El
siguiente cuadro presenta un estado contable estándar de la situación financiera de
Toromocho al final del año:
Minera Toromocho
Perspectiva contable
Estado de resultados
Año con cierre al 31 de
diciembre
Ventas $3 000 000
(-) Costos $ 2 500 000
Utilidad $ 500 000
De acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP: generally
accepted accounting principles), la venta se registra a pesar de que el cliente aún no ha
efectuadoel pago. Se supone que el cliente pagará pronto. Desde la perspectiva contable,
Toromocho parece ser una empresa lucrativa. Sin embargo, la perspectiva de las finanzas
corporativas es diferente.Se centra en los flujos de efectivo:
Estado de resultados
La perspectiva de las finanzas corporativas centra el interés ensi las operaciones de venta de
cobre de Toromocho crean flujos de efectivo. La creación de valor depende de los flujos de
Flujo de entrada de efectivo $0
Flujo de salida de efectivo (-) $ 2 500 000
-2500000
Minera Toromocho
Perspectiva contable
Estado de resultados
Año con cierre al 31 de diciembre

2. efectivo.Para Toromocho, la creación de valor depende de que realmente reciba 3 millónes de
dólares y la fechaen queello suceda.
B. Riesgo de los flujos de efectivo
La empresa debe tomar en consideración el riesgo. En general,el monto y la oportunidad de los
flujos de efectivono se conocen con certeza.La mayoría de los inversionistas tienen aversión al
riesgo.
1. Ejemplode Aplicación -Riesgo
La minera Toromocho proyecta la expansión de sus operaciones al extranjero.Evalúa Brasil y
Colombia como sitios posibles. Se considera que Brasil es un sitio relativamente seguro,
mientras queoperar en Colombia se presenta como una opción muy riesgosa. Enambos casos
la empresa cerraría sus operaciones despuésde un año.
Despuésde realizar un análisis financiero completo, Toromocho ha presentado los siguientes
flujos de efectivode los planes alternos de expansión bajo tres escenarios: pesimista, más
probable y optimista.
Pesimista Más probable Optimista
Si se pasa por alto el escenariopesimista, tal vez Colombia sea la mejor alternativa. Cuando se
toma en cuentael escenario pesimista, la elección espoco clara. Colombia sin duda es el país el
cual ofrece un nivel más alto de flujos de efectivo esperados. ¿Qué esel riesgo y cómo puede
definirse? Debemostratar de responder esta importante pregunta. Las finanzas corporativas
no pueden evitar enfrentarse a opciones riesgosas, y gran parte de este libro se dedicaal
desarrollo de métodos para la evaluación de oportunidades riesgosas.
CAPITULO II - ESTADOSFINANCIEROSY FLUJO DECAJA
A. Impuestos
Los impuestos pueden ser uno de los flujos de salida de efectivo más grandes que experimenta
una empresa.
Si las diversas reglas de tributación le parecen un poco extrañas o intrincadas, tenga enmente
que el código fiscal es el resultado de fuerzaspolíticas, mas no económicas.
 Tasasdel impuestocorporativo
Las tasas del impuesto corporativo no aumentan entérminos estrictos. Como se muestra, las
tasas del impuesto corporativo. Sin embargo, un impuesto es un impuesto, y por lo tanto hay
en realidad seis bandas impositivas, como se ha demostrado.
 Tasastributarias promedioy marginales
La tasa tributaria promedioes la obligación fiscal dividida entre el ingreso gravable; es decir,el
porcentaje del ingreso que debe destinarse al pago de impuestos.
La tasa tributaria marginal esel impuesto que usted pagaría (en porcentaje) si ganara un dólar
más.
Pesimista Más probable Optimista
Brazil $5 000 $175 000 $225 000
Colombia $105 000 $155 000 $205 000

3. 1. Ejemplode Aplicación -En lo profundo de los impuestos
Tabla 2.1 Tasas tributarias Corporativas
Industria Gráfica “Orión”,tiene una utilidad gravable de 44 500 dólares. ¿Cuál será su
obligación fiscal? ¿Cuál será su tasa tributaria promedio? ¿Y su tasa tributaria marginal?
Solución:
En la tabla 2.1 se observa que la tasa tributaria aplicada a los primeros 10 000 dólares es de 10%;
la tasa aplicada a los siguientes 15 000 es de 15%,y la tasa aplicada después de eso y hasta 50
000 es de 18%.
Por lo tanto, Industria Gráfica “Orión” debe pagar:
0.1 x 10 000 + 0.15 x 15 000 + 0.18 x (44 500 - 25 000) = 6 760 dólares.
En consecuencia,la tasa tributaria promedio es de 6 760/44 500 = 15.19%. La tasa marginal esde
18% porque los impuestos de Industria Gráfica “Orión” aumentarían 18 centavos si tuviera otro
dólar de utilidad gravable.
2. Ejemplode Aplicación -En lo profundo de los impuestos
Suponga que una corporación tiene una utilidad gravable de 80 000 dólares. ¿Cuál será su
obligación fiscal? Mediante la tabla 2.1se puede calcular como sigue:
Solución:
0.10 x ($ 10 000) = $ 1 000
0.15 x ($ 25 000 - 10 000) = 2 250
0.18 x ($50 000 - 25 000) = 4 500
0.21 x ($80 000 - 50 000) = 6 300
∑ = $ 14 050
Por lo tanto, el impuesto total es de 14 050 dólares.
Utilidad Gravable Tasa Tributaria
$ 0 - 10 000 10%
10 001 - 25 000 15
25 001 - 50 000 18
50 001 - 105 000 21
105 001 - 205 000 25
205 001 - 500 000 27
500 001 - 1 000 000 28
1 000 000 a más 30

4. En el ejemplo, ¿cuál es la tasa tributaria promedio? Se obtuvo un ingreso gravable de 80 000
dólares y una obligación fiscal de 14 050, por lo que la tasa tributaria promedio es de 14 050/80
000 = 17.56 %.¿Cuál es la tasa tributaria marginal? Si la empresa ganara un dólar más, el
impuesto sobre ese dólar sería de 21 centavos y, por lo tanto, su tasa marginal es de 21%.
CAPITULO III - MERCADOSFINANCIEROS Y VALOR ACTUAL NETO:PRIMEROS PRINCIPIOS DE
LAS FINANZAS
1. Medidasde administración o rotaciónde activos
Buscan describir la eficienciao la intensidad con que la empresa utiliza sus activos para generar
ventas.
1. Ejemplode Aplicación -Rotación delinventario y días de ventas en inventario
Rotación del inventario =
𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑏𝑖𝑒𝑛𝑒𝑠 𝑣𝑒𝑛𝑑𝑖𝑑𝑜𝑠
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
Durante el año, Antonio’s S.A. tuvo un costo de los bienes vendidos de 1 500 dólares. Al final
del año, el inventario fue de 450 dólares. Con estas cifras, la rotación del inventario se puede
calcular como:
Solución:
Rotación del inventario =
1500
450
Rotación del inventario = 3.33 veces
En cierto sentido la empresa vendió, o renovó, la totalidad del inventario 3.33 vecesa lo largo
del año. Mientras no se quede sin inventario y como consecuenciapierda ventas, cuanta más
alta sea esta razón, con mayor eficacia se administra el inventario.
Si se sabe que el inventario se renuevamás de 3.33 vecesdurante el año, se puede calcular de
inmediato cuánto tiempo se requirió en promedio para realizar la rotación. El resultado se
denomina días de ventasen el inventario.
Días de ventas en el inventario =
365 𝑑𝑖𝑎𝑠
𝑟𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑑𝑒𝑙 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
Días de ventas en el inventario =
365 𝑑𝑖𝑎𝑠
3.33
Días de ventas en el inventario = 110 días
Este periodo indica que,en términos generales,el inventario dura 110 días enpromedio antes
de que se venda. Por otra parte, suponiendo que se usan las cifras más recientes de inventario
y costos, se requerirán alrededor de 110 días para procesar el inventario actual.
2. Ejemplode Aplicación -Más acercade la rotación

5. Suponga que se enterade que una empresa genera 0.75 dólar de ventas anuales por cada dólar
de activos totales. ¿Con qué frecuenciase realiza la rotación de los activos totales de esta
compañía?
Solución:
En este caso, la rotación de los activos totales es de 0.75 vecespor año. Se requiere de 1 / 0.75 =
1.33 años para hacer una rotación completa de los activos.
CAPITULO IV – VANValor Actual Neto
4.1 El caso de un periodo:
En el caso de un período, la fórmula de la FV se puede escribir como:
FV = C0×(1 + r)T
Donde:
C° es el flujo de caja de hoy (hora cero) y r es la tasa de interés apropiada.
4.2El caso de periodos multiples:
La fórmula generalpara el valor futuro de una inversión a muchos períodos se puede
escribir como :
FV = C0×(1 + r)T
Donde:
Co es el flujo de caja en el periodo 0, r es el tipo de interés adecuado,y T es el número de
períodos durante los cuales el dinero es invertido.
4.3 Periodos de capitalización:
Para tener una inversión de m vecesal año para T años se prevé un valor futuro de la
riqueza:
Tm
m
r
CFV







 10
La fórmula generalpara el valor futuro de una inversión compuesta en forma continua
durante muchos períodos se puede escribir como: FV = C0×erT
Donde:
C0 esel flujo de caja en el periodo 0, r es la tasa de interés anual, T es el número de períodos
durante los cuales se invierte el dinero en efectivo,y e es un número trascendental
aproximadamente igual a 2,718. ex es un elementoclave en la calculadora.
4.4 Simplificaciones
• perpetuidad
Un flujo constante de los flujos de caja que dura para siempre.

6. • perpetuidad creciente
Una corriente de flujos de efectivoque crece a un ritmo constante para siempre.
• anualidad
Una corriente de flujos de efectivoconstante que tiene una duración de un número
determinado de períodos.
• anualidad creciente
Una corriente de flujos de efectivoque crece a un ritmo constante durante un número
determinado de períodos.
1. Ejemplode Aplicación – Caso de un Periodo
Si se va a invertir $ 16 000 al 8 por cientode interés durante unaño, su inversión crecerá
a $ 17 200
$1200 Sería de interés ($16 000 × .08)
$16 000 es la amortización por el capital ($16 000 × 1)
$17 200 es el total a pagar. Se puede calcular como:
$17 200 = $16 000×(1.08).
El monto total adeudado al final de la inversión se llama valor futuro (VF) FutureValue
(FV).
2. Ejemplode Aplicación – Caso de un Periodo
El Valor Actual Neto (VAN) de una inversión es el valor presente de los flujos de caja
esperados, menos el costo de la inversión.
Supongamos que una inversión que se compromete a pagar $ 22 000 en un año se
ofrece a la venta por $ 11 500. Sutasa de interés es del 9%.¿Debe usted comprar?
49.3168$
48.20183$11500$
09.1
22000$
11500$



NPV
NPV
NPV
CAPITULO V - Cómo valorar? Bonos y acciones
5.1 Definición y ejemplo de un bono
Un bono es jurídicamente un acuerdo vinculante entre un prestatario y un prestamista:
Especificala cantidad principal del préstamo
Especificael tamaño y el calendario de los flujos de efectivo:en términos de dólares
(préstamos de tasa fija) como una fórmula (préstamos de tasa variable)
5.2 Cómo Valorar Bonos
Identificar el tamaño y el calendario de los flujos de efectivo.
La tasa de descuento correcta.

7. Si conoce el precio de un bono, el tamaño y la periodicidad de los flujos de caja, el
rendimiento al vencimiento es la tasa de descuento.
5.3 Conceptos de Bonos
1. Precios de los bonos y las tasas de interés de mercado se muevenen direcciones
opuestas.
2. Cuando la tasa de cupón = YTM,precio = valor nominal.
Cuando la tasa de cupón> YTM,precio> valor nominal (enlace superior)
Cuando la tasa de cupón <YTM,precio<valor nominal (bonos de descuento)
3. Un bono con vencimientomás largo tiene una mayor relación (%) cambio en el precio
de una con vencimiento más corto cuando las tasas de interés (TIR) cambios. Todas las
demás características son idénticas.
4. Un bono de cupón más bajo tiene un cambio de mayor precio relativo de un bono de
cupón más alto cuando los cambios YTM.Todas las demás características son idénticas.
5.4 Oportunidades de Crecimiento
Oportunidades de crecimiento son oportunidades para invertir en proyectos con VPN
positivo.
El valor de una empresa puede ser conceptualizada como la suma del valor de una
empresa que paga el 100 por ciento de sus ganancias como dividendos y el valor
presente neto de las oportunidades de crecimiento.
1. Ejemplode Aplicación – CrecimientoDiferencial
Las accionesordinarias sólo pagan un dividendo de $ 2.El dividendo se espera que crezcaenun
8% durante 3 años, entoncescreceráen un 4% a perpetuidad. ¿Cuál es el valor de las acciones?
La tasa de descuento es del 12%.
2. Ejemplode Aplicación – Bono de DescuentoPuro

8. Encontrar el valor de un bono de 15 años vencencon un valor nominal de $18 000 y una tasa de
descuentodel 9%.
4941.69$
)09.1(
18000$
)1( 15


 T
r
F
PV