Finanzas II - Tasas y Curva de Rendimiento

TASAS Finanzas II - LAE Ezequiel CALVIÑO Alejandro M. SALEVSKY Pablo M. YLARRI Juan M. CASCONE Sabrina REY Santiago De LAVALLAZ Sofía VIOLA Sebastián DAVANCENS

INDICE ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

REPASO ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

[object Object],Es la tasa de retorno que efectivamente se obtiene por realizar una inversión durante un determinado período Es la tasa efectiva de una operación proporcionada al año. No indica con precisión el rendimiento de la operación ya que no considera el efecto de la capitalización de intereses.

4. Tasa de interés vs. Tasa de descuento

5. Tasa nominal vs. Tasa Real (1+n) = (1+i) x (1+ φ )

RISK FREE RATE Generalidades ,[object Object],[object Object],[object Object],Tipos ,[object Object],Risk Premium ,[object Object]

-550 puntos en 36 meses -450 puntos en 18 meses

YTM – YIELD TO MATURITY Generalidades ,[object Object],[object Object],Ejemplo ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],¿Qué relación existe entre la actividad económica de un país y sus niveles inflacionarios? ¿Qué relación existe en un país entre los niveles inflacionarios y los ? ¿Qué relación existe entre el valor de un bono (inversión), la tasa cupón (tasa pactada) y la YTM (tasa de mercado) en una economía?

SPOT RATE Generalidades ,[object Object],[object Object],Ejemplo#1 ,[object Object],[object Object],Síntetización de bonos cupón ,[object Object]

FORWARD RATE Generalidades ,[object Object],S 2 =[(1+r)^(1/2)]-1 S 1 =[(1+r)^(1/1)]-1 F 1-2 =[(1+r)^(1/1)]-1 MATURITY STRATEGY ROLLOVER STRATEGY En teoría, en condiciones de equilibrio ambas estrategias deberían generar el mismo rendimiento. (1+S 2 )^2 = (1+S 1 ) * (1+f 1-2 ) m 0 1y 2y

FORWARD RATE Ejemplo ,[object Object],Bono m o y1 y2 y3 A B C (952.38) (873.44) (793.83) 1.000 0 0 1.100 0 1.100 (1+S 2 )^2 = (1+S 1 ) * (1+f 1-2 ) (1+,07)^2 = (1+0,05) * (1+f 1-2 ) f 1-2 = 0,0903 (1+S 3 )^3 = (1+S 1 ) * (1+f 1-2 ) * (1+f 2-3 ) (1+,08)^3 = (1+0,05) * (1+0,0903) * (1+f 2-3 ) f 2-3 = 0,1002 Forward Rate 1-2 Forward Rate 2-3

YIELD CURVE Generalidades ,[object Object],[object Object]

LAS FORMAS DE LA YIELD CURVE ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],t r NORMAL t r HUMPED t r INVERTIDA t r FLAT ¿Qué relación existe entre la actividad económica de un país y sus niveles inflacionarios? ¿Qué relación existe en un país entre los niveles inflacionarios y los ?

TEORÍA DE LAS EXPECTATIVAS Generalidades Ejemplo ,[object Object],[object Object],(1+S 2 )^2 = (1+S 1 ) * (1+f 1-2 ) donde (1+f 1-2 ) = (1+r) * (1+ φ 1-2 ) La forward rate representa la opinión promedio de la futura spot rate La única razón para que la pendiente sea positiva es que los inversores esperan que los tasas de corto plazo en el futuro sean mayores que las actuales El mercado espera que la spot rate cambie porque la tasa real o la tasa de inflación va a cambiar

[object Object],TEORÍA DE LAS EXPECTATIVAS

TEORÍA DE LA PREFERENCIA DE LA LIQUIDEZ Generalidades Ejemplo ,[object Object],(1+S 2 )^2 = (1+S 1 ) * (1+f 1-2 ) donde (1+f 1-2 ) = (1+r) * (1+ φ 1-2 ) * (1+l) ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

[object Object],[object Object],[object Object],TEORÍA DE LA PREFERENCIA DE LA LIQUIDEZ

TEORÍA DE SEGMENTACIÓN DE LOS MERCADOS Generalidades ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],La forma de la curva de rendimientos recibe la influencia sobre la preferencia en vencimientos de diferentes negociantes de bonos institucionales.

¿CUAL DE ESTAS 3 TEORIAS ES LA CORRECTA? ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],Tendremos YC ascendente cuando hay expectativas de mayor inflación, preferencias de invertir en el Corto Plazo y mayor oferta relativa en el segmento corto del mercado que en el largo

UTILIDAD DE LA YIELD CURVE ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],¿Qué relación existe entre la actividad económica de un país y sus niveles inflacionarios? ¿Qué relación existe en un país entre los niveles inflacionarios y los costos de financiamiento? ¿Un aumento de los US Securities puede tener implicancias en el la economía local? ¿Qué variables cree Ud. que pueden ser obtenidas usando como proxy la YC? ? ARBITRAJE ,[object Object],[object Object],[object Object],1 PREDICTOR ECONOMIA ,[object Object],[object Object],2

Inflation Rate: 6.44% Inflation Rate: 14.76% NORMAL INVERTED http://www.stockcharts.com/charts/YieldCurve.html http :// inflationdata.com / inflation / inflation_rate / HistoricalInflation.aspx?dsInflation_currentPage =1 YIELD CURVES VS INFLATION (yoy)

Inflation Rate: 4.60% Inflation Rate: 2.26% NORMAL FLAT http://www.stockcharts.com/charts/YieldCurve.html http :// inflationdata.com / inflation / inflation_rate / HistoricalInflation.aspx?dsInflation_currentPage =1 YIELD CURVES VS INFLATION (yoy)

Inflation Rate: 2.82% Inflation Rate: 2.54% STEEP FLAT http://www.stockcharts.com/charts/YieldCurve.html http :// inflationdata.com / inflation / inflation_rate / HistoricalInflation.aspx?dsInflation_currentPage =1 YIELD CURVES VS INFLATION (yoy)

Inflation Rate: 3.41% Inflation Rate: 1.64% FLAT STEEP http://www.stockcharts.com/charts/YieldCurve.html http :// inflationdata.com / inflation / inflation_rate / HistoricalInflation.aspx?dsInflation_currentPage =1 YIELD CURVES VS INFLATION (yoy)

Inflation Rate: 3.17% FLAT Inflation Rate: 3.24% HUMPED http://www.stockcharts.com/charts/YieldCurve.html http :// inflationdata.com / inflation / inflation_rate / HistoricalInflation.aspx?dsInflation_currentPage =1 YIELD CURVES VS INFLATION (yoy)

YIELD CURVE EN ARGENTINA (YTM real)

YIELD CURVE ACTUAL EN ARGENTINA (YTM real)

[object Object],[object Object]

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Trying To Predict Interest Rates ,[object Object],[object Object]

[object Object],[object Object],[object Object]

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