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Pontificia Universidad Católica Argentina
Facultad de Ciencias Sociales y Económicas



                       MATERIA

                    383 - FINANZAS I




                       CARRERA

  LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS



                           CURSO

             Tercer Año – Primer Semestre



                       CATEDRA

                       E NOCHE



                           AÑO

                           2009



                       PAGINAS


                             8




                       1
                                               03/04/2009
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                                      PROFESORES

PROFESOR ADJUNTO:

Msc. Lic. Ezequiel Calviño

PROFESORES ASISTENTES:

Msc. Lic. Alejandro Maximiliano SALEVSKY
Msc. Lic. Pablo Marcelo YLARRI

PROFESOR ADSCRIPTO

Lic. Juan Manuel CASCONE



                                       OBJETIVOS

Dotar al alumno de las principales herramientas financieras, e introducirlo en los
conceptos de valuación de activos, administración del capital de trabajo, costo de las
fuentes de financiamiento, la estructura de capital, considerando el riesgo y la
incertidumbre. Para ello se utilizarán los conceptos básicos para la administración
financiera de los negocios de una empresa, (flujo de fondos, el valor presente, tasa de
descuento, tasa interna de retorno y valor actual neto), usando la bibliografía, ejercicios,
ejemplos, casos reales y la lectura de los diarios especializados.

                                      CONTENIDOS



CONTENIDOS MÍNIMOS PROGRAMÁTICOS:

El estudio de las finanzas se asienta en el concepto básico de la entrada y salida de
fondos. A partir del mismo se han ido desarrollando, a partir de principios del siglo
anterior, las herramientas financieras que van respondiendo a las necesidades y
exigencias de cada tiempo.

Durante el curso estudiaremos los instrumentos relacionadas con las finanzas de
empresa, y en particular las que se refieren a la creación de valor.

Dado que en nuestra disciplina es prácticamente imposible encontrar dos casos
exactamente iguales, se pretende que al finalizar el curso, el participante, con el
conocimiento adquirido, pueda razonar sobre las distintas situaciones que en la vida
profesional se le presenten y dar la respuesta apropiada, orientada al mayor valor de la
empresa.




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                                                                                    03/04/2009
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PROGRAMA ANALÍTICO:

Capítulo I FUNCIÓN Y OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
1. Objetivos. Evolución. El rol de los ejecutivos financieros.
2. El contexto financiero internacional y nacional.

Capítulo II LOS CONCEPTOS DE VALUACIÓN
1. El valor del dinero en el tiempo.
2. El cálculo financiero. Interés simple y compuesto. Valor actual y valor futuro. Tasa de
   interés nominal, proporcional, efectiva. Tasas equivalentes. TIR.
3. Valuación de bonos.
4. Valuación de acciones.
5. Rentabilidad versus riesgo.

Capítulo III LA TOMA DE DECISIONES BAJO CONDICIONES DE INCERTIDUMBRE
1. Concepto y medición El riesgo en un proyecto de inversión. Rentabilidad y riesgo de
   un activo individual y de un portafolio.
2. Modelo de fijación de precios de activos de capital, (CAPM).
3. Diversos tipos de riesgo.

Capítulo IV EL FLUJO DE FONDOS
1. Distintos usos del cash flow: valuación, accionista, tesorería, free cash flow
2. Confección del cash flow. Flujo de fondos directo e indirecto. Balance proyectado.
3. Análisis incremental. Costo hundido. Costo de oportunidad. Intereses comerciales,
   (corto plazo), y financieros. Depreciaciones.
4. El fondo de maniobra
5. Los impuestos y el flujo de fondos.

Capítulo V LA PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL
1. Estructura de la presupuestación de capital.
2. Criterios de valuación: subjetivos y objetivos. VAN, TIR, período de recupero, período
   de recupero descontado, índice de rentabilidad: concepto, ventajas y desventajas de
   los distintos métodos.
3. Casos especiales: proyectos con distinta vida, proyectos excluyentes, TIR múltiples.
   Tratamiento de la inflación. TIR modificada.

Capítulo VI EL COSTO DEL CAPITAL
1. Concepto. La estructura de financiamiento: sus fuentes. Análisis incremental.
2. Los costos de las diversas fuentes. Costos de la deuda. El escudo impositivo. Costo
   de las acciones preferidas. Costo de las acciones ordinarias: descuento de dividendos
   y Capital Asset Pricing Model. Unlevered beta. Costo de las utilidades retenidas.
3. Costo promedio ponderado del capital, (weighted average cost of capital).
   Ponderación según el valor libros y el valor de mercado.




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                                                                                   03/04/2009
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Capítulo VII LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
1. Concepto. Supuestos. Criterios. La posición Modigliani– Miller, proposición I y II.
   Arbitraje.
2. Impuestos y costos de quiebra.
3. Análisis UAIT-UPA, (EBIT vs. Earning Per Share).
4. La política de dividendos. Otra vez M&M. Dividendos en efectivo y en acciones.

Capítulo VIII LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS
1. Factores que influyen en la política de dividendos.
2. Estabilidad de los dividendos.
3. Política de largo plazo.
4. Dividendos extraordinarios. Dividendos en acciones y dividendos de acciones.

Capítulo IX LA VALUACIÓN DE EMPRESAS
1. Objetivos de la valuación. ¿Cuándo se valúa una empresa?
2. Proceso de adquisición, fusión y venta.
3. Valuación utilizando el flujo de fondos descontado. La caja y otros activos no
   operativos. Valuación por múltiplos. El pentágono de valor de McKinsey.
4. El plan de negocios. Concepto. Componentes. El rol de las finanzas.

Capítulo X LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO
1. Política de capital de trabajo.
2. La administración de disponibilidades e inversiones.
3. La administración de las cuentas por cobrar.
4. La administración de los inventarios.
5. La administración del endeudamiento.
6. El Financiamiento a corto y mediano plazo.




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                                                                                  03/04/2009
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                                       BIBLIOGRAFÍA

Bibliografía básica:
BREALEY Richard A. – MYERS Stewart “Fundamentos de Financiación Empresarial.”
Madrid, McGraw-Hill, 5ta edición, 1998
DAMODARAN Aswath. “Corporate Finance – Theory and Practice.”
New York, John Wiley and Sons, Inc. , 1997
GIVONE Horacio E. – ALONSO Alejandro L. “Introducción al estudio de las Finanzas de
Empresas.” Segunda Edición. Buenos Aires, Editorial de la Universidad Católica Argentina, 2007.
VAN HORNE James C. “Administración Financiera”
Mexico DF, Prentice-Hall Hispanoamericana S.A, 10ma edición, 1997

Bibliografía adicional:
Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.
Cuadernos Profesionales Nº 1 • FINANZAS. “Recomposición del capital de trabajo de
empresas viables.” Buenos Aires, 2002.

COPELAND Tom - KOLLER Tim – MURRIN Jack. “Valuation, Measuring and Managing
the Value of Companies.”
New York, John Wiley and Sons, Inc. 2000.

DAMODARAN Aswath. “Investment Valuation: Tools and techniques for determining the
value of any asset.”
New York, John Wiley and Sons, Inc., 1996.

GIVONE Horacio E. “Modigliani y Miller, los empresarios, los profesionales en ciencias
económicas y la estructura de financiamiento.”
Buenos Aires, Revista Enfoques. Editorial La Ley. Mayo 2005.

PORTO, José Manuel. “Fuentes de Financiación.”
Buenos Aires, Editorial Osmar D. Buyatti, 2005.




                                         5
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                                                                        CRONOGRAMA


                                             Universidad Católica Argentina - Santa María de los Buenos Aires
                                                       Facultad de Ciencias Sociales y Económicas
                                                         Licenciado en Administración T Noche
                                                   Materia : Finanzas I - Cronograma 1º Semestre 2009
Horario: Martes 20:45-23:05 Jueves: 20:00-22:20
Lunes: Aula        Miércoles: Aula                        Profesores: Msc. Lic. Ezequiel CALVIÑO                                                                      EC
                                                                      Msc. Lic Alejandro SALEVSKY                                                                    AMS
         Teórico/Práctico                                             Msc. Lic. Pablo Marcelo YLARRI                                                                 PMY
                                                                      Lic. Juan Manuel CASCONE
        Martes      Jueves                                                                                                                                           JMC
Clase   20:45-23:05   20:45-23:05                   Capítulo           T. Lectura                                       Tema
         3-Mar-09
                        5-Mar-09
        10-Mar-09
                      12-Mar-09
                                                                                                                                                                   EC / AMS
    1   17-Mar-09                   1. La función financiera                        Introducción. Objetivos. Contexto Actual. La función financiera
    2                 19-Mar-09 2. Los conceptos de valuación                       El cálculo financiero. Tasas. Bonos. Lectura de un diario financiero              EC
                                                                                                                                                                    Feriado
    3   24-Mar-09                                                                   FERIADO
    4                  26-Mar-09 3. Teoría de la incertidumbre                      Concepto y medición del riesgo. Riesgo Sist y no Sist. CAPM                      AMS
                                                                                                                                                                      PY
    5   31-Mar-09                   3. Teoría de la incertidumbre      TEST1        Práctica: Medición de riesgo. CAPM. Diversificación
                                                                                                                                                                    Feriado
    6                 2-Apr-09                                                      FERIADO
                                                                                                                                                                     AMS
    7     7-Apr-09                  4. El flujo de fondos              TEST2        Usos del cash flow. Confección del “cash flow”. Los impuestos y el FF
                                                                                                                                                                    Feriado
    8                 9-Apr-09                                                      FERIADO
    9   14-Apr-09                   4. El flujo de fondos                           Distintos flujos de fondos. El fondo de maniobra                                  EC
                                                                                                                                                                     PMY
  10                  16-Apr-09 4. El flujo de fondos                               Practica. Fondo de Maniobra. Distintos flujos de fondos
                                                                                                                                                                     AMS
  11    21-Apr-09                   5. La presupuestación de capital   TEST3        Criterios de evaluación. Racionamiento de capital.
                                                                                                                                                                     PMY
  12                  23-Apr-09 5. La presupuestación de capital                    Inflación e inversión. Casos especiales
                                                                                                                                                                      EC
  13    28-Apr-09                   5. La presupuestación de capital                Criterios de evaluación. Casos especiales
  14                  30-Apr-09 5. La presupuestación de capital                    Criterios de evaluación. Casos prácticos                                         PMY
                                                                                                                                                                 EC / AMS / PMY
  15     5-May-09                   PARCIAL I                                       PARCIAL I
  16                  7-May-09      General                                         Corrección Parcial I                                                             PMY
                                                                                                                                                                      EC
  17    12-May-09                   6. El costo del capital            TEST4        La estructura de financiamiento. El escudo impositivo Costos.
                                                                                                                                                                     PMY
  18                  14-May-09 6. El costo del capital                             WACC. WACC vs. WARR
  19    19-May-09                   6. El costo del capital                         Practica. Calculo de ki, ke, kp, ks y WACC. Lvd & Unlvd beta                      EC
                                                                                                                                                                     PMY
  20                  21-May-09 7. La estructura de capital            TEST5        Criterios M&M.. Apalancamiento y EPS. EBIT vs. EPS
  21    26-May-09                   7. La estructura de capital                     Ciclo de vida del financiamiento. Ventajas y desventajas del endeudamiento       AMS
                                                                                                                                                                     PMY
  22                  28-May-09 7. La estructura de capital                         Caso Práctico
                                                                                                                                                                     AMS
  23      2-Jun-09                  9. La valuación de empresas        TEST6        Objetivos. Métodos: Contable, Flujo de fondos y múltiplos. Pautas del FF
  24                  4-Jun-09      10.Capital de trabajo                           Caso Práctico                                                                    PMY
                                                                                                                                                                      EC
  25      9-Jun-09                  9. La valuación de empresas                     Practica: Método de los flujos de fondos
  26                  11-Jun-09 PARCIAL II                                          PARCIAL                                                                      EC / AMS / PMY
                                                                                                                                                                     AMS
  27    16-Jun-09                   9. La valuación de empresas                     Práctica: Metodo de los multiplos. Pentagono de valor
                                                                                                                                                                   EC / PMY
  28                  18-Jun-09 RECUPERARORIO                                       RECUPERARORIO
                                                                                                                                                                 EC / AMS / PMY
  29    23-Jun-09               CASO INTEGRAL                                       Exposición de caso integral por parte de los alumnos
                                                                                                                                                                 EC / AMS / PMY
  30                  25-Jun-09 CASO INTEGRAL                                       Exposición de caso integral por parte de los alumnos




                                                                                6
                                                                                                                                                                     03/04/2009
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              Facultad de Ciencias Sociales y Económicas


                                METODOLOGÍA DEL CURSO

A. Desarrollo del curso:
1. El curso. El curso está conformado por clases teóricas y prácticas, lo cual no impide que
   durante las clases teóricas se desarrollen ejercicios, ni que en las clases prácticas se
   presenten temas de teoría, debido a la fuerte interrelación entre teoría y práctica que tiene la
   materia.
2. Nivel de exigencia. La cátedra, por respeto a los alumnos, profesores y a la Facultad, y
   considerando que está trabajando con futuros profesionales y colegas, mantiene un alto nivel
   de exigencia.
3. Participación. Los alumnos deben participar en clase, con sus preguntas y opiniones, por lo
   cual deberán preparar la misma, utilizando la guía de lecturas, la bibliografía y el cronograma
   de clases.
4. Temas administrativos. Los profesores no se ocupan de los temas administrativos, como
   por ejemplo, la superposición de clases y exámenes en el mismo horario, inclusión de alumnos
   en las listas, o de modificar requisitos de porcentaje mínimo de asistencia a clases teóricas y
   prácticas.
5. Acceso a profesores. Los profesores se encuentran disponibles, ya sea para consultas o
   clases de apoyo a pedido de los alumnos, solicitadas con la debida antelación.
6. Invitados especiales. El cronograma está realizado a título orientativo y podrá variar debido
   a la presencia de invitados especiales.
7. Ejercicio integral. Se desarrollará un ejercicio integral durante el curso, que los alumnos en
   equipos con cuatro integrantes como máximo resolverán utilizando una planilla de cálculo. Es
   condición para aprobar la materia, entregar el ejercicio integral completo, (ver cronograma).
8. Lecturas adicionales. Los profesores indicarán lecturas adicionales de artículos o capítulos
   de libros de temas que no se desarrollarán en forma detallada durante el curso.


B. Material de apoyo:
9. Guía de lectura. Los alumnos cuentan con una detallada guía de lectura, para poder
   consultar los temas antes de ser tratados durante el curso.
10. Guía de trabajos prácticos. Se dará a los alumnos una guía de ejercicios para su resolución.
    En clase se analizarán algunos ejercicios, y será responsabilidad de los alumnos completar la
    solución y entregarlos a los profesores para su corrección. En clase los alumnos desarrollarán
    ya sea en forma individual o pasando al pizarrón los ejercicios que figuran que se indicarán
    con anticipación. Se sugiere que los alumnos formen grupos, resuelvan los ejercicios
    trabajando en equipo, y si quedan dudas, éstas sean presentadas al profesor.
11. Diarios y WWW. Es conveniente leer los diarios y acceder a sitios con información
    económica financiera. Esta materia es teórico-práctica, orientada a la realidad. En clase se
    comentarán temas que aparecen en los medios, y habrá una clase donde se comentan
    algunos de los cuadros que aparecen en los diarios financieros, (los alumnos deberán traer
    desde la primera clase el suplemento del Cronista para participar en clase). Durante el curso
    a los alumnos interesados se les dará una lista de sitios financieros.
12. Sala de PC. Durante el curso se desarrollará un ejercicio integral a realizar en una planilla de
    cálculo. Es conveniente que los alumnos se familiaricen con el uso de la PC y de las
    herramientas financieras que la planilla de cálculo ofrece.


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13. Calculadora y notebook. Cada alumno debe traer a cada clase y saber usar su calculadora
    financiera. Durante el curso de formarán equipos de trabajo fijos sugiriéndose que al menos un
    integrante tenga notebook disponible para traer a clase.


C. Evaluación:
14. Tests de lectura previa. Se tomarán seis tests de lectura, de los temas a desarrollar en las
    clases. La nota será quot;aprobadoquot; / quot;no aprobadoquot;. Aprobar los primeros 3 tests, significará
    aumentar en un punto y medio la nota del primer parcial, aprobar dos, aumentará en un punto
    la nota del parcial, aprobar uno disminuirá en un punto la nota del parcial y de no aprobar
    ninguno de los tres, se disminuirá en un punto y medio la nota del parcial. Se aplicará similar
    criterio para los últimos tres tests y el segundo parcial.
15. Aprobación del curso. El alumno debe rendir y aprobar ambos parciales para aprobar el
    curso y tener la posibilidad de rendir el examen final. En caso de reprobar uno de los dos
    exámenes parciales, podrá rendir el examen recuperatorio. Además, deberá cumplir con los
    requisitos de asistencia estipulados por la facultad y entregar el ejercicio integral para aprobar
    la cursada. Si no aprueba o no se presenta al parcial, tendrá la opción de rendir un
    recuperatorio.
16. Recuperatorio. Cuando el alumno, por alguna de las circunstancias señaladas, deba rendir el
    recuperatorio y no lo apruebe, perderá el curso.
17. Temas para los parciales. El temario del parcial corresponde a los temas del programa,
    vistos o no en clase, inclusive los temas de la clase anterior. El segundo parcial, además,
    abarcará todos los temas incluidos en el primero.
18. Temas del recuperatorio. El recuperatorio incluirá temas del parcial. Además podrá incluir
   algunos temas que no hayan entrado en el parcial. En tales casos se especificarán los temas
   adicionales.
19. Nota de concepto: Además de la nota del examen parcial y recuperatorio, el alumno tendrá
    una nota de concepto compuesta por los test de lectura, el ejercicio integral y su participación
    en las clases teóricas y prácticas.
20. Trabajos especiales. A criterio de la cátedra se podrá pedir a algunos alumnos la realización
    de trabajos especiales de investigación y el desarrollo de un caso. Estos trabajos no
    reemplazan a los parciales ni al recuperatorio, pero servirán para la nota de concepto.
21. Final. El final es generalmente escrito, pero a criterio de los profesores se podrá tomar un
    examen oral o dividir el examen en oral y escrito. Los temas que se toman en el final
    corresponden al programa íntegro del último curso dictado. Año tras año siempre hay
    modificaciones. Se recomienda a los alumnos dar la materia tan pronto como sea posible. De
    no poder hacerlo, se sugiere asistir de oyente en aquellas clases donde se traten temas
    nuevos o consultar con los profesores sobre el particular.
22. Extensión de exámenes. Los parciales y finales suelen ser largos, pero los alumnos los
    hacen más largos al responder cosas que no se le piden. En la evaluación, además de
    evaluar las respuestas a las preguntas específicas, se considera cómo administró su tiempo el
    alumno, manejo de vocabulario y redacción. El motivo es que muchas veces el resultado de
    una tarea profesional se debe expresar en un informe breve y bien redactado, además de ser
    técnicamente correcto.
23. Revisión de parciales, recuperatorios y finales. En horario fuera de clases, (para no
    perturbar el normal desarrollo de las clases), y en forma individual, (para dedicar con
    tranquilidad todo el tiempo que sea necesario), los alumnos que lo deseen podrán ver sus
    parciales y finales, incluso quienes hayan aprobado con buena nota. El objeto es ver los
    errores cometidos y problemas de interpretación, no de discutir ni negociar la nota. En el caso
    de detectarse un error en la corrección, éste será subsanado. De todas maneras, después de

                                            8
                                                                                              03/04/2009
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los exámenes, se verá en clase la solución de los exámenes y se comentarán los errores más
frecuentes.




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                                                                                  03/04/2009
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                                                    Tests de lectura previa
       Los Temas de los Test de Lectura corresponden a los capítulos que figuran en el programa.
       Las fechas se encuentran en el cronograma.




                                                    GUÍA BIBLIOGRÁFICA
       A continuación se indican libros y capítulos en los cuales los alumnos encontrarán los temas del programa.

       Se podrá basar el estudio de la materia en cualquiera de los libros señalados, aunque los alumnos tal vez
       no encuentren ciertos temas en el texto elegido, por lo que deberán recurrir a los restantes libros sugeridos.

       En la presente guía se utilizaron como referencia las versiones indicadas de los libros que figuran al pie.
       Esto no impide consultar los mismos temas en versiones anteriores o posteriores, pero el alumno deberá
       asegurarse que los temas sean tratados de similar forma y profundidad. Los profesores, en la medida de lo
       necesario, complementarán la bibliografía con otro material, que informarán durante el curso.

                  Programa detallado
                                                                 VH           BM              P             Otros
Capítulo 1: Función y Objetivos de la Administración
Financiera                                                       C.1        C.1, 12          C.1          D: Cap. V

Capítulo 2: Los Conceptos de Valuación
                                                               C.2, 15     C.2, 3,4,5     C.4, 5, 9         D: 20

Capítulo 3: La Toma de Decisiones bajo condiciones de
                                                                                        C.9,10,11,23,       D: 24
Incertidumbre                                                   C.3,4       C.7, 8
                                                                                             39
Capítulo 4: El Flujo de Fondos
                                                                                                        D: 19, 98, 237,
                                                                 C.6       C.28, 29          C.8
                                                                                                             272
Capítulo 5: La Presupuestación de Capital
                                                                C.6, 7     C.9 al 12      C.6,7,29          D: 108

Capítulo 6: El Costo de Capital
                                                                C. 9          C.19         C.13,16      D: 47, 61, 62

Capítulo 7: La Teoría de la Estructura de Capital
                                                              C. 10, 11       C.17        C.19, 20

Capítulo 8: La Política de Dividendos
                                                              C. 12,13        C.16         C.21,22

Capítulo 9: La Valuación de Empresas
                                                                C.23        C.4, 33         C.30         D: 12, 13,14

Capítulo 10: La Administración del Capital de Trabajo
                                                              C.14 al 16   C.30, 31       C.33, 34




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                                                                                                             03/04/2009

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  • 1. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas MATERIA 383 - FINANZAS I CARRERA LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS CURSO Tercer Año – Primer Semestre CATEDRA E NOCHE AÑO 2009 PAGINAS 8 1 03/04/2009
  • 2. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas PROFESORES PROFESOR ADJUNTO: Msc. Lic. Ezequiel Calviño PROFESORES ASISTENTES: Msc. Lic. Alejandro Maximiliano SALEVSKY Msc. Lic. Pablo Marcelo YLARRI PROFESOR ADSCRIPTO Lic. Juan Manuel CASCONE OBJETIVOS Dotar al alumno de las principales herramientas financieras, e introducirlo en los conceptos de valuación de activos, administración del capital de trabajo, costo de las fuentes de financiamiento, la estructura de capital, considerando el riesgo y la incertidumbre. Para ello se utilizarán los conceptos básicos para la administración financiera de los negocios de una empresa, (flujo de fondos, el valor presente, tasa de descuento, tasa interna de retorno y valor actual neto), usando la bibliografía, ejercicios, ejemplos, casos reales y la lectura de los diarios especializados. CONTENIDOS CONTENIDOS MÍNIMOS PROGRAMÁTICOS: El estudio de las finanzas se asienta en el concepto básico de la entrada y salida de fondos. A partir del mismo se han ido desarrollando, a partir de principios del siglo anterior, las herramientas financieras que van respondiendo a las necesidades y exigencias de cada tiempo. Durante el curso estudiaremos los instrumentos relacionadas con las finanzas de empresa, y en particular las que se refieren a la creación de valor. Dado que en nuestra disciplina es prácticamente imposible encontrar dos casos exactamente iguales, se pretende que al finalizar el curso, el participante, con el conocimiento adquirido, pueda razonar sobre las distintas situaciones que en la vida profesional se le presenten y dar la respuesta apropiada, orientada al mayor valor de la empresa. 2 03/04/2009
  • 3. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas PROGRAMA ANALÍTICO: Capítulo I FUNCIÓN Y OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 1. Objetivos. Evolución. El rol de los ejecutivos financieros. 2. El contexto financiero internacional y nacional. Capítulo II LOS CONCEPTOS DE VALUACIÓN 1. El valor del dinero en el tiempo. 2. El cálculo financiero. Interés simple y compuesto. Valor actual y valor futuro. Tasa de interés nominal, proporcional, efectiva. Tasas equivalentes. TIR. 3. Valuación de bonos. 4. Valuación de acciones. 5. Rentabilidad versus riesgo. Capítulo III LA TOMA DE DECISIONES BAJO CONDICIONES DE INCERTIDUMBRE 1. Concepto y medición El riesgo en un proyecto de inversión. Rentabilidad y riesgo de un activo individual y de un portafolio. 2. Modelo de fijación de precios de activos de capital, (CAPM). 3. Diversos tipos de riesgo. Capítulo IV EL FLUJO DE FONDOS 1. Distintos usos del cash flow: valuación, accionista, tesorería, free cash flow 2. Confección del cash flow. Flujo de fondos directo e indirecto. Balance proyectado. 3. Análisis incremental. Costo hundido. Costo de oportunidad. Intereses comerciales, (corto plazo), y financieros. Depreciaciones. 4. El fondo de maniobra 5. Los impuestos y el flujo de fondos. Capítulo V LA PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL 1. Estructura de la presupuestación de capital. 2. Criterios de valuación: subjetivos y objetivos. VAN, TIR, período de recupero, período de recupero descontado, índice de rentabilidad: concepto, ventajas y desventajas de los distintos métodos. 3. Casos especiales: proyectos con distinta vida, proyectos excluyentes, TIR múltiples. Tratamiento de la inflación. TIR modificada. Capítulo VI EL COSTO DEL CAPITAL 1. Concepto. La estructura de financiamiento: sus fuentes. Análisis incremental. 2. Los costos de las diversas fuentes. Costos de la deuda. El escudo impositivo. Costo de las acciones preferidas. Costo de las acciones ordinarias: descuento de dividendos y Capital Asset Pricing Model. Unlevered beta. Costo de las utilidades retenidas. 3. Costo promedio ponderado del capital, (weighted average cost of capital). Ponderación según el valor libros y el valor de mercado. 3 03/04/2009
  • 4. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas Capítulo VII LA ESTRUCTURA DE CAPITAL 1. Concepto. Supuestos. Criterios. La posición Modigliani– Miller, proposición I y II. Arbitraje. 2. Impuestos y costos de quiebra. 3. Análisis UAIT-UPA, (EBIT vs. Earning Per Share). 4. La política de dividendos. Otra vez M&M. Dividendos en efectivo y en acciones. Capítulo VIII LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS 1. Factores que influyen en la política de dividendos. 2. Estabilidad de los dividendos. 3. Política de largo plazo. 4. Dividendos extraordinarios. Dividendos en acciones y dividendos de acciones. Capítulo IX LA VALUACIÓN DE EMPRESAS 1. Objetivos de la valuación. ¿Cuándo se valúa una empresa? 2. Proceso de adquisición, fusión y venta. 3. Valuación utilizando el flujo de fondos descontado. La caja y otros activos no operativos. Valuación por múltiplos. El pentágono de valor de McKinsey. 4. El plan de negocios. Concepto. Componentes. El rol de las finanzas. Capítulo X LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO 1. Política de capital de trabajo. 2. La administración de disponibilidades e inversiones. 3. La administración de las cuentas por cobrar. 4. La administración de los inventarios. 5. La administración del endeudamiento. 6. El Financiamiento a corto y mediano plazo. 4 03/04/2009
  • 5. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas BIBLIOGRAFÍA Bibliografía básica: BREALEY Richard A. – MYERS Stewart “Fundamentos de Financiación Empresarial.” Madrid, McGraw-Hill, 5ta edición, 1998 DAMODARAN Aswath. “Corporate Finance – Theory and Practice.” New York, John Wiley and Sons, Inc. , 1997 GIVONE Horacio E. – ALONSO Alejandro L. “Introducción al estudio de las Finanzas de Empresas.” Segunda Edición. Buenos Aires, Editorial de la Universidad Católica Argentina, 2007. VAN HORNE James C. “Administración Financiera” Mexico DF, Prentice-Hall Hispanoamericana S.A, 10ma edición, 1997 Bibliografía adicional: Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Cuadernos Profesionales Nº 1 • FINANZAS. “Recomposición del capital de trabajo de empresas viables.” Buenos Aires, 2002. COPELAND Tom - KOLLER Tim – MURRIN Jack. “Valuation, Measuring and Managing the Value of Companies.” New York, John Wiley and Sons, Inc. 2000. DAMODARAN Aswath. “Investment Valuation: Tools and techniques for determining the value of any asset.” New York, John Wiley and Sons, Inc., 1996. GIVONE Horacio E. “Modigliani y Miller, los empresarios, los profesionales en ciencias económicas y la estructura de financiamiento.” Buenos Aires, Revista Enfoques. Editorial La Ley. Mayo 2005. PORTO, José Manuel. “Fuentes de Financiación.” Buenos Aires, Editorial Osmar D. Buyatti, 2005. 5 03/04/2009
  • 6. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas CRONOGRAMA Universidad Católica Argentina - Santa María de los Buenos Aires Facultad de Ciencias Sociales y Económicas Licenciado en Administración T Noche Materia : Finanzas I - Cronograma 1º Semestre 2009 Horario: Martes 20:45-23:05 Jueves: 20:00-22:20 Lunes: Aula Miércoles: Aula Profesores: Msc. Lic. Ezequiel CALVIÑO EC Msc. Lic Alejandro SALEVSKY AMS Teórico/Práctico Msc. Lic. Pablo Marcelo YLARRI PMY Lic. Juan Manuel CASCONE Martes Jueves JMC Clase 20:45-23:05 20:45-23:05 Capítulo T. Lectura Tema 3-Mar-09 5-Mar-09 10-Mar-09 12-Mar-09 EC / AMS 1 17-Mar-09 1. La función financiera Introducción. Objetivos. Contexto Actual. La función financiera 2 19-Mar-09 2. Los conceptos de valuación El cálculo financiero. Tasas. Bonos. Lectura de un diario financiero EC Feriado 3 24-Mar-09 FERIADO 4 26-Mar-09 3. Teoría de la incertidumbre Concepto y medición del riesgo. Riesgo Sist y no Sist. CAPM AMS PY 5 31-Mar-09 3. Teoría de la incertidumbre TEST1 Práctica: Medición de riesgo. CAPM. Diversificación Feriado 6 2-Apr-09 FERIADO AMS 7 7-Apr-09 4. El flujo de fondos TEST2 Usos del cash flow. Confección del “cash flow”. Los impuestos y el FF Feriado 8 9-Apr-09 FERIADO 9 14-Apr-09 4. El flujo de fondos Distintos flujos de fondos. El fondo de maniobra EC PMY 10 16-Apr-09 4. El flujo de fondos Practica. Fondo de Maniobra. Distintos flujos de fondos AMS 11 21-Apr-09 5. La presupuestación de capital TEST3 Criterios de evaluación. Racionamiento de capital. PMY 12 23-Apr-09 5. La presupuestación de capital Inflación e inversión. Casos especiales EC 13 28-Apr-09 5. La presupuestación de capital Criterios de evaluación. Casos especiales 14 30-Apr-09 5. La presupuestación de capital Criterios de evaluación. Casos prácticos PMY EC / AMS / PMY 15 5-May-09 PARCIAL I PARCIAL I 16 7-May-09 General Corrección Parcial I PMY EC 17 12-May-09 6. El costo del capital TEST4 La estructura de financiamiento. El escudo impositivo Costos. PMY 18 14-May-09 6. El costo del capital WACC. WACC vs. WARR 19 19-May-09 6. El costo del capital Practica. Calculo de ki, ke, kp, ks y WACC. Lvd & Unlvd beta EC PMY 20 21-May-09 7. La estructura de capital TEST5 Criterios M&M.. Apalancamiento y EPS. EBIT vs. EPS 21 26-May-09 7. La estructura de capital Ciclo de vida del financiamiento. Ventajas y desventajas del endeudamiento AMS PMY 22 28-May-09 7. La estructura de capital Caso Práctico AMS 23 2-Jun-09 9. La valuación de empresas TEST6 Objetivos. Métodos: Contable, Flujo de fondos y múltiplos. Pautas del FF 24 4-Jun-09 10.Capital de trabajo Caso Práctico PMY EC 25 9-Jun-09 9. La valuación de empresas Practica: Método de los flujos de fondos 26 11-Jun-09 PARCIAL II PARCIAL EC / AMS / PMY AMS 27 16-Jun-09 9. La valuación de empresas Práctica: Metodo de los multiplos. Pentagono de valor EC / PMY 28 18-Jun-09 RECUPERARORIO RECUPERARORIO EC / AMS / PMY 29 23-Jun-09 CASO INTEGRAL Exposición de caso integral por parte de los alumnos EC / AMS / PMY 30 25-Jun-09 CASO INTEGRAL Exposición de caso integral por parte de los alumnos 6 03/04/2009
  • 7. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas METODOLOGÍA DEL CURSO A. Desarrollo del curso: 1. El curso. El curso está conformado por clases teóricas y prácticas, lo cual no impide que durante las clases teóricas se desarrollen ejercicios, ni que en las clases prácticas se presenten temas de teoría, debido a la fuerte interrelación entre teoría y práctica que tiene la materia. 2. Nivel de exigencia. La cátedra, por respeto a los alumnos, profesores y a la Facultad, y considerando que está trabajando con futuros profesionales y colegas, mantiene un alto nivel de exigencia. 3. Participación. Los alumnos deben participar en clase, con sus preguntas y opiniones, por lo cual deberán preparar la misma, utilizando la guía de lecturas, la bibliografía y el cronograma de clases. 4. Temas administrativos. Los profesores no se ocupan de los temas administrativos, como por ejemplo, la superposición de clases y exámenes en el mismo horario, inclusión de alumnos en las listas, o de modificar requisitos de porcentaje mínimo de asistencia a clases teóricas y prácticas. 5. Acceso a profesores. Los profesores se encuentran disponibles, ya sea para consultas o clases de apoyo a pedido de los alumnos, solicitadas con la debida antelación. 6. Invitados especiales. El cronograma está realizado a título orientativo y podrá variar debido a la presencia de invitados especiales. 7. Ejercicio integral. Se desarrollará un ejercicio integral durante el curso, que los alumnos en equipos con cuatro integrantes como máximo resolverán utilizando una planilla de cálculo. Es condición para aprobar la materia, entregar el ejercicio integral completo, (ver cronograma). 8. Lecturas adicionales. Los profesores indicarán lecturas adicionales de artículos o capítulos de libros de temas que no se desarrollarán en forma detallada durante el curso. B. Material de apoyo: 9. Guía de lectura. Los alumnos cuentan con una detallada guía de lectura, para poder consultar los temas antes de ser tratados durante el curso. 10. Guía de trabajos prácticos. Se dará a los alumnos una guía de ejercicios para su resolución. En clase se analizarán algunos ejercicios, y será responsabilidad de los alumnos completar la solución y entregarlos a los profesores para su corrección. En clase los alumnos desarrollarán ya sea en forma individual o pasando al pizarrón los ejercicios que figuran que se indicarán con anticipación. Se sugiere que los alumnos formen grupos, resuelvan los ejercicios trabajando en equipo, y si quedan dudas, éstas sean presentadas al profesor. 11. Diarios y WWW. Es conveniente leer los diarios y acceder a sitios con información económica financiera. Esta materia es teórico-práctica, orientada a la realidad. En clase se comentarán temas que aparecen en los medios, y habrá una clase donde se comentan algunos de los cuadros que aparecen en los diarios financieros, (los alumnos deberán traer desde la primera clase el suplemento del Cronista para participar en clase). Durante el curso a los alumnos interesados se les dará una lista de sitios financieros. 12. Sala de PC. Durante el curso se desarrollará un ejercicio integral a realizar en una planilla de cálculo. Es conveniente que los alumnos se familiaricen con el uso de la PC y de las herramientas financieras que la planilla de cálculo ofrece. 7 03/04/2009
  • 8. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas 13. Calculadora y notebook. Cada alumno debe traer a cada clase y saber usar su calculadora financiera. Durante el curso de formarán equipos de trabajo fijos sugiriéndose que al menos un integrante tenga notebook disponible para traer a clase. C. Evaluación: 14. Tests de lectura previa. Se tomarán seis tests de lectura, de los temas a desarrollar en las clases. La nota será quot;aprobadoquot; / quot;no aprobadoquot;. Aprobar los primeros 3 tests, significará aumentar en un punto y medio la nota del primer parcial, aprobar dos, aumentará en un punto la nota del parcial, aprobar uno disminuirá en un punto la nota del parcial y de no aprobar ninguno de los tres, se disminuirá en un punto y medio la nota del parcial. Se aplicará similar criterio para los últimos tres tests y el segundo parcial. 15. Aprobación del curso. El alumno debe rendir y aprobar ambos parciales para aprobar el curso y tener la posibilidad de rendir el examen final. En caso de reprobar uno de los dos exámenes parciales, podrá rendir el examen recuperatorio. Además, deberá cumplir con los requisitos de asistencia estipulados por la facultad y entregar el ejercicio integral para aprobar la cursada. Si no aprueba o no se presenta al parcial, tendrá la opción de rendir un recuperatorio. 16. Recuperatorio. Cuando el alumno, por alguna de las circunstancias señaladas, deba rendir el recuperatorio y no lo apruebe, perderá el curso. 17. Temas para los parciales. El temario del parcial corresponde a los temas del programa, vistos o no en clase, inclusive los temas de la clase anterior. El segundo parcial, además, abarcará todos los temas incluidos en el primero. 18. Temas del recuperatorio. El recuperatorio incluirá temas del parcial. Además podrá incluir algunos temas que no hayan entrado en el parcial. En tales casos se especificarán los temas adicionales. 19. Nota de concepto: Además de la nota del examen parcial y recuperatorio, el alumno tendrá una nota de concepto compuesta por los test de lectura, el ejercicio integral y su participación en las clases teóricas y prácticas. 20. Trabajos especiales. A criterio de la cátedra se podrá pedir a algunos alumnos la realización de trabajos especiales de investigación y el desarrollo de un caso. Estos trabajos no reemplazan a los parciales ni al recuperatorio, pero servirán para la nota de concepto. 21. Final. El final es generalmente escrito, pero a criterio de los profesores se podrá tomar un examen oral o dividir el examen en oral y escrito. Los temas que se toman en el final corresponden al programa íntegro del último curso dictado. Año tras año siempre hay modificaciones. Se recomienda a los alumnos dar la materia tan pronto como sea posible. De no poder hacerlo, se sugiere asistir de oyente en aquellas clases donde se traten temas nuevos o consultar con los profesores sobre el particular. 22. Extensión de exámenes. Los parciales y finales suelen ser largos, pero los alumnos los hacen más largos al responder cosas que no se le piden. En la evaluación, además de evaluar las respuestas a las preguntas específicas, se considera cómo administró su tiempo el alumno, manejo de vocabulario y redacción. El motivo es que muchas veces el resultado de una tarea profesional se debe expresar en un informe breve y bien redactado, además de ser técnicamente correcto. 23. Revisión de parciales, recuperatorios y finales. En horario fuera de clases, (para no perturbar el normal desarrollo de las clases), y en forma individual, (para dedicar con tranquilidad todo el tiempo que sea necesario), los alumnos que lo deseen podrán ver sus parciales y finales, incluso quienes hayan aprobado con buena nota. El objeto es ver los errores cometidos y problemas de interpretación, no de discutir ni negociar la nota. En el caso de detectarse un error en la corrección, éste será subsanado. De todas maneras, después de 8 03/04/2009
  • 9. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas los exámenes, se verá en clase la solución de los exámenes y se comentarán los errores más frecuentes. 9 03/04/2009
  • 10. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas Tests de lectura previa Los Temas de los Test de Lectura corresponden a los capítulos que figuran en el programa. Las fechas se encuentran en el cronograma. GUÍA BIBLIOGRÁFICA A continuación se indican libros y capítulos en los cuales los alumnos encontrarán los temas del programa. Se podrá basar el estudio de la materia en cualquiera de los libros señalados, aunque los alumnos tal vez no encuentren ciertos temas en el texto elegido, por lo que deberán recurrir a los restantes libros sugeridos. En la presente guía se utilizaron como referencia las versiones indicadas de los libros que figuran al pie. Esto no impide consultar los mismos temas en versiones anteriores o posteriores, pero el alumno deberá asegurarse que los temas sean tratados de similar forma y profundidad. Los profesores, en la medida de lo necesario, complementarán la bibliografía con otro material, que informarán durante el curso. Programa detallado VH BM P Otros Capítulo 1: Función y Objetivos de la Administración Financiera C.1 C.1, 12 C.1 D: Cap. V Capítulo 2: Los Conceptos de Valuación C.2, 15 C.2, 3,4,5 C.4, 5, 9 D: 20 Capítulo 3: La Toma de Decisiones bajo condiciones de C.9,10,11,23, D: 24 Incertidumbre C.3,4 C.7, 8 39 Capítulo 4: El Flujo de Fondos D: 19, 98, 237, C.6 C.28, 29 C.8 272 Capítulo 5: La Presupuestación de Capital C.6, 7 C.9 al 12 C.6,7,29 D: 108 Capítulo 6: El Costo de Capital C. 9 C.19 C.13,16 D: 47, 61, 62 Capítulo 7: La Teoría de la Estructura de Capital C. 10, 11 C.17 C.19, 20 Capítulo 8: La Política de Dividendos C. 12,13 C.16 C.21,22 Capítulo 9: La Valuación de Empresas C.23 C.4, 33 C.30 D: 12, 13,14 Capítulo 10: La Administración del Capital de Trabajo C.14 al 16 C.30, 31 C.33, 34 10 03/04/2009