El documento describe el régimen macroeconómico de Brasil. Se centra en el régimen de metas de inflación como política monetaria principal, la política fiscal ordenada por la Ley de Responsabilidad Fiscal, y el crecimiento del crédito tanto libre como dirigido. También analiza el desempeño de la economía brasileña y su ciclo económico en comparación con Argentina.

2. La macroeconomía brasileña

3. Brasil: régimen y desempeño macroeconómico
Brasil: régimen y desempeño macroeconómico
A. El régimen macroeconómico
B. El desempeño macroeconómico
El desempeño macroeconómico
C. El ciclo Brasileño y el ciclo Argentino

4. A. El régimen macroeconómico brasileño
1. Régimen de Metas de Inflación
2.
2 Política Fiscal
Política Fiscal
3. Plan de Aceleración del Crecimiento
4. Política de ingresos
5. Financiamiento del desarrollo (BNDES)
6. Otras políticas de impacto macroeconómico
6 Otras políticas de impacto macroeconómico

5. A. El régimen macroeconómico brasileño – Régimen de metas de Inflación
1. Régimen de Metas de Inflación
(política monetaria y cambiaria)
• El Régimen de Metas de Inflación define la política cambiaria y la política
monetaria de Brasil.
• La política monetaria está puesta en función del cumplimiento de las
metas de inflación, con la tasa de interés (SELIC) que controla el Banco
metas de inflación con la tasa de interés (SELIC) que controla el Banco
Central de Brasil (BCB) como principal instrumento.
• El tipo de cambio es flexible, aunque el BCB interviene en el mercado
cambiario para atenuar la volatilidad de la cotización y dar lugar a la
bi i t l l tilid d d l ti ió d l l
política de acumulación de reservas internacionales. Las autoridades del
BCB se han mostrado proclives a dejarlo fluctuar con significativa libertad,
y las intervenciones no parecen haber alterado la tendencia que definía el
mercado.
• Si bien de jure se supone que la tasa de interés afecta la inflación por su
impacto sobre la evolución de la demanda agregada, de facto el régimen
parece operar mediante la apreciación del tipo de cambio nominal, que
permite absorber la suba de precios de commodities y reduce los precios
de los bienes transables en general.

6. A. El régimen macroeconómico brasileño – Régimen de metas de Inflación
Algunas precisiones sobre el funcionamiento del RMI
g p
• Las metas de inflación se adoptan en junio de 1999 en el marco de la crisis
cambiaria sufrida por la economía brasileña.
• El consejo Monetario Nacional (CMN) formado por el Ministro de
Hacienda, el Ministro de Planeamiento y el Presidente del Banco Central
de Brasil, establece la meta de inflación en base a las recomendaciones
que realiza el Ministerio de Hacienda.
• En Junio de cada año el CMN establece la meta de inflación y el intervalo
de tolerancia (en general de 2,5 pp.) para los dos años subsiguientes. La
de tolerancia (en general de 2 5 pp ) para los dos años subsiguientes La
meta se establece sobre el IPC estimado por el Instituto Brasilero de
Geografía y Estadística.
• El B
El Banco Central de Brasil es responsable por cumplir con la meta. Para
C t l d B il bl li l t P
eso todos los meses el Comité de Política Monetaria (Copom), formado
por el presidente y los directores del BCB, define la tasa de interés de
referencia (SELIC), que resulta el instrumento central para alcanzar el
referencia (SELIC), que resulta el instrumento central para alcanzar el
target de inflación. También puede tomar medidas como cambiar los
niveles de reservas exigidos a los bancos.
• Si no se cumple con la meta el BCB debe explicar las causas del
Si no se cumple con la meta, el BCB debe explicar las causas del
incumplimiento, las medidas a adoptar para corregir el desvío, y el tiempo
que se necesita para retomar el sendero nominal pre‐establecido.

7. A. El régimen macroeconómico brasileño – Régimen de metas de Inflación
El control de capitales como complemento de la política
de metas de inflación
d t d i fl ió
• Hacia fines de 2009, cuando la economía mundial comenzó a salir de la crisis,
los mercados financieros recuperaron el apetito por el riesgo en un contexto
los mercados financieros recuperaron el apetito por el riesgo en un contexto
de excesiva liquidez internacional.
• Brasil, con un importante diferencial de tasas a su favor, se constituyó, como
en la pre crisis, en una de las plazas favoritas de los mercados financieros.
en la pre‐crisis en una de las plazas favoritas de los mercados financieros
• El ingreso de capitales especulativos puede generar tendencias a la sobre‐
arpeciación de la moneda, y burbujas crediticias y financieras.
• P
Para evitar ese tipo de fenómenos sin resignar el papel de la tasa de interés
it ti d f ó i i l ld l t d i t é
como reguladora de la inflación, Brasil apeló a la instrumentación de
impuestos al ingreso de capitales especulativos de corto plazo.
• E
En octubre de 2009 se implementó un impuesto del 2% al capital extranjero
b d 2009 i l ó i d l 2% l i l j
que invierta en la bolsa e instrumentos de renta fija brasileños.
• En octubre de 2010 se llevó al 4%, y pocos días después al 6%.
• En enero de 2011 se volvió a reducir al 2% para las inversiones extranjeras en
capital privado (incluye la bolsa) y capital de riesgo.
p p
• En marzo de 2011 se aplicó un impuesto del 6% a la toma de créditos en el
extranjero por parte de brasileños, para desincentivar el carry trade.

8. A. El régimen macroeconómico brasileño – Régimen de metas de Inflación
Política crediticia en el marco de el RMI.
Política crediticia en el marco de el RMI.
La reducción de las tasas de interés que fue posible en el marco del RMI dio lugar
a una fuerte expansión del crédito libre, que fue apuntalada por el crédito dirigido
g
(fundamentalmente en manos del BNDES).
Crédito Libre y Dirigido
(Miles de millones de R$ y % del PBI)
1800 50
46,6
Libre Dirigido Puntos del PBI 45
1600
45
40,8 586
1400
40
1200 460
35,2
356 35
1000
30,9
800 28,3
28 3 275 30
26
600 24,6 25,7 234
1118 25
203 955
400 181 871
144 163 661
498 20
200 318 404
240 256
0 15
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2
2
2
2
2
2
2
2
2

9. A. El régimen macroeconómico brasileño – Política Fiscal
2. Política Fiscal
• El monto, la estructura y composición del endeudamiento público
brasileño constituían a fines del siglo XX una de las principales restricciones
macroeconómicas para un crecimiento equilibrado y sostenible.
• C
Con el propósito de revertir los problemas de sobre‐endeudamiento se
l ói d i l bl d b d d i
sancionó en mayo de 2000 la Ley de Responsabilidad Fiscal , que apuntó a
ordenar el gasto por medio de un marco general para la planificación y
ejecución del presupuesto que se aplica a todos los niveles del gobierno. La ley
se instrumenta a través de tres instancias:
i é d i i
– Plan Pluri‐Anual (PPA), que delinea las directrices, objetivos y metas de
gobierno para los gastos de capital y gastos corrientes, por el período de
gobierno de cada presidente (4 años).
gobierno de cada presidente (4 años)
– Ley de directrices presupuestarias (LDO) tiene la atribución de:
• Cuantificar el resultado primario objetivo con un horizonte de 3 años,
con vistas a la reducción de la deuda y los pagos de intereses.
it l d ió d l d d l d i t
• Establecer criterios y medios de limitar los compromisos financieros.
• Establecer el control de los costos y la evaluación de los resutaldos de los
programas financiados por el presupuesto.
programas financiados por el presupuesto
• Regular la transferencia de fondos a entidades públicas y privadas.
• Limitar el crecimiento de los gastos inerciales.
p q yg
• Disponer el equilibrio entre recaudación y gasto
– Ley de presupuesto: estima los recursos con los que contará la
administración federal, y estipula los gastos que serán realizados con esos
recursos.

10. A. El régimen macroeconómico brasileño – Plan de Aceleración del Crecimiento
3. Plan de Aceleración del Crecimiento
• El PAC se puso en marcha para el período 2007‐2010 con el
objetivo de:
– acelerar el crecimiento al 5% anual en ese intervalo;
– aumentar el empleo; y
– mejorar las condiciones de vida de la población.
mejorar las condiciones de vida de la población
• El PAC plantea para alcanzar esos objetivos:
– Incentivar la inversión privada
– Aumentar la inversión pública
– Eliminar obstáculos burocráticos, administrativos, normativos,
jurídicos y legislativos al crecimiento.
jurídicos y legislativos al crecimiento.
• Las medidas del PAC están organizadas en 5 grupos:
1. Inversión en Infraestructura
2. Estímulo al crédito y al financiamiento
3. Mejora del clima de negocios
4. Perfeccionamiento del sistema tributario
e ecc o a e to de s ste a t buta o
5. Medidas fiscales de largo plazo

11. A. El régimen macroeconómico brasileño – Plan de Aceleración del Crecimiento
PAC 2007-2010
(R$S 580.000 M)
objetivos
Aceleración del Incremento del Mejora nivel de vida de
Crecimiento Empleo la población
medios
Incentivar Inversión
I ti I ió Aumentar Inversión
A t I ió Eliminar trabas
Eli i t b
Privada Pública formales al crecimiento
Crédito y Clima de Inversión en Mejora sistema Política Fiscal
financiamiento Negocios Infraestructura tributario de largo plazo
Infraestructura social Energía Logística
(R$s 170.800 M) (R$s 274.000 M) (R$s58.300 M)
Saneamiento, vivienda, subtes Generación y trasmición de Autopistas, vías
y trenes urbanos, programa energía eléctrica; producción y
í lé t i d ió de tren, puertos,
Luz para Todos, red recursos exploración de petróleo, gas aeropuertos e
hídricos natural y combustibles hidrovías
renovables.

12. A. El régimen macroeconómico brasileño – Política de Ingresos
4. Política de Ingresos
• Transferencias de Ingresos:
• Ampliación de los beneficios de la seguridad social,
– Mayor cobertura del seguro de desempleo, y
b d l d d l
– Plan Bolsa Familia: Se trata de un programa de transferencia directa de ingresos,
cuya asignación oscila entre los R$ 32 y los R$ 242 por familia. Son beneficiarias
12 millones de familias. El costo del programa alcanza los 0,6 pp. del PBI.
Magnitud: en conjunto llevaron el peso de las transferencias de ingresos a las
familias de 6,9pp.del PBI en 2002 a valores en torno a 9pp en 2010.
Salario Mínimo (R$ de diciembre de 2010)
Salario Mínimo: 600
Entre 2003 y 2007 se encara una 57,3%
500
política de incremento del SM
líti d i t d l SM
mediante decisiones del ejecutivo, 400
llevándolo de R$s240 a R$s380. De 300
4,7
,2
2007 en adelante se acuerda un
2007 en adelante se acuerda un
524
464,7
7
498,
450,8
425,1
372,7
200
mecanismo de actualización entre el
348,5
333,6
325,3
313,5
336
298,2
288,4
284,2
285,7
277,3
274,7
267,9
256,8
263
gobierno y los principales sindicatos, 230,5
100
que llevan el salario en 2011 a R$s
que llevan el salario en 2011 a R$s
0
545.
1 9 90
1 9 92
1 9 94
1 9 96
1 9 98
2 0 00
2 0 02
2 0 04
2 0 06
2 0 08
2 0 10

13. A. El régimen macroeconómico brasileño – Financiamiento del Desarrollo
5. Financiamiento del desarrollo
Desembolsos BNDES
Miles de millones de Reales
180 168,4
160 El BNDES incrementó
137,4
140 vertiginosamente los
120 desembolsos durante el
100 92,2
92 2 gobierno de Lula (se
80
multiplicaron por 4,8 desde
64,9
2003), alcanzando cerca
60 47,1 52,3
38,2 35 1
, 35,1 40 de 8% del PBI.
40 23,4 25,7
20
20
0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
La expansión de los desembolsos se enmarca en la estrategia del BNDES,
orientadas a:
1. Financiar proyectos de inversión a l
1 Fi i t d i ió largo plazo, en particular i d t i l y d
l ti l industriales de
infraestructura.
2. Estabilizar el ciclo expandiendo el financiamiento a las empresas en
momentos de restricciones de liquidez (crisis).
3. Democratizar el crédito ampliando las operaciones destinadas a la
adquisición de máquinas y equipos por parta de las micro, pequeñas y
medianas empresas.

14. A. El régimen macroeconómico brasileño – Otras políticas con impacto Macroeconómico
6. Otras políticas con impacto macroeconómico
6. Otras políticas con impacto macroeconómico
• Nueva Política Industrial: En términos macroeconómicos el
impacto de la nueva política industrial radica en el efecto
expansivo del recorte de impuestos, que en 2009 representó
0,3pp. del PBI.
d l
• Plan Mi casa Mi vida: apunta a subsanar los problemas
habitacionales mediante la construcción de 1 millón de nuevas
viviendas. El gasto equivale al 0,4% del PBI anual entre 2009 y
viviendas El gasto equivale al 0 4% del PBI anual entre 2009 y
2011.

15. A. El régimen macroeconómico brasileño – Su articulación
Cómo se articula la política macroeconómica de Brasil
p
1. Política monetaria y cambiaria orientada fundamentalmente a contener la
inflación. Genera tendencia a apreciación cambiaria, y en algunos casos
impulsos contractivos. Contrapesa la fuerte expansión del crédito en un
entorno de tasas en promedio muy por debajo que en las décadas
previas.
previas
2. Política Fiscal prudente, orientada al desendeudamiento y a recuperar
solidez de las cuentas públicas. De todas maneras superávit fiscal se
alcanza en contexto de expansión del gasto.
3. El PAC, la política de ingresos, la política de financiamiento del
desarrollo,
desarrollo la política industrial y habitacional imprimen el sesgo
expansivo a la política económica, tanto por el lado de la demanda como
por el lado de la oferta.
4. De esta manera se articula un combo que ha permitido un crecimiento
sostenido, con bajas tasas de inflación que ha permitido una reducción
del desempleo, la pobreza y la indigencia, pero en el marco de un tipo de
desempleo indigencia
cambio nominal y real en continuo retroceso que pone cada vez mayor
presión sobre el desempeño de la industria.

16. B. El desempeño macroeconómico brasileño
1. Crecimiento
2.
2 Inflación
I fl ió
3. Sector Externo
4. Fiscal y Deuda Pública

17. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Crecimiento
1. Crecimiento económico brasileño
1 C i i ó i b il ñ
La tasa de crecimiento del PBI en Brasil, luego de presentar cierta volatilidad, se aceleró
con la implementación del PAC. La crisis forzó un retroceso en la actividad, pero la
con la implementación del PAC La crisis forzó un retroceso en la actividad pero la
economía se recuperó rápidamente en 2010.
PBI
8,0% PAC 7,5%
7,0%
5,7%
5 7% 6,1%
6 1%
6,0% 5,2%
5,0% 4,3%
4,0%
4,0% 3,2%
3 2%
3,0% 2,7%
2,0% 1,3% 1,1%
1,0% 0,3%
0,0%
‐1,0%
1 0%
‐0,6%
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

18. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Crecimiento
Crecimiento económico brasileño: Demanda Agregada
C i i t ó i b il ñ D d A d
Se observa que desde 2004 el consumo es el principal motor del crecimiento de la demanda
agregada, y que la inversión ha jugado un papel muy destacado. Las exportaciones y el
Consumo Público han aportado en menor medida. Las importaciones están absorbiendo cada
ú á
vez un mayor proporción de la demanda agregada.
Contribución al crecimiento del PBI por fuentes de la DA
12,0%
12 0%
Importaciones Exportaciones
10,0%
IBIF Consumo Público
8,0%
, Consumo Privado
Consumo Privado PBI
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
‐2,0%
‐2 0%
‐4,0%
‐6,0%
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

19. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Crecimiento
Crecimiento económico brasileño: Demanda Agregada
Crecimiento económico brasileño: Demanda Agregada
EL sector servicios es el que más fuerte está expandiendo su producción y colaborado
con el crecimiento de la economía brasileña. La industria desde la implementación del
PAC incrementó su contribución al crecimiento.
Contribución al crecimiento por sector
8,0%
7,0%
6,0%
5,0%
,
4,0%
3,0%
2,0%
2 0%
1,0%
0,0%
‐1,0%
1 0% Impuestos Servicios
‐2,0% Industriales Agropecuarias
PBI
‐3,0%
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

20. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Crecimiento
Crecimiento económico brasileño: Inversión
Crecimiento económico brasileño: Inversión
A pesar del buen desempeño de la inversión y de su elevado aporte al
crecimiento de la demanda, aún sigue en niveles bajos en perspectiva
regional, y es uno de los desafíos de política económica abordados en
i l d l d fí d líti ó i b d d
el PAC II
IBIF/PBI
22,0%
22 0% (precios constantes de 1995)
21,0% 20,5% 20,7%
20,0%
19,0%
18,0%
17,0%
16,0%
15,0%
14,0%
14 0%
13,0%
999.I
002.I
005.I
008.I
00.III
03.III
06.III
09.III
20 01.II
20 04.II
20 07.II
20 10.II
99.IV
02.IV
05.IV
08.IV
200
200
200
200
19
20
20
20
199
200
200
200

21. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Inflación
2. Inflación
2 Inflación
Las metas de inflación se cumplen desde 2004, y desde 2005 sin correcciones
sobre el objetivo y las bandas. En el marco del RMI la inflación bajó a niveles entre
el 3 y el 6% anual.
Metas de Inflación e Inflación Observada
14
12
10
8
6
4
2
0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Meta Banda Superior
Banda Inferior
B d I f i Inflación Observada
I fl ió Ob d
Meta Corregida BI*
BS*

22. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Inflación
Política monetaria y cambiaria
Política monetaria y cambiaria
Se observa que ante incrementos en el IPCA la tasa SELIC ajusta siguiendo la regla del
BCB para frenar la inflación. El tipo de cambio nominal presenta una tendencia a la baja
p p p j
que coincide con la desaceleración de la inflación.
Tipo de cambio nominal, tasa de interés e inflación
p ,
30,0% 4,5
27,5% SELIC
25,0% 4
IPCA (var % anual)
22,5%
22 5% TCN R$/USD
$/ 3,5
20,0%
17,5% 3
15,0%
12,5% 2,5
10,0%
2
7,5%
5,0% 1,5
2,5%
0,0% 1
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
00
02
04
06
08
10
May‐9
Sep‐0
May‐0
Sep‐0
May‐0
Sep‐0
May‐0
Sep‐0
May‐0
Sep‐0
May‐0
Sep‐1
Ene‐0
Ene‐0
Ene‐0
Ene‐0
Ene‐0
Ene‐1

23. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Inflación
Inflación y “agflation”
I fl ió “ fl ti ”
Cómo en todos los países del mundo, los alimentos son los que están marcando
la trayectoria de la inflación, como consecuencia de la inflación internacional de
la trayectoria de la inflación como consecuencia de la inflación internacional de
commodities.
Inflación y agflation
30,0%
30 0%
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
5 0%
0,0%
‐5,0%
Sep‐00
Sep‐05
Sep‐10
Ene‐99
Ene‐04
Ene‐09
Jul‐01
Jul‐06
Mar‐03
Mar‐08
Nov‐99
Nov‐04
Nov‐09
May‐02
May‐07
IPCA Var. % mensal
IPCA ‐ Var % mensal
IPCA ‐ Alimentos y bebidas ‐ Var. % mensal

24. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Inflación
Inflación en transables y no transables
I fl ió t bl t bl
Los precios relativos transables/no transables están mutando de manera
ininterrumpida en los últimos años, a favor de los no transables. Este fenómeno se
ininterrumpida en los últimos años a favor de los no transables Este fenómeno se
asocia tradicionalmente al atraso del tipo de cambio, ya que la apreciación nominal
limita la suba de los transables, pero no opera como techo para los no‐transables.
Inflación en transables y no transables
10,0%
9,0%
8,0%
,
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
br‐06
br‐11
Se p‐06
Fe b‐07
e‐05
e‐10
n‐05
n‐10
ul‐07
ar‐09
Dic‐07
ct‐08
o‐09
v‐05
v‐10
y‐08
Jun
Jun
Ene
Ene
Ago
Nov
Nov
May
Ju
Ab
Ab
Oc
Ma
Transables No transables

25. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Inflación
Tipo de cambio nominal y real
Ti d bi i l l
El tipo de cambio real ha seguido la evolución del tipo de cambio nominal,
presentando una fuerte apreciación (atraso) que lo ubican en niveles cercanos a
d f i ió ( ) l bi i l
los pisos históricos.
Tipo de cambio nominal y real
250 4,5
TCR Multilateral
TCR USA 4
TCR Argentina
200 TCN Dólar (eje derecho) 3,5
3
Indice 1994=100
150
$/USD
2,5
2
R$
100
1,5
50 1
0,5
0 0
‐99
‐01
‐03
‐05
‐07
‐09
‐99
‐01
‐03
‐05
‐07
‐09
‐11
‐00
‐02
‐04
‐06
‐08
‐10
Sep‐
Sep‐
Sep‐
Sep‐
Sep‐
Sep‐
Ene‐
Ene‐
Ene‐
Ene‐
Ene‐
Ene‐
Ene‐
May‐
May‐
May‐
May‐
May‐
May‐

26. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Sector Externo
3. Sector externo
El Balance de Pagos muestra una cuenta corriente que profundiza su déficit, y una cuenta
capital y financiera que consolida su posición superavitaria. La acumulación de reservas
responde plenamente al ingreso de capitales.
responde plenamente al ingreso de capitales
10,0% Variación de Reservas 200.000
8,0% Cuenta Corriente 180.000
6,5%
Cuenta Capital y Financiera 160.000
6,0%
,
4,9% 4,8%
4 8%
4,5% 140.000
4,0%
s de dólares
3,0% 3,0% 1,6% 1,8% 1,6% 1,5% 120.000
2,0% 0,9%
del PBI
1,8% 100.000
1,3% 0,1%
0,0% 0,8%
80.000
80 000
% d
‐1,7%‐1,5% ‐2,3%
1 7% 1 5%
Millones
‐2,0% ‐1,1% ‐1,1%
‐1,5% 60.000
87.484
‐4,0% 30.569 46.651
‐3,8% ‐4,2% 40.000
‐4,3% 49.101
‐6,0% 8.496 20.000
3.307 302 4.319
2.244 2.969
‐8,0% 0
‐2.262
‐10,0% ‐7.822 ‐20.000
199920002001200220032004200520062007200820092010
Reservas Internacionales (Millones de dólares, final del período)
350
300
288,6
250
238,5
200
193,8
150 180,3
100
85,8
50
49,3 52,9 53,8
36,3 33 35,9 37,8
0
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
00
19
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
21

27. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Sector Externo
Cuenta corriente
C t i t
La retracción de la cuenta corriente se explica por el deterioro del saldo comercial,
que aún es positivo, y por la profundización del déficit por servicios y rentas de la
ú iti l f di ió d l défi it i i t d l
inversión.
Cuenta corriente
(Millones de dólares)
(Millones de dólares)
225.000
200.000
175.000
150.000
150 000
es de dólares
125.000
100.000
75.000
Millone
50.000
25.000
0
‐25.000
‐50.000
‐75.000
199920002001200220032004200520062007200820092010
Serviços e Rendas
Serviços e Rendas Balança comercial (FOB)
Balança comercial (FOB)
Cuenta Corriente Exportação de bens
Importação de bens

28. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Sector Externo
Composición exportaciones
C i ió t i
Un fenómeno característico de las exportaciones latinoamericanas en los últimos años
es la tendencia a la primarización de las exportaciones, provocada por la “enfermedad
l t d i l i i ió d l t i d l “ f d d
holandesa”. En Brsail se observa este perfil exportador, con mayor peso de primarios.

29. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Sector Externo
Cuenta Capital y Financiera
La cuenta capital y financiera presenta un perfil cada vez más marcado por las
inversiones de cartera, y con menos peso relativo de la IED.
Cuenta capital y financiera
Cuenta capital y financiera
120.000
Otras Inversiones
100.000 Inversiones de Cartera
Inversiones Directas
Inversiones Directas
80.000
Cuenta Capital y Financiera
Millones de dólares
60.000
40.000
40 000
20.000
0
0
‐20.000
‐40.000
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

30. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Sector Externo
Deuda Externa Bruta, Neta y Reservas
Deuda Externa Bruta Neta y Reservas
Y en paralelo la deuda externa bruta y neta (de reservas internacionales en poder del
Banco Central) siguió cayendo. Esto mejora las solidez externa de la economía
brasileña.
Deuda Externa Bruta, Neta y Reservas
(% del PBI)
50%
Deuda Externa Bruta
45%
40% Deuda Externa Neta
35% Reservas internacionales
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
Fuente: Banco Central de Brasil

31. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Fiscal
4. Resultado Fiscal
4 Resultado Fiscal
En materia fiscal a partir del Compromiso para la estabilidad fiscal se
logró sostener superávit primarios muy significativos, que permitieron
og ó soste e supe á t p a os uy s g cat os, que pe t e o
reducir las tasas pagadas, la deuda, y en consecuencia el déficit
financiero (después de intereses).
6
3,5 3,8 3,9 3,5
4 3,2 3,4 3,2 3,3 3,2 3,4 3
2,8
2
2
0
‐2
‐2 ‐2,6 ‐1,7
‐3,8
3,8 ‐2,6
26 2,6
‐2,6
‐4 ‐4,8 ‐3,2 ‐3,5 ‐3,2
‐4,5
‐6
‐8
8
Resultado Primario
‐10 ‐9,6
‐10 Resultado Financiero
12
‐12
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: Banco Central de Brasil

32. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Fiscal
Ingresos y Gastos del Gobierno Central
Ingresos y Gastos del Gobierno Central
La mejora en la posición fiscal se logró en un contexto de incrementos
en el peso del gasto público en el PBI.
en el peso del gasto público en el PBI
Fuente: Ministerio de Fazenda

33. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Fiscal
Ingresos y Gastos del Gobierno Central
Ingresos y Gastos del Gobierno Central
Y el superávit, junto a la reducción de la tasa y las buenas condiciones de liquidez
internacional permitieron reducir la deuda pública sustancialmente; mejorando la
p p ; j
posición fiscal de Brasil en el largo plazo.
Deuda Neta del Sector Público
(% del PBI)
70%
60%
50%
40%
30%
20%
33,3%
34,3%
41,7%
48,7%
48,8%
52,6%
60,6%
54,9%
50,6%
48,2%
47,0%
45,1%
38,4%
42,8%
40,4%
37,8%
10%
0%
996
997
998
999
000
001
002
003
004
005
006
007
008
009
010
011
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20

34. B. El desempeño macroeconómico brasileño – Fiscal
Deuda Pública: composición
D d Públi i ió
La reducción de la deuda fue acompañada además de una mejora en la composición de la
deuda por instrumentos. Ganó participación la deuda con tasas prefijadas, y perdió
relevancia la deuda atada al tipo de cambio y a la tasa de interés (ambas limitaban mucho
la gestión de política económica).

35. C. El ciclo económico en Argentina y Brasil
C El i l ó i A ti B il
1. Actividad
2.
2 Exportaciones
E t i
3. Importaciones
p
4. Tipo de cambio nominal

36. C. El ciclo económico en Argentina y Brasil
El ciclo de la actividad económica
Se observa una sincronización significativa, fundamentalmente en momentos de
perturbaciones importantes al alza o a la baja.
t b i i t t l l l b j
PBI en Argentina y Brasil
12,5%
10,0%
7,5%
,
5,0%
2,5%
0,0%
2 5%
-2,5%
-5,0%
-7,5%
-10,0%
-12,5% PBI Brasil PBI Argentina
-15,0%
-17,5%
I 94
I 95
I 96
I 97
I 98
I 99
I 00
I 01
I 02
I 03
I 04
I 05
I 06
I 07
I 08
I 09
I 10
9
9
9
9
9
9
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
Fuente: elaboración propia en base a
datos de IBGE e INDEC

37. C. El ciclo económico en Argentina y Brasil
Exportaciones brasileñas y actividad argentina
E t i b il ñ ti id d ti
Las importaciones de origen brasileño en Argentina muestran una notoria correlación
con la trayectoria del ciclo económico, y una elasticidad elevada.
y ,y
Importaciones de Brasil e Ingreso en Argentina
30,0%
30 0% 120%
25,0% 100%
20,0% 80%
15,0% 60%
10,0% 40%
5,0% 20%
0,0% 0%
-5,0% -20%
-10,0%
PBI Argentina -40%
-15,0%
Impo de Brasil -60%
-20,0% -80%
I 94
I 95
I 96
I 97
I 98
I 99
I 00
I 01
I 02
I 03
I 04
I 05
I 06
I 07
I 08
I 09
I 10
9
9
9
9
9
9
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
Fuente: elaboración propia en base a
datos de IBGE e INDEC

38. C. El ciclo económico en Argentina y Brasil
Exportaciones Argentinas y actividad brasileña
E t i A ti ti id d b il ñ
De la misma manera, las exportaciones argentinas con destino Brasil presentan una
notable correlación con el ciclo económico brasileño. La elasticidad también resulta
elevada.
Exportaciones a Brasil y PBI Brasileño
15,0%
80%
10,0% 60%
40%
5,0%
20%
0,0% 0%
-20%
-5 0%
5,0%
PBI Brasil
B il
-40%
Expo a Brasil
-10,0% -60%
I 94
4
I 95
5
I 96
6
I 97
7
I 98
8
I 99
9
I 00
0
I 01
1
I 02
2
I 03
3
I 04
4
I 05
5
I 06
6
I 07
7
I 08
8
I 09
9
I 10
0
Fuente: elaboración propia en base a
datos de IBGE e INDEC

39. C. El ciclo económico en Argentina y Brasil
Tipo de cambio nominal en Argentina y Brasil
Ti d bi i l A ti B il
La trayectoria del tipo de cambio nominal contra el dólar hasta 2003 mostraba cierta
tendencia común. Desde 2004 en adelante se ha mostrado divergente.
tendencia común Desde 2004 en adelante se ha mostrado divergente
Tipo de cam bio nom inal contra el dólar
4,50
$/US$ $R/US$
4,00
3,50
3,00
3 00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0 50
-
e-95
e-96
e-97
e-98
e-99
e-00
e-01
e-02
e-03
e-04
e-05
e-06
e-07
e-08
e-09
e-10
e-11
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene