Este documento resume las lecciones sobre el mercado de capitales. Explica que cuanto mayor es la recompensa potencial de una inversión, mayor es el riesgo asociado. Analiza el cálculo de rendimientos, tasas históricas de rendimiento, variabilidad y riesgo. También discute el cálculo de promedios aritméticos vs. geométricos para pronosticar rendimientos futuros, y resume las formas en que los mercados pueden ser eficientes.

1. MAESTRÍA EN GESTIÓN Y ADMINISTRACIÓN
DE LA
CONSTRUCCIÓN
DOCENTE: MBA. ALFREDO VÁSQUEZ .
ALUMNO: ING. WILLIAM JORGE ÑAHUE
CHOQUE.
CUSCO
MARZO - 2016
FINANZAS PARA LA
CONSTRUCCIÓN
CURSO :
Capitulo
12

2. O 12. ALGUNAS LECCIONES SOBRE
MERCADO DE CAPITALES
 12.1. RENDIMIENTOS
 12.2. EL REGISTRO HISTORICO
 12.3. RENDIMIENTOS PROMEDIO
 12.4. VARIABILIDAD DE LOS
RENDIMIENTOS
 12.7. RESUMEN Y CONCLUSIONES
INDICE

3. DE LA HISTORIA DEL MERCADO
CUANDO MAYOR ES
LA RECOMPENSA
POTENCIAL , TANTO
MAS GRANDE ES EL
RIESGO.
HAY UNA
RECOMPENSA
POR
CORRER
EL RIEGO
2 LECCIONES
FUNDAMENTALES

4. RENDIMIENTOS
En la compra se un activo de cualquier tipo, las
ganancias o las pérdidas provenientes de esa
inversión reciben el nombre de rendimiento sobre
la inversión
Se puede recibir algún
efectivo directamente
mientras se mantiene la
inversión. Esto se llama
componente de ingresos
del rendimiento
2
componente
s
O el valor del activo
cuando compra cambiará
con frecuencia. En este
caso tendrá una
ganancia o pérdida de
capital sobre la inversión.

5. RENDIMIENTOS
RENDIMIENTOS EN
DOLARES
COMO SE
CALCULA
EL
RENDIMIENTO
DE UNA
INVERSION
• Además del dividendo , la otra parte del rendimiento es la
perdida o ganancia del capital de la acción, esta parte
surge de los cambios en el valor de la inversión
• .
RENDIMIENTO TOTAL EN DOLARES= INGRESO DE LOS
DIVIDENDOS +GANANCIA DE CAPITAL O PERDIDA

7. RENDIMIENTOS
PORCENTUALES
Es mas conveniente que el rendimiento en dólares por cuanto
este rendimiento no dependen de cuanto se haya invertido.
Ejemplo: Si el precio de una acción al principio del año era de $
37 y el dividendo pagado fue de 1.85, entonces el rendimiento
porcentual sería:
Lo anterior significa que por cada dólar invertido, obtenemos 5
centavos en dividendos. El segundo componente de nuestro
rendimiento porcentual es el rendimiento por ganancias de
capital.
Por lo tanto, por cada dólar invertido, obtenemos 9 centavos de
ganancia de capital.
Dt+1 / Pt = 1.85/37 = 5%
(Dt+1 - Pt )/ Pt = (40.33 -37)/37 = 3.33/37 =
9%

9. EL REGISTRO HISTORICO
• Roger Ibbotson y Rex Sinquefi eld realizaron un famoso
conjunto de estudios sobre las tasas de rendimiento en
los mercados financieros estadounidenses.2
Presentaron las tasas históricas de rendimiento anual
de cinco tipos importantes de inversión financiera.
Acciones de compañías
grandes.
Acciones de empresas
pequeñas.
Bonos a largo plazo del gobierno
estadounidense.
Certificados de la Tesorería de Estados Unidos..
.
Bonos a largo plazo del gobierno

10. PRINCIPALES RESULTADOS ..
• Los valores riesgosos, como las acciones, tienen en
promedio rendimientos más elevados que los valores
sin riesgo, como los certificados de la Tesorería.
• Las acciones de empresas pequeñas tienen un
promedio más alto de rendimientos que las acciones
de empresas grandes.
• Los bonos a largo plazo tienen tasas promedio
mayores que los bonos a corto plazo.
• El costo de capital para una empresa, proyecto o
división puede pronosticarse mediante el uso de los
datos de los mercados.

11. RENDIMIENTOS PROMEDIO
Sumar los rendimientos anuales y dividir
entre 82 ( tabla 12.1) El resultado es el
promedio histórico de los valores individuales.
COMO SE
CALCULA

13. LA PRIMA DE RIESGO HISTORICA
se ha argumentado que la prima histórica de
riesgo es demasiado grande y por lo tanto es
una sobreestimación de lo que probablemente
sucederá en el futuro.
los investigadores han rastreado los
rendimientos hasta 1802, y las primas de
riesgo que se observaron en la era previa a
1925 son tal vez un poco más pequeños, pero
no de manera trascendental.

15. VARIABILIDAD DE LOS
RENDIMIENTOS
Se analizara la medición de la variabilidad
de los rendimientos de acciones para pasar
al estudio del riesgo.
COMO SE
CALCULA

16. 12.4. VARIABILIDAD DE LOS
RENDIMIENTOS
Distribución de
frecuencias y
variabilidad
muestra la manera como los
rendimientos de algún activo o
portafolios de activos se han
comportado en el pasado.
Se analizara la medición de la variabilidad de los
rendimientos de acciones para pasar al estudio del
riesgo.

18. VOLATIBILIDAD
Es un indicador fundamental para la cuantificación
de riesgos de mercado, porque representa una
medida de dispersión de los rendimientos con
respecto a la media de los mismos en un período
determinado.
La mayor parte de los rendimientos se sitúan
alrededor de un punto (el promedio de los
rendimientos) y poco a poco se van dispersando
hacia las colas de la curva de distribución normal.
Esa es la medida de volatilidad.
La VARIANZA y DESVIACION ESTANDAR son
las medidas mas usadas de volatilidad.

19. DESVIACION
ESTANDAR
Es una medida estadística de la
dispersión o variabilidad de los posibles
resultados, con respecto al valor
esperado (rendimiento esperado), el
promedio de lejanía de los puntajes
respecto de la media.
RENDIMIENTO
ESPERADO
VARIANZA
es una medida de las desviaciones
del rendimiento de un instrumento
respecto de su rendimiento esperado
elevadas al cuadrado.
Es el rendimiento que un individuo
espera que gane una acción a lo
largo del siguiente periodo. Desde
luego, ya que esto es sólo una
expectativa, el rendimiento real puede
ser mas alto o mas bajo.
Entre mayor sea la desviación estándar de los rendimientos, más elevada
será la variabilidad de estos últimos y mayor el riesgo en la operación

20. CALCULO DE LA VARIANZA Y DESVIACION ESTANDAR
Suponga que Supertech Company y Hyperdrive Company
tuvieron los siguientes rendimientos en los últimos cuatro
años:
Para calcular el rendimiento promedio se suman los
rendimientos y se dividen entre 4. Los resultados son:
Rendimiento promedio de Supertech = R = .70/4 = .175
Rendimiento promedio de Hyperdrive = R = .22/4 = .055

21. CALCULO DE LA VARIANZA Y DESVIACION ESTANDAR
Para calcular la varianza de Supertech se resumen los
cálculos pertinentes así:
Como son cuatro años de rendimientos, para calcular la varianza se
divide .2675 entre (4 − 1) = 3:

22. LA PRIMA HISTORICA DE RIESGO DEL
MERCADO DE CAPITALES
Se ha argumentado que la prima histórica de riesgo es
demasiado grande y por tanto es una sobreestimación de lo
que probablemente sucederá en el futuro.
Sin embargo incluso con 106 años de datos la prima de
riesgo promedio aun no se mide con gran precisión.
CALCULO.- se puede calcular de dos formas : la media
aritmética: la media de los rendimientos anuales por el
periodo considerado.
Media geométrico.-el rendimiento anual compuesto sobre el
periodo estudiado.

23. Promedio geométrico
El promedio aritmético nos dice
el rendimiento promedio que
obtienen una unidad al principio
de cada periodo. El cálculo
asume que la cantidad que se
invierte al principio de cada
periodo es la misma, como se
calcula el interés simple. Sin
embargo, como la base sobre la
que calculamos es diferente cada
periodo (lo que ganas en un año
se reinvierte) necesitamos utilizar
una medida que asuma esa
reinversión en el cálculo.
Promedio Aritmético
Rendimiento ganado en un año
promedio durante un periodo de
varios años

24. Si se conoce el verdadero promedio aritmético
de los rendimientos, entonces éste es el que se
debe tomar para el pronóstico , En este caso,
quizás el promedio aritmético es demasiado
elevado para periodos extensos y el promedio
geométrico muy bajo para periodos breves.
existe una forma sencilla de combinar los dos
promedios, a la cual llamaremos fórmula de
Blume:
¿RENDIMIENTO PROMEDIO ARITMÉTICO O
RENDIMIENTO PROMEDIO GEOMÉTRICO?

25. Por ejemplo, suponga que, a partir de 25 años de datos
de rendimientos anuales calculamos un
rendimiento promedio aritmético de 12% y un
rendimiento promedio geométrico de 9%. A partir
de estos promedios deseamos realizar pronósticos de
rendimientos promedio a 1, 5 y 10 años.
Estos tres pronósticos de rendimientos promedio se
calculan como:

26. Por tanto………
si se usan promedios calculados durante un
periodo prologando (como los 82 años
empleados) para pronosticar hasta una década o
un periodo similar hacia el futuro, entonces se
debe usar el promedio aritmético. Si se
pronostican varias décadas (como podría ser la
elaboración de planes de retiro), entonces hay
que dividir la diferencia entre los promedios
aritmético y geométrico. Por último, si por alguna
razón se hicieran pronósticos que abarquen
muchas décadas se usaría el promedio
geométrico.

27. Eficiencia de los mercados
capitales.
comportamiento de los precios en un mercado eficiente

28. Hipótesis de los mercados
eficientes
Que exista competencia entre sus inversionistas
Se establece una especie de equilibrio en el que apenas
hay precios erróneos suficientes para que se ganen la
vida los más astutos para encontrarlos.
Que exista recopilación y análisis de la
información que permitirá que las acciones con
precio equivocado serán cada vez menos

29. FORMAS DE LA EFICIENCIA DE LOS
MERCADOS
Mercado en forma débil
Mercado en forma
fuerte.
Mercado en forma
semifuerte