El crecimiento anual del PIB español se sitúa en el 1,2%, aunque el gobierno planea revisarlo al alza. El déficit público se mantiene dentro de lo previsto, aunque los pagos por intereses de la deuda y las transferencias están por debajo de lo planeado. A pesar de la continua desapalancación del sector privado, existe incertidumbre sobre si habrá suficiente liquidez para sostener el crecimiento del consumo interno y la reducción de la deuda a la vez.

1. Momento Económico
Septiembre de 2014
En esta edición deMomento
Económico:
• El crecimiento anual del PIB se
sitúa en el 1,2%. El Gobierno ya
se plantea revisarlo hasta el 1,5%
como objetivo anual para 2014
• El déficit público se sitúa
dentro de lo previsto, pero con
fuertes desviaciones en su
composición interna.
• La necesidad de seguir
desapalancandose lanza
incertidumbres sobre la
recuperación del consumo
privado.
Momento económico forma parte del
programa Crecimiento inteligente, una
iniciativa para apoyar a las empresas y a las
Administraciones Públicas en el tránsito hacia
un nuevo modelo productivo sostenible basado
en la innovación, la calidad, el talento y el valor
añadido.
1.La demanda interna revisa al alza el crecimiento
El parón europeo frena las exportaciones
En términos anuales según Contabilidad Nacional, el
empleo aumenta en España a un ritmo del 0,8%,
crecimiento un punto y dos décimas superior al
estimado en el primer trimestre de 2014, lo que
supone un incremento neto aproximado de 127 mil
puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo en
un año. El paro registrado, no obstante, sube en agosto
en 8.070 personas, rompiendo la tendencia de seis
meses en positivo.
Evolución del PIB (tasas de variación
intertrimestrales)
Fuente: INE y elaboración propia
La economía española registra un
crecimiento del 0,6% en el segundo
trimestre de 2014, respecto al primero,
según datos de Contabilidad Nacional. Esta
tasa es dos décimas superior a la registrada
en el primer trimestre del ejercicio. El
crecimiento respecto al mismo
trimestre del año anterior se sitúa en
el 1,2% frente al 0,5% del trimestre
precedente.
• La contribución al crecimiento
agregado de la demanda nacional es un
punto y dos décimas superior a la
registrada en el trimestre anterior,
pasando de 0,7 a 1,9 puntos
• La demanda exterior reduce su
aportación al PIB trimestral en cinco
décimas (de -0,2 a -0,7 puntos)
En cuanto al entorno europeo, la Eurozona
se enfría al registrar una variación del
0,0%, dos décimas menor que la del
trimestre anterior.
0,8
0,6
0,4
0,2
0
-0,2
-0,4
-0,6
-0,8
-1
España
UEM-18

2. Momento Económico
PwC
% crecimiento real
acum. jul'14
Total Ingresos no financieros 2,1 7,3
IRPF 1,7 5,3
IVA 2,7 10,2
Total Pagos no financieros 3,6 -2,6
Gastos financieros -5,2 7,8
Transferencias corrientes 1,0 -8,3
Inversiones reales -16,6 -31,3
Julio 2014
2. El déficit del Estado semantiene dentro de lo previsto
Aumenta el pago por los intereses de la deuda acumulada
El déficit del Estado ha alcanzado los 32.050 millones de euros
hasta el mes de julio, equivalente a un 3,08% del PIB a esta fecha.
Esto supone una caída del 13% respecto a los siete primeros
meses del año anterior, según datos del Ministerio de Hacienda.
El total de ingresos asciende a 115 millones de euros en el
acumulado de julio, un 7,3% más que en el mismo periodo del año
anterior. Los ingresos por irpf crecen más de un 5%
respecto al año anterior, y un 10% los generados por el
IVA.
Por otro lado, los gastos acumulados a julio alcanzan los 100 mil
millones de euros, cayendo un 2,6% respecto al mismo periodo de
2013. Destaca el crecimiento de los pagos por la deuda que
ascienden hasta un 7,8%. Gastos financieros que se compensan
con el recorte en los capítulos de transferencias corrientes,
sobre todo a Comunidades Autónomas y Seguridad Social
( - 8,3%) e inversiones (-31,3%).
Por otro lado, la Seguridad Social registra en el acumulado a
julio un déficit de 2mil millones, frente a un saldo positivo de 4
mil millones en el mismo periodo del año anterior, entre otras
razones por las menores transferencias recibidas del Estado.
Comparado con lo establecido en los Presupuestos Generales del Estado para
2014, hasta julio, el ritmo de crecimiento de los ingresos es superior
al previsto mientras que los gastos están más contenidos.
La principal desviación respecto a lo presupuestado se está produciendo en:
ingresos por IVA, al alza; pago por intereses de la deuda, al alza y
transferencias corrientes e inversiones, a la baja. Los analistas no esperan
grandes desviaciones agregadas en los presupuestos, aunque habrá que
observar la evolución en lo que queda de año.
Evolución del Déficit del Estado (acumulado a jul’14) vs
Presupuesto 2014
% crecimiento
anual previsto
Fuente:Min. Economía y Hacienda

3. 3. Prosigue el desapalancamiento de la deuda privada
Pero existen dudas sobre la sostenibilidad del consumo interno
A pesar de que el endeudamiento privado sigue siendo muy
abultado, más de 750 mil millones de euros, esta cifra lleva varios
años cayendo, y alcanza las tasas más bajas desde 2006. Mientras la
deuda pública se encamina a superar el billón de euros y se estima
que alcance el 99,8% del PIB al cierre de 2014.
Evolución endeudamiento empresas (millones de euros)
Fuente: Banco de España
1.300.000
1.200.000
1.100.000
Evolución endeudamiento familias (millones de euros)
900.000
850.000
800.000
Momento Económico
PwC
35% 16% 6% 5%
Mirando al horizonte
El BCE no ha dudado en aplicar, frente a la nueva recesión europea,
una política monetaria “no convencional” que incluye comprar
títulos respaldados por deuda hipotecaria y empresarial. A partir
de ahí ¿se atreverá a comprar deuda pública de forma directa como
hace la Reserva Federal? ¿se atreverán los ministros a aplicar
también políticas presupuestarias “no convencionales” para crear
empleo en Europa?. Atentos porque Alemania parece estar
mudando de posición…
Fuente: Banco de España
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1.000.000
2011 2012 2013 jul-14
750.000
2011 2012 2013 jul-14
El gasto en consumo de las familias está superando al crecimiento en
la renta disponible haciendo caer la tasa de ahorro tras el repunte
experimentado en los últimos años.
Sin embargo, la necesidad de proseguir con este proceso de
desendeudamiento por parte de familias y empresas es uno de los
principales riesgos que gravitan sobre una recuperación (con
restricciones en el crédito y creación de empleos con bajos sueldos)
basada en el consumo de las familias y la inversión de las empresas.
Empieza a oírse voces que temen que no haya liquidez suficiente
para financiar el crecimiento de la demanda interna y, a la vez, el
desapalancamiento pendiente.