1. GESTIÓN FINANCIERA
Repaso
EEFF - Valor del Dinero en el Tiempo
Acciones – Bonos – Presupuesto de Capital
Rodrigo

2. Repaso
1. Estados Financieros
2. Valor del Dinero en el Tiempo
3. Bonos
4. Acciones
5. Presupuesto de Capital

3. Estados Financieros

4. Relación entre los Estados Financieros
Balance General
Activos Pasivos
Caja Cuentas por pagar
Cuentas por cobrar etc
Maquinaria
Existencias Patrimonio
etc Capital social
Resultados acumulados
Total Activos Total Pasivos y Patrimonio
Estado de Ganancias
Flujo de Caja y Pérdida
Aumento/Disminución de act. operativas
Ventas
Aumento/Disminución de inversiones -Costo y gastos
Aumento/Disminución de act. Financieras Utilidad
Aumento/Disminución de Caja
-Dividendos
-Utilidad Retenida

5. Valor del Dinero en el Tiempo

6. Valor del Dinero en el Tiempo
• Valor Futuro
• Valor Presente
• Anualidad
– Perpetuidad
• Tasa Interés
– Capitalizaciones

7. Valor Futuro
X (1 + r )
X

8. Valor Presente
X
_ X_
(1 + r)

9. Anualidad
Y Y Y Y Y
X
- Préstamo Hipotecario
- Seguros
- Cuotas Ripley

10. Perpetuidad
Y Y Y Y Y
X
- Dividendos
- Bonos Perpetuos
- Acciones preferentes

11. Tasa de Interés
• Capitalización
– Intereses reinvertidos
• Tasa de descuento

12. Fórmulas
• Anualidad
1 1
VA = X ( − t
)
r r (1 + r)
• Perpetuidad
VA = X / r

13. BONOS

14. Bonos
• Bonos del Tesoro Americano (T-Bills).
• Curvas de rendimiento.
– Tasa de Interés.
– Primas por riesgo de incumplimiento.
• Mercado / Empresa / Plazo / País
• Bonos Largo Plazo.
• Tasas
– Prime Rate
– Libor
– Limabor

15. Bonos
• Bonos Corporativos.
– CP: 1-5 años (pagaré)
– MP: 5-10 años
– LP: 10-20 años
• Clasificación Bonos (riesgo AAA…).
• Tipos de Bonos.
– Bonos Cupón Cero.
– Bonos Convertibles.
– Bonos interés variable o tasa flotante (respecto a algún índice).
– Bonos Ajustados a la inflación.
– Bonos redimibles (usualmente contienen una prima).

16. Bonos
• Características
– Uso de compañía fiduciaria.
– Se registran los bonistas (cavali).
– Convenios de protección.
– Garantías.

17. Bonos
Inversionista
Valor Nominal
Y Y Y Y Bono
Y= Cupón
% V. Nom.
Valor Nominal (valor par)
- Precio
Precio de Mercado

18. Bonos Cupón Cero
Inversionista
Valor Nominal
Bono
Valor Nominal (valor par)
- Precio
Precio de Mercado

19. Bonos
Inversionista
$ 1000
Cupón 3%: $30 $30 $30 $30
$ 30
1 2 3 4 5
-$ 900
Bono con descuento (menor al valor par)
Rentabilidad (TIR) = ?

20. ACCIONES

21. Acciones
• Acciones Ordinarias
– Derecho a voto (votación por poder)
– Dividendos
• Clases de Acción
– Comunes
– Trabajo
– Preferentes (tasa de dividendo fija, no vota)
• Si no paga el dividendo se le otorga derecho a voto.
• Usualmente los dividendos se acumulan si no se pagan.
• Dividendo Preferencial
• Dividendos
• PER: ratio Precio_por_acción
(número de veces)
Beneficio_o_utilidad_por_acción
• Mercado Primario – Mercado Secundario

22. Acciones: Valor
• Valor Contable
• Valor de liquidación
• Valor de Mercado

23. Acciones: Rentabilidad
Dividendo + Precio final - Precio inicial
• Rentabilidad (r) = Precio inicial
Div1 + P1
Po =
1+ r
• En el largo plazo?
Div1
Po =
– Sin crecimiento r
Div1 Div1
– Crecimiento Po = r= +g
r -g Po

24. Acciones: Valor de las empresas
• Valor:
– Precio por acción x # de Acciones
# de acciones x Dividendo
–
r -g

25. Acciones: Rentabilidad
• Rentabilidad (r) = Dividendo + Precio final - Precio inicial
Precio inicial
Div1 + P1
Po =
1+ r
• Precio por acción:
Div1
Po =
r
– Sin crecimiento
Div1 Div1
Po = r= +g
– Crecimiento r -g Po
Precio_por_acción
• PER: ratio
Beneficio_o_utilidad_por_acción
(número de veces)

26. PRESUPUESTO DE CAPITAL

27. Elaboración y Evaluación de Presupuestos de Capital
• Flujo de Caja de un Inversión
– Antes de impuestos
– Después de impuestos
– Se debe considerar todos los efectos en la caja.
• Ejm: Reducción de impuestos al incluir la depreciación o los
ahorros por eficiencia etc.
• Como se evalúan?
– Valor Actual Neto - VAN
– Tasa Interna de Rentabilidad – TIR
– Periodo de Recuperación
– Índice de Rentabilidad

28. Valor Actual Neto
0 1 2 3 4
(15,000) 4,000 6,000 3,000 10,000
• Valor actual de los flujos futuros – inversión
– Costo de Oportunidad
• VAN > 0 ⇒ Crea valor al accionista (realizarlo)
• VAN < 0 ⇒ Disminuye el valor del accionista (descartar)
• VAN ≈ 0 ⇒ Proyecto Indiferente
– A mayor tasa de descuento más se castiga los flujos futuros
• Valor de Rescate
– Valor final.

29. Valor Actual Neto
Del siguiente flujo anual calcular el Valor
presente:
0 1 2 3 4
(15,000) 4,000 6,000 3,000 10,000
Siendo el costo de oportunidad:
12% =
15% =
20% =

30. Valor Actual Neto
Sensibilidad
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
VAN
500
-
(500) 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22%
(1,000)
(1,500)
(2,000)
Costo de Oportunidad %

31. Valor Actual Neto – Tasa de Cruce
6.000
5.000
4.000
3.000
VAN ($)
2.000
1.000
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
-1.000
-2.000
-3.000
Tasa de Descuento
Proyecto 1 Proyecto 2

32. Tasa Interna de Retorno
• Tasa de descuento que hace que el VAN = 0
• Ventajas:
– Puede calcularse utilizando únicamente los datos
correspondientes al proyecto.
– No requiere información sobre el costo de oportunidad del
capital.
• Desventajas:
– Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisión sobre la
conveniencia del proyecto.
– El criterio de la TIR no es confiable para comparar proyectos.

33. Índice de Rentabilidad
• VAN
Inversión Total
Ó también se expresa como:
VA
• >1
Inversión Total

34. Período de Recuperación
• También se le denomina “payback”.
• Período de tiempo necesario para que el flujo
de caja acumulado del proyecto cubra el monto
total de la inversión realizada.
– Se usa mas cuando el tiempo es un riesgo alto.
– Útil donde existe riesgo de obsolescencia
tecnológica.

35. Proyectos Mutuamente Excluyentes
• CAUE:
– consiste en convertir todos los ingresos y
egresos, en una serie uniforme de pagos.
(anualidad).
• Sirve para comparar proyectos de diferente plazo

36. Otros métodos
• VAN incremental
• TIR incremental
• TIR modificado

37. Caso 1
• Si minera San Martín paga actualmente un
dividendo de S/ 3.5 soles por acción. Se sabe
que los dividendos tendrán un crecimiento
constante de 5%. Si la acción se vende a S/40.
Cual es el rendimiento del mercado para esta
acción?
• Como cambiaría el precio de la acción si el
dividendo aumenta a S/ 4 por tres años y luego
el dividendo crece a 5% al año. Si el
rendimiento esperado es 13.75%

38. Caso 2
Luego de varios años de trabajar en una gran empresa, el Sr. Perez
analiza la posibilidad de estudiar un MBA en el extranjero, para lo
cual tiene las siguientes alternativas para estudiar un año a tiempo
completo:
Estudiar en Esade, Barcelona. El costo total por el año de estudio de
esta maestría es de $80,000, y se calcula que esta maestría
incrementaría su ingreso neto en $30,000 al año
Estudiar en INCAE, Costa Rica. El costo total por el año de estudio de
esta maestría es de $50,000, e incrementaría el ingreso neto en
$20,000 al año
En ambos casos se considera que el aumento en sus ingresos durará
10 años. Tasa de Rentabilidad esperada es 16%
1.Cual sería la mejor opción aplicando el TIR
2.Si la tasa de descuento fuese 12% determinar por medio del índice
de rentabilidad cual sería el mejor proyecto.

39. Caso 3
• Un inversionista compra un bono 5% sobre la
par. Si el cupón es de 8% anual. Cual será en
rendimiento del bono si faltan 6 años para su
vencimiento.

40. GESTIÓN FINANCIERA