El documento explica el concepto de costo de capital y sus componentes. El costo de capital es la tasa de retorno requerida por los inversionistas de una empresa y depende del costo de la deuda, las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas. El costo de capital promedio ponderado (CCPP) se calcula ponderando el costo de cada fuente de financiamiento según su participación en la estructura de capital de la empresa.

1. EL COSTO DE CAPITAL

2. EL COSTO DE CAPITAL
 El costo de capital es la tasa requerida de
retorno por aquellos que financian nuestra
empresa.
 Es la tasa de rendimiento que una empresa
debe percibir sobre sus inversiones
proyectadas a fin de mantener el valor
comercial de sus acciones.

3. EL COSTO DE CAPITAL
 Se mide en un punto determinado del
tiempo, y refleja el costo de los fondos en el
largo plazo con base a la información
disponible.

4. EL COSTO DE CAPITAL
 Para saber cuál es el costo del capital de un
negocio o proyecto debemos considerar que
éste debe incluir el costo del dinero en el
tiempo, en el sentido que siempre 1$ hoy
vale más que 1$ mañana.

5. EL COSTO DE LA DEUDA
 El costo de la deuda dada
por terceros es debida a
cualquiera de los
siguientes casos:
 Préstamos Bancarios
 Bonos
 Obligaciones (acciones)
 Necesitamos
determinar el costo
REAL de la deuda para
cada uno de ellos y
después ponderarlo.

6. FINANCIAMIENTO (PRÉSTAMOS BANCARIOS)
 Mejor proyecto disponible:
 Costo = $100,000
 Vigencia = 20 años
 Rendimiento =
7%
 Costo de la fuente de
financiamiento menos costosa
disponible. = 6%
 Mejor proyecto disponible:
 Costo = $100,000
 Vigencia = 20 años
 Rendimiento =
12%
 Costo de la fuente de
financiamiento menos costosa
disponible. = 14%
En este caso se rechazaría la
oportunidad, pues el costo de
financiamiento de 14% es mayor
que el rendimiento esperado de
12%.
En este caso se acepta la
oportunidad ya que se percibe el
7% sobre una inversión de fondos
cuyo costo es de 6% solamente.

7. COSTO PROMEDIO PONDERADO
 Al ponderar el costo de cada nueva fuente
de financiamiento con base en su proporción
optima en la estructura de capital de la
empresa se obtiene el Costo Promedio
Ponderado.
 50 % financiamiento y 50 % capital

8. COSTO PROMEDIO PONDERADO
En el ejemplo anterior:
 El costo promedio ponderado sería de mas de 10%
(0.50 x 6% de duda) + (0.50 x 14% del capital)
 Rendimiento =
7%
 7% de rendimiento ≤ 10% del
CPP
 Rendimiento =
12%
 12% de rendimiento ≥ 10% del
CPP

9. FUENTES ESPECIFICAS DE CAPITAL
 Fuentes a largo plazo = para financiar activos fijos

10. FUENTES ESPECIFICAS DE CAPITAL
1. Pasivo a Largo Plazo (bonos)
2. Acciones Preferentes
3. Acciones Comunes
4. Utilidades retenidas

11. 1. COSTO DEL PASIVO A LARGO PLAZO (BONOS)
 Los Intereses pagados sobre los bonos o los
préstamos bancarios son gastos deducibles de
impuestos para un negocio, el costo de la deuda
después de impuestos es menor que la tasa de
retorno requerida por los proveedores del capital
por deuda.

12. 1. COSTO DE LA DEUDA ANTES DE IMPUESTO
Ejemplo:
 Duchess Corporation, un fabricante importante de
hardware, está contemplando vender $10 millones de
bonos con cupones a 9% (tasa de interés anual
establecida) que vencen a 20 años, cada uno con un
valor nominal de $1000. Puesto que bonos de riesgo
similar ganan rendimientos mayores a 9%, la empresa
debe vender los bonos a $980 para compensar la tasa
de interés de cupón mas baja. Los costos de emisión
son 2% del valor nominal del bono (0.02*$1000), o
$20. Para la empresa, los ingresos netos de la venta
de cada bono son, por consiguiente, de $960 ($980-
$20).

13. Formula para el costo de la deuda
antes de impuesto:
Resolución
:

14. 1. COSTO DE LA DEUDA DESPUÉS DE IMPUESTO
Ejemplo:
 Sin embargo, el costo especifico del financiamiento
se debe establecer después del pago de
impuestos. Puesto que el interés sobre la deuda es
deducible de impuestos, reduce la utilidad gravable
de la empresa. El costo de la deuda después de
impuesto Ki, se puede encontrar multiplicando el
costo antes de impuesto, Kd, por 1 menos la tasa
impositiva, T, como se establece en la ecuación
siguiente:

15. Duchess Corporation tiene una tasa impositiva de 40
%. Utilizando el costo de la deuda antes de impuesto
de 9.4% calculado antes, y aplicando la ecuación
antes descrita, encontramos un costo de la deuda
después de impuesto de:
Ki: 9.4% 𝑋 1 − 0.40 = 5.64%
Por lo común, el costo explicito de la deuda a largo
plazo es menor que el costo explicito de cualquiera de
las formas alternativas de financiamiento a largo
plaza, debido principalmente a la deducibilidad de los
intereses.

16. 2. COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES.
 Las acciones preferentes deben recibir dividendos
establecidos antes de la distribución de cualquier
ingreso entre los propietarios de acciones
comunes.
 Los dividendos pueden ser en unidades
monetarias o en porcentuales del valor nominal de
las acciones.

17. 2. COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES.
 Unidades Monetarias:
 Los dividendos de acciones preferentes son
establecidos como “X unidades por año”.
 Ej. Una acción preferente de $4 debe redituar a los
accionistas $4 en dividendos cada año sobre cada
acción que se posea.

18. 2. COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES.
 Cantidades Porcentuales:
 Estos se establecen como una tasa porcentual
anual.
 Ej. Las acciones preferentes de 8% cuyo valor
nominal es de $50, deben pagar un dividendo
anual de $4 por acción (0.08 x $50 valor nominal =
$4).

19. 2. CÁLCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES
PREFERENTES.
 Acciones en venta = $100 c/u
 Costo de emisión por acción = $3
 Productos netos de la venta = $97
 Debido a que los dividendos de acciones
preferentes provienen de los flujos de efectivo
después de impuestos de la empresa, no se
requiere ningún ajuste fiscal.

20. 2. CÁLCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES
PREFERENTES.
 Ejemplo
 El costo de una acción preferente, Kp, es la razón
de dividendos de la acción preferente sobre los
ingresos netos de la empresa por la venta de la
acción preferente. Los ingresos netos representan
la cantidad de dinero que se recibirá, menos
cualquier costo de la emisión. La siguiente formula
da el costo de la acción preferente, Kp, en términos
del dividendo monetario anual, Dp, y los ingresos
netos de la venta de la acción, Np.

21. Para continuar con el ejemplo, Duchess Corporation esta contemplando la
emisión de una acción preferente a 10% que espera que se venda a su valor
nominal de $87. Se espera que el costo de emitir y vender la acción sea de $5. El
primer paso para encontrar el costo de la acción es calcular la cantidad monetaria
del dividendo preferente anual, que es de:
𝐷𝑝 = 0.10 𝑋 $87 = $8.70
Los ingresos netos de la venta propuesta de la acción son iguales al precio de
venta menos los costos de emisión ($87 - $5 = $82). Sustituyendo el dividendo
anual, Dp = $8.70 y los ingresos netos, Np = $82 en la ecuación anterior,
obtenemos el costo de la acción preferente:
𝑘𝑝 =
$8.70
$82
= 10.6%
El costo de la acción preferente de Duchess (10.6%) es mucho mayor que el
costo de la deuda a largo plazo (5.6%). Esta diferencia existe principalmente
porque el costo de la deuda a largo plazo (el interés) es deducible de impuestos.

22. 2. COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES..........
 Es el rendimiento requerido por los inversionistas
sobre las acciones de mercado.
 1. Utilidades retenidas
 2. Nuevas emisiones.

23. 2. COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES..........
 1. Costo de Utilidades retenidas
Ejemplo
 El costo de las utilidades retenidas para continuar
con el mismo ejemplo de Duchess Corporation, es
igual al costo del capital en acciones ordinarias.
Por lo tanto, kf (costo de acciones comunes) =
13%.
El costo de utilidades retenidas siempre será
menor al costo de una nueva emisión de
acciones ordinarias porque no implica costos de
emisión.

24. Calculando el costo de capital en acciones
ordinarias para Duchess Corporation. Los asesores
de inversión de la empresa y sus propios análisis
indican que la tasa libre de riesgo, Rf, es igual a
7%; la beta de la empresa, b, es igual a 1.5, y el
rendimiento de mercado, Km, es igual a 11%.
Sustituyendo los valores en la formula:
𝐾𝑓 = 7% + 1.5𝑋 11% − 7% = 13%
El costo de capital en acciones ordinarias de 13%
representa el rendimiento requerido por los
inversionistas en acciones ordinarias de Duchess
Corporation.

25. 2. COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES..........
 2. Costo de Nuevas emisiones de acciones
comunes.
 Ejemplo
 Para Duchess Corporation encontramos que el
costo de capital en acciones ordinarias es de 13%,
utilizando los valores siguientes: un dividendo
esperado, D1, de $4; un precio de mercado, Po, de
$50, y una taza de crecimiento esperado de
dividendos g, de 5%.
 Como determinamos una nueva acción ordinaria

26. Para determinar el costo de una nueva acción ordinaria, Kn, Duches
Corporation ha estimado que en promedio, las nuevas acciones se pueden
vender en $47. La rebaja de precio de $3 por acción se debe a la naturaleza
competitiva del mercado. Un segundo costo asociado con una nueva emisión
son los costos de emisión de $2.50 por acción que se pagaría para emitir y
vender las nuevas acciones. Por lo tanto, se espera que los costos totales de
disminución de precio y emisión por acción sean de $5.50.
Teniendo el costo de precio y emisión de $5.50 por acción del precio actual de
$50 por acción, obtenemos ingresos netos esperados de $44.50 por acción (50
– 5.50). Si sustituimos D1 = $4; Nn = $44.50, y g =5% en la siguiente ecuación
tendremos el costo de una nueva acción ordinaria:
𝐾𝑛 =
$4
$44.50
+ 0.05 = 14%
De esta manera el precio de la nueva acción ordinaria para Duchess
Corporation es de 14%

27. COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO -
CCPP
Costo de la Deuda:
Factor de Ponderación:

28. COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO -
CCPP
La empresa debe aceptar todo proyecto por el que se perciba un rendimiento
mayor o igual a 9.6%