Este documento trata sobre el arte de invertir en arte. Explica los diferentes tipos de compradores de obras de arte, cómo se forman los precios en los mercados primario y secundario, y los factores que influyen en el valor intrínseco, social y económico de una obra. También analiza la relación entre el creador y la obra, la ciclicidad del mercado del arte y los posibles beneficios fiscales de invertir en arte. Concluye que la inversión en arte puede ser rentable a largo plazo si se seleccionan bien

2. EL ARTE DE INVERTIR EN ARTE
Dra. Margarita Ruyra de Andrade
Directora Fundación Zuloaga

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DE LO QUE VAMOS A TRATAR
1. TIPOS DE COMPRADORES DE OBRAS DE ARTE
2. MERCADOS Y ENCARECIMIENTO DEL PRECIO
3. PRECIO Y VALOR DEL ARTE
 INTRINSECO
 SOCIAL
 ECONOMICO
4. EL PRECIO DE MERCADO DE UNA OBRA DE ARTE
5. RELACION ENTRE CREADOR Y OBRA
6. CICLICIDAD DEL MERCADO DE ARTE
7. COMENTARIOS FINALES

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SABER COMPRAR ARTE ES UN “ARTE” NO UN NEGOCIO
6 millones de euros… ¿Una casa o un cuadro?
3.000 euros … ¿Un viaje o una escultura ?

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1. ¿QUE TIPO DE COMPRADOR ES USTED?
INVERSOR
• Decisión:
– Propia y/o asesorada.
– Ajena (fondo de inversión).
• Prioridad económica.
– Presume de las circunstancias de la
transacción.
• Compra y vende.
• Valora la expectativa de
revalorización más que el precio de
compra.
• Alta diversificación.
• Periodicidad de compra.
‘AMATEURS’ (AMANTES)
• Decisión:
– Estudio y conocimiento.
– ‘Pasión’ / ‘Enamoramiento’.
• Prioridad sensorial.
– Comenta su interpretación de la obra y
relación con la misma.
• Compra y atesora.
• Valoración intrínseca de la obra
pesa más que el precio de compra.
• Baja diversificación.
• Oportunismo en compra.

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2. MERCADOS Y ENCARECIMIENTO DEL PRECIO
Artista.
Marchante. Galerista. Venta directa.
MERCADO PRIMARIO
MERCADO SECUNDARIO
Particular. Marchante. Fondo de arte.
Marchante. Galerista. Subasta. Venta directa.
Particular. Marchante. Fondo de arte.
venta
depósitoventa
deposito

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“El coleccionista tiene uno de estos tres
motivos para coleccionar: un gran y sincero
amor por el arte, una posibilidad de
inversión y/o su visibilidad social. No he
conocido nunca a ningún coleccionista que
no estuviera estimulado por alguna de ellas.
La mejor y mas completa recompensa es el
amor al arte pero es cuestionable que el
coleccionista no tenga interés en el valor que
el mercado da a las obras y el prestigio social
que conlleva.”(Emily Hall Tremaine 1908-1987)

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3. PRECIO Y VALOR DEL ARTE
PRECIO
SOLICITADO
PRECIO
PAGADO
VERSUS
ECONÓMICO
VALOR
SOCIAL
INTRINSECO

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EL VALOR INTRÍNSECO DE LA OBRA DE ARTE
• Originalidad.
– Cuanto más singular y rara resulte la obra, más suele valer.
– Las piezas en serie de un original, aún siendo del mismo autor valen menos.
• Belleza.
– Cuanto más hermoso resulte a más gente gusta.
– Las obras más decorativas suelen valer más.
• Armonía.
– Hay unos ‘cánones’ (proporciones ‘aceptadas’ y empleadas de forma
generalizada) de colores y relaciones de formas, manchas, perspectiva… en
cada época y escuela.
– La armonía se entiende en relación a esos cánones reiterados en las obras
maestras, siendo referencia para todas las piezas comparables.
• ‘Factura’.
– La destreza demostrada por el artista en la ejecución de una obra.
– Pinceladas largas, mezclas de colores, proporciones, transparencias…

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EL VALOR INTRÍNSECO DE LA OBRA DE ARTE (CONTINUACIÓN).
• Colorido.
– Los dibujos monocromáticos (al grafito, carboncillo o sanguina) suelen valer menos que los realizados
a varios colores; igual que los grabados.
• Técnica empleada.
– La pintura al oleo se valora más que el acrílico y la pintura más que el dibujo o el grabado.
• Soporte empleado.
– Hay soportes de más durabilidad y valor. El lienzo se valora más que el papel, y unas maderas y
papeles valen más que otros.
• Emotividad.
– La obra maestra suscita poderosas emociones en la persona; por ello verla es algo ‘memorable’.
“Una obra que nos emociona mucho debe de ser excelente desde todos los puntos de vista”. El
abad Du Bos (siglo XVIII)

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AGLAYA, DIOSA DE LA BELLEZA, LA MÁS BELLA DE LAS ‘TRES GRACIAS’.
Pablo Picasso
(Siglo XX)
Fresco de Pompeya
(siglo I) Rubens
(Siglo XVII)
VERSIONES CON PARECIDAS COMPOSICIONES
LAS DE RUBENS Y PICASSO NO SON ‘ORIGINALES’. SI ARMÓNICAS Y ¿BELLAS?

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LA ‘FACTURA’: UNA OBRA MAESTRA Y UNA OBRA PRODUCTO DE UN ‘ERROR’.
Dos paisajes de Ignacio Zuloaga de lugares desconocidos
e igual título: “Paisaje aragonés”.

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LAS TÉCNICAS Y SOPORTES INFLUYEN EN EL PRECIO DE LAS OBRAS
TEMPLE SOBRE TABLA
OLEO SOBRE LIENZO
TIZA Y PIGMENTOS
SOBRE PAPELES

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PINTURA ORIGINAL Y GRABADO ‘ORIGINAL’ DE LA MISMA

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EL VALOR ‘SOCIAL’ DE LA OBRA DE ARTE
• Los coleccionistas forman una especie de ‘club’…
– Enseñan sus colecciones, viajan juntos, se venden entre si…
• … a veces muy ‘exclusivo’ (contacto con ricos y autoridades).
– Las inauguraciones de exposiciones en los principales museos y galerías
son los actos sociales más exclusivos de cada ciudad.
– Patronatos y amigos de museos, clientes VIP de Sotheby’s y Christie’s,
invitados especiales de grandes galerías y ferias de arte…
– A la hora de venderse, el origen de la pieza (pertenencia a un coleccionista
prestigioso o celebridad) suma valor.
• Contribuir a impresionar a los invitados del coleccionista.
– Firmas famosas, precio muy bajo o muy alto, quien lo recomendó…
• Características de las obras frecuentes en el coleccionismo ‘social’:
– Temas decorativos y coloristas: playas, paisajes, mujeres jóvenes elegantes
y guapas, personajes célebres, bodegones…
– Tamaños ajustados a cada pared, encajan con la decoración de la sala.
– Arte contemporáneo: ‘Firmas’ que están de moda.
• Por marketing del galerista y por ser de artistas ‘showmans’.

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SE PAGA MÁS POR LO MÁS FÁCIL DE ENTENDER Y MÁS DECORATIVO.
Lo luminoso, colorista
y sencillo (Sorolla)
Lo oscuro, sobrio
y complejo (Zuloaga)

17. © Fundación Zuloaga.
LA FORMACIÓN DEL VALOR ECONÓMICO DE UNA OBRA DE ARTE
• Procedencia.
– La pertenencia previa a determinadas colecciones o individuos aporta
‘prestigio’ a la pieza, revalorizándola.
• Tema más o menos atractivo.
– Las obras de arte religioso valen mucho menos que las laicas,
especialmente los santos (masculinos menos que femeninos).
• Tamaño de la pieza.
– Las piezas muy grandes que necesitan grandes espacios.
• Obra
– Única u obras múltiples.
• En escultura es muy habitual realizar series de 5 – 10 copias de una misma
idea. Generalmente ejecutadas por ‘broncistas’ o metalúrgicos profesionales,
especializados en trabajar para los artistas.
– Obra artística ‘corta’ o producciones muy amplias.
• Hay artistas que pintaron poco y otros mucho.
– Estado de conservación de la obra “ Condition Report”

18. © Fundación Zuloaga.
FORMACIÓN DEL VALOR ECONÓMICO DE UNA OBRA DE ARTE (CONTINUACIÓN)
• Exposición pública
– Los prestamos.
• Autoría.
– Autoría cierta o atribuida.
• Es mucho más valiosa la pieza con un trazabilidad total hasta el autor.
– Puede valer mucho más una muy mala obra de un artista muy famoso que una obra extraordinaria
de un artista ‘desconocido’.
– Artista ‘de moda’.
• Muy estudiado y exhibido recientemente en instituciones prestigiosas.
– Nacionalidad del artista.
• Los coleccionistas se identifican más con la obra de los artistas de su misma nacionalidad.
• Número de coleccionistas, cuantos ricos, obras ‘autóctonas’ disponibles.
– Suiza, Holanda, China, Rusia, países árabes versus Uruguay, Portugal, Cuba…
• Las compras institucionales están condicionadas por la abundancia de creadores autóctonos, periodo de
independencia, riqueza del país…

19. © Fundación Zuloaga.
‘EL COLOSO’ DEL MUSEO DEL PRADO. ¿ES UNA OBRA MAESTRA?
ORIGINALIDAD, SIMBOLISMO, EMOTIVIDAD…

20. © Fundación Zuloaga.
LA CALIDAD COMO ELEMENTO CLAVE

21. © Fundación Zuloaga.
4. EL PRECIO DE MERCADO DE UNA OBRA DE ARTE
• Precios de galería.
– Precio etiquetado versus precio aceptado.
• Precios de subasta.
– Estimación publicada.
• Precio mínimo en el que se comienza a pujar.
• Rango de precios que se estiman.
– Precio ‘de martillo’.
• El precio último de la puja.
– Precio del comprador.
• El precio de martillo, más la comisión de la sala y más los impuestos.
– Precio del vendedor.
• El precio de martillo menos la comisión de la sala.
• Precio asegurado.
– El precio en que la compañía aseguradora y el coleccionista acuerdan.
• Influido por el precio de compra y/o una valoración de un experto.
• Precio declarado legalmente: Impuesto de Patrimonio/Sociedades.

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5. RELACIÓN ENTRE EL CREADOR Y LA OBRA
• Los creadores ‘totales’.
– El artista idea y ejecuta toda la obra.
– Habitual en pintura y fotografía.
• Los creadores ‘parciales’.
– El artista idea, traza y ejecuta parcialmente la obra, le ayudan miembros de
su taller en la ejecución.
– Habitual en artistas de éxito desde el Renacimiento.
– Habitual en pintura de gran formato y en grabado.
• Los creadores – diseñadores.
– El artista diseña la obra que es ejecutada por otros, supervisa su finalización.
– Casi todas las obras escultóricas ‘grandes’, especialmente en metal y plástico.
– Esculturas de bronce, metal o plástico en series de 5 a 10 unidades.
• Andy Warhol llamaba a su estudio ‘la fábrica’. Todas las de Damien Hirst.

23. © Fundación Zuloaga.
LA INTERVENCIÓN FÍSICA DE LOS AUTORES EN SUS OBRAS
Warhol vs. Vermeer
Hirst vs. Berruguete

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6. CICLICIDAD DEL MERCADO DEL ARTE
• El mercado del arte está correlacionado con la bolsa de valores: se
‘calienta’ un poco después que las acciones …
– Quienes se han hecho ricos buscan notoriedad social comprando arte y
accediendo a ese círculo social.
– Empresas y personas diversifican su patrimonio (y mejoran sus viviendas).
• Entre 1987 y 1990 los millonarios y empresas japonesas reventaron el mercado
del arte; comprando impresionismo y ‘maestros antiguos’ a precios
desorbitados. Desde el pinchazo de su burbuja no han vuelto a hacerlo.
• …y se ‘enfría’ al comenzar cada crisis…
– Los coleccionistas más endeudados venden sus obras de arte y los menos
afectados retrasan sus adquisiciones hasta ver como evoluciona.
– Así ocurrió en la crisis de Lehman Brothers (2008), el mercado se hundió
completamente durante los siguientes tres años.
• Muchas galerías cerraron y muchos artistas se dedicaron a otros trabajos.
• … salvo las obras maestras de firmas mundiales: ‘valor refugio'.
– Las mejores obras de los artistas mundiales resisten mucho mejor.
– Las grandes fortunas internacionales diversifican permanentemente su
patrimonio, comprando ‘lo mejor’ del mundo cuando `pueden.

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7. COMENTARIOS FINALES
• “La obra de arte es difícil de valorar, no es un activo liquido, tiene
altos costes de transacción y es muy volátil”. ( Tom Werley, JP Morgan
Private Banking, en el Business Week)
• La obra de arte se puede transportar y ocultar.
• La inversión en arte debe considerarse como un activo a largo plazo.
De hecho, mas rentable que la deuda de mercados emergentes y las
materias primas. (Fuente: Forbes)
• La inversión en arte se considera un activo refugio, ya que si se
“compra bien” siempre se revaloriza. Además, presenta una
correlación positiva con activos de riesgo como la renta variable
americana y presenta un ratio positivo de rentabilidad/riesgo a plazos
de más de 50 años. (Fuente: Forbes)

26. © Fundación Zuloaga.
COMENTARIOS FINALES (CONTINUACION)
• Pueden venir acompañada de beneficios fiscales. En España el
sistema de dación permite pagar impuestos mediante obras de arte
sin pagar la plusvalía que ha generado dicha obra.
• También pueden beneficiarse de una exención en el Impuesto sobre
el Patrimonio, hasta ciertos límites y cumpliendo determinados
requisitos. En algunos casos concretos hay bonificación en el
Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones.
• La adquisición de una obra de arte se beneficia del tipo reducido del
IVA, salvo que ésta sea propiedad de una galería, en cuyo casi estará
sujeta al 21%.
“La capacidad que tiene una obra de arte de emocionarte e ilusionarte es
una de las mejores cosas que tiene la vida y está al alcance de
cualquiera” (Antonio Muñoz Molina).