1. 2012/10/16
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De Gregorio. Capítulo 20
Movilidad imperfecta de
capitales.
• En los mercados financieros existen fricciones o políticas,
como el control de capitales, que impiden el pleno
movimiento internacional de capitales.
• Esto se debe a la poca profundización del mercado financieros
locales y escaso grado de integración financiera.
Se introducirá esto en el modelo IS-LM.
• Para modelar la imperfecta movilidad de capitales, se supone
que el saldo de la cuenta financiera o de capitales (F) se
ajusta a los diferenciales de las tasa de interés.
( )*
iiFF −=

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• ¿Cuándo hay entrada neta de capitales (↑F)?
Cuando i > i* ( F´ > o)
• ¿Cuándo hay salida neta de capitales (↓F)?
Cuando i < i* ( F´ < o)
• Si i = i* hay perfecta movilidad de capitales ( F´ → ∞)
( )*
iiFF −=
Vamos a sumir que
• e se ajusta instantáneamente a su valor de largo plazo
• El régimen cambiario es flexible
– Esto asegura que el saldo de la balanza de pagos es 0, es decir que no
hay cambio en las reservas internacionales del Banco Cerntral, R*, por
lo tanto se mantiene la autonomía monetaria.
• No hay pago de factores al exterior
– Esto asegura que XN corresponde al saldo de la cuenta corriente
( ) ( ) 0,,*
=−+=∆ ∗∗
iiFYYeXNR

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El modelo IS-LM
( ) ( ) ( )
( )
( ) ( )∗
−+=
=
+++−=
iiFYYeXN
YiL
P
M
YYeXNGiITYCY
*,,0
.
*,,
( ) ( )*,, YYeXNiiF =−− ∗
• Entonces de la balanza
de pagos equilibrada
tenemos que
El modelo IS-LM
En la IS habrá dos efectos de la tas de interés sobre el producto.
¿cuáles son?
1. La tasa de interés afecta la inversión (i)
2. La tasa de interés afecta el flujo de capitales (F) y por ende el tipo de
cambio (e ).
– Entran capitales (i > i* → ↓e)
– Salen capitales (i < i* → ↑e)
• La IS ahora es más plana (entre mayor sea la movilidad de capitales) que la IS
de economía cerrada.
– esto debido a que ahora en el denominador se suma el termino - F´
( ) ( ) ( )
( )YiL
P
M
iiFGiITYCY
,=
−−++−= ∗

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Pendiente IS en economías cerradas y abiertas
• Economía cerrada
↓i → ↑I
• Economía abierta con IMC
↓i → ↑I y ↑e → ↑XN
• Recuerde que:
Demostración Pendiente IS

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Si suponemos que :
• e se ajusta lentamente hay que incluir la depreciación esperada
en la cuenta de capitales:
• Se introduce una prima de riesgo país que se debe agregar al
retorno de activos domésticos
donde
( )e
eiiFF
e
∆−−= ∗
ξ+
∆
+=
e
e
ii
e
* ( )XNF −= −1
ξ
( )XNF
e
e
ii
e
−+
∆
+= −∗ 1
Demostración
Bajo régimen de tipo de
cambio flexible los flujos
netos de capital, F, serán
iguales a déficit en cuenta
corriente, XN. Es decir la
variación de las reservas
es 0 (ΔR = 0)

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El riesgo país está relacionado con la cuenta
corriente, el riesgo país será creciente en el
déficit de cuenta corriente.
Política Monetaria Expansiva
Utilice el modelo M –F para responder.
¿Qué efectos tiene un incremento de la oferta monetaria sobre el tipo
de interés y sobre el nivel de renta?
R/ Baja los tipos de interés y sube la renta (el resultado es igual al de
una economía cerrada)
¿Qué ocurre con el tipo de cambio?
R/ se deprecia (igual que cuando suponemos perfecta movilidad de
capitales)
– Lo podemos analizar a través de la balanza de pagos.

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Política Monetaria Expansiva
Sábenos que si ↑M → ↑M/P → ↓i → ↑Y
¿Qué le pasa a e?
Consideremos la balanza de pagos
Sabemos que XN = X – M
XN = X (e, Y*) – M (e, Y)
+ + - +
Si asumimos que dY* = 0
Sabemos que
Política Monetaria Expansiva
El tipo de cambio se deprecia frente a una expansión monetaria

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Política fiscal expansiva
Utilice el modelo M-F para responder.
¿Qué efectos tiene un incremento del gasto público en el tipo de
interés y el nivel de renta?
R/ Suben los tipos de interés y la renta.
¿Qué ocurre con el tipo de cambio?
R/ no se puede saber con exactitud (con perfecta movilidad de
capitales se produce una apreciación de e)
– Lo podemos analizar a través de la balanza de pagos.
Política fiscal expansiva
Sábenos que si ↑G → ↑i → ↑Y
Diferenciando la balanza de pagos y usando la LM para reemplazar
di por dy se tiene que:
Utilizando la LM
Cómo (M/P) está constante
Ahora reemplazamos en la balanza de pagos

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Política fiscal expansiva
Dividiendo a ambos lados por dG tenemos
Sabemos que
• El efecto del ↑G sobre e depende de la expresión entre paréntesis ya que hay
un término positivo y uno negativo.
• Si
• Como el M-F predice apreciación el lado derecho tiene que ser negativo. Sólo
será negativo si hay entrada neta de capitales. Es decir si XNy < F’ (i-i*)
• Mientras mayor sea la movilidad de capitales
– mayor F’ → es más probable una apreciación
– menor es dY/dG (más inefectiva es la política fiscal)
• Con imperfecta movilidad de capitales
– ↑G → ↑Y → ↑Z (importaciones)→ se requiere una depreciación del tipo
de cambio. (si la movilidad de capitales es menor es más probable que esto
ocurra pues el movimiento de tasas no es suficiente para inducir el
financiamiento del déficit comercial)
Política fiscal expansiva