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Capitalriesgo
- 1. Capital de Riesgoen Latino América: Experiencia y Lecciones Una Visión Muy Personal Álvaro Alliende Agosto 2007
- 2. Éxito de unFondo: Efecto Ana Karenina • Para tener éxito en un fondo de capital de riesgo hay que manejar adecuadamente una serie de factores : Relación con inversionistas y socios. Deal Flow Comités: de Inversiones, Asesores, etc. Management Valoración de entrada Estructura Agregación de valor Salidas Todas las familias dichosas se parecen, pero las infelices lo son cada una a su manera Tolstoi, Ana Karenina 2
- 3. Relación con losinversionistas y Socios • Recuerde que un fondo no tiene “clientes”, tiene socios en las empresas que invierte y socios en el fondo • En Latino América es muy fácil tener una excelente relación con los socios Están acostumbrados a que les cuenten cuentos o por lo menos a que les escondan los problemas • Se sienten encantados cuando tienen un socio que no solamente es honesto sino que es transparente y los mantiene informados • No hay cosa que a la larga entusiasme más a un inversionista que el ver que se resolvieron problemas importantes, aún cuando los resultados no sean tan estelares • Evite los conflictos de interés y sea sincero con los problemas que enfrenta • Acuérdense del Jardín Infantil 3
- 4. Relación con losinversionistas y Socios • Lo principal se aprende en el Jardín Comparta con los demás Juegue sin trampas Limpie solo sus embarradas No se lleve a su casa los juguetes del jardín Al tomar riesgos, (como cruzar la calle) manténgase cerca de sus compañeros y hágale caso a sus mayores Escuche a sus compañeros cuando es su turno Pida perdón cuando haga algo malo o simplemente si alguien se siente ofendido Lleve una vida balanceada (trabaje duro, pero también juegue, cante o pinte) •Fuente: "ALL I REALLY NEED TO KNOW I LEARNED IN KINDERGARTEN" por Robert Fulghum 4
- 5. Otras Virtudes Cardinalescontra el Pecado Capital de la falta de transparencia • Evite las “sorpresas” Existe una tendencia cultural a minimizar los problemas o simplemente ocultarlos, lo que deteriora la confianza Saque los esqueletos del closet temprana y proactivamente Sea transparente • Asegúrese de ganar solamente si sus inversionistas ganan • Asegúrese que si sus inversionistas pierden, usted también haga un mal negocio • Escuche activamente a todos sus socios. Los problemas se generan por ignorar las necesidades y requerimientos de nuestros socios. • No salga a levantar dinero si no está 120% convencido que puede ser exitoso y si no lo está sea sincero con sus potenciales inversionistas 5
- 6. Deal Flow Mantega contactosa todo nivel Bancos de inversión Asesores Auditores Abogados Seminarios – Asociaciones empresariales Busque socios que le puedan aportar contactos 6
- 7. El propósito deeste Comités comité es lavarme las manos si algo sale mal • De Inversiones: Pocos miembros, ojalá no más de tres Aprueba por unanimidad Externos a la administradora que no sean los mismos aportantes o sus ejecutivos sino que gente con experiencia en inversiones • Asesor Está al tanto del funcionamiento del fondo. Recomienda medidas que debería tomar la administradora Monitorea el desempeño del fondo Vigila que el trabajo se esté haciendo bien No aprueba inversiones, sino que las conoce ex post Ojalá participen todos los inversionistas relevantes que tengan interés 7
- 8. Management, Management, Management • Identifique, seleccione y contrate al management adecuado antes de la inversión. • Que buscar en el management: Equipo con diversidad de talentos • Evite al Llanero Solitario Conocedor a fondo de su negocio Orientado a los números y los resultados Estilo compatible con un fondo de inversiones Con múltiples oportunidades de hacer otras cosas Creativo, vendedor, honesto y persistente 8
- 9. Valoración • Los múltiplosde PYMEs son significativamente menores a los de empresas listadas en el mismo sector • No sobrepague por proyecciones de Excel • Vea bien a que múltiplos se han transado otras empresas • Sea disciplinado en la compra • Si no encuentra oportunidades a precios razonables, no dude en conversar el tema con sus inversionistas pero no se sienta presionado a invertir en malos proyectos 9
- 10. Valoración: El Tamañosí importa • A mayor tamaño: Mayores múltiplos de salida Más interés estratégico por la empresa Menor dependencia de personas específicas Mejor PR, visibilidad y marketing Costos fijos pasan a ser menos importantes Mayor facilidad de atraer buen management Posibilidad de salir a bolsa 10
- 11. Estructura: Ordene unpoco antes de entrar • Contabilidad Ordenada Audite los estados financieros (sin salvedades) • Siga las recomendaciones de los auditores • Reúnase con ellos a solas y pídales consejo • Involucre a sus analistas en la auditoría • Revise aspectos de contabilidad tributaria y financiera Que no se mezclen cosas personales con el negocio Mantenga una historia financiera coherente y ordenada Pecado Capital : Desorden financiero o contable • El desorden contable suele ocultar otras cosas • Ordene los aspectos legales Que la empresa/fondo sea dueña de sus activos y que no sea dueña de activos personales de los socios Contratos firmados Si hay juicios pida informes por escrito de sus abogados 11
- 12. Estructura: ¿Deuda oCapital? • Sea creativo Invente sus propias estructuras que alinien los intereses de las partes • En empresas pequeñas la deuda mitiga la discusión “management vs. capital”, pero… Sin upside Sin alineación de intereses • En empresas sin control privilegie las estructuras híbridas 12
- 13. Estructura: Pacto deAccionistas • Inútiles si uno tiene un mal socio El carácter del socio y su disposición a respetar compromisos son esenciales Valen poco si uno llega a tribunales o arbitrajes En este caso sirven simplemente como amenaza o control de daños • Muy útiles como herramientas de negociación y resolución de conflictos Buenos socios respetan los acuerdos Los acuerdos detallados y por escrito ayudan a “recordarse” de lo que se acordó Lo peor son acuerdos verbales porque cada uno entiende lo que quiere entender 13
- 14. Pacto de Accionistas •Cláusulas indispensables Drag along, tag-along, especialmente si no hay control Transacciones con partes relacionadas Divorcio Express o derecho a retiro • Asegúrense que su socio lo entiende en detalle • Multas claras y fuertes en caso de incumplimiento 14
- 15. Agregación de Valor:¿Qué Debería Proveer un Socio Financiero Además de Dinero? • Redes con otros eventuales socios, clientes o proveedores. • Profesionalización y disciplina • Reclutar y mantener talento El fondo debería ser el principal “head hunter” de la empresa Alinear incentivos • Compañías candidatas para fusiones o adquisiciones. • Liquidez para el emprendedor a través de una salida a bolsa o venta a un socio estratégico. • Visión estratégica global: Ver el bosque y no los árboles • Prestigio 15
- 16. Agregación de ValorMínima: Ordene la Casa • Lidere el ordenamiento legal, financiero y contable • Procure que se contraten profesionales y creen equipos Evite los familiares y amigos en la empresa Pecado Capital: Mucha familia o Management muy reducido • Defina salario según mercado para empresas del tamaño • Mejore el aspecto físico de las instalaciones y empleados 16
- 17. Pecados Capitales enla agregación de valor • Interferir en el día a día de la empresa sin dedicación 100%. • No involucrarse en la estrategia y en la selección del management • Relacionarse solamente con el Gerente General • Mantener un management poco profesional 17
- 18. Salidas • Piense enla salida antes de entrar Converse con potenciales compradores Dependencia de los gestores • Caso: Empresas de Consultoría Piense en la mecánica de la ejecución de la salida y los intereses de los potenciales compradores • Idealmente control • 2nd Best: Buen pacto de accionistas • Tamaño y participación de mercado 18
- 19. Ejemplos de Salidas •Positivos Embonor Andrómaco Continental Carnes Ñuble Almagro • Turn arounds Vendomatica • Negativos Asfaltos Hey, no es que piense en Negocio Inmobiliario irme… pero igual sería bueno Negocio tapas plásticas tener diseñada una estrategia de salida… 19
- 20. Algunos mitos delos emprendedores al VC • Los Fondos de VC financian proyectos • Las buenas ideas siempre logran financiamiento • Si lo hacemos, los clientes vendrán solos • Si lo muestro me van a robar la idea • Los inversionistas no me entienden • Nuestras proyecciones son conservadoras • Las ideas son lo que cuentan 20
- 21. Combata los mitoscon la Realidad • Las cosas a la larga valen por lo que el mercado está dispuesto a pagar por ellas y no por lo que uno cree. • Las ideas cuentan, pero lo que de verdad es importante es la ejecución Lo llamé “la rueda”, pero no he logrado conseguir capital de riesgo para financiarlo a gran escala 21
- 22. Conclusiones • El éxitoes multi factorial: No existe la “bala de plata” • Los Fondos de Inversión son bastante selectivos De cientos de oportunidades de negocio se financian dos o tres. • La empresa y sus productos deben ser competitivos a nivel internacional • La oportunidad de negocio debe ser clara y de un tamaño significativo • No se olviden de las “tías del Jardín” • Atrévanse a dar el salto 22
- 23. Conclusiones • Es difícilde aprender de la experiencia ajena y seguro van a cometer muchos aciertos y errores propios • Lo importante es reconocerlos a tiempo y enmendar curso • Hasta la caída más estrepitosa tiene recuperación 23
- 24. Contacto: Álvaro Alliende E. Gerente Inversiones Private Equity y Capital de Riesgo Moneda Asset Management Gerente General Proa S.A. AFI ChileTech S.A. AFI Av. Isidora Goyenechea 3621 - Piso 8 Las Condes, Santiago, Chile Fono: (56-2)-337-7900 e-mail: aalliende@moneda.cl