Los resultados del segundo trimestre de 2013 de Enersur mostraron un aumento en los ingresos y márgenes operativos, impulsados por mayores ventas de energía y la entrada en operación del ciclo combinado. Sin embargo, los gastos financieros también aumentaron debido a la deuda asociada al ciclo combinado. A pesar de los mejores resultados operativos, la cobertura de intereses disminuyó. El analista mantiene la recomendación de Mantener para Enersur.
Reporte Diario Bursátil del 28 de octubre 2015Grupo Coril
Mercado Local
La Bolsa de Valores de Lima presentó ganancias al cierre de la jornada, gracias al impulso de las acciones de consumo y de construcción, así como unas horas después de la noticias de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) de mantener las tasas de interés. El mejor valor de la sesión en el S&P Lima General fue VOLCAB con un alza del 4,36%, hasta situarse en 0.335 al cierre y CPACAS que avanzó un 3,70%, para cerrar en 4,200. Mientras la que cayeron fueron PML, que cayó un 9,09%, es decir, para cerrar en 0,090, TV por su parte, recortó un 4,44%, y cerró en 0.430,mientras que MINSUR cedió un 3,61%, hasta acabar en 0.800.
Mercados Globales
Asia
Las bolsas de Asia cerraron en pérdidas, exepto Tokio con las
compañías energéticas liderando las bajas y con los inversores cautelosos ante la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos.
Europa
Las principales bolsas de valores europeas cerraron con alzas,alentadas por nuevas subidas del sector energético a partir de un repunte de los precios internacionales del crudo y la decisión de la Reserva Federal (Fed) de mantener sin cambios su política monetaria. Los inversores han vuelto a centrarse en la temporada de resultados. El protagonismo en este apartado recae en empresas como Heineken, la farmacéutica GlaxoSmithKline e incluso las de Volkswagen. Por el contrario, han defraudado las de Fiat y las del
banco británico Lloyds.
Estados Unidos
Los principales índices de la Bolsa de Nueva York cerraron con ganancias de más de 1%, después de que la Reserva Federal dio un voto de confianza a la economía estadounidense al señalar que subir las tasas de interés en diciembre sigue siendo una opción y la alza en las acciones de la firma tecnológica Apple terminaron con una ganancia de 4.13% a un precio de 119.28 dólares por acción en la
bolsa de Nueva York un día después de presentar su reporte
financiero correspondiente al tercer trimestre de 2015.
Divisas
El tipo de cambio cerró con un ligero aumento en S/. 3.2830 su mayor nivel desde el 26 de agosto, por una mayor demanda de dólares por parte de inversores extranjeros luego de que la Reserva Federal dejó abierta la posibilidad de elevar su tasa clave en su próxima reunión de diciembre. Para mitigar avance del tipo de cambio, el BCR vendió US$8 millones a un tipo de cambio promedio de S/. 3.2821, para contener las compras de divisas de inversores que
cubrieron su exposición cambiaría. También colocó swap cambiarlos por S/. 300 millones.
Fuente: Reuters, Bloomberg, MarketWatch.
Reporte Diario Bursátil del 28 de octubre 2015Grupo Coril
Mercado Local
La Bolsa de Valores de Lima presentó ganancias al cierre de la jornada, gracias al impulso de las acciones de consumo y de construcción, así como unas horas después de la noticias de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) de mantener las tasas de interés. El mejor valor de la sesión en el S&P Lima General fue VOLCAB con un alza del 4,36%, hasta situarse en 0.335 al cierre y CPACAS que avanzó un 3,70%, para cerrar en 4,200. Mientras la que cayeron fueron PML, que cayó un 9,09%, es decir, para cerrar en 0,090, TV por su parte, recortó un 4,44%, y cerró en 0.430,mientras que MINSUR cedió un 3,61%, hasta acabar en 0.800.
Mercados Globales
Asia
Las bolsas de Asia cerraron en pérdidas, exepto Tokio con las
compañías energéticas liderando las bajas y con los inversores cautelosos ante la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos.
Europa
Las principales bolsas de valores europeas cerraron con alzas,alentadas por nuevas subidas del sector energético a partir de un repunte de los precios internacionales del crudo y la decisión de la Reserva Federal (Fed) de mantener sin cambios su política monetaria. Los inversores han vuelto a centrarse en la temporada de resultados. El protagonismo en este apartado recae en empresas como Heineken, la farmacéutica GlaxoSmithKline e incluso las de Volkswagen. Por el contrario, han defraudado las de Fiat y las del
banco británico Lloyds.
Estados Unidos
Los principales índices de la Bolsa de Nueva York cerraron con ganancias de más de 1%, después de que la Reserva Federal dio un voto de confianza a la economía estadounidense al señalar que subir las tasas de interés en diciembre sigue siendo una opción y la alza en las acciones de la firma tecnológica Apple terminaron con una ganancia de 4.13% a un precio de 119.28 dólares por acción en la
bolsa de Nueva York un día después de presentar su reporte
financiero correspondiente al tercer trimestre de 2015.
Divisas
El tipo de cambio cerró con un ligero aumento en S/. 3.2830 su mayor nivel desde el 26 de agosto, por una mayor demanda de dólares por parte de inversores extranjeros luego de que la Reserva Federal dejó abierta la posibilidad de elevar su tasa clave en su próxima reunión de diciembre. Para mitigar avance del tipo de cambio, el BCR vendió US$8 millones a un tipo de cambio promedio de S/. 3.2821, para contener las compras de divisas de inversores que
cubrieron su exposición cambiaría. También colocó swap cambiarlos por S/. 300 millones.
Fuente: Reuters, Bloomberg, MarketWatch.
1. 1
Resultados 2T13: Enersur
Los aportes del Ciclo Combinado se cristalizan
Agosto 20, 2013
Fernando Pereda G.
(+51 1) 416 3333 – Ext. 37856,
fpereda@credicorpcapital.com
Endesa
Tractebel
Isagen Colbun AES Gener
Edegel Enersur
0x
2x
4x
6x
8x
10x
12x
0x 4x 8x 12x 16x 20x
EV/EBITDA2013P
P/E 2013P
USD m 2T13A 2T13E A/E 2T12 Y/Y
Ingresos 138 138 -0.3% 120 14.4%
EBIT 52 55 -5.4% 37 38.9%
Utilidad Neta 28 31 -11.3% 25 10.8%
UPA (PEN) 0.12 0.14 -11.3% 0.11 10.8%
Márgenes
Mg. Ebit 37.8% 39.9% -5.2% 31.1% 21.4%
Mg. Neto 20.3% 22.8% -11.0% 20.9% -3.2%
USD m 2011 2012 12M 2013P 2014P
Ingresos 417 496 526 592 653
EBIT 134 152 182 224 248
EBITDA 170 188 219 274 320
Utilidad Neta 86 101 109 129 142
UPA (PEN) 0.38 0.45 0.49 0.57 0.63
Márgenes
Mg. EBIT 32.1% 30.7% 34.5% 37.8% 38.0%
Mg. EBITDA 40.7% 37.9% 41.7% 46.3% 49.0%
Mg. Neto 20.6% 20.3% 20.8% 21.8% 21.7%
Múltiplos
EV/EBITDA 14.1x 12.8x 10.9x 8.7x 7.5x
P/E 25.4x 21.6x 19.9x 16.9x 15.3x
Capitalización Bursatil (USDm) 2,408
Max / Min U12M (PEN) 26.5 / 19
Volumen Promedio U12M (USDk) 78.7
Precio Actual (PEN) 26.40
Upside (%) 7.8%
2013EDiv. Yield (%) 1.8%
2013YET.P. (PEN) 28.45
Información de la Acción BBG Ticker: ENERSUC1 PE
Recomendación MANTENER
La utilidad operativa de Enersur ascendió a USD 52.0m en el 2T13
(+38.9% YoY), debido a mayores ingresos y ampliación en
márgenes: el margen bruto alcanzó 41.8% (+536pbs YoY), mientras
que el margen operativo escaló a 37.8% (+666pbs YoY).
Estado de Ganancias y Pérdidas
Los ingresos de Enersur ascendieron a USD137.6m en 2T13 (+14.4%
YoY) debido a: i) entrada en vigencia de nuevos contratos con clientes
libres y regulados; y ii) mayor venta de energía al SEIN como
consecuencia de la mayor producción eficiente en la CT ChilcaUno.
Adicionalmente, la participación de SPCC (Southern Copper) en las
ventas representaron 33% en el trimestre (vs. 39% en 2T12).
El costo de ventas creció (+4.8% YoY) debido a mayor consumo de gas
natural por el incremento en la generación de la CT ChilcaUno a 1,408
GW.h (+51.5% YoY). Asimismo, el consumo de carbón también
aumentó debido a la mayor tasa de utilización de la CT Ilo21 por una
mayor demanda en el SEIN; sin embargo, este incremento se vio
parcialmente mitigado por una reducción en el consumo de petróleo
residual debido a la menor producción en la CT Ilo1.
Los gastos administrativos escalaron a USD8.1m (+35.4% YoY), por
mayores cargas de personal y servicios diversos.
Los gastos financieros se ubicaron en USD 8.2m (vs USD 3.4m en
2T12), debido a mayores gastos financieros luego del inicio de
operaciones del ciclo combinado (los intereses de la deuda asociada al
proyecto empiezan a devengarse). Adicionalmente, la empresa tuvo una
pérdida por diferencia en tipo de cambio en el trimestre de USD 3.7m.
Balance General
El activo de la empresa creció a USD 1,403.9m (+14.4% vs. el 2T12), lo
que se sustenta principalmente en un fuerte incremento del activo fijo a
USD 1,092.1m (+USD 218.6m vs el 2T12, +25.0%) por la adquisición de
maquinarias. Este incremento se encuentra en línea con los planes de la
empresa para incrementar su potencia instalada de generación.
Cabe señalar que pese a los mejores resultados de la compañía, la
cobertura de los intereses en términos de EBITDA decreció
(EBITDA/Gastos financieros a 9.1 en el 2T13, vs 11.7 en el 2T12)
debido al aumento en gastos financieros antes mencionados.
Finalmente, el patrimonio también aumentó considerablemente a USD
590.5m (+USD 77.2m vs el 2T12, +15.0% YoY) principalmente por la
reinversión de utilidades.
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER para Enersur y
nuestro valor fundamental de PEN 28.45 por acción, lo que implica
un potencial de apreciación (inc. div.) de 9.6% (vs. PEN 26.40 al 19
de agosto de 2013).
La reciente ampliación de capacidad instalada llevaría a un
incremento de las ventas de 19.2% en 2013 y 10.4% en 2014.
Adicionalmente, la mejor eficiencia térmica por las operaciones del
ciclo combinado (Nov. 2012) y el aporte de la Reserva Fría de Ilo
(Jun. 2013) elevarían el margen EBITDA a 46.3% en 2013 y 49.0% en
2014. Cabe señalar que la razón de pago de dividendos de Enersur
ha disminuido temporalmente a 30% por sus planes de reinversión,
sin embargo, a partir de 2014 dicha razón podría retornar a 90% si
la empresa no incorpora proyectos adicionales en su cartera.
Información de la acción
Estimados
Comparables
Resultados 2T13
2. 2
Resultados 2T13: Enersur
Los aportes del Ciclo Combinado se cristalizan
Agosto 20, 2013
Fernando Pereda G.
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