El documento explica el cálculo del costo de capital medio ponderado (CCMP) y la medición de la estructura de capital de una empresa. Primero, describe los pasos para calcular el CCMP, incluyendo determinar los porcentajes de participación de cada fuente de financiamiento, sus tasas de interés y aplicar la fórmula de ponderación. Luego, analiza conceptos sobre la estructura de capital óptima y cómo afecta el valor de la empresa, concluyendo que el CCMP es la tasa de rentabilidad mínima que debe generar una invers

1. EL COSTO DE CAPITAL MEDIO PONDERADO Y LA
MEDICIÓN DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
1. EL COSTO DE CAPITAL MEDIO PONDERADO.
Se sabe que cada componente de la deuda (pasivos y patrimonio) tiene
implícito un costo (tasa de deuda, costo de oportunidad) y que se puede lograr
maximizar la inversión de los propietarios cuando se logra reducir, al máximo
posible, el costo financiero producto de la financiación externa y de la
autofinanciación. En finanzas existe una herramienta muy valiosa que permite
hallar el costo medio. Este se obtiene con base en la media ponderada de
todos los componentes de la estructura financiera de la compañía. En la
sección COSTO DE CAPITAL se mostró la forma de calcular el costo
financiero producto de créditos comerciales, obligaciones con entidades
financieras, acciones y utilidades retenidas.
Cabe recordar que el costo de los créditos comerciales junto con las
obligaciones contraídas con entidades financieras y todos los demás pasivos,
están instrumentalizados en los convenios que se firman y en la cual se
acuerdan todas las condiciones que nacen de un contrato de voluntades de
naturaleza crediticia (montos, intereses, cuotas, forma de amortización).
El Costo Ponderado de Capital conviene tratarse para la nueva financiación
(externa y/o autofinanciación) que se origina cuando la empresa evalúa
nuevas alternativas de inversión. También es importante recordar que los
intereses originados por la deuda, son deducibles de impuestos (ver estructura
financiera) y que, por lo tanto, el costo de la deuda debe reducirse con el
ahorro de impuestos que genera en caso de producirse utilidades
operacionales.
CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL MEDIO PONDERADO
PARA
NUEVAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
A la hora de realizar nuevas inversiones, éstas seguramente se financiarán con
una combinación de deuda (proveedores, bancos, hipotecas, entre otros),
acciones preferentes y capital contable ordinario (acciones comunes). Esta
combinación se llama estructura de capital.
PASOS PARA EL CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL MEDIO
PONDERADO.

2. PASO 1: En primer lugar se utilizará los procedimientos matemáticos vistos en
el análisis vertical o análisis de estructura. Dicho de otra forma, se debe
calcular el porcentaje de participación que tiene cada componente sobre el total
de la estructura de financiación.
Supongan que la empresa ABC encuentra una alternativa de inversión de
$50.000.000. Esta inversión (activos) se piensan financiar de la siguiente
manera:
Deuda a corto y largo plazo $30.000.000
Acciones preferentes $5.000.000
Acciones ordinarias $15.000.000
Total pasivo y patrimonio $50.000.000
Si analizamos la estructura de financiación en términos porcentuales se podrá
notar la combinación de las diferente fuentes de financiación: Datos en miles
de dolares
FUENTE CALCULO ABSOLUTO RELATIVO
Deuda a corto y largo
plazo
$30.000/50.0000.60 60%
Acciones preferentes $5.000/50.000 0.10 10%
Acciones ordinarias $15.000/50.0000.30 30%
Total financiación 1.00 100%
ANÁLISIS: La estructura de capital de ABC está conformada por un 60% de
deuda, 10% de acciones preferentes y 30% de acciones ordinarias. El
Administrador Financiero de ABC considera que esta combinación logrará
maximizar la inversión de los accionistas y que todos los nuevos proyectos de
inversión deberán mantenerla.
PASO 2: Ahora se va a suponer que la deuda a corto y largo plazo tiene un
costo antes de impuestos del 26% (KD). Las acciones preferentes tendrán un
costo del 18% (Kp) mientras que las acciones ordinarias tendrán un costo del
20% (Ks). La empresa paga un impuesto de renta del 35% (T).
Recuerden que el uso de la deuda tiene como beneficio la deducción de
impuestos a los intereses, por lo tanto y aplicando la formula de KD ( 1- T ) se
tendría un costo de deuda del 16.9%
KD representa la tasa de interés; T representa la tasa de impuestos:
Valores absolutos: 0.26(1-0.35)=0.169=16.9%
PASO 3: El siguiente y último paso consiste en hallar el promedio ponderado
de los diferentes costos de las fuentes de financiación. Este ponderado se
halla multiplicando el porcentaje de participación (% relativo) de cada
componente de financiación por su correspondiente costo financiero. Después

3. se suman estos resultados. La sumatoria ES EL COSTO PONDERADO DE
CAPITAL.
FUENTE
% RELATIVO
(1)
COSTO (2) (1 * 2 )
Deuda a corto y largo
plazo
60% 16.90% 10.14%
Acciones preferentes 10% 18.00% 1.80%
Acciones ordinarias 30% 20.00% 6.00%
Total PROMEDIO
PONDERADO
17.94%
El costo promedio ponderado de ABC es del 17.94%.
ANÁLISIS: ABC debe obtener un retorno (tasa de rentabilidad) igual o mayor
al 17.94% si quiere cubrir las expectativas de rentabilidad que sus diferentes
agentes de financiación esperan. Deben recordar que el costo financiero de
cada fuente de ABC, es el retorno o utilidad esperado por cada proveedor de
recursos de capital. A continuación se demostrarán los resultados obtenidos
teniendo en cuenta el retorno mínimo que ABC debe obtener para el monto de
inversión de $50 millones.
Intereses deuda
$30.000.000 *
26.00% =
$7.800.000
Menos Ahorro de impuestos
$7.800.000 *
35% =
-
$2.730.000
Costos Intereses netos (A) $5.070.000
Retorno esperado Accionistas
Preferentes (B)
$5.000.000 *
18% =
$900.000
Retorno esperado Accionistas
Ordinarios (C)
$15.000.000 *
20% =
$3.000.000
Retorno esperado (A+B+C)
$50.000.000 *
17.94% =
$8.970.000
Al realizar un análisis externo de rentabilidad, la rentabilidad que origina la
nueva inversión (utilidad operacional) deberá ser mayor o igual al 17.94% en
caso de que ésta desee añadir valor con el nuevo proyecto en condiciones
normales de operaciones. Para cubrir el costo de oportunidad del accionista, la
empresa debe generar una rentabilidad neta sobre el patrimonio mayor o igual
que las expectativas de los empresarios y mayor al costo ponderado de capital
de toda la organización.
* ACCIONES PREFERENTES: Título valor que representa la parte del
patrimonio que tiene prioridad sobre los títulos (acciones) que conforman el
capital común, en relación con el pago de dividendos. La tasa de dividendos de
estas acciones se fija en el momento de la emisión, y puede ser fija o variable.

4. FÓRMULA DEL CÁLCULO
CASOS PRÁCTICOS
1. Suponga que el coste de capital propio de la empresa“X”,
es del 12%. ¿cuál es el CCMP, si el capital propio
constituye el 50%, las acciones preferente el 20%, y la
deuda el 30% del capital total?. Tasa de rentabilidad de
acciones preferentes:10%. Tasa de rentabilidad de la
deuda: 8.5%. Impuesto a la renta: 35%.
2. la empresa “Z”,tiene la siguiente estructura de capital.
Sus impuestos de empresa son del 35%.¿cuáles el
CCMP?.
TITULO VALOR DE
MERCADO
TASA DE
RENTABILIDAD
EXIGIDA
Deuda 20 millones de
dólares
6 %
Acciones
Preferentes
10 millones de
dólares
8 %
Acciones
Ordinarias
50 millones de
dólares
12 %

5. 2. LA MEDICIÓNDE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL.
MEDICION Y ANALISIS DE UN MODELO PARA DETERMINAR
LA ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL
La forma en la cual una compañía se financia a sí misma recibe el nombre
de estructura de capital.
La forma en la cual una compañía se financia a sí misma recibe el nombre de
estructura de capital.
En términos prácticos, la estructura de capital se refiere a la proporción de
financiamiento de
deuda que tiene la empresa y su razón de apalancamiento. La elección de la
estructura de capital
es un simple intercambio compensatorio riesgo-rendimiento. Un aspecto crítico
del estudio de
la estructura de capital consiste en saber si afecta el valor de la empresa. La
estructura de capital
no es un resultado estático; varía en el tiempo con base en las fluctuaciones de
las variables internas
y externas que afectan un sector económico o una compañía e incluso pueden
variar con
las expectativas de crecimiento que se tengan.
Paso de la teoría a la práctica para hallar la mezcla
óptima de capital
Las empresas tienen diversas fuentes
para abastecerse de recursos. Deuda y
capital o posibles combinaciones entre
estos con exigibilidades y caracteristicas
diversas en el tiempo. Esta composicion
se conoce en terminos generales como
estructura financiera y si el analisis se
concentra en el largo plazo, se esta hablando
de la estructura de capital (Cruz
et al.). Las diferentes fuentes de

6. financiacion que forman la estructura
financiera son las siguientes:
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Las inversiones que generan flujos de efectivo para 5 años hacienden a 2500000 dólares los cuales
fueron aportados como se detalla
EJERCICIO:
1000000/2500000= (.4) (.2)=.08
800000/2500000= (.32) (.15)=.048
500000/2500000= (.2) (.8)= .016
200000/2500000= (.08) (.12)=.0096
COSTO DE CAPITAL
Se define como la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus inversiones para que su
valor de mercado permanezca inalterado;también puede considerarse como la tasa de requerimiento
requerida por los proveedores de capital en el mercado a fin de atraer financiamiento necesario a un
precio conveniente.
EJERCICIO:
Las investigaciones que generan flujo de efectivo para 10 años ascienden a $4 100000 de los cuales
fueron aportados por los socios en un 10% y los bancos 50% y proveedores 20% acciones 20% las tasas
de interés cobradas fueron las siguientes 15,12,9 y 25respectivamente calcule el costo de capital

7. CONCLUSIONES
El Costo Ponderado de Capital conviene tratarse para la nueva deuda (financiación
externa y/o autofinanciación) que se origina cuando la empresa evalúa nuevas
alternativas de inversión. También es importante recordar que los intereses originados
por la deuda, son deducibles de impuestos (ver estructura financiera) y que, por lo
tanto, el costo de la deuda debe reducirse con el ahorro de impuestos que genera en
caso de producirse utilidades operacionales.
Para este caso en particular, el costo ponderado de capital se convierte en la
verdadera tasa de rentabilidad para los nuevos proyectos de inversión.
BIBLIOGRAFIA
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Ram Charan. Paidós Plural
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 VALUATION.
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 A CAUTIONARY TALE ABOUT DISCOUNTED CASHFLOW
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William A. Sahlman Associate Professor HarvardBusiness
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June 1990