El documento analiza las causas del déficit de cuenta corriente y concluye que todas las opciones presentadas son causas, incluyendo el exceso de importaciones sobre exportaciones, el exceso de gasto sobre ingreso, la deuda externa, los términos de intercambio desfavorables, y el déficit fiscal. También discute que la mejor forma de estabilizar la economía es a través de la inversión, especialmente en educación, ciencia y tecnología, en lugar de solo ahorrar, ya que la inversión permite un crecimiento sostenible a

1. EXAMEN FINAL
Pol´
ıtica Econ´mica
o
C´digo: E5698
o
Universidad Nacional de Ingenier´
ıa
Diciembre 2013
1. ¿Cu´les son las causas del d´ficit de cuenta corriente?
a
e
a) M > X
b) A > Y , donde (A = C + I + G)
c) I > A, donde (A = Ahorro)
d ) Deuda
e) T´rminos de intercambio
e
f ) IED
g) D´ficit fiscal
e
h) Cr´dito interno
e
i ) Tasa de inter´s
e
j ) Algunas
k ) Todas
La respuesta a esta pregunta es TODAS y a continuaci´n vamos a explicar el mecao
nismo por el cual se llegan a involucrar todas las alternativas como causas del d´ficit
e
corriente.
Se tiene la siguiente relaci´n: X–M = (Ae–Ie) + (Ag–Ig), que bajo el supuesto de auo
sencia de todo lo dem´s, el problema se reduce solamente al sector real de la econom´
a
ıa,
obteniendo la expresi´n: X–M = A–I, pero por la misma din´mica interna se llega a
o
a
I > A, esto se traduce en un desequilibrio (d´ficit: X < M ) en la cuenta corriente, lo
e
que imposibilita el financiamiento de las importaciones para el crecimiento, esto debido
al principio de que primero se tiene que vender algo para comprar algo. Para solucionar
este problema es necesario endeudarse o mediante la IED, lo que puede solucionar el
problema en un per´
ıodo inmediato, pero luego termina agrav´ndolo.
a
Ahora supongamos que la econom´ est´ cerrada financieramente, por lo que el goıa
a
bierno tiene la necesidad de endeudarse con la finalidad de enfrentar las necesidades
de gasto e inversi´n. Con esto el gobierno presiona al sistema bancario, aumenta la
o
1

2. cantidad de dinero, se incentiva la demanda de bienes, lo que origina una subvaluaci´n
o
de la moneda extranjera. Como se supone una econom´ cerrada financieramente el
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tipo de cambio es fijo, lo que significa que aumenta la demanda de divisas y aumentan las importaciones dada la sobrevaluaci´n de la moneda local, lo que hace que los
o
bienes importados sean m´s baratos. Como consecuencia se tendr´ una tendencia a la
a
a
inflaci´n y una tendencia al desequilibrio externo.
o
Pero como en la actualidad no se puede concebir una econom´ cerrada financieraıa
mente se tiene que cambiar el sentido a lo expresado anteriormente y se pasa de tipo
de cambio fijo a tipo de cambio flexible, asimismo, se tiene acceso a financiamiento
externo ya sea mediante un incremento de la deuda o por medio de IED, pero se tiene
evidencia que estos tambi´n producen desequilibrios macroecon´micos. Supongamos
e
o
que se incrementa el endeudamiento externo para solucionar o tapar el desequilibrio y
al mismo tiempo se produce un colapso cambiario o un aumento de los intereses, con
lo cual el problema se agravar´ enormemente ya que se nos har´ muy dif´ cumplir
ıa
ıa
ıcil
con las obligaciones de la deuda contra´
ıda.
Se podr´ revertir la situaci´n (I > A) o lo que es lo mismo (X < M ) si es que la
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o
deuda se utilizar´ en gastos productivos que ayuden a elevar la competitividad interıa
na y externa del pa´ buscando hacer aumentar las exportaciones; o con inversiones
ıs,
en sectores estrat´gicos de la econom´ que produzcan retornos futuros que permitan
e
ıa
cumplir con las obligaciones de deuda, en nuestro caso, eso no es posible ya que la
misma estructura productiva no lo permite. Es as´ que la deuda se justifica siempre y
ı
cuando sea para financiar gastos productivos y no gastos de consumo.
De igual manera si aumenta el gasto con relaci´n al ingreso (A > Y , donde: A =
o
C + I + G) debido a que los bienes transables son m´s baratos que los bienes no
a
transables, es decir, que los bienes exportables e importables tienen un precio menor
que los bienes destinados solamente al consumo local, se tiene entonces que la balanza
comercial empeora, lo cual unido al pago de intereses que origina la deuda, las cuales
muchas veces son elevados, termina por deteriorar la cuenta corriente de la balanza de
pagos.
Los desequilibrios externos tambi´n afectan a la cuenta corriente de la balanza de pae
gos; supongamos un deterioro de los t´rminos de intercambio, es decir, que el ratio
e
entre el ´
ındice de precios de las exportaciones con el de las importaciones ha ca´ o
ıdo
disminuido, cuya consecuencia m´s inmediata se puede traducir en d´ficit fiscales de
a
e
origen externo, debido a la menor recaudaci´n como consecuencia de la ca´ de las
o
ıda
exportaciones.
Tambi´n se puede sostener que los d´ficit fiscales excesivos pueden generar inflaci´n,
e
e
o
crisis de la tasa de cambio y dificultades en la balanza de pagos, crisis de la deuda y
elevar las tasas de inter´s agravando a´n m´s el problema de la deuda. Para lo cual
e
u
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algunos autores sostienen que el efecto de una pol´
ıtica fiscal sobre la cuenta corriente
y la tasa de cambio real no s´lo dependen del nivel, sino tambi´n de la composici´n
o
e
o
del gasto p´blico, esto es, como ya mencion´ l´
u
e ıneas arriba que se efect´e un gasto prou
ductivo lo cual permita recuperar los niveles de exportaci´n que lleven al equilibrio.
o
2

3. Normalmente cuando existe d´ficit fiscal, se relaciona con este la emisi´n de dinero y
e
o
la balanza de pagos. En t´rminos de la teor´ ortodoxa se tiene que el d´ficit de cuenta
e
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e
corriente como consecuencia del d´ficit fiscal, se puede financiar por v´ de cr´dito
e
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e
interno o de la emisi´n de dinero cuando no hay la posibilidad de obtenerlo mediante
o
bonos, impuestos o financiamiento externo, de los cuales algunos son inflacionarios y
otros no. Pero al igual que el problema de un endeudamiento externo elevado y el
alza de las tasas de inter´s llevan a agravar el problema de la deuda, la expansi´n del
e
o
cr´dito interno plantea otro problema, ya que incrementa la oferta monetaria y con
e
´sta se incrementa las importaciones, ya que los residentes en el pa´ tienen exceso de
e
ıs
saldos monetarios y buscan liberarse de este mediante gastos de importaci´n. Con el
o
incremento r´pido de las importaciones se puede advertir de manera f´cil el deterioro
a
a
de la cuenta corriente, de lo cual se puede desprender la relaci´n de causalidad: d´ficit
o
e
fiscal – cr´dito interno – d´ficit de cuenta corriente. Por lo tanto se debe controlar la
e
e
expansi´n del cr´dito interno, para controlar el d´ficit fiscal y en consecuencia el d´ficit
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e
e
e
de cuenta corriente.
La econom´ tiende a demandar m´s divisas que la capacidad de la estructura econ´miıa
a
o
ca tiene para proveerlas. El problema de estructura conduce de X = M a X < M .
Cuando esto ocurre, el problema consiste en reducir M o buscar alguna forma de financiar el desequilibrio. Entonces se tiene las opciones del d´ficit fiscal como mecanismo
e
de financiamiento, adem´s la del cr´dito interno y por ultimo la del endeudamiento
a
e
´
externo (endeudamiento o IED). Al contraer la deuda, se debe tener en cuenta que se
soluciona el problema en un corto tiempo, ya que debido a los intereses que se tiene
que pagar, a largo plazo termina agravando el problema. Del mismo modo ocurre con
la IED, ya que resuelve inicialmente el problema, pero por la composici´n y servicio
o
de la misma puede terminar agravando el problema o dej´ndolo tal y como estaba.
a
2. ¿La mejor forma de estabilizar es invertir?
En todos los casos el ahorro no siempre supone una mayor estabilidad, es m´s se podr´
a
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ganar m´s que ahorrando: invirtiendo. Eso sucede cuando la pol´
a
ıtica econ´mica carece
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de focalizaci´n y modulaci´n.
o
o
N´tese que sencillamente incrementar el gasto p´blico para cuando no se cuenta con
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una situaci´n intercambiaria ben´fica en cuestiones que a la larga no revertir´n el
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a
capital empleado resulta contraproducente. Incrementar el gasto en base a ingresos
fortuitos y coyunturales, puede despertar el monstruo que anida en el descontento incontrolado, cuando se llega al convencimiento de que no se puede satisfacer un ritmo
de vida al que se fue irresponsablemente acostumbrado, es decir, elevar el gasto en una
posible bonanza econ´mica y acostumbrar a la poblaci´n a otro estilo de vida puede
o
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devenir en problemas en un futuro en el que la actividad ec´nomica disminuya y ya no
o
haya los fondos suficientes para mantener dicho nivel de vida.
Otra posible salida podr´ ser el ahorro, como mencionaba l´
ıa
ıneas arriba, en una ´poca
e
que se torne desfavorable para la econom´ este supondr´ una medida de salvataje.
ıa,
ıa
Pero el ahorro no siempre es eterno, puede durar para un determinado per´
ıodo.
3

4. M´s si se toma en cuenta que la inserci´n en un mundo globalizado exige la mayor
a
o
capacidad humana en tanto competencia y creatividad como la inversi´n en produco
tos agregados que deber´ ser tecnol´gicos, la mejor manera de hacer sostenible una
ıan
o
econom´ es la inversi´n. Y necesariamente tiene que estar pensada en un mediano y
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o
largo plazo:
((La inversi´n de calidad significar´ que se aproveche la bonanza excepcional
o
a
para crecer sostenidamente; no depender de coyunturas excepcionales favorables; incrementar el ingreso, el consumo y el ahorro; mejorar la distribuci´n
o
del ingreso y, ahora s´, apoyar un estrat´gico fondo de estabilizaci´n mayor.
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e
o
De la estrategia de ahorrar para invertir se habr´ pasado a una de invertir
a
para ahorrar (. . . ) Esa es la ruta para ingresar a un c´rculo virtuoso del
ı
crecimiento)).1
Es muy cierto que la gran cantidad de mineral que se exportan en esta coyuntura depende no s´lo de los precios internacionales que act´an sobre estos, sino que tambi´n
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u
e
de la inversi´n que realizaron muchos capitales privados a inicios de los 90.
o
De similar manera urge que se realice no s´lo como pol´
o
ıtica econ´mica sino como
o
pol´
ıtica de Estado la inversi´n en Educaci´n y Ciencia y Tecnolog´ Esta inversi´n se
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o
ıa.
o
revertir´ en el PEA nacional insertando a m´s entes productivos a la econom´ adem´s
a
a
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a
de entes innovadores y creadores de tecnolog´ lo cual otorga un mayor valor agregado
ıa
en t´rminos econ´micos a nuestros productos.
e
o
((Al hacerlo, concluir´amos que lo ´ptimo es producir y exportar con innoı
o
vaci´n tecnol´gica, que la inversi´n extranjera puede ser una gran aliada
o
o
o
para esta opci´n , pero que puede tambi´n no serlo, que es vital establecer la
o
e
forma y el contenido con que queremos relacionarnos con el mundo, que la
econom´a interna no est´ al margen del sector externo (. . . ) como si el lado
ı
a
fiscal fuese absolutamente independiente del sector externo)).2
Adem´s que ese valor agregado de corte tecnol´gico que se le otorgar´ a los productos
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o
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ser´n de gran impacto en la exportaci´n de productos no tradicionales que permitir´n
a
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a su vez conjuntamente con una diversificaci´n de los mercados: un crecimiento sosteo
nible.
Ahora bien, en la misma medida que la anterior proposici´n urge la necesidad de plano
tear como pol´
ıtica de Estado el crecimiento de las exportaciones no tradicionales. Es
alentadora la tendencia en t´rminos constantes en los ultimos a˜os, pero a´n son insue
´
n
u
ficientes para reemplazar las divisas ingresadas por la bonanza de los buenos precios.
Soluciones est´n presentes pero aquellas que resulten en su mayor´ beneficiosas y que
a
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no nos hagan recaer en el error del guano y salitre parecen no calar a´n en la consu
ciencia gubernamental. Lo unico pendiente para su aplicaci´n ser´ la voluntad pol´
´
o
a
ıtica.
1
L´pez-Chau Nava, Alfonso. La mejor forma de estabilizar : Invertir, invertir e invertir m´s. P´g 15.
o
a
a
Ibid. P´g 13.
a
2´
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5. En conclusi´n, se debe invertir en Educaci´n, Ciencia y Tecnolog´ buscando brindar
o
o
ıa
un mayor valor agregado a las exportaciones, despeg´ndonos poco a poco de la vieja
a
rutina de exportar materia prima. Al exportar productos con mayor valor agregado se
estar´ disminuyendo el d´ficit en cuenta corriente ya que nos tendr´
ıa
e
ıamos una mayor
capacidad de importaci´n.
o
Siguiendo la teor´ de Thirlwall se tiene que las exportaciones son el unico componenıa
´
te verdadero de la demanda aut´noma y asimismo es el unico capaz de generar los
o
´
fondos necesarios para la importaci´n, en ese sentido un aumento en el valor de las
o
exportaciones, no por t´rminos de intercambio favorables, sino por un mayor contenido
e
tecnol´gico y un mayor valor agregado llevar´ a largo plazo a la estabilizaci´n de la
o
a
o
cuenta corriente.
Asimismo, las inversiones que se realizan deben ser rentables y productivas con la finalidad de generar retornos futuros que permitan cumplir con las obligaciones externas,
es decir, se debe invertir con calidad. Las inversiones deben buscar incluir a la mayor
cantidad de poblaci´n, deben introducir a un mayor n´mero de agentes econ´micos en
o
u
o
el proceso productivo, logrando as´ un crecimiento sostenible.
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