CasaValores: Introducción a las Casas de Valores y su papel en el mercado financiero

LAS CASAS DE VALORES

Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 1

EL MERCADO FINANCIERO

 CONCEPTO:
Es el que permite canalizar recursos
financieros de aquellos agentes que tienen
excedentes de estos recursos (ahorristas)
hacia los agentes económicos con déficit
de los mismos (empresarios), a fin de
dinamizar la producción y la generación de
riqueza.


MERCADO DE INTERMEDIACION FINANCIERA
S
E
C
T
O
R
P
R
O
D
U
Inversionista C
T
o ahorrista BANCO I
V
O


MERCADO DE DESINTERMEDIACION FINANCIERA
S
E
C
T
O
R
P
R
O
D
U
C
Inversionista o T
ahorrista MERCADO DE I
V
VALORES O


PAPEL DEL MERCADO DE VALORES
comercio
inversionista
individual
Canalizar
industria

inversionistas dinero de construcción
institucionales largo plazo
agricultura


¿QUE ES EL MERCADO DE VALORES?

Es un segmento del mercado financiero
que permite la movilización de recursos
desde los ahorristas hacia las actividades
productivas mediante la compra-venta de
títulos-valores.

$


LAS CASAS DE VALORES


Casa de Valores
¿QUE SON LAS CASAS
DE VALORES?

 Son sociedades anónimas.
 Autorizadas por la Superintendencia de
Compañías.
 Miembros de una Bolsa de Valores.
 Vinculan las ofertas y demandas de títulos-
valores.
 Asesoran adecuadamente a sus clientes.
 Actúan a través de personas naturales
especializadas y calificadas, llamadas
Operadores de Valores.

Operadores de Valores
Aprobar el Programa de especialización en Mercado de
Valores y Finanzas que lo acredita como Operador de
Valores
Inscripción en la Intendencia de Mercado de Valores.
Aprobación del Directorio de la BVG luego de cumplido los
requisitos que se solicitan.
Son las únicas personas que pueden operar en
representación de las Casas de las Valores.


ROL QUE CUMPLEN LAS
CASAS DE VALORES
Promueven formas más eficientes para canalizar el
ahorro hacia la inversión productiva

Monitorean constantemente el comportamiento de los
actores del mercado.

Brindan un servicio profesional de intermediación de
valores en el mercado bursátil y extrabursátil, por cuenta
de terceros. Sólo las Casas de Valores debidamente
inscritas en una Bolsa de Valores, pueden realizar
intermediación de Valores.


Mecanismo de operación

OFERTA Demanda
Inversionistas firman Inversionistas firman
Orden de venta Orden de Compra
BOLSA DE VALORES

Deposito
a Plazo

Casa Valores
Casa Valores

TITULO
VALOR
Operador valores Operador valores
COSTOS:
Bolsa: 0,09% (Ejemplo: 0.90 Dólar por cada 1.000 Dólares)
Casa de Valores: Libre.

PRINCIPALES ACTORES DEL
MERCADO DE VALORES


¿QUIENES PARTICIPAN EN ESTE
MERCADO?

 Los emisores de los documentos.
 Los inversionistas.
 Las Bolsas de Valores.
 Las Casas de Valores.


ALTERNATIVAS DE INVERSION
Y FINANCIAMIENTO


TITULOS-VALORES
Quienes pueden EMITIR?

RENTA FIJA RENTA VARIABLE

SECTOR
SECTOR SECTOR PRIVADO
PUBLICO PRIVADO

Principales títulos que se negocian
1.1 Certificados de Depósitos
a Plazo
1. Renta Fija menor a un año 1.2 Pagaré
1.3 Letras de Cambio

2.1 Obligaciones
2. Renta Fija mayor a un año 2.2 Cédulas Hipotecarias
2.3 Bonos de Prenda
2.4 Bonos del Gobierno

3. Renta Variable 3.1 Acciones


TITULOS-VALORES DE
RENTA FIJA


CERTIFICADO DE DEPOSITO A PALZO


CONDICIONES DE MERCADO
Instrumentos de Financiamiento
para el Sector Privado
Existen algunos tipos de instrumentos de
financiamiento e Inversión:

 Acciones
 Títulos de Deuda : Obligaciones


Títulos Valores de Renta Fija

Obligaciones
Son títulos de deuda emitidos por una
compañía para obtener financiamiento de
parte del público.
Al vender sus propios títulos una empresa
obtiene recursos más baratos que un
crédito


EL PROCESO DE EMISIÓN EN BOLSA

Un proceso de emisión puede resumirse en 4 pasos:

-Preparación de la emisión

-Inscripción en el Registro del Mercado de Valores

-Inscripción en la Bolsa de Valores

-Colocación de los títulos

Estructuración de la emisión

El primer paso es que el máximo Organismo Administrativo tome
la decisión de realizar la emisión de obligaciones, es decir la Junta
General de Accionistas.

La empresa debe identificar el monto que necesita que le financien,
realizar los cálculos para analizar la manera en que le conviene
emitir los títulos, y cuál será el flujo de efectivo a desembolsar en el
futuro.


Obtener la Calificación de
Riesgo

Si la empresa emite obligaciones estará obligada a obtener una
calificación de riesgo, la cual no es más que una opinión acerca de
la capacidad de pago de la deuda contraída.

La ley estipula que para cada emisión de obligaciones se necesita
una calificación de riesgo al inicio y una actualización de la misma
por cada semestre siguiente. Una calificación de riesgo demora
aproximadamente 15 días si la empresa dispone de información
completa y actualizada.


Obtener la Calificación de Riesgo


Representante de Obligacionistas y Agente
Pagador

La empresa está obligada a contratar a un Representante de los
Obligacionistas que será la entidad (estudio jurídico) encargada de
velar por los intereses de los compradores del papel.

Así también, la empresa podrá determinar que una institución del
sistema financiero se encargue de realizar los pagos de intereses y/o
capital a los tenedores del papel, para lo cual suscribirá un contrato
de Agente Pagador.


Prospecto de Oferta Pública

Una vez estructurada la emisión, la empresa debe
distribuir información a través de los Prospectos (pueden
ser impresos o en CD) donde se detallan las características
de los títulos a ser emitidos, además de información
pertinente a la empresa, la industria y el entorno.


Inscripción en el Registro de
Mercado de Valores

-Cumplimiento de requisitos para la inscripción de los títulos en el
Registro del Mercado de Valores.

-Aprobación de la emisión y autorización de Oferta Pública

-Publicación de la autorización de Oferta Pública

-Pago de Cuota de Inscripción al Registro de Mercado de Valores


Inscripción en la Bolsa de Valores

-Cumplimiento de requisitos para la inscripción del emisor y
los títulos en la Bolsa de Valores.

-Aprobación de Inscripción

-Pago de cuota de inscripción a la Bolsa de Valores


VENTAJAS DE LA EMISION DE DEUDA

Ventajas con respecto al endeudamiento bancario
 Brinda gran flexibilidad al emisor en cuanto a la estructura
de pagos.
 Mayores plazos.
Financiar el crecimiento de su empresa a un bajo costo
 Obtener capitales a un costo inferior al que obtendría en el
mercado de intermediación financiera.
Estructura de financiamiento menos riesgosa
 Se captan recursos para reestructurar sus pasivos,
reemplazando sus compromisos de corto plazo por deudas
de largo plazo con un menor costo financiero.


0.00%
3.00%
6.00%
9.00%
12.00%
02-Ene-06
13-Ene-06
01-Feb-06
16-Feb-06
09-Mar-06

OBLIGACIONES
23-Mar-06
18-Abr-06
04-May-06
25-May-06
08-Jun-06
23-Jun-06
07-Jul-06
31-Jul-06
16-Ago-06
06-Sep-06
21-Sep-06
05-Oct-06
30-Oct-06
20-Nov-06
05-Dic-06
DE GUAYAQUIL

PASIVA REFERENCIAL
27-Dic-06
23-Ene-07

Ing.Com. Janet Bonilla Freire.
07-Feb-07
12-Mar-07
09-Abr-07
DEL 1 DE ENERO DE 2006 AL 24 DE MARZO DE 2008

27-Abr-07
28-May-07
27-Jun-07
23-Jul-07
05-Sep-07
19-Sep-07
05-Oct-07
25-Oct-07
VENTAJAS DE LA EMISION DE DEUDA

08-Nov-07
RENDIMIENTO PROMEDIO GENERADO POR LAS OBLIGACIONES NEGOCIADAS EN LA BOLSA DE VALORES

27-Nov-07
ACTIVA REFERENCIAL

12-Dic-07
07-Ene-08
36

23-Ene-08
07-Feb-08

CONDICIONES DE MERCADO
La competencia
¿QUE PASA CON NUESTROS COMPETIDORES COMERCIALES?

Obtienen financiamiento a tasas menores y en
mejores condiciones.
Menores costos de insumos (electricidad,
combustibles, comunicaciones).
Menores costos de mano de obra
Continúan ganando mercado al abaratar sus
productos a través de la depreciación de sus
monedas.


EMISIONES DE OBLIGACIONES EN EL 2008
Emisión

Emisor Número MONTO Plazo Tasa de Interés Calificación

Industria Ecuatoriana del Cables Incable S.A 1 2,000,000 1440 días 8.5% fija A+

Cartimex S.A 2 3,000,000 1080 y 1440 días 8% fija AA-

Interoc 7 2,500,000 1080 días TPR+3% AA-

Corporación Ecuatoriana de Aluminio 2 5,000,000 1080 días TPR+1.5% AA

Serie E : 7%
Avícola Fernandez S.A 1 2,000,000 1440 días Serie F: TPR +2% AA

Serie G : 7%
Delcorp S.A 2 5,000,000 1440 días Serie I: TPR +2% AA

Serie N : 7%
Electrocables 6 10,000,000 1440 días Serie M: TPR +2% AA+

Serie L : 7%
Electrónica Siglo XXI Electrosiglo S.A 2 3,500,000 1440 días Serie Y: TPR +2% AA+

Banco de Guayaquil - obligac conv 6 15,000,000 1800 días TPR + 2% AAA-

Clase A : TPR+
2.25%
Clase A : 360 días Clase B: TPR+
Clase B: 900 días 2.50%
Clase C: 1080 Clase C: TPR+
Automotores de la Sierra S.A ASSA 1 4,000,000 días 2.75% AA


TITULOS-VALORES DE
RENTA VARIABLE


MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES
ACCIONES
Representa la propiedad de una compañía.
Si compra acciones de una empresa, se
convierte en dueño de una parte del
negocio, con derecho a participar de las
decisiones y ganancias.

PLAZOS
Al invertir en acciones, compra parte de la propiedad de una
empresa, no existe plazo hasta el momento que se vendan las
acciones


TIPOS DE ACCIONES

ACCIONES COMUNES: Confiere al
accionista el derecho a voz y voto en las
Juntas de Accionistas. Participan de todas
las utilidades de la compañía.

ACCIONES PREFERIDAS: Los accionistas
tienen derecho a voz pero no voto en la
Junta de accionistas. Tienen un trato
preferencial en el pago de utilidades.

Títulos Valores de Renta Variable

Un accionista puede ganar
por dos vías:

 Reparto de Dividendos

 Ganancias de Capital (cambio de
precios)


Factores que afectan al Precio:

Factores sobre la empresa en particular

Expectativas de utilidades
Potenciales riesgos y amenazas




Factores sobre la economía en general
crecimiento de la economía
nivel de riesgo del país
nivel de las tasas de interés


Análisis Riesgo País
- Exposición a una pérdida a consecuencia de
razones inherentes a la soberanía y a la
situación económica de un país
- Es el riesgo que concurre en las deudas de
un país, globalmente consideradas, por
circunstancias inherentes a la soberanía de
los estados o, en general, distintas del riesgo
comercial habitual.


Factores Políticos
- Partidos Políticos
*No estén autofinanciados y detrás se encuentren determinados
grupos económicos que buscan sus intereses.
-Dictaduras
* Cambios frecuentes de la constitución
* Dictaduras encubiertas
-Riesgo Legal
*En los países emergentes, las leyes son poco concretas, confusas y
el derecho es aplicado de muy diferente forma.
*Ambiente constitucional.- Todos los países tienen una constitución
que sienta los principios y derechos básicos de una nación .
Independientemente de lo que dicha constitución garantice lo que se
espera es la aplicación práctica de esos principios.



Consecuencias del Riesgo Político
-Riesgo Político.- Riesgo en el que incurren
prestamistas o inversores por la posibilidad de que se
restrinja o imposibilite la repatriación de capitales,
intereses, dividendos, etc., debido a razones
exclusivamente políticas.

1.-Expropiación
2.-Guerra y conmoción civil
3.- Incumplimiento de contrato por parte del estado.


Medición del Riesgo País
-Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+)
-JP Morgan Chase

1.-Bonos de Países como Argentina, Brasil, Colombia,
Ecuador, México,Marruecos, Nigeria, Perú y Rusia.

2.- EMBI+ mide la diferencia que existe entre los
rendimientos que pagan los títulos de deuda de
cualquier país – normalmente se analizan los países
emergentes – y la de los bonos del Tesoro de los
EEUU para el mismo plazo y similares características.


EFECTO DE LA TASA DE INTERES DE L/P
EN EL PRECIO DE ACCIONES

Relación inversa: a mayor i, los inversionistas
prefieren renta fija, a menor i prefieren renta
variable
Menor i supone menor carga financiera y
mayores utilidades de los emisores, con lo que
el precio de sus acciones sube.


VOLUMEN DE OPERACIONES EN EL MERCADO BURSATIL ECUATORIANO

ENERO-JUNIO DE 2008

En valor efectivo en dólares

B.V.G. B.V.Q. TOTAL NACIONAL PARTICIPACION

B.V.G.

RENTA VARIABLE 45,397,866 43,021,361 88,419,227 51.34%

RENTA FIJA 976,517,272 879,186,106 1,855,703,377 52.62%

TOTAL 1,021,915,137 922,207,467 1,944,122,604 52.56%


OTRAS GANANCIAS EN ACCIONES
LOS DIVIDENDOS
Los inversores compran acciones básicamente por las potenciales
ganancias de capital que pueden obtener y/o el ingreso que pueden
recibir a través del reparto de dividendos. Luego que la empresa
saca sus cuentas y publica sus ganancias, le corresponde a la Junta
Directiva (Junta de accionistas ) decidir que hacer con esos
beneficios. Ellos eligen entre retener las utilidades como capital
operativo o repartirlas, en su totalidad o en parte, a sus accionistas.
Si la empresa decide distribuir sus ganancias entre los accionistas,
entonces declarará un reparto de dividendos. Así, los dividendos
son pagos, generalmente anuales o trimestrales, que una
empresa hace a sus accionistas como redistribución de sus
beneficios.
Los dividendos pueden ser repartidos en dos formas:

a.- En efectivo. Esto quiere decir que va a tener un cheque emitido
a su nombre o un depósito en su cuenta bancaria.



LOS DIVIDENDOS

b.- En acciones: Las sociedades algunas veces
incrementan sus acciones circulantes emitiendo pagos de
dividendos en forma de acciones, de esta forma
recapitalizan sus ganancias. Estos dividendos
generalmente son declarados en porcentaje del capital de
la empresa. Por ejemplo, en una declaración de
dividendos por acciones de un 4% recibirá una acción
adicional de la misma empresa, por cada 25 de ellas que
posea. En el ejemplo anterior si la empresa tenía antes
de la repartición de dividendos un millón de acciones
circulantes, al repartir un 4% como dividendos, pasará a
tener 1.040.000 acciones circulantes. El inversionista,
mantendrá su proporción de acciones dentro de la
sociedad. Es decir, si tenía un 1%, sigue teniendo un 1%
de la empresa.


Capital antes de dividendo 1,000,000
Dividendo en acción 40,000 4% dividendo
Nuevo Capital 1,040,000

Dividendo acción
Porcentaje de # acciones Nuevo # de Porcentaje de
ACCIONISTAS # acciones participación (#acciones X 4%) acciones participación
Pedro 300,000 30.00% 12,000 312,000 30%
Maria 250,000 25.00% 10,000 260,000 25%
Isabel 250,000 25.00% 10,000 260,000 25%
Juan 200,000 20.00% 8,000 208,000 20%
TOTAL 1,000,000 100.00% 40,000 1,040,000 100%


RENDIMIENTO DE LOS DIVIDENDOS: EN OTRAS PALABRAS SUS
GANANCIAS (YIELD)

El rendimiento (Yield) es la expresión en porcentaje del retorno de su
inversión en relación con el precio de mercado de la acción; y se calcula
con la siguiente ecuación:
Rendimiento dividendo anual
= ---------------------------------------
precio de mercado de la acción
Si una acción paga un dividendo de 50 centavos de dólar cada trimestre
(2 dólares al año) y se cotiza en 40 dólares, entonces tiene un
rendimiento del 5%.


Ventajas de la emisión de Acciones

El alto grado de apalancamiento a través del crédito bancario, puede constituirse
en un factor de quiebra para las compañías.
Los compromisos crediticios presentan la desventaja de ser fijos y en gran
proporción inflexibles, por consiguiente no toman en cuenta los ciclos
recesivos de la economía y su efecto negativo sobre la compañía.
Además, dado que por lo general los créditos son otorgados a plazos menores a
los requeridos para la realización total del proyecto de inversión, la empresa
se ve obligada a disponer de otros activos para atender sus compromisos
financieros.
Esta situación afecta la operación de la compañía en aspectos claves de su
actividad ordinaria debido a la escasez de financiamiento, como por ejemplo
el capital de trabajo, lo cual repercute directamente en la productividad y en
las utilidades de la misma.




Por otro lado, es común que en la obtención de un crédito deba
entregarse una garantía real (hipotecas o prendas industriales), las
cuales dejan de ser de libre disponibilidad para la empresa, hasta que
la deuda haya sido cancelada por completo, lo que contribuye a que
se pierda capacidad de gestión.

En el caso de la colocación de acciones, la empresa no está obligada a
la devolución del dinero ya que el comprador se convierte en
copropietario de la empresa. Los nuevos accionistas comparten las
ganancias, pero también las pérdidas y tienen última prioridad de
pago tanto en reparto de beneficios como en caso de una eventual
quiebra.



Los socios originales no tienen necesariamente que ceder su poder de
decisión sobre la empresa, pues mientras mantengan el 51% de las
acciones, conservarán los beneficios de ser accionistas mayoritarios.

La situación inversa se observa en el caso de los créditos, donde existe
la obligación expresa de devolver los dineros recibidos en préstamo
una vez concluido el plazo del mismo.


Operaciones de las Casas de Valores

1. Corretaje (Brokerage)

Es una operación de compra venta de títulos valores por cuenta de las
casas de valores o por cuenta del cliente que desee comprar o vender un
determinado título en el mercado bursátil a través de una casa de valores.

En la actividad del corretaje se transan la mayor cantidad de instrumentos
financieros dependiendo de las características de inversión que desea
realizar un inversionista; es decir, existe una gran variedad de elecciones
dependiendo del plazo de la inversión



2. Administración de Activos

Se realiza a través de un contrato en el que las partes intervinientes se
ponen de acuerdo para que el inversionista le otorgue la libertad de
invertir sus activos al administrador de una determinada casa de valores.

Sin embargo, el inversionista o dueño de la cartera de activos es quien
toma la última decisión de cómo invertir, pues el administrador de la
casa de valores solo puede sugerir en que títulos podría invertir
dependiendo de las necesidades de liquidez y de riesgo que tenga el
inversionista ya que este es el único que asume el riesgo de inversión
de su propio portafolio y no el administrador de la casa de valores



3. Finanzas Corporativas

El objetivo del departamento de finanzas corporativas es realizar un
análisis de diligencia o conocimiento debido, en el que se estudia el
entorno económico, las características de la industria y de la empresa,
con el ánimo de tomar cabal conocimiento de vuestras actividades y en
virtud de aquello realizar las recomendaciones del caso.

Este departamento brinda los siguientes servicios de asesoría
financiera:

 Valoración de compañías
 Estructuración en la emisión de valores
 Fusiones y adquisiciones
 Titularizaciones de activos
 Privatizaciones

Servicios de Asesoría Financiera
• Valoración de Compañías
Hace un enfoque de la empresa que se está analizando de
acuerdo al entorno económico y financiero en el que se
desenvuelve sin dejar de lado el facto riesgo país, el riesgo de
las actividades a las que se dedica la compañía, el potencial de
crecimiento, el valor de su marca, etc.

• Estructuración en la emisión de valores

Una emisión de obligaciones, permite a las empresas emitir títulos de deuda
accediendo directamente a los inversionistas y de esta manera financiar a corto,
mediano o largo plazo sus actividades productivas

La operación en este tipo de emisión incluye el proceso de diligencia debida, la
recomendación de los términos y condiciones de la emisión, la asesoría legal y
trámites ante la Superintendencia de Compañías, la emisión de los títulos, la
colocación de valores en los mercados privado o público, agenciar el pago del
principal e intereses y la consecución del represente de los obligacionistas

• Fusiones y adquisiciones
Es un tipo de asesoría en el cual una empresa busca ventajas al interrelacionar
con otra, con el fin de obtener una sinergia positiva en las áreas deseadas para la
demandante del servicio.
El proceso inicia con la determinación de las necesidades de la empresa con el
objeto de evaluar la posibilidad de incursionar dentro del campo de empresas que
puedan acoplarse, o que muestren compatibilidad y se realiza una evaluación ex -
ante de la decisión planteando varios escenarios

• Privatizaciones

Esta participación se la efectúa a través de las etapas de preparación e
implementación del proceso. En la primera etapa se incluyen servicios tales como
reestructuración de la empresa para que esta pueda incrementar su valor con
medidas como reducción de costos, flexibilidad laboral, reingeniería, reducción de
pasivos y refinanciamiento


• Titularización de Activos

Es un proceso mediante el cual se emiten valores susceptibles de ser colocados
y negociados libremente en el mercado bursátil, emitidos con cargo a un
patrimonio autónomo

Los valores que se emitan como consecuencia del proceso de titularización
constituyen valores en términos de la Ley de Mercado de Valores. Los procesos
de titularización podrán llevarse a cabo a través de mecanismos de fondos
colectivos de inversión o de fideicomisos mercantiles. Los activos susceptibles a
titularizar son los valores representativos de deuda pública, valores inscritos en el
Registro de Mercado de Valores, la cartera de crédito, los activos y proyectos
inmobiliarios.



4. Análisis

Se dedica a proporcionar información relevante concerniente al
movimiento del mercado financiero y económico en general, pues
todas las operaciones de corretaje realizadas por una casa de
valores se ejecutan en base al análisis que se ha elaborado
previamente en este departamento.

Adicionalmente también se realiza la valoración de títulos en
renta fija y renta variable, la calificación de riesgo de los emisores
de estos títulos, creación y evaluación de nuevos instrumentos
financieros y finalmente, el análisis financiero internacional,
nacional, local o de algún sector específico de la economía


Modelo de Certificado de Depósito a Plazo


Modelo de Acción


EJERCICIO PRÁCTICO


EJERCICIO PRÁCTICO
Renta variable
Ganancia de Capital
Esta ganancia la obtiene el
inversionista, básicamente por
diferencias de precios al momento
de comprar y vender las acciones.
Por ejemplo: Si un inversionista en
la Bolsa de New York adquiere acciones de IBM, a través de un
corredor (broker) a un precio de $1.000; y luego de un año el
precio de estas mismas acciones se ubica en $1.200, debido a
que IBM ha diseñado un nuevo PC con gran acogida en el
mercado que ha elevado su nivel de ventas y utilidades,
entonces automáticamente el tenedor de dichas acciones habrá
ganado $200 por acción.


FÓRMULAS
Para calcular la ganancia por variación en el precio se procede de la forma:

Po= Precio Inicial o compra R= P1 – P0 R=1.000 – 1.200 R= 17%
P1= Precio Final o venta P0 1.200
R= Rendimiento
Es potestad del tenedor de dichas acciones venderlas o seguir especulando con su precio, esperando que éste
varíe al alza en mayores porcentajes.
Si desea obtener el rendimiento neto de una inversión en acciones, entonces una vez transcurrido el período de
inversión y conociendo los precios de compra y de venta de la empresa, el inversionista podrá determinar su
ganancia de capital de la siguiente manera:

Po= Precio Inicial o compra
P1= Precio Final o venta Rn= ((P1-(P1*b)-(P1*c))-(P0+(P0*b)+(P0*c)))
R= Rendimiento Neto (P0+(P0*b)+(P0*c))
b= Porcentaje de comisión del Bolsa
C= Porcentaje de comisión de Casa de Valores

RESUMIENDO: Rn= ((P1-(P1*b)-(P1*c))-(P0+(P0*b)+(P0*c)))
(P0+(P0*b)+(P0*c))
Esta es una fórmula básica a través del cual el inversionista puede determinar el rendimiento de
sus acciones de manera sencilla.


EJERCICIO PRÁCTICO
El 2 de Enero del 2007, el Sr. Juan Prado decide comprar 500 acciones de la Cemento Nacional,
el valor nominal $100.000, a un precio de mercado de $610.000, la operación la realiza a través de
la Casa de Valores Multivalores BG S.A., la comisión que cobra es de 0.2% y la comisión de la
Bolsa es de 0.1%. Al 2 de Enero del 2008 el inversionista vende sus acciones a $900.000 a través
de la misma Casa de Valores, por cuya venta que le cobra un 0.1% de comisión.

Po= $610.000
P1= $900.000
R= Rendimiento Neto
b= 0.1%
C= 0.2% Compra
C= 0.1% venta

Rn= ( (900.00 (1-0.01-0.01) ) - ( 610.000 (1+0.01+0.02) ) )
( 610.000 (1+0.01+0.02) ) )

Rn= 40.38%


EJERCICIO PRÁCTICO
Renta Fija
Se compra un Certificado de Depósito a Plaza del Banco ABC con las siguientes características:

Valor nominal= $15.000
Fecha de emisión= 03/04/2007
Fecha de Vencimiento= 30/10/2007
Plazo Total= 210 días
Tasa de Interés= 12%
Días Base= 365 días (año calendario)

El inversionista compra el título el 11/08/2007 y desea un rendimiento mayor en tres puntos a la tasa
de interés del papel, esta es 15%. Además el Operador de Bolsa le va a cobrar una comisión del
0.7%.

A) ¿Cuánto debe pagar por el papel para obtener el rendimiento esperado?
B) ¿Cuál sería el precio porcentual?
C) Reflejar los resultados de la pregunta A y B, en la liquidación de Bolsa


EJERCICIO PRÁCTICO
Respuesta A ¿Cuánto debe pagar por el papel para obtener el rendimiento esperado?

El valor a pagar por un papel será el valor actual del flujo a recibir traído a la fecha de negociación con
el rendimiento esperado, la diferencia radica en que ahora el flujo no será únicamente el valor nominal
sino que también incluirá los intereses a recibir. Por lo tanto, lo primero será determinar ese flujo a
recibir al final (también denominado monto a negociar) y después utilizar la fórmula de Valor Actual.

Intereses= Valor Nominal * tasa de interés * Plazo Total/360
Intereses= 15.000*0.12 * 210/360
Intereses= 1.050 dólares
Flujo= Valor nominal + Intereses
Flujo= 15.000+ 1.050
Flujo= 16.050 dólares

Plazo por vencer=
Resta de fechas 30/10/2007 – 11/08/2007 = 80 días por vencer
Valor Actual= Flujo/(1+(Rendimiento Nominal * plazo por vencer / 360)
Valor Actual= 16.050/(1+(0.15*80/360))
Valor Actual= $15.532,26 (Valor a Pagar)


EJERCICIO PRÁCTICO

Respuesta B ¿Cuál sería el precio porcentual?

Precio Sucio= 15.532,26/15.000*100
Precio Sucio= 103,5484%

Nótese que el precio resultante es superior al 100%, equivocadamente se podría pensar
que el comprador no obtiene ninguna ganancia. En realidad sí gana debido a que paga
15.532,26 y al vencimiento del papel recibirá mucho más, es decir 16.050. El precio de
103% surge porque fue calculo en referencia al valor nominal y no al flujo que recibirá al
final (monto).


EJERCICIO PRÁCTICO

Respuesta C Reflejar los resultados de la pregunta A y B, en la liquidación de Bolsa

Los resultados tal como se verían en la liquidación de bolsa de valores se pueden
apreciar en el anexo adjunto. Se muestra a continuación cómo se calcularían los
costos de comisión del operador y de la bolsa.

La comisión del operador, la cual es de libre negociación es del 0.7% anualizado. La
comisión de la BVG para este tipo de papeles es del 0.1% anualizado.

Comisión Operador= Valor efectivo * tasa comisión* plazo por vencer /360
Comisión Operador= 15.532,26*0.7%*80 /360
Comisión Operador= $24,16
Comisión BVG= Valor efectivo * tasa comisión* plazo por vencer /360
Comisión BVG= 15.532,26*0.1%*80 /360
Comisión BVG= $3,45


BOLSA DE VALORES DE GUAYAQUIL

EJERCICIO PRACTICO
LIQUIDACION CONTRATO COMPRA No.001-000000
Guayaquil, a 11 de Agosto de 2007

9595545454 Inversión Segura Dionicio Endara
RUC Casa de Valores Operador
Certificado de Depósito a Plazo: Banco ABC
Título Fiduciario
1 15000 80 12,00% 25000
No. Papeles Valor Nominal Unitario Plazo por vencer Tasa de Interés Tipo de Cambio
15,0000% 15,8996% 13,55% 16050 15,532,26 (A)
Rendimiento T.I.R Precio Monto a Negociar Valor Efectivo
D 03/04/2007 30/10/2007
Derecho Clase Cupón Vcto. Cupón anterior Vcto. Cupón Emisión Vencimiento

Valor de Garantía Cum. Garantía Plazo Garantía Fecha Valor Entrega de Título

Comisión %
(B) Bolsa 0,1 3,45
( C) Garantía
(D) Operador 0,7 24,16
Total 27,61
(F) Interés
( G) impuesto
(H) I.V.A. 0% Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 79

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