Este documento introduce los swaps, contratos financieros que permiten el intercambio de flujos de pagos de intereses o divisas entre dos partes. Explica que los swaps permiten a las empresas mejorar la gestión de sus costos de endeudamiento aprovechando las ventajas de cada una en los diferentes mercados. También presenta un caso práctico de cómo dos empresas podrían beneficiarse mutuamente mediante un swap de tasas de interés o divisas.

1. INTRODUCCION AL USO DE LOS SWAPS
Profesor:
Mg. Raphael Rey Tovar
DERIVADOS FINANCIEROS PARA GESTION DEL RIESGO

2. PERMUTA FINANCIERA: SWAPS
Son contratos o permutas de carácter financiero o no financiero negociados en
mercados interbancarios (OTC), entre dos usuarios (empresas, bancos, países, etc), que
consiste en el intercambio de flujos de pago futuro provenientes de diversos tipos de
obligaciones (a tasas de interés fija o variable) referidos a un principal nominal.
En nuestro país viene siendo implementado pro algunos bancos, por lo que el contrato
se pacta entre el usuario y la entidad bancaria lo que implica una mayor seguridad de
respetar los términos del contrato.
CARACTERISTICAS MAS REPRESENTATIVA DEL MERCADO DE SWAPS
SON:
•Tiene como finalidad reducir los costos de financiamiento para ambas partes
aprovechando su mejor clasificación de cartera
•Se obtienen mayores ventajas y un mejor resultado, que si cada parte hubiese acudido
directamente al mercado financiero.
•Mejora la administración de los “spreads” de los costos de endeudamiento entre los
mercados financieros

3. •Cada empresa integrante de un Swap accede a un mercado definido (intereses, divisas
o commodities) en mejores condiciones competitivas
•Permite eliminar las barreras entre mercados y evitar su segmentación
•Mitigan las oscilaciones en el tipo de cambio de las monedas como de variaciones en
las tasas de interés y precios de commodities
•Las empresas que entran en un contrato Swap, deben tener un interés común en
intercambiar las condiciones de sus deudas
•Un swap funciona aproximadamente así: Una empresa A que desea sustituir sus
obligaciones de pago de intereses a tasa variable, con otra empresa B con obligaciones
a tasa de interés fija, pueden ponerse de acuerdo para intercambiar sus flujos de pago.
Es importante aclarar que no existe intercambio del principal del crédito, por lo que la
empresa A, seguirá siendo responsable de la devolución de su crédito a tasa variable,
lo mismo para B.Lo único que intercambian son los flujos de caja entre los dos
deudores y el principal del crédito, la responsabilidad legal sobre la devolución del
mismo se mantiene inalterable. Así cada entidad asume el riesgo de crédito que se
deriva del posible incumplimiento de pago de la otra parte., por este motivo y por los
costos de transacción para encontrar a la otra parte, la operación Swap suele contar
con un intermediario financiero o broker que se situa entre ambas.

4. CONTRATOS SWAPS DE INTERESES
Son permutas financieras en las que las empresas contratantes intercambian
obligaciones de pago correspondiente a intereses de préstamos o depósitos de
carácter diferente referidos a un principal teórico, el cuales estructurado por un
banco de inversión (Agente Intermediario)
Normalmente el Swap de intereses suele referirse al intercambio de intereses
fijos por variables, o tasas variables de distinta referencia entre sí.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS
•Intercambio en la estructura de deudas de las empresas involucradas: cambio
de tasas de interés fijo por variables, o tasas variables de distinta referencia
entre sí.
•Exigen determinado grado de homogenización de las operaciones de mercado
•El riesgo de incumplimiento contractual queda limitado a la diferencia de
intereses intercambiados
•El monto del principal de los contratos son muy elevados al igual que el costo
financiero de intermediación.

5. CASO PRACTICO
•La empresa norteamericana UNIX S.A posee una buena clasificación de
riesgo, mientras que la empresa NOVELL S.A es considerada medianamente
buena, y por lo tanto tiene una menor clasificación, por tanto UNIX tiene
ventajas en términos de un menor costo financiero de deuda.
•El mercado de dinero para un importe de 10 000 000 US$ a 3 años con pagos
semestrales, ofrece la siguiente estructura financiera, una institución de banca
de inversión observa la posibilidad de ganancia y ofrece ahorros financieros a
las partes:
EMPRESA TASA FIJA TASA VARIABLE
UNIX S.A 5.0% Libor a 6 meses + 0.5%
NOVELL S.A 6.5% Libor a 6 meses + 0.75%
diferencia: 1.5% 0.25%
Posibilidad de arbitraje: 1.5% - 0.25% = 1.25%
Reparto: UNIX 0.65%, NOVELL 0,55% y Bco Inv: 0,05

6. APLICACIÓN DE SWAP
•UNIX se endeudará en el mercado al 5% (a tasa fija ) pero quiere variable, por que
espera una baja en las tasas de interes, o por que quiere coberturarse del riesgo de
tasas, dado que parte de sus ingresos estan ajustados en función a la Tasa Libor
•NOVELL se endeuda en el mercado a Libor +0.75% (tasa variable) pero quiere fija,
dado que sus expectativas son a una subida de tasas, y sus margen del negocio es
fijo, y no quiere estar expuesto al riesgo de tasas de interes.
DISTRIBUCION
DEL 1.25%
(Negociacion)
REPARTO: COSTO EFECTIVO:
-UNIX: 0,65% LIBOR - 0.15%
-BCO INV: 0,05% GANANCIA X SERVICIO
-NOVELL: 0,55% 5.95%

7. ESQUEMA DE FUNCIONAMIENTO:
UNIX BANCO NOVELL
5%
Se endeuda en tasa Fija en el mercado
de capitales, es receptor de tasa fija,
busca aquel banco que le pague mas
Se endeuda Fijo, paga Variable
Se endeuda en tasa Variable en el mercado
de capitales, es pagador de tasa fija, a
cambio de Variable, busca pagar menos
Se endeuda Variable, paga Fijo
Libor + 0.75%
C.Efect: L-0.15%
L L
(L + 5%) - X = L - 0.15%
X= 5.15%
X Y
(L + 0,75%) + Y - L = 5.95%
Y = 5.20%
C.Efect: 5,95%
Diferencial para el banco: 0.05%

8. •El Banco monitorea las tasas que consiguen las partes en el mercado de capitales, y
los requerimientos de cada parte, estructura y arma SWAPS, observando esa
oportunidad de hacer negocio, para lo cual asesora a cada parte la posibilidad de reducir
sus costos financieros.
•El Banco de Inversión realiza 2 contratos SWAPS con cada parte, compra la tasa
Variable (Libor a 6 meses) y paga 5,15% a UNIX (Contrato entre ambas partes),
mientras que hace otro contrato con NOVELL Vende Tasa Variable(Libor a 6 meses) y
recibe Fijo a 5,20%, su margen seria pues 5,20% menos 5,15%.
•Como resultado se obtiene que a UNIX, el costo efectivo le resultará
Libor - 0.15% inferior 0.65% a su costo de acceso al mercado que era de Libor +
0.5%, NOVELL de igual manera resultará benficiado al tener un costo efectivo de
5.95%, cuando en el mercado sería de 6.5%
•La Banca de Inversión cobra su comisión del 0.05% anual sobre el Monto Financiado
Si UNIX no tiene problemas en asumir la tasa variable de NOVELL, y NOVELL de
asumir el costo fijo de UNIX, la operación SWAP ha sido beneficiosa para ambas
partes y para la banca de inversión, intermediaria, especializada en realizar este tipo de
negocios
OBSERVACIONES IMPORTANTES DEL SWAP

9. OTRO CASO DE SWAP DE TASAS
Tasas que consiguen 2
empresas:
Empresas Tasa Fija Tasa Variable
IBM 8% LIBOR +1
Bembos Inc 10% LIBOR+2.5%
1.- Calculo del diferencial:
Empresas Tasa Fija Tasa Variable
IBM 8% LIBOR +1
Bembos Inc 10% LIBOR+2.5%
Ventaja Comp: 2% 1.5%
Se Puede Explotar un ahorro de 0.5%

10. IBM tiene Ventaja Comparativa en tasa Fija, es decir si
Bembo Quiere Endeudarse en tasa Fija, por que
Tiene expectativas que sube la tasa, y asimismo IBM
quiere una tasa Variable, por que espera tasas bajen, o
tiene inversiones en tasa Variable.
PUEDEN ENTRAR A HACER UN SWAP SIN CONOCERSE
BANCO ESTRUCTURA OFRECE SERVICIO, DA GARANTIA
DISTRIBUCION
DEL O.5%
(Negociacion)
REPARTO: COSTO EFECTIVO:
-IBM: 0,25% LIBOR + 0.75%
-BANCO: 0,05% GANANCIA X SERVICIO
-Bembo : 0,20% 9.80%

11. ESQUEMA DE FUNCIONAMIENTO:
IBM BANCO Bembo
8%
Se endeuda en tasa Fija en el mercado
pero Bembo se compromete a pagarlo
Quiere tasa Variable, se endeuda Fijo
Se endeuda en tasa Variable en el mercado
pero Bembo se compromete a pagarlo
Quiere Tasa Fija, se endeuda Variable
Libor + 2.5%
C.Efect: L+0.75%
L L
(L + 8%) - X = L + 0.75%
X= 7.25%
X Y
(L + 2.5%) + Y - L = 9.80%
Y = 7.30%
C.Efect: 9,80%
Diferencial para el banco: 0.05%

12. CONTRATOS SWAPS DE DIVISAS
•Son permutas financieras de carácter financiero entre dos
empresas dispuestas a intercambiar sus estructuras de deudas
sobre principales de igual monto en diferentes monedas, por
un periodo de tiempo acordado.
•Al vencimiento de la operación, los principales son
nuevamente intercambiados al mismo tipo de cambio o al
precio de contado original, cada empresa paga los intereses
originados por el endeudamiento de la otra conservando el
principal con su prestamista respectivo.

13. CARACTERISTICAS DEL SWAP DE DIVISAS
•Acuerdos en el que se intercambia flujos de pago en diferentes monedas.
•Se busca la ventaja comparativa de acceso que cada empresa tiene en su
respectivo mercado financiero, tambien existe una banca de inversión que
brinda el servicio respectivo
•Satisface las necesidades de financiamiento de las empresas por montos
equivalentes aunque en diferentes monedas
•Permite el ingreso a mercados financieros muy selectivos obviando
dificultades de calificación.
•Producen ahorros en términos del costo de financiamiento de operación, que
no se conseguirían si no se realizace el SWAP
• Obliga al pago reciproco de los intereses devengados, pero cada parte
responde ante sus acreedores originarios.
• Pueden realizarse directamente pero lo normal es que intermedie un banco o
un broker especializado

14. CASO PRACTICO
•La empresa norteamericana UNIX S.A líder en sistemas de informática en
EE.UU trata ahora de potenciar las operaciones de su filial en Londres;
mientras que la empresa inglesa NOVELL S.A desea expandir sus actividades
en EE.UU creando una red de filiales.
•La Empresa UNIX tiene una muy buena clasificación de riesgo financiero en
el mercado de capitales norteamericano, pero necesita financiarse en libras
esterlinas , de las cuales carece.
•La empresa NOVELL S.A tiene también la misma calificación que UNIX,
pero en Inglaterra, donde podría obtener fácilmente financiamiento en libras
esterlinas pero lo que requiere son dólares
•Ambas empresas puestan en contacto pueden fácilmente entrar en SWAP.
EMPRESA USA INGLATERRA AHORROS
UNIX S.A 6.00% 13% 13%-12%=1%
NOVELL S.A 6.75% 12% 6.75%-6.00%=0.75%
TASAS DE INTERES INTERNACIONAL

15. ACUERDO ENTRE UNIX Y LA NOVELL
•UNIX de EE.UU se endeuda en el mercado norteamericano, emitiendo
bonos a 10 años, por un valor nominal de 15 000 000 US$, con interés anual
de 6%.
•NOVELL de Inglaterra se endeuda en el mercado inglés emitiendo bonos
por 10 años, por un valor nominal de L 10 000 000 de libras esterlinas, con
interés anual de 12%.
•Ambas empresas acuerdan intercambiar el producto de sus emisiones
financieras al tipo de cambio spot de 1.50US$/L, por lo que UNIX recibe los
10 millones de libras y NOVELL los 15 millones de dólares.
•UNIX se compromete a pagar los intereses en libras del 12% anual, de la
deuda de 10 millones de NOVELL, y ésta se compromete a pagar los
intereses en dólares del 6%, de la deuda de UNIX
•Pasados los 10 años, UNIX S.A devuelve a NOVELL sus 10 millones de
libras (para que este amortice el 100% de su deuda) y NOVELL los 15
millones de dólares a UNIX para que amortize su deuda también.

16. VENTAJAS DEL SWAP REALIZADO ENTRE UNIX Y NOVELL
•UNIX S.A de EE.UU accede al mercado de bonos en libras esterlinas, a un punto de
interés menos que si no hubiese realizado el SWAP (13%-12%)
•NOVELL S.A de Londres accede al mercado de financiamiento en dólares a 0.75
puntos de interés menos (6.75%-6.00%)
•Los ahorros compartidos por concepto de intereses a pagar, a lo largo de 10 años son:
•Para UNIX : 0.01* 10 000 000* 10 años = 1 000 000 de libras
•Para NOVELL 0.75*15 000 000* 10 años= 1 125,000 de dólares
UNIX
NOVELL
EE.UU
Bonos 10 años
en dólares
Inglaterra
Bonos 10 años
en libras10 000 000 L
Libras esterlinas
15 000 000 US$
dólares
15 000 000 US$ 10 000 000 L
6%
12%
Tipo de cambio
Spot: 1.5$/L
6%
Caso SWAP