COSTO-DE-CAPITAL

1. PRINCIPIOS FUNDAMENTALES EN FINANZAS
CORPORATIVAS

2. Formas de financiamiento
Corto
Plazo
Deudas
Comerciales
No representan
una decisión
gerencial
Representan una
deuda en términos
del capital del
trabajo
Representa una
deuda espontanea
Se consideran
”capital gratis”
Largo
Plazo
Deudas
Bancarias
Son deudas a
largo plazo
Contratadas con
tasas de costo
preestablecidas
Su valor nominal
representa el valor
exigible por el
prestamista

3. FINANCIAMIENTO
PROVENIENTE DE LOS
ACCIONISTAS
(PROPIETARIOS)
FUENTES
EXTERNAS
FUENTES
INTERNAS
Nuevos aportes de capital:
• Acciones comunes.
• Acciones privilegiadas.
•Utilidades retenidas (no
distribuidas)
•Decreto de dividendos en
acciones
FINANCIAMIENTO
PROVENIENTE DE
TERCEROS
FINANCIAMIENTO
DE INSTITUCIONES
FINANCIERAS
EMISIÓN DE TÍTULOS DE
DEUDA (OBLIGACIONES)
OTRAS FUENTES
•Préstamos a largo plazo.
•Préstamos hipotecarios.
•Arrendamiento financiero
•Bonos.
•Bonos convertibles.
•Certificados de acciones
(warrants)
Arrendamiento operativo.

4. Costo de Capital
 Es la mínima tasa de rendimiento requerida por la empresa,
llamada también “costo de oportunidad del capital”. Este indica
aquélla mínima tasa de rendimiento que permite a la empresa
hacer frente al costo de los recursos financieros necesarios para
acometer la inversión; pues de otra forma nadie estaría dispuesto a
suscribir sus obligaciones o sus acciones.
Esto es, el costo del capital es la tasa de rendimiento
interno que una empresa deberá pagar a los inversores
para incitarles a arriesgar su dinero en la compra de los
títulos emitidos por ella (acciones ordinarias, acciones
preferentes, obligaciones, préstamos, etc.).

5. factores que determinan el costo del capital
las condiciones económicas,
las condiciones del mercado,
las condiciones financieras y operativas de la empresa, y
la cantidad de financiación necesaria para realizar las
nuevas inversiones

6. El costo promedio ponderado de capital (WACC)
se calcula como un valor compuesto, integrado por los
diversos tipos de fondos que usará, independientemente del
financiamiento específico para un proyecto .
En conclusión:
Un costo de capital es importante por dos razones :
1) Minimizando el costo de capital es posible maximizar el valor de
la firma.
2) La realización de los presupuestos de capital requiere un
estimado del costo de capital.

7. Fuentes de
Financiamie
nto a Largo
Plazo
(permanentes)
Estructura de Capital
(Componentes de Capital )
ACTIVOS
CIRCULANT
ES
BALANCE
PASIVOS
CIRCULANTES
DEUDA A LARGO
PLAZO
ACTIVOS
FIJOS
FONDOS
PROPIOS:
•Acciones Preferentes
•Capital Accionario
•Utilidades Retenidas

8. COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO
Costo de la Deuda (Bonos , Banco)
El costo de la deuda antes de impuestos : es la tasa de
interés sobre la deuda nueva y se utiliza para calcular el costo
promedio ponderado del costo de capital.
Costos componentes (Kd )= I + VN-Nd / n
Nd + VN / 2
Donde:
I= interés anual
VN= valor nominal
Nd= ingresos obtenidos de la venta de la deuda (obligación)
n= numero de años hasta el vencimiento de la obligación.

9. Costo de la Deuda (Bonos , Banco)
El costo de la deuda después de impuestos : es la tasa de
interés sobre la deuda nueva y se utiliza para calcular el costo
promedio ponderado del costo de capital.
Costos componentes (KdT )= tasa de interés –
ahorros en impuestos de la deuda después de
impuestos
KdT = Kd (1 – T)
El interés es deducible, se utiliza por que el valor de las
acciones (P0 ) depende de los flujos de efectivo después de
impuestos.
COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO

10. Ejemplo:
Debby vende obligaciones a veinte años con una
valor nominal de $ 1000 y una tasa de interés de
cupón del 9%, por lo tanto sus ingresos netos son de
$ 960.
Costos componentes (Kd )= I + (N-Nd / n)
Nd + VN / 2
Costos componentes (Kd )= 90 + (1000-960 /20)
(960 + 1000) / 2
Costos componentes (Kd )= 92 = 0.0939 = 9.4%
980

11. Ahora, el costo de la deuda después de impuestos
será:
Suponiendo que Debby tiene una tasa de impuestos del 40%
Costos componentes (KdT )= tasa de interés –
ahorros en impuestos de la deuda después de impuestos
KdT = Kd (1 – T)
= 9.4 (1- 0.40)
= 9.4 (0.60) = 5.64%

12. Costo de las Acciones Preferentes
El costo componente de las acciones preferentes también se
utiliza para calcular el costo promedio ponderado de capital.
Es la tasa de rendimiento que los inversionistas requieren y es
igual a dividir el dividendo preferente entre el precio neto de la
emisión o el precio que la empresa recibirá después de
deducir los costos de flotación.
kp = Dps
P0 (1 – f)
COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A
LARGO PLAZO

13. Costo de acciones preferentes
Ejemplo:
La acción preferente tiene un valor a la par de $100,
paga un dividendo anual de $10 , la colocación de
las acciones preferentes tienen costos de flotación
de 2.5% del valor a la par.
¿ Cuál es el costo de las acciones preferentes ?
k p = 10
100 ( 1 – 0.025)
k p = 10.20%

14. Costo de acciones preferentes
Ejemplo:
Debbo contempla la emisión de acciones
preferentes a una tasa de dividendos del 10%,
espera venderlas a un valor nomina de $ 87 por
acción. El costo de la emisión y la venta de estas
acciones es de $ 5 por acción.
¿ Cuál es el costo de las acciones preferentes ?
k p = 8.70
87 -5
k p = 10.61%

15. Costo de las Acciones comunes
El costo componente de las acciones comunes también se
utiliza para calcular el costo promedio ponderado de capital.
Es la tasa de rendimiento que los inversores descuentan a los
dividendos esperados de una empresa para determinar su
valor en acciones.
Po = D1 donde:
Ks - g) Po= valor de la acción común
D1 = dividendo esperado por acción
Ks = rendimiento requerido sobre las
acciones comunes
g = tasa de crecimiento constante
COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A
LARGO PLAZO

16. Costo de acciones comunes
existen dos técnicas para calcular el costo del capital contable
en acciones comunes:
Uso del modelo (Gordon) para la valuación del crecimiento
constante
Uso del modelo para la valuación de activos capital (MVAC)
Para fines prácticos veremos la técnica de valuación del
crecimiento constante, la cual se basa en la premisa
ampliamente aceptada de que el valor de una acción del
capital social es igual al valor presente de todos los dividendos
futuros (que se supone crecerán constantes) en un periodo de
tiempo indefinido.
Formula: P0 = D1
Ks -g

17. Ejemplo:
Debbo cía. Desea determinar el costo de su capital contable
en acciones comunes, Ks. El precio en el mercado de cada
una de sus acciones comunes, P0 es de $ 50. la empresa
espera pagar un dividendo, D1 de $ 4 al final de este año,
2012. los dividendos pagados por las acciones en circulación
durante los últimos seis años (2006-2011) fueron los
siguientes: Formula: Ks = D1 + g = 4 + 0.050 = 13%
Despejada P0 50
AÑO DIVIDENDO
2012 3.8
2011 3.62
2010 3.47
2009 3.33
2008 3.12
2007 2.97
El importe de 5.0% ó 0.050
se obtiene de obtener el
crecimiento constante de
los dividendos pagados
durante los últimos seis
años
AÑO DIVIDENDO DIF % DE CRECMTO
2012 3.80
2011 3.62 0.18 0.0497238
2010 3.47 0.15 0.0432277
2009 3.33 0.14 0.042042
2008 3.12 0.21 0.0673077
2007 2.97 0.15 0.0505051
SUMA 0.83 0.2528062
/ AÑOS=5 0.166 0.0505612 5.0561

18. ESTRUCTURA DE CAPITAL

19. La estructura de capital es aquella mezcla
deudas, acciones preferentes y capital
contable común que conduce a la maximización
del precio de sus acciones a través de la
estructura óptima de capital financiándose para
mantener sus metas.
Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

20. La estructura de capital fijada como meta es la mezcla
de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital
contable con la cual la empresa planea financiar sus
inversiones.
Esta política de estructura de capital implica una inter-
compensación entre el riesgo y el rendimiento , ya que
usar una mayor cantidad de deudas aumenta el riesgo de las
utilidades de la empresa y el endeudamiento más alto
conduce a una tasa más alta de rendimiento esperada.

21. Es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del
negocio de la empresa y el rendimiento, de modo tal que se
maximice el precio de las acciones.
Estructura de capital óptima
La forma de determinarla es siempre: se debe elegir la
opción que permita maximizar el precio de las acciones ,
ya sea con deudas o con capital contable.

22. Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre
las decisiones de estructura de capital:
a) El riesgo de negocio de la empresa, si no usara deudas ,
mientras más alto sea el riesgo del negocio, más baja será
su razón óptima de endeudamiento.
b) La posición fiscal de la empresa , el interés es deducible, lo
cual disminuye el costo efectivo de las deudas. Si tiene una
tasa fiscal baja la deuda no será ventajosa.
c) La flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital en
términos razonables.
d) Actitudes conservadoras o agresivas de la administración.

23. EJEMPLO
A continuación se presenta la estructura óptima de capital de
la empresa Allied Food Products y otros datos:
Deuda a largo plazo $ 754,000,000 45%
Acciones Preferentes $ 40,000,000 2%
Fondos Propios $ 896,000,000 53%
Capital Total $1,690,000,000 100%
K d =10%; K p =10.3% ; T=40% ; P 0 =$23; g=8%
y se espera que el crecimiento permanezca constante D 0
=$1.15=DPA correspondientes al último período
D 1 =D 0 (1 + g)=$1.15(1.08)=$1.24 K s =(D 1 /P 0 ) + g=
($1.24/$23) + 0.08=13.4%