1) El documento explica el concepto de Valor Actual Neto (VAN) y cómo usarlo para evaluar proyectos de inversión. 2) Proporciona un ejemplo numérico de cómo calcular el VAN de un proyecto que requiere una inversión de $10 millones y genera flujos de efectivo durante 4 años. 3) El cálculo muestra que el proyecto tiene un VAN positivo de $1.5 millones, indicando que es rentable y debe ser aceptado.

1. Entendiendo el VAN (valor actual neto)
Apuntes del Ing. Víctor Manuel Avila López MBA
Para usar correctamente las cosas es esencial conocerlas y la finalidad con la que fueron creadas,
en la evaluación de proyectos es muy común encontrarse en situaciones en las que al utilizar el
VAN como indicador para aceptar o no la posible realización de un proyecto, solamente se
considere su valor, ya sea positivo o negativo y se pueda utilizar como un elemento más en la
toma de decisiones. Sin embargo también es común encontrar que las personas no alcanzan a
comprender completamente o bien no pueden explicar correctamente la interpretación de este
indicador financiero, que para fines prácticos resulta muy útil al momento de ejecutar un proyecto
y convertirlo en realidad de inversión con el propósito de generar riqueza.
Suponiendo que se comprende el valor del dinero en el tiempo1 y se tienen nociones completas de
los conceptos de valor futuro (VF) y valor presente (VP), se aborda el concepto del VAN tratando
de que se comprenda la aplicación de estos conceptos de valor.
Primeramente suponemos que se ha propuesto un proyecto de inversión en un negocio para el
cual se requieren $ 10'000,000.00 (diez millones de pesos) y vamos a suponer que ese dinero se
consigue a una tasa del 7% anual y también suponemos que como referencia se contrata el
préstamo con pagos iguales al final de cada año. De esta manera nuestra tabla de pagos quedaría
como se presenta a continuación y que muestra que el total de intereses por el préstamo sería de
$ 1'809,124.67.
Tabla 1 Ejemplo del pago de un préstamo para un proyecto de inversión
VP -$10,000,000.00
Tasa 7%
años 4
año saldo inicial PAGO CAPITAL intereses saldo final
0 $10,000,000.00 $0.00 $10,000,000.00
1 $10,000,000.00 $2,952,281.17 $2,252,281.17 $ 700,000.00 $ 7,747,718.83
2 $ 7,747,718.83 $2,952,281.17 $2,409,940.85 $ 542,340.32 $ 5,337,777.98
3 $ 5,337,777.98 $2,952,281.17 $2,578,636.71 $ 373,644.46 $ 2,759,141.28
4 $ 2,759,141.28 $2,952,281.17 $2,759,141.28 $ 193,139.89 $ -
$11,809,124.67 $10,000,000.00 $1,809,124.67
Ahora bien vamos a suponer que logramos convencer a quien nos presta el dinero que le iremos
pagando conforme el proyecto vaya generando ingresos y las correspondientes utilidades, para lo
cual debimos de haber preparado un flujo de efectivo del proyecto con los ingresos (beneficios)
menos los egresos (costos y gastos de inversión y operación) del proyecto, vamos a suponer que el
1
En caso de tener dudas consultar el apunte correspondiente.

2. flujo de efectivo del proyecto es el que se muestra en la tabla 2, en la cual se muestra un flujo
positivo creciente durante los cuatro años en los que se "opera" el negocio.
Tabla 2 Flujo de efectivo neto del proyecto
Periodo 0 1 2 3 4
Inversión
Flujo - 10,000,000.00 2,000,000.00 3,000,000.00 4,000,000.00 5,000,000.00
Para efectos prácticos vamos a suponer que para evaluar este proyecto únicamente consideramos
la tasa del 7% que nos hemos comprometido a pagar al prestamista2, posteriormente se presenta
una sensibilización para comprender mejor el efecto de modificar la tasa de descuento. De esta
manera calculamos el factor de ajuste del dinero futuro que se espera recibir en el flujo de
efectivo, para convertirlo a valor actual y que se muestra en la siguiente tabla.
Tabla 3 Flujo del proyecto con factores de ajuste
Periodo 0 1 2 3 4
Inversión
Flujo 10,000,000.00 2,000,000.00 3,000,000.00 4,000,000.00 5,000,000.00
factor ajuste 1 0.9346 0.8734 0.8163 0.7629
Valor ajustado 1,869,158.88 2,620,316.18 3,265,191.51 3,814,476.06
Sumas - 10,000,000.00 11,569,142.63
Al sumar los valores ajustados tenemos una suma por un total de $ 11,569,142.63, lo cual supera
el monto de inversión y al efectuar la suma(resta) queda un saldo positivo, a este saldo se le
conoce como VALOR ACTUAL NETO, que al ser positivo se puede concluir lo siguiente:
1. Es conveniente ejecutar el proyecto pues el VAN es positivo $ 1,569,142.63.
2. El flujo esperado del proyecto cubre la "exigencia" de la tasa del 7% y además la supera
pues queda un saldo positivo.
Ahora veremos la explicación continuando con el ejemplo donde se estableció que el dinero era
prestado y logramos negociar con el prestamista el pago de su dinero conforme se vayan dando
los beneficios netos del proyecto, pagando la tasa de interés convenida.
Saldo inicial 10,000,000.00 10,000,000.00 8,700,000.00 6,309,000.00 2,750,630.00
Flujo 2,000,000.00 3,000,000.00 4,000,000.00 5,000,000.00
Pago de Interés 700,000.00 609,000.00 441,630.00 192,544.10
Pago de Capital 1,300,000.00 2,391,000.00 3,558,370.00 4,807,455.90
Saldo al final 8,700,000.00 6,309,000.00 2,750,630.00 - 2,056,825.90
2
La tasa de descuento es la tasa de rendimiento que se le exige al proyecto.

3. De esta manera, de los ingresos del primer año se pagan los intereses del préstamo y se pagan los
restantes $ 1'700,000 como parte del capital, y así sucesivamente hasta el final del año 4.
Se puede observar que al final del año 4, hay un sobrante de $ 2,056,825.90 que al ajustarlos con
la misma tasa de descuento del 7% equivalen a $ 1,569,142.63 pesos actuales que es igual al
valor obtenido en la tabla 3.
De esta manera podemos afirmar que el proyecto paga completamente el préstamo y nos
quedaría una utilidad de $ 2,056,825.90 que equivalen (con esa tasa de interés) a $ 1,569,142.63
pesos actuales.
Es muy importante que los estudios en los que se basen las estimaciones de Ingresos y Egresos
sean lo más cercanas a la realidad para que las cifras calculadas sean relevantes y ayuden a
tomar buenas decisiones.
No es complicado explicar el ejemplo cuando el dinero es proporcionado por un inversionista o bien
cuando usamos ahorros para invertir en un proyecto, es decir utilizar dinero propio o dinero ajeno.
Ahora bien si las estimaciones están bien hechas se puede calcular el rendimiento máximo que la
inversión en ese proyecto nos puede brindar, es responder la pregunta siguiente ¿qué tasa de
descuento máxima o tasa de rendimiento tiene el proyecto?. En otras palabras decir que al final
del proyecto el VAN sea cero. Esta es la definición de la TIR (tasa interna de rendimiento). En el
siguiente ejemplo, se muestra el valor del VAN con diferentes tasas de descuento, y la TIR se
encuentra entre el 12% y el 13%.
VAN 1,569,142.63
4% 2,526,751.95 VAN
5% 2,194,713.11
3,000,000.00
6% 1,875,727.22
2,500,000.00
7% 1,569,142.63
2,000,000.00
8% 1,274,346.54
Pesos
Tasa de 1,500,000.00
descuento 9% 990,762.34 1,000,000.00
10% 717,847.14 500,000.00
11% 455,089.50 0.00
4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14%
12% 202,007.30 -500,000.00
13% - 41,854.16 Tasa Descuento
14% - 276,924.00
que para el ejemplo utilizado significa que si se paga un 7% de interés o rendimiento de la
inversión, el proyecto tiene capacidad de 5 puntos porcentuales más.