La inversión, el tiempo y los mercados de capital

1. Capítulo 15
La inversión, el
tiempo y los
mercados de
capitales

2. Esbozo del capítulo
 Stocks frente a flujos
 El valor actual descontado
 El valor de un bono
 El criterio del valor actual neto para las
decisiones de inversión de capital
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

3. Esbozo del capítulo
 Ajustes para tener en cuenta el riesgo
 Las decisiones de inversión de los
consumidores
 Las decisiones intertemporales de
producción: los recursos agotables
 ¿De qué dependen los tipos de interés?
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

4. Introducción
 Capital
 Escoger un factor que contribuirá a la
producción en el futuro.
 Comparar el valor futuro con los gastos
actuales.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

5. Stocks frente a flujos
 Stock
 El capital se mide como un stock:
La cantidad de planta y equipo que
posee la empresa.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

6. Stocks frente a flujos
 Flujos
 El coste variable y el nivel de producción
se miden como flujos:
Una cantidad por periodo de tiempo.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

7. El valor actual descontado (VAD)
 Determinación del valor actual de un
flujo de ingresos futuro:
 El valor de un pago futuro debe ser
descontado por el periodo de tiempo y el
tipo de interés que se podría obtener.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

8. El valor actual descontado (VAD)
 Valor futuro (VF):
Valor futuro de 1 dólar invertido hoy (1
VAD Valor actual recibido de 1 dólar
(¿Cuánto tendríamos que
;
(1
1
en el futuro
n )
invertir hoy para tener 1 dólar en el futuro?)
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales
)n
R
R
+
=
=
= +

9. El valor actual descontado (VAD)
 Pregunta:
 ¿Qué efecto produce R en el valor actual
descontado?
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

10. VAD de 1 dólar pagado en el
futuro
Tipo de
interés 1 año 2 años 5 años 10 años 20 años 30 años
0,01 0,990$ 0,980$ 0,951$ 0,905$ 0,820$ 0,742$
0,02 0,980 0,961 0,906 0,820 0,673 0,552
0,03 0,971 0,943 0,863 0,744 0,554 0,412
0,04 0,962 0,925 0,822 0,676 0,456 0,308
0,05 0,952 0,907 0,784 0,614 0,377 0,231
0,06 0,943 0,890 0,747 0,558 0,312 0,174

11. VAD de 1 dólar pagado en el
futuro
Tipo de
interés 1 año 2 años 5 años 10 años 20 años 30 años
0,07 0,935 0,873 0,713 0,508 0,258 0,131
0,08 0,926 0,857 0,681 0,463 0,215 0,099
0,09 0,917 0,842 0,650 0,422 0,178 0,075
0,10 0,909 0,826 0,621 0,386 0,149 0,057
0,15 0,870 0,756 0,497 0,247 0,061 0,015
0,20 0,833 0,694 0,402 0,162 0,026 0,004

12. El valor actual descontado (VAD)
 Valoración de las corrientes de pagos:
 La elección de una corriente de pagos
depende del tipo de interés.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

13. Dos corrientes de pagos
Hoy Dentro Dentro
de 1 año de 2 años
Corriente de pagos A: 100$ 100$ 0$
Corriente de pagos B: 20$ 100$ 100$
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

14. Dos corrientes de pagos
100
100
R
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales
100
(1 )2
(1 )
20
(1 )
100
+
+
R R
+
= +
+
VAD de la corriente A = +

VAD de la corriente B

15. VAD de las corrientes de pagos
R = 0,05 R = 0,10 R = 0,15 R = 0,20
VAD de la corriente A: 195,24$ 190,90$ 186,96$ 183,33$
VAD de la corriente B: 205,94$ 193,54 182,57 172,77
¿Por qué el VAD de A
con respecto a B aumenta según
crece R y viceversa para B?
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

16. El valor de los ingresos perdidos
 El VAD se puede utilizar para
determinar el valor de los ingresos
perdidos del dolor o del sufrimiento.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

17. El valor de los ingresos perdidos
 Caso práctico:
 Harold Jennings murió en un accidente de
automóvil el 1 de enero de 1996 a los 53
años de edad.
 Sueldo: 85.000 dólares.
 Edad de jubilación: a los 60 años.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

18. El valor de los ingresos perdidos
 Pregunta:
 ¿Cuál es el VAD de los ingresos perdidos
de Jennings para su familia?
Se debe ajustar el salario a la subida
prevista (g):
 Supongamos que se ha producido un
crecimiento medio de un 8 por ciento del
salario en la última década.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

19. El valor de los ingresos perdidos
 Pregunta:
 ¿Cuál es el VAD de los ingresos perdidos
de Jennings para su familia?
Se debe tener en cuenta la probabilidad
real de muerte (m) provocada por
alguna otra causa:
 Datos encontrados en la tasa de mortalidad.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

20. El valor de los ingresos perdidos
 Pregunta:
 ¿Cuál es el VAD de los ingresos perdidos
de Jennings para su familia?
Supongamos R = 9 %:
 Tipo de interés de los bonos del Estado en
1983.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

21. El valor de los ingresos perdidos
+ -
g m
W (1 )(1 )
0 1
(1 )
+ -
g m
W (1 ) (1 )
2
R
+ -
g m
W (1 ) (1 )
7
2
7
2
7
0
0
0
(1 )
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales
...
(1 )
VAD W
R
R
+
+
+
+
+
+
= +


22. Cálculo de los salarios perdidos
Año W0(1 + g)t (1 - mt) 1/(1 + R)t W0(1 + g)t(1 - mt)/(1 + R)t
1996 85.000$ 0,991 1,000 84.235$
1997 91.800 0,990 0,917 83.339
1998 99.144 0,989 0,842 82.561
1999 107.076 0,988 0,772 81.671
2000 115.642 0,987 0,708 80.810
2001 124.893 0,986 0,650 80.043
2002 134.884 0,985 0,596 79.185
2003 145.675 0,984 0,547 78.408

23. El valor de los ingresos perdidos
 Cálculo del VAD:
 La suma de la última columna tiene como
resultado el VAD de los salarios perdidos
(650.252).
 La familia de Jennings podría recuperar
esta cantidad en concepto de
indemnización.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

24. El valor de un bono
 Cómo se determina el precio de un bono:
 Pagos de un cupón = 100 dólares al año
durante 10 años.
 Pagos de un principal = 1.000 dólares en 10
años.
2
100$
+
+
R R
(1 )
+
1.000$
100$
+
(1 )
100 $
+
10 10
+
R R
(1 )
+
(1 )
VAD
...
=
+
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

25. Valor actual de la corriente de pagos de
un bono
¿Por qué disminuye el valor
conforme sube el tipo de interés?
0 0,05 0,10 0,15 0,20
Tipo de interés
VAD de la corriente de pagos
(miles de dólares)
2,0
1,5
1,0
0,5
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

26. El valor de un bono
 Los bonos a perpetuidad:
 Son bonos que pagan indefinidamente una
cantidad fija de dinero todos los años.
Pagos
R
VAD=
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

27. El rendimiento efectivo de un bono
 Cálculo de la tasa de rendimiento de un
bono:
Pagos
= =
R R
100$
= =
P
10 %
100$
1.000$
VAD
Bono a :
perpetuidad
P
R
=
=
R
P
P
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

28. El rendimiento efectivo de un bono
 Cálculo de la tasa de rendimiento de
un bono:
100$
100$
R R
2
1.000$
100$
R R
Calcular R en relación a P.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales
(1 )
(1 )
...
(1 )
(1 )
Cupones:VAD
10 10
+
+
+
+
+
+
+
+
=

29. El rendimiento efectivo de un bono
El rendimiento efectivo es el tipo de interés
que iguala el valor actual de la corriente de
pagos del bono y su precio de mercado.
¿Por qué los rendimientos
son diferentes entre los
distintos bonos?
0 0,05 0,10 0,15 0,20
Tipo de interés
2,0
1,5
1,0
0,5
VAD de los pagos (valor del bono)
(miles de dólares)
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

30. Los rendimientos de los bonos
de las sociedades
 Para ver cómo se calculan los
rendimientos de los bonos de las
sociedades, es necesario conocer el
valor nominal del bono y la cantidad de
pagos de un cupón.
 Supongamos:
 IBM y Polaroid emiten bonos con un valor
nominal de 100 dólares y hacen pagos
semestrales de un cupón.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

31. Los rendimientos de los bonos
de las sociedades
 Precios de cierre de 23 de julio de 1999:
a b c d e f
IBM 53/8 09 5,8 30 92 -11/2
Polaroid 111/2 06 10,8 80 106 -5/8
a: cupones abonados a lo largo de un año (5,375).
b: fecha de vencimiento del bono (2009).
c: cupón anual dividido por el precio de cierre del bono (5,375/92).
d: número de bonos negociados (30).
e: precio de cierre (92).
f: variación del precio con respecto al día anterior (-11/2).
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

32. Los rendimientos de los bonos
de las sociedades
 Rendimiento del bono de IBM:
 Supongamos que los cupones se abonan
anualmente.
 Los cupones se pagan durante 1999-2009
= 10 años.
5,375
+
R R
(1 )
5,375
+
R R
(1 )
92
...
=
+
=
* 6,5 %
5,375
+
(1 )
2
100
+
+
+
10 10
+
(1 )
R
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

33. Los rendimientos de los bonos
de las sociedades
 Rendimiento del bono de Polaroid:
11,5
+
R R
(1 )
+
11,5
11,5
+
(1 )
+
R R
(1 )
=
...
106
=
+
R
* 10,2 %
2
+
11,50
+
7 7
+
(1 )
¿Por qué era el
rendimiento de
Polaroid mucho
más alto que el del
bono de IBM?
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

34. El criterio del valor actual neto para las
decisiones de inversión de capital
 A la hora de decidir si merece la pena o
no realizar una determinada inversión
de capital, la empresa debe calcular el
valor actual de los futuros flujos
monetarios que espera que genere y
compararlo con el coste de inversión.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

35. El criterio del valor actual neto para las
decisiones de inversión de capital
 Criterio del valor actual neto (VAN):
 Las empresas deberían invertir si el valor
actual es mayor que el coste de la
inversión.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

36. El criterio del valor actual neto para las
decisiones de inversión de capital

coste del capital
beneficios generados en n años (n=10)
C
p
n
= +
=
=
VAN -
p p p
+
+
1 2
+
+
+
10
2
R R R
C
10
(1 ) (1 ) (1 )
tasa de descuento o coste de oportunidad
de capital en una inversión similar
>
=
R
Invertir si VAN 0
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

37. El criterio del valor actual neto para las
decisiones de inversión de capital
 La fábrica de motores eléctricos está analizando la
decisión de construir una fábrica que cuesta 10
millones de dólares.
 8.000 motores al mes durante 20 años.
 Coste = 42,50 dólares cada uno.
 Precio = 52,50 dólares
 Beneficios = 10 dólares por motor o 80.000
dólares al mes.
 Tiempo de vida de la fábrica de 20 años,
pero puede venderse como chatarra por 1
millón de dólares.
 ¿Debería invertir la empresa en la fábrica?
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

38. El criterio del valor actual neto para las
decisiones de inversión de capital
 Supongamos que toda la información
es cierta, es decir, no existen riesgos.
 R = tasa de descuento
= +
VAN -10
...
=
R
* 7,5%
0,96
+
R R
(1 )
1
2
+
+
+
20 20
+
R R
(1 )
0,96
+
(1 )
0,96
+
(1 )
+
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

39. El valor actual neto de una fábrica
El VAN de una fábrica es el
valor actual descontado de
todos los flujos monetarios
que implica su construcción y
su funcionamiento.
0 0,05 R* = 7,5
0,10 0,15 0,20
Tipo de interés, R
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
Valor actual neto
(millones de dólares)
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

40. El criterio del valor actual neto para las
decisiones de inversión de capital
 Tasas de descuento reales y nominales:
 Adaptación al efecto de la inflación.
 Supongamos que el precio, el coste y los
beneficios están expresados en términos
reales:
 Inflación = 5 %.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

41. El criterio del valor actual neto para las
decisiones de inversión de capital
 Tasas de descuento reales y nominales:
 Supongamos que el precio, el coste y los
beneficios están expresados en términos
reales:
 Por lo tanto:
 P = (1,05)(52,50) = 55,13 dólares el segundo año,
P = (1,05)(55,13) = 57,88 dólares el tercer año,
etc.
 C = (1,05)(42,50) = 44,63 dólares el segundo
año, C =….
 Los beneficios son de 960.000 dólares al año.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

42. El criterio del valor actual neto para las
decisiones de inversión de capital
 Tasas de descuento reales y nominales:
 El tipo de interés real es igual al tipo de
interés nominal menos la tasa esperada de
inflación.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

43. El valor actual neto de una fábrica
Si R = 4 %, el VAN es positivo.
La empresa debería invertir en la nueva fábrica.
0 0,05 0,10 0,15 0,20
Tipo de interés, R
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
Valor actual neto
(millones de dólares)
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

44. El criterio del valor actual neto para las
decisiones de inversión de capital
 Flujos monetarios futuros negativos:
 La inversión se debería ajustar al tiempo de
construcción y a las pérdidas de la fábrica.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

45. El criterio del valor actual neto para las
decisiones de inversión de capital
 La fábrica de motores eléctricos
 Tiempo de construcción de 1 año:
 Se gastan 5 millones de dólares
inmediatamente.
 Se gastan otros 5 el próximo año.
 Se espera una pérdida de 1 millón de dólares el
primer año de funcionamiento y 0,5 el segundo.
 Generará 0,96 millones al año durante un
periodo de 20 años.
 Se desguazará por 1 millón de dólares.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

46. El criterio del valor actual neto para las
decisiones de inversión de capital

2 3
1
R R R
0,96
4 5
R R
(1 )
1
+
20 20
+
(1 )
5
0,96
(1 )
0,96
(1 )
(1 )
...
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales
0,5
(1 )
(1 )
VAN -5 -
R R
+
+
+
+
+
+
+
+
-
+
-
+
=

47. Ajustes para tener en cuenta el
riesgo
 Estimación de la tasa de descuento en
entornos arriesgados:
 Una práctica habitual es elevar la tasa de
descuento añadiendo una prima por el
riesgo a la tasa libre de riesgo:
Los propietarios de la empresa son
renuentes al riesgo, lo que hace que los
futuros flujos monetarios arriesgados
valgan menos que los seguros.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

48. Ajustes para tener en cuenta el
riesgo
 Riesgo diversificable y no diversificable:
 El riesgo diversificable puede eliminarse
invirtiendo en muchos proyectos o
manteniendo acciones de muchas
empresas.
 El riesgo no diversificable no puede
eliminarse de esta forma y es el único que
debe tenerse en cuenta en la prima por el
riesgo.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

49. Ajustes para tener en cuenta el
riesgo
 Medida del riesgo no diversificable
utilizando el modelo de la fijación del
precio de los activos de capital (MPAC)
 Supongamos que se invierte en todo el
mercado de valores (fondo mutuo de
inversión):
 rm = rendimiento esperado del mercado de
valores.
 rf = tipo libre de riesgo.
 rm - rf = prima por el riesgo no diversificable.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

50. Ajustes para tener en cuenta el
riesgo
 Medida del riesgo no diversificable
utilizando el modelo de la fijación del
precio de los activos de capital (MPAC)
 Cálculo de la prima por el riesgo de una
acción:
- = b
-
r r r rf m f
( )
rendimiento esperado de un activo.
beta del activo = mide la sensibilidad del
rendimiento del activo a las variaciones
del mercado.
1
r
1
=
=
b
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

51. Ajustes para tener en cuenta el
riesgo
 Pregunta:
 ¿Qué relación existe entre el riesgo no
diversificable y el valor de beta del activo?
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

52. Ajustes para tener en cuenta el
riesgo
 Dado el valor de beta, podemos
averiguar la tasa de descuento que
debe utilizarse para calcular el valor
actual neto de un activo:
Tasa de descuento ( ) f m f = r + b r - r
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

53. Ajustes para tener en cuenta el
riesgo
 Estimación de beta
 Acciones:
Puede estimarse estadísticamente para
cada empresa.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

54. Ajustes para tener en cuenta el
riesgo
 Estimación de beta
 Nueva fábrica:
Media ponderada del rendimiento
esperado de sus acciones y el tipo de
interés que paga por la deuda:
 El rendimiento esperado depende de beta.
Advertencia: el método es correcto
siempre y cuando la inversión de capital
en cuestión sea característica de la
empresa.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

55. Las decisiones de inversión de los
consumidores
 Los consumidores toman decisiones
similares cuando compran un bien
duradero:
 Comparan un flujo de beneficios futuros
con el coste inmediato de compra.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

56. Las decisiones de inversión de los
consumidores
 Beneficios y gastos de la compra de un
automóvil:
 S = valor de los servicios de transporte en
dólares.
 G = gasto total de funcionamiento al año.
 Precio del automóvil = 20.000 dólares.
 Valor de reventa después de 6 años =
4.000 dólares.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

57. Las decisiones de inversión de los
consumidores
 Beneficios y gastos:
-
S G
( )
-
S G
( )
-
S G
( )
2 6 6 (1 )
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales
4.000
(1 )
...
(1 )
(1 )
20.000 ( )
R R
R
R
S
+
+
+
+ +
+
+
+
VAN = - + - +
G

58. La elección de un aparato de aire
acondicionado
 La compra de un nuevo aparato de aire
acondicionado plantea una disyuntiva.
 Aparato de aire acondicionado A:
Precio bajo pero menor eficiencia
(mayor coste de funcionamiento).
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

59. La elección de un aparato de aire
acondicionado
 La compra de un nuevo aparato de aire
acondicionado plantea una disyuntiva.
 Aparato de aire acondicionado B:
Precio alto y menor eficiencia.
 Ambos aparatos tienen la misma
capacidad de refrigeración.
 Periodo de vida del aparato de 8 años.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

60. La elección de un aparato de aire
acondicionado

= + +
VAD C OC
C
i
OC
OC
i
R
+
(1 )
+
OC
i i
i i
...
+
2 (1 R
)
8 OC
R
+
(1 )
+
es el precio de compra del aparato i.
i
es el coste anual medio de
funcionamiento de i.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

61. La elección de un aparato de aire
acondicionado
 ¿Qué aparato deberíamos escoger, A o B?
 La decisión depende de la tasa de descuento:
 Si pedimos un préstamo, debemos utilizar una
tasa de descuento elevada :
 Probablemente compraríamos una unidad más
barata, pero relativamente ineficiente.
 Si tenemos mucho dinero en metálico, debemos
utilizar una tasa de descuento baja:
 Probablemente compraríamos la unidad más
cara.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

62. Las decisiones intertemporales de
producción: los recursos agotables
 Las decisiones de producción de las
empresas suelen tener aspectos
intertemporales: la producción actual
afecta a las ventas o a los costes
futuros.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

63. Las decisiones intertemporales de
producción: los recursos agotables
 Caso práctico:
 Supongamos que nos entregan un pozo de
petróleo que contiene 1.000 barriles de
petróleo.
 CMe y CM = 10 dólares por barril.
 ¿Debemos producir el petróleo o
conservarlo?
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

64. Las decisiones intertemporales de
producción: los recursos agotables
 Caso práctico:
 Pt = precio del petróleo durante este año.
 Pt+1 = precio del petróleo durante el
siguiente año.
 C = costes de extracción.
 R = tipo de interés.
- > + -
Si , manténgase el petróleo en el subsuelo
Si
Si
P c R P c
( +
) (1 )( )
1
t t
- < + -
P c R P c
( ) (1 )(
+
1
t t
- = + -
P c R P c
), véndase ahora todo el petróleo
, da lo mismo
( ) (1 )( )
+
1
t t
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

65. Las decisiones intertemporales de
producción: los recursos agotables
 No producir si se espera que el precio
del petróleo menos el coste de
extracción suba más deprisa que el tipo
de interés.
 Extraerlo y venderlo todo, si se espera
que el precio menos el coste suba
menos que el tipo de interés.
 ¿Qué ocurrirá con el precio del
petróleo?
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

66. El precio de un recurso agotable
Tiempo
Precio
Cantidad
Precio
c c
Coste marginal
de extracción
T
PT
P0 P - c P0
Demanda

67. El precio de un recurso agotable
 En un mercado competitivo, el precio
menos el coste marginal de producción
sube al mismo ritmo que el tipo de interés.
 ¿Por qué?
 ¿Cómo reaccionarían los productores si:
 el precio menos el coste sube más
rápido que el tipo de interés?
 el precio menos el coste sube más
despacio que el tipo de interés?
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

68. El precio de un recurso agotable
 Es importante advertir que:
 P > CM
¿Contradice esto a la regla competitiva
que afirma que P = CM?
 Pista: ¿Qué ocurre con el coste de
oportunidad de producir un recurso
agotable?
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

69. El precio de un recurso agotable
 P = CM
 CM = coste de extracción + coste de uso.
 Coste de uso = P - coste marginal de
extracción.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

70. El precio de un recurso agotable
 ¿Cómo escogerá un monopolista su
tipo de interés?
 Producirá de tal forma que el ingreso
marginal menos el coste marginal aumente
exactamente al mismo ritmo que el tipo de
interés:
(IMt+1 - c) = (1 + R)(IMt - c)
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

71. El precio de un recurso agotable
La producción de recursos de un monopolista
 El monopolista es más conservacionista
que una industria competitiva:
 Comienza cobrando un precio más alto y
agota más despacio el recurso.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

72. ¿En qué medida son agotables los
recursos agotables?
Recurso Coste de uso/precio competitivo
Crudo de 0,4 a 0,5
Gas natural de 0,4 a 0,5
Uranio de 0,1 a 0,2
Cobre de 0,2 a 0,3
Bauxita de 0,05 a 0,2
Níquel de 0,1 a 0,2
Mineral de hierro de 0,1 a 0,2
Oro de 0,05 a 0,1
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

73. ¿En qué medida son agotables los
recursos agotables?
 La estructura del mercado y las
variaciones en la demanda de mercado
han tenido un efecto notable en los
precios de los recursos durante las
últimas décadas.
 Pregunta:
 ¿Por qué el crudo y el gas natural tienen
un componente de coste de uso más alto
que el de otros recursos?
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

74. ¿De qué dependen los tipos de interés?
 El tipo de interés es el precio que pagan
los prestatarios a los prestamistas por
utilizar sus fondos:
 Está determinado por la oferta y la
demanda de fondos prestables.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

75. La oferta y la demanda de fondos
prestables
S
Los hogares ofrecen fondos
para consumir más en el
futuro; cuanto más alto es
el tipo de interés, más ofrecen.
DT
DT = DH + DE . El tipo
Cantidad de
fondos prestables
R
Tipo de
interés
R*
Q*
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales
de interés de
equilibrio es R*.
DH
DE
DH y DE, la cantidad
demandada de fondos
prestables por los hogares
(H) y las empresas,
respectivamente
varían de forma inversa,
dependiendo de los tipos
de interés.

76. Cambios en el equilibrio
S
Durante una recesión,
bajan los tipos de interés
debido a la disminución
en la demanda de
fondos prestables.
DT
R
Tipo de
interés
R*
Q*
D’T
Q1
R1
Cantidad de
fondos prestables
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

77. Cambios en el equilibrio
S
Cuando el gobierno federal
incurre en grandes déficits,
aumenta la demanda de
fondos prestables.
DE
R
Tipo de
interés
R2
R*
Q*
Q2
D’T
Cantidad de
fondos prestables
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

78. Cambios en el equilibrio
S
Cuando el banco central
aumenta la oferta de
dinero, también aumenta
DT
R*
Q*
la oferta de fondos
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales
prestables.
S’
R1
Q1
Cantidad de
fondos prestables
R
Tipo de
interés

79. ¿De qué dependen los tipos de interés?
 Existe una amplia variedad de tipos de
interés:
1) Tipo de las letras del Tesoro.
2) Tipo de los bonos del Tesoro.
3) Tipo de descuento.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

80. ¿De qué dependen los tipos de interés?
 Existe una amplia variedad de tipos de
interés:
4) Tipo del papel comercial.
5) Tipo preferencial.
6) Tipo de los bonos de sociedades.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

81. Resumen
 El capital que posee una empresa se mide
como un stock, pero el trabajo y las materias
primas son flujos.
 Cuando una empresa realiza una inversión de
capital, gasta dinero ahora con el fin de obtener
beneficios en el futuro.
 El valor actual descontado (VAD) de 1 dólar
pagado dentro de n años es 1$/(1 + R)n.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

82. Resumen
 Un bono es un contrato en el que un prestamista
acuerda pagar a su titular una corriente de
dinero.
 Los tipos de interés de mercado están
determinados por la oferta y la demanda de
fondos prestables.
 Un recurso agotable existente en el subsuelo es
como el dinero depositado en el banco y debe
generar un rendimiento comparable.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

83. Resumen
 Las empresas pueden decidir realizar o
no una inversión de capital aplicando el
criterio del valor actual neto (VAN).
 La tasa de descuento que utiliza una
empresa para calcular el VAN de una
inversión debe ser el coste de
oportunidad del capital.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

84. Resumen
 El riesgo puede tenerse en cuenta
añadiendo una prima por el riesgo a la
tasa de descuento.
 Los consumidores también se enfrentan
a decisiones de inversión que exigen el
mismo tipo de análisis que el de las
empresas.
Capítulo 15: La inversión, el tiempo y los mercados de capitales

85. Fin del Capítulo 15
La inversión, el
tiempo y los
mercados de
capitales