Este documento presenta un ejemplo de swap de tasas de interés y swap de divisas. En el swap de tasas de interés, Empresa X paga una tasa fija del 8.5% a Empresa Y a cambio de recibir la tasa LIBOR, lo que le permite a Empresa X enfrentar su deuda a una tasa variable. En el swap de divisas, una empresa peruana y una empresa estadounidense intercambian deuda en soles y dólares respectivamente para aprovechar las tasas más bajas disponibles en cada mercado local. Ambos sw

1. ASIGNATURA: INGENIERIA FINANCIERA
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS
DOCENTE: C.P.C. Valerio T. Ticona Apaza; Mg., Dr.
Casos Practicos 2 de SWAP
Arequipa, 2021

2. Ejemplo de Swaps
Considere un swap hipotecario a 4 años que inicia el
06 de mayo del 2020 entre la Empresa X y la
Empresa Y.
Supongamos que la Empresa X acuerda pagar a la
Empresa Y una tasa de interés de 8.5% sobre un
principal de US$ 2’345,000, y a cambio la Empresa
Y acuerda pagar a la Empresa X la tasa LIBOR a
seis meses sobre el mismo nocional.
Los pagos que se intercambian cada 6 meses cuya
tasa de interés de 50% se cotiza en una composición
semestral, que ha sido acordado entre las partes.
11. .

3. Ejemplo de Swaps
Empresa Y Empresa X
LIBOR
8.5%
11. .
Empresa Y paga a Empresa X = 0.50 x 0.0690 x US$ 2’345,000 = US$ 80,902.50
Empresa Y paga a Empresa X = 0.50 x 0.0705 x US$ 2’345,000 = US$ 82,661.25
Empresa Y paga a Empresa X = 0.50 x 0.0730 x US$ 2’345,000 = US$ 85,562.50
....
Empresa X paga a Empresa Y = 0.50 x 0.085 x US$ 2’345,000 = US$ 99,662.50

4. Ejemplo de Swaps
Fecha [tentativo] Tasa LIBOR a 6
meses (%)
[tentativo]
Flujo de
Efectivo
Variable
Recibido
Flujo de Efectivo
Fijo Pagado
Flujo de Efectivo
Neto
06 mayo 2020 6.90
06 noviembre 2020 7.05 +80.9025 -99.6625 -18.7600
06 mayo 2021 7.30 +82.6613 -99.6625 -17.0012
06 noviembre 2021 8.10 +85.6525 -99.6625 -14.0100
06 mayo 2022 8.40 +94.9725 -99.6625 -4.6900
06 noviembre 2022 8.88 +98.4900 -99.6625 -1.1725
06 mayo 2023 9.40 +103.1800 -99.6625 +3.5175
06 noviembre 2023 9.90 +110.2150 -99.6625 +10.5525
06 mayo 2024 +116.0775 -99.6625 +16.4150
11. .
Flujo de Efectivo (miles de dólares) para Empresa Y en un Swap de Tasas de
Interés a 4 Años sobre US$ 2’345,000 (paga tasa fija 8.5% y recibe tasa
LIBOR)

5. Ejemplo de Swaps
El principal de US$ 2’345,000 se usa únicamente
para realizar el cálculo de los pagos de intereses; el
principal no se intercambia (principal nocional o
nocional)
Si el principal se intercambia al final de la vida del
swap, la naturaleza del acuerdo no cambia en modo
alguno.
El principal es el mismo tanto para los pagos fijos y
pagos variables, el intercambio al final de la vida del
swap es una transacción que no tendría ningún valor
financiero.
11. .

6. Ejemplo de Swaps
Flujo de Efectivo (miles de dólares) Cuando Hay Intercambio Financiero del
Principal 11. .
Fecha [tentativo] Tasa LIBOR a 3
meses (%)
[tentativo]
Flujo de
Efectivo
Variable
Recibido
Flujo de Efectivo
Fijo Pagado
Flujo de Efectivo
Neto
06 mayo 2020 6.90
06 noviembre 2020 7.05 +80.9025 -99.6625 -18.7600
06 mayo 2021 7.30 +82.6613 -99.6625 -17.0012
06 noviembre 2021 8.10 +85.6525 -99.6625 -14.0100
06 mayo 2022 8.40 +94.9725 -99.6625 -4.6900
06 noviembre 2022 8.88 +98.4900 -99.6625 -1.1725
06 mayo 2023 9.40 +103.1800 -99.6625 +3.5175
06 noviembre 2023 9.90 +110.2150 -99.6625 +10.5525
06 mayo 2024 2,461.0775 -2,444.6625 +16.4150

7. Ejemplo de Swaps
Los flujos de efectivo de la tercera columna,
son los flujos de efectivo de una posición
larga en un bono de tasa variable.
Los flujos de efectivo de la cuarta columna,
son los flujos de efectivo de una posición
corta en un bono de tasa fija.
Swap puede considerarse como el intercambio
de un bono de tasa fija por un bono de tasa
variable.
11. .

8. Ejemplo de Swaps
Empresa X tiene una posición larga en un
bono de tasa variable y una posición corta en
un bono de tasa fija.
Empresa Y tiene una posición larga en un
bono de tasa fija y una posición corta en un
bono de tasa variable.
11. .

9. Ejemplo de Swaps
La empresa constructora A pacta un préstamo por S/.
1 millón de nuevos soles a una tasa variable
LIMABOR + 0,5% de comisión, con pago de
intereses al final de cada año y cancelación del
principal al final del tercer año.
A fin de convertir su deuda a tasa fija y poder
trasladar el gasto financiero fijo a sus potenciales
compradores, que es el estándar en la venta de
inmuebles, contrata con el Banco BBVA un swap de
1 millón de nuevos soles a tasa fija de 6% anual.
12. .

10. Ejemplo de Swaps
Mediante el swap, la empresa A le abonará
anualmente al BBVA los intereses a tasa fija de 6%
de su deuda a cambio de recibir los intereses a tipo
variable (LIMABOR).
El resultado neto será que A queda endeudada a tipo
fijo tal como se deseaba, los cálculos se muestran en
el Cuadro.
12. .

11. Ejemplo de Swaps
Banco BBVA Empresa A
LIMABOR + 0.5%
6%
12. .
Banco BBVA paga a Empresa A = 0.055 x S/. 1’000,000 = S/. 55,000
Banco BBVA paga a Empresa A = 0.065 x S/. 1’000,000 = S/. 65,000
Banco BBVA paga a Empresa A = 0.070 x S/. 1’000,000 = S/. 70,000
…
Empresa A paga a Banco BBVA = 0.06 x US$ 1’000,000 = S/. 60,000

12. Ejemplo de Swaps
12. .
Año Tasa LIMABOR
a 3 años (%)
[supuesto]
Flujos a tipo Variable
pagados por el Banco
BBVA
Flujos a tipo
Fijo (6%)
pagados por A
Flujo de
Efectivo Neto
1 5.5 +55,000 -60,000 -5,000
2 6.5 +65,000 -60,000 +5,000
2 7.0 +70,000 -60,000 +10,000
Flujo de Efectivo (en soles) para Empresa A en un Swap de Tasas de Interés
a 3 Años sobre S/. 1’000,000 (paga tasa fija 6% y recibe tasa LIMABOR)

13. Ejemplo de Swaps
En este caso, el beneficiado por el swap ha sido el
pagador a tipo fijo, o sea, la empresa A; ya que los
tipos han subido más de lo que esperaba el pagador a
tipo variable, el BBVA, quien a su vez habrá
efectuado otras transacciones contrarias que,
finalmente, como institución bancaria le permitan
asegurar sus ganancias como intermediario
financiero.
12. .

14. Ejemplo de Currency Swaps
La empresa peruana A requiere US$ 10 millones para
invertirlos en EE.UU., pudiendo conseguirlos en un
banco de EE.UU, en el mejor de los casos, a 8% anual
por concepto de intereses.
La empresa norteamericana The Best Company quiere
disponer de S/. 30 millones para invertirlos en el Perú y
puede conseguirlos en el mercado local a una tasa de
interés de 25% semestral, en el mejor de los casos.
Se considerará el tipo de cambio de S/. 3.00 / US$.
14. .

15. Ejemplo de Currency Swaps
Ambas empresas deciden recurrir a un swap, para
aprovechar las ventajas relativas de que dispone cada
uno de ellos en su mercado primario en que emiten su
deuda; para el efecto realizan las siguientes operaciones:
1) La empresa A emite bonos corporativos por S/. 30
millones con redención a 2 años y cupón semestral de
20% nominal anual.
2) The Best Company pide prestado al Morgan Chase
Bank, US$ 10 millones por 2 años a 6% anual pagando
solo los intereses anualmente y el capital en una sola
14. .

16. Ejemplo de Currency Swaps
Los flujos de efectivo del swap, prescindiendo de las
comisiones y contribuciones de los intermediarios se muestran
a continuación:
1) Si la empresa A no hubiera efectuado el swap, su flujo sería:
14. .
Flujo de Caja sin Swap de la Empresa A (millones de US$)
Concepto Año 0 Año 1 Año 2
Semestre 1 Semestre 2 Semestre 1 Semestre 2
Recibe 10.0
Paga 0.8 0.8
Cancela 10.0

17. Ejemplo de Currency Swaps
2) Con el swap, el flujo de caja para A será:
14. .
Flujo de Caja con Swap de la Empresa A (millones de US$)
Concepto Año 0 Año 1 Año 2
Semestre 1 Semestre 2 Semestre 1 Semestre 2
Recibe 10.0
Paga 0.6 0.6
Cancela 10.0
Como se observa, con la realización del swap, la empresa A
reduce su costo en US$ 0,2 MM (US$ 200 000 anuales).

18. Ejemplo de Currency Swaps
3) Si The Best Company no hubiera efectuado el swap, su
flujo sería:
14. .
Flujo de Caja sin Swap de The Best Company (millones de
nuevos soles)
Concepto Año 0 Año 1 Año 2
Semestre 1 Semestre 2 Semestre 1 Semestre 2
Recibe 30.0
Paga 7.5 7.5 7.5 7.5
Cancela 30.0

19. Ejemplo de Currency Swaps
4) The Best Company, al realizar el swap, su flujo de caja será:
14. .
Flujo de Caja con Swap de The Best Company (millones de
nuevos soles)
Concepto Año 0 Año 1 Año 2
Semestre 1 Semestre 2 Semestre 1 Semestre 2
Recibe 30.0
Paga 6.0 6.0 6.0 6.0
Cancela 30.0

20. @vatetia
Arequipa, octubre del 2021
Gracias
Ingeniería Financiera